2023年7月金融债月报-社融超预期走弱宽信用利好金融债发行

2023年7月金融债月报本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。用利好金融债发行金融债1发行情况(亿元、只)：分析师：时间：2023年8月14日邮箱：dfjc-jr@coamc.电话真址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600主要观点银行业：7月金融数据超预期全面走弱，信贷增长不及预期，企业中长期贷款年内首次同比少增，实体融资需求疲软；证券业：市场情绪和交投活跃度处于相对低位，资本市场迎来利好政策，证券行业财富管理、投资银行等业务有望受益；保险业：保险产品预定利率下调预期背景下，居民储蓄类保险需求集中释放，推动寿险保费强势增长，车险保费仍维持低速增长；金融债发行：7月金融债发行数量和规模环比大幅回升，全面性银行及城商行市场融资需求及资本补充需求均上升；资金成本维持低位运行；金融债市场展望：8月流动性压力温和可控，经济上内生动能偏弱，未来降准、降息可期；在业务不断扩张以及改革化险持续推进下，中小金融机构资本补充需求依然旺盛，且绿色、小微等专项债券仍将是发行热点。1.行业动态 11.1银行业 11.2证券业 21.3保险业 22.监管动态 23.金融债市场 33.1一级市场发行量 33.2发行利率及利差分析 53.3二级市场 63.4金融债兑付情况 64.主体级别(含展望)调整 75.总结 711.行业动态7月金融数据超预期全面走弱，信贷增长不及预期，企业中长期贷款年内首次同比少增，实体融资需求疲软，未来降息降准可期7月末人民币贷款余额230.92万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.1个百分点。7月人民币贷款新增3459亿元，同比少增3331亿元，环比少增2.70万亿元。从投放结构来看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，同比多减1066亿元，居民消费力仍偏弱；中长期贷款减少672亿元，同比多减2158亿元，主要系房地产销售行情低迷所拖累。企(事)业单位贷款增加2378亿元，同比少增499亿元，其中中长期贷款增加2712亿元，同比少增747亿元，是2022年7月以来的首次同比负增长，或与银行信贷投放力度自二季度开始减弱，以及政策性工具使用收尾、基建中长期配套贷款减少等因素有关；短期贷款减少3785亿元，同比多减239亿元；票据融资增加3597亿元，同比多增461亿元。7月LPR维持不变，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.20%。整体来看，7月信贷增长不及预期，既有一定季节性因素，也反映出信贷扩张困难，内需不足。7月政治局会议提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，为市场释放积极信号。预期随着稳增长、提振市场信心等政策落实，近期降准/降息可能性将提升，将有助于经济修复，或将推动信贷市场迎来好转。图表12023年7月信贷新增额的同比变化(亿元)从负债端来看，7月末人民币存款余额277.5万亿元，同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和0.9个百分点。7月人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，同比多减4713亿元，结合同期贷款减少，一定程度反映居民减少负债、提前还贷意愿仍强烈；非金融企业存款减少1.53万亿元，同比多减4900亿元，或与前期融资资金逐步落地相关；财政性存款增加9078亿元，同比多增4215亿元，在上月快速消耗财政存款后出现一定回补，或与资金拨付使用进度缓慢相关。2市场情绪和交投活跃度处于相对低位，资本市场迎来利好政策，证券行业财富管理、投资银行等业务有望受益7月沪、深两市月度股票成交总额为17.77万亿元，日均股票成交额为8462亿元，环比下降11.79%。截至7月31日，沪深两市两融余额为1.58万亿元，环比下降0.56%。股权融资方面，7月股权融资合计募集家数86家，募集合计1108.91亿元，环比增长65.27%。其中IPO融资规模381.94亿元，环比下降18.61%；增发融资规模546.73亿元，环比增长185.19%。债权融资方面，7月债券总发行规模为5.19万亿元，环比下降14.73%。自营业务方面，7月以来，各权益类指数低位窄幅震荡整理，延续弱势表现，固定收益类指数延续强势表现，其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为2.78%和0.98%，中证全债指数单月涨幅为0.34%。7月24日中央政治局会议提出活跃资本市场、提振投资者信心等举措，包括建立长效机制积极引导长期资金入市、降低市场交易成本等，预期对券商财富管理、投资银行等业务将形成利好效应。