银行业36家A股上市银行21年一季报综述：盈利能力持续向好行业分化继续加剧-20210505-广发正式版

深度分析|银行证券研究报告行业评级买入买入36家

A股上市银行

21年一季报综述前次评级盈利能力持续向好，行业分化继续加剧

报告日期2021-05-05相对市场表现核心观点：

盈利增速继续提升，银行间分化持续。36家

A股上市银行合计

21Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长

3.7%、2.7%、4.6%，增幅较20年分别-1.7PCT、-3.3PCT、+3.9PCT。营收增速有所回落，主因是息差环比下行以及规模扩张放缓；叠加成本收入比贡献由正转负的影响，PPOP增速回落幅度大于营收；拨备反哺利润，盈利增长边际加快。子板块业绩变化趋势与行业一致，分化更为明显：城商行营收、PPOP和盈利增长均较快；股份行、农商行盈利增速边际改善较多；国有大行依旧稳健，且是唯一营收增长快于归母净利润的子板块。48%37%27%17%7%-3%05/2007/2009/2011/2001/2103/21银行沪深300

规模扩张放缓，年内预计继续放缓。逆周期政策退出，叠加高基数影响，21Q1规模扩张速度继续延续

20Q4的回落态势。从资产端主要分项看：21Q1贷款增量同比基本持平，增速略有放缓，但总体仍维持了较快的增长，是支撑规模扩张的最重要因素；金融投资增长放缓，同业资产增速下行明显。随着基数逐渐抬高，后续生息资产扩张可能会继续放缓。从负债端来看，21Q1末存款占计息负债比重环比小幅上升，同业负债占比基本稳定。子板块中，股份行存款压力相对较大。

存款成本有所压降，息差下行幅度好于预期，后续有望企稳回升。21Q1，存量贷款重定价拖累资产端收益率，负债结构优化和存款成本下行驱动负债成本率下行，据我们测算，上市银行

21Q1息差较

20年下降约

8BP；城商行由于贷款占比低，息差表现相对较好。趋势上看，资产端收益率下行压力最大的阶段已过，进入

Q2，预计行业息差将随着资产端收益率回升而逐步回升；而同业成本上行压力凸显的背景下，不同负债结构的银行之间息差表现将出现反转，预计负债有优势的银行相对受益。wansihua@请注意，倪军,万思华并非香港证券及期货事务监察委员会

资产质量压力缓和，信用成本环比延续下行。2021Q1末，上市银行整

的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。体以及各子板块不良贷款率环比均下行，其中股份行、城商行下行相对相关研究：较多。在不良认定更趋严格的背景下，关注类贷款占比、不良生成率等前瞻性指标总体向好，预计后续不良生成压力减轻。拨备方面，信用成本延续了

2020年下半以来的下行态势。银行行业:存单发行利率继续下行，下期到期

6,563亿元——银行融资追踪

第五十一期2021-04-23投资建议：银行业景气度继续回升，银行间分化格局明显。趋势上来看，经济复苏、政策回归常态，年内生息资产规模增长可能会延续放缓态势，终端利率上行将驱动息差走阔，资产质量转好叠加前期风险准备金计提较为充分将会带来信用成本的节约，预计年内盈利增速继续回升，个股之间的分化预计加剧。总体来看，银行业景气度仍处于回升通道，继续看好板块超额收益。节奏上，Q2板块进入战略配置阶段，利率上行阶银行行业:公募配置明显回升，

2021-04-22继续看好板块超额收益——2021Q1公募基金持仓分析银行行业:4月以来存单发行利率稳定在

3.00%——银行融资追踪

第五十期2021-04-18段相对收益明显，建议关注负债成本稳定的国有大行和部分农商行。公共联系人

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/21深度分析|银行重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS(元)PE(x)PB(x)ROE(%)股票简称股票代码货币评级收盘价

