第11讲货币均衡

第11讲货币均衡第一节货币供求均衡与总供求均衡第二节国际收支及其均衡第三节开放经济下的货币均衡第四节通货膨胀第五节通货紧缩第一节货币供求均衡与总供求均衡货币供求均衡原理货币均衡与总供求均衡之间的关系货币均衡的实现机制货币均衡与总供求均衡影响货币均衡实现的因素影响货币均衡实现的主要因素中国的货币均衡第二节国际收支及其均衡国际收支平衡表国际收支平衡表的记账原理国际收支平衡时关键的宏观经济目标国际储备资产的种类国际储备的管理国际收支失衡的判断国际收支失衡的原因国际收支的均衡与调节国际储备的管理国际收支平衡表的项目构成国际收支失衡的调节方式第三节开放经济条件下的货币均衡对外收支与总供求开放经济条件下的货币供给开放经济条件下的货币均衡开放经济条件下的货币需求第四节通货膨胀通货膨胀及其度量通货膨胀的分类中性论需求拉上型及其治理结构型通货膨胀及其治理促进论促退论通货膨胀的社会经济效应通胀的成因及其治理通货膨胀的度量通货膨胀对就业的影响通货膨胀与经济发展通货膨胀的含义中国通货膨胀问题成本推进型及其治理、国际货币制度及其演变第五节通货紧缩通货紧缩的含义与衡量通货紧缩的社会经济效应通货紧缩的治理本章需要识记的基本概念

货币供求均衡

总需求曲线

总供给曲线

国际收支平衡表

自主性交易

调节性交易

国际收支差额

通货膨胀

物价指数

强制储蓄

通货紧缩

成本推动型通货膨胀

需求拉上型通货膨胀

国民生产总值平减指数

第一节货币供求均衡与总供求均衡一、货币供求均衡原理◆货币均衡(moneyequilibrium)：是指货币供给与货币需求基本相适应的货币流通状态。

Md=MS◆在货币流通过程中货币供求不相等则为货币失衡，或称货币供求的非均衡。

货币失衡可分为：Ms

＞Md

后果：通货膨胀Ms＜Md后果：通货紧缩

◆理解货币供求均衡与失衡的经济含义

货币均衡是一个动态的过程;货币均衡的实现具有相对性;货币失衡分为两种状况；在不同的经济体制下，货币失衡的表现不同。

经济体制不同点市场经济体制计划经济体制主要矛盾不同货币供大于求或货币供小于求的现象交替出现货币均衡主要矛盾是供小于求主要表现不同货币供求均衡与否主要表现在价格和利率的变动货币失衡表现为：商品供不应求、票证配给、排队、黑市猖獗均衡实现机制不同依赖健全的利率机制和发达的金融市场依靠计划和行政性措施强制强制实现不同经济体制下货币均衡问题的差异

二、货币均衡与总供求均衡（一）货币供给与均衡市场经济条件下，货币均衡与调整的运行过程离不开利率的作用和金融市场的支持；货币均衡需要具备两个条件：发达的金融市场、健全的利率机制影响货币均衡实现的主要因素：央行的市场干预和有效调控、国家财政收支的基本平衡、经济结构的合理性、国际收支应保持基本平衡；只有微观主体的货币需求才能直接引出货币供给；能否使货币供给为流通所吸纳，也取决于微观主体的货币需求；12r0Ms=MdMsMd图

