23Q2财报分析（一）：多维度描绘中报全景“画像”

证券研究报告|市场策略研究请仔细阅读本报告末页声明投资策略多维度描绘中报全景“画像”——23Q2财报分析(一)一、业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优。——A股中报业绩继续承压，全A/非金融23Q2归母净利润同比分别为-3.27%/-9.12%，环比分别变动-5.41%/-3.93%。聚焦主营业务看，全A非金融23Q2扣非净利润同比-10.87%，环比变动-0.42%。——上市板与宽基指数无明显占优板块：主板/创业板/科创板23Q2归母净利润同比分别为-2.42%/-2.28%/-40.13%；沪深300/中证500/中证1000/中证2000归母净利润同比分别为0.74%/-17.64%/-22.85%/-11.83%。行业风格中其他服务占优。——行业层面，中报仅出行链业绩高增且环比改善，包括社会服务、汽车、交通运输；23Q2业绩高增行业还包括公用事业、美容护理、商贸零售。二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续。1.62%/3.27%，环比分别变动-0.31%/-0.55%。大类板块中，创业板、中游制造营收同比高增且环比改善。——需求疲弱、库存低位反映A股23Q2延续“主动去库”，而营收筑底、资本开支扩张可能指向A股“主动去库”已接近尾声。——库存不高且领先周期的行业有轻工制造、纺织服饰、医药生物、传媒。三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加。——A股ROE延续回落，全A/非金融23Q2ROE(TTM)分别为8.38%/7.63%，环比增速分别为-1.39%/-1.98%。作者分析师张峻晓分析师王昱涵相关研究4、《投资策略：单边下行市有望结束——策略周报——拆解全A非金融ROE：23Q2净利率环比增速-2.57%，企业经营成本与费用均有所增加；总资产周转率环比增速-0.43%，资产周转继续小幅放缓；权益乘数环比增速1.04%，融资成本继续回落，财务杠杆逆势增加。——商贸零售、房地产、社会服务、传媒、汽车等行业23Q2ROE(TTM)环比改善，以出行链低位修复为主，净利率改善是主要驱动。四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负。——A股23Q2经营现金流比例回落，契合上市公司经营承压特征。——A股23Q2投资现金流比例提升，反映A股投资逐渐扩张。——A股23Q2筹资现金流比例转负，利息与股利支付规模大于融资规模，尽管A股权益乘数环比提升，但上市公司融资意愿可能仍然较为低迷。2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。P.2请仔细阅读本报告末页声明一、业绩增长：A股盈利延续负增，仅出行链业绩占优 3二、需求供给：需求仍较为疲弱，“主动去库”态势延续 7三、杜邦拆解：盈利营运均承压，财务杠杆逆势增加 113.1盈利能力：净利率小幅回落，成本费用均有增加 133.2营运能力：资产周转继续放缓，创业板速率逆势提升 143.3财务杠杆：融资成本继续下降，财务杠杆逆势增加 15四、现金流量：经营承压、投资增加、筹资转负 17五、总结：大类板块与申万行业23Q2财报全景 18风险提示 19图表1：全A/非金融归母净利润同比增速(累计，%) 3图表2：全A/非金融扣非净利润同比增速(累计，%) 3图表3：上市板归母净利润同比增速(累计，%) 4图表4：宽基指数归母净利润同比增速(累计，%) 4图表5：行业风格归母净利润同比增速(累计，%) 4 图表7：行业风格归母净利润同比增速(累计，%) 5 图表9：全A/非金融营业收入同比增速(累计，%) 7图表10：全A非金融存货周转率与资本开支同比 7图表11：上市板营业收入同比增速(累计，%) 8图表12：宽基指数营业收入同比增速(累计，%) 8图表13：行业风格营业收入同比增速(累计，%) 8图表14：大类板块需求供给分析 9图表15：行业风格归母净利润同比增速(累计，%) 9图表16：申万行业需求供给分析 10 表19：大类板块杜邦拆解分析 12 表21：申万行业杜邦拆解分析 1322：全A非金融净利率、毛利率以及销售+管理费用率(TTM，%) 13表23：大类板块盈利能力分析 14图表24：全A非金融总资产与固定资产周转率(TTM，%) 14表25：大类板块营运能力分析 15图表26：全A非金融权益乘数与财务费用率 15图表27：大类板块财务杠杆分析 16图表28：全A非金融经营、投资与筹资现金流占营业收入比例(TTM，%) 17表29：大类板块现金流量分析 17 P.3请仔细阅读本报告末页声明4%/-0.42%。图表1：全A/非金融归母净利润同比增速(累计，%)全部A股-归母净利润同比(累计，%)全A非金融-归母净利润同比(累计，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所图表2：全A/非金融扣非净利润同比增速(累计，%)全部A股-扣非净利润同比(累计，%)全A非金融-扣非净利润同比(累计，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所上市板来看，创业板业绩韧性较强、科创盈利有所修复。