报告日期（元/股）

2021E2022E2021E2022E2021E2022E2021E2022E工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行浦发银行兴业银行光大银行平安银行宁波银行南京银行杭州银行常熟银行工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行招商银行中信银行中国光大银行邮储银行601398.SHCNY601939.SHCNY601288.SHCNY601988.SHCNY601658.SHCNY601328.SHCNY5.136.733.203.255.094.812021/5/2买入2021/4/29买入2021/4/30买入2021/4/30买入2021/4/30买入2021/4/30买入6.568.920.961.150.650.660.801.054.411.022.053.580.741.712.971.491.380.780.961.150.650.661.054.411.020.740.801.071.280.710.730.941.135.181.142.284.190.842.033.671.711.710.941.071.280.710.731.135.181.140.840.945.345.854.924.926.364.584.795.264.514.455.414.260.630.680.550.500.710.451.840.500.510.760.551.392.130.851.390.970.510.510.430.400.381.810.320.380.590.570.620.500.460.650.421.630.460.470.680.501.251.830.761.250.880.460.460.390.360.351.600.300.350.5412.2112.4112.1412.3511.5911.6710.6410.7411.9712.4710.2510.2116.3517.0010.2910.5210.9211.1213.2613.8811.1411.5710.7311.4716.0017.1214.5014.9512.1813.6311.3712.4812.2112.4112.1412.3511.5911.6710.6410.7410.2510.2116.3517.0010.2910.5211.1411.5711.9712.474.104.567.155.87600036.SHCNY52.702021/4/23买入601998.SHCNY5.182021/5/2买入57.176.2111.9510.175.084.906.075.114.544.415.194.50600000.SHCNY10.052021/4/30买入601166.SHCNY21.742021/4/30买入12.7231.325.55601818.SHCNY3.782021/4/29买入000001.SZCNY23.292021/4/20买入002142.SZCNY42.232021/4/23买入30.2243.6710.8017.8210.046.6013.6211.4714.2211.51601009.SHCNY9.172021/4/30买入6.1511.998.904.324.373.833.903.9011.743.293.575.315.369.677.383.873.933.513.533.629.992.953.154.52600926.SHCNY16.542021/4/29买入601128.SHCNY6.942021/4/30买入2021/5/2买入2021/4/29买入2021/4/30买入2021/4/30买入2021/4/30买入01398.HKHKD4.9700939.HKHKD6.0301288.HKHKD2.9903988.HKHKD3.0903328.HKHKD4.918.293.774.386.0903968.HKHKD62.102021/4/23买入63.354.8800998.HKHKD4.0306818.HKHKD3.1701658.HKHKD5.102021/5/2买入2021/4/29买入2021/4/30买入4.766.92注：A+H股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的

H股

PE和

PB估值，为最新

H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。表中估值指标按照最新收盘价计算。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/21深度分析|银行目录索引一、盈利增速继续提升，银行间分化持续

..........................................................................5二、规模扩张放缓，存贷款占比上升

...............................................................................10三、存款成本有所压降，息差下行幅度好于预期，后续有望企稳回升

............................12四、手续费收入增长改善，其他非息同比降幅扩大..........................................................15五、资产质量压力缓和，信用成本环比延续下行

.............................................................16六、投资建议与风险提示..................................................................................................19公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/21rQpMrPvMmNpPrOoNsNqMnM7N8Q7NmOpPnPpOlOoOmRiNpPtM6MnPmPwMtPtMwMnQpN深度分析|银行图表索引图

1：36家

A股上市银行合计营收、PPOP和归母净利润同比增速....................5图

2：36家

A股上市银行合计

2021Q1业绩拆分.................................................6图

3：36家

A股上市银行合计

2020年累计业绩拆分...........................................6图

4：上市银行子板块营收同比增速

.....................................................................7图

5：上市银行子板块

PPOP同比增速.................................................................7图

6：上市银行子板块减值损失同比增速

..............................................................7图

7：上市银行子板块归母净利润同比增速...........................................................7图

8：国有大行

2021Q1业绩拆分.........................................................................8图

