2021年期货投资分析考试真题卷及答案

2021年期货投资分析考试真题试卷及解析

一'单选题（总共30题）

1.下列选项中，描述一个交易策略可能出现的最大本金亏损比例的是（）。（1

分）

A、年化收益率

B、夏普比率

C、交易胜率

D、最大资产回撤

答案：D

解析：最大资产回撤，是指模型在选定的测试时间段内，在任一历史时点的资产

最高值，与资产再创新高之前回调到的资产最低值的差值。运用最大资产回撤指

标，能够衡量模型在一段较段时间内可能面临的最大亏损。

2.假设某债券投资组合价值是10亿元，久期为6,预计未来利率下降，因此通

过购买200手的五年期国债期货来调整组合久期，该国债期货报价为105元，久

期为4.8,则调整后该债券组合的久期为多少？（）（1分）

A、7

B、6

C、5

D、4

答案：A

解析：购买的国债期货不记入组合的市值，根据计算公式，可得：调整后组合久

期=[100000万X6+（200X105）万X4.8]/100000万17。

3.关于备兑看涨期权策略，下列说法错误的是（）。（1分）

A、期权出售者在出售期权时获得一笔收入

B、如果期权购买者在到期时行权的话，期权出售者要按照执行价格出售股票

C、如果期权购买者在到期时行权的话，备兑看涨期权策略可以保护投资者免于

出售股票

D、投资者使用备兑看涨期权策略，主要目的是通过获得期权费而增加投资收益

答案：C

解析：C项，使用备兑看涨期权策略时，期权出售者在出售期权时获得一笔收入，

但是如果期权购买者在到期时行权的话，他就要按照执行价格出售股票。

4.（）具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的利息率高于市场同期的

利息率。（1分）

A、保本型股指联结票据

B、收益增强型股指联结票据

C、参与型红利证

D、增强型股指联结票据

答案：B

解析：收益增强型股指联结票据具有收益增强结构，使得投资者从票据中获得的

利息率高于市场同期的利息率。

5.按照国际货币基金组织的统计口径，货币层次划分中，购买力最强的是（）。

（1分）

A、M0

B、M1

C、M2

D、M3

答案：A

解析：MO（基础货币），是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手

中的现钞和单位的备用金，不包括商业银行的库存现金。M0可以随时作为流通

手段和支付手段，购买力最强。

A.

力包-Of

B.

Z（A-y）2

C.

n

Z（必一7）2/（左-1）

6.在一元回归中，回归平方和是指（）。D.•'=】（1分）

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：C

解析：A项为总离差平方和，记为TSS；B项为残差平方和，记为RSS；C项为回

归平方和，记为ESS。三者之间的关系为：TSS=RSS+ESS。

7.假设某一资产组合的月VaR为1000万美元，经计算，该组合的年VaR为（）

万美元。（1分）

A、1000

B、282.8

C、3464.1

D、12000

答案：c

解析：在实际中，大多数资产通常都有每天的报价或者结算价，可以据此来计算

每日的VaR,并在基础上扩展到N天的VaR,可用的扩展公式是：\川、-\山.、

故年VaR=1000X121/2=3464.1万美元

8.Delta的取值范围在()之间。(1分)

A、0至IJ1

B、-1到1

C、-1至IJ0

D、一2至IJ2

答案：B

解析：看涨期权的DeltaW(0,1),看跌期权的Delta6(-1,0)。

9.()是指企业根据自身的采购计划和销售计划、资金及经营规模，在期货市

场建立的原材料买入持仓。(1分)

A、远期合约

B、期货合约

C、仓库

D、虚拟库存

答案：D

解析：虚拟库存是指企业根据自身的采购计划和销售计划'资金及经营规模，在

期货市场建立的原材料买入持仓。

10.