主板/创业板/科创板23Q2归Q归母净利润同比分别为.83%，环比分别变动-5.69%/-8.61%/0.32%/0.86%。P.4请仔细阅读本报告末页声明图表3：上市板归母净利润同比增速(累计，%)主板-归母净利润同比(累计，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所图表4：宽基指数归母净利润同比增速(累计，%)沪深300-归母净利润同比(累计，%)中证500-归母净利润同比(累计，%) 009/1211/1213/1215/1217/1219/1221/12资料来源：wind，国盛证券研究所图表5：行业风格归母净利润同比增速(累计，%)2023/6/302023/3/312022/12/3123Q2-23Q123Q1-22Q40源科技TMT源科技TMT费服务资料来源：wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明248144164622852860183189376890740图表6：大类板块业绩增长分析248144164622852860183189376890740维度划分具体板块归母净利润同比(累计，%)扣非净利润同比(累计，%)历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3 全A维度全部A股--5.410.94-5--3.44-3.54-0.692.852.72全A非金融3-6.52-9.23.71-0.42-15.24-10.7-10.454.793.42上市板块主板--5.602.48-02.41--3.60-1.38-2.90.662.042.04创业板--5.28-2.283.013.37-15.28-7.5-6.388.903.31科创板8.72-54.35-40.-40.-48.855.506.089-70.46-51.09.3124.44宽基宽基指数沪深300--5.692.440.76.434.005.69--0.310.364.464.146.4200--8.619.154-9.03-15.512.93-217-14.63-17.56-14.24中证10000.32-11.89-.-11.28-1.33-24.84-26.9-5.33中证20000.86-2.813-12.69-9.88-5.98-3.63-13.5-18.99-15.36-9.83行业风格金融稳定--6.283.494.60.88-2.62-0.964.455.21.18-3.26上游资源-10.53-36.76--30.4-20.316.4521.77-38.65--22.436.227.05游制造0.24-4.078.2117.972.047.81-15.507.271.87科技TMT.2992.81-10.-15.56-18.38-10.0515.08-11.95-15.0-30.69-18.74-8.86必需消费--5.48-12.74-5.2-0.342.409.52-31.77-6.-5.2826.493.01可选消费19.83229.63-0.208-12.864.487.34-4.38其他服务6.33334.53.829.48-15.05-11.93820.4221.923.47-6.96-11.04资料来源：wind，国盛证券研究所Q比改善的行业包括社会服务、汽车、交通运输：理、汽车、商贸零售、交通运输等。Q环比改善的行业包括社会服务、建筑材料、汽车、造、纺织服饰等。图表7：行业风格归母净利润同比增速(累计，%)2023/6/302023/3/3123Q2-23Q1非银金融房地产建筑装饰建筑装饰石油石化有色金属源建筑材料电力设备机械设备计算机电计算机子信TMT医药生物纺织服饰农林牧渔食品饮农林牧渔食品饮料美容护理商贸零售社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输务资料来源：wind，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明3116147248125.7821.22674图表8：申万行业业绩增长分析3116147248125.7821.22674行业风格申万行业归母净利润同比(累计，%)扣非净利润同比(累计，%)历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3历史走势23Q2-23Q123Q1-22Q423Q223Q122Q422Q3金融稳定银行-5.512.097.598.02707.648.07非银金融-63.94102.97 2.06 76.00-26.98-22.48-64104.2019176.73-27.46-22.67房地产.07313.94-0.76-22.83-336.780.83593.8857.55-536.33-90.97建筑装饰-7.414.42.655.695.040.86上游资源石油石化-4.42-40.45-4.00-9.5730.8835.49-43.76-9-10.6833.0825.65煤炭-47.026.244.9151.9369.18-46.35-211-0.0346.3164.94有色金属-11.24-89.35-20.7568.6180.04-95.791-22.4273.3882.40钢铁-0.643.300.38-69.75-73.05-70.983.030-74.48-77.52-73.97基础化工-5.29-40.65-46.60-5.954.73-43.00--53.6.00游制造建筑材料24.45-18.37-64.61-46.24-36.4504-24.79-46-75.50-50.71-35.75机械设备5.895.05-1.23-6.28-13.794.9106-2.85-7.76-12.97电力设备-17.81-46.296.7134.5280.8169.10-15-68.9319129.1398.0685.52国防军工.363.79 -4.75-8.556.237.525.5 5 -3.82-11.344.82车20.297.717.166.87-0.85-6.84-13.3233.