9：股份行

2021Q1业绩拆分

............................................................................8图

10：城商行

2021Q1业绩拆分

..........................................................................8图

11：农商行

2021Q1业绩拆分...........................................................................8图

12：36家

A股上市银行合计生息资产及主要分项同比增速...........................10图

13：子板块生息资产同比增速对比

.................................................................10图

14：上市银行合计及子板块总贷款同比增速...................................................11图

15：上市银行合计及子板块总贷款占生息资产比重........................................11图

16：上市银行合计及子板块总存款同比增速...................................................11图

17：上市银行合计及子板块总存款占计息负债比重........................................11图

18：名义

GDP同比增速减社融存量同比增速、一般贷款加权平均利率

........14图

19：2019年以来

10年期国债收益率走势（单位：%）.................................14图

20：上市银行合计及子板块计息负债成本率（测算值）.................................15图

21：上市银行合计及子板块手续费及佣金净收入同比增速.............................16图

22：上市银行合计及子板块其他非息收入同比增速........................................16图

23：上市银行合计及子板块逾期

90天以上贷款/不良.....................................18图

24：上市银行合计及子板块不良生成率（测算值）........................................18图

25：上市银行合计及子板块信用成本（测算值）............................................19图

26：上市银行合计及子板块拨备覆盖率（单位：%）.....................................19表

1：子板块及个股营收、PPOP和归母净利润同比增速及变化（单位：PCT）

9表

2：披露数据的上市银行

2020和

2021Q1净息差（披露值）对比（单位：BP）..............................................................................................................................13表

3：不良贷款额、不良贷款率及其变化（单位：亿元，BP）

..........................17表

4：关注类贷款余额、关注类贷款占比及其变化（单位：亿元，BP）............17公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/21深度分析|银行一、盈利增速继续提升，银行间分化持续2021年一季度，36家A股上市银行合计营收、拨备前利润总额（PPOP）、归母净利润同比增速分别为3.7%、2.7%、4.6%，增幅较2020年分别-1.7PCT、-3.3PCT、+3.9PCT。营收增速有所回落，主因是息差环比下行以及规模扩张放缓；叠加成本收入比贡献由正转负的影响，PPOP增速回落幅度大于营收；拨备反哺利润，盈利增长边际加快。从2021Q1盈利增长驱动因素看：上市银行归母净利润同比增长主要来自于生息资产规模扩张、减值计提力度减轻、净手续费收入增长改善；息差收窄是拖累业绩表现的主要负面因素，其次是其他非息收入减少、成本收入比同比回升。四个子板块营收、PPOP和归母净利润增速边际变化趋势均与行业一致。不过在经过了经济增速下行期的洗礼之后，银行间业绩开始呈现更为明显的分化：2021Q1，城商行营收、PPOP和盈利增长均较快；股份行、农商行盈利增速边际改善较多；国有大行依旧稳健，且是唯一营收增长快于归母净利润的子板块。（注：除特别说明外，报告中统计口径为36家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、13家城商行和8家农商行。）图

1：36家A股上市银行合计营收、PPOP和归母净利润同比增速36家A股上市银行合计营收同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速20.0%15.0%10.0%5.0%16.0%13.1%12.4%11.9%11.6%15.8%6.8%10.9%10.4%8.5%7.21%8.6%6.9%6.3%10.2%6.9%6.0%5.5%4.5%8.8%5.7%7.6%5.2%5.7%7.2%7.2%5.5%2.7%4.6%5.4%3.5%3.7%0.0%20171Q20181H20183Q201820181Q20191H20193Q201920191Q20201H20203Q202002.072%01Q2021-5.0%-10.0%-15.0%-7.7%-9.4%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/21深度分析|银行图

2：36家A股上市银行合计2021Q1业绩拆分12%9.9%10%8%6%4%2%0%4.5%4.6%生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润注：红色柱状代表正面贡献幅度，绿色柱状代表负面贡献幅度，蓝色柱状代表同比增速。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

