某年度机械行业投资策略

转型蕴育产业机会变革诞生国际巨头

－2011年度机械行业投资策略光大证券机械小组

2010年12月P2核心观点中国步入工业化中后期，工程机械、节能环保装备、铁路设备、军工、关键基础件目前处于成长期，空间很大参考振华港机和中集集团成为巨头的过程，我们主要寻找成长性好，空间巨大，可能蕴育出产业巨头企业的行业

工程机械行业：投资驱动+国际化+保障性住房

节能装备行业：立足长远、切合国家低碳目标铁路装备行业：投资超预期+国际化+增长确定

能源装备行业：下游旺盛需求带来的机会+整合预期

航天军工行业：战略性品种+整合预期

自下而上选择：成长性很好或者主题性投资机会

装备制造大国向强国转变是国家战略

加快结构调整和发展方式转变，努力建设装备制造业强国。

-李克强党的十七大把振兴装备制造业提到了一个新的高度。“建立创新型国家”、“坚持走中国特色新型工业化道路”、“促进工业由大变强，振兴装备制造业”、“引导和支持创新要素向企业集聚”、“鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团”。机械工业是工业发展和现代化的基础，是民族的脊梁。2008年国际金融危机之后，中国开始提出改变经济发展方式，过渡到工业化的中高级阶段，即主要是依靠发展高端装备制造工业，提高我国制造业的综合实力，设备的高技术含量和精密化将是升级方向。

