2023年二季度货政报告点评

证券研究报告请务必阅读正文之后第23页起的免责条款和声明▍国内经济有望持续好转，海外经济前景仍不确定。本次报告对国内经济前景较为▍国内经济有望持续好转，海外经济前景仍不确定。本次报告对国内经济前景较为积极，删去了“国内经济内生动力还不强、需求仍然不足”的表述，并且指出下半年我国存在经济循环畅通、新动能成长以及政策效应显现三大支撑。同时本次报告提出国内经济运行面临的“新的困难挑战”，对应海外经济、货币政策前景不明下的外需走弱，国内居民收入预期不稳下消费需求不足，企业经营困难和投资信心不足，以及地方政府债务压力等制约。海外方面需关注地缘政治危机、逆全球化风险等因素对我国的外溢影响。明明中信证券首席经济3年二季度货政报告点评核心观点央行对今年国内经济修复势头偏乐观，但对下一阶段货币政策的表述也较为积极，删除“总量适度，节奏平稳”表述的同时要求“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，同时对人民币汇率稳定的关注度抬升。总体而言，2023Q2货政报告确立了下一阶段货币政策稳中偏松的取向，关注后续总量和结构工具协同发力的空间。中信证券研究部学家S100001周成华FICC分析师S0001▍“综合施策、稳定预期”的要求下，“坚决防范汇率超调风险”。今年来随着中美货币政策周期和经济走势预期的分化，美元持续走强而人民币汇率面临较大压力。本次报告新增了“综合施策、稳定预期”的要求，同时明确“坚决防范汇率超调风险”，体现了央行对于控制人民币汇率贬值压力的决心。中美货币政周成华FICC分析师S0001余经纬大类资产配置首席分析师S070005▍物价有望回升，但仍不具备长期通缩或通胀基础。本次报告删去了“关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期”的表述，同时提到“物价有望触底回升”。今年来在猪肉、国际原油等商品周期性降价、疫后供需修复结构分化等因素的影响下通胀持续回踩，但当下猪肉、油价均已回升，基数效应下年内剩余时段余经纬大类资产配置首席分析师S070005▍加大宏观政策力度，发挥货币政策总量结构功能。本次报告删去了“总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”的表述，新增“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，以及“加大宏观政策调控力度”的表述，央行不再强调货币政策节奏制约，宽货币工具箱打开；6、8两月接连降息，基本面承压环境下总量宽货币力度明显抬升。“稳固支持实体经济恢复发展”的诉求已较为紧迫，预计后续货币政策的宽松取向将更为明确。彭阳FICC分析师S0001▍支持信贷增长，多措并举降成本。本次报告删去“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”的内容，新增“着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率”的要求，体现央行对于宽信用的支持态度更加明确。降成本方面不再强彭阳FICC分析师S0001▍删去“引导市场利率围绕政策利率波动”，关注资金市场的平稳运行。二季度报告删去了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，转而强调“保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行”。央行不再要求市场利率围绕政策利率运行，体现了对宽松流动性市场的支持态度，强调银行间流动性市场的平稳运行，则是体现了对资金套利、脱实向虚等问题的关注。预计后续央行仍将维持“削峰填谷”的操作模式维持流动性市场合理偏松，但资金利率或难以大幅走请务必阅读正文之后的免责条款和声明2▍新增“必要时还可再创设新工具”表述，关注增量结构性工具空间。本次报告删去了“运用好实施期内的阶段性工具”的表述，转而提到“对结构矛盾仍然突出的领域，可延续实施期限，必要时还可再创设新工具”，表明结构性工具可能存在适时推出增量的可能性。今年央行先后两次增加了支农支小再贷款额度，新设了房企纾困再贷款和租赁住房贷款支持计划两项工具。总量和结构政策工具箱打开的环境下，围绕支农支小、稳就业、普惠养老等方向仍可期待相关增量工具的落地。▍新增“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”，地方化债的重要性前置。