-11.59-11.96科技TMT.40-27.936.00-57.40-29.47-23.0220-37.64--56.6-76.62-38.98-29.44计算机--50.4899.892.2552.73-46.783.84-118.20-53.02-47.51传媒-2.335-66.89-27.7872.90060-1.38-74.29-18.64通信-0.299.15.3220.924-20.2402.3122.5525.40必需消费食品饮料-3.246.06.60.57生物5.38-21.26-2.51-27.88-6.625.31789-4纺织服饰.6134.67-5.87-40.54-17.2623.3122.5390-14.31-36.84-10.41农林牧渔-81.4270.37151.79182.31--53.2057.63145.81130.64可选消费家用电器0.723.564.11.399.82.294-8.58202.4720.05.94美容护理0.0164.739.2829.27-35.46-15.2618.00620.84.84-10.80轻工制造.126.32-2.49-27.61-33.93-29.9325-7.48-1940-44.86-37.38-31.08商贸零售-14.503.0737.5760.67..02-50.840-10.2540.59-25.86社会服务27.46179.888.148.14140.69-39.20-210.83--46132.6461.107.97-24.68-424.87其他服务公用事业-6.92-37.26344.5281.789.04-108.6737.44.28152.96.55交通运输.7848.229.463.68-44.54-26.2236.81-6.05-42.86-28.29环保.352.98-11.79-7.77.73-9.3-5.29-19.01-0.81资料来源：wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明。图表9：全A/非金融营业收入同比增速(累计，%)0AA业收入同比(累计，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所库存低位、投资扩张，A股“主动去库”或近尾声。我们以营收同比衡量需求，存货周图表10：全A非金融存货周转率与资本开支同比全A非金融-资本开支同比(累计，%)全A非金融-存货周转率(TTM，%，右轴)0509/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所上市板来看，双创需求边际修复。主板/创业板/科创板23Q2营业收入同比分别为Q业收入同比分别为1.42%/1.79%/1.08%/2.38%，环比分别变动0.16%/-1.70%/--0.52%。P.8请仔细阅读本报告末页声明Q%。市板营业收入同比增速(累计，%)创业板-营业收入同比(累计，%)创业板-营业收入同比(累计，%)科创板-营业收入同比(累计，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所图表12：宽基指数营业收入同比增速(累计，%) 009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所图表13：行业风格营业收入同比增速(累计，%)2023/6/302023/3/312022/12/3123Q2-23Q123Q1-22Q450源科技TMT源科技TMT费服务资料来源：wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明1.0类板块需求供给分析1.0维度划分具体板块营业收入同比(累计，%)存货周转率(TTM，%)资本开支同比(累计，%)历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q223Q1历史走势23Q2-23Q123Q223Q1 全A维度全部A股-027.7827.782.6433.993.899.99全A非金融-03.273.8224.072.663.993.993.89 .04上市板块主板-029.6329.632.6033.963.869.72创业板00.10.009.434.234.774.774.58--4.45-2.232.22科创板33.820.161100.00-1.133.573.573.61-0.29229.2529.55宽基宽基指数沪深300031.4831.482.694.284.284.16 .13003.480.006111.65中证1000-0.81-6.194.484.484.778.23中证2000-02.3344.083.941100.135.86行业风格金融稳定0-0.67-0.92.965.02-2.161100.38.54上游资源-3-0.489.26-022.022.06.23游制造5010.017575.933.884.324.324.16-8.839724.80科技TMT0-0.503333.330.056.6.896.882-3.95必需消费-0426.8722.223.315.065.064.90-11.08可选消费4482.967272.223.346.6.566.352.60-5.01其他服务3.294.9685.185.19-69.1314.8535.9621.11资料来源：wind，国盛证券研究所注：库存分位=1-存货周转率分位设备：Q速度居前的行业包括社会服务、电力设备、汽车、等。Q环比改善的行业包括汽车、社会服务、国防军工、传媒、机械设备等。图表15：行业风格归母净利润同比增速(累计，%)2023/6/302023/3/3123Q2-23Q1非银金融房地产建筑装饰建筑装饰石油石化有色金属源建筑材料电力设备机械设备计算机电计算机子信TMT医药生物纺织服饰农林牧渔食品饮农林牧渔食品饮料美容护理商贸零售社会服务家用电器社会服务家用电器交通运输务资料来源：wind，国盛证券研究所P.10P.10-11308474.-4727889247678104--69.75347997.5-49261849046被动去库或主动补库)的行业包括轻工制造、纺织服饰、医-11308474.-4727889247678104--69.75347997.5-49261849046零售、传媒。万行业需求供给分析行业风格申万行业营业收入同比(累计，%)存货周转率(TTM，%)资本开支同比(累计，%)历史走势23Q2-23Q123Q223Q1历史走势库存分位环比增速23Q223Q1历史走势23Q2-23Q123Q223Q1金融稳定银行03.433.43-4.39-----13.3826.16非银金融--3.44-11.68-----9.72--32.90房地产1810.440.4223.8454.32建筑装饰-0.928.07674.944.8183.64上游资源石油石化--825.9325.9544.78煤炭-0.65.111224.5426.113.8480.99有色金属--4.07.11587.357.357.160.54326.75钢铁--04---5.085.56.00008.638.637.999.00--17.34基础化工-- - -9.86-5.743131.48326.646.646.560.111 .41.30游制造建筑材料-.52-2.440.0737.0437.044.334.3222.576.67机械设备3 3.4066.66.673.043.054.70..320.02电力设备--6523.713.704.28284.664.47 27.65国防军工100.9859.2659.26 6.94车992.592.59.22226.506.01-4.733743.30科技TMT6.6.37-7.747575.93895.355.465.47-计算机00.48-1.2296.396.304.714.787.33-3.65传媒.55.5544-0.603.70888.318.317.490.72通信-38 8.6782.78.37--2.79必需消费食品饮料--2.897272.224.534.527.611 7.88生物2.2051.8551.85235.715.645.25 -10.65纺织服饰04.017.4124243.603.356.971 0.77农林牧渔--73.4.6846.3046.3048485.134.776.77--24.04可选消费家用电器 553.597070.374.59500.23412.18美容护理-555.667272.224.76765.755.497.21450.24轻工制造 5.75.75-8.280.00825.955.955.90-3.21--2.04商贸零售0 5.9192.592.596.226.077.44--20.39社会服务130.89.405.5609.549.548.543.366-1.58其他服务公用事业 7.3940.7440.74-10.64.5240.65交通运输--83.9607.760.37234.55环保-0.582.37.675.886.00--17.75资料来源：wind，国盛证券研究所注：库存分位=1-存货周转率分位P.11请P.115050看，全A非金融23Q2净利率、总资产周转率、权益乘数相对上期的环比增速分别为-.43%、1.04%。图表17：全A/非金融ROE(TTM，%)8642009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所上市板来看，创业板ROE韧性较强，财务杠杆是主因。主板/创业板/科创板23Q2ROE (TTM)分别为8.54%/7.08%/5.31%，环比增速分别为-1.17%/0.05%/-11.00%。/8.68%/-10.65%/-4.05%。