农业2020年报及2021年一季报总结：后周期板块投资价值凸显-20210506-海通正文版

行业研究/农业证券研究报告行业专题报告2021年

05月

06日农业

2020年报及

2021年一季报总结：后周期板块投资价值凸显，关注高成长性优质个股优于大市投资评级维持市场表现农业海通综指投资要点：40.40%30.61%20.81%11.02%1.23%

2020年收入增

26.5%，归母净利润增

50.1%；2021Q1收入增

42.7%，归母净利润减3.0%。75家公司2020年收入和归母净利润分别为6594.25亿元（+26.5%）和

651.34亿元（+50.1%）。2021Q1收入和归母净利润分别为

1783.74亿元（+42.7%）和

136.01亿元（-3.0%）。盈利能力方面，2020年行业毛利率为

20.6%（+0.5pct），2021Q1为

18.8%（-3.7pct）；费用率方面，2020年期间费用率为8.4%（-1.2pct），2021Q1为

8.6%（-1.0pct）。-8.56%2020/52020/82020/112021/2资料来源：海通证券研究所相关研究

子板块分析：后周期板块投资价值凸显，关注高成长性优质个股。1）畜养殖：2021Q1

202034《周观点（0425）：分区防控实施在即，猪价有望企稳回升》2021.04.25年盈利释放，业绩分化加剧。年生猪均价约为元/公斤，创下历史新高。尽管上市养猪企业养殖成本明显上行，但受益于生猪销量大幅增长，绝大多数养猪企业实现历史性高盈利，头部企业盈利兑现能力更为突出。21Q1部分地区非瘟疫情严重，行业成本中枢显著抬升，而猪价在春节后快速回调，养猪企业盈利分化加剧，多数企业盈利同比下降。猪价企稳回升叠加非瘟疫情影响趋弱，我们判断

21Q2上市猪企生猪销量和盈利水平有望环比改善。

2）禽养殖：20年业绩整体低迷，21Q1个股业绩继续分化。2020年白羽禽链行情整体低迷，益生股份和民和股份归母净利润均同比下降

90%以上，产业链一体化运营的圣农发展、仙坛股份归母净利润降幅相对较小；受各地纷纷关闭活禽市场影响，全年黄羽禽链行情震荡、整体低迷，立华股份归母净利润同比大幅下降近

90%。21Q1产业链利润从屠宰向养殖环节转移，益生股份、民和股份归母净利润分别同比下降

43%、8%，圣农发展和仙坛股份归母净利润降幅明显；黄羽禽链行情边际向好，叠加低基数效应，立华股份归母净利润同比上升

246%。我们预计

21Q2禽链继续磨底行情，但随着大宗原料价格下降，禽链企业业绩有望改善。3）饲料：20年维持高增，21Q1整体承压。2020年行业畜禽料销量录得良好增速，水产料承压；全年饲料板块归母净利润增速为

40%左右。21Q1原料价格继续大幅上涨导致畜禽料盈利进一步恶化，叠加生猪养殖完全成本上升较多，部分饲企业绩受到明显拖累。我们预计

21Q2行业猪料和水产料销量仍将保持较高增速，禽料销量有所承压；大宗原料价格回落背景下畜禽料盈利能力有望提升。此外，随着新一轮非瘟疫情影响逐渐趋弱，主要上市饲料企业生猪养殖业务的出栏量与盈利水平有望迎来环比改善。4）动物疫苗：20年全面回暖，21Q1延续复苏势头。规模化养殖场高速扩张带来的集中度提升效应叠加高猪价行情下免疫积极性的增长，2020年动物疫苗企业盈利全面回暖。21Q1生猪存栏加速恢复，伪狂犬、腹泻等非强免疫苗的市场需求明显增长，动物疫苗企业延续复苏势头，均实现盈利的同比明显增长，科前生物、生物股份、普莱柯、瑞普生物的归母净利润同比增幅均超过

40%。我们预计

21Q2防疫需求的进一步恢复有望推动多数动物疫苗企业延续同比较好的增长态势。5）种子：20年拐点已现，21Q1景气度加速上行。2020年，国内粮价稳步上行，行业制种量缩减，种子行业景气度企稳回升，隆平高科成功实现扭亏为盈，登海种业、荃银高科的归母净利润均实现较大幅度的增长。21Q1国内种植产业链景气度延续回升态势，多数种企销售收入实现增长，盈利情况延续

2020年以来的复苏趋势，登海种业、隆平高科的扣非净利润均实现同比翻倍以上的增速。我们认为

Q2是种子企业的销售淡季，盈利释放并不显著，建议继续关注国内转基因政策的进展动态以及粮价的变动情况。《周观点（0418）：生猪生产延续恢复势头，猪企业绩分化加剧》2021.04.18《全球玉米库存消费比止升返降，大豆供需格局进一步宽松——USDA4月供需报告点评》2021.04.14