3：36家A股上市银行合计2020年累计业绩拆分12%9.6%10%8%6%4%2%0%-2%0.6%0.7%生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润注：红色柱状代表正面贡献幅度，绿色柱状代表负面贡献幅度，蓝色柱状代表同比增速。数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/21深度分析|银行图

4：上市银行子板块营收同比增速图

5：上市银行子板块PPOP同比增速国有大行股份行城商行农商行国有大行股份行城商行农商行30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0.0%-5.0%-5.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

6：上市银行子板块减值损失同比增速图

7：上市银行子板块归母净利润同比增速国有大行股份行城商行农商行国有大行股份行城商行农商行80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-10.0%-20.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心对比四个子板块2021Q1盈利增长驱动因素：（1）共同特征是盈利增长主要来自生息资产规模扩张，净手续费收入增长有所改善，而其他非息收入减少和成本收入同比回升拖累业绩；（2）其他因素表现出差异化，仅城商行息差同比上行，对盈利增长形成正贡献；拨备方面，股份行、城商行、农商行的减值计提对盈利增长的贡献均由负转正，仅国有大行减值计提力度相对较大。公共联系人从个股业绩来看，绝大部分盈利增速回升，部分股份行和城商行增长相对较快：（1）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/21深度分析|银行增幅变化方面，36家上市银行中有33家2021Q1归母净利润增速较2020年回升；（2）增速绝对值方面，2021Q1归母净利润增速在10%以上的共11家（6家城商行、4家股份行和1家农商行），其中增速位居前三的分别是江苏银行、宁波银行、平安银行。图

8：国有大行2021Q1业绩拆分图

9：股份行2021Q1业绩拆分10%9.5%12%10.7%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%10%8%6%4%2%0%8.3%8.4%2.5%2.5%生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

10：城商行2021Q1业绩拆分图

11：农商行2021Q1业绩拆分16%14%12%10.8%10%8%12%9.7%10%8%6%4%2%0%-2%10.4%10.5%6.0%6.0%6%4%2%0%生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润生息资产平均余额净息差净手续费收入其他收支税金及附加成本收入比拨备计提有效税率净利润少数股东净利润归母净利润数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/21深度分析|银行表