均衡利率下的货币供求r0r1r2MsMd1Md0Md2图

货币供给无弹性下的状况中国的货币供给与均衡◆改革开放以前，在高度集中的计划经济体制下，实行由国家根据生产增长计划和货币发行计划等经验数据调节和维持货币均衡。◆改革开放之后，开始向央行调控下的货币供求均衡机制转化。在社会主义市场经济转型时期，我国调节货币均衡的机制和手段也在改进，但与建立有效的货币均衡调节机制的内在要求相比有一定差距。（二）市场总供求与均衡需求引发供给；供给也会引导需求；在商品、服务市场上，总供求均衡的条件是：消费支出+投资支出=消费品供应+生产品供应14（三）货币供求与市场总供求间的关系◆从形式上看，货币均衡是货币供求相互平衡的一种货币流通状态；但从实质上说，则是社会总供求平衡的一种反映。◆货币均衡有两个层次：货币市场上的局部均衡；整体市场上的一般均衡。局部均衡中内生货币供应论与外生货币供应论的货币均衡图形不同。一般均衡中货币均衡与社会总供求均衡之间存在四边联动关系。货币均衡与总供求均衡的四边联动要指出的是，上图中，箭头所示的只是一种主导性的关系。货币供求与总供求各因素间的关系是相互作用的。并且经常会出现失衡情况，均衡的实现总是相对的。161.市场总需求与货币供给总需求的载体是货币，货币供给形成和引导总需求；扩大投资与提高消费的压力过强，或产生财政赤字，要求银行信用予以弥补；或银行不得不扩大信贷，货币供给过多，造成总需求过旺；如果企业与个人有过多的货币积累，不形成当期的需求；或者货币供给不足，就会形成总需求的不足；如果由货币供给承载的总需求可以保证产出得以出清，说明货币供给是适当的；172.市场总供给与货币需求市场总供给决定货币需求：经济体系中实际资源实现其流转和价值，完成再生产流程，需要相应的货币量（货币承担相应的职能），从而决定和引出货币需求；183.货币均衡与市场均衡的关系如果有AS=AD，则有Ms=Md。两类均衡密切相关：总供给决定和引出货币需求；货币需求是货币供给的决定依据；货币供给形成和影响总需求，成为总需求的载体；（一般地，）总需求对总供给有决定性的影响。因此，货币均衡的两个基本标志，就是商品市场上的物价稳定和金融市场上的利率（货币的价格）稳定。19货币均衡与市场均衡有紧密联系，货币均衡有助于市场均衡的实现，但货币均衡并不必然意味着市场均衡：市场需求是以货币为载体，但并非所有货币供给都构成市场需求；市场供给要求货币来实现，因此提出对货币的需求；但并非是对货币需求的全部；20第二节国际收支及其均衡一、国际收支统计国际收支（BalanceofPayments）是在一定时期内一国或地区与其他国家或地区之间进行的全部交易经济的系统记录。国际收支统计主要由下面二表组成：◆国际收支平衡表：是记录国际收支状况的报表。是以流量为主的统计报表；是制定宏观经济政策时的重要依据。◆国际投资头寸表：是反映居民与非居民之间发生的金融资产与负债的存量账户，主要反映居民对非居民的债权、债务、货币黄金和特别提款权。清晰、详细的国际收支统计报表对于分析宏观经济运行和内外均衡具有重要的意义。包括其在国际经济体系中的表现、汇率政策、储备管理及外部脆弱性等。BPM是各国进行国际收支统计的指导性框架。为适应国际经济和金融环境发生的重大变化，BPM6扩展、充实了BPM5(1993）的相关内容，考虑了记录和方法处理上的改进，对货物与服务贸易收支部分子项目进行了调整，进一步突出对国际投资和国际金融交易的记录，更加注重对金融创新的统计与监管，以提供更为清晰和细致的跨境交易和头寸的交易记录。22二、国际收支统计的主要内容国际收支平衡表概述了居民与非居民之间在一个时期的经济交易。它包括：货物和服务贸易账户（goodsandservicesaccount），原始收入账户（primaryincomeaccount），二次收入账户（secondaryincomeaccount），资本账户（capitalaccount），金融账户（financialaccount）。23经常账户货物和服务账户原始收入账户二次收入账户资本账户非生产性、非金融资产的收买和放弃资本转移金融账户直接投资证券投资金融衍生品及员工股票期权其他投资储备资产24（一）国际收支平衡表中的主要账户1.经常账户（currentaccount）：是国际收支账户中的一类重要账户分类，统计对象是居民与非居民之间的货物、服务、原始收入和二次收入等经济交易。可显示出口和应收收入之和与进口和应付收入之和这两者间的差额（出口和进口是指货物和服务，而收入是指原始和二次收入）。其中，商品和服务账户讨论了商品、服务贸易；原始收入账户显示的是某一经济体对其他经济体临时提供劳动力、金融资源或非生产性和非金融性资产等资源而应收或应付的报酬；二次收入账户显示的是对收入的重新分配。