市场表现：年初以来跑赢大盘

3.82个百分点。2021年以来，农业股累计涨幅2.80%，跑赢上证

A股

3.82个百分点（2.80%vs.-1.02%）。从单月情况看，上涨主要集中在

2月份和

4月份，1月份和

3月份均跑输大盘。

风险提示。宏观经济下滑，农产品价格大幅下跌。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2行业研究〃农业行业目

录1.2020年归母净利润仍维持较高增速，2021Q1同比下降

..........................................51.12020年收入增

26.5%，归母净利润增

50.1%；2021Q1收入增

42.7%，归母净利润降

3.0%..............................................................................................................51.2子板块分析：后周期板块投资价值凸显，关注高成长性优质个股...................61.320年毛利率上升

0.5个百分点；21Q1毛利率下降

3.7个百分点...................141.420年期间费用率下降

1.2个百分点；21Q1下降

1.0个百分点

......................151.520年利润率上升明显，21Q1同比下降..........................................................162.市场表现：年初以来跑赢大盘

3.82个百分点..........................................................163.重点公司盈利预测和估值

........................................................................................184.有解禁情况的个股梳理............................................................................................195.风险提示..................................................................................................................19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3行业研究〃农业行业图目录图

1农业行业各季度收入及同比增速.........................................................................5农业行业历年收入及同比增速

............................................................................5农业行业各季度归母净利润及同比增速..............................................................5农业行业历年归母净利润及同比增速..................................................................5生猪价格（元/公斤）..........................................................................................7仔猪价格（元/公斤）..........................................................................................7鸡苗价格（元/羽）..............................................................................................7毛鸡价格（元/公斤）..........................................................................................7各季度三项费用率（%）..................................................................................15各季度期间费用和费用率..................................................................................15各季度营业利润率和归母净利润率（%）.........................................................162021年

1~4月各行业涨跌表现对比（%）

......................................................172021年

1月

1日~4月

30日农业各子板块涨跌幅（%）.................................172021年

1月

1日~4月

30日农业股涨幅前

15名与后

15名（%）

.................18图

2图

3图

4图

5图

6图

7图

8图

9图

10图

11图

12图

13图

14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nMmPtNuNpOpPrOpMrOtPrQ8ObP8OoMmMmOoPjMnNrMiNnNpQ6MmOnOuOqMtMwMmMuM4行业研究〃农业行业表目录表

1表

2表

3表

4表

5表

6表

7表

8表

9表

10表

11表

12农业行业财务简况（%）....................................................................................5白羽鸡产品价格

..................................................................................................6主要畜禽养殖企业

2020年和

2021Q1业绩情况（万元）..................................7各子板块

2020年收入、毛利率、归母净利润情况.............................................8各子板块

2021Q1收入、毛利率、归母净利润情况............................................9农业上市公司归母净利润增速（%）..................................................................9农业上市公司收入增速（%）...........................................................................11农业上市公司加权

ROE（%）

.........................................................................12农业上市公司毛利率（%）

..............................................................................14农业板块与上证

A股月度相对收益...................................................................16海通农业重点关注的上市公司盈利预测与估值.................................................182021年

5月有解禁情况的农业股.....................................................................19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5行业研究〃农业行业1.2020年归母净利润仍维持较高增速，2021Q1同比下降1.12020年收入增

26.5%，归母净利润增

50.1%；2021Q1收入增

42.7%，归母净利润降

3.0%截至

4月

30日，75家农业上市公司已全部公布

2020年报以及

2021一季报：75家公司

2020年收入和归母净利润分别为

6594.25亿元和

651.34亿元，同比分别增长26.5%和

50.1%。2021Q1收入和归母净利润分别为

1783.74亿元和

136.01亿元，同比分别变动

42.7%和-3.0%；盈利能力方面，2020年行业毛利率为

20.6%，同比上升

0.5个百分点，2021Q1则为

18.8%，同比下降

3.7个百分点；费用率方面，2020年期间费用率为

8.4%，同比下降

1.2个百分点，2021Q1则为

8.6%，同比下降

1.0个百分点。表

1农业行业财务简况（%）20154.120169.0201711.1-10.5-22.017.44.2201813.8-19.1-26.616.14.2201915.9125.9158.420.13.8202026.554.950.120.62.52021Q142.710.5-3.018.82.5收入增速营业利润增速归母净利润增速毛利率36.240.514.94.1109.9109.519.34.1销售费用率管理费用率5.35.55.44.74.84.74.6财务费用率1.20.81.11.21.01.11.4期间费用率10.54.410.48.510.76.810.14.99.68.48.6营业利润率9.511.69.99.9净利润率4.38.35.83.78.37.6资料来源：Wind，海通证券研究所图1农业行业各季度收入及同比增速图2农业行业历年收入及同比增速收入（亿元，左轴）增速（%，右轴）2500200015001000500收入（亿元，左轴）增速（%，右轴）2001501005070006000500040003000200010000908070605040302010000-50资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图3农业行业各季度归母净利润及同比增速图4农业行业历年归母净利润及同比增速归母净利润（亿元，左轴）增速（%，右轴）28024020016012080310026002100160011006007006005004003002001000归母净利润（亿元，左轴）增速（%，右轴）