1：子板块及个股营收、PPOP和归母净利润同比增速及变化（单位：PCT）营收同比增速及变化拨备前利润同比增速及变化归母净利润同比增速及变化银行简称1Q20-3.6%11.9%5.0%20203.2%7.1%3.0%4.9%5.9%3.4%7.7%3.8%7.3%11.3%2.9%2.5%12.0%12.5%3.0%9.6%5.9%8.3%10.0%9.6%14.7%1.9%1.9%6.2%4.3%15.9%15.7%17.2%-4.2%5.8%10.1%-1.6%6.6%2.1%9.6%8.9%4.5%6.9%8.5%1Q213.2%环比变化-0.0-3.73.61Q202.9%20204.2%1Q212.8%环比变化-1.4-4.0-0.4-2.34.41Q203.0%20201.2%1.6%2.9%1.8%1.3%5.4%4.8%2.0%1.3%2.6%-4.8%-36.3%1.2%-2.9%-1.0%4.8%5.1%-3.6%4.0%2.1%8.5%2.9%0.2%5.2%3.0%8.1%3.1%9.7%1.7%-13.9%5.0%4.4%4.2%1.0%4.8%4.9%1.9%-3.3%4.0%1Q211.5%2.8%2.7%2.6%2.3%5.5%15.2%8.2%6.3%18.5%1.1%-11.4%13.7%10.6%7.7%16.3%5.1%2.8%14.7%4.4%18.1%6.0%3.5%9.3%-8.0%16.3%22.8%18.3%2.2%5.5%6.0%8.6%4.8%4.8%7.0%14.2%2.5%8.4%10.5%环比变化0.3工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行招商银行中信银行光大银行平安银行浙商银行民生银行兴业银行华夏银行浦发银行青岛银行长沙银行郑州银行苏州银行贵阳银行成都银行上海银行北京银行南京银行西安银行杭州银行江苏银行宁波银行紫金银行渝农商行无锡银行江阴银行苏农银行常熟银行青农商行张家港行国有大行股份行3.4%5.8%7.4%3.5%5.1%1.26.6%8.0%3.6%3.1%3.2%-0.20.87.9%4.1%-0.7-0.83.87.8%6.1%3.8%4.8%4.7%5.1%2.9%6.1%10.5%7.2%1.8%1.05.5%7.1%6.7%-0.5%5.1%7.78.5%0.111.4%8.6%10.6%0.8%2.910.8%13.4%11.7%19.2%19.2%15.5%5.3%9.7%4.610.1%9.4%10.46.2-3.0-3.6-1.1-6.3-15.2-1.3-12.4-13.6-12.2-4.7-22.7-2.2-24.35.25.3%-0.6%3.1%-5.8-5.3-1.9-5.2-18.7-5.1-12.3-16.1-12.5-9.5-31.3-8.4-31.61.810.2%16.8%15.9%12.5%5.5%3.7%8.4%11.3%14.8%2.1%5.110.2%-3.4%-12.7%10.8%0.1%11.9%2.8%10.0%-2.4%-15.9%9.6%15.95.82.8%5.4%24.812.513.58.714.7%16.2%1.2%6.8%20.9%10.7%37.6%13.1%30.4%7.2%12.6%18.3%45.6%19.4%52.8%9.2%3.9%5.1%-10.6%-2.6%1.2%-14.9%-6.1%-2.1%-17.1%4.9%5.5%6.5%9.4%11.6-0.06.37.4%12.0%4.6%-14.4%7.7%14.2%13.3%13.1%18.5%2.9%10.1%15.5%11.6%4.3%10.72.317.4%14.1%0.5%-14.7%19.9%5.6%23.8%16.1%0.1%-18.6%20.3%3.7%9.63.70.73.15.1%-3.2%1.6%-5.1-4.63.510.1%17.1%6.3%3.4%-7.1%-2.4%6.3%-10.5-6.72.05.3%3.315.4%3.6%4.3%13.0%10.1%19.3%12.8%18.1%10.7%-6.9%12.8%8.4%4.17.7%4.3%-11.18.225.4%17.8%33.7%10.3%4.5%14.2%17.1%21.8%-22.1%7.4%-1.71.427.6%19.5%32.8%17.6%-7.0%36.7%-4.9%10.1%7.2%19.4%19.2%10.8%-4.5%7.8%16.7%21.2%21.3%-33.0%6.5%-2.72.019.78.64.610.6-28.5-1.3-9.3-9.3-14.010.8-21.9-3.7-1.2-7.0-5.2-17.91.60.519.41.031.0%-3.4%6.0%3.6%-6.5-2.7-7.42.914.4%-0.5%10.1%-5.4%12.5%9.1%5.1%-4.3%-0.8%5.0%-9.8%-3.9%5.4%4.211.0%14.1%12.2%12.5%4.2%0.610.4%33.3%18.7%4.8%3.8-6.1%6.7%-15.7-2.1-0.1-5.2-2.541.2%26.7%5.6%-9.4%5.4%2.29.34.4%5.1%3.9%0.6公共联系人11.3%14.2%1.7%13.2%16.6%7.1%9.3%0.1%8.1%11.76.5城商行6.0%4.1%10.4%识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/21深度分析|银行农商行合计11.6%7.2%5.3%5.5%1.2%3.7%-4.1-1.77.6%8.6%6.4%6.0%-1.4%2.7%-7.8-3.31.2%5.5%-5.0%0.7%6.0%4.6%11.03.9数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、规模扩张放缓，存贷款占比上升逆周期政策退出，叠加高基数影响，2021Q1规模扩张速度继续延续2020Q4的回落态势。具体来看：2021年一季度，经济复苏实体融资需求回升，逆周期政策回归中性，在流动性环境边际收敛的背景下，贷款增量同比基本持平，增速略有放缓，但总体仍维持了较快的增长，是支撑规模扩张的最重要因素；金融投资增长放缓，同业资产增速下行明显。2021Q1末

