月度策略报告：政策暖风频吹静待旺季兑现-20230906-宏源期货

月度策略报告报告摘要：行情回顾：国内现货：截至8月31日，SMM1#锌锭月内均价20,681元/吨，环比上涨1.40%(+286元/吨)，同比下跌17.56%(-4,404元/吨)。期货市场：截至8月31日，沪锌主力合约收盘价20,960元/吨，环比上涨0.3%(+70元/吨)，同比下跌16%(4,005元/吨)；伦锌电子盘收盘价2,434美元/吨，环比下跌5.5%(-141美元/吨)，同比下跌29.7%(-1,027美元/吨)。基差：从基差角度来看，目前锌市处于back结构。逻辑分析：宏观环境：国内政策利好不断释放，提振锌价，海外宏观则相对弱势，美联储及欧洲央行多位高管表示通胀已从高点回落，但是仍然过高，年内加息预期较低。成本端：国内矿端基本复产，进口窗口持续打开，冶炼厂原料备库充足。利润上：国内外锌精矿加工费走势分化，远月进口矿加工费过低，国内加工费易涨难跌，利润处于相对高位。供给端：原料宽松叠加利润刺激，国内冶炼厂除个别企业处于检修状态，其他冶炼厂基本满负荷生产；锌市呈现内强外弱格局，海外货源将持续流入国内，锌锭整体供给宽松需求端：国内政策暖风频吹，市场对“金九银十”消费旺季预期较高，消费回暖支撑需求。行情展望及投资策略：整体来看，宏观利好不断，终端消费预期静待兑现，市场对锌市较为看好，预期9月锌价走势偏强，向下空间不大，但是考虑供给端持续放量，锌价上方反弹空间受到压制，预计9月沪锌运行区间20,500-22,500元/吨，需关注消费旺季实际兑风险提示：宏观风险；国内需求恢复不及预期；进口货源带来供给压力。从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所金属期货(期权)研究室Email：zengdeqian@相关图表期期货(期权)研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分月度策略报告第2页第2页 一、锌市行情回顾：宏观主导，沪锌呈“V”型走势 5给充足 7(一)锌精矿价格震荡上行 7(二)远月进口锌精矿货源或将趋紧 7三、供给端：持续宽松 11(一)国内外加工费分化；冶炼厂利润相对较高 11(二)内强外弱，进口窗口将再次开启 12 (一)旺季预期尚存，下游有望回暖 14(二)政策暖风频吹，终端回暖预期较强 19(三)沪伦比值高位，出口窗口持续关闭 21 月度策略报告第3页第3页 图表4：期货收盘价(电子盘)：LME三个月锌 5 图表8：LME锌升贴水(0-3) 6 活跃合约成交持仓比 7 8 图表22：锌精矿月度供需平衡表(单位：万金属吨) 10 5 月度策略报告第4页第4页 图表51：房地产月度数据(累计同比) 20图表52：基础设施建设投资(累计同比) 20 图表57：沪伦比值(剔除汇率影响) 21 图表63：锌锭月度供需平衡表(单位：万吨) 23月度策略报告第5页第5页一、锌市行情回顾：宏观主导，沪锌呈“V”型走势CPI员持续放鹰，市场对美联储加息预期不确定性增强，叠加国内地产行业暴雷，7月社融数据不及预期，沪锌承压下行；中下旬，美国8月CPI数据爆冷，叠加国内宏观利好频发，沪锌止跌反截至8月31日，SMM1#锌锭月内均价20,681元/吨，环比上涨1.40%(+286元/吨)，同比下跌17.56%(-4,404元/吨)；沪锌主力合约收盘价20,960元/吨，环比上涨0.3%(+70元/吨)，同比下跌16%(4,005元/吨)；伦锌电子盘收盘价2,434美元/吨，环比下跌5.5%(-141美元/吨)，同比下跌29.7%(-1,027美元/吨)；从基差角度来看，目前锌市处于back结构。图表1：SMM1#锌锭平均价单单位：元/吨00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表2：沪锌主力收盘价单单位：元/吨00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所单位：元/单位：元/吨02月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,WIND,宏源期货研究所图表4：期货收盘价(电子盘)：LME三个月锌0000002月5日2月22日月11日月28日1日18日月4日21日7月8日月25日日日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所月度策略报告第6页第6页单位：元/吨月24日单位：元/吨月24日2月22日3月26日4月27日日9月22日3月26日4月29日日9月29日单位：元/吨月30日9月20日图表5：现货升贴水-上海地区单单位：元/吨00月24日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表7：现货升贴水