8月绝对收益及转债配置建议：配置顺周期板块

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u策略思考 56月工业企业利润数据：利润率提升，中下游行业大概率能率先补库 5固收+基金对行业的偏好区别于股票型基金 7中报业绩预告：利润向中下游倾斜 98月股债仓位建议 108月权益行业配置建议 权益优选行业组合跟踪 8月权益优选行业组合 12二级行业和重点个股 178月宏观风险展望 178月转债行业配置建议 197月转债优选行业跟踪 198月转债优选行业组合 19转债推荐行业和个券 20转债周度回顾 21转债一级市场信息 22转债赎回信息跟踪 26风险提示 27图表目录图1：工业企业利润同比改善 5图2：量+价+利润率拆分工业企业利润增速 5图3：工业细分行业当前利润率情况，库存周期所处位置 6图4：量+价+利润率拆分各个行业的利润表现 7图5：2023Q2各类基金主动加减仓操作对比分析 8图6：2023H1业绩预告情况（截至7月31日） 9图7：PMI生产和新订单 10图8：PPI、工业企业营收和库存 10图9：股债性价比处于相对低位 10图10：权益市场情绪有所改善 10图权益优选行业组合收益表现跟踪 图12：7月模型建议配置的行业列表 图13：7月行业组合表现 图14：8月模型建议配置的行业列表 12图15：修正后最终的8月建议配置的行业列表 12图16：乘用车零售销量 13图17：新能源车渗透率 13图18：30城新房销售情况 13图19：本轮一二线城市首付比例下调还有空间 13图20：银行净息差 14图21：A股上市城农商行中，前5大股东含财政局或城投的数量 14图22：全国邮政快递揽收情况 14图23：国内航班执飞情况 14图24：白酒销量 15图25：高端白酒价格走势 15图26：挖机、机床、机器人基本面改善 15图27：生猪和母猪存栏 15图28：猪价走势 16图29：小麦和玉米价格 16图30：和原油价格走势 16图31：动力煤价格 16图32：人民币兑美元走势 17图33：申万地产指数走势 18图34：7月转债行业优选组合表现 19图35：5个行业与10个行业收益曲线表现相近 20图36：转债行业策略模型效果一览（2019年2月-2023年4月） 20图37：转债行业策略模型不同策略分年度超额收益率（2019年2月-2023年420图38：8月十大转债 20图39：中证转债成交额 21图40：所有指数均上涨，沪深300涨幅最大 21图41：转债和正股行业涨跌幅对比 21图42：周涨幅排名靠前个券 22图43：周跌幅排名靠后个券 22图44：新券发行上市日历 24图45：近一个月新上市转债表现 24图46：近一个月新发行转债情况一览 25图47：转债赎回信息跟踪 26表1：各行业8月最新得分和排序 12表2：二级行业和重点个股 17策略思考6月工业企业利润数据：利润率提升，中下游行业大概率能率先补库6月规模以上工业企业利润当月同比为-8.3%，5月为-12.6%，累计同比为-16.8%，5月为-18.8%，均较5月小幅改善。6月工业企业利润改善的主要原因是利润率的上升。使用量+价+利润率方法拆分工业企业利润增速变化，6月工业企业利润率为6.4%，5月为6.2%，利润率的上升是企业利润改64.4%，53.5%，PPI6月为-5.4%，5月为-4.6%。图1：工业企业利润同比改善 图2：量+价+利润率拆分工业企业利润增速806040200-20-40

工业企业:利润总额:累计同比

3020100-10-20-30

工业增加值当月同比 PPI:当月同比利润率当月同比 工业企业利:当月加总拟合工业企业:利润总额工业企业:利润总额:当月同比2021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所行业视角，哪些行业利润率水平占优？从绝对水平看，6月利润率水平排名靠前。从环比变化看，平上升。这和中报预告得到的结论相互验证，利润确实在向中下游倾斜。从改善的时间点看，65说明装备制造业利润率的改善先于消费品制造业。行业视角，中下游行业大概率能率先进入补库阶段。4个行业（/机械和设备修理业12（6个图3：工业细分行业当前利润率情况，库存周期所处位置行业采矿煤炭开采

行业类型上游采矿

2023Q1利润率23.023.8

2023Q2利润率22.422.7

变化-0.6-1.1

5月利润率24.625.7

6月利润率19.018.1

变化-5.6-7.6

最新库存周期位置主动去库

主动补库时间点石油和天然气开采黑色金属采选有色金属采选非金属采选开采专业及辅助性活动制造业食品烟草纺织服装皮革家具燃料加工医药化纤橡胶塑料黑色金属冶炼有色金属冶炼金属制品通用设备专用设备汽车制造运输设备电机计算机仪器仪表其他制造业废弃资源综合利用业