，36家A股上市银行合计生息资产同比增速为8.7%，较2020年末下降1.3PCT。板块内部来看：2021Q1末，国有大行、股份行、城商行、农商行生息资产同比增速分别为8.1%、8.7%、12.7%、14.0%，较2020年末分别-1.1PCT、-2.3PCT、+0.9PCT、+2.0PCT，国股行规模扩张边际放缓，城农商行则相反，预计主要是上年同期疫情、政策等因素影响下，基数差异所致。年内来看，随着基数逐渐抬高，后续生息资产扩张可能会继续放缓。图

12：36家A股上市银行合计生息资产及主要分项同图

13：子板块生息资产同比增速对比比增速生息资产同比增速金融投资同比增速贷款总额同比增速国有大行股份行城商行农商行16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%6.0%4.0%2.0%0.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心从36家A股上市银行整体资产负债结构变化来看：（1）资产方面，2021Q1资源配置继续向信贷倾斜，信贷占生息资产比重环比进一步提升，子板块中股份行提升幅度最大。从信贷结构看，随着零售信贷需求的恢复性增长，2020年下半年零售贷款投放总体呈回升态势，进入2021年一季度，季节性因素影响下，

2021Q1新

增公共联系人贷款或主要投向了对公客户，预计进入Q2后，零售配置逐步加大，有望对资产端收益率形成支撑。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/21深度分析|银行（2）负债方面，2020年下半年同业负债（含NCD）和其他负债来源占比均上升，存款占计息负债比重小幅下降，预计是受结构性存款持续压降的影响。2020年下半年存款竞争环境改善叠加银行主动调整结构，总存款中对公活期存款和零售活期存款占比均出现回升，共同带动整体活期存款占比提高，存款结构优化。2021Q1末，存款占计息负债比重环比小幅上升，同业负债（含NCD）占比基本稳定，负债来源继续优化。子板块中，国有大行和农商行存款增长和占比表现相对优于其他板块，存款优势进一步巩固，股份行存款压力相对较大。图

14：上市银行合计及子板块总贷款同比增速图

15：上市银行合计及子板块总贷款占生息资产比重国有大行农商行股份行城商行国有大行农商行股份行城商行上市银行合计上市银行合计25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%60.0%55.0%50.0%45.0%40.0%35.0%0.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

16：上市银行合计及子板块总存款同比增速图

17：上市银行合计及子板块总存款占计息负债比重国有大行农商行股份行城商行国有大行农商行股份行城商行上市银行合计上市银行合计90.0%85.0%80.0%75.0%70.0%65.0%60.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，