-天津地区002020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表9：近月-连一单单位：元/吨0002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表6：现货升贴水-广东地区单位：元/吨00-5002020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表8：LME锌升贴水(0-3)单位：元/吨02020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表10：连一-连二002020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所月度策略报告第7页第7页2月22日2月22日月24日图表11：连二-连三单位：元/单位：元/吨002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表12：沪锌活跃合约成交持仓比9876543210月20日7月20日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所二、锌精矿：原料供给充足(一)锌精矿价格震荡上行2023年8月，国内外锌精矿价格震荡上行。截至8月31日，国产锌精矿价格14,408元/吨，环比上涨0.86%(+123元/吨)，同比下跌25.05%(-4,816元/吨)；进口锌精矿价格14,310元/吨，环比上涨2.65%(+369元/吨)，同比下跌31.38%3：国产锌精矿价格单单位：元/吨0000002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所(-6,545元/吨)。图表14：进口锌精矿价格单位：元/吨00002020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所(二)远月进口锌精矿货源或将趋紧全球矿端供给持续宽松。ILZSG数据显示，2023年6月全球锌精矿产量107.65万吨，环比增加1.72%(+1.82万吨)，同比增加3.12%(+3.26万吨)，1-6月累计产量607.84万吨，累计同比减少0.33%(-1.99万吨)，整体与去年同期相当。月度策略报告第8页第8页金属吨9070908070金属吨9070908070605040302004035302520504030200当前海外锌精矿货源不多，加工费整体偏低，进口利润虽然较低，但进口窗口已经呈打开格局，SMM调研数据显示，远月进口锌精矿加工费报价已有低于100美元/干吨，炼厂拿货意愿不高，采购多以国内锌精矿为主，国内矿山5月开始平稳生产，加上进口矿的补充，矿端供给整体较为充足，年内因原料不足影响生产的概率极低。截至7月底，国产锌精矿开工率72.2%，环比下降2.9个百分点，同比提升8.6个百分点；8月国产锌精矿产量32.31万吨，环比提升0.22%(+0.07万吨)，同比提升4.29%(+1.33万吨)；1-8月累计产量234.83万吨，累计同比提升10.05%(+21.45万吨)。口量39.39万吨，环比增加0.85%(0.33万吨)，同比增加34.65%(+10.14万吨)，1-7月累计进口量267.21万吨，累计同比增加26.65%(+56.22万吨)；从进口源来看。1-7月锌精矿进口货源主要来自澳大利亚、秘鲁、南非和玻利维亚，进口合计占比57%；截至8月25日，连云港进口锌矿库存11万吨，与去年同期基本持平。图表15：全球锌精矿月度产量资料来源：SMM,宏源期货研究所图表16：中国锌精矿月度开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表17：中国锌精矿月度产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表18：中国锌精矿进口情况1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第9页第9页图表19：锌精矿生产利润单单位：元/吨00004月22日日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表20：中国锌精矿进口盈亏单位：元/吨00009876资料来源：SMM,宏源期货研究所图表21：2023年8月国内铅锌矿生产情况省份企业名称年产能(万吨)2023年5月生产情况国森矿业正常生产东升庙矿业5.5赤峰山金红岭有色矿业3正常生产赤峰山金红岭有色矿业3正常生产高尔齐矿业1正常生产云南昊龙矿业8正常生产云南华联锌铟正常生产河北华澳矿业6正常生产四川汉源锦泰矿业0.8四川四川会理铅锌矿0.8辽宁葫芦岛八家矿业8正常生产湖南宝山矿业3正常生产江苏