ETTM图表18：大类板块ROE杜邦拆解(TTM，%)权益乘数环比增速(%)净利率环比增速(%)总资产周转率环比增速(%)ROE环比增速(%)上游资源全A维度全全A维度全部A股块块中证2000中证1000中证500沪深300业风格其他服务业风格可选消费必需消费科技TMT中游制造金融稳定资料来源：wind，国盛证券研究所P.12P.121646016460维度划分具体板块TM总资产周转率(TTM，%)权益乘数历史走势环比增速Q2Q1历史走势环比增速Q2Q1历史走势环比增速Q2Q1历史走势环比增速(%)Q2Q1 A维度全部A股-1.398.388.388.50-1.172874.186全A非金融9986378-2.4.334.4443.62.6348279上市板块-1.78.548.548.64-1.202997.1722.0613.98创业板0.050809.55.552.95创板0016-11.7318.2607.43.43.431.81.811.72-0.9-1.9.919.9139.12.1222.348.468.468.278.6800.444.433416982655.22--9.5187-829579-4.0586864.03-3.0576.62.63011行业风格金融稳定0.808.678.678.604520.06.06上游资源-12.4.904.90898.94.96212.48.408.408.2016.61.60446科技TMT22168-1.11933.59.6041.90-0.49.869.869.90-3.427003.72.7131.84可选消费9.8737.718.011818153-0.05.75.751.71.7854其他服务38542084.51.5252118资料来源：wind，国盛证券研究所图表20：申万行业ROE杜邦拆解(TTM，%)权益乘数环比增速(%)总资产周转率环比增速(%) 净利率环比增速(%)ROE环比增速(%)非银金融房地产建筑装饰建筑装饰源源电力设备机械设备建筑材料有色金属石油石化计算机电计算机子通媒信TMT医药生物纺织服饰农林牧渔食品饮农林牧渔食品饮料美容护理商贸零售务交通运输社会服务家用电器务交通运输社会服务家用电器资料来源：wind，国盛证券研究所P.13P.13.8..788.777..77万行业杜邦拆解分析.8..788.777..77行业风格万行业周转率(TTM，%)权益乘数历史走势环比增速历史走势环比增速历史走势环比增速历史走势环比增速(%)金融稳定行0.8691440022-9.22-4.670.100-2.38.872.884.1-0.2 7.2.1235源油石化-5.9110..43-10.78-13.092色金属-13.778-13.3-67.165-66.2779 0.957础化工-23.3188-20.5482.01-13.3451-11.990 械设备.3977481110.9566143.63.63.5609982.136.20262.914.74MT-13.404.72-11.813.54.01 462.092.9234媒3.37887.315666饮料12007-3.627-5.05541.63.033.370175渔-30.66-33.5 0.964 0.8019576430.0252782.03850.3813-0.16 0.821会服务9-2.824.2273.39-5.58775公用事业666.4613225.35.7467.085.529资料来源：wind，国盛证券研究所3.1盈利能力：净利率小幅回落，成本费用均有增加服务、金融稳定净利率有所提升。图表22：全A非金融净利率、毛利率以及销售+管理费用率(TTM，%)全A非金融-净利率(TTM，%)全A非金融-销售+管理费用率(TTM，%)全A非金融-毛利率(TTM，%)右轴218641609/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所P.14请P.14364.43470446364.43470446类板块盈利能力分析维度划分具体板块净利率(TTM，%)毛利率(TTM，%)销售+管理费用率(TTM，%)历史走势环比增速23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1 全A维度全部A股-77.280.9517.317.3517.510.039.179.14全A非金融-0.1134.440.97417.510.096.306.21上市板块主板-0.090.94616.810.029.09.018.98创业板-66.701.5724.1624.540.0110.5510.55科创板-0.957.318.262.1829.9229.9230.590.30.3212.412.4712.15宽宽基指数沪深300-0.169.919.9110.071.2618.2818.52-0.0610.0110.07中证5000.463.970.33114.17-0.036.6.50中证1000-0.363.513.870.64.98中证2000-0.122.933.051.44317.380.20.279.208.93行业风格金融稳定0.1812.4412.260.284512.4913.6113.76上游资源--0.684405.584.75517.060.083.283.20中游制造-0.055.560.1118.5018.52-0.01.7.51科技TMT-0.085515.090.612222.4222.280.1610.3810.3810.22必需消费-0.287.427.700.4129.7729.890.