二季度报告提到了“统筹协调金融支持地方债务风险化解工作”。截至8月17日，综合地方政府债和城投债的潜在地方债务存量已高达51.57万亿元，地方政府付息压力较大的同时，财政政策操作空间也受到了较大的掣肘。7月政治局会议提到要“实施一揽子化债方案”，而二季度货政报告也表明了央行对于地方化债的重视，关注后续具体化债工具落地的可能性。▍删去“房住不炒”，对地产需求端支持态度更为明确。本次报告首次删去了“房住不炒”的相关表述，并且也不再强调对地产供给侧的支持；新增了“因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”的表述，表明了对地产需求侧的支持力度的抬升。受收入和就业预期影响，今年居民端加杠杆购房意愿明显偏弱；在对需求端支持力度加码取向下，关注相关结构性工具的落地空间。▍总结：宽货币取向得到了进一步的确认。二季度货政报告对于国内经济的表述并不悲观，但货币政策延续了加大力度、发挥总量和结构功能的宽松取向。总结来看，本次报告体现央行对流动性市场平稳运行的关注，后续对信贷投放的支持力度或将抬升；结构性工具或根据实际情况适时安排增量，存贷款利率或被进一步引导下行；对于地方化债以及地产需求侧的支持力度抬升；针对稳汇率目标，央行既有决心也有政策空间。往后看，政策层面LPR报价下调与存量房贷利率调降或较快落地；流动性缺口扩大环境下，不排除降准接续落地的可。▍风险因素：货币政策超预期；流动性波动超预期；稳增长工具部署超预期等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明3-01-02-01-02-03-04-051-06-07-08-09-01-02-03-042-05-06-07-08-09-01-02-033-04际经济发展环境做了详细分析，也对下一阶段货币政策主要操作思路做出部署。纵观表述较为积极，发挥存货币政策总量和结构的双重功效，同时对稳汇率目标的关注度▍国内经济有望持续好转，海外经济前景仍不确定的表述，并且指出下半年我国存在经济循环畅通、新动能成长以及政策效应显现三大预期经济增长目标有望实现”和“对经济持续稳定增长要有耐心、其中国际层面主要是地缘危机和逆全球化风险，以及美国等发达经济体加息周期的累需求有待修复，对应社零消费的修复斜率不足；其二是民间投资信心不足和企业经营现为地方政府债存量持续抬升，形成了较高的付息压力，进而限制了财政政策的发力86420Wind证券研究部报告，本次报告指出“美欧通胀在高基数下继续回落，劳动力市场边际降温但总体依高通胀、经济过热以及货币政策紧缩周期等压力的边际缓解。同时报告明确“通胀回请务必阅读正文之后的免责条款和声明4我国央行仍将重点关注海外发达经济体货币政策操作、经济景气度变化、流动性市场情况，以及地缘政治冲突、逆全球化、贸易保护主义等风险的发酵情况，在“以我为国金融市场的外溢影响。图2：海外经济体发展前景不明朗(%)协会(ISM):制造业PMI制造业PMI欧元区:HICP:当月同比(右轴)MI美国:CPI:当月同比(右轴)英国:CPI:同比(右轴).00.50Wind证券研究部2的关口。本次报告删去了发挥汇率国际收支自动稳定两次操作均有效缓解了人民币汇率贬值压力。在中美货币政策逆周期的环境下人民币面临一定贬值压力在所难免，但央行对稳汇率目标重视程度抬升，预计后续人民币汇一步放大的可能性不高。：美元兑人民币(右轴，USDCNH-USDCNY)USDCNH率USDCNY率Wind证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5值压力主要来源于：(1)美联储加息预期反复；(2)美国债务上限、地缘政治风险等风险推升避险情绪；(3)国内季节性购汇需求扩大外汇供求缺口。人民币汇率受内外多种因素影响，短期不确定性大，但长期的定价取决于经济基本面。当前外汇市场运率工具来防范汇率超调的风险。▍物价有望回升，但仍不具备长期通缩或通胀基础然而当下我国猪肉价格已出现回升趋势，而国际油价也在OPEC+主要成员国减产的逐步回升。总体而言，本次报告延续“不存在长期通缩或通胀的基础”表述的同时指出图4：猪肉和国际原油价格已有所回升(元/公斤，美元/桶)中国:平均批发价:猪肉期货结算价(连续):布伦特原油(右轴)2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08Wind证券研究部▍加大宏观政策力度，发挥货币政策总量结构功能表述，同时强调货币政策对于发挥货币信贷效能、推动经济好转、增强内生动力、改请务必阅读正文之后的免责条款和声明6的基础上，预计下一阶段央行将更多关注货币政策对扩大信贷增长规模和稳定市场预删去“总量适度，节奏平稳”，货币政策总量与结构工具箱已打开。