2001000401000-40-400-100资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6行业研究〃农业行业1.2子板块分析：后周期板块投资价值凸显，关注高成长性优质个股1）畜养殖：20年盈利释放，21Q1业绩分化加剧。2020年猪价高位运行，全年均价约为

34元/公斤，创出历史新高水平，相较于

2019年大幅上升。尽管由于原料成本上升以及非洲猪瘟疫情影响等不利因素，我们判断上市养猪企业的养殖成本出现明显上行，但由于多数企业生猪销量实现较大幅度的增长，绝大多数养猪企业实现了历史性的高盈利，单位盈利水平则出现了较大分化，头部企业由于优秀的疫情防控效率和经营管理能力，盈利兑现能力更为突出。2021Q1，国内部分地区非瘟疫情较为严重，行业成本中枢显著抬升，而猪价在春节后快速回调，季度均价低于

32元/公斤，养猪企业盈利分化加剧，多数企业盈利同比下降。我们判断

Q1是多数上市猪企的年内季度盈利低点。进入二季度，随着猪肉消费需求进一步改善以及前期非瘟疫情导致仔猪存活率下降的影响逐渐显现，猪价有望在

5月份迎来企稳回升，多数上市猪企的养殖成绩也将随着非瘟疫情影响趋弱而有所提升，Q2的生猪销量以及盈利水平均有望环比

Q1实现较明显的增长。2）禽养殖：20年业绩整体低迷，21Q1个股业绩继续分化。2020年鸡苗和毛鸡均价分别为

2.60元/羽

、7.41元/公斤，同比分别下降

65.5%、24.4%；鸡产品均价约为

10020元/吨，尽管同比下降近

20%，但仍处于历年较高水平。2020年，偏产业链上游的益生股份和民和股份归母净利润均同比下降

90%以上，全产业链一体化运营的圣农发展、仙坛股份归母净利润则分别同比下降

50%和

65%。主要受上游产能去化影响，21Q1我国鸡苗和毛鸡主产区均价分别为

3.63元/羽、8.84元/公斤，同比分别上升

9.7%、27.7%；2021Q1鸡产品销售均价约为

10450元/吨，同比下降

7.8%。由此可见，21Q1产业链利润分配产生明显从屠宰环节向养殖环节转移的趋势；益生股份、民和股份归母净利润分别同比下降

43%、8%，圣农发展和仙坛股份归母净利润则分别同比大降

89%、62%。黄羽禽链方面，受各地纷纷关闭活禽市场影响，2020年行情震荡、整体低迷。2020年立华股份归母净利润同比大幅下降

87%；受冰鲜鸡销量带动影响，湘佳股份业绩降幅相对较小，2020年归母净利润同比下降

23%。产能去化叠加需求复苏，21Q1黄羽禽链行情复苏，黄羽中速鸡销售均价约为

14元/羽，同比上升幅度近

40%。黄羽价格向好叠加低基数效应，立华股份归母净利润同比大幅上升

246%；在高基数效应的影响下，湘佳股份归母净利润同比下降

92%。向后展望，我们预计

21Q2禽链行情仍然震荡磨底，但随着大宗原料价格回调，养殖成本压力有望得到显著缓解，禽链企业业绩预计环比回升。表

2白羽鸡产品价格鸡苗（元/羽）3.31毛鸡（元/公斤）白条鸡（元/公斤）14.072020Q16.928.127.147.418.842020Q22.9513.262020Q32020Q41.9212.742.3812.772021Q13.6314.71资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7行业研究〃农业行业表

3主要畜禽养殖企业

2020年和

2021Q1业绩情况（万元）畜养殖企业2020归母净利润7425872019归母净利1单季归母净利润2020Q1单季归母净利润温氏股份牧原股份新希望543526963071368121164189216413139162687905622745142611436494419504200正邦科技574414164706白羽肉禽养殖企业2019归母净利润2176042020归母净利润91992021Q1单季归母净利润2020Q1单季归母净利润益生股份民和股份仙坛股份圣农发展11197134396218195741465616239700726668160997352561000672041444092618014黄羽肉禽养殖企业2019归母净利润1964252020归母净利润254082021Q1单季归母净利润2020Q1单季归母净利润立华股份湘佳股份28811818-19684108471744422710资料来源：各公司定期财报（2019-2020，2021Q1），海通证券研究所图5生猪价格（元/公斤）图6仔猪价格（元/公斤）45403530252015105120100806040200资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所图7鸡苗价格（元/羽）图8毛鸡价格（元/公斤）1412108141210866442200资料来源：Wind，海通证券研究所资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8行业研究〃农业行业3）饲