在一元线性方程0=&+无.的回归估计中，根据最小二乘准则，&和力应选

（）最小。（1分）

A、TSS

B、ESS

C、残差

D、RSS

答案：D

解析：

【解析】最小二乘准则认为，&和/应选择使得残差平方和最小，即：

Q=Ye,2=y'iy,-y,）2=YEy,-（«+）P

aWr£r达到最小，这就是最小二乘准则

（原理）。RSS为残差平方和。

11.在场外期权交易中，提出需求的一方，是期权的（）。a分）

A、卖方

B、买方

C、买方或者卖方

D、以上都不正确

答案：C

解析：场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合约，确定合约

条款，并且报出期权价格。在这个交易中，提出需求的一方，既可以是期权的买

方，也可以是期权的卖方。

12.DF检验回归模型为yt=a+Bt+Yyt—1+口t,则原假设为（）。（1分）

A、H0：丫=1

B、HO：Y=0

C、HO：a=0

D、HO：a=1

答案：A

解析：DF检验的原假设为：HO：y=1,若拒绝原假设，则所检验序列不存在单

位根，为平稳性时间序列；若不拒绝原假设，则所检验序列存在单位根，为非平

稳时间序列。

13.（）是各外汇指定银行以中国人民银行公布的人民币兑美元交易基准汇价为

依据，根据国际外汇市场行情，自行套算出当日人民币兑美元、欧元'日元、港

币以及各种可自由兑换货币的中间价。。分）

A、银行外汇牌价

B、外汇买入价

C、外汇卖出价

D、现钞买入价

答案：A

解析：银行外汇牌价是各外汇指定银行以中国人民银行公布的人民币兑美元交易

基准汇价为依据，根据国际外汇市场行情，自行套算出当日人民币兑美元、欧元、

日元、港币以及各种可自由兑换货币的中间价。

14.实践中经常采取的样本内、样本外测试操作方法是（）。（1分）

A、将历史数据的前80%作为样本内数据，后20%作为样本外数据

B、将历史数据的前50%作为样本内数据，后50%作为样本外数据

C、将历史数据的前20%作为样本内数据，后80%作为样本外数据

D、将历史数据的前40%作为样本内数据，后60%作为样本外数据

答案：A

解析：实践中经常采取的样本内、样本外测试操作方法是：将历史数据的前80%

作为样本内数据，后20%作为样本外数据。基于样本内数据对策略进行回测并进

行参数优化,认为得到较满意的绩效表现之后,再使用样本外数据进行绩效验证。

15.根据判断，下列的相关系数值错误的是（）。（1分）

A、1.25

B、-0.86

C、0

D、0.78

答案：A

解析：相关系数r的取值范围为：TWrW1。选项A不属于此范围。

16.期权风险度量指标中衡量标的资产价格变动对期权理论价格影响程度的指标

是（）。（1分）

A、DeIta

B、Gamma

C、Theta

D、Vega

答案：A

解析：Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理

解为期权对标的资产价格变动的敏感性。

17.在我国，金融机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存款不得低于上旬

末一般存款余额的（）。（1分）

A、4%

B、6%

C、8%

D、10%

答案：c

解析：在我国，中国人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核，如果金融

机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%,

则中国人民银行将对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。

18.设计交易系统的第一步是要有明确的交易策略思想。下列不属于量化交易策

略思想的来源的是（）。（1分）

A、经验总结

B、经典理论

C、历史可变性

D、数据挖掘

答案：C

解析：量化策略思想大致来源于以下几个方面：经典理论、逻辑推理、经验总结、

数据挖掘、机器学习等。

19.在险价值风险度量时，资产组合价值变化△II的概率密度函数曲线呈（）。

（1分）

A、螺旋线形

B、钟形

C、抛物线形

D、不规则形

答案：B

解析：资产组合价值变化△II的概率密度函数曲线是钟形曲线，呈正态分布。

20.在无套利区间中，当期货的实际价格低于区间下限时，可采取（）进行套利。

（1分）

A、买入期货同时卖出现货

B、买入现货同时卖出期货

C、买入现货同时买入期货

D、卖出现货同时卖出期货

答案：A

解析：在无套利区间中，当期货的实际价格高于区间上限时，可以买入现货同时

卖出期货进行套利。同理，当期货的实际价格低于区间下限时，可以买入期货同

时卖出现货进行套利。

21.宏观经济分析的核心是（）分析。（1分）

A、货币类经济指标

B、宏观经济指标

C、微观经济指标

D、需求类经济指标

答案:B

解析：宏观经济指标的数量变动及其关系，反映了国民经济的整体状况。因此,

宏观经济分析的核心就是宏观经济指标分析。

22.要弄清楚价格走势的主要方向，需从（）层面的供求角度入手进行分析。（1

分）

A、宏观

B、微观

C、结构

D、总量

答案：A

解析：要弄清楚价格走势的主要方向，需从宏观层面的供求角度入手进行分析。

23.操作风险的识别通常更是在（）。（1分）

Av产品层面

B、部门层面

C、公司层面

D、公司层面或部门层面

答案：D

解析：操作风险的识别通常在公司层面或者部门层面，与单个金融衍生品的联系

并不紧密，少有从产品层面进行操作风险的识别。

24.在保本型股指联结票据中，为了保证到期时投资者回收的本金不低于初始投

资本金，零息债券与投资本金的关系是（）。（1分）

A、零息债券的面值）投资本金

B、零息债券的面值〈投资本金

C、零息债券的面值;投资本金

D、零息债券的面值2投资本金

答案：C

解析：在保本型股指联结票据中，零息债券的面值等于投资本金，从而保证了到

期时投资者回收的本金不低于初始投资本金，这就是保本结构。

25.全社会用电量数据的波动性（）GDP的波动性。（1分）

A、强于

B、弱于

C、等于

D、不确定

答案：A

解析：用电量数据的波动性强于GDP,因为在经济上行周期，用电量的增幅会比

GDP增速大；在经济下行周期中，用电量增幅比GDP增速小。

26.Gamma是衡量Delta对标的资产价格变动的敏感性指标。数学上，Gamma是期

权价格对标的资产价格的（）导数。（1分）

A、一阶

B、二阶

C、三阶

D、四阶

答案：B

解析：期权的Gamma,是衡量DeIta值对标的资产的敏感度，定义为期权Delta

的变化和标的资产价格变化的比率，是期权价格对标的资产价格的二阶导数。

27.某些主力会员席位的持仓变化经常是影响期货价格变化的重要因素之一，表

4—1是某交易日郑州商品交易所PTA前五名多空持仓和成交变化情况。表4—1

的走势是（）。（1分）

A、下跌

B、上涨

>=T?、当

C、辰汤

D、不确定

答案：B

解析：一般而言，主力机构的持仓方向往往影响着价格的发展方向。由表中数据

可知，PTA期货合约多方持仓数量为155755（=55754+28792+24946+24934+2132

9）,空方持仓数量为158854（=49614+44567+22814+21616+20243）,多空双

方持仓数量相当。从增减看，多方减持较少，多为增仓，且多方增仓的数量远远

超过空方增仓的数量。空方有较多减持，进一步表明投资者对PTA期货合约后市

看好，因此预期PTA期货价格未来短时间很可能上涨。

28.实践表明，用权益类衍生品进行资产组合管理，投资者需要调整资产组合的

头寸，重新建立预定的战略性资产配置时，通过（）加以调整是比较方便的。（1

分）

A、股指期货

B、股票期货

C、股指期权

D、国债期货

答案：A

解析：如果股票市场价格相对债券市场或其他斐产的市场价格发生变化，那么投

资组合中股票的比例就会上升或下降。投资者有时需要调整资产组合的头寸，重

新建立预定的战略性资产配置。欧美市场的实践表明，通过股指期货加以调整是

比较方便的。

29.期货加现金增值策略中期货头寸和现金头寸的比例一般是（）。（1分）

A、1:3

B、1:5

C、1:6

D、1:9

答案：D

解析：期货加现金增值策略中，期货头寸和现金头寸的比例一般是1:9,也可以

在这一比例上下调整。有的指数型基金只是部分资金采用这种策略，而其他部分

依然采用传统的指数化投资方法。

30.我国国家统计局公布的季度GDP初步核实数据，在季后()天左右公布。(1

分)