25在分析对外失衡时，经常账户余额是一重要的经济总量；经常账户余额还与国民账户相关联，它等于储蓄与投资缺口。货物和服务账户是显示生产活动结果的交易项目，关注的是居民与非居民之间的货物和服务的交换。此账户的重点是显示居民与非居民之间的商品和服务的交换。26原始收入账户该账户显示居民与非居民之间的原始收入流量。原始收入是指产生于机构单位对生产过程的贡献、金融资产的提供、出租自然资源给其他机构单位的回报。区分出两种类型的原始收入：（a）与生产过程有关的收入。雇员补偿是为劳动力投入到生产过程的贡献收入，税收和补贴也是与生产相关的收入。（b）与金融资产和其他非生产性资产的所有权相关的收入。财产收入是提供金融资产和出租自然资源的回报。投资收入是提供金融资产的回报，包括分红、再投资收益和利息。（金融衍生品和员工股票期权并未产生投资收入。）27跨境的原始收入流量提供了GDP与国民总收入（GNI）之间的联系。GNI与GDP两者之差等于对非居民应收的原始收入和对非居民应付的原始收入两者之差（一般称为“来自国外的净收入”）。当居民的劳动、资金和自然资源交由非居民使用，居民将获得原始收入。原始收入应与二次收入相区别。原始收入反映的是劳动、资金和自然资源交由非居民使用的回报；二次收入反映的是通过经常转移（例如由政府或慈善组织所进行的）对收入的进一步再分配。28二次收入账户所有的交易要么是交换（exchange），要么是转移（transfer）。前者是提供具有经济价值的物品来换取相应经济价值的物品。转移则是由一个机构单位向另一机构单位提供商品、服务、金融资产或其他非生产性资产，而无经济价值的对应回报，或回报价格为显著不经济，或大大低于其价值。国际账户计账规则要求对每笔交易记录两次，当某些经济价值的物品被提供，但无对应的经济值回报项目时，则对应的账目设为转移。二次收入账户反映的是居民与非居民之间的经常转移（currenttransfers），以反映它们在经济体之间收入分配过程中的作用。该账户显示的的是对收入的重新分配，即某一经济体向另外一个经济体进行经常目的的资源转移，但并没有直接从对方获得经济回报，包括个人转移和经常的国际援助。292.资本账户记录居民与非居民之间的非生产性、非金融性资产和负债的收买和放弃，以及资本转移。BPM6中“资本账户”一词的使用设计成与SNA相一致，以区分资本交易与金融交易。303.金融账户反映居民与非居民之间的债权债务关系，表现为金融资产和负债的收买和放弃。按工具、部门和期限细分，主要包括：直接投资股本、再投资收益、其它资本证券投资股票、债券、货币市场工具金融衍生品及员工股票期权此包括在证券投资/债务证券项下其它投资储备资产3132经常账户与资本账户余额之和代表对本经济体与外部世界之间的净贷出（surplus，盈余）或净借入（(deficit，赤字），在数量上等于金融账户的余额。换言之，金融账户度量了对非居民的净贷出或净借入是如何融资的。4.储备资产账户（reserveassetsaccount）与其他资产相比，储备资产具有不同的功能和管理方式，故单列。储备资产是货币当局为平衡国际收支、干预外汇市场等目的，可随时使用的、直接控制的、实际存在的对外资产，主要包括货币黄金、特别提款权、在IMF的储备头寸、外汇资产和其他对外债权。储备资产（除货币化黄金外）是对非居民的债权。33三、国际收支统计方法与原则（一）交易记录方法复式会计系统每项交易均有两个记录借计(-)贷计(+)原则上，贷计总额等于借计总额，从而使总计等于零实际中，由于各种原因会产生统计误差，所有交易的贷方总额与借方总额会出现差额，在国际收支报表设有一项称为“错误与遗漏”（neterrorsandomissions）的科目，它反映的是估算错误或对交易的错计及漏计。34净误差与遗漏项为一个平衡项。若当贷方（credits）大于借方（debits）时，在借方记录一笔数目相同的误差与遗漏，用“-”反映。净误差与遗漏若为+，显示大体趋势是：（a）经常项目和资本账户的贷方的值太低；及/或（b）经常项目和资本账户的借方的值过高；及/或（c）金融账户中资产的净增加值过高；及/或（d）金融账户中负债的净增加值过低；其规模和趋势可为分析外部经济状况提供有用的信息，有助于分析数据统计口径或误报问题，也可以参照估测国际游资的流动的规模。35就资产（实际资产和金融资产）而言，借计（-）表明持有的增加,贷计（+）表明持有的减少：进口商品和服务：借计(-)出口商品和服务：贷计(+)；金融资产的增加：借计(-)金融资产的减少：贷计(+)；负债的减少：借计(-)负债的增加：贷计(+)；转移: 借计(-)为居民发生的向非居民的转移