南京银茂1正常生产甘肃厂坝铅锌矿0.7正常生产河南发恩德矿业正常生产西藏中凯矿业2正常生产新疆新疆紫金锌业正常生产资料来源：百川盈孚,宏源期货研究所月度策略报告第10页第10页-------------------------------------1111112222222222223333333图表22：锌精矿月度供需平衡表(单位：万金属吨)产量进口量表观消费量实际消费量月度平衡2023-07-3134.2438.0051.3051.303.402023-06-3034.1035.0049.9049.902023-04-3032.1732.0046.7047.702023-03-3129.6232.1044.2049.20-5.002023-02-2827.0547.1048.5044.304.202023-01-3123.6843.1043.3045.20-12-3133.4041.5053.2046.506.80-11-3033.4044.9053.8046.407.40-10-3132.1039.4050.0045.404.602022-09-3033.4039.1051.1044.506.602022-08-3133.7037.6050.8040.909.902022-07-3131.8029.3045.1042.003.002022-06-3031.7029.3045.0043.202022-05-3131.0424.4042.1045.50-3.402022-04-3029.7033.1044.7043.800.902022-03-3126.1025.6037.8043.80-6.002022-02-2823.2026.5335.2040.50-5.302022-01-3129.7042.8449.2045.703.50-12-3133.0030.0046.6045.30-11-3033.2836.6049.9045.904.00-10-3134.1031.7648.5044.104.402021-09-3033.6025.4045.2045.20-2021-08-3133.6030.4047.4045.002.402021-07-3133.2028.1046.0045.500.5000-资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第11页第11页图表23：2023年1-7月锌精矿进口来源其他23%23%23%特里亚%4%俄罗斯玻8%资料来源：SMM,宏源期货研究所图表24：锌精矿港口库存：连云港月24日日实物吨502021年2020年2021年2020年2022年资料来源：SMM,宏源期货研究所三、供给端：持续宽松(一)国内外加工费分化；冶炼厂利润相对较高精炼锌企业生产利润较年初有所下移，但整体依旧处于相对高位。截至8月31日，精炼锌企业生产利润868元/吨，华东地区硫酸月内均价67元/吨，环比提升30.72%(+16元/吨)，同比下滑71.26%(-165元/吨)；西北地区硫酸月内均价157元/吨，环比提升10.95%(+15元/吨)，同比下滑69.83%(-363元/吨)；东北地区硫酸月内均价73元/吨，环比下滑8.48%(-7元/吨)，同比下滑83.99%(-381元/吨)。国内外锌精矿加工费走势分化，进口锌精矿加工费处于低位，整体有价无市，截至8月25日，国产锌精矿加工费5,150元/金属吨，较7月底上涨100元/金属吨，较去年同期上涨1,300元/金属吨，进口锌精矿加工费140美元/干吨，较7月底下跌15美元/干吨，较去年同期下滑70美元/干吨。图表25：精炼锌企业生产利润单位：元/单位：元/吨002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表26：硫酸平均价单单位：元/吨002月20日3月22日4月24日月24日月26日7月26日日资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第12页第12页6420图表27：国产锌精矿加工费单位单位：元/金属吨0000002月26日4月30日日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表28：进口锌精矿加工费单位：美元单位：美元/干吨02月102月263月133月314月154月30月194月21月97月289月162020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所(二)内强外弱，进口窗口将再次开启年内欧洲去年减停产企业逐渐复产，加之国内冶炼厂在高利润刺激下生产积极性较高，全ILZSG14%(-0.16万吨)，同比增加2.58%(+2.95万吨)，1-6月累计产量692.22万吨，累计同比增加2.04%(+13.81万吨)。