本次报告对量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节”的表述，新增“更好发挥货币政策工具的总量明确要求发挥宽货币工具箱的功能，可见金融支持实体经济的诉求已较为紧迫，预计明确，政策力度的加码也可期待。信贷成本。结构方面，央行加大了对“小微民营、科技创新、绿色发展”等重点领域比增长5.5%。而长远来看我国经济长期向好的趋势没有改变，稳健的政策仍有较多发挥稳健的货币政策对实体经济的支持。▍支持信贷增长方向明确，多措并举降成本“着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率”的要求。7月信贷增长节奏明显放缓，尤其是居民端短贷和中长贷相较于去年同期均明显少增，在居民对未来收入、就业预期不稳的环境下，其加杠杆意愿受到了较大的限制。本次报告着融支持实体传导路径的效率。降成本方面不再强调利率水平合理适度，更多关注居民信贷成本降低。相较于，而个人住房贷款利率也回落至了4.11%的历史新低。本次报告删请务必阅读正文之后的免责条款和声明7贷款加权平均利率.5.76.98贷款4.16.36贷款.4.62产规模和利润总量逐步扩大，但净息差和资产利润率处下降趋势。随着利率市场化改有所下降。同时，单位资产盈利能力降低，利润增长主要依靠资产规模扩大来“以量在此过程中需进一步发挥银行服务实体经济重要作用，畅通经济金融良性循环；因而针对银行净息差收窄的问题，不排除后续银行进一步下调存款利率的可能性。▍流动性平稳运行的关注度抬升删去“引导市场利率围绕政策利率波动”，关注资金市场的平稳运行。对于流动性市场的表述，二季度报告删去了“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，转而DR持在政策利率以下。经济弱修复环境下流动性市场维持相对宽松环境的必要性较高，但也不能过度宽松，否则会引起资金空转与债市杠杆高增。央行不再要求市场利率围绕政策利率运行，体现了对宽松流动性市场的支持态度，强调银行间流动性市场的平稳运行，则是体现了对资金套利、脱实向虚等问题的关注。预计后续央行仍将维持“削峰填谷”的操作模式维持流动性市场合理偏松，但资金利率以大幅走低。请务必阅读正文之后的免责条款和声明8:14天R007(右轴)DR007(右轴),000002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08.2Wind证券研究部▍关注结构性工具的增量空间新增“必要时还可再创设新工具”表述，关注增量结构性工具空间。本次报告删去了“运用好实施期内的阶段性工具”的表述，转而提到“对结构矛盾仍然突出的领同时在一季度新设了房企纾困再贷款和租赁住房贷款支持计划两项工具，表明对于重下，围绕支农支小、稳就业、普惠养老等方向仍可期待相关增量工具的落地。称支持领域发放对象利率(1年期)/比例额度(亿元)余额(亿元)长期性工具农商行、农合行、1支农再贷款涉农领域2%76005960农信社、村镇银行2小微企业、民营企业城商行、农商行、村镇银行、民营银行3再贴现涉农、小微和民营具有贴现资格的银2%(6个月)70506061行业金融机构阶段性工具4支持工具金融机构05抵押补充贷款棚户区改造、地下2.40%/31291进出口银行请务必阅读正文之后的免责条款和声明9称利率(1年期)/比例额度(亿元)亿元)6清洁能源、节能减碳减排支持工具排、碳减排技术构，部分外资金融机构和地方法人金构煤炭清洁高效利支持煤炭清洁高效利用专工农中建交、开发7用、煤炭开发利用项再贷款和储备口银行21家全国性金融机8科技创新再贷款科技创新企业构00工农中建交、开发9再贷款河北、江西试点，口银行0道路货物运输经营工农中建交、邮储、贷款者和中小微物流(含快递)企业制造业、社会服务21家全国性金融机改造专项再贷款领域和中小微企户构普惠小微贷款减息支持工具构、地方法人金融/21家全国性金融机收费公路贷款支持工具收费公路主体构/0民营企业 0保交楼贷款支持计划保交楼项目交、邮储5房企纾困专项再货款房企项目井购5家全国性资产管0试点城市收购存量工农中建交、邮储、租赁住房贷款支持计划住房0是较为突出的结构性矛盾，二是金融机构对特定领域服务的意愿和能力。