贷计(+)为居民接受的来自非居民的转移；3637（二）记录时间和计价原则推荐使用权则发生制的原则（theaccrualbasis），按照交易发生、改变、转换、转移和消失时的实际交易价格，在交易双方同时计价。国际收支的计价方法与国民账户、政府财政账户、货币与金融统计等其他重要统计体系的计价方法是一致的，从而保证了宏观经济分析在数据上的一致性。涉及本外币的转换时，计价货币原则上应使用交易发生时采用的汇率（actualexchangerate）。按f.o.b.(离岸价格)统计进出口不包括国境以外的运输成本四、国际收支的均衡与条件（一）国际收支失衡的判断

◆将国际收支平衡表上各个项目，区分为自主性交易和调节性交易来进行考察判断。

自主性交易(AutonomousTransaction)：是指企业和住户等机构单位由于自身的利益需要而独立进行的交易。

调节性交易(AccommodatingTransaction)：是指在自主性交易产生不平衡时所进行的用以平衡收支的弥补性交易。

如果一国国际收支不必依靠调节性交易而通过自主性交易就能实现基本平衡，那么就是国际收支平衡；反之，则为失衡。◆可以通过判断三种差额来评估国际收支失衡：

贸易差额

经常项目差额

国际收支总差额

（二）国际收支失衡的原因◆经济发展状况◆经济结构性原因◆货币性因素◆外汇投机和国际资本流动◆国际经济环境◆经济周期（三）国际收支平衡是重要的宏观经济目标◆

国际收支持续顺差或逆差会产生诸多不利影响，不利于国内经济的发展。逆差影响：将导致外汇供应短缺，使本币汇率有贬值压力，短期资本大量外流，恶化国际收支状况；以国际储备来弥补长期性的逆差，将导致一国对外资产的持续减少，有损国家的对外信用。

顺差影响：将导致本币汇率有升值压力，迫使央行投放基础货币，带来通胀压力；不利于本国产业结构调整，增加与贸易伙伴的冲突和摩擦。（四）国际收支失衡的调节方式◆财政、收入政策；◆调整汇率或利率等要素价格，完善国际收支自动调节的价格机制；◆完善投融资体制，加大劳工保护、能源保护、环境保护等执法力度；◆对外贸外资实行更加有效的外汇管理政策，更好满足市场主体对外金融投资的需求，加强外债借用和结汇的管理；◆加强国际间合作，进行国际借款调节；五、国际储备管理（一）国际储备资产的种类◆货币当局持有的黄金◆特别提款权（SDR）◆在IMF的储备头寸◆外汇储备1999-2009中国黄金外汇存量（二）国际储备资产的管理◆国际储备的规模管理：确定规模主要考虑：国际储备的成本进出口规模及其差额汇率制度国际收支自动调节机制和市场效率完善的金融市场体系良好的国际金融合作状况