0514.8614.81可选消费0.283.813.532.072121.0720.640.1612.512.5212.36其他服务0.333.543.202.058610.640.033.253.22资料来源：wind，国盛证券研究所3.2营运能力：资产周转继续放缓，创业板速率逆势提升TM图表24：全A非金融总资产与固定资产周转率(TTM，%)全A非金融-总资产周转率(TTM，%)全A非金融-固定资产周转率(TTM，%)右轴3.63.43.23.02.82.62.42.22.009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所P.15请P.15：大类板块营运能力分析维度划分具体板块总资产周转率(TTM，%)固定资产周转率(TTM，%)历史走势环比增速23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1 全A维度全部A股-1.740.1750.17833.1103.152全A非金融-0.4300.6250.6273.1443.1443.187上市板块主板-1.970.1660.170-1.2433.0923.131创业板0.590.0.5540.551-1.953.6343.6343.706科创板-1.070.0.4290.434-6.652.6712.861宽宽基指数沪深300-1.390.1230.124-0.993.0983.0983.129中证5000.810.0.4290.425-4.382.8602.991中证1000-6.790.0.5370.5760.093.6253.6253.622中证2000-0.7600.6210.626-2.783.3523.3523.447行业风格金融稳定-2.520.0620.0640.1610.98910.98910.972上游资源-2.9800.9350.964-4.2233.1653.304中游制造.6600.6100.6003.3653.3653.369科技TMT-1.3300.5930.601-1.592.3482.385必需消费2.0300.7250.7100.094.0054.0054.001可选消费-0.0500.7490.7500.415.0225.0225.001其他服务-0.840.0.5150.519-0.551.3521.360资料来源：wind，国盛证券研究所Q图表26：全A非金融权益乘数与财务费用率 全A非金融-权益乘数全A非金融-财务费用率(TTM，%)09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所P.16P.16880大类板块财务杠杆分析880维度划分具体板块权益乘数财务费用率(TTM，%)历史走势环比增速(%)23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1 全A维度全部A股1.1.96-0.90全A非金融2.822.79-7.420.10.88上市板块主板22.08-5.320.90.930.98创业板1.951.92-85.210.030.20科创板1.1.811.721.69 - -0.92-0.66宽基指数宽基指数沪深30022.348.468.27-6.470.70.61中证5003.413.693.82-13.28.041.19中证10005.622.952.794.86920.87中证20000.502.122.11-2.520.70.79行业风格金融稳定11.2511.04-4.421.48上游资源2.252.21-0.52中游制造2.502.46-59.730.070.17科技TMT0.741.901.89-131.61-0.020.08必需消费1.841.82-16.560.340.41可选消费1.1.782.582.54-16.9210.62其他服务0.953.213.18-3.012.522.60资料来源：wind，国盛证券研究所P.17请P.17987899987899图表28：全A非金融经营、投资与筹资现金流占营业收入比例(TTM，%)A流比例(TTM，%)A流比例(TTM，%)8642009/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/12资料来源：wind，国盛证券研究所类板块现金流量分析维度划分具体板块经营现金流比例(TTM，%)投资现金流比例(绝对值，TTM，%)筹资现金流比例(TTM，%)历史走势环比增速23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1历史走势环比增速23Q223Q1 全A维度全部A股8.3521.4921.4923.44-117.140.78全A非金融-1.33 910.113.39 8.08--0.96 0.00上市板块主板8.3422.4322.43417.286.64-3.33创业板-4.129.84584412.64-20.008.8.00610.07科创板-3.027.237.458922.9423.62-24.36221.2028.02宽宽基指数沪深3008.7729.9832.86-1-13.661919.8723.026.54-3.71-3.97中证50010.0710.738.177.8050.