A、15

B、45

C、20

D、9

答案：B

解析：中国的GDP数据由中国国家统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后1

5天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布，最终核实数在年度GDP最

终核实数发布后45天内完成。

多选题(总共20题)

1.在无套利市场中，无分红标的资产的期权而言，期权的价格应满足()。(1

分)

A、OWCEWCAWS,0WPEWPAWK

B、CE^Max[S0-Ke-rt,0],PE^Max[Ke-rt-S0,0]

C、其他条件相同，执行价不同的欧式看涨期权，若K1WK2,则CE(K1)，CE

(K2),PE(K1)WPE(K2),该原则同样适应于美式期权

D、其他条件相同，到期日不同的美式期权，若则CA(t1)WCA(t2),

PA(t1)WPA(t2),该原则同样适用于欧式期权

答案：ABC

解析:

欧式看涨期权的价格K执行价

P£欧式看•跌期权的价格资产的期初价格

G美式看涨期权的价格r年无风险利率

PA美式看跌期权的价格期权到期时间

其中D项应该是：其他条件相同，到期日不同的美式期权，若t1Wt2,则CA(t

1)WCA(t2),PA(t1)WPA(t2),欧式期权不适应于该原则。

2.下列关于国债期货及其定价的说法正确的有()。(1分)

A、短期国债期货标的资产通常是零息债券，没有持有收益

B、短期国债期货定价公式与不支付红利的标的资产定价公式一致

C、中长期国债期货标的资产通常是附息票的名义债券，符合持有收益情形

D、中长期国债期货定价公式为：Ft=Ster(T-t)

答案：ABC

解析：D项，中长期国债期货标的资产通常是附息票的名义债券，符合持有收益

情形，设附息票债券定期支付利息在t时点的现值为Ct,其定价公式为：Ft=

(St-Ct)er(T—t)。

3.经济周期的阶段包括()。(1分)

A、经济活动扩张或向上阶段

B、经济由繁荣转为萧条的过渡阶段

C、经济活动的收缩或向下阶段

D、经济由萧条转为繁荣的过渡阶段

答案：ABCD

解析：经济增长常表现出周期性的波动，准确判断宏观经济所处阶段是期货市场

基本面分析的关键。每个经济周期大致可以分为如下四个阶段：繁荣(经济活动

扩张或向上阶段）、衰退（由繁荣转为萧条的过渡阶段）'萧条（经济活动的

收缩或向下阶段）、复苏（由萧条转为繁荣的过渡阶段）。

4.下列关于偏自相关函数Qkk说法正确的是（）。

Cov(y,,y,u)

A.当4>1时,(pLL=—二一二.，

4-1

Pk-^Pk-iJPk-j

>=l

B.当人>1时,3H=-------ri---------------

1-…Ps

小

C.当左=1时.中“~P\

D.偏自相关函数是指%和％〃的相关系数

(1分)

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：BC

解析：

【解析】偏自相关函数是指当其他变量给定的条件下.％和,的条件相关系数，即偏相

关函数为条件相关系数.记为外,其计算公式如下：①当&=1时,如=①；②当

P,-E科-\小」

1时，<pu=Eo

1-…Pi

/•>

5.量化模型的测试平台的要素包括（）。（1分）

A、交易手续费

B、历史交易数据

C、期货合约价格

D、保证金比例

答案：ABD

解析：量化模型的测试平台应包括以下要素：历史交易数据、期货品种、测试资

金'交易手数、保证金比例'交易手续费、测试时间周期、合约数量等。

6.在农产品平衡表分析法中，以下正确选项有（）。（1分）

A、产量=收获面积（不是播种面积）义平均单产

B、对于供求关系的说明，最明朗的方法就是编制供需平衡表

C、期末库存=产量+进口-消费-出口

D、平衡表分析法非常重视供给与需求中各种成分的变动

答案：ABD

解析：C项，期末库存=总供应量-总使用量二期初库存+产量+进口-消费-出口。

7.下列说法正确的有（）。（1分）

AvLibor是全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率

B、美国联邦基准利率是目前国际最常用的市场利率基准

C、美国联邦基准利率是指美国同业拆借市场的利率

D、美国联邦基准利率是美联储的政策性利率指标

答案：ACD

解析：AB两项，Libor是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银

行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率，它已成为全球贷款方及债

券发行人的普遍参考利率，是目前国际最重要和最常用的市场利率基准。CD两

项，美国联邦基准利率，是指美国同业拆借市场的利率，主要是指隔夜拆借利率，

它不仅可以直接反映货币市场最短期的价格变化，是美国经济最敏感的利率，也

是美联储的政策性利率指标。

8.影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统性因素事件，系统

性因素事件主要是指（）。（1分）

A、货币政策事件

B、财政政策事件

C、微观层面事件

D、其他突发性政策事件

答案：ABD

解析：系统性因素事件，相当于风险类别中的系统性风险，主要是指一些宏观经

济政策，包括货币政策、财政政策或者其他突发性政策等事件。

9.关于国家商品储备，下列说法正确的有（）。（1分）

A、是宏观调控体系的重要组成部分

B、是保障供应、稳定价格的“缓冲器”'“蓄水池”和“保护伞”

