PPP项目财务测算模型分析

PPP项目财务测算模型分析PPP项目财务测算模型分析财务测算在项目识别、准备、采购阶段作用财务测算是在合理假设前提进行，与未来实际情况存在差异，进而影响项目实际内部收益率。财务测算实际上是和实施方案、物有所值和财政承受能力相互依靠，为政府提供参考依据，为引进社会资本和招标或磋商时设定合理标，对项目标落地实施加以保障。物有所值指标是现值概念，判断是否采取PPP模式代替传统政府投资运行提供公共服务一个评价方法。财政承受能力指标是年度指标，是规范PPP项目财政支出管理、控制财政风险定量分析方法。二者应用场景和作用不一样。二、PPP项目财务模型要素表列

表内容基础表依照项目情况，结合相关法律法规、政策进行假设。项目投资表数据起源为可研汇报，在采购社会资本阶段动态调整。融资计划表借款本金和利息偿还方式、借款期限、二次融资等。折旧摊销表依照项目资产权属，按照一定年限进行固定资产摊销、无形资产折旧。成本表依照项目运行维护内容分解运维成本，并链接融资计划表和折旧摊销表中利息成本和折旧摊销成本，纳入项目总成本中。利润表依照项目收入、成本及税费支出，计算项目毛利、息税前利润、利润总额及净利润。现金流量表计算项目财务内部收益率（全现金IRR）和社会资本内部酬劳率（自现金IRR）、项目投资财务净现值（NPV）和项目投资回收期（静态、动态）。物有所值PSC值（项目标建设和运行维护净成本、竞争性调整值、项目全部风险成本等）、PPP值（运行补助、股权投资、政府自留风险）。风险表项目生命期内可能存在风险类别在不一样情景假设中发生概率及对应风险成本。财政承受论证每一年度本级政府辖区内全部PPP项目需要从预算中安排支出责任，占通常公共预算支出百分比应该不超出10%。资产负债表从资产、负债和全部者权益内在关系验证测算模型准确性。PPP项目中咨询机构需要依照以上财务报表建立财务测算模型，清楚准确展现PPP项目全生命周期存在成本、利润、风险和项目收益情况。依照财务测算模型，编制物有所值评价汇报、财政承受能力论证汇报、项目实施方案以及PPP项目协议中与项目回报机制相关财务内容。三、不一样类PPP项目测算模型异同（一）不一样行业，PPP项目包括运行维护内容和成本项则不一样。行

业运维内容和成本项轨道交通类项目包括道路工程、桥涵工程、排水工程、照明工程、绿化工程、道路保洁、日常养护、大中修、管理费、职员薪酬等。市政建设类项目水费、电费、养护费用、管理费、职员薪酬等。供排水类项目制水成本（水资源费、原水费、药剂费、电费等）、输配成本（动力费、维修费等）、污泥处置费、管理费、职员薪酬等。垃圾处理类项目电费、燃油费、药剂费、日覆土、费、维修费、垃圾转运成本、管理费、职员薪酬等。地下综合管廊工程建安费、工程投资其余费用、建设期利息、电费、日常维护检修费用、在线监控费、劳动保护费、财产保险费、职员薪酬等。医疗养老电费、医疗设备费、日常维护检修费用、管理费、职员薪酬等。旅游类项目水电费、餐饮成本、旅游商品成本、酒店运行成本、营业费用、管理费用、职员薪酬等。（二）PPP项目投资建设形成固定资产，项目企业拥有资产使用权和收益权，不论折旧还是摊销，都是以投资建设形成资产原值（包含建设期利息）为基数进行分摊，有咨询机构忽略国家相关部门对固定资产折旧最短年限做出要求，比如，房屋、建筑物为，市政道路和高速企业大中小修最终年限等。（三）打包类型PPP项目，存在将经营性、准经营性、非经营性子项目分别建立现金流量表，对不一样类型子项目分开进行财务可行性和政府补助测算。可能造成经营性项目收益未能填补到可行性缺口补助中，政府未能从经营性子项目中赢利，却为准经营性和非经营性子项目支付大量财政补助。（四）融资百分比不一样财务杠杆不一样，造成同一项目因融资百分比改变而使得项目收益高低不一样，从未造成政府对项目缺乏合理判断标准，也造成投融资百分比和交易结构设计变得困难，在项目规模和融资百分比二者均发生改变情况下，项目内部回报率则变得多样。四、PPP项目财务评价指标我国现在项目投资财务评价指标体系是以贴现现金流量指标为主，非贴现现金流量指标为辅多个指标并存指标体系，PPP项目中财务评价指标主要是内部收益率、净现值和投资回收期等。（一）利润率和内部收益率1、概念比较（1）内部收益率（IRR）是项目生命期内各年净现值为零折现率。通常来说，内部收益率反应项目本身盈利能力指标，即项目占用未收回资金赢利能力，包含融资成本在内真实回报率，是判断社会资本方收益是否合理关键指标。（2）利润率是基于权责发生制进行核实，利润和现金流产犯错位，从而造成时间价值差异，不能反应PPP项目全生命周期真实收益。

