第8章 项目投资管理

第八章项目投资管理第八章

对内长期投资

第二节现金流量的内容及其估算

第三节投资项目决策的基本指标

第四节投资决策指标的运用

第一节投资概述投资的概念及意义含义投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。意义投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的基本前提。投资是企业发展的必要手段。投资是企业降低风险的重要手段。第八章

对内长期投资第一节长期投资概述企业投资的分类按投资涉及时间：长期投资、短期投资。按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资。按投资与生产经营之间的关系：直接投资和间接投资按投资方向：对内投资、对外投资。按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资。按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资。第八章

对内长期投资第一节长期投资概述长期投资及其特点含义是涉及时间长于一年，投资额在一年以上的时间才能收回的投资。特点投资回收期长投资数额大变现能力差投资风险大第八章

对内长期投资第一节长期投资概述长期投资的决策程序环境分析，寻找投资机会拟定投资项目建议书进行可行性研究筹资预测编制设计任务书投资项目的评估和决策执行投资项目投资项目的再评估第八章

对内长期投资第一节长期投资概述第二节现金流量的内容及其估算第八章

对内长期投资项目计算期的构成和资金投入方式项目计算期包括建设期和生产经营期，n=s+p原始总投资投资项目所需现实资金的总和。投资总额投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。第八章

对内长期投资第二节现金流量的内容及其估算osn建设期经营期现金流量的含义含义在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。注意现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值。第六章

长期投资第二节现金流量的内容及其估算现金流量估算的假设财务可行性假设全投资假设经营期与折旧年限相等假设时点现金流量假设现销、现购假设确定性因素假设第八章

长期投资第二节现金流量的内容及其估算现金流量计算时应注意的几个方面必须考虑现金流量的增量正确区分相关成本和非相关成本特别重视机会成本考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响第八章

对内长期投资第二节现金流量的内容及其估算现金流量的内容现金流量按照发生的时间初始现金流量经营现金流量终结点的现金流量。现金流量按照流动的方向现金流入量现金流出量。第八章

对内长期投资第二节现金流量的内容及其估算osn初始现金流量、经营现金流量和终结点现金流量初始现金流量发生在建设期的现金流量。经营现金流量是投资项目投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。终结点现金流量是指项目结束时所发生的现金流量第八章

对内长期投资第二节现金流量的内容及其估算固定资产投资流动资产投资其他投资原有固定资产变现收入营业收入付现成本所得税固定资产回收额流动资产回收额其他资产回收额现金净流量含义是指一定时期现金的流入量和流出量相抵后的净额。记作NCF公式经营现金净流量=营业收入﹣付现成本﹣所得税=息税前利润×（1-所得税率）+折旧等非付现成本若非付现成本只有折旧，则：经营现金净流量=净利+折旧第八章

对内长期投资第二节现金流量的内容及其估算第三节投资项目决策的基本指标第八章

对内长期投资固定资产投资决策指标静态指标投资回收期投资报酬率动态指标净现值净现值率现值指数内含报酬率静态投资回收期的含义

是指回收初始投资所需要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。第八章

对内长期投资第三节投资项目决策的基本指标静态投资回收期的计算如果投产后每年现金净流量相等投资回收期=

原始投资额/每年相等的NCF如果投产后每年的营业现金净流量不相等，则可以根据累计现金流量为零的这一点计算。投资回收期=累计现金流量最后一次为负的年数m+截至到m年尚未收回的现金流量/(m+1)年的现金净流量第八章

对内长期投资第三节投资项目决策的基本指标投资回收期的优缺点优点容易理解计算也比较简便缺点没考虑资金的时间价值没考虑投资回收期满后的现金流量注意不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标。第八章

对内长期投资第三节投资项目决策的基本指标投资报酬率含义投产后年平均收益水平与初始投资额的比例关系，用于评价投资方案的优劣。公式年平均利润/初始投资总额优点年平均报酬率指标简单易懂，便于掌握。缺点没有考虑货币的时间价值，计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。注意年平均报酬率指标只能作为辅助指标。第八章