保险产品预定利率下调预期背景下，居民储蓄类保险需求集中释放，推动寿险保费强势增长，车险保费仍维持低速增长2023年6月，保险行业单月实现原保险保费收入5291亿元，同比增加23.00%。分险种来看，6月财产险原保险保费收入为1482亿元，同比增长7.53%。其中车险原保费收入734亿元，同比增长4.26%，受车均保费规模下滑、汽车销售疲软等影响增速放缓。6月人身险原保费收入为3808亿元，同比增加30.29%。其中寿险原保费收入为2858亿元，同比增长42.40%，其快速增长主要受保险产品预定利率下调预期催化储蓄类保险需求集中释放，叠加销售环境改善等因素影响。赔付支出方面，6月保险行业当月赔付支出1530亿元，同比增加25.88%。6月，保险公司赔付支出/原保费收入比为28.91%，同比增加0.66个百分点。保险资金运用方面，截至2023年6月末，保险行业保险资金运用余额26.82万亿元，环比增加1.79%。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别2.监管动态2023年7月6日，国家金融监督管理总局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》。该通知扩大了适用个人所得税优惠政策的商业健康保险的范围至医疗保险、长期护理保险和疾病保险等险种，并明确了人身险公司涉及上述部分险种的信息披露要求，有利于推动商业健康险惠及更多群体，同时提高保险公司的积极性、管理规范性。2023年7月14日，中国证券业协会修订发布《证券公司债券业务执业质量评价办法》。本次修订突出注册制下提高证券公司债券业务执业质量的内涵和要求，明确证券公司的评价体系框架，旨在推动证券公司强化债券业务全流程规范管理，进一步夯实注册制下证券公司的“看门人”责任。3图表2监管动态7月6日国家金融监督管理总局《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》1)拟将个人所得税优惠政策适用商业健康保险(以下简称“税优健康险”)产品范围扩大到健康险主要险种，即医疗保险、长期护理保险和疾病保险；2)除对承保既往症人群的要求外，允许保险公司结合自身经营能力和市场需求开发保额适度、价格适中、满足多层次保障需求的税优健康险产品，不再要求保险公司赔付不足时返还保费。3)对人身保险公司所有者权益、偿付能力充足率等提出明确要求，确保经营主体具备相应的服务能力，规定了人身险公司对“税优健康险”及医疗险业务的信息披露要求。7月9日国务院《私募投资基金监督管理条例》我国私募投资基金行业首部行政法规，条例共七章六十二条，重点规定了五方面内容，包括明确适用范围，明确私募基金管理人和托管人的义务要求，规范资金募集和投资运作，对创业投资基金作出特别规定和强化监督管理和法律责任。7月10日家金融监管总局《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》将此前公布的支持房地产市场平稳健康发展的两项金融政策进行调整，适用期限统一延长至2024年12月31日。7月14日国家金融监督管理总局《汽车金融公司管理办法》办法共七章六十八条。主要修订内容如下：一是以风险为本加强监管，二是适应汽车行业高质量发展的市场需求，三是加强公司治理和内部控制，四是贯彻落实对外开放政策。自2023年8月11日起施行。7月14日中国证券业协会《证券公司债券业务执业质量评价办法》1)调整评价体系框架，以证券公司债券业务内控管理、执业质量与服务能力三类指标为主，删除以规模为导向的业务能力指标，优化相关指标计分依据和方法；2)增加评价打分主体，修订后评价主体调整为在证监会债券部统筹下，以协会为牵头单位，联合证监局、交易所结合日常监管情况对证券公司债券业务执业质量进行评价；3)突出对债券业务的各环节质量的评价，形成债券项目合规内控、承揽、承做、申报、定价配售等全业务流程的评价体系；4)对A类证券公司增加了评价期及评价期后未存在债券重大违法违规问题等基础要求；5)评价结果发布后持续跟进证券公司执业质量情况，形成常态化跟踪评价机制。7月28日国家金融监督管理总局《银行保险机构操作风险管理办法(征求意见稿)》征求意见稿规定了风险管理基本要求，明确银行保险机构应当建立操作风险管理基本制度、操作风险偏好和传导机制，建立健全操作风险的管理信息系统，培育良好的操作风险管理文化。资料来源：东方金诚整理3.金融债市场3.1一级市场发行量在“宽信用”背景下，7月金融债发行数量和规模环比大幅回升，全国性银行及城商行市场融资需求及资本补充需求均上升7月金融债发行数量和规模大幅回升，当月共发行110只、3895.81亿元，环比分别上升43.53%和54.93%，主要系在“宽信用”背景下，市场融资环境改善，商业银行债发行规模大幅上升影响。金融债当月总偿还量1252.38亿元，环比下降28.28%，净融资额为2643.43亿元，环比增长173.09%。4图表3金融债发行情况(亿元、只)W资讯，东方金诚整理7月，商业银行累计发行40只债券，规模合计2755.00亿元，环比分别增长110.53%和66.26%。