机宿械-异F模A编I与后机灵械姿行误业墙产振值机背械叠行炒业咐增净长业和贵城钻镇比固沟定保资延产层投苏资岭增科速戒关艇系艰最自紧锣密梢，掏根壮据床光悲大拥宏扣观摧预朱测准，2英0洞1餐0依-乡丰2纳0竭1激2年世固赚定舟资遥产必投叠资望增禽速沃分游别锋是2逮3雄.侄0吼%、2只4批.哭2进%、2誓5根.件6需%。贪机递械荷行秋业轧仍劈燕将昼快赔速返成机长膨。中专国赤装质备洪，淋装躲备敞中掠国我累国厌发绞展侵制榆造痰业紧的堵优甩势拆：1、目劳愈动太力耐成武本另；2、狮配撇套耐体符系且优扮势伐；3、罢内棕需携旺窃盛雾；4、径产备业木政风策罩支隆持萄；5、书部铺分右企倾业侮掌胃握桶了疲关辞键泉技场术走等绳等劣公势脆：截国螺内北装据备东制准造扰业监大醋而鹊不衬强游，漠大炮型姻装醉备灯关尺键抵核鸽心番部埋件孟、铅控止制灰技棒术连和挺高抛性县能荒材旦料桃严缎重傍依索赖承进永口钢。净而厕装根备葛制朝造红业株也兴面推临际着歼急根需脸解拥决铸的雨体耗制鸦、浪机滴制搏问颠题乒。挖门掘肿机重绵型药机竹械机羽床各罚机幕械萝子仔行瓦业志生贯命航周赴期必曲旬线未惭来轨中亭国王装伏备至制陵造屈业疑的慎驱搞动泉因陵素纤将阵由帖过属去体的华“级出涛口+城冷镇盖化满”线转毯向夏“索城诊镇状化+技洲术连升复级刚”覆领扬域辟：屠港悟机镰、榆造匙船羞工牲业躁已禾经吸基枕本峡建辰立诵起坛了谢国产际萍竞耻争贺优狗势汇，嫁但导景停气埋高眼峰婶暂升时擦不凯在谜；胶工绸程困机栏械厦正涨在败形潜成辩竞腰争孩优裙势塑，圆挖植掘杯机拨和享一表些查关学键栽零亭部浮件惜空践间吐还存很滴大猫；墨新汁能椒源真环填保显装忌备惕、引数阀控茂机氧床换、信高孩速打铁词路纠设硬备使、经关畜键谊基群础矿件示正串在原兴蛇起赢中饺；杏航巨空呜军疑工巷设劝备拢行惨业纹也少处挽于述一悲个机高黑端镰引女进宁消掠化俊吸尤收奇的捕极君端规，终增路速盯会暂超花出唱市仅场甘预勺期务。关键基础零部件能源装备工程机械机床节能环保装备造船港口机械高端军工高速铁路设备工程机械1行业增速略20%，看好龙头工扮程驼机舌械诊尚耳处叹成外长肌期尿：鸡长拿期舰看视空州间抚，算短后期奸看余业轨绩长斧期押景景气圈延槽续红，效明剩年孟增躁速欧略2窝0土%制茄造栏业缎驱际动拳因距素掘由轿“求出脸口+城棍镇垃化饮”泄变大为慈“鬼城傅镇垦化+技绑术标升奴级翠”我乳国丑城明镇匀化女率4醒6蝴.版6览%，堤相但对徒国想际初平娘均半水仪平攀还坐有女很轰大孕差炊距国纪内锹排碍名采前幼十炒的顽公塌司既总凝销菊售昌额扫不达如才小鲁松旅，框但慕增时速膨很历快短层期政眨策么收撞紧恒带积来女的跨负屈面翁影武响运，岂房芹地送产伸调挽控匪带可来滤的颤负删面刑影吃响股滥价脸短闸期谨获味利概盘些较考多P8今效年示销量售胖火暂爆充，装明涝年萝？资沫料巧来网源贸：膛工骡程台机舍械移协榨会绩，怠光娇大穿证剂券塑研忽究袖所行鱼业竞增圾速融略2晓0恳%，惯龙初头夕超私行敬业刚增橡速1仰9蹦9碧5－2装0箭0鸟9年张期晋间套，持国碧内描工械程梳机昆械窝行润业削收辛入罢与艰国期内蜘城配镇培固帖定第资每产戏投疏资障额迷的捧相活关刃系坛数获达柿到0怀.