广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/21深度分析|银行三、存款成本有所压降，息差下行幅度好于预期，后续有望企稳回升生息资产收益率降幅大于计息负债成本率降幅，上市银行合计息差环比下行。（1）从披露值来看，绝大部分上市银行2021Q1息差较2020年下行：36家A股上市银行中有20家披露了2021Q1净息差，分别是5家国有大行、4家股份行、6家城商行和5家农商行。其中，16家较2020年下降、4家上升，息差环比表现相对稳定的主要是存款基础的部分银行。（2）从测算值来看，据我们测算36家A股上市银行2021Q1息差、生息资产收益率、计息负债成本率分别为2.06%、3.81%、1.86%，较2020年分别下降约8BP、16BP、7BP。2021Q1资产端收益率环比下行较多预计主要是受部分存量贷款集中重定价的一次性冲击；其次是新投放资产定价上行幅度温和，对整体资产收益率的拉动作用有限。具体来看：（1）新投放资产方面，2021年一季度名义GDP增速大幅回升、社融存量增速回落，在广义流动性边际收紧的背景下，预计新投放贷款定价环比已经有所回升，但考虑到LPR仍保持不变，银行只能通过调整加点数值的方式来调整贷款定价，且银行自主定价的空间仍受到政策制约，预计市场化修复进程会相对较慢，对整体贷款收益率的拉动作用有限；此外2021一季度债券市场利率整体窄幅震荡，预计新投放非信贷资产定价环比变化不大。（2）存量贷款方面，2020年1-4月LPR多次下调，存量贷款定价基准在2020年完成换锚之后，部分个人住房贷款将集中在2021年1月日重定价，意味着5年期以上LPR调降15BP的影响将集中在2021年一季度体现，对2021Q1单季度贷款收益率将产生较为明显的冲击。2021Q1负债端成本率环比下行预计主要是受益于负债结构阶段性优化和存款成本率下行；其次是同业负债成本还未出现明显上行。具体来看：（1）存款方面，2021年一季度，在社融、货币仍增长相对较快的背景下，银行业一般存款增长较好且存款活期化程度抬升，同时考虑到2020年压降结构性存款的影响，环比来看2021Q1部分银行负债结构优化成效显著，存款成本率下行较多；（2）同业负债方面，由于2020年上半年同业存单发行价格中枢整体较低，期限长的存量低成本同业存单可能还未到期续发，预计2020年5月份以来的这一轮无风险利率上行对同业负债成本的负面影响尚不明显。板块内部看，国有大行、股份行、城商行、农商行息差环比均下行。据我们测算，2021Q1，国有大行、股份行、城商行和农商行板块净息差分别为1.99%、2.25%、2.05%、2.25%，较2020年分别下降9BP、7BP、2BP、9BP。资产端收益率均在下行，城商行下行幅度相对较小，可能与贷款在生息资产中占比低，受重定价影响小有关；股份行和城商行负债端成本率下行幅度相对较大，国有大行和农商行负债端受制于一般存款占比较高导致负债成本相对刚性，不过国有大行负债端成本率绝对值最低且远低于其他板块。趋势上看：进入2021Q2，预计行业息差将随着资产端收益率回升而逐步回升；而同业成本上行压力凸显的背景下，不同负债结构的银行之间息差表现将出现反转。考公共联系人虑到存量贷款重定价的负面影响基本释放完毕，贷款收益率下行压力最大的阶段已过，逆周期政策退出叠加需求改善，新投放资产收益率有望继续回升，资产端收益识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/21深度分析|银行率将进入回升通道；负债端，随着社融、货币增长放缓，银行业一般存款竞争预计加剧，存款成本继续下降的空间有限，而据我们测算，随着时间推移，低成本存量同业存单逐步置换，预计2021Q2开始同业负债占比高的银行受同业存单成本上行影响，负债端成本率上行压力将明显抬升。（详见2021年2月3日发布发研报《终端利率上行周期，负债稳定银行相对受益》）从上市银行整体来看，预计资产端收益率上行幅度大于负债端成本率，后续息差有望平稳抬升，全年来看会对盈利形成正向贡献。板块内部，考虑到存款基础的差异，预计负债有优势的银行相对受益。表

2：披露数据的上市银行2020和2021Q1净息差（披露值）对比（单位：BP）净息差（披露值）工商银行建设银行中国银行交通银行邮储银行招商银行平安银行民生银行华夏银行青岛银行苏州银行贵阳银行上海银行南京银行宁波银行紫金银行渝农商行江阴银行青农商行张家港行20202021Q12.14%2.13%1.78%1.54%2.40%2.52%2.87%2.10%2.45%2.02%2.08%2.23%1.73%1.96%2.55%1.87%2.26%1.85%2.20%2.46%环比变化-12.15%2.19%1.85%1.57%2.42%2.49%2.88%2.14%2.59%2.13%2.22%2.52%1.82%1.86%2.30%1.91%2.25%2.19%2.52%2.74%-6-7-3-23-1-4-14-11-14-29-91025-41-34-32-28数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/21深度分析|银行图

18：名义GDP同比增速减社融存量同比增速、一般贷款加权平均利率名义GDP同比增速减社融存量同比增速（左轴）金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款（右轴）8.0%3.0%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%-2.0%-7.0%-12.0%-17.0%-22.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