C、国家储备库里的物资是放在里边不动的

D、国家储备库里的物资要进行轮库

答案：ABD

解析：在对粮、棉、糖、金属类产品及矿产资源等重要商品市场进行宏观调控的

过程中，国家商品储备已成为宏观调控体系的重要组成部分，成为保障供应、稳

定价格的“缓冲器”、“蓄水池”和“保护伞”。但国家储备库里的物费并不是

放在里边不动的。以农产品为例，国家储备库里的粮油物质每年都会有进有出，

把质量下降的陈年物质轮出销售掉，重新购入储存新年生产的物质，这个过程即

为轮库。

10.点价模式有（）。（1分）

A、一次性点价

B、分批点价

C、即时点价

D、以其他约定价格作为所点价格

答案：ABCD

解析：点价模式既可以是一次性点价，类似于“一口价”模式，也可以是分批点

价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度

结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格，交易双方在合同中事先

约定好即可。但总的原则是所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的流动性要

好，方便交易双方套期保值盘的平仓出场。

11.期货市场的分析方法有（）。（1分）

A、经济周期分析法

B、平衡表法

C、成本利润分析法

D、持仓分析法

答案：ABCD

解析：期货市场的分析方法有：经济周期分析法'平衡表法、季节性分析法'成

本利润分析法、持仓分析法'事件驱动分析法。

12.关于敏感性分析，以下说法正确的是（）。（1分）

A、期权价格的敏感性分析依赖于特定的定价模型

B、当风险因子取值发生明显非连续变化时，敏感性分析结果较为准确

C、做分析前应准确识别资产的风险因子

D、期权的希腊字母属于敏感性分析指标

答案：ACD

解析：B项，敏感性分析通常都是基于产品定价模型的一阶或者二阶线性分析,

所以得出的数字通常在风险因子变动小范围内时才有意义，特别是对于含有期权

这种非线性衍生品的产品而言。如果风险因子变动过大，那么根据敏感性分析得

出的结果的精确性就比较差。

13.关于中国主要经济指标，下列说法正确的有（）。（1分）

A、工业增加值由国家统计局于每月9日发布上月数据，3月、6月、9月和12

月数据与季度GDP同时发布

B、中央银行货币政策报告由中国人民银行于每季第一个月发布上季度报告

C、货币供应量由中国人民银行于每月10-15日发布上月数据

D、消费物价指数由商务部于每月9日上午9：30发布上月数据

答案：AC

解析：B项，中央银行货币政策报告由中国人民银行于每季第二个月发布上季度

报告；D项，消费物价指数由国家统计局于每月9日上午9：30发布上月数据,

3月、6月、9月和12月数据与季度GDP同时发布。

14.目前，对社会公布的上海银行间同业拆借利率（Shibor）品种包括（）。（1

分）

A、隔夜拆借利率

B、2天拆借利率

C、1周拆借利率

D、2周拆借利率

答案：ACD

解析：目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、

6个月、9个月及1年。

15.非可交割券包括（）。（1分）

A、剩余期限过短的国债

B、浮动付息债券

C、央票

D、剩余期限过长的国债

答案：ABCD

解析：非可交割券包括剩余期限过短、过长的国债，浮动付息债券，金融债，央

票，信用债等债券。

16.下列对场外期权市场股指期货期权合约的说法正确的是（）。（1分）

A、合约标的是股票价格指数，需要将指数转化为货币计量

B、合约乘数的大小是根据提出需求的一方决定的

C、合约乘数的大小不是根据提出需求的一方决定的

D、合约乘数的大小决定了提出需求的一方对冲现有风险时所需要的合约总数量

答案：ABD

解析：由于合约标的是股票价格指数，所以需要将指数转化为货币度量。合约乘

数的大小，决定了每张合约价值的大小，从而也决定了提出需求的一方对冲现有

风险时所需要的合约总数量。由于期权合约是专门针对提出需求的一方而设计的,

所以合约乘数可以根据提出需求的一方的需求来设定，以方便提出需求的一方根

据所要对冲风险总量来确定所需要的合约数量。

17.量化交易系统变更管理的核心风险控制要素包括（）。（1分）

A、授权

B、可审计性

C、分阶段部署

D、验证

答案：AB

解析：AB两项，量化交易系统变更管理的核心风险控制要素包括授权（对提议

的变更进行有效部署前审查）和可审计性（沟通要求符合既定规程，自有软件

和技术基础设施相关的更改和功能需要审计留痕）。CD两项属于量化交易系统

新的软件策略部署过程。

18.下列关于偏自相关函数6kk说法正确的是（）。

A.当时,

4-1

pk-2（p~jpk-j

B.当人>］时，楣=―授--------

1

~，中“Pk-j

j=l

C.当1=1时,<Pkk~P\

D.偏自相关函数是指%和％.*的相关系数（1分）

A、A

B、B

C、C

D、D

答案：BC

解析：

【解析】偏自相关函数是指当其他变量给定的条件下，%和%”的条件相关系数，即偏相

关函数为条件相关系数，记为6*，其计算公式如下：①当&=1时,3u=Pi；②当*>

**1

pt~2物

［时，<Pu=fd0

1-

19.收益率曲线的变动可分为（）。（1分）

A、水平移动

B、斜率变动

C、流动性变化

D、曲度变化

答案：ABD

解析：收益率曲线的变动可以分为三类：水平移动、斜率变动和曲度变化，运用

利率衍生工具来替代债券投资，可以更加迅速地调整久期、凸性，减少资金的占

用，还可以设计策略来增加收益。

20.存款准备金制度的初始作用是保证存款的（），之后才逐渐演变成为货币政

策工具。（1分）

A、借贷

B、清算

G支付

D、安全

答案：BC

解析：存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成

为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供

应能力，从而间接调控货币供应量。

判断题（总共20题）

1.央行货币互换的运作机制可以有效规避汇率风险，降低汇兑费用。（）（1分）

Av正确

B、错误

答案：A

解析：央行货币互换的运作机制是中央银行将通过互换协议而得到的外币注入本

国金融体系，使本国的商业机构可以从本国金融机构借入对方国家的货币并用于

支付从对方国家进口的商品，这样，在双边贸易中出口企业将会收到本币货款，

