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文档简介

8.4IPO抑价IPO和低定价由于没有当前市价可参考，为IPO定价是非常困难的未上市公司相对已公开上市的公司来说，信息不对称往往更加严重承销商希望其客户在IPO时平均都能赚个好收益如果定价过低，相当于发行人“将钱留在了桌上”15-2IPO和低定价InitialPublicOfferings(IPOs)1.Evidenceofunderpricing(抑价)2.PerformanceLiteratureJayRitter/ritter/新股的折价发行什么是新股的折价发行？提示：首日回报率折价=(首日收盘价–发行价格)/发行价格“留在桌上的钱”

=发行股票份数*(首日收盘价–发行价格)新股的折价发行：例子一个例子公司：阿里巴巴股票代码:1688首次公开发行日:2007-11-6首次公开发行价格:HK$13.50发行规模:香港联交所，858,900,000股首日收盘价:HK$39.50折价为多少?

折价=(39.5-13.5)/13.5=193%“留在桌上的钱”=858,900,000*(39.5-13.5)=HK$22,331,400,000美国IPO的折价IPO和低定价欧洲国家IPO平均折价率非欧洲国家IPO平均折价率首次公开发行股票的长期相对表现首次公开发行的股票非发行者股票博弈中的三方:首次公开发行的公司包销商投资者关于折价发行的解释理论1:动态的信息采集在累计投标过程中，包销商可能采用折价的方式促使投资者挖掘关于新股真实价格的信息.在均衡状态,投资者挖掘到真实的信息；而折价发行的方式使投资者赚取正的回报.关于折价发行的解释理论2:羊群效应投资者们不仅关注自己关于新股发行的信息，同时也关注其他投资者是否会认购.即使一个投资者掌握了利好消息,当他/她发现没有其他的投资者愿意认购时，他/她可能也会决定不认购.为了防止这种现象的发生，发行方可能采取折价的方式吸引最初的一些潜在投资者认购，从而吸引其他的投资者跟进，无论其掌握的信息如何.启示：如果发行价格上调，将出现更大的折价；如果发行价格下调，则会吓跑潜在的投资者.关于折价发行的解释理论3：信号假说发行方试图在投资者中间“留下好的口碑”，以期使公司和内部人在未来能以较高的价格卖出股票.启示：首次公开发行的折价越大,公司在未来再次发行股票的概率越大.关于折价发行的解释理论4：营销活动高额的折价可能产生良好的宣传效应，从而产生更高的品牌认知度和更多的收入。理论5：规避法律诉讼如果投资者在新股发行中遭受损失，那么公司可能面临潜在的集体诉讼的风险。对于法律诉讼问题的担心能解释一部分的新股发行折价。关于折价发行的解释理论6：腐败“放长线钓大鱼”：将股票分配给某些优先客户，以期在将来换取更多业务.例子：在美国，一些投行将某些热门的新股分配给前世通公司CEO，以换取未来世通公司的股票包销业务.关于折价发行的解释理论7:期权的行权发行新

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