料：20年维持高增，21Q1整体承压。2020年行业畜禽料销量录得良好增速，水产料承压；由于主要上市饲料企业均开展生猪养殖业务，养殖盈利较好背景下此项业务贡献重要利润增长点。全年饲料板块归母净利润增速为

40%左右，仍然维持良好增长态势。21Q1原料价格继续大幅上涨导致畜禽料盈利进一步恶化，叠加新一轮非瘟疫情影响下生猪养殖完全成本上升较多，部分饲企业绩受到明显拖累。海大集团凭借全方位竞争优势以及生猪养殖业务带来的利润增量，21Q1归母净利润同比大幅增长

133%；新希望和禾丰股份归母净利润分别同比下降

92%、4%。向后展望，我们预计

21Q2行业猪料和水产料销量仍将保持较高增速，禽料销量有所承压；大宗原料价格回落背景下畜禽料盈利能力有望提升。此外，随着新一轮非瘟疫情影响逐渐趋弱，主要上市饲料企业生猪养殖业务的出栏量与盈利水平有望迎来环比改善。4）动物疫苗：20年全面回暖，21Q1延续复苏势头。2020年国内生猪存栏逐步回升，规模化养殖场高速扩张带来的集中度提升效应叠加高猪价行情下免疫积极性的增长，动物疫苗企业的盈利实现全面回暖。21Q1生猪存栏加速恢复，我们认为除了口蹄疫之外，伪狂犬、腹泻等非强免疫苗的市场需求明显增长，行业集中度进一步提升，动物疫苗企业延续复苏势头，均实现盈利的同比明显增长，科前生物、生物股份、普莱柯、瑞普生物的归母净利润同比增幅均超过

40%。我们预计

21Q2国内生猪存栏有望继续增长，猪价仍将维持在较高水平，防疫需求的进一步恢复有望推动多数动物疫苗企业延续同比较好的增长态势。5）种子：20年拐点已现，21Q1景气度加速上行。2020年，国内粮价稳步上行，行业制种量缩减，种子行业景气度企稳回升，隆平高科成功实现扭亏为盈，登海种业、荃银高科的归母净利润均实现较大幅度的增长。21Q1国内种植产业链景气度延续回升态势，多数种企销售收入实现增长，盈利情况延续

2020年以来的复苏趋势，登海种业、隆平高科的扣非净利润均实现同比翻倍以上的增速。我们认为

Q2是种子企业的销售淡季，盈利释放并不显著，建议继续关注国内转基因政策的进展动态以及粮价的变动情况。以下是各个子板块

2020年及

2021Q1的业绩表现情况：表

4各子板块

2020年收入、毛利率、归母净利润情况收入增速（%）44.0毛利率（%）

归母净利润增加值（万元）归母净利润增速（%）畜养殖31.711.213.713.912.530.926.220.437.425.022.114.82187643.544607.395.396.3农产品加工及流通8.9-16.6-17.933.7-20.1-13.58.3禽养殖-904776.4-62128.0357420.1181820.8-20652.4-56583.5196404.212069.5-81.3-493.140.4果蔬饮料饲料林木及加工105.9-106.6-31.0101.693.6海洋捕捞种植动物疫苗41.231.1-6.9宠物食品种子91826.7175.674.9水产养殖-12.3145613.8资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9行业研究〃农业行业表

5各子板块

2021Q1收入、毛利率、归母净利润情况收入增速（%）毛利率（%）

归母净利润增加值（万元）归母净利润增速（%）畜养殖43.050.748.334.110.743.58.826.211.435.712.318.821.932.925.722.115.013.943.654748.4-114623.128114.425583.4-10208.42446.56.9-36.430.3饲料动物疫苗农产品加工及流通96.2水产养殖-164.7122.166.7宠物食品海洋捕捞2073.8种植28.842.419.412.528.1-5762.66189.0-7.9种子78.9禽养殖-37443.2-972.1-38.0-407.492.8果蔬饮料林木及加工7493.6资料来源：Wind，海通证券研究所下表是所有农业公司