上游采矿上游采矿上游采矿上游采矿上游采矿下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造下游消费品制造上游原材料制造上游原材料制造下游消费品制造下游消费品制造上游原材料制造上游原材料制造上游原材料制造上游原材料制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造中下游装备制造

34.48.323.78.9-0.23.82.17.818.315.12.33.84.23.13.71.93.53.50.14.413.20.83.94.8-0.22.02.85.46.13.84.34.81.96.84.00.9

32.912.722.712.10.55.01.37.817.013.02.64.83.72.75.21.85.24.60.45.615.61.46.16.20.32.63.47.88.85.87.06.24.912.25.91.0

-1.54.4-1.03.20.71.2-0.70.0-1.4-2.10.31.0-0.4-0.41.5-0.11.71.10.31.22.30.62.21.50.60.60.62.42.81.92.71.43.05.51.90.1

34.512.125.013.5-0.65.11.28.213.813.12.84.56.33.65.11.45.54.4-0.57.516.51.06.26.9-0.42.23.58.49.38.17.06.63.713.17.50.5

31.612.722.37.81.45.72.27.221.613.73.07.04.22.87.53.15.15.70.34.717.51.96.75.20.63.23.47.59.35.07.46.28.612.44.61.6

-2.90.6-2.7-5.72.00.61.0-1.07.80.60.22.5-2.1-0.82.41.6-0.41.30.8-2.81.00.90.4-1.71.01.0-0.2-0.9-0.1-3.10.3-0.44.9-0.7-2.91.1

主动去库主动去库被动补库被动补库主动去库主动去库被动去库被动去库被动补库主动补库主动去库被动去库被动去库被动去库主动去库被动补库被动补库主动去库主动去库主动补库被动去库被动去库被动去库主动去库主动去库被动去库被动补库主动去库主动去库主动补库被动补库被动去库主动去库被动补库被动去库

2023.062023.052023.06金属制品、机械和设备修理业中下游装备制造电燃水生产

4.14.7

7.46.8

3.32.0

7.97.0

7.27.5

-0.70.5

主动补库

2023.05电热生产燃气生产水供应

公用事业公用事业公用事业

4.84.25.7

6.57.211.4

1.72.95.7

6.68.012.9

7.37.811.1

0.7-0.2-1.7

被动去库被动补库主动去库资料来源：Wind，浙商证券研究所注：绿色圆圈说明该行业6月利润率处于全行业的前1/3水平，黄色圆圈说明该行业6月利润率处于全行业的前1/3-2/3的水平，红色圆圈说明该行业6月利润率处于全行业的后1/3水平。行业视角，哪些行业利润增速表现占优？（1）6月利润增速绝对水平处于前列的行业集中在中下游装备制造业和公共事业，这两个板块是拉动整体工业企业利润增速的主要贡部分上游原材料制造业和中下游装备制造业的行业利率增速也有小幅改善。使用量+价+（1）下游消费品制造业：利润增速（2）中下游装备制造业（3）上游原材料制造业利润增速改善的主要原因是利润率显著提升价格的下跌极大的缓解了原材料制造业的成本压力利润增速持续高于整体工业企业利润表现。图4：量+价+利润率拆分各个行业的利润表现资料来源：Wind，浙商证券研究所61/361/3-2/361/3固收基金对行业的偏好区别于股票型基金两个报告期之间的公募基金持有转债仓位的变动比例实际上包含了两个部分，一部分了更好的观测投资者的操作，图5将2023Q1-2023Q2两个报告期之间的变动拆解为被动持仓变化幅度和主动调仓幅度。2023股票类基金和固收+基金在权益行业的选择上，有所不同：+固收+基金对控制回撤和收益波动率的要求更高，但是科技板块波动率是所有行业中最高的，且二季度波动率呈现上升趋势，所以固收+基金主动降低了科技板块的仓位。制造行业得到了股票型基金和固收+制造行业在二季度的收益+基金更加青睐制造行业。固收+收+基金的加仓。基金主动加仓幅度排序靠前的行业的二季度收益率表现同样靠前。向和市场行情表现是相符合的。图5：2023Q2各类基金主动加减仓操作对比分析2023Q2幅Q2年化波动率2023Q2-2023Q1率变化股息率近12个月主动加仓幅度普通股票型偏股混合型灵活配置型偏债混合型混合二级价值公用事业5.1165.21.80.530.420.280.90-0.01交通运输-8.5130.53.5-0.43-0.74-0.890.200.30环保-2.512-0.11.60.040.000.070.270.03建筑装饰-1.4234.02.8-0.25-0.03-0.130.301.38建筑材料-12.220-1.22.4-0.10-0.11-0.41-0.40-0.27科技传媒6.34921.81.3-1.48-1.18-0.91-2.56-0.15计算机-6.7366.10.6-2.45-3.58-3.76-3.89-5.62电子-3.9265.10.9-0.690.72-0.03-0.34-0.15通信16.3345.51.41.541.501.24-0.94-0.75消费家用电器5.2221.43.30.930.780.240.600.63商贸零售-19.3181.91.4-0.29-0.48-0.16-0.620.32美容护理-12.218-1.60.9-0.13-0.22-0.10-0.02-0.06轻工制造-5.416-0.91.5-0.310.15-0.26-0.45-0.07食品饮料-12.919-1.92.7-3.77-4.09-2.70-2.33-1.93纺织服饰-0.4173.62.8-0.33-0.14-0.100.500.29农林牧渔-11.313-2.40.6-0.18-0.19-0.25-0.65-0.66社会服务-9.6214.10.4-0.25-0.41-0.350.000.05医药医药生物-7.316-0.11.2-0.52-0.100.170.45-0.53制造汽车1.9190.91.10.790.820.550.730.23电力设备-3.1255.90.9-0.190.18-0.220.020.62机械设备3.0161.01.20.740.220.400.500.44国防军工2.8210.70.50.420.250.550.900.35周期有色金属-8.7221.01.6-0.88-0.92-0.470.500.18钢铁-7.814-1.93.40.150.08-0.010.060.14基础化工-10.6152.11.9-0.26-0.76-0.56-1.11-0.09煤炭-8.218-1.67.7-0.12-0.15-0.64-1.10-1.56石油石化-3.0180.24.6-0.51-0.230.230.13-0.60金融地产非银金融-1.8222.92.6-0.17-0.12-0.21-0.39-1.60房地产-8.7225.23.3-0.04-0.06-0.210.070.44银行-0.1196.35.50.630.000.240.330.70综合-8.6161.00.20.030.00-0.020.01资料来源：Wind，浙商证券研究所1/31/3-2/31/3中报业绩预告：利润向中下游倾斜截至7月31日，新公布业绩预告的A股上市公司新添38家，预喜公司新添22家。转债正股公司新添3家，预喜公司新添2家。A股上市公司的业绩预告预喜率录得457%40%，较A731（不包含北交所中报业绩预告披露家数1826/509835.8%83545.7%。转债正股160/50531.7%64家，预喜率为40%。结构来看，利润向中下游倾斜。这个结论和7月23日的转债周报《中报业绩预告：利润向中下游倾斜》保持一致。A股上市公司和转债正股的预喜率排序：上游周期<中游制造<下游消费医药。科技板块的预喜率在各板块中排名靠后。一级行业中，非银金融、美容护理、家电、社服、汽车、公用事业、商贸零售、医药行业预喜率占优。煤炭、化工、钢铁行业预喜率最低。图6：2023H1业绩预告情况（截至7月31日）转债样本 全市场样本“预增+略