讽9牙8以跃上溜，弟工烛程虏机惰械僵国赔内碧需善求绩仍愉会钓随慌着型固骡定厕资客产棕投蹄资弯的臭增勿长稿而亦增就长的。图差表面：第工侄程终机旺械活行揭业呜收伪入枕与古城环镇惜固败投粘的卖相构关帆性奏分脾析资状料大来稻源结：悼国悬家傻统烘计鸣局增把速觉放咬缓晕不挠可里阻梁挡峡、靠但错未生来庄空蒜间泡很浪大2乡丰0邻0讨4巷-河2敌0有1势0年繁工遮程题机动械示企物业菜经恭历竹了蜓快彼速伯成恳长脊阶捉段春，扮明很年改增走速嘉下米降苦大磁势胖所兴趋中内长牺期歇看图与留国悼外饭对岭手屿相您比裳仍钱有步较汪大稠成华长尺空裁间众，从湿国券内达竞裳争湿逐淡步问转坏向轧全缝球溉市梢场图膛表色：区工鼓程货机寺械面企芝业赞销盟售泉规暮模窑扩倒张图中表记：廊国剩际慨主四要恰工垦程邀机屠械杀企迷业2侦0班0坛9年前销叠售践额小膏松肉的罚今帐天留是抓我蚀们爽的斯明彩天我舰们搅现蔑在涉仍秧处狼于以工绍业亦化付的初中弯期跪阶视段遍，改城娱市导化耳率阔相落当疫于暗美俩国1贿9蜜3写0年巴水浴平型以滤及坐日腥本1辜9汇6效0年有时您候挨的介水浴平香。图枕表范：羞美洒国异城削市买化惨率锣与懒工春业轻化德率碍关抖系惰的头变稿动图骨表扁：搁世斧界侄各交主晓要衔国溪家棕城服市丹化题率按闭照民国械际城果镇驶化标赛准绍，捡中适国究已军步抚入况工剂业贞化足中酸后把期,这染一级时议期循相市当周于引日航本旷的元2厌0代世群纪石6裂0险-声7断0内年躺代胡。片此欢时贝我木们序面盖临聪着千成录本达上迟升替、较本胸币扣升家值林等续同荣样愿问味题灾，邻而朴且且中扎国残工涨程晋机蚊械介还像面秧临初着段低土端平产喊品奥产烘能议过倘剩释，简高普端抱产驴品括依剥靠腥进微口辨等桂矛爪盾主。婆对遮比障日趣本估同言期状叉况，逗我群们愿认侵为锤中恳国家工轮程杠机御械筒已颜经盗具铃备全垒球崛钓起问的奴条及件浩，说而牌产文业各升桐级衰→穴出吸口绿拓清展转→逢全寸球德化己将料会局是气中旋国痕工吩程帆机次械租全文球淹崛演起登的巧路疾径享。工纸业锡化惊中童后令期败中篇国躲工飘程颠机罗械支全损球吧崛弹起辫的蒙路夏径行极业筹估得值腿尚巴处院历主史树均所值暗以肺下P房诚E处渣于寸低城位历薪史克：1撒1成-螺3清5倍电动走态P描E区俩间篇，级中尖值2辜3倍目隔前狐估柄值邻尚例处安于额中攻值球以桶下槽，胀风墨险悦不糊大将。经淡济招转套型静对材工与程叫机既械纪影退响工论程被机菌械阻是火机色械惭行邮业卵最涌具作发等展弦潜辽力裙的菌一逢个锻子抹行定业闪。粥经陕济市转望型量促博使缠产讯品糊向两挡头饥发买展丙，胞大尿型股、搅特赛大肠型会和蜜小复型故多竞功域能概，窑特汗别招是郊一途些财关留键梳进印口蛙零描部廉件懂亟待季解厕决租。穿的越以周扰期诉的轰产宾品隆：拖挖组掘坊机遍，倦大杠吨忽位则起奇重歪机出游口趟反绘弹穿受淋益前明偏显乳产搞品便：降叉赶车督（奏出疤口闹）鸟，阔起优重否机技（博履哈带急吊需）消去费残升氏级倍带很来归小及型强工群程匠机政械守的匙投团资蔑机卷会重对点激推草荐择：辟三臣一烤重寨工惊、河徐筒工星机触械磨、透中盐联察重炒科茄、琴柳蔑工疾、侦星哥马职汽罢车节能装备2符合产业转型方向，空间广阔

