6月进出口数据点评：对欧美出口大幅下滑的两点思考

目 录一、对欧美出口增快下滑的两点思考 4（一欧：我出拉动点滞于库周期点 4（二美：我出拉动点领于库周期点 5二、进出口分项数据 6（一出：一超期下滑 61、口势 62、口域 73、口品 8（二进：预下滑 101、口势 102、口域 103、口品 （三贸差：易差环增加 12图表目录图表1 盟业产，进需疲软 4图表2 国业产行，口求弱 4图表3 盟去周与对国口同拉动 5图表4 盟我出拉动点步略后库存期点 5图表5 盟库投对际GDP比动 5图表6 盟我出同比动 5图表7 国去周与对国口同拉动 6图表8 国我出拉动点领于存期拐点 6图表9 国库投对际GDP比动 6图表10 美对国同比动 6图表以元价，6月出同比-12.4%，期-10% 7图表12 6出继幅低历同期 7图表13 主贸伙，仅俄中亚家口实正增 7图表14 主贸伙，仅三伙对口成正拉动 8图表15 出商：机电、主耐出口动边跌最大 9图表16 主商中车仍出唯正拉动 9图表17 以元价，6月进同比-6.8% 10图表18 6进继幅低历同期 10图表19 进区：斯是国口比要动 10图表20 原、车成电进拉较月显回升 图表21 多商进速边改善 12图表22 农品大品进价普跌 12图表23 贸顺较有所加 12一、对欧美出口增速快速下滑的两点思考66-23.7%、-18.2%-4%、0.9第一，我国对欧美出口大幅下滑的背后，是欧美工业生产走弱，私人去库，带来欧美整体进口需求的疲软。150.3.1。2）库存周期方面GDP-0.5%2008年2009（1.62012年同期（0.9）整体进口需求疲软1月的8.5%降至4月的-15.3%。对于美国今年工业生产偏弱1-5GDP同比拉动为-1.1%，是2010整体进口需求偏弱3.2，209（27.5、206（4.4、2020年（13.1。图表1 欧盟工业生产，进口需求疲软 图表2 美国工业生产行，进口需求走弱资料来源：， 资料来源：，第二，复盘发现，欧美去库周期往往对应着欧美对我国出口同比拉动的下滑，意味着从库存周期的角度，若后续欧美库存投资同比企稳回升，或可带来欧美对我国出口拉动的边际改善。具体而言：（一）欧盟：对我国出口拉动拐点略滞后于其库存周期拐点复盘2000通常对应欧盟对我国出口拉动的下滑，且出口拉动拐点略滞后于欧盟库存投资拐点（21个季度2020-2022若按当下最新的2023Q1库存投资对实际同比拉动-0.5%20122013-0.9%、-0.3%。偏悲观的情形是2012年，年内库存投资低位波动，全年欧盟对我国出口同比拉动为-1%。偏乐观的情形是2013年，年内库存投资有所回升，全年欧盟对我国出口同比拉动为-0.3%。图表3 欧盟：去库周与对我国出口的同拉动

图表4 欧盟对我国出拉动拐点同步或略后库周期拐点库存周期出口增速私人库存拉动：谷底-顶点-谷底欧盟对我国出口同比拉动：谷底-顶点-谷底库存周期出口增速私人库存拉动：谷底-顶点-谷底欧盟对我国出口同比拉动：谷底-顶点-谷底1999Q2-2000Q3-2001Q41999Q1-2000Q1-2001Q32001Q4-2003Q1-2004Q12001Q3-2003Q2-高位波动2004Q1-2004Q3-2005Q32004Q1-2005Q1-2006Q12005Q3-2006Q2-2009Q22006Q1-2007Q1-2009Q22009Q2-2010Q2-2012Q32009Q2-2010Q2-2012Q32012Q3-2014Q2-2015Q22012Q3-2014Q3-2015Q22015Q2-2017Q2-2019Q32015Q2-2018Q1-2020Q12019Q3-2020Q1-2020Q32020Q1-2021Q1-2022Q42020Q3-2021Q3-2022Q12022Q1-2022Q3-至今2022Q4-资料来源：， 资料来源：，图表5 欧盟：库存投对实际同比拉动 图表6 欧盟对我国出同比拉动资料来源：， 资料来源：，（二）美国：对我国出口拉动拐点略领先于其库存周期拐点复盘2000通常对应美国对我国出口拉动的下滑，且出口拉动拐点略领先于美国库存投资拐点约个季度2005Q3-2006Q3动由-0.5%升至0.6%，但美国对我国出口同比拉动波动下行，由6.5%降至5.5%；2012Q3-2013Q4的补库期，美国对我国出口的同比拉动则呈波动走势。若按当下最新的2023Q1库存投资对实际同比拉动-1.1%20092016-1.2%、-0.7%20092016年，Q2Q3-1.4%。图表7 美国：去库周与对我国出口的同拉动