同时要把握构矛盾仍突出的领域，可延续实施期限，必要时还可再创设新工具。总体而言，结构构工具或仍将配合总量工具协同发力，支持实体经济修复。请务必阅读正文之后的免责条款和声明10▍化解地方债务风险的重要性前置万亿元，地方政府付息压力较大的同时，财政政策操作空间也受到了较大的掣肘。7方化债的重视。虽然报告并未提到具体的化债措施，但可能的举措包括通过降低政策▍对地产需求端的政策支持力度抬升不炒”的相关表述，并且也不再强调对地产供给侧的支持；与之相对，本次报告新增了“因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”的表述，通过报告还提到了金融16条的落实，以及对“住房租赁、城中村改造、保障性住房建设年居民端加杠杆购房意愿明显偏弱；在对需求端支持力度加码取向下，关注相关结构相较于一季度报告，二季度货政报告对于国内经济的表述并不悲观，但货币政策升；结构性工具根据实际情况适时安排增量，存贷款利率或被进一步引导下行；对于地方化债以及地产需求侧的支持力度抬升。值得关注的是，本次报告着重表现了央行口预期；流动性波动超预期；稳增长工具部署超预期等。请务必阅读正文之后的免责条款和声明11稳稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的Q2Q1国民经济有望持续好转。下半年经济持续恢复有坚实基是政策效应持续显现。当前外部环境复杂严峻，国内经济运行也面临新的困难挑战。从国际看，地缘博弈持续居民收入预期不稳，消费恢复还需时间，民间投资信心不足，一些企业经营困难，部分行业存在生产线外迁现。我国经济增长好于预期。展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足。从国际看，当前全球经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，主要央行政策紧缩效应显现，国际金融市场压力较大，消费复苏动能的可持续性面临挑战，政府投资撬动社会投资仍存制约，全。但也要看到，我国经济韧性强、潜力大、活力足，具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优望触底回升。不存在长期通缩或通胀的基础。可能逐步回升。不存在长金融形势续回落，劳动力市场边际降温但总体依然强劲，通胀回落至疫情前水平仍需时日。发达经济体本轮加息周期或已接近尾声，国际金融市场总体走好，也要关注货币政策不确定性上升、全球流动性持续收紧、地缘政治冲突等潜在风险。全球主要经济体增长放缓，美欧通胀回落速度不及预期，硅谷银行、瑞士信贷等事件引发金融市场剧烈波动，货币政策在物价稳定、充分就业之外增加了对金融稳定的艰难权衡。地缘政治冲突升级风险仍存，保通胀回落至疫情前水平尚需时日。全球金融稳定风险上高通胀仍较为顽固。金融稳定风险上升。货币政策不。目标坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推进中国式现实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，代化。把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革结合起来，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合发挥货币信贷效能，不断推动经济运行持续好转、内生起来，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，乘经济实现质的有效提升和量的合理增长。基调稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节。着力支持扩大内需，为实体经济提期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的性。。量综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速。密切关注主要央行货币政策变化，加强对流动性形势和密切关注国内外经济金融形势和主要央行货币政策变请务必阅读正文之后的免责条款和声明12Q2Q1化，加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。