规检修外，基本维持满负荷生产。2023年7月我国精炼锌企业月度开工率86.60%，环比提升0.17个百分点，同比提升10.99个百分点；2023年8月我国精炼锌产量55.04万吨，环比下降0.13%(-0.07万吨)，同比增加18.95%(+8.77万吨)，1-8月累计产量432.79万吨，累计同比增加10.70%(+41.82万吨)。进口来看，随着海外冶炼厂不断复产，海外消费持续清淡，国内政策刺激消费预期，锌市呈现内强外弱格局，进口窗口有望再次开启。2023年7月精炼锌进口量7.68万吨，环比增加增加7.48万吨；1-7月累计进口量17.51万吨，累计同比增加12.41万吨，远超去年全年精炼锌进口量。图表29：全球锌锭月度产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：SMM,宏源期货研究所图表30：精炼锌月度成品库存1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第13页第13页单位：元/吨2月22日单位：元/吨2月22日7月30日9月20日9590858075706560605550454035309876543210图表31：精炼锌月度开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表32：精炼锌月度产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：SMM,宏源期货研究所图表33：精炼锌进口盈亏00002020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表34：精炼锌月度进口量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：SMM,宏源期货研究所图表35：2023年8月国内锌冶炼厂检修情况企企业名称巴彦淖尔紫金四环锌锗安徽铜冠白银有色乌恰紫金陕西锌业祥云飞龙泸溪鸿运西部铟业湖南太丰其他合计备注焙烧炉检修环保影响月中检修检修恢复产量恢复检修恢复提产设备升级结束检修恢复检修15天环比影响量-7,000-7,14810,5993,0004,3009202,000,850-2,0004,383-473资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第14页第14页月26日四、需求端：“金九银十”即将来临(一)旺季预期尚存，下游有望回暖月初，市场对政策利好逐渐消化，叠加地产暴雷，拖累市场信心，镀锌板块开工走弱，进入下半月，多地平控政策对镀锌供给端扰动较大，叠加黑色系价格回涨，镀锌板块开工回升。3.66个百分点；分板块看，根据百川盈孚调研数据，41家镀锌板样本企业本月开工环比下滑，预计回落至69.42%左右，41家镀锌带钢样本企业，开工稳中下滑，厂家订单不佳拖累生产积极性，存在减产现象。当前国家持续出台利好政策刺激地产，“金九银十”旺季即将来临，市场对后市预期较强，镀锌板块开工或将偏强震荡，关注后续利好政策实际落地情况。图表36：镀锌开工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表37：镀锌周度产量000000002021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表38：镀锌原料库存000002月252月25日4月1日4月21日6日月26日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表39：镀锌成品库存000000000月26日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第15页第15页31日镀锌板块检修情况省份企业名称开工状态企业类型东山东冠县常发板业有限公司开工没满开镀锌板东东方新材(青岛)科技有限公司停产，复产时间待定镀锌板东山东泰达板业有限公司停产，复产时间待定镀锌板东冠县新宇制钢有限公司停产，复产时间待定镀锌板河北中普精密制造有限公司1条镀锌产线改成镀铝锌镀锌板东山东省博兴县金泰利彩钢板有限公司停产，复产时间待定镀锌板浙江浙江协和集团有限公司开工没满开镀锌板天津天津市宏冠宇金属制品有限公司企业转型镀锌带钢天津天津博源中油钢管有限公司2条产线停产镀锌带钢天津天津豪越预应力有限公司2条产线停产镀锌带钢霸州霸州市沅利金属制品有限公司停产镀锌带钢霸州华金复合板建筑材料有限公司1条产线停产镀锌带钢霸州霸州市京华金属制品有限公司2条产线停产镀锌带钢霸州霸州市万事达科技有限公司2条生产线停产镀锌带钢霸州霸州市中宏金属制品有限公司2条生产线停产镀锌带钢任丘任丘市强华金属制品有限公司1条产线计划检修镀锌带钢衡水衡水京华制管有限公司2条产线检修镀锌管唐山唐山京华制管有限公司三条产线未开工镀锌管衡水衡水京华制管有限公司一条产线检修镀锌管天津天津源泰德润钢管制造集团有限公司四条产线未开工镀锌管唐山唐山连创制钢科技有限公司停产，复产时间待定镀锌管天津天津市利达钢管集团有限公司两条产线未开工镀锌管天津天津市钜宝钢管制造有限公司开工未满开镀锌管天津天津市飞龙制管有限公司开工未满开镀锌管天津迁安正大通用钢管有限公司三条产线未开工镀锌管唐山唐山正元管业有限公司一条生产线检修镀锌管资料来源：SMM,宏源期货研究所mak，点，较去年同期提升7.86个百分点。