2020年及

2021Q1的归母净利润增速情况：表

6农业上市公司归母净利润增速（%）证券代码600108000893600354000930300761600540000663002891300871300106600097002311603718002505600313000833证券简称亚盛集团亚钾国际*ST敦种中粮科技立华股份新赛股份*ST永林中宠股份回盛生物西部牧业开创国际海大集团海利生物鹏都农牧农发种业粤桂股份2015-40.3109.0106.7-4124.924.52016-38.7-54.2-1236.9109.019.3201729.72018-13.4100.5-949.7103.664.42019-4.92020-1157.543.92021Q1405.4325.2303.4253.3246.4216.2191.0155.5150.6149.7144.5132.9121.5121.3104.0103.9-3626.1110.186.7935.121.922.751.12.5117.40.051.4-87.1-57.9115.470.7-864.5317.2514.4--331.8173.820.8102.3-44.19.583.5-2033.7-23.4-19.3105.414.582.340.0-3.7-78.9118.4120.9-17.653.02.8-325.9107.19.7-602.91457.641.1-390.022.114.7-42.9109.0-42.6-6.2-204.444.919.1-5.7-10.32443.1-47.1-71.233.0-81.3-2981.9111.110.9-26.5-70.249.0-80.9-23.5377.9-68.8-737.4105.9-24.4000735300673300189罗牛山佩蒂股份神农科技19.3106.8108.531.338.091.532.8154.131.4-92.3-64.4239.8129.664.1100.798.690.2127.8-195.9224.9-1713.1600965688526002041600189000998002714300119002688600737603566600127600201002321福成股份科前生物登海种业泉阳泉132.9-11.0--15.372.1-62.32.32.421.430.6-37.627.8-42.484.682.682.575.572.369.168.559.158.051.446.244.840.438.2-3.220.0-73.82.1-80.5250.32.5145.2105.6139.4349.0104.9-36.6-8.7321.535.6-1028.1-137.71075.463.4隆平高科牧原股份瑞普生物金河生物中粮糖业普莱柯54.01.9643.0306.635.5289.720.456.8576.932.6105.834.4423.2-78.013.4-21.0-33.943.7-39.38.850.913.0135.01.1-31.918.815.0-19.4123.9-70.7-48.5108.565.5金健米业生物股份*ST华英-1505.818.7-584.6-13.394.135.0-33.083.839.0-1715.2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10行业研究〃农业行业600265002567600195601952603668000639603363000860600467603336300967600598600371603609002234002100002385600257300175000713300511002772002458000798300094000972000911600975002124002746300498002548002157002299000876002982000702300087002086600506600962300268002069*ST景谷唐人神-99.10.6137.0145.821.3-191.854.4119.6-55.93.9-43.447.8-636.6369.664.536.531.2中牧股份苏垦农发天马科技西王食品傲农生物顺鑫农业好当家-5.119.6-38.5-2.322.8-0.33.610.38.713.216.710.921.613.2-19.136.5-22.7-260.5-3.221.312.224.5-7.8154.618.3141.61865.3-48.1-4.311.0-21.04.7170.59.6-72.169.87.36.38.75.771.022.524.215.94.93.9宏辉果蔬晓鸣股份北大荒35.2-3.14.51.323.1-7.42.533.782.3-120.06.1212.325.2586.1-13.112.9-54.916.72.0-17.628.111.6-0.4万向德农禾丰股份民和股份天康生物大北农867.035.95.0-9.7-6.0-3.426.310.317.2117.3323.0105.41.33.0-4.2-603.318.4148.759.7-288.93.7231.0-22.9-59.9113.747.7-95.9166.9281.0103.2-579.9-11.912.2-8.3-10.0-16.0-26.5-31.4-34.5-40.3-41.8-42.8-51.9-52.2-53.2-56.1-56.7-59.0-61.7-71.3-71.8-76.6-88.6-91.6-92.5-103.8-123.5-156.7-185.7-233.8-308.1-1144.6-11.364.025.143.3大湖股份朗源股份丰乐种业雪榕生物众兴菌业益生股份中水渔业国联水产*ST中基南宁糖业新五丰130.6-20.4-29.7-15.038.636.4-842.3-41.17.6-59.4-50.129.239.8-45.516.8356.323.745.525.9-10.2-155.252.1-21.3216.95.5-38.9499.7-60.7-307.6101.2102.3276.6117.6148.9252.9148.9751.5171.8195.899.1176.2-95.8-785.042.1-1804.1-1367.4-89.9-528.6120.9175.5239.6-49.1132.969.7240.3113.4312.7-426.0-69.2431.9238.2988.490.053.460.5110.5-1152.4-77.2-29.7-58.5-42.7-57.4-49.7-53.6-7.7-1694.4-603.9-179.8-318.2294.2-41.4-524.5-63.2377.8-25.291.8-5443.737.5346.73132.0-64.8-46.8-5.9天邦股份仙坛股份温氏股份金新农53.4正邦科技圣农发展新希望657.6-609.19.5235.9275.011.7248.8-50.1-1.9湘佳股份正虹科技荃银高科*ST东洋*ST香梨国投中鲁佳沃股份獐子岛37.5-37.9-58.538.613.9-23.2258.141.1-81.2323.320.1695.9103.661.9246.19.4-83.238.453.4-735.3-10.8-36.0901.6104.4-20.5-270.6-32.4-615.3-1321.470.7141.3128.8-2046.979.6-194.0-97.2105.9132.8186.8824.0-58.3-1008.2157.7-3382.3-464.2103.8资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11行业研究〃农业行业以及所有农业公司

