第19章财务报表分析课件

第十九章财务报表分析1第十九章财务报表分析119-2通过财务报表分析可以发现误定价的证券。财务会计数据被广泛使用，但是经济利润和会计利润并不相同财务报表分析219-2通过财务报表分析可以发现误定价的证券。财务报表分析219-3损益表：某一期间内的盈利情况资产负债表：某一时点的财务状况现金流量表记录的是交易的现金变化财务报表319-3损益表：财务报表319-4表19.1惠普公司2009年合并损益表419-4表19.1惠普公司2009年合并损益表419-5表19.2惠普公司2009年合并资产负债表519-5表19.2惠普公司2009年合并资产负债表519-6表19.3惠普公司2009年现金流量表619-6表19.3惠普公司2009年现金流量表619-7会计利润与经济利润经济利润可以支付给股东的、不会影响公司生产能力的可持续现金流。会计利润会受一些与资产估价有关的会计方法的影响。719-7会计利润与经济利润经济利润719-8盈利能力度量ROE衡量权益资本的盈利能力税后利润与权益账面价值的比率ROA衡量全部资本的盈利能力息税前利润与总资产的比率819-8盈利能力度量ROE衡量权益资本的盈利能力819-9历史净资产收益率与未来净资产收益率ROE是影响收益增长的主要因素。过去的收益能力并不能保证将来的收益能力。证券价值建立在未来收益基础之上。对未来股利的预测决定了现在股票的价值。919-9历史净资产收益率与未来净资产收益率ROE是影响收益19-10财务杠杆与净资产收益率由于杠杆作用，净资产收益率ROE不同于资产收益率ROA。杠杆作用使得ROE更具有波动性。假设t=税率，r=利率，那么：1019-10财务杠杆与净资产收益率由于杠杆作用，净资产收益率R19-11财务杠杆与净资产收益率如果没有负债或者ROA=r,ROE将等于ROA(1-t).如果ROA>r,则公司赚到的收益将超过支付给债权人的利息，ROE将上升。如果ROA<r,ROE将会下降，下降程度取决于债务权益比率。1119-11财务杠杆与净资产收益率如果没有负债或者ROA=19-12表19.5财务杠杆对ROE的影响1219-12表19.5财务杠杆对ROE的影响1219-13ROE=

净利润税前利润x税前利润EBITxEBIT销售收入销售收入资产xx资产权益

(1)x(2)x(3)x(4)x(5)x利润率x总资产周转率x杠杆比率

税收负担比率利息负担比率运用杜邦分析方法对ROE进行分解x1319-13ROE=净利润x税前利润EBI19-14ROE的分解ROA=EBIT/销售收入X销售收入/总资产=利润率X总资产周转率利润率和总资产周转率不受财务杠杆的影响。ROA反映了在不考虑资本结构的情况下，公司经营的稳定性。1419-14ROE的分解ROA=EBIT/销售收入X销售收19-15ROE的分解ROE=税收负担比率XROAX复合杠杆因素税收负担比率不受杠杆比率影响

复合杠杆因素=利息负担比率X杠杆比率1519-15ROE的分解ROE=税收负担比率XROAX复19-16表19.6对Nodett和Somdett两家公司的

比率分解分析

1619-16表19.6对Nodett和Somdett两家公19-17选择一个基准比较公司某几年的财务比率在同行业内比较公司的财务比率跨行业的比较可能会产生误导1719-17选择一个基准比较公司某几年的财务比率1719-18图19.7不同行业间利润率和总资产周转率的不同1819-18图19.7不同行业间利润率和总资产周转率的不同1819-19表19.9对主要财务比率的总结1919-19表19.9对主要财务比率的总结1919-20表19.9对主要财务比率的总结2019-20表19.9对主要财务比率的总结2019-21表19.9对主要财务比率的总结2119-21表19.9对主要财务比率的总结2119-22表19.9对主要财务比率的总结2219-22表19.9对主要财务比率的总结2219-23表19.9对主要财务比率的总结2319-23表19.9对主要财务比率的总结2319-24表19.1对惠普公司的杜邦分解情况2419-24表19.1对惠普公司的杜邦分解情况2419-25经济增加值EVA等于ROA与k之间的差额乘以投资到公司中的资本

。EVA也被称作剩余资本。如果ROA>k,公司价值增加。2519-25经济增加值EVA等于ROA与k之间的差额乘以投资19-26例19.4沃尔玛在2009年,沃尔玛的资本成本是5.9%。ROA是9.6%，资本总额是$1150亿

。沃尔玛的EVA=(0.096-0.059)x$1150亿=$42.5亿2619-26例19.4沃尔玛在2009年,沃尔玛的资本19-27会计上的差异存货估值折旧通货膨胀和利息费用公允价值会计收益品质国际会计惯例可比性问题2719-27会计上的差异可比性问题2719-28国际会计差异准备金–在使用准备金上，其他许多国家有更大的灵活性。折旧–在美国，允许保留几套账本分别用于税收目的和报告目的。无形资产–对无形资产的处理有很大的不同。2819-28国际会计差异准备金–在使用准备金上，其他许多国家19-29图19.2调整市盈率