上海汽车股份有限公司财务报表分析

上海汽车股份有限公司

财务报表分析指导老师：张新民专家小组组员：杨刚强、罗科、李爱民姚纳新、吴永光、陈文津、任海月靳卫民、蔡虹燕、陈远、俞子荣林菁、刘剑、宋华青、张敏10/10/20231第1页目录公司基本情况行业分析基本财务情况利润质量分析资产质量分析基本财务指标分析总结10/10/20232第2页公司基本情况1、股票发行情况上海汽车股份有限公司(“上汽股份”)由上海汽车工业(集团)总公司(“上汽集团”)独家发起，采取社会募集方式设置股份有限公司。股票代码:600104股票名称:上海汽车，发行日期:1997.11.7总股本1400000000股，上汽集团持有980000000股，占70%，前10名股东中除上汽集团外，都为基金，占4.4%典型一股独大10/10/20233第3页公司基本情况(续)2、公司主营目前只是零配件供应商，并非生产“轿车”主体上海汽车齿轮总厂：是国内规模最大、技术最先进汽车变速器总成生产公司，配套“上海大众”生产2023型桑塔那及帕萨特；另有少许金杯面包车变速器总成和出口产品弹簧厂开始向上海通用“别克”供货10/10/20234CorporateStrategyCourse第4页行业分析整车制造行业：1。加入WTO后来，跨国汽车公司纷纷来华合资或收购，国内整车制造厂将面临巨大竞争压力2。中国轿车价格减少，行业平均利润减少3。必然会要求零配件厂商减少成本零部件制造业目前零部件价格高出国际市场10-20%，采购全球化每年最少降价8-10%（以上资料来自罗兰——贝格国际咨询公司对中国汽车市场研究报告）10/10/20235第5页基本财务情况通过对上汽股份合并财务报表分析，能够看出上汽股份是一只“金牛”。物流通畅，货款回笼迅速，财务稳健，获利能力强，销售净利润率达成29.46%，净资产收益率达成17.62%问题是：理由何在？关键竞争力？超新技术？垄断行业或市场先行者？美好公司管理？10/10/20236第6页利润质量分析(1)关联交易对利润奉献公司1999年销售收入2,434百万，其中向关联公司销售2,226百万，占91%以上。尤其向上海大众汽车有限公司(“上海大众”)销售2,193百万，占90%。（前已介绍，公司主导产品变速器总成主要为“上海大众”轿车产品配套）上汽股份处于上汽集团以上海大众为龙头汽车产业链一环，其90%以上销售额产生于集团内。利润高低由集团内部转移价格调整。作为一种一般汽车变速箱供应商，这也许就是其绩优一种主要原因。10/10/20237第7页利润质量分析(续)利润类别本年度利润占总利润百分比对应资产平均占有额平均资产收益率营业利润（不计利息收入）61875%225528%长期股权投资收益11013%15188%短期投资收益+利息收入819。8%16555%税前利润总额824542915%10/10/20238第8页利润质量分析(续)数据说明：1.短期投资收益(包括委托投资和委托贷款收益)和财务费用中利息收入均为货币资金利用收益，对应资产是货币资金和短期投资加权平均。该资产收益率指标反应公司对货币资金利用效果。

10/10/20239第9页利润质量分析(续)2.长期股权投资收益指年末调整被投资公司所有者权益净增减，本年度尚未收到被投资公司钞票分红。对应资产为原始实际投资额(包括长期股权投资额+追加投资额+非合并范围股权投资差额初始金额)。该资产收益率指标反应长期股权投资投资财务成果。

由于本例中长期投资大都为产业投资，被投资公司处于上汽股份整个生产链上下游，长投效果除考虑财务成果外，还要考虑稳定供应销售渠道等非财务成果或者说整个主业经营成果，既这些长期股权投资对主业经营成果是有奉献。3.息税前利润指是营业利润扣除财务费用，反应主业经营成果。对应资产是平均占用总资产减去①②中占用资产。10/10/202310第10页利润质量分析(续)能够看出，上汽股份主业资产收益率很高，通过关联交易分析以为其高收益率起源于关联交易。而货币资金资金利用效果比较差，反应了下列方面：.公司管理层资金运行能力不强。在严禁上市公司在二级市场买卖股票后，公司难以找到资金利用出路。.主业发展既得益于关联交易，也受制于关联交易。公司主业局限在上汽集团内，99年比较98年销售基本没有增加(母公司，扣除合并范围变化影响).。而公司占用如此多低收益钞票，应当有能力也需要拓展业务范围。.本年增加短期借款2.3亿，全无必要。10/10/202311第11页资产质量分析