2020年及

2021Q1的收入增速情况：表

7农业上市公司收入增速（%）证券代码600506600313600540002714300871603363000702002548688526002385300761002124603718002157300189002100600127300087600189300106603566000893600108600737002891002311600257000798000876603609600201002041002567000930002982601952300673000639600965300119600195002505000911600962603668300094000713证券简称*ST香梨农发种业新赛股份牧原股份回盛生物傲农生物正虹科技金新农2015-48.223.78.1201617.617.0-11.986.6-2017-4.0-12.45.02018-34.8-10.916.433.35.52019-48.249.07.52020438.3-28.7-18.9178.382.099.0-4.92021Q1245.3202.2152.1149.7132.2122.7110.7104.182.381.481.180.678.378.173.268.366.366.165.160.059.854.552.950.750.249.848.642.842.241.941.940.239.538.136.634.433.030.327.623.421.018.618.518.415.415.114.915.3-79.155.1-1.59.651.01.3-4.1-26.926.0-24.1-6.610.3-17.5-0.5-8.516.23.00.5-16.3-14.3-31.0-14.123.032.99.210.862.111.314.229.1-11.69.069.666.137.6-2.8科前生物大北农-12.78.24.6立华股份天邦股份海利生物正邦科技神农科技天康生物金健米业荃银高科泉阳泉17.810.78.521.647.6-16.27.3-17.711.0-0.4-6.43.879.2-6.815.3248.46.610.9-34.641.836.426.75.6100.515.060.339.138.8-14.326.440.0-40.014.714.730.126.7-15.8-23.033.933.940.49.4-61.14.2-61.913.99.136.029.5-4.9-22.20.5-3.024.7-71.510.822.0-78.5-5.616.222.06.324.525.1167.24.2-3.950.7-2.114.8-72.621.4-8.639.129.57.4西部牧业普莱柯-4.29.1-9.1-36.0-0.141.328.419.87.6亚钾国际亚盛集团中粮糖业中宠股份海大集团大湖股份中水渔业新希望-12.9-2.430.532.021.219.637.7-12.16.143.88.95.221.512.94.014.52.540.02.8-16.310.415.0-0.2-5.312.311.431.213.237.64.0-7.618.813.0-40.68.2-1.022.421.74.7禾丰股份生物股份登海种业唐人神15.425.3-49.826.112.05.317.33.4-6.5-9.720.419.125.220.022.135.54.915.6-13.27.9-0.410.024.064.416.0-2.0-0.523.3-7.10.720.72.2中粮科技湘佳股份苏垦农发佩蒂股份西王食品福成股份瑞普生物中牧股份鹏都农牧南宁糖业国投中鲁天马科技国联水产丰乐种业16.67.4-2.310.750.42.05.714.866.5-0.88.032.90.96.8-24.936.421.4-0.322.3-6.160.914.4-12.24.313.69.02.4561.516.525.115.6-2.8-19.398.9-19.02.38.223.8-2.332.515.733.21.8-3.238.161.2-1.124.7-13.749.9-2.934.756.218.826.69.42.2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12行业研究〃农业行业002234300967300268600354603336000663002772002688600975002086000998002458002299600598600097600467600371000860300498300175300511000735002069002746002321000833600265000972民和股份晓鸣股份佳沃股份*ST敦种宏辉果蔬*ST永林众兴菌业金河生物新五丰-24.111.7-91.13.856.420.6-0.9-24.2-4.170.335.4235.458.211.6-39.125.211.718.4-7.080.240.677.854.211.6-7.024.89.4-48.70.114.413.813.012.111.010.68.08269.9-25.91.232.0-19.413.2-17.328.31.8-49.87.121.993.825.048.91.874.322.019.627.64.8-20.226.5-2.56.71.94.427.8-26.95.16.5*ST东洋隆平高科益生股份圣农发展北大荒11.611.6-28.27.810.338.7-59.321.8-3.3-19.8-12.6143.326.1-4.715.86.66.113.5166.620.2-15.370.27.412.2124.413.79.15.4-51.1-5.65.33.4-28.5-18.812.0-15.21.74.23.0开创国际好当家55.614.0-19.14.86.9-11.00.32.9-4.81.6万向德农顺鑫农业温氏股份朗源股份雪榕生物罗牛山-14.316.223.0-30.4-2.02.44.4-12.84.11.42.923.427.866.76.4-0.7-3.6-5.7-5.7-10.0-11.2-12.3-16.1-32.6-75.2-100.026.84.6-6.22.82.5-35.533.245.75.0-8.1-47.412.1100.4-29.4-9.814.7-27.42.438.8-13.6-12.719.129.866.180.221.022.111.919.335.43.33.8獐子岛-2.537.13.1仙坛股份*ST华英粤桂股份*ST景谷*ST中基1.23.30.863.96.4-43.4-8.964.5-8.463.910.571.0-66.0-19.5-13.9-6.7-75.1-89.2-12.0资料来源：Wind，海通证券研究所以及所有农业公司