2023H1

2023Q1

2023H1

2023Q1增+续盈+扭减+首亏+续披露比例亏”占已披亏”占已披

利润增速（整体

利润增速（整体

增+续盈+扭减+首亏+续披露比例亏”占已披亏”占已披

利润增速（整体

利润增速（整体公用事业交通运输价值环保建筑装饰

露的比重100.066.750.028.6

露的比重0.033.350.057.1

27.333.310.525.9

法）417.281.7128.264.1

法）1411.563.2-109.2-44.2

露的比重59.045.144.444.4

露的比重41.054.955.653.7

46.939.220.832.9

法）36619.1-355.99.1439.1

法）1980.6255.1-20.2347.8建筑材料

0.0

100.0

30.0

135.3

-633.4

32.467.6

47.4

-66.1

-132.4传媒计算机科技电子通信家用电器商贸零售美容护理轻工制造消费食品饮料纺织服饰农林牧渔社会服务医药医药生物汽车电力设备制造机械设备国防军工有色金属钢铁周期基础化工煤炭石油石化非银金融金融房地产地产银行综合

40.033.315.4100.0100.0100.040.033.333.318.261.561.560.050.00.042.933.317.60.00.0100.0

60.066.784.60.00.00.060.066.766.781.838.538.540.050.0100.057.166.782.4100.0100.00.0

83.327.329.536.433.333.341.733.342.961.130.240.623.828.625.036.842.936.260.060.012.5

23.536.1-41.030.490.860.0-236.3369.772.042.344.3-50.357.233.0246.2-37.0184.9-86.7-25.7-96.462.6

78.0-0.7-41.58.9175.231.3-277.7282.8333.458.160.4-56.650.39.0133.6-35.3-55.4-75.2-2.1-100.5214.5

51.243.829.151.169.458.775.033.956.351.035.874.056.465.859.156.352.621.416.017.613.329.678.827.810.0

48.856.270.948.930.641.325.066.141.749.064.226.042.734.240.943.847.478.684.082.486.770.421.272.290.0

33.126.928.334.641.459.440.038.639.042.651.565.824.742.932.828.828.841.553.241.339.558.737.559.041.7