19：2019年以来10年期国债收益率走势（单位：%）中债国债到期收益率:10年3.603.403.203.002.802.602.40数据来源：Wind，广发证券发展研究中心公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/21深度分析|银行图

20：上市银行合计及子板块计息负债成本率（测算值）国有大行股份行城商行农商行上市银行合计2.90%2.70%2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%1.50%20181Q20191H20193Q201920191Q20201H20203Q202020201Q2021数据来源：Wind，广发证券发展研究中心四、手续费收入增长改善，其他非息同比降幅扩大2021Q1，36家A股上市银行合计净手续费及佣金收入同比增长11.1%，增幅较2020年提高4.0PCT；在营收中占比17.4%，较2020年提高2.6PCT。手续费收入增长改善预计跟上年的低基数、减费让利压力缓释以及代理业务、结算清算业务、托管业务较快增长等有关。分银行类型看，2021Q1城商行手续费及佣金净收入同比增速最高，国有大行改善幅度最大。其他非息收入方面，2021Q1，36家A股上市银行合计其他非息收入同比下降9.5%，降幅较2020年扩大3.6PCT，主要受上年市场利率波动债券估值大幅上升带来的高基数因素所致。其中，仅国有大行其他非息收入同比降幅收窄。趋势上来看，考虑到上年4月份以后，市场利率波动幅度下降，上市银行其他非息收入同比增速也逐步趋于稳定，后续其他非息收入增长压力将逐步下降，受基数影响，银行之间表现预计继续分化。公共联系人识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明15/21深度分析|银行图

21：上市银行合计及子板块手续费及佣金净收入同比增速国有大行股份行城商行农商行上市银行合计25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图

22：上市银行合计及子板块其他非息收入同比增速国有大行股份行城商行农商行上市银行合计100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%1Q20201H20203Q202020201Q2021-20.0%-40.0%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心五、资产质量压力缓和，信用成本环比延续下行上市银行整体以及各子板块不良贷款率环比均下行，其中股份行、城商行下行相对较多。2021Q1末，36家A股上市银行整体不良贷款率为1.44%，环比下降4BP，实现了连续两个季度环比下行；不良贷款余额环比略有增加。四个子板块不良贷款率环比均下行：国有大行、股份行、城商行、农商行不良贷款率分别为1.46%、1.42%、公共联系人1.23%、1.32%，环比分别下降4BP、5BP、5BP、1BP。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明16/21深度分析|银行在不良认定更趋严格的背景下，前瞻性指标总体向好，预计后续不良生成压力减轻：（1）从披露关注类贷款数据的银行来看，大部分关注类贷款占比环比均下行、关注类贷款余额环比减少或持平；（2）不良处置力度加大，据我们测算，2021Q1上市银行合计不良核销转出额约2200亿元，比上年同期增长26%，其中国有大行和农商行不良处置力度相对更大。若加回核销转出，2021Q1上市银行合计年化不良生成率为0.87%，同比下降14BP，环比下降52BP，国有大行、股份行、城商行和农商行年化不良生成率分别为0.75%、1.15%、0.90%、0.83%，仅农商行同比上行，从环比来看，分别下降1BP、60BP、27BP、101BP。上市银行整体信用成本环比延续下行，仅国有大行环比上升，预计与其不良认定标准更严格有关。上市银行合计信用成本自2020年上半年达到高峰后，下半年以来逐季度下降，2021Q1末信用成本为1.33%，环比下降6BP；国有大行、股份行、城商行和农商行的年化信用成本分别为1.15%、1.69%、1.72%、1.32%，环比分别+6BP、-32BP、-11BP、-53BP，仅国有大行信用成本环比上升，预计与其不良认定标准更严格有关。2021Q1末，上市银行合计拨备覆盖率环比上升了6.3PCT至220.0%，绝对值仍处于近几年较高水平。表

3：不良贷款额、不良贷款率及其变化（单位：亿元，BP）不良贷款率国有大行股份行2020-031.38%1.60%1.31%1.34%1.43%2020-039,9704,5758732020-061.44%