从而可以有效规避汇率风险，降低汇兑费用。

2.CTA策略，依据策略类型主要可以划分为客观CTA策略和量化CTA策略。（1

分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：随着商品品种的逐渐丰富和商品衍生品的发展，CTA策略在国内发展迅速,

产品策略多样化，风险度覆盖低风险到高风险。依据策略类型主要可以划分为主

观CTA策略和量化CTA策略。

3.如果一家企业获得了浮动利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降

的预期，企业希望以固定利率筹集资金。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢

下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。

4.根据美林投资时钟理论与类大资产配置，可知在过热期，商品为王，股票次之

（）（1分）

Av正确

B、错误

答案：A

解析：在复苏期，股票为王，债券次之；在衰退期，债券为王，现金次之；在过

热期，商品为王，股票次之；在滞涨期，现金为王，商品次之。

5.当标的指数下降（资产净值下降）时，如果利用场外期权做对冲，那么资产

净值将会等幅度下降。（）（1分）

Av正确

B、错误

答案：B

解析：当标的指数下降（资产净值下降）时，如果不利用场外期权做对冲，那

么资产净值将会等幅度下降，但是如果利用场外期权做对冲，那么资产管理人将

会获得一段缓冲，在这个股票价格区间，期权带来的收益能够弥补股票费产价值

的损失，从而使总的净值保持稳定。

6.信用风险缓释凭证可以在二级市场中流通。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：与信用风险缓释合约相比，信用风险缓释凭证属于更加标准化的信用衍生

品，可以在二级市场上流通，其价格会随着参考实体信用风险的变化而变化。

7.金融机构自身拥有优秀的内部运营能力，有利于其把客户服务过程中承揽过来

的风险恰当地对冲掉。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：为了提供这样的服务，金融机构自身需要优秀的内部运营能力，以便把客

户服务过程中承揽过来的风险恰当地对冲掉。

8.平稳随机过程中均值'方差和协方差均随时间t的变化而变化。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：若一个随机过程的均值和方差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间

的协方差值仅依赖于两期的距离或滞后的长度，而不依赖于时间，这样的随机过

程称为平稳性随机过程。

9.若一个随机过程的均值和方差不随时间改变，且在任何两期之间的协方差仅依

赖于时间，则该随机过程称为平稳性随机过程。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案:B

解析：若一个随机过程的均值和方差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间

的协方差值仅依赖于两期的距离或滞后的长度，而不依赖于时间，这样的随机过

程称为平稳性随机过程；反之，称为非平稳随机过程。

10.浮动利率债券的定价依赖于当前的整条利率曲线。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：浮动利率债券的定价基本上可以参考市场价格，因为市场上有实时的成交

价作为参考；而固定利率债券则有固定的未来现金流，所以其定价要依赖于当前

的整条利率曲线。

11.压力测试在某个产品层面进行时，测试的精确性可能比其他层面更高。（）

（1分）

A、正确

B、错误

答案:A

解析：压力测试可以在金融机构大范围层面，或者在部门层面针对某个资产组合

进行，也可以在某个产品层面进行，而且测试的精确性可能更高。这是因为风险

因子与产品价值之间的数学联系通常较为明确。

12.CDS的卖方在获得费用的同时承担了参考实体的市场风险，并在参考实体发

生违约时向买方支付相当于名义金额减去回收金额之外的损失。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案:B

解析：CDS与保险很类似，投资者买入CDS,相当于投了保险，当风险事件（信

用事件）发生时，投资者就获得赔偿。CDS的卖方在获得费用的同时承担了参

考实体的信用风险，并在参考实体发生违约时向买方支付相当于名义金额减去回

收金额之外的损失。

13.相对于远期协议而言，互换协议只涉及一次现金流的交换。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：一份远期协议通常只涉及一次现金流的交换，而互换协议则可以约定多次

现金流的互换。

14.进出口贸易企业所面临的外汇风险主要来自于汇率的波动。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：进出口贸易企业所面临的外汇风险主要来自于汇率的波动。

15.投资者通过分析持仓报告可确定各类市场参与者——大型对冲机构、大型投

机者和小型交易者的“预测”表现。这基于大型和经验丰富的交易者能够对市场

有更好的洞察的合理假定。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案:A

解析：通过分析持仓报告，投资者可以确定各类市场参与者——大型对冲机构、

大型投机者和小型交易者的“预测”表现。这里有个合理的假定，即大型和经验

丰富的交易者应该能够对市场有更好的洞察，从而帮助其预测价格运动。即使不

是绝对无误的，那么至少也比小型投资者中的“信息缺乏的公众”预测正确。

16.在实际操作中，企业可根据市场情况来决定是否将全部库存风险进行对冲。

（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：A

解析：在实际操作中，企业可根据市场情况，选择是将全部库存风险进行对冲，

还是只将部分库存风险进行对冲。

17.基差的多头从基差的缩小中获得利润，如果国债净持有收益为正，那么基差

的多头同样也可以获得持有收益。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：基差交易的利润来源主要有两个方面：基差变化和持有收益。基差的多头