2、PPP项目内部收益率分类：（1）项目投资内部收益率：依照每年现金流入（息税前）现值与建设期资本性投资和运行期现金流出进行比较计算得出。它不考虑资本杠杆效应，反应在没有融资情况下，项目本身盈利能力。（2）项目资本金内部收益率：在初步确定融资方案基础上，基于项目资本金现金流量表，进行现金流与项目资本金匹配，分析不一样融资方案项目资本金收益水平，反应项目资本金盈利能力。（3）股东投资内部收益率：股东投资方现金流入包含投资者实际取得利润分配收入、资产（股权）处置收入（或有）、期满项目企业清算分配收入、其余现金流入，现金流出包含实缴资本、资产（股权）处置税费支出（或有）和其余流出。基于股东投资现金流量表计算，进行股东方各自项目现金流与项目企业现金流进行匹配计算，反应各股东真实收益水平。

3、不一样内部收益率之间数量关系某PPP项目总投资55475万元，项目资本金占建设投资30%，其中政府方30%，社会资本70%，假设融资成本按照当期银行5年期贷款基准利率4.9%计算。项目企业年均收入（万元）1361713817项目投资内部收益率（所得税后）5.91%6.29%项目资本金内部收益率9.07%10.61%股东投资内部收益率（股东按股权百分比参加收益分配）8.86%10.47%社会资本内部收益率（政府方放弃分红权，但不放弃分红权外其余收益分配权）11.76%14.20%社会资本内部收益率（政府方放弃全部收益分配权）15.02%21.87%测算结果显示，当项目企业收入为113617时，该项目所得税后内部收益率为5.91%时，项目资本金内部收益率为9.07%；股东投资按股权百分比参加收益分配，社会资本投资内部收益率为8.86%；政府仅放弃分红权不放弃分红权外其余收益分配权，社会资本内部收益率为11.76%；政府放弃全部收益分配权利（包含期满清算分配），全部收益全部分配给社会资本，社会资本内部收益率为15.02%。.当项目企业收入为13817时，该项目所得税后内部收益率为6.29%，项目资本金内部收益率为10.61%；投资各方按股权百分比参加收益分配，社会资本投资内部收益率为10.47%；政府仅放弃分红权不放弃分红权外其余收益分配权，社会资本内部收益率为14.20%；政府放弃全部收益分配权利（包含期满清算分配），全部收益全部分配给社会资本，社会资本内部收益率为21.87%。.需要注意是实操中极难实现将项目全部自有现金流及时分配给各股东，所以当项目内部收益率和项目资本金内部收益率为上述测算水平时，各股东内部收益率是达不到上述测算内部收益率水平。PPP项目标主要参加方为政府和社会资本两类主体，身处不一样角度两方，更适合选取哪类内部收益率作为其决议参考依据，以下将对该问题进行分析。项目内部收益率没有考虑资本杠杆原因，侧重于考量项目本身赢利情况；项目资本金收益率考虑了融资杠杆原因，考量是投资者利用自有资本撬动融资后赢利情况，从投资者角度来说更具备现实参考性；股东投资内部收益率是基于投资者对投资项目全部支出与其从投资项目得到全部收入计算而得，反应是投资者从该投资中实际所取得收益水平。作为政府，确定一个项目标内部收益率区间，假如项目在风险分配时将融资方案和利率风险分配给项目企业或社会资本负担，则在选择社会资本时，适合选择项目内部收益率作为其决议主要参考依据。允许社会资本对其本身融资实力、抗风险能力以及对未来利率变动预期，自由决定融资方案（包含项目融资结构、整个合作期资金安排等），能够更充分地发挥社会资本方资金运作能力，有利于政府最大程度地实现PPP项目标物有所值。不一样融资结构下某项目投资收益水平项目企业年均收入：13617万元资本金百分比为40%资本金百分比为30%资本金百分比为20%项目投资内部收益率（所得税后）5.91%5.91%5.91%项目资本金内部收益率7.62%10.61%12.17%股东投资内部收益率（股东按股权百分比参加收益分配）7.43%10.24%11.86%社会资本内部收益率（政府方放弃分红权，不放弃分红外其余收益分配权）9.98%13.76%15.51%社会资本内部收益率（政府方放弃全部收益分配权）13.25%17.57%18.77%从社会资本方角度来说，PPP项目标财务方案不不过收益测算，更是以收益测算为基点，辐射项目投融资方案和财务管理方案，包含项目合作期内融资需求预测、资金安排方案、收益分配方案等。仅考虑项目内部收益率是不够，资本金内部收益率对投资项目更具参考价值。因为不一样投资者融资能力不一样，实力强投资者撬动杠杆能力更强，融资利率也会更低，项目资本金内部收益率期望下，对项目收入要求较融资能力弱投资者更低，当其余条件相同时，融资能力强投资者更有可能与政府达成合作。通常来说，从项目投资决议角度说，社会资本可依赖项目资本金内部收益率可做决议。不过作为项目标投资者，自然关心其从项目标实际投资收益水平，会计算其作为股权投资方内部收益率。现在部分PPP项目中，政府基于投资支持或是降低运行期财政补助角度考虑，会选择放弃部分或全部收益分配权利，此时出现了同股不一样权情形。同股不一样权时，因为资本金收益率已不能准确折射股东投资收益水平，投资者也需测算其不一样情况下内部收益率水平。（二）财务净现值（NPV）和折现率（Ic）

财务净现值(NPV)是指把项目生命期内各年净现金流量，按照一个既定折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目生命期第一年年初）现值之和。因为计算财务净现值需要，在建设项目财务效益分析和评价中引入“折现率”概念。折现率是投资者期望最低投资回报率，取值可参考《建设项目经济评价参数》中数据，也可使用本行业平均投资利润率。财务净现值大于零，表示项目可行；折现率越大，净现金流越小，计算出动态回收期则越长。