其中，商业银行债合计发行30只、2205.00亿元，环比分别增长130.77%和71.46%，包括三农债3只、50.00亿元，绿色金融债3只、95.00亿元，小微债7只、320.00亿元，商业银行持续落实对绿色、小微及三农等领域的信贷支持；此外股份制及城商行一般金融债发行规模量起，资金需求上升。7月商业银行次级债环比增速由负转正，包括5只、452.00亿元永续债，其中建设银行和宁波银行发行规模合计400.00亿元；另发行5只98亿元二级资本债，发行主体以农商行为主。7月证券公司债发行数量和规模小幅回升。当月累计发行债券65只、1042.81亿元，环比分别上升35.42%和13.47%。其中，证券公司债合计发行40只、669.81亿元，包含11只、144.81亿元次级债；证券公司短期融资券合计发行25只、373.00亿元，分别环比上升108.33和77.62%，证券公司短期资金需求增加。7月保险公司发行1只次级债、规模15.00亿元，发行规模有所下降。当月其它金融机构债发行规模合计83.00亿元，同比增长33.87%，发行人分别为民生金租、东风日产汽车金融和梅赛德斯-奔驰汽车金融。图表4各类金融机构债券发行情况(亿元、只)数据来源：Wind资讯，东方金诚整理7月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，当月主体AAA级债券发行占比96.23%，5环比上升2.21个百分点，主体级别中枢有所回升。图表5金融机构债券信用等级分布情况(亿元、%)数据来源：Wind资讯，东方金诚整理3.2发行利率及利差分析7月资金面维持整体宽松均衡，金融债发行利率继续下行，同业存单发行规模有所回落，但净融资额环比转为正增长7月货币政策维持稳健宽松，受税期影响月内有小幅波动，流动性总量充裕，供需平稳，资金利率低位运行。当月金融债发行加权平均利率为2.79%，环比下行9BP。在经历了6月的信用利差抬升后，当月金融债发行利差走势以收窄为主。从等级利差来看，当月商业银行债和证券公司债AA和AA+集体收窄，AAA多数走阔。其中，AAA级商业银行次级债发行利差走阔22BP，主要系长期限永续债发行增加以及台资银行永续债发行扰动。图表6商业银行和证券公司债券信用利差走势(bp)数据来源：Wind资讯，东方金诚整理从同业存单的发行与到期来看，当前资金面平稳宽松、新增信贷回落，且居民储蓄意愿依然强烈，商业银行负债端资金需求减少，同业存单发行数量和发行规模回落。7月同业存单共发行2093只、2.15万亿元，分别环比下降11.35%和11.79%。当月同业存单总偿还量1.76万亿元，环比下降28.57%，净融资额为3905.4亿元，同业存单到期压力下降带动净融资额由负6转正。从期限来看，基于同业存单到期时间的考量，当月6M和9M期发行规模分别环比下降61.33%和48.82%，其中1年期发行占比41.40%。发行利率方面，7月同业存单发行利率持续下行，但下行幅度有所收窄，当月平均发行利率2.22%，环比下行4BP。图表7同业存单发行规模与发行利率(%)数据来源：Wind资讯，东方金诚整理3.3二级市场7月金融债交投活跃度小幅降温，商业银行次级债仍为金融债配置主力7月，金融债交投活跃度小幅降温，当月累计成交1.74万亿元，环比小幅下降1.70%。从交易结构来看，商业银行次级债占比最高为51.17%，环比上升0.97个百分点。图表8金融债成交情况(亿元)Wind东方金诚整理3.4金融债兑付情况7月金融债总偿量维持下降趋势，短期偿还压力较小7月金融债总偿还量继续环比下降28.28%至1252.38亿元。当月分别赎回1只、50.00亿元保险公司债和1只、15.00亿元商业银行次级债券；同时，当月回售1只、30.00亿元证券公司债，发行人为中国国际金融股份有限公司。72023年8月、9月金融机构债券总偿还量分别为2393.60亿元和1969.75亿元，短期偿还压力较小。图表9金融债到期兑付情况(亿元、只)数据来源：Wind资讯，东方金诚整理4.主体级别(含展望)调整图表10主体级别调整情况(含评级展望)间上调(含展望)桂林银行股份有限公司AAA/稳定AA+/稳定中诚信国际2023/7/3华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司AAA/稳定AA+/稳定联合资信2023/7/7广州白云金融控股集团有限公司AA/稳定AA-/稳定上海新世纪023/7/13常州投资集团有限公司AAA/稳定AA+/稳定上海新世纪2023/7/17无锡市创新投资集团有限公司AA+/稳定AA/稳定中诚信国际2023/7/21浙江萧山农村商业银行股份有限公司AAA/稳定AA+/稳定联合资信2023/7/28金华银行股份有限公司AAA/稳定AA+/稳定上海新世纪2023/7/28乐山市商业银行股份有限公司AAA/稳定AA+/稳定联合资信2023/7/28四川天府银行股份有限公司AA+/稳定AA+/评级观察名单中诚信国际2023/7/28唐山银行股份有限公司AAA/稳定AA+/稳定联合资信2023/7/31下调(含展望)延边农村商业银行股份有限公司A-/稳定A+/稳定中诚信国际2023/7/31山西榆次农村商业银行