从基差的扩大中获得利润，通常还会获得持有收益，主要为持有现货的收益减去

融资成本。而基差的空头从基差的缩小中获得利润，但由于做空现券，持有收益

可能为负。

18.在基差交易中，买方叫价时，买方必须先点价后提货。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：在买方叫价交易中，提货方式比较灵活。买方既可以先提货后点价，也可

以先点价后提货。如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货

款，点价后再结清货款。

19.随着期权接近到期，平价期权受到的影响越来越大，而非平价期权受到的影

响越来越小。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案:A

解析：平价期权（标的价格等于行权价）的Theta是单调递减至负无穷大。非

平价期权的Theta将先变小后变大，随着接近到期收敛至0。因此，随着期权接

近到期，平价期权受到的影响越来越大，而非平价期权受到的影响越来越小。

20.经验表明，当VIX到达相对低点时,表示投资者对未来的短期市场充满恐惧，

市场通常接近或已在底部。（）（1分）

A、正确

B、错误

答案：B

解析：经验表明，当VIX到达相对高点时，表示投资者对未来的短期市场充满恐

惧，市场通常接近或已在底部。

不定项选择题（总共30题）

1.假设IBM股票（不支付红利）的市场价格为50美元1股，无风险利率为12%,

股票的年波动率为10%0据此回答下列两题。若执行价格为50美元，则期限为1

年的欧式看涨期权的理论价格为（）美元1股。（1分）

A、5.92

B、5.95

G5096

D、5097

答案：A

解析：已知：S=50美元/股；K=50美元/股；T=1年；r=0.12；a=0.1。则:

ln(50/50)+[0,12+(0.01/2)]xl_

"O.lxVl

d」n(50/50)+[0.12-(0.01/2)]xl_]”