对内长期投资第三节投资项目决策的基本指标净现值（NPV）含义是指某投资项目整个项目计算期内各年现金净流量按其资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。。公式净现值（NPV）=

优点考虑了资金的时间价值考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了投资的风险因素缺点不能动态反映投资项目的实际收益率水平现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大

第六章

长期投资第三节投资项目决策的基本指标净现值率NPVR含义是投资项目的净现值与投资额现值总和的比率公式净现值率=投资项目净现值/原始投资现值×100%注意净现值率只是投资决策的辅助指标，当其与主要指标发生冲突时，应以主要指标为主要依据。第六章

长期投资第三节投资项目决策的基本指标获利指数PI

含义是指按设定折现率计算的投资项目投产后的现金净流量现值与原始投资现值之比。公式

PI=NCFt（P/F，i，t）÷|NCFt·（P/F，i，t）|

PI=1+NPVR

获利指数法的优点是可以从动态的角度反映项目投资与产出之间的对比关系。其缺点和净现值法相同，也是不能反映投资项目真实的收益率水平，现金流量和折现率的确定在一定程度上受主观因素的影响。第六章

长期投资第三节投资项目决策的基本指标内涵报酬率的含义

内含报酬率又称内部收益率（计作IRR），是能使投资项目净现值等于零的折现率，是投资项目真实的动态收益率。内含报酬率满足下列等式：

内涵报酬率的计算通常需要逐次测试法。也可以用EXCEL中的IRR函数求得。第六章

长期投资第三节投资项目决策的基本指标内涵报酬率的优缺点优点考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率；缺点计算过程一般比较复杂建立在未来各年的现金流入重新投资会获得与内含报酬率相同的报酬率的假设基础上，有较大的主观性，缺乏客观依据。有些项目可能存在若干个内含报酬率，使人无法判别真实的内含报酬率究竟是多少。第六章

长期投资第三节投资项目决策的基本指标

第四节投资决策指标的运用第八章

长期投资独立投资方案完全具备财务可行性的条件

同时满足以下条件的独立投资方案完全具备财务可行性：（1）净现值≥0；（2）净现值率≥0；（3）现值指数≥1；（4）内部收益率≥基准折现率；（5）包括建设期的静态投资回收期≦项目计算期的一半；（6）不包括建设期的静态投资回收期≦经营期的一半；（7）投资收益率≥基准收益率。独立投资方案基本具备财务可行性的条件

（1）净现值≥0；（2）净现值率≥0；（3）现值指数≥1；（4）内部收益率≥基准折现率。即使此时包括建设期的静态投资回收期>项目计算期的一半，不包括建设期的静态投资回收期>经营期的一半，或投资收益率＜基准收益率，该方案也基本具备财务可行性。独立投资方案不具备财务可行性的条件（1）净现值＜0；（2）净现值率＜0；（3）现值指数＜1；（4）内部收益率＜基准折现率；此时，无论静态指标是否符合可行标准，独立投资方案均不可行。净现值指标进行决策的标准对独立投资项目进行采纳与否决策

NPV≥0方案可行

NPV≤0

方案不可行互斥项目选择的决策应采用净现值是正值中的最大者。在资本无限量、有多个不相关项目选择中应选择净现值为正的所有投资项目。资本有限量、多个不相关项目选择中应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。第八章

内部长期投资第四节投资项目决策的基本指标的应用净现值率指标进行决策的标准判别标准在独立投资项目是否采纳的决策中净现值率大于或等于零的方案，该方案可行；净现值率小于0的方案，该方案不可行。不同方案比较时，净现值率高的方案，方案较优；净现值率低的项目，方案较差。获利指数指标进行决策的标准判别标准独立投资项目采纳的决策获利指数大于或等于1，该方案可行；获利指数小于1，该方案不可行。几个方案比较时获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。内涵报酬率的判别标准单一投资项目

IRR大于资金成本率，项目可行

IRR小于资金成本率，项目不可性。IRR均大于资金成本的多个项目如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其“剩余收益”——即投资额×（内部收益率-资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。第八章

内部长期投资第三节投资项目决策的基本指标的应用年金净现金流量法年金净现金流量是项目计算期