上汽股份由于不合适合并政策，让报告阅读者无法理解未纳入合并范围被投资公司资产质量情况。在会计角度而言，需要理解长期股权投资质量来处理这个问题。(1)合并政策选用和长期股权投资质量下列子公司持股百分比在50%以上，但未纳入合并：上海齿轮二厂上海齿轮四厂上海中威弹簧有限公司上海中星汽车悬挂件有限公司等点击查看10/10/202312第12页资产质量分析(续)未合并理由是其资产总额、销售收入和当期净利润加总百分比在所有10%下列。我们以为这里是滥用了主要性标准，违反了《合并会计报表暂行要求》。尽管其前述资产和收入所占百分比也许很小，假如子公司出现较大亏损或潜在巨大亏损，对母公司影响也也许是相称主要。分析合并范围选择，也能够以为上汽股份合并政策选用有矛盾之处。例如，齿轮二厂注册资本3,900万，持股77%，未纳入合并；齿轮三厂注册资本4,500万,持股88%，纳入合并。10/10/202313第13页资产质量分析(续)在编制会计报表实际中，假如公司纳入合并，审计师一般会对其审计并采取与母公司相同会计政策，也就是说会比较严格。假如不纳入合并而只采取权益法核实，审计师也许会不对其审计而是由公司委托别会计师行或者简单审核，也就是说不会太严格。假如这个子公司资产本不优良，(在2023年前，国内会计制度不要求提取存货、固定资产、投资减值准备)在这种方式下容易被忽视，从而使上市公司身上也许存在“烂肉”被遮挡过去。

通过前面分析可知，长期投资平均投资收益率为8%，远低于主业28%，尽管其对28%有奉献。10/10/202314第14页资产质量分析(续)由于本例子公司资料所限，无法详细分析这几个子公司资产情况。通过度别计算其本年度投资收益率，可知如下公司收益率较低：投资额（百万）收益率齿轮四厂106%齿轮五厂164%上海中旭弹簧23-7%重庆小车灯2-8%上海通用汽车1102-10/10/202315第15页资产质量分析(续)结论：1、

对其他资产减值准备评价应收帐款：三年下列0.5%，三年以上30%。尽管大部分应收为关联公司，该帐龄分析坏帐准备政策仍然太宽松。固定资产：未提取减值准备。除上海通用汽车处于在建状态外，其他几家假如没有好钞票流入预测，应当考虑资产减值。10/10/202316第16页资产质量分析(续)2、对内部收购分析

本年度从上汽集团收购三家子公司，平均溢价10%，共支付购买价款5.2亿(与钞票流量表略有出入)。由于我们无法获取这三家公司财务数据以及缺乏对汽车行业专业判断，难以判断转让价格是否公平。不过对其实质可如此描述：在本年度经营活动产生钞票流入9.4亿中，55%通过关联收购支付给了母公司。10/10/202317第17页资产质量分析(续)所占股份额转让金额溢价金额溢价百分比原币折合人民币（百万）%上海汽车制动系统USD11.45mil94.806148.686.14上海小车灯JPY1,800mil262.732137.5215.313上海转向机USD15.239mil126.1789232.8824.812合计483.7169519.0846.21010/10/202318第18页基本财务指标分析

清偿能力比率：Y1999Y1998修正后修正后流动比率1.71.33.32.0速动比率1.41.22.81.810/10/202319第19页基本财务指标分析(续)公司流动资产中主要是钞票，占65%。主要流动负债是未付股利，占54%。假定股利已支付，修正后比率如上。

表白公司偿付短期债务能力较强，不存在流动性问题。并且未付股利中有4.3亿为未付上汽集团(97年利润)，上汽集团对其资金支持意向显著。

10/10/202320第20页基本财务指标分析(续)

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活力比率：Y1999合并母公司存货周转天数5552应收帐款平均收帐期1411固定资产周转率1.41.5营运资本周转率3.43应付帐款平均帐期393110/10/202321第21页基本财务指标分析(续)由于1999年公司合并范围有较大变化，对于应收帐款、存货采取年初年末简单平均，所得数据不完全代表平均数。故同步选用母公司数据。在计算平均收帐期时，假定所有销售收入为赊销收入。10/10/202322第22页基本财务指标分析(续)

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杠杆比率：Y1999Y1998债务/权益比率49%21%权益比率67%82%10/10/202323第23页基本财务指标分析(续)

1999年杠杆比率下降在于公司1999年增加长、短期银行借款2.6亿。通过钞票流量分析，能够以为公司借款主要用于从上汽集团收购三家公司。经营活动产生钞票净流入1999年达成9个亿，公司不存在钞票压力。

而我们能够看到1999年合计用于债券投资达13亿。能够看出，公司由于钞票富余，在财务上被动稳健。公司应当考虑不是深入举债，而是为钞票寻找高收益率领域。10/10/202324第24页基本财务指标分析(续)n

获利能力比率

Y1999Y1998合并报表毛利率41%44%资产报酬率14%16%股东权益比率20%20%母公司毛利率42%45%资产报酬率45%17%股东权益比率20%20%10/10/202325第25页基本财务指标分析(续)公司有超强获利能力。14%总资产报酬率意味着只需要6~7年就能够完全赚