2020年及

2021Q1的加权

ROE情况：表

8农业上市公司加权

ROE（%）证券代码002714688526603363600598002688002234002311603566300511002100000860002567300119300871603609300761600201600195证券简称牧原股份科前生物傲农生物北大荒201526.6-201650.757.321.412.914.616.116.213.49.9201728.159.618.513.37.220182.8201935.324.33.6202074.427.530.014.77.12021Q112.76.150.25.013.211.810.6-30.516.713.621.410.97.25.615.610.240.920.28.513.010.583.619.56.75.3金河生物民和股份海大集团普莱柯5.2-32.820.07.62.45.023.913.913.431.95.55.05.0雪榕生物天康生物顺鑫农业唐人神9.110.510.210.04.013.416.811.55.84.915.87.114.76.34.74.74.48.210.35.525.717.520.419.93.84.7瑞普生物回盛生物禾丰股份立华股份生物股份中牧股份6.77.86.09.44.60.038.915.127.824.910.347.214.732.121.411.129.315.337.215.610.919.424.633.84.54.512.533.426.19.14.24.28.44.26.39.63.5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明13行业研究〃农业行业002458002385000930600975300967600354000663600371000639002124601952600737002041603336600965002772603668600127300673002746603718002891300498000735600189002505002157000911002299600540000713600108002548000998002982000893600097300106600257600467000876300094000833600313002069300087300189600962300175600506000702002086益生股份大北农-78.410.8-65.74.249.39.9-23.113.214.13.725.85.083.25.12.818.75.93.53.53.43.02.82.62.52.42.32.22.22.12.01.61.61.61.51.51.41.41.31.21.21.11.11.00.90.90.80.80.80.80.70.70.50.50.40.30.30.30.20.20.00.00.00.00.0-0.2-0.5-0.6-0.9-1.4中粮科技新五丰8.55.76.217.027.7-24.95.9-3.13.85.621.88.5晓鸣股份*ST敦种*ST永林万向德农西王食品天邦股份苏垦农发中粮糖业登海种业宏辉果蔬福成股份众兴菌业天马科技金健米业佩蒂股份仙坛股份海利生物中宠股份温氏股份罗牛山23.83.3-3.32.821.7-27.7-33.912.1-19.24.1-26.9-90.110.919.0-21.111.36.95.46.93.46.21.513.67.312.815.410.213.910.76.110.98.611.417.223.71.330.021.58.260.311.06.410.47.517.416.610.614.918.4-21.119.32.417.913.210.910.719.11.41.21.53.68.48.19.48.18.78.49.94.46.04.22.67.112.01.58.35.45.8-7.315.517.72.01.82.922.318.69.018.44.94.99.035.01.210.50.812.824.735.03.611.016.421.74.423.443.52.77.99.611.716.72.511.910.41.535.70.8泉阳泉3.40.80.7-14.11.45.7鹏都农牧正邦科技南宁糖业圣农发展新赛股份丰乐种业亚盛集团金新农0.11.30.4-13.43.00.313.74.428.61.28.621.659.045.83.245.147.220.71.3-12.94.8-189.421.53.2-8.4-9.62.312.2-55.71.61.80.83.93.63.02.61.62.11.81.7-18.76.912.323.025.22.710.09.54.1-18.513.321.90.18.6隆平高科湘佳股份亚钾国际开创国际西部牧业大湖股份好当家13.113.7-17.414.0-45.80.6-4.632.91.12.013.50.513.31.6-13.03.61.08.910.0-9.6-10.72.17.7-5.50.82.71.80.41.40.41.21.51.82.11.9新希望12.01.312.25.310.87.67.920.6-19.73.016.1-12.52.2国联水产粤桂股份农发种业獐子岛11.23.26.31.53.06.82.6-18.4-101.68.51.51.31.9-24.03.88.58.7-207.113.5-27.10.4163.624.9-11.9-15.2-24.71.6荃银高科神农科技国投中鲁朗源股份*ST香梨正虹科技*ST东洋4.88.40.61.2-1.11.01.44.00.10.64.13.14.86.84.22.3-2.10.51.91.6-2.81.81.03.511.3-27.16.03.22.74.3-41.7-18.9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14行业研究〃农业行业000798002321000972300268600265中水渔业*ST华英*ST中基佳沃股份*ST景谷-34.11.26.24.06.62.54.31.2-8.04.73.02.4-22.4-46.6-86.10.0-3.1-6.1-11.8-18.5-23.0-4.6-39.0--26.52.8-64.410.919.11.1-75.59.2--61.3资料来源：Wind，海通证券研究所1.320年毛利率上升