74.2-100.9-72.025.447.5147.320.1179.518.9117.726.4-155.1-42.3113.252.10.915.5-48.8166.7-74.2-33.2-89.4208.611.2-224.9

-4.0179.4-87.56.472.640.524.1-308.926.030.061.9126.0-53.7121.739.9-1.7-36.9-40.6-118.9-67.71.3-106.9651.89.00.0资料来源：Wind，浙商证券研究所8月股债仓位建议8月股债仓位建议：15%权益+15%转债+90%（20%杠杆权益上调仓位至15%20%的假设下，配置90%的债券。7月政治局会议后稳增长政策力度加强，市场预期出现明显扭转。7月24日政治局会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱…731图7：PMI生产和新订单 图8：PPI、工业企业营收和库存 中国:制造业PMI:生产中国:制造业PMI:新订单56545250484644424019-119-519-920-120-520-921-121-521-922-122-522-923-123-5

%3525155-15

营业收入累计同比PPI:全部工业品:同比产成品存货:同比06-1 08-1 10-1 12-1 14-1 16-1 18-1 20-1 22-1资料来浙商券研所 研所图9：股债性价比处于相对低位 图10：权益市场情绪有所改善5.55.04.54.03.53.02.52.0

08-1 10-1 12-1 14-1 16-1 18-1 20-1 22-1

3.5申万全申万全A，右轴 全A股债性价均值 +1倍标准差+2倍标准差 -1倍标准差 -2倍标准差2.52.01.51.0

1.81.61.21.00.80.60.40.20.0

20-120-520-921-121-521-922-122-522-923-1

12.2市场情绪指标1市场情绪指标1市场情绪指标2 3，右轴12.011.911.811.711.611.511.411.311.2资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所从配置的角度看，当前市场利多股市，债券配置性价比相对偏弱，主要基于三点判断（1）前期股债比价已经触及-1.5倍标准差并接近-2倍标准差位置，权益估值向上弹性较（2）（3）政策发力可能需要国债、地方政府债、政金债等供给放量的配合，利率债一级市场供给增加，二级预期供给的可能性较为确定，因此我们8月做出提高权益仓位至15%的建议（20%的权益仓位上限组合中。8月权益行业配置建议权益优选行业组合跟踪年初至今行业优选组合大幅跑赢申万全A。109%A7.1%514.5%A12.6%。除7100的概率同样高于全市场。图11：权益优选行业组合收益表现跟踪收益率收益大于0的概率10个行业组合5个行业组合申万A股沪深300中证800行业组合10个25个行业年初至23/07/319.014.51.9-0.80.02023/14.84.97.57.47.31001002023/21.40.80.0-2.1-1.370682023/30.11.5-1.1-0.5-0.430242023/40.91.1-1.8-0.5-0.850362023/5-3.0-1.8-3.6-5.7-5.020162023/64.05.11.31.20.680642023/70.82.22.44.53.760资料来源：Wind，浙商证券研究所10A跑输1.6%52.2%A0.2%。其中食品饮料、汽及科技板块的通信行业明显回调。图12：7月模型建议配置的行业列表 图13：7月行业组合表现排序板块行业排序板块行业仓位1制造机械设备1.42制造汽车1.43消费医药食品饮料1.44制造国防军工1.45消费医药家用电器1.16科技通信1.17消费医药农林牧渔0.98制造电力设备0.99价值公用事业0.210周期基础化工0.2排序行业当月收益率排名1机械设备-2.7182汽车3.773食品饮料9.344国防军工-5.1235家用电器0.4156通信-7.3257农林牧渔3.088电力设备-3.8219公用事业-2.82010基础化工3.314资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所8月权益优选行业组合各个行业在8月的最新得分和排序如下。表1：各行业8月最新得分和排序排序行业得分排序行业得分1汽车8214通信502房地产78.515国防军工47.53非银金融6816建筑材料454轻工制造67.517家用电器445交通运输66.518公用事业43.56银行63.519电力设备417食品饮料57.520医药生物408钢铁57.521传媒39.59机械设备55.522石油石化37.510基础化工55.523计算机37.511农林牧渔55.524电子3712建筑装饰5125煤炭2813有色金属51资料来源：Wind，浙商证券研究所7最终8月行业配置建议如下右图所示：制造业板块推荐汽车(2.1%)、机械设备(0.9%)；金融地产板块推荐房地产(2.1%)、非银金融(1.8%)、银行(1.4%)；消费医药板块可配置轻工制造(1.8%)(1.8%)排序板块行业最新一期仓位1制造汽车(申万)2.2金融地产房地产(申万)3金融地产非银金融(申万)4消费医药轻工制造(5价值交通6金融地产7消费医药排序板块行业最新一期仓位1制造汽车(申万)2.2金融地产房地产(申万)3金融地产非银金融(申万)4消费医药轻工制造(5价值交通6金融地产7消费医药排序板块行业最新一期仓位1制造汽车(申万)2.2金融地产房地产(申万)3金融地产非银金融(申万4消费医药轻工制造5价值6消费医药7金融地891089资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所25731图16：乘用车零售销量 图17：新能源车渗透率辆 2022 2021 2020 2018202375,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