图表8 美国对我国出拉动拐点略领先于存期点库存周期出口增速私人库存拉动：谷底-顶点-谷底美国对我国出口同比拉动：谷底-顶点-谷底库存周期出口增速私人库存拉动：谷底-顶点-谷底美国对我国出口同比拉动：谷底-顶点-谷底2000Q1-2000Q2-2001Q41999Q1-2000Q1-2001Q22001Q4-2002Q4-2003Q22001Q2-2002Q4-2003Q32003Q2-2004Q2-2005Q32003Q3-2004Q2-2005Q42005Q3-2006Q3-2007Q1波动下行2007Q1-2007Q4-2009Q32008Q1-2008Q3-2009Q22009Q3-2010Q3-2011Q32009Q2-2010Q2-2011Q32011Q3-2012Q3-2012Q42011Q3-2012Q2-2012Q32012Q4-2013Q4-2014Q3波动2014Q3-2015Q1-2016Q22014Q1-2015Q1-2016Q22016Q2-2017Q3-2020Q22016Q2-2017Q2-2020Q12020Q2-2021Q2-2021Q32020Q1-2021Q1-持续下滑2021Q3-2022Q1-截至23Q1仍在下滑自2021Q3持续下滑至2022Q4资料来源：， 资料来源：，图表9 美国：库存投对实际GDP同比拉动 图表10 美国对我国出同比拉动资料来源：， 资料来源：，二、进出口分项数据（一）出口：进一步超预期下滑1、出口走势107.568.30.8。图表以美元计价月出口同比预期-10% 图表12 6月出口继续幅低于历史同期资料来源：， 资料来源：，2、出口区域4.9滑5-6.8%6月的-8.7%2个百分51、0.9、0.153.5%62%1.50.9、0.40.2图表13 主要贸易伙伴，仅对俄和中西亚家口实现正增

出口同比2023-062023-05

出口同比拉动2023-062023-05 变化易伙伴易伙伴其他区域备注

美国欧盟东盟非洲英国加拿大新西兰日本韩国印度旧三大贸易伙伴新三大贸易伙伴

-23.7%-16.9%-15.9%-16.9%-15.9%-0.9%-2.7%-2.6%-0.1%90.9%114.3%-23.4%1.4%1.6%-0.2%-6.9%12.9%-6.9%12.9%-19.8%-0.3%0.6%-0.9%11.7%14.9%-3.2%0.9% 1.3% -0.4%-27.1%-9.5%-19.9%-15.6%-19.8%-30.7%-20.6%-13.6%-10.8%-18.0%13.7%

-18.2%-7.0%3.7%-18.1%-5.8%-19.4%-13.3%-20.3%-33.6%-14.9%-4.1%-1.1%-13.9%23.7%

-5.5%-5.9%-13.9%-9.0%-3.7%-0.4%-2.3%0.5%2.9%-5.7%-9.5%-9.7%-4.2%-10.0%

-4.0%-2.0%-0.2%-0.4%-0.2%0.0%-0.7%-0.9%-0.7%-1.7%-0.5%-0.8%-8.7%2.0%

-3.1%-1.1%0.1%-0.3%-0.1%0.0%-0.6%-1.0%-0.9%-1.2%-0.1%-0.1%-6.8%3.5%

-1.0%-0.9%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%-0.1%0.1%0.1%-0.6%-0.3%-0.7%-2.0%-1.5%资料来源：，；注：中西亚国家指代的是除俄罗斯、非洲、传统三大贸易伙伴、其他区域外的国家或地区图表14 主要贸易伙伴，仅新三大伙伴对口成正向拉动资料来源：，3、出口商品4.92.11.3PPI6月出口同比拉动-2.1%，前值为-1.4%，回落0.7个点。图表15 出口商品：其机电品、类主要耐用出口拉动的边际跌最大分类 具

同比增速2023-062023-05

同比拉动2023-062023-05 变化农产品劳密产品

农产品塑料制品服装及衣着附件玩具稀土肥料钢材未锻轧铝及铝材汽车（包括底盘）通用机械设备电脑*手机家用电器音视频设备及其零件

-6.6%-12.0%-5.1%-14.3%-14.5%-21.3%-15.1%-27.3%2.7%-32.0%-7.3%-28.2%-42.7%-35.4%109.9%-2.4%-24.7%-23.3%3.9%-15.2%

-7.4%-11.1%1.2%-14.3%-12.5%-9.8%-14.8%-23.0%18.4%-32.3%1.8%-22.1%-28.0%-42.1%123.5%7.5%-10.9%-25.0%0.7%-10.9%

