汽车行业2013年第1季度总结第2季度展望分析报告

汽车行业2013年第1季度总结第2季度展望分析报告2013年4月目录一、2013年第一季度总结分析 31、销量分析 32、行业政策分析 4（1）公车采购政策 4（2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策 5（3）国四排放标准升级 63、汽车价格走势分析 64、库存分析 75、成本分析 86、行业板块表现与估值 10二、2013年第2季度投资策略分析 131、宏观环境 132、乘用车板块 173、重卡板块 174、客车板块 185、重点企业 18一、2013年第一季度总结分析1、销量分析2月汽车累计销量338.91万辆，同比增长14.62%，是行业自11年进入低速增长以来的高点。乘用车累计销量283.74万辆，同比增长19.54%。其中，轿车累计销量193.76万辆，同比增长19.19%；SUV销量39.85万辆，同比增长50.20%；交叉型乘用车销量32.35万辆，同比下降19.97%。商用车前2月销量55.17万辆，同比下降5.39%，其中，卡车销量48.20万辆，同比下滑6.90%，复苏势头放缓。客车销量6.97万辆，同比增长6.60%，保持平稳增长。数据来源：中国汽车工业信息网，wind资讯从零售与车辆购置税数据来看，终端销量明显复苏。前2月零售销量增速超25%，车辆购置税增长16.10%，均是11年以来的高点。各品牌销量和市场份额自主品牌2月份市场份额为43%，相比同期下滑0.17个百分点。前2月主要是德美系份额不断扩大，符合我们预期。在没有政策的支持下，预计自主品牌市场份额仍将小幅下降。2、行业政策分析（1）公车采购政策当期国内公车市场主要以合资或进口车为主，占据约70%左右份额，与美欧等主要发达国家相比截然不同。公车采购政策自11年底和12年初相继发布采购标准和车型目录（征求意见稿）后，目前仍未正式出台。公车市场规模小，假设按照公车年销售30万辆测算，即使自主品牌100%占据公车市场，短期内也只能比以往增加销量21万辆左右，相比12年贡献销量增幅3.4%左右。如果按照50%的公车份额来算，年增加自主销量6万辆，相比12年贡献销量增幅1%左右。因此，整体来看，在公车市场倾向自主品牌的示范效应明显之前，短期对自主品牌贡的销量小。（2）节能与新能源汽车后续优惠补贴政策12年底相关优惠补贴政策到期。在政府经历连续的雾霾天气之后，对行业的节能减排更加重视，从而将更加积极推进新能源汽车的发展与普及。预计政策有望上半年即将出台，可能力度会有所增加。更加有力的促进新能源销量增长。但一方面，目前新能源销量仍然很小，12年在1.4万辆左右；另一方面，在所销售的系能源汽车中绝大部分是客车。私家乘用车的销量依然很低，主要是价格过高、性能不足及配套落后所致。以上两方面决定了补贴政策的短期最大受益对象是客车。据调研所反映的情况来看，目前政府对柴油客车的补贴力度要高于新能源汽车，这也减缓了新能源客车的普及速度。因此，我们认为，目前新能源车的普及速度仍主要看行政政策刺激力度。随着“十二五”走向中后期，面对50万辆保有量的目标，政策加码的可能性较大。因此，我们看好新能源客车行业的未来发展。（3）国四排放标准升级今年7月1日中重型车的排放标准将由国三升级到国四。从厂商技术储备及官员表态看来，按时实施基本已成定局。排放标准的升级将导致车辆采购成本增加2-3万元左右。对成本敏感的采矿、建筑工程及物流用途车主来说，不管是新购还是更换，提前采购是大概率事件。虽然由于今年换届，地方对政策持观望态度，从而导致各大基建项目开工相对较晚。使得重卡及工程机械的复苏延后。根据水泥价格触底回升的迹象来看，基建项目于3月中下旬开始陆续开工，预计4月将迎来基建的集中建设期，从而带动重卡板块销量的复苏。