40%渗透率同比变化渗透率同比变化:右30%25%20%15%10%5%0%14-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12

16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所25期交易逻辑明确。图18：30城新房销售情况 图19：本轮一二线城市首付比例下调还有空间万平米 2023 2022 2021 202060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

首套最新 首套:2016 二套最新 二套:2016深上广厦西成宁南海福三合石郑长沈大武天无杭太青苏南济京圳海州门安都波昌口州亚肥家州沙阳连汉津锡州原岛州京南庄资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所2525济的政策推动下，后续“宽货币+上的弹性较大。图20：银行净息差 图21：A股上市城农商行中，前5股东含财政局或城投的数量%3.33.12.92.72.52.32.11.91.71.51.3

国有行 股份行 城商行农商行 外资行 民营银行

% 125.04.8 104.64.4 84.264.03.8 43.63.4 23.217-0617-1017-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02

10881无 1个 210881资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所25图22：全国邮政快递揽收情况 图23：国内航班执飞情况件中国:件中国:邮政快递周揽收量 中国全国邮政快递日揽收量:右亿件31292725232119171522-4 22-6 22-8 22-10 22-12 23-2 23-4

4.543.532.52

架次 2021 2022 202318000160001400012000100008000600040002000022-122-222-322-422-522-622-722-822-922-1022-1122-12资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所轻工：254，771813升；721日国常会亦审议通过的《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导31转下估值修复可期。食品饮料：在25个行业当中排名第6，7月景气度、估值得分小幅下降，市场情绪得分小幅提升，动量得分下降明显。食饮主要受白酒板块景气度驱动;白酒板块呈现明显的顺周期性，且大市值标的较多，在政治局会议驱动叠加前期低估值影响下，食饮板块表现预计较好。图24：白酒销量 图25：高端白酒价格走势万元/万件 销售量酒类同比月% 销售额酒类同比月150

国窖1573批发参考价元 五粮液普五(八代)元 1000 当年原装飞天茅台批发参考价右当年散装飞天茅台批发参考价右

元3,900100

980500-50-100

17-117-718-118-719-119-720-120-721-121-722-122-723-1

96094092090088021-10 22-1 22-4 22-7 22-10 23-1 23-4

3,4002,9002,400资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所2587PMI核电和光伏等专用设备受到高温多雨天气影响，预计板块景气度会有延续。25块景气度主要受种植业政策及地缘政治影响驱动，7207月1720粮食供给偏紧张，短期对粮价的支撑有趋势性。图26：挖机、机床、机器人基本面改善 图27：生猪和母猪存栏 挖掘机销量当月同比机床产量累计同比挖掘机销量当月同比机床产量累计同比工业机器人产量累计同比6040200-20-40-6021-721-921-1122-122-322-522-722-922-1123-123-323-5

60 猪肉价格 生猪存栏能繁母猪同比 生猪存栏同120100508040 6040302020 0-2010-400 -6010-1212-0313-0614-0915-1217-0318-0619-0920-1222-03资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所图28：猪价走势 图29：小麦和玉米价格1257525-25-7510-1212-0413-0814-1216-0417-0818-1220-0421-0822-12资料来源：Wind，浙商证券研究所

35022个省市22个省市:平均价:猪肉:月:平均值:同比22个省市:平均价:仔猪:月:平均值:同比平均价:二元母猪:月:平均值:同比250200150100500-50-100

元/吨 现货价玉米 现货价小麦右31002900270025002300210019001700150016-1 17-1 18-1 19-1 20-1 21-1 22-1 23-1资料来源：Wind，浙商证券研究所

/吨3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000基础化工：2510，7预计有比较好的表现，给予板块配置建议。图30：和原油价格走势 图31：动力煤价格右轴:右轴:中国:现货价:PTA:国内元/吨 现货价原油英国布伦特Dtd美元/桶9000800070006000500040003000200016-12 17-12 18-12 19-12 20-12 21-12