继续深入测，灵活开展公开市场操作，进一步提高操作的前瞻推进利率市场化改革，完善央行政策利率体系，健全市性、灵活性和有效性。完善中央银行政策利率体系，健全市场化利率形成和传导机制，引导市场利率围绕发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用，物价保持物价水平基本稳定。关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展实施好普惠小微贷款支持工具，保持对小微企业的金融结构性货币政策工具支持力度，支持稳企业保就业。继续实施普惠养老专项等重点领域和薄弱环节提供有力支持。持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励再贷款，支持增加普惠养老服务。对结构矛盾仍然突出的引导作用，有效带动激发民间投资。实施好普惠小微贷款支持工具，提升小微企业的金融服务水平，支业保就业。继续深化利率市场化改革，完善央行政策利率体系，健全市场化利率形成和传导机制，持续发挥好贷款市场持续发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率降成本报价利率改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，多措并举推动企业综合融资和居民信贷成本稳中有推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，综合施策、稳定预期，保持人民汇率币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。继续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支切实防范化解重点领域金融风险，统筹协调金融支持地统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保防风险方债务风险化解工作，稳步推动中小金融机构改革化险，障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统风险的底线。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行房地产稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市落地。因城业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融稳健康发展，推动建立 商业银行利润水平观经济回升向好 策持续支持重点领域和薄弱环节均衡水平上保持基本稳定利率水平如何看待M2和存款增长事件及其启示于温和区间请务必阅读正文之后的免责条款和声明13银行，中信证券研究部▍资金面市场回顾2023年8月17日，银存间质押式回购加权利率全面上行，隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动了1.45bps、4.31bps、2.77bps、1.68bps和3.36bps至1.8625%、%和1.9472%。国债到期收益率大体上行，1年、3年、5和2.5678%。上证综指上涨0.43%至3163.74，深证成指上涨0.61%至10644.52，创业板指数上涨0.66%至2147.06。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年8月17日人民银行以利率招标方式开展了1680亿元逆回购操作。今日央行公开市场开展1680亿元7天逆回购操作，当日有50亿元逆回购到期，实现流动性净投放1630亿元。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月对比2016年12月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。Wind证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14)Wind证券研究部1.00%0.50%0.00%-0.50%-2.00%0%Wind证券研究部▍可转债市场回顾及观点顾主要宽基指数：上证指数(0.43%)，深证成指(0.61%)，创业板指(0.66%)，中证汽车(1.65%)涨幅较大，银行(-0.79%)、综合金融(-0.37%)、非银行金融(-0.35%)跌幅较大。