3、汽车价格走势分析2月份主力A级轿车价格相对坚挺，整体稳中有升。B级轿车与SUV价格有所松动，但幅度相比1月收窄。总体来看，汽车价格优惠幅度在收窄。主要是2月正值春节，属于消费淡季，厂商促销意愿不强。随着3月厂商指定年度销售目标及借助车市小阳春发力。预计价格将有小幅松动。4、库存分析2月份终端经销商补库存迹象明显，主要是月底补库存备战3-4月的车市“小阳春”。特别是进口车库存回升幅度大，自主品牌回升较小。整体来看，库存压力小于去年同期，加上经济正处于复苏阶段带动一部分需求。预计后期价格大幅下降的可能性小。5、成本分析美元走强及国内外需求仍比较低迷，共同导致大众商品价格持续走低或处于底部震荡。这使得车厂的原料制造成本下降，从成本端推动盈利能力的改善。当然，最根本的还得看需求端的改善。目前来看，虽然汽柴油等使用成本处于较低位置，但需求端因经济弱复苏及乡县消费季节性强导致复苏趋势还比较微弱。因城市治堵治污染，在新能源市场化之前，未来主要城市增量弹性小，市场空间主要存在于县乡级地区。因此，县乡级城市的需求走势对行业景气度影响明显。根据市场调研显示，县乡级城市需求具有明显的季节性。目前来看，县乡级城市的节后需求明显不足，导致行业复苏势头在减缓。6、行业板块表现与估值一季度，汽车板块跑赢大盘3.66个百分点。其中，乘用车板块及零部件板块在节前强劲消费的带动下跑赢大盘较多。重卡板块在节后终端需求没有回暖的情况下回调较多。乘用车及经销服务板块因节后需求回落而持续调整。货车板块因下游基建复苏迹象未现致使预期未及时兑现而回调。客车板块因处于淡季，需求不足而致估值回调。整体来看，行业各板块估值于年后持续回调，估值中枢回落至合理范围内。二、2013年第2季度投资策略分析1、宏观环境一季度尽管出口及房地产投资表现抢眼，但一方面，国际情况近期来看仍不乐观，出口大幅增长的不可持续性风险大；另一方面，国家对房地产调控力度的加码将减缓其未来投资增速，特别是溢价率高、投资投机性强的商品房投资增速。整体上，从消费、投资的主要指标来看，经济仍延续弱复苏的态势。我们认为，目前复苏力度的加强需要政策的有力配合。截至目前来看，政策面仍是中性。所以，未来经济弱复苏的态势可能会延续。货币供应增速方面，1）M1与M2的剪刀差2月有所扩大；2）2月新增人民币贷款结构不断改善，中长期新增人民币贷款占比大幅提高；3）近期6个月票据直贴利率小幅回升，但仍处于低位。以上整体反应短期市场投资气氛岁有复苏，但仍比较淡。2、乘用车板块目前来看，支撑节前乘用车高增长的主要是县乡级城市需求的充分释放，但这一市场具有明显的季节性，旺季主要出现在年底与节前。根据近期市场反应，终端需求中，县乡级城市需求（特别是对自主品牌需求）已经明显回落。面对车市即将进入淡季，自主与合资的分化将更加明显。因此，我们认为，竞争力强，销量与业绩保持稳定增长的优质个股应是未来关注重点，推荐国机汽车、长安汽车和长城汽车。3、重卡板块今年由于政府换届，各地方对政策观望导致各地基建项目开工晚于同期。根据市场反映，自两会后，各地基建项目已经陆续开工建设。另一方面，由于工业投资未出现明显复苏迹象，工程运输车主对购车比较谨慎，基本得等到工程确定才会购车；同时，社会库存高也拖累销量的增长。因此，我们认为，即使在国四排放标准升级推动提前采购的情况下，今年重卡需求的复苏力度将将是相对温和的。在这种情况下，我们推荐业绩增长稳定，估值较低的福田汽车和潍柴动力。4、客车板块今年以来，政府对治理大气污染越发重视，并在两会上审议。其中，控制传统机动车增速，优先发展公共交通，推进新能源汽车的应用普及是解决方案的核心。我们认为，为了实现“十二五”新能源普及目标，有望今年上半年出台的节能与新能源汽车优惠补贴力度加码的可能性比较大，而这对已经实现商业化的城市新能源公交车以及短途旅游车来说，前景