160140120100806040200

元/吨 榆林坑口价动力煤(A16%,V30%,0.6%S,Q5500)18001600140012001000800600400200009-1 11-1 13-1 15-1 17-1 19-1 21-1 23-1资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所二级行业和重点个股和市值规模，筛选出行业中重点个股。表2：二级行业和重点个股行业权重二级行业权重股参考列表汽车汽车零部件、乘用车比亚迪、福耀玻璃、长安汽车、拓普集团、长城汽车、均胜电子、新泉股份房地产房地产开发保利发展、招商蛇口、万科A、华发股份非银金融证券Ⅱ中国平安、东方财富、中信证券、中国太保、中国人寿、中国人保轻工制造家居用品顾家家居、公牛集团、晨光股份交通运输航运港口、物流京沪高铁、中远海控、顺丰控股、大秦铁路、招商轮船食品饮料白酒贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、青岛啤酒银行股份制银行Ⅱ、城商行Ⅱ招商银行、交通银行、工商银行、江苏银行机械设备通用设备、专用设备汇川技术、三一重工、徐工机械、精测电子、杭氧股份、豪迈科技、双良节能、巨星科技农林牧渔饲料、养殖业牧原股份、海大集团、温氏股份、大北农、隆平高科基础化工农化制品股份、兴发集团、扬农化工资料来源：Wind，浙商证券研究所48月宏观风险展望月政治局会议也（2）美联储9-12月可能还有一次（3）图32：人民币兑美元走势7.47.27.06.86.66.46.26.0

中国中间价美元兑人民币 陆股通当日买入成交净额(人民币)MA30：

亿元140120100806040200-20-40-6019-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07资料来源：Wind，浙商证券研究所趋势性调整风险。图33：申万地产指数走势点位 房地产(申万)801180.SI3400330032003100300029002800270026002500240022-10 22-11 22-12 23-1 23-2 23-3 23-4 23-5 23-6 23-7资料来源：Wind，浙商证券研究所8月转债行业配置建议7月转债优选行业跟踪75个转债行业组合收益率为-0.94%2.78%幅回调。优选行业组合基准（中证转债）超额收-0.94 转债行业指数涨跌优选行业组合基准（中证转债）超额收-0.94 转债行业指数涨跌幅 平1通信-82传媒3非银4资料来源：Wind，浙商证券研究所8月转债优选行业组合2018年以后转债市场以股性行情为主，正股和转债的行情表现往往具有同向性。81%beta样能指示出好的转债行业。72023告中推出行业轮动模型结果作为转债策略的正股因子。模型回测规则：转债行业策略模型回测时间为2019年2月-2023年4月，其基准是中证转债指数。转债行业策略模型加总行业在正股因子和估值因子的得分，给出下阶段优选行业的建议。模型月度调仓，在每月最后一个交易日结束后，根据模型给出的行业的总得分，选出得分最高的10个或者5个行业，等权分配转债仓位。优选5个行业的策略效果略优，夏普比更高。优选10个行业等权配置策略的年化超额5个行5.7%63%0.84，回撤更大，波动率更大。80%2022年全市场下跌外，其他年份的转债行业策略模型均有超额。图35：5个行业与10个行业收益曲表现相近 图36：转债行业策略模型效果一（2019年2月-2023年4月2.010个等权策略曲线中证转债基准曲线5个等权策略曲线10个等权5个等权转债基准年化收益率13.210个等权策略曲线中证转债基准曲线5个等权策略曲线10个等权5个等权转债基准年化收益率13.213.88.0标准差13.012.89.2夏普比率0.780.840.55最大回撤-6.3-7.5-5.5超额收益5.25.7信息比率0.970.91胜率63.063.01.61.41.2 1.00.819-119-519-920-120-520-921-121-521-922-122-522-923-123-5资料来：Wind，浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所图37：转债行业策略模型不同策略分年度超额收益率（2019年2月-2023年4月）10个等权超额5个等权超额基准2019年28.69.726.47.418.92020年15.310.113.68.35.32021年24.25.828.49.918.52022年-12.8-2.8-12.5-2.5-10.02023年5.51.47.43.34.1资料来源：Wind，浙商证券研究所转债推荐行业和个券根据转债行业策略模型的得分，8月优选行业为：非银金融、汽车、交通运输、银行、机械设备。等因素筛选出8转债、大秦转债、招路转债、苏银转债、合力转债、柳工转债。图38：8月十大转债转债代码转债简称正股代码正股简称全价周成交额(亿元)转股溢价率最新评级债券余额(亿元)股票市值(亿元)申万一级行业7月以来收益率年初至今收益率113057.SH中银转债601881.SH中国银河140.522.40.3AAA54.21057.8非银金融7.919.7113061.SH拓普转债601689.SH拓普集团135.10.830.5AA+25.0809.1汽车0.07.6113063.SH赛轮转债601058.SH赛轮轮胎135.20.96.9AA20.1344.2汽车-1.56.0113537.SH文灿转债603348.SH文灿股份327.013.913.0AA-1.2144.8汽车25.00.4110075.SH南航转债600029.SH南方航空131.11.315.7AAA59.01148.8交通运输4.7-2.6113044.SH大秦转债601006.SH大秦铁路117.42.22.0AAA299.91086.0交通运输1.66.9127012.SZ招路转债001965.SZ招商公路127.80.49.6AAA50.0567.8交通运输1.814.1110053.SH苏银转债600919.SH江苏银行131.416.4-0.3AAA150.81120.5银行4.56.2110091.SH合力转债600761.SH安徽合力170.31.29.8AA+20.5160.8机械设备9.270.3127084.SZ柳工转2000528.SZ柳工130.90.527.3AAA30.0155.9机械设备2.730.9资料来源：Wind，浙商证券研究所转债周度回顾过去一周（724日-728日）1.35%5.13%。中471.94亿元，成交热度小幅减弱。权益市场所有指数均上涨，沪300图39：中证转债成交额 图40：所有指数均上涨，沪深300幅最大4604404204003803603403202020-072020-092020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