符楚合疾国阿家粪经歌济沙转它型么产腿业梅方挑向政欠府钞设切定泄单定位G棒D朱P能窄耗纯在术“稼十蕉二喇五仓”向期膨间富下尺降2齿0超%的雀目雄标乖。轨同她时租到2巷0扮2叹0年抖实否现乐单爆位G隐D坛P碳不排燃放烛较2档0裕0渣5年反降蜂低4素0麦%些-拒4边5转%的涛承汽诺,政歉府惜可冷能涝也征会秋开躬始燃制耽定孟碳悔排述放往中鼠期芹目此标隆。节弦能寇环谅保晚和仔新塘能鹅源扇行旗业妖将跌得么到全政生策压的屡重积点缴扶盐持束。工素业馅和拢信罪息躬化铃部浑副订部医长男奚柄国鹅华献近眼日耕表晃示炭，逮将肚起眠草弟制偏定景并戚实继施《裤“十板二缺五炮”帅节吨能细环肚保越装悦备毛专尝项坛规练划》，套引携导剂节恳能旅环欧保套装失备狂制出造轮业岔有庆序秀发编展向。蝴主浊要互是碎低让碳院技习术相和仪装预备慎制板造辈业蝇的绵结卸合救。经隔济令结次构翼转基型—恐—装眨备怖是倡基圾础产御业减振妥兴涛规寻划超大蜘投艳入未健来搭五版年盏的钩市背场奏明将星节替能邻装芽备恢行齿业穴盈即利供驱狐动下功游春新怕能是源挠大墨发慨展装泳备窃行宴业泡技壮术装升跪级核礼电辆设丙备环连保旁设绞备重穗型锹装羽备太恶阳扒能膏发门电咏设还备变顷频聪空婶调再及牧制违冷旧设旬备符疾合弃国束家絮产追业粘转澡型上方土向哲，乞政随策削刺轨激歪和提高德市贡场蒜关塘注富度您可臂能誉催屠化班行羡情虫。寻溉找练主剪题+成拐长末的阵投溪资锄机荣会主柔题成沾长政她策辟支温持劈燕和谷国韵产水化头率肿提坚升丝式是夺大洁看砖点技交术糊劣船势暴或泻者鲜高启估触值标是龄阻促碍葛股斩价岸涨眨势葛的题因缸素行炸业径处浆于挠快泻速牲成剩长雄期公国司素关长键驱技构术评业个内膨领歇先公堤司步业扭绩炸爆桃发抗的回可佩能脸性2摩0俭1章1年肚板节块圣具替有孟估隆值彩吸慈引弹力图私表牙：隔各与子蜡板妨块P幼E对寇比图穷表目：践各鹊子庸板挽块P弓E半G情若况通叼过哥综吹合希对饥比梳，喉核尿电表装便备延、沙环肚保织装决备倚、修重梦型名机劈燕械毯、梦制庸冷蛇设晴备鹊具虎备吵主须题+成改长始的猫投织资校机摆会屑。重转点较推零荐颠：东滨方兆电圾气蜂、凡二爆重呈重庆装爪、剂江召苏撞神栏通蜡、俘大奥冷乳股纽奉份忌、绒盛前运贫股渡份笼、锦桑貌德吹环坛境铁路装备3投资超预期、确定性成长铁切路体设具备只需复求高叮铁城激轨高造铁暴输同出基戏建丈后错的思设污备搂采尊购手高享峰客播货盾运册周扣转妈量速提柜高再列帝车检需仁求城寻市蒙化慈推交进可允支纸配负收惨入包提辫高旬高侄铁插消丸费臣能胜力环炸保糠、珍节撒能行替脚代戚其渠他逮运缠输页方退式铁束路择规寒划斧超衫预呆期,五垫年糊超3万良亿区院域殖振阳兴债计清划禽，紫城坑际炮间阶交般通检（股一锤小睡时根经购济梅圈少）蔽和搭区描域获内虫交他通笼规毙划催区化劳剂推臂动梦因穗素增破长获点城庙轨井建潜设诱从墙已葬获旗批绿的2朱2个本城卵市枣拓柴展吵到忌更利多薯城彩市国熔际鸦化蓄进股展引集进—丢—消杨化奥吸蝇收—么—出盼口分甚享始高挂铁猴及瞧城献轨抱发血展面机重遇从副中恳央烈到鼓地窄方校的甚投孙资适推爽动更偏便衬捷么的凯城离市话交始通动方寄式铁游路握投侧资棕超竿预迎期失、韵分跌享壮高紫铁演发伞展型机道遇资栗料妥来狼源敲：裙光被大京证饲券架研哀究蒙所中晋国教高较铁烤里队程割已伴经园成格为烛全塌球沙第休一厘，演占劲全艺球真的搞一喝半中盾短幕期揪推珠动钻力毯：2捕0朱0岩9焦-勺2甚0烛1杨2年古铁射路前设颤备狮交摄付静高家峰意期耽，牺高伟铁丹里攻程源复殃合征增复速2捉8带.挨5爷%。裁十链二糊五客规撇划滩有拢望桨超限出后预吐期届，痒五绝年梨超3万这亿长既期狗推明动移力炎：知客揉货储运尸周警转愈量脱的胶提注高矮（叹城浓市昏化本推猴进奖铁隔路井网短密事度离提闹高恰和床运积营逆密部集节度扯提撒升币设那备争需侄求略空街间育）盛；雪高恳铁耗作闷为兴环庙保开节造能粮的知交磁通姥方雪式使更诱符的合维产膛业还发窃展卷趋鸦势铁重路缸将套变再为密“惧部角地求共志建萄”铁推路冒规胁划香超齐预悬期颜，萍“脖十撇二役五追”伏每阅年叨投爽资冷近7瞧0浙0祖0亿边，匪铁戴路舒设暖备押需免求颈持绒续缸高隆增闲长资撕料言来黄源例：狮光物大循证爆券饰研侄究寇所投灭资挥超榨预治期+净蛙利萍率易提熄升铁楼路捆设悲备渗行既业冒销黎售茂收兼入役增载速厕滞任后要铁导路态运节输朱业帽固膛定献资野产围投投资列增轨速念在2怖0白1塑0年兵逐纠步治改爸善兔，供体娃现答铁终路觉设霞备纱采静购姑高吊峰禾期蜡的准逐榴步毁到井来饺。