A股成交额约7406.32亿元，转债成交额约401.12亿元。请务必阅读正文之后的免责条款和声明15聚隆转债(57.30%上市首日，转债余额2.19亿元)、神通转债(8.22%，转债余额5.77亿元)、万顺转债(7.61%，转债余额1.22亿元)、纽泰转债(6.27%，转债余额3.50亿元)、开能转债(5.00%，转债余额2.50亿元)涨幅居前；立中转债(-7.19%，转债余额9.00亿元)、兴瑞转债(-3.63%，转债余额4.62亿元)、大叶转债(-2.60%，转债余额4.76亿元)、盛路转债(-1.35%，转债余额0.53元)、微芯转债(-1.19%，转债余额5.00亿元)跌幅居前。观点上周转债市场跟随正股市场下跌，转债市场成交额有所回落。政策密集出台到政策密集落地不及预期、宏观数据触底、长期累计的结构性问题陆续暴露，种种因素导致A股上周情绪较为悲观。一方面，经济环比最弱的时候正在过去，政策落地节奏虽慢但未来整体力度不会弱于预期；另一方面，长期累计的结构性问题或仍需要时间消化，政策即使落地信心修复的斜率仍待观察。市场未来一段时间或仍处于高波动的状态。短期可以关注几条行业主线：一是受益于政策优化逐步落地的地产产业链，重点关注家居家电、消费建材等行业；二是高端制造相关方向，围绕政策推动和业绩兑现预期，建议关注汽车零部件、机器人等；三是稳健为上的水利水电方向；四是底部配置大消费等。中证转债指数在创下新高后情绪迅速转弱，从原因来看主要是权益市场特别是权重转债对应的正股拖累导致。我们更加关注的是近期转债市场赚钱难度明显提升，在度过了二季度末一段相对舒适的时光后转债投资重新迎来困难模式。当前市场环境有一些类似今年二月至三月时间段，在累积了一定浮盈后正股下跌导致市场表现不佳。但需要注意的是二季度初转债市场走出泥潭表现不俗，换而言之冲击之后的转债市场迎来更好的性价比。当前转债市场的期权价值正在持续回落，转债股性估值水平也较上个月高点回落不少，我们认为市场的赔率正在改善，投资者应该更加积极去关注低吸的机会。当前市场的难点在于风格或者行业方向的判断，下半年市场机会的广泛程度可能不如上半年，选对方向可能会相当程度上决定收益水平的高低，因此当前重点在于自上而下选择重点关注的板块。我们重申下半年可以重点关注周期、汽车零部件、半导体、消费、机械工程以及公用事业板块。高弹性组合建议重点关注：伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、龙净转债、中钢转债、惠城转债、精测转债、科思转债、合力转债、博实转债。稳健弹性组合建议关注：浙22转债、长久转债、无锡转债、巨星转债、海澜转债、宙邦转债、金埔转债、永安转债、川投转债、金宏转债。市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。代码简称代码简称.SZ6.SH请务必阅读正文之后的免责条款和声明16代码简称代码简称.SZ8.SH转债.SZ股份债.SZ态.SZ.SZ8.SH.SZ债.SZ技.SZ7.SH3.SH3.SH转债6.SH集团债.SZ材5.SH9.SH.SZ转债.SZ转债6.SH银行.SZ转债.SZ债.SZ.SZ债.SZ债.SZ份.SZ转债.SZ债7.SH.SZ.SZ.SZ.SZ.SZ债.SZ林债9.SH份3.SH债1.SH子转债.SZ科技债.SZ康.SZ.SZ3.SH转债.SZ达.SZ.SZ0.SH柜.SZ债.SZ份8.SH债.SZ业.SZ8.SH.SZ.SZ技债.SZ惠.SZ转债0.SH新材转债2.SH债0.SH路.SZ债.SZ育转债1.SH新材9.SH.SZ8.SH.SZ转债.SZ股份.SZ技术1.SH.SZ.SZ化转债.SZ股份转债.SZ转债.SZ装备.SZ.SZ转债.SZ能源债.SZ材.SZ.SZ转债6.SH铁路.SZ债9.SH请务必阅读正文之后的免责条款和声明17代码简称代码简称债.SZ材转债.SZ电子转债0.SH股份.SZ转债.SZ科技.SZ转债.SZ航空债.SZ业债8.SH体.SZ.SZ转债.SZ股份0.SH.SZ6.SH8.SH债7.SH纳.SZ.SZ转债.SZ股份.SZ6.SH转债.SZ股份债.SZ科.SZ9.SH.SZ电子转债1.SH环境债9.SH技.SZ.SZ.SZ9.SH光能.SZ转债.SZ科技转债.SZ环境债2.SH纳.SZ债.SZ份转债.SZ科技.SZ债6.SH0.SH债1.SH业债8.SH材转债.SZ重工8.SH.SZ债.SZ能9.SH6.SH.SZ债.SZ技8.