◆国际储备的结构管理国际储备的币种结构管理：一般遵循安全性、盈利性和便利性三原则。国际储备资产运用形式管理：用以解决流动性与盈利性之间的矛盾。1995-2008中国国际储备概况◆内外均衡是开放条件下经济均衡的基本要求与目标。◆内外均衡需要处理好以下关系:国际收支与国内货币流通的关系：

(贸易收支、资本收支货币供求);国际收支与社会总供求的关系：

(外汇收支和汇率变动社会总供求);国际收支与经济均衡的关系：进出口规模与总量经济总量与结构均衡;外债规模与结构财政信贷收支,

外汇储备国内经济总量◆宏观经济政策的协调配合是实现内外均衡的基本保证.第三节开放经济下的货币均衡一、对外收支与总供求◆支出法下，国内生产总值GDP为：GDP=C+I+(X-M)◆国民总收入（GNI）：GNI＝GDP＋YF＝C＋I＋（X－M＋YF）其中，YF为来自国外要素净收入；◆可支配国民总收入（GNDI）：

GNDI＝GNI＋TR＝C＋I＋（X－M＋YF＋TR）

＝C＋I＋CAB

其中，TR为从国外收到的经常转移净额，CAB为经常项目收支差额；GNDI是可供居民最终消费和储蓄之用的总收入，有：

S－I＝CAB对于一个开放经济，整个经济的储蓄与投资差额是经常账户差额。当投资不足，国内储蓄大于投资时，国际收支经常账户是顺差，资金由国内流国外；反之，当投资大于储蓄时，经常账户出现逆差，资金由国外流向国内。若出现经常账户逆差，必须通过净资金流入或动用储备来弥补。

◆而经常账户差额（CAB）与资本和金融交易差额（CFA）之和就是国际收支账户的总体差额，等于一国官方净储备的变化（△NFA）：

CAB+CFA-△NFA=0如果国际收支总差额出现逆差，通常通过减少官方储备资产来弥补。一国官方储备（国外资产净额）是弥补国际逆差的后盾。二、开放经济下的货币供给◆固定汇率制度下对货币供给的影响:一国外汇收支的顺差，将构成增加货币供给的压力，反则同理。◆浮动汇率制度下对货币供给的影响:长期对外收支失衡会对货币供给产生扩张或收缩的影响，促使央行干预汇市，引起货币供应量的扩张或收缩。