0.5个百分点；21Q1毛利率下降

3.7个百分点2020年行业整体毛利率为

20.6%，同比上升

0.5个百分点，2021Q1毛利率为18.8%，同比下降

3.7个百分点。以下是所有农业公司的毛利率情况：表

9农业上市公司毛利率（%）证券代码688526600598603566600201603718300119600189002714000893600097000998002688600371000663002041002234300871600965002458002548000639000860600354600257600195000735300087300511300967002100600108002772300673002891300189300175300106600467002157601952证券简称科前生物北大荒2015-201679.079.271.377.875.557.432.645.74.7201784.585.968.379.477.253.039.129.85.0201884.484.767.172.555.850.139.09.8201979.185.861.262.346.552.344.336.040.834.738.636.647.817.632.359.738.333.965.423.432.836.210.421.327.420.837.721.938.525.120.523.925.023.8-21.624.413.921.915.712.7202082.846.264.361.646.854.037.560.743.836.638.634.748.215.828.820.237.032.413.528.326.028.414.124.726.216.230.721.826.931.010.427.625.524.730.313.015.519.722.315.02021Q183.769.568.367.755.252.847.545.944.641.941.440.937.537.433.833.533.232.630.230.029.928.928.425.725.724.323.823.723.523.222.222.021.921.921.321.020.820.320.019.868.472.777.076.858.724.624.60.4普莱柯生物股份海利生物瑞普生物泉阳泉牧原股份亚钾国际开创国际隆平高科金河生物万向德农*ST永林登海种业民和股份回盛生物福成股份益生股份金新农35.438.343.637.849.07.516.039.528.929.123.953.1-7.0-22.341.334.238.122.053.030.952.740.044.915.029.334.523.321.629.429.435.923.140.424.522.939.129.526.914.512.17.137.345.738.349.024.941.1-1.033.634.343.634.537.114.736.340.011.221.229.524.743.114.322.221.020.727.834.823.37.950.736.6-12.318.535.633.910.822.228.230.640.819.913.223.424.531.637.324.836.39.840.9-37.614.028.037.329.922.425.917.838.227.229.421.823.041.227.423.424.314.45.6西王食品顺鑫农业*ST敦种大湖股份中牧股份罗牛山荃银高科雪榕生物晓鸣股份天康生物亚盛集团众兴菌业佩蒂股份中宠股份神农科技朗源股份西部牧业好当家13.87.74.616.79.321.713.820.028.811.619.826.610.217.3正邦科技苏垦农发19.3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明15行业研究〃农业行业600975002982300094300761002086002385603363603336000713300498002567002124600962600737000911603668000930002069002311000833002746000702603609002505002299000876600127600313600540600265002321600506000972000798300268新五丰9.725.510.516.224.924.318.817.922.919.69.717.325.512.818.224.624.917.516.216.728.29.59.327.713.718.726.224.218.916.915.020.110.424.421.116.210.620.210.815.111.016.16.33.432.113.823.523.718.713.714.616.316.98.39.038.013.427.912.619.912.715.516.027.79.615.119.419.419.217.516.816.416.113.613.413.413.413.112.912.812.612.612.311.611.610.59.6湘佳股份国联水产立华股份*ST东洋大北农27.811.58.62.222.017.312.514.519.613.342.216.913.114.911.210.517.311.74.3傲农生物宏辉果蔬丰乐种业温氏股份唐人神天邦股份国投中鲁中粮糖业南宁糖业天马科技中粮科技獐子岛20.120.811.614.819.8-0.411.89.431.920.014.515.122.113.815.19.411.726.014.6-6.017.416.416.710.813.817.18.313.720.012.45.912.714.113.311.37.5海大集团粤桂股份仙坛股份正虹科技禾丰股份鹏都农牧圣农发展新希望22.54.813.915.69.829.912.311.29.910.211.99.09.610.68.69.610.3-0.9-0.17.09.68.49.47.97.58.014.420.310.64.89.312.58.010.98.120.58.734.512.17.68.88.5金健米业农发种业新赛股份*ST景谷*ST华英*ST香梨*ST中基中水渔业佳沃股份9.411.37.410.45.211.57.74.57.35.67.24.2-3.61.34.19.87.06.75.13.46.99.124.311.13.78.324.9-13.81.92.911.79.411.97.411.24.96.82.3-1.46.10.39.28.516.913.214.0-17.95.8-58.8-19.6-6.20.09.47.64.0-4.6-6.026.028.411.39.8资料来源：Wind，海通证券研究所1.420年期间费用率下降

1.2个百分点；21Q1下降

1.0个百分点2020年期间费用率为

8.4%