SH0.SH.SZ转债.SZ资源转债3.SH转债.SZ平民.SZ债1.SH9.SH转债9.SH股份债.SZ构转债7.SH泵业债.SZ药9.SH.SZ交建6.SH宏图转债.SZ6.SH.SZ5.SH.SZ.SZ.SZ转债7.SH股份8.SH.SZ转债7.SH股份.SZ.SZ.SZ.SZ请务必阅读正文之后的免责条款和声明18代码简称代码简称6.SH谷9.SH8.SH6.SH.SZ.SZ8.SH转债7.SH汽车转债8.SH集团.SZ8.SH转债8.SH星.SZ转债6.SH科技8.SH6.SH.SZ债.SZ际9.SH转债2.SH图1.SH转债.SZ节水2.SH冠宇债.SZ物.SZ转债7.SH香江.SZ1.SH5.SH.SZ.SZ转债.SZ科技.SZ特7.SH转债6.SH特材.SZ债.SZ份0.SH转债9.SH债.SZ密8.SH.SZ.SZ转债.SZ科技债.SZ份债1.SH转债0.SH软件.SZ0.SH.SZ1.SH.SZ债3.SH转债.SZ通讯.SZ债.SZ材1.SH科技转债.SZ期货转债.SZ材料.SZ.SZ转债7.SH债3.SH卫转债.SZ股份债.SZ份转债8.SH时尚.SZ.SZST5.SH矿业转债8.SH医疗8.SH.SZ债6.SH技债.SZ5.SH.SZ转债.SZ矿业.SZ债.SZ件8.SH转债.SZ.SZ转债3.SH泰债8.SH子请务必阅读正文之后的免责条款和声明19代码简称代码简称.SZ债.SZ疗转债.SZ合金转债7.SH股份债.SZ份2.SH3.SH0.SHT1.SH债.SZ电.SZ0.SH债8.SH转债1.SH股份1.SH债.SZ6.SH.SZ债.SZ转债.SZ利.SZ.SZ5.SH债.SZ份霖转债2.SH霖科技转债7.SH8.SH环保7.SH6.SH债9.SH技转债9.SH集团6.SH转债.SZ材料转债.SZ股份.SZ8.SH债.SZ债.SZ子转债9.SH微电债.SZT转债6.SH生物债9.SH券转债8.SH科技债.SZ债1.SH物债0.SH6.SH转债9.SH科技转债.SZ模具.SZ9.SH6.SH债0.SH团债.SZ份债9.SH密转债8.SH集团债0.SH材9.SH转债.SZ医学转债.SZ.SZ.SZ转债5.SH天业.SZ转债.SZ重工债.SZ备8.SH5.SH转债.SZ股份转债.SZ药业.SZ债9.SH债5.SH债.SZ份转债.SZ股份债.SZ业债.SZ胎债.SZ份.SZ7.SH.SZ转债.SZ转债6.SH钢构债8.SH信请务必阅读正文之后的免责条款和声明20代码简称代码简称.SZ债.SZ份转债9.SH股份1.SH.SZ.SZ7.SH4.SH8.SH转债.SZ线缆.SZ转债6.SH8.SH.SZ1.SH转债0.SH电气转债.SZ股份.SZ转债6.SH集团债0.SH行8.SH债.SZ金轮转债.SZ股份债3.SH技债6.SH转债.SZ传动0.SH转债.SZ网络债.SZ业.SZ债6.SH转债.SZ钨业.SZ债.SZ装3.SH.SZ9.SH转债8.SH客.SZ.SZ.SZ丰债0.SH业转债8.SH银行8.SH转债.SZ数码转债8.SH股份转债.SZ.SZ计债0.SH力5.SH债9.SH业7.SH.SZ6.SH8.SH股份转债.SZ公路.SZ转债1.SH5.SH转债.SZ未来.SZ债7.SH保转债6.SH科技.SZ债6.SH材转债.SZ电子2.SH转债1.SH实业债6.SH药.SZ.SZ债7.SH5.SH9.SH银行转债.SZ股份债6.SH络债2.SH份.SZ.SZ8.SH债3.SH气.SZ6.SH转债8.SH集团请务必阅读正文之后的免责条款和声明21代码简称代码简称.SZ债7.SH保莱转债5.SH莱雅.SZ5.SH债7.SH械转债7.SH债3.SH份债6.SH债.SZ股.SZ7.SH债1.SH创9.SH债.SZ份.SZ1.SH金租.SZ9.SH.SZ3.SH.SZ转债.SZ3.SH6.SH河转债.SZ河精密债.SZ转债.SZ股份.SZ转债.SZ通信.SZ债.SZ转债.SZ股份转债.SZ广电5.SH债8.SH家.SZ转债1.SH网络.SZ.SZ.SZ债.SZ2.SH转债.SZ转债.SZ高材.SZ.SZ债.SZ债5.SH技转债8.SH股份.SZ9.SH转债.SZ股份8.SH.SZ转债.SZ激光.SZ转债.SZ银行.SZ转债.SZ.SZ转债.SZ生物.SZ转债.SZ5.SH9.SH.SZ.SZ.SZ国泰转债.SZ药业转债7.SH.SZ.SZ生物.SZ.SZ.SZ.SZ债.SZ业6.SH.SZ转债6.SH利1.SH.SZ债.SZ份请务必阅读正文之后的免责条款和声明22代码简称代码