◆我国有管理的浮动汇率制度下对货币供给的影响：

1994年以来，实行有管理的浮动汇率制，国际收支顺差快速增长，使央行必须为净购入的外汇付出本币，从而相应扩大货币供应量。

1994年后，外汇占款与我国的基础货币之比也不断上升，利用削减再贷款来冲销外汇占款导致的基础货币的增长的方法，效用越来越小。

央行从2002年开始大规模的公开市场操作。央行票据成为了央行冲销外汇占款的得力工具。三、开放经济下的货币需求

在开放经济条件下，国际收支对国内货币需求也产生了重要影响：

◆经济的开放程度越大，会增加国际储备货币国家的交易性和预防性货币需求；也会通过货币兑换，影响非国际储备货币国的货币需求。

◆国际资本流动对本国资产性的货币需求有重要影响；外汇本身成为重要的资产，公众参与外汇市场的买卖对资产性货币需求形成了重要的影响。四、开放经济下的货币均衡

在开放经济条件下，外部因素对社会总供求、货币供给、货币需求都有重要影响和冲击，仅仅依靠市场自发力量是难以实现内外均衡的，要通过财政政策、货币政策、外贸政策等多种政策工具和手段的配合，力求达到内外经济的均衡。随着我国开放程度的扩大，内外均衡问题越来越突出。经常项目与资本和金融项目长期保持顺差。正确处理储蓄和消费的关系，对保持国民经济平稳较快发展具有重要意义。应通过财政政策、货币政策、收入政策等多种政策措施，增强消费对经济增长的拉动作用，实现消费、投资、出口协调发展的格局，保证我国长期实现内外均衡。一、通货膨胀及其度量（一）通货膨胀及其本质商品、服务的货币价格总水平持续上涨的现象。四要点：对象、价格、整体、持续本质：货币现象“InflationisAlwaysandEverywhereaMonetaryPhenomenon”(M.Friedman)相关因素：货币流通57第四节通货膨胀（二）通货膨胀的分类分类标准类别通货膨胀表现公开型通货膨胀隐蔽型通货膨胀价格上涨程度爬行通货膨胀温和通货膨胀恶性通货膨胀通货膨胀预期预期通货膨胀非预期通货膨胀通货膨胀成因需求拉上型通货膨胀成本推进型通货膨胀供求混合推进型通货膨胀结构失调型通货膨胀（三）通货膨胀程度的度量

主要采用的指数有三种：

居民消费物价指数（CPI）：反映一定时期内居民购买并用于消费的消费品及服务价格。

批发物价指数（WPI）：反映大宗的生产资料和消费资料批发价格。（由于其不包括第三产业的价格，反映面窄，有可能导致信号失真）。

国内生产总值平减指数（GDPDeflator）：能综合反映物价情况。它等于以当年价格（现价）计算的本期GDP与以基期不变价格（基期价）计算的本期GDP的比率。什么是核心CPI？BankofCanada:coreconsumerpriceindex(coreCPI):

AvariantoftheCPIthatexcludeseightofthemostvolatilecomponentsprices—whichaccountfor16percentoftheCPIbasket—(fruit,vegetables,gasoline,fueloil,naturalgas,mortgageinterest,intercitytransportation,andtobaccoproducts)aswellastheeffectofchangesinindirecttaxesontheremainingcomponents.60三种指数优点比较61指数优点CPI反应消费品供求，与日常生活联系紧密WPI反应中间投入品和批发消费品价格变动，预测最终产品和零售消费价格变动GDP平减指数覆盖面广，能度量各种商品价格变动对价格总水平的影响二、通货膨胀的社会经济效应

◆强制储蓄效应（EffectOfForcedSaving)：在支出不变时由于物价上涨而减少实际消费和储蓄。

由于货币贬值时，在公众名义收入不变的条件下，按原有模式和数量进行消费和储蓄的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少部分等于被强制储蓄了。强制储蓄会引起物价总水平的上涨。

◆收入分配效应：指由通货膨胀造成的收入再分配。

在通货膨胀下，由于货币贬值，名义货币收入的增加往往并不意味着实际收入的等量增加甚至下降。对于不同收入来源的民众来说，有些人的实际收入水平会下降，有些人却会提高。

在通货膨胀过程中，各经济部门、各种产品和服务的价格绝不是与价格水平以同等的幅度升降，意味着不同经济集团的利益分配在通货膨胀中将重新调整。◆资产结构调整效应：通过调整资产结构来避免通货膨胀带来的损失，由此影响货币需求和金融资产的结构。

◆恶性通货膨胀下的危机效应：导致还会和等一系列严重的社会经济问题。造成流通秩序紊乱，投机成风，信用关系链条断裂，引起社会经济动荡；导致本国货币大幅度贬值，引起商品抢购和挤兑银行的突发风潮，引发金融市场恐慌和金融经济危机；导致本币信用大幅度降低，人们对持有货币缺乏信心，经济出现实物化、外币化，经济自主性和发展活力降低；64三、通货膨胀下的经济发展通货膨胀对经济发展的影响促进论：通货膨胀具有正的产出效应促退论：通货