°」x抗故有：N(d1)=0.8944,N

(d2)=0.8749o则欧式看涨期权的理论价格为：C=50X0.8944-50X0.874

9e-0.12X1^5.92(美元/股)。

2.假如市场上存在以下在2018年12月28日到期的铜期权，如下表所示。表20

18年12月28日到期的铜期权某金融机构通过场外期权合约而获得的Delta是

-2525.5元，现在根据金融机构场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，

需要将期权的Delta进行对冲。上题中的对冲方案也存在不足之处，则下列方案

中最可行的是（）。（1分）

A、C@41000合约对冲2525.5元Delta

B、C@40000合约对冲1200元DeIta、C@39000合约对冲700元DeIta、C@41000

合约对冲625.5元

GC@39000合约对冲2525.5元DeIta

D、C@40000合约对冲1000元DeIta、C@39000合约对冲500元DeIta、C@41000

合约对冲825.5元

答案：B

解析：针对上题对冲方案存在的不足之处，例如所需建立的期权头寸过大，在交

易时可能无法获得理想的建仓价格，这时，该金融机构可能需要再将一部分Del

ta分配到其他的期权中。至于在每个合约中分配多少Delta这个问题的解决方

案则是：在建仓成本（单位Delta所需要的资金）、管理能力和冲击成本等多

因素之间取得平衡。如果场内期权组合过于复杂，那么维护该头寸时需要付出较

多的人力成本和资金成本。

3.下表是一款简单的指数货币期权票据的主要条款。表某款指数货币期权票据的

主要条款从表中的到期价值条款可以看到，该指数货币期权票据中内嵌了（）0

（1分）

A、人民币看涨期权

B、人民币看跌期权

C、美元看涨期权

D、美元看跌期权

答案:AD

解析：该指数货币期权票据中内嵌了人民币的看涨期权（即美元兑人民币的看跌

期权）。投资者投资于这款票据，相当于卖出了看涨期权，当人民币升值时，

投资者将蒙受损失。

4.根据下列国内生产总值表（单位：亿元）回答以下题。

生产方金额使用方金额

一、总产出75一、生产总值Y

二、中间投入W1.最终消费21

三、生产总值Y（1）居民消费16

1.劳动者报酬18（2）政府购买5

2.固定资产折旧72.社会总投资I

3.生产税43.出口10

4.生产税补贴0.14.进口12

5.营业盈余4.1

产总值Y的金额为（）亿元。（1分）

A、25.2

B、24.8

C、33.0

D、19.2

答案：C

解析：GDP核算有三种方法，即生产法、收入法和支出法，分别从不同角度反映

了国民经济生产活动成果。其中，收入法是从生产过程创造收入的角度，根据生

产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。按照这种核

算方法，最终增加值由劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余四部

分相加得出。故生产总值Y=18+（4-0.1）+7+4.1=33（亿元）

5.为预测我国居民家庭对电力的需求量，建立了我国居民家庭电力消耗量（y,

单位：千瓦小时）与可支配收入（x1,单位：百元）、居住面积（x2,单位：

平方米）的多元线性回归方程，如下所示：=124.3068+0.5464x1+0.2562x2

据此回答以下四题。检验回归方程是否显著，正确的假设是（）。（1分）

AxH0：（31=[32=0；H1：|31左B2Ho

B、HO：p1=|32*0；H1：[31=#（32=0

C、HO：B1WB2左0；H1：P1=(32*0

D、HO：P1=（32=0；H1：01、B2至少有一个不为零

答案：D

解析：检验回归方程是否显著就是要检验回归方程中的所有系数是否同时为0,

也即原假设HO：g=B2=0；备择假设H1：|31、B2至少有一个不为零。

6.为确定大豆的价格（y）与大豆的产量（x1）及玉米的价格（x2）之间的关

系，某大豆厂商随机调查了20个月的月度平均数据，根据有关数据进行回归分

析，得到下表的数据结果。表大豆回归模型输出结果据此回答以下四题。回归系

数检验统计量的值分别为（）。（1分）

A、65.4286；0.09623

B、0.09623；65.4286

C、3.2857；1.9163

D、1.9163；3.2857

答案：D

解析：回归系数检验统计量的值分别为：

7.某款收益增强型的股指联结票据的主要条款如下表所示。请据此条款回答以下

四题。表某收益增强型股指联结票据主要条款该收益增强型股指联结票据在票据

中嵌入了（）合约。（1分）

A、看涨期权

B、看跌期权

C、价值为负的股指期货

D、价值为正的股指期货

答案：A

解析：从票据的赎回条款可以看出，投资者卖出了以标准普尔500指数为标的的

看涨期权，同时获得了较高的息票率。这里的看涨期权的执行价格是票据发行时

标准普尔500指数的价格。如果指数在期末时比期初时有所升值，那么投资者回

收的资金就会降低。这是投资该票据的主要风险。

8.某钢材贸易商在将钢材销售给某钢结构加工企业时采用了点价交易模式，作为

采购方的钢结构加工企业拥有点价权。双方签订的购销合同的基本条款如下表所

示。表购销合同的基本条款在合同生效日，螺纹钢期货价格是3428元/吨，现货

价格是3392元/吨。6月14日，该钢结构加工企业通知钢材贸易商进行点价，

当天的目标期货合约的结算价是3010元/吨。点价后，钢结构加工企业采购这一

批钢材的采购成本节省了（）。（1分）

A、330元/吨

B、382元/吨

G278元/吨

D、418元/吨

答案：A

解析：点价后，钢结构加工企业采购这一批钢材的价格就是3010+52=3062元/

吨。相比原来的现货价3392元/吨，采购成本节省了330元/吨。

9.某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所示。

根据主要条款的具体内容，回答以下两题。表某保本型股指联结票据主要条款假

设产品运营需0.8元，则用于建立期权头寸的资金有（）元。（1分）

A、4.5

B、14.5

C、3.5

D、94.5

答案：C

解析：根据（1）的结果，用于建立期权头寸的资金=100—95.7—0.8=3.5（元

）。

10.假如市场上存在以下在2018年12月28日到期的铜期权，如下表所示。表2

018年12月28日到期的铜期权某金融机构通过场外期权合约而获得的Delta是

-2525.5元，现在根据金融机构场外期权业务的相关政策，从事场外期权业务，

需要将期权的Delta进行对冲。如果选择C@40000这个行权价进行对冲，买入数

量应为（）手。（1分）

A、5592

B、4356

C、4903

D、3550

答案：C

解析：如果选择C@40000这个行权价进行对冲，则期权的DeIta等于0.5151,

而金融机构通过场外期权合约而获得的Delta则是一2525.5元，所以金融机构

需要买入正Delta的场内期权来使得场内场外期权组合的Delta趋近于0。则买

入数量=2525.5+0.515174903（手）。

11.某投资者与投资银行签订了一个为期2年的股权互换，名义本金为100万美

元，每半年互换一次。在此互换中，他将支付一个固定利率以换取标普500指数

的收益率。合约签订之初，标普500指数为1150.89点，当前利率期限结构如下

表所示。据此回答以下两题。表利率期限结构表（一）160天后，标普500指

数为1204.10点，新的利率期限结构如下表所示。表利率期限结构表（二）

期限即期利率US折现氏子U.S.

20天5.44%0.9970

200天629%09662

380天6.79%0.9331

560天6.97%0.9022

互换合约的价值是（）万美元。（1分）

A、1.0462

B、2.4300

C、1.0219

D、2.0681

答案：B

解析:分三步进行计算:①计算美元固定利率债券价格。假设名义本金为1美元，

160天后固定利率债券的价格为0.0315X（0.9970+0.9662+0.9331+0.9022）

+1X0.9022^1.0219（美元）。②计算权益部分的价值。Vequity=（当前价

格/上一次互换价格）X名义本金=1204.10/1150.89=1.0462（美元）。③由

于合约名义本金为100万美元，则对于该投资者来说其价值为（1.0462—1.021

9）X100=2.43（万美元）。

12.某家信用评级为AAA级的商业银行目前发行3年期有担保债券的利率为4.2

6%o现该银行要发行一款保本型结构化产品，其中嵌入了一个看涨期权的多头,

产品的面值为100o而目前3年期的看涨期权的价值为产品面值的12.68%,银行

在发行产品的过程中，将收取面值的0.75%作为发行费用，且产品按照面值发行。

如果将产品设计成100%保本，则产品的参与率是（）%o（1分）

A、80.83

B、83.83

C、86.83

D、89.83

答案：C

解析：如果将产品设计成100%保本，则债券的价值就是：100%/（1+4.26%）3=

88.24O所以，用于建立债券头寸的资金是面值的88.24%。再扣除发行费用0.7

5%,剩下的资金是面值的11.01%,（100%-88.24%-0.75%=11.01%）。就是用于建

立期权的头寸。而期权的价值是面值的12.68%,所以参与率（即杠杆水平）为：

11.01%912.68%=86.83%O

13.某企业从欧洲客商处引进了一批造纸设备，合同金额为500000欧元，即期人

民币汇率为1欧元=8.5038元人民币，合同约定3个月后付款。考虑到3个月后

将支付欧元货款，因此该企业卖出5手CME期货交易所人民币/欧元主力期货合

约进行套期保值，成交价为0.11772。3个月后，人民币即期汇率变为1欧元=9.