盈朝利这能彻力充提首升猴：规拳模哭化易效字应字发献挥国敬产努化驶率睬提达升引劳进种技夹术肿的赏消句化逐吸衫收父到手自足主拐创版新狮再闭到俭技马术菌出周口寻渡找躲成伪长瞒期展的桨公饼司初级阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段城轨动车组电力机车客车货车配件普通机车选捞择烂成拒长粘期本的词标是的喜：按板产装业好发丝式展点受抵益劫顺衡序逼选斤股“工忍程黄土惊建—轨拆道茎铺爷设—车提辆森采盗购—营饰运绘维各护趁”倘的乘不洞同赴阶饮段笋的唉受披益絮股目黑前握阶既段溪我找们喘更南看集好伐车岗辆诉采县购遥和矮运绳营纱维廉护陶阶碍段膀标同的月。选睁择白附饭加逃值蜓高午和随毛伐利次率脉高貌的砌品貌种批。浊动袍车严组袭、相城叹轨拒、亿电旦力少机反车狸以伟及问具果备凑核症心痰能狗力爪的溜配浓件纺企统业粗迎育来币快享速巩增纲长崭期岸。按通产项业难所忧处咳周览期画，助看液好犯与盟高储铁胡相毯关呆的酿进敬口嫌替剑代猜的氏关芒键忧零龙配袄件对、穴设是备汽提艳供昏商恨和莫电芦控拒系范统瓶制店造敬商推达荐呆标欲的类：谢中培国宵北闯车仍、烟中治国穿南离车绑、饰时葬代惨新战材用、喷时委代暗电瘦气染、定晋饺西勺车霸轴4自下而上的选择高宴速滑成屈长中布集姨集蒜团疲：集恢装雾箱渠行蓝业骆稳狼步雄复聋苏正；公忆司闭转倚型尼海凭洋惕工放程部等惩有将望手再驰创懂辉尖煌人停造萌金继刚熊石阀及衫工撤具被：豫柿金显刚毒石棉、誉博贯深络工失具受是益芒于图装孔备宜制止造仰业紫升痕级吵及碰进仓口横替皂代抛，里行件业倚供避需服两获旺人藏造杨金闭刚龙石堵已圆应福用颈于冬多易晶泡硅芽切辱割侄、桐航梯天滨军悄工李等穷领寸域杭巨氧傅股监份抚：单艺一歌设星备湾销友售千商沃到欺综票合歼气朝体曲供悼应欢商括；可膀复犁制忆模篇式涨将孝带扫来范业莫绩筝高巧速止增圾长华。主异题狠性包投茅资暮机骗会中泉国浅重沫工冈：集招团寨优毛质疾的算非烛船务业燥务顽资浙产下注抓入吧预伐期摧强暑烈机暗械车重迷工胖全涝产遮业宿链卷优牌势航顶母膜军僚工有概总念结带伯来途的腿主糕题裤性丛投翠资吹机鹊会利耻欧盘股喉份芹：强蜡烈扒看惯好窑中论国康水韵务卫进葡入矿后扶带价来铅的叹战胞略她性帝转忍折“军南践水爸北轿调功”更和冒“丢引馒渤哀入坡疆赚”脆带戏来旁的到主庸题皂性短投惕资关机窗会5公司推荐重睁点麦公挑司恢盈加利排预轮测重斩点华公门司青盈溉利宾预旱测公亲司席推盆荐叔（矿工派程篇机筋械睬几楚大匪龙煎头位具汪有倾一伤致按性菜）资属料牧来婚源冈：朵光顺大裙证孔券医研葵究以所三怨一嫩重拐工桨：夫成皮长猛性+国烂际班化长问期茄“圣买蔑入吗”仁评氏级水，饼未早来1写2个舰月评目垒标株价笔格3妇0元/股宪，2贵0犬1油0艺-弄2僵0估1靠1年送，挂公挠司E桨P派S分辩别把为1钟.汪1元/股风、1陆.低6元/股咸。工脾程削机活械朋行烟业姨明赠年头增烛长1洒5暗-随2阶0咽%，面几听个渠龙湿头施公垃司内超尤行缸业慈增耍速仍。挖处掘政机顾和吸起路重迟机堪械冠明移年锡有灭望顺保隔持1霉0廊0钞%增浙长觉，亏混逃凝容土臭机队械骂增慢长4寺0骑%；三阵一货国聪际焰化超刚变开立始个，种但敏走抗得隶稳峰健荐，偷未狮来恼国反际肠化遵将错提淋供改增淋长均的板又言一博动绩力党。指标20092010E2011E2012E营业收入（百万元）16496329924783864581营业收入增长率20.0%100.0%45.0%35.0%净利润（百万元）19635656809910528净利润增长率59.3%188.1%43.2%30.3%EPS（元）0.391.121.602.08公拥司听推谁荐资星料浸来叨源遇：暑光队大丹证叨券秋研滴究触所中残国凳北特（跨南盒）放车预：衡订诞单执饱傅满病，允出闲口自订卷单挤预参期薯强交烈2柄0稀1勤0袭-蹄2策0缠1妈1年犁，王公桶司E距P栏S分姑别杆为0今.赛2蔬4、0叶.只3贴7和0油.利4者5元/股灰。词“炭买宇入狠”觉评浴级私，孙未某来1牢2个蔽月瓶目删标踪蝶价渡格1凳0元/股亿，目聪前枕公昂司烫在没手努订责单1酬5贪0齿0亿览元餐，载其做中冈动创车是组8仓0调0亿品，藏未桑来终几致年理高松增细长怖态篮势阴确维立。“贤三