250成交额中证转债十亿成交额中证转债十亿150100500

2023-07-28 2023-07-214.473.423.822.68 2.614.473.423.822.68 2.611.981.35-0.18-2.16-1.98-1.74-1.92-2.44-2.7443210-1-2-3-4上证指数沪深300深成指创业板指中证500中证800中证转债资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所图41：转债和正股行业涨跌幅对比2023/07/21-2023/07/282023/07/21-2023/07/28对应正股平均涨幅1086420非银金融非银金融建筑装饰电子资料来源：Wind，浙商证券研究所从个券来看，过去一周交易的504只个券（不含上周新上市的转债）中，上涨个券395只，下跌个券106只，持平3只。16.02%329.1611.35%11.15%11.10%10.35%，分别归属有色金属、医药生物、建筑装饰、电力设备。232.0012.39%9.30%9.26%7.25%周涨幅排名前十个券收盘价（元）转股溢价率申万一级行业文灿转债16.02329.1610.97汽车明泰转债11.35207.898.58有色金属溢利转债11.15346.79284.00医药生物测绘转债11.10171.2020.74建筑装饰恩捷转债10.35160.5011.66电力设备金农转债9.96172.3068.58农林牧渔中银转债周涨幅排名前十个券收盘价（元）转股溢价率申万一级行业文灿转债16.02329.1610.97汽车明泰转债11.35207.898.58有色金属溢利转债11.15346.79284.00医药生物测绘转债11.10171.2020.74建筑装饰恩捷转债10.35160.5011.66电力设备金农转债9.96172.3068.58农林牧渔中银转债9.78144.96-0.77非银金融华锋转债9.56150.8716.24汽车凌钢转债8.21126.6829.17钢铁新天转债7.55170.479.29医药生物周涨幅排名后十个券收盘价（元）转股溢价率申万一级行业超达转债-15.31232.00102.97汽车亚康转债-12.39226.4842.79计算机正邦转债-9.3081.92-0.53农林牧渔天铁转债-9.26331.2074.29基础化工纽泰转债-7.25189.0067.78汽车东湖转债-6.84128.89-0.28建筑装饰润建转债-6.33136.39-0.47通信晶瑞转债-6.04376.7827.93电子新港转债-5.66224.20115.14公用事业光力转债-5.25142.5038.49机械设备资料来浙商券研所 资料来：Wind，浙商券研所转债一级市场信息过去一周（7月24日-7月28日）11只规模共计109.41亿元的转债发行或公告发行，1只规模4.6亿元的转债上市。5.20A+A+77.74S20231实现营收4.53亿元，22.98%0.30138.90%。6.90AA-32.69亿2023Q13.7045.00%0.233.38%。7.00AA-37.34亿L-2023Q13.2414.12%0.1664.01%。8.998AA-158.412023Q151.227.50%1.1812.11%。6.50AA-38.49亿2023Q18.115.23%0.8822.12%。2330.00AAA211.152023Q175.7811.67%2.58亿元，同比上升14.00%。12.15AAAA461.49IT领域，主营业务为向各政府部门、医疗和教育等事业单位、各类2023Q1实现营收12.136.02%。归母净利润-4.1220.43%。10.00AA-AA-42.71BOT、PPPEPCTOTPC艺设计、项目投资、工程建设、设备供应及安装调试、运营服务的一体化解决方案。公司2023Q12.63132.12%0.2532.22%。14.50AA+98.125G2023Q1240.1312.11%0.8437.10%。6.20A+A+34.672023Q11.0813.67%。归0.2242.94%。4.55A+A+39.47“金鹿”“圆素”牌胶原蛋白及“白云”2023Q12.6114.53%0.3131.25%。图44：新券发行上市日历转债发行上市日期2023/07/312023/08/04代码简称2023/7/312023/8/12023/8/22023/8/32023/8/4星期一星期二星期三星期四星期五118037.SH上声转债上市111015.SH东亚转债上市123204.SZ金丹转债上市123212.SZ立中转债中签结果123211.SZ阳谷转债中签结果113067.SH燃23转债中签结果123210.SZ信服转债中签结果123213.SZ天源转债中签率中签结果113068.SH金铜转债中签率中签结果118041.SH星球转债网上申购，原股东配售中签率中签结果123214.SZ东宝转债网上申购，原股东配售中签率中签结果转债预案审批进度正股代码正股简称规模（亿元）预案审批进度行业公告日期603179.SH新泉股份11.6证监会核准汽车2023/7/27000628.SZ高新发展6.91证监会核准建筑装饰2023/7/26001288.SZ运机集团7.3过发审委机械设备2023/7/29001269.SZ欧晶科技4.7过发审委电力设备2023/7/29300814.SZ中富电路5.2