5204元人民币，该企业买入平仓人民币/欧元期货合约，成交价为0.10486。（人

民币/欧元期货合约面值为100万人民币）期货市场损益（）元。（1分）

A、612161.72

B、-612161.72

G546794.34

D、-546794.34

答案：A

解析：期货市场损益：5手X100万人民币X（0.11772-0.10486）=64300欧元，

即人民币：64300X9.5204=612161.72元（人民币/欧元期货合约面值为100万

人民币）

14.A企业为美国一家进出口公司，2016年3月和法国一家贸易商达成一项出口

货物订单，约定在三个月后收取对方90万欧元的贸易货款。当时欧元兑美元汇

率为1.1306。随着英国脱欧事件发展的影响，使得欧元面临贬值预期。A企业选

择了欧元兑美元汇率期权作为风险管理的工具，用以规避欧元兑美元汇率风险。

经过分析，A企业选择买入7手执行汇率1.1300的欧元兑美元看跌期权，付出

的权利金为11550美元，留有风险敞口25000欧元。到6月份，若欧元升值，欧

元兑美元即期汇率调整至1.2154,那么与不购买期权相比A企业到期损益为（）0

（1分）

A、23100美元

B、22100美元

G-21100美元

D、-11550美元

答案：D

解析：到6月份，若欧元升值，欧元兑美元即期汇率调整至1.2154,A企业到期

可以放弃执行期权，最多就是损失了权利金11550美元。

15.大连豆粕期货价格（被解释变量）与芝加哥豆粕期货价格（解释变量）的

回归模型中，判断系数R2=0.962,F统计量为256.39,给定显著性水平（a=0.

05）对临界值为Fa=3.56,这表明回归方程（）。（1分）

A、拟合效果好

B、预测效果好

C、线性关系显著

D、标准误差很小

答案：AC

解析：参考线性回归的模型检验。判断系数与拟合程度相对应，而F值大于给定

显著水平的临界值说明检验结果拒绝所有系数的参数都为零的假设，即模型线性

关系显著。而标准误差在题目中没有给出，预测也无从谈起。因此，该回归方程

表现为，拟合效果好，线性关系显著。选项AC正确。

16.甲乙双方签订一份场外期权合约，在合约基准日确定甲现有的资产组合为10

0个指数点。未来指数点高于100点时，甲方资产组合上升，反之则下降。合约

乘数为200元/指数点，甲方总资产为20000元。据此回答以下两题。假设未来

甲方预期资产价值会下降，购买一个欧式看跌期权，行权价为95,期限1个月，

期权的价格为3.8个指数点。假设指数跌到90,则到期甲方资产总的市值是（）

元。（1分）

A、500

B、18316

C、19240

D、17316

答案：B

解析：甲方购买一个看跌期权，期权价格=3.8X200=760（元），初始资产组

合价格=20000—760=19240（元）；指数跌到90,期权的市值=200X（95-

90）=1000（元）；期末资产组合价格=19240X90/100=17316（元）；总

的资产市值等于期末资产组合价格加上期权市值=17316+1000=18316（元）0

17.某资产管理机构发行了一款保本型股指联结票据，产品的主要条款如下表所

示。根据主要条款的具体内容，回答以下两题。表某保本型股指联结票据主要条

款假设产品即将发行时1年期的无风险利率是4.5%,为了保证产品能够实现完

全保本，发行者就要确保每份产品都有（）元的资金用于建立无风险的零息债

券头寸。（1分）

A、95

B、95.3

C、95.7

D、96.2

答案：C

解析：当标的指数在产品到期日的价格与起始日的相比出现下跌的话，那么指数

涨跌幅就是一个负数，最终计算得到的赎回价值就是100元，这与产品的面值也

就是产品初始投资是相同的，这就是完全保本特征;反之，如果标的指数上涨了，

那么赎回价值不仅仅包括100元，还包括一部分指数上涨带来的收益。为了保证

产品能够实现完全保本，发行者就要确保每份产品都有100/（1+4.5%）^95.

7（元）的斐金用于建立无风险的零息债券头寸。

18.若沪深300指数为2500点，无风险年利率为4%,指数股息率为1%,据此回

答以下两题。若采用3个月后到期的沪深300股指期货合约进行期现套利，期现

套利的成本为20个指数点，则该合约的无套利区间（）。（1分）

A、[2498.82,2538,82]

B、[2455,2545]

C、[2486.25,2526.25]

D、[2505,2545]

答案：A

解析：现实交易中，存在交易成本，持有成本模型会从定价公式变为定价区间，

这个区间又称为无套利区间，本题中，3个月后到期的期货理论价格：Ft=Ste

(r-q)(T-t)=2500Xe(0.04-0.01)X(3/12)七2518.82(点),

当期货价格位于[2518.82—20,2518.82+20]这一区间,即[2498.82,2538.82]

时，无法进行期现套利。

19.某国债远期合约270天后到期，其标的债券为中期国债，当前净报价为98.3

6元，息票率为6%,每半年付息一次。上次付息时间为60天前，下次付息为12

2天以后，再下次付息为305天以后。无风险连续利率为8%,据此回答下列两题

(精确到小数点后两位)。该国债的远期价格为()元。(1分)

A、102.31

B、102.41

C、102.50

D、102.51

答案：A

解析：该国债在270天内付息的现值为：Ct=3Xe-8%X(122/365)^2.92

(元)，则该国债的远期理论价格为：Ft=(St-Ct)Xer(T-t)=(99.

35-2.92)Xe8%X