当前压铸锌合金市场供给相对宽松，但订单需求一般，市场成交较为低迷，随着消费旺季逐渐来临，预期终端订单有所好转，将带动压铸锌合金企业开工有所回升，提振下游对锌锭的月度策略报告第16页第16页月26日月26日月26日图表41：压铸锌合金开工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表43：压铸锌合金原料库存00002021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表42：压铸锌合金周度产量0000月26日2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表44：压铸锌合金成品库存000002021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第17页第17页：截至8月31日锌合金企业开工情况省份企业名称产能(万吨)开工情况辽宁葫芦岛锌业股份有限公司正常生产辽宁沈阳市东环有色金属制造有限公司0.2正常生产内蒙古兴安铜锌冶炼有限公司0计划下半年投合金产线赤峰中色锌业有限公司目前正常生产，8月中旬计划检修河北石家庄博鑫丰锌业有限公司0.2锌合金生产线暂停，开工待定天津天津金火炬合金材料制造有限公司3.5半开状态浙江浙江新格有色金属有限公司3.4待定浙江宁波鑫湖锌业有限公司1待定浙江宁波金铭金属有限公司4正常生产(开工80%左右)浙江宁波美锌美金属制品有限公司5正常生产浙江宁波金亿铝亿合金材料有限公司6减产中(开工50%)浙江永康市福达金属有限公司0.6减产中(开工50%)福建龙翌集团有限公司待定安徽安徽铜冠铜箔集团股份有限公司3正常生产广东东莞市虎门刚亮五金厂0.7待定广东深圳市中金岭南有色金属股份有限公司5正常生产广东广东纯鑫锌合金有限公司1待定广东广东金亿合金制品有限公司9正常生产广东东莞市金欣金属材料有限公司1待定广东深圳市锃科合金有限公司5正常生产广东广东恩亿合金材料有限公司2正常生产广东广州致远新材料科技有限公司待定湖南株洲冶炼集团股份有限公司42正常生产湖南湖南鑫海环保科技有限公司2.5正常生产河南河南豫光锌业有限公司正常生产西陕西锌业有限公司4正常生产云南云南驰宏锌锗股份有限公司正常生产四川四川宏达股份有限公司7正常生产云南云南罗平锌电股份有限公司7中，复产时间待定资料来源：SMM,宏源期货研究所2023年8月氧化锌市场受台风、高温等天气影响，订单疲软，部分小厂有减停产动作，大厂多以前期订单为主，成交略有弱化，但整体相对平稳。截至8月31日，氧化锌(≥99.7%)至8月25日，氧化锌企业周度开工率62.5%，较7月底下降0.5个百分点，较去年同期增长8.1个百分点。当前氧化锌市场观望情绪较重，厂家多按订单出货，部分厂家暂未恢复生产，生产负荷暂未达到顶点，预期随着终端消费回暖，氧化锌开工或将小幅上移。月度策略报告第18页第18页图表46：氧化锌开工率02月24日3月24日7月29日日资料来源：SMM,宏源期货研究所图表47：氧化锌周度产量00002月2月24日3月24日7月29日日2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所：截至8月31日氧化锌企业开工情况省份企业名称产能(万吨)开工情况东星苑锌业东汇苑化工厂0.5生产装置开工60%左右东恒丰化工4生产装置开工60%左右东荣昊化工几乎停产状态东海顺锌业装置正常生产东恒山锌业3装置正常生产东奥龙锌业装置开工五成左右，后续提产时间未定东龙达锌业6装置正常生产河北永昌锌业0.9开工在40%-50%之间河北龙力化工5生产装置开工50%江苏兴发锌业6生产装置开工50%江苏双盛锌业2装置正常生产江苏振中锌业3装置正常生产江苏双荣氧化锌0.5装置开工60%天津亚昌锌业0.9装置正常生产湖南金桥锌业装置开工五成左右，后续提产时间未定资料来源：SMM,宏源期货研究所月度策略报告第19页第19页2月24日2月24日3月24日7月29日日图表49：氧化锌原料库存00022月24日3月24日7月29日日2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表50：氧化锌成品库存00002022年2022022年资料来源：SMM,宏源期货研究所(二)政策暖风频吹，终端回暖预期较强比均有所下滑，下滑比例分别为24.5%、6.8%、6.5%，房屋竣工面积累计同比增加20.5%。