-0.82-1.64中证1000-10.787.468.362.467.02-21.780.84.07中证2000-0.406.746.77316.656.88-59.3.012.50行业风格金融稳定-11.8446.6552.92-18.6630.0036.8834.9797-4.57-7.03上游资源-3.7210.4210.827.08887.62--29.-2.45-1.90中游制造-2.858.493.849.37--27.62 3.765.19科技TMT0.8215.041413.27-409.26 - -.61-0.32必需消费5.99511.18306.917.14--44.8-2.53-1.75可选消费4.83999.462.335.675.54--51.92-3.08-2.03其他服务0.56113.337.0110.61-295.31-2.31-0.58资料来源：wind，国盛证券研究所P.18P.18280143428116146122.8656028108074.280143428116146122.8656028108074.：A股中报指向性仍弱，仅低基数的出行链业绩占优。AQ比QQ包括公用事业、美容护理、商贸零售。(2)库存水位不高且领先周期的行业包括轻工制造、纺织服饰、医药生物、传媒。为-2.57%、-0.43%、1.04%。TM图表30：A股大类板块23Q2财报全景维度划分具体板块业绩增长(%)需求供给(%)杜邦分析(TTM)业绩增速环比变动扣非增速环比变动营收增速环比变动库存分位资本开支增速净利率(%)总资产周转率权益乘数全全A维度全部A股-3.7-5.41-4.-36272.2272.2213.99↑8.38↓7.17↓0.17↓6.69↑全A非金融-9.2-3.93-10.7-3.27575.9314.48↑7.63↓4.33↓0.62↓2.82↑上市板块主板-2.2-5.60-2.9--1470.3770.3714.78↑8.54↓7.20↓0.17↓7.13↑创业板-2.28--5.-7.5-090.57-2.23↓7.08↑6.56↓0.55↑95↑科创板-40.-40.32-51.0 3.823660.0029.25↓5.31↓7.31↓0.43↓72↑宽宽基指数沪深3000.7-5.6936--442068.5214.26↑10.28↓9.91↓0.12↓8.46↑中证5007.4-8.6-8.6127--779-1-1100.0013.51↑7.00↑4.43↑0.43↑3.69↓中证1000-52290885.1914.28↑5.55↓3.51↓0.54↓2.95↑中证2000-1136-13.6 2.38288.8988.8910.13↑3.86↓2.93↓0.62↓2.12↑行业风格金融稳定4.-6-6.8--5-0.670587.0410.38↓8.67↑12.44↑0.06↓11.25↑上游资源-30.84-10.-31.7-9-4.1090.7422.06↑10.32↓4.90↓0.94↓2.25↑中游制造6524.0715.97↓8.40↑5.51↓0.61↑2.50↑科技TMT-1079915.615.08-0.140666.6766.67-3.95↑5.66↓5.01↓0.59↓90↑必需消费-5.2-5.48-6.9-16.4277.78↑9.86↓7.42↓0.72↑84↑可选消费22-2.91446812782.60↑7.37↑3.81↑0.75↓2.58↑其他服务25.823321.92 3.29-1-114.8135.96↑5.83↑3.54↑0.51↓3.21↑P.19P.19图表31：A股申万行业23Q2财报全景需需求供给(%)环比变动库存分位30.48↓ 21.54↑47.14↓37.30↑ 19.41↑24.73↑16.54↓18.09↑38.57↓ 15.50↑ 17.74↑ 61.78↑49.83↑24.93↑-6.68↑(TTM)总资产周转率杜邦分析净利率(%)36.54↑9.74↓-1.42↑2.12↓4.25↓12.87↓4.83↓0.27↓6.31↓4.86↓6.14↑7.91↓5.60↑2.91↑3.54↓2.92↑3.37↑8.14↑18.90↑6.66↓3.37↑1.40↓7.41↑7.89↑3.96↑0.23↑-3.39↑5.54↑2.36↑7.48↑ -2.38↑ 4.63↑ 4.72↓ 4.63↑ -2.82↑ 5.52↑权益乘数申万行业银行非银金融房地产建筑装饰石油石化煤炭有色金属钢铁基础化工建筑材料机械设备电力设备国防军工汽车计算机传媒通信食品饮料医药生物纺织服饰农林牧渔家用电器美容护理轻工制造商贸零售社会服务公用事业交通运输环保环比变动37-64.54-40.83-2.84-21.58-4.3134.0411.91-15.949.3745.2220.3684.3611.454.09-1.677.1023.31-53.433.745.3125.4731.02-46.25-7.2219.56业绩增速3.4012.06-10.766.15-14.00-26.24-31.98-70.38-51.894.6616.717.6127.16-46.002.2515.928.8614.89-22.517.748.1714.1129.28-12.4923.07168.1437.6019.462.98营收增速-3.43-13.444.007.15-3.21-7.542.60-9.86-2.446.4321.0715.1719.10-6.37-0.484