0.8%-1.0%-6.2%0.0%-2.0%-11.5%-0.2%-4.3%-15.7%0.4%-9.2%-6.1%-14.8%6.7%-13.5%-9.9%-13.7%1.7%3.2%-4.3%

-0.2%-0.4%-0.1%-0.6%-0.8%-0.4%-0.3%-0.4%0.0%0.0%0.0%-0.3%-1.5%-0.3%1.2%0.0%-1.7%-0.8%0.1%-0.2%

-0.2%-0.3%0.0%-0.7%-0.6%-0.2%-0.3%-0.3%0.2%0.0%0.0%-0.2%-1.0%-0.4%1.6%0.1%-0.6%-0.9%0.0%-0.1%

0.0%0.0%-0.1%0.1%-0.2%-0.2%0.0%-0.1%-0.2%0.0%0.0%-0.1%-0.5%0.1%-0.4%-0.2%-1.0%0.1%0.1%0.0%机电产品

11类主要耐用品其他

集成电路汽车零配件船舶医疗仪器及器械液晶平板显示模组灯具照明装置及其零件其他机电产品（机电中间品）

-19.4%5.1%-24.0%-8.5%9.0%-10.3%-8.8%

-25.8%13.4%23.5%-3.2%2.1%-3.4%-1.8%

6.4%-8.3%-47.4%-5.4%6.9%-6.9%-7.0%

-0.8%0.1%-0.2%0.0%0.1%-0.1%-2.7%

-1.1%0.3%0.1%0.0%0.0%0.0%-0.5%

0.3%-0.2%-0.3%0.0%0.0%-0.1%-2.1%资料来源：，

其他商品

-18.0%

-13.8%

-4.3%

-2.3%

-2.3%

0.0%图表16 主要商品中，车仍是出口唯一正拉动资料来源：，（二）进口：超预期下滑1、进口走势6月进口增速超预期下滑。以美元计价，6月进口同比-6.8%，彭博一致预期-4.1%，前值-4.5%。以人民币计价，6月进口同比-2.6%，前值2.3%。图表17 以美元计价，6月进口同比-6.8% 图表18 6月进口继续幅低于历史同期资料来源：， 资料来源：，2、进口区域主要发达经济体对我国进口的同比拉动边际改善。6-3.8%，5-5.3%。2）-3%，5月为-0.3%。3）主要资源国俄罗斯、澳大利亚是我国进口的主要拉动。60.7%、0.3%，50.5%、0.3%。图表19资料来源：，3、进口商品滑53.3%6月的-2.1%贱金属及建材、劳密产品0.3、0.2多数商品的进口同比增速有所改善，其中，化工与矿产品的边际改善最为明显5月的-1.8%6月的1.4前值12.32.2前值23.4。00.0.图表20 原油、汽车、成电路进口拉动较月00.0.分类具体同比增速同比拉动2023-062023-05变化2023-062023-05变化农产品农产品4.4%2.6%1.7%0.4%0.3%0.1%劳密产品初级形状的塑料-22.2%-23.8%1.6%-.5%-0.5%0.0%天然及合成橡胶-7.2%2.6%-9.8%0.0%0.0%0.0%原木及锯材-20.6%-12.2%-8.4%-0.1%-0.1%-0.1%纸浆5.6%24.4%-18.8%0.0%0.2%-0.1%纺织纱线、织物及制品-8.7%-16.5%7.9%0.0%-0.1%0.0%化工、矿产品铁矿砂及其精矿-15.1%-12.5%-2.6%-.8%-0.7%-0.1%铜矿砂及其精矿-7.6%4.9%-12.5%-0.2%0.1%-0.3%煤及褐煤47.6%35.7%11.9%06%0.5%0.1%原油-1.4%-14.0%12.6%-0.2%-2.2%2.0%成品油58.3%48.3%10.0%0.4%0.4%0.0%天然气3.7%3.2%0.5%0.1%0.1%0.0%医药材及药品-11.6%4.6%-16.2%-0.2%0.1%-0.3%肥料34.6%18.2%16.4%0.1%0.0%0.0%美容化妆品及洗护用品-25.7%-19.6%-6.1%-0.2%-0.2%0.0%贱金属及建材用品钢材-25.8%-18.2%-7.7%-0.2%-0.1%0.0%未锻轧铜及铜材-27.2%-17.3%-9.9%-.6%-0.4%-0.3%机电产品汽车汽车（包括底盘）5.3%-27.6%32.9%0.1%-0.6%0.7%主要耐用品集成电路-13.6%-18.8%5.2%-2.1%-2.7%0.6%汽车零配件-11.0%-18.1%7.1%-0.1%-0.2%0.1%空载重量超过2吨的飞机5