当前国内政策利好房地产行业，预计伴随地产利好政策不断落地，房地产相关消费将对锌锭需求有所提振。基建方向：截至2023年7月，基础设施建设投资累计同比增长9.41%。汽车板块恢复相对较好，产销数据略高于往年同期基本持平。2023年7月汽车产量232.4万辆，环比减少9.35%(-23.98万辆)，同比减少4.93%(-12.06万吨)，3-7月7万辆，累计同比增加8.01%(115.87万辆)。家电方向：今年以来，家电总产量环比持续下降，但整体处于历史高位，2023年7月彩电，3-7台，环比减少12.58%(-331.80万台)，同比增加26.01%(+475.88万台)，3-7月累计产量万台，累计同比增加19.24%(+702.08万台)；7月家用洗衣机产量727.40万台，环比减少12.41%(-103.10万台)，同比增加10.60%(+69.69万台)，3-7月累计产量4,256.30万台，累计同比增加24.87%(+847.63万台)。月度策略报告第20页第20页0-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-010-12-011-03-011-06-011-09-011-12-012-03-012-06-012-09-012-12-013-03-013-06-0135030025020015010050040302010 0-20-30300250200500图表51：房地产月度数据(累计同比).00 资料来源：WIND,宏源期货研究所图表53：汽车产量3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表55：家电总产量00003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WIND,宏源期货研究所图表52：基础设施建设投资(累计同比)2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表54：汽车销量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表56：家电当月同比.0000.00.00资料来源：WIND,宏源期货研究所月度策略报告第21页第21页43.5 43.5 32.5 21.5 0.50(三)沪伦比值高位，出口窗口持续关闭环比减少68.09%(-751吨)，同比减少80.98%(-1,499吨)，1-7月累计出口量0.50万吨，远低于去年同期出口量。图表57：沪伦比值(剔除汇率影响) 月30日9月20日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表58：精炼锌月度出口量资料来源：SMM,宏源期货研究所五、库存与供需平衡：去库趋缓8月上半月锌价持续下行，下游逢低补库，社会去化，下半月锌价重心上移，下游采买减少，库存增加，绝对库存处于相对低位，为锌价提供一定支撑。截至8月28日，SMM七地锌锭库存总量8.84万吨，较7月底减少27.84%(-3.41万吨)，同比下降22.47%(-2.77万吨)；SMM三地库存总量7.70万吨，较7月底减少28.37%(-3.05万吨)，同比下降26.42%(-2.940.94交易所库存来看，上期所库存走势与社会库存走势基本一致，LME库存则持续累库，进一步印证海外消费较为弱势。截至8月31日，上期所库存5.39万吨，环比减少29.78%(-1.83万4.72万吨)；LME库存15.40万吨，环比增加54.48%(+5.43万吨)，同比增加99.84%(+7.69万吨)。月度策略报告第22页第22页图表59：SMM三地库存504月27日7月30日日9月30日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表61：SHFE精炼锌库存00000月20日7月24日日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所图表60：SMM锌锭保税区库存98765432102月2月24日3月24日月20日2020年2021年2022年2023年资料来源：SMM,宏源期货研究所图表62：LME库存0000000日2020年2021年2022年2023年资料来源：WIND,宏源期货研究所月度策略报告第23页第23页1-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-011-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-01图表63：锌锭月度供需平衡表(单位：万吨)锌锭产量进口量口量表观消费量实