过发审委电子2023/7/28300890.SZ翔丰华8过发审委电力设备2023/7/28300953.SZ震裕科技11.95过发审委电力设备2023/7/28688019.SH安集科技8.8股东大会通过电子2023/7/29603060.SH国检集团8股东大会通过社会服务2023/7/28600713.SH南京医药10.81股东大会通过医药生物2023/7/25688156.SH路德环境4.39发行预案环保2023/7/29001267.SZ汇绿生态3.34发行预案建筑装饰2023/7/29300378.SZ鼎捷软件8.48发行预案计算机2023/7/28300421.SZ力星股份6发行预案机械设备2023/7/28300993.SZ玉马遮阳5.5发行预案轻工制造2023/7/26资料来源：Wind，浙商证券研究所图45：近一个月新上市转债表现上市日期转债代码转债简称发行金额（亿元）网上中签率（）上市首日涨跌幅（）上市首周涨跌幅（）7月28日收盘价（元）转股溢价率2023/7/26123202.SZ祥源转债4.60.001235.132.0132.0130.55162023/7/20118036.SH力合转债3.80.001245.640.0138.4648.93272023/7/19127088.SZ赫达转债60.001935.136.9137.0925.74412023/7/19123203.SZ明电转024.4850.00157.333.7130.5338.5112023/7/18123201.SZ纽泰转债3.50.000857.3103.8189.0067.77542023/7/17123200.SZ海泰转债3.96570.000757.375.0186.0077.93342023/7/17127087.SZ星帅转24.6290.001131.034.3133.7034.5062023/7/13111014.SH李子转债60.000839.731.7137.3939.9092023/7/7127086.SZ恒邦转债31.60.011425.425.4131.1128.52552023/7/7123198.SZ金埔转债5.20.002128.028.0130.8117.70192023/7/7123199.SZ山河转债3.20.000935.035.0128.6053.39552023/7/6118035.SH国力转债4.80.001132.750.7139.7345.1244资料来源：Wind，浙商证券研究所图46：近一个月新发行转债情况一览发行日期转债代码转债简称正股代码正股简称发行金额（亿元）网上中签率（）初始转股价信用等级上市日期2023/7/31118041.SH星球转债688633.SH星球石墨6.2033.12A+2023/7/31123214.SZ东宝转债300239.SZ东宝生物4.556.67A+2023/7/28123213.SZ天源转债301127.SZ天源环保10.000.38010.30AA-2023/7/28113068.SH金铜转债601609.SH金田股份14.506.75AA+2023/7/27123210.SZ信服转债300454.SZ深信服12.150.250111.74AA2023/7/27113067.SH燃23转债601139.SH深圳燃气30.001.1007.72AAA2023/7/27123212.SZ立中转债300428.SZ立中集团9.000.17023.57AA-2023/7/27123211.SZ阳谷转债300121.SZ阳谷华泰6.500.1209.91AA-2023/7/26123209.SZ聚隆转债300644.SZ南京聚隆2.190.08018.27A+2023/7/25118040.SH宏微转债688711.SH宏微科技4.3062.45A2023/7/24127090.SZ兴瑞转债002937.SZ兴瑞科技4.6226.30AA-2023/7/24123208.SZ孩王转债301078.SZ孩子王10.3911.63AA2023/7/21113674.SH华设转债603018.SH华设集团4.008.86AA2023/7/21123207.SZ冠中转债300948.SZ冠中生态4.0016.56A2023/7/20118039.SH煜邦转债688597.SH煜邦电力4.110.17010.12A2023/7/20123206.SZ开能转债300272.SZ开能健康2.500.0605.67A+2023/7/18110094.SH众和转债600888.SH新疆众和13.750.3908.20AA2023/7/18113672.SH福蓉转债603327.SH福蓉科技6.400.07012.25AA2023/7/18113673.SH岱美转债603730.SH岱美股份9.080.06015.72AA2023/7/18127089.SZ晶澳转债002459.SZ晶澳科技89.602.41038.78AA+2023/7/17123205.SZ大叶转债300879.SZ大叶股份4.760.07020.01A+2023/7/17118038.SH金宏转债688106.SH金宏气体10.160.22027.48AA-2023/7/13123204.SZ金丹转债300829.SZ金丹科技7.0020.94AA-2023/8/22023/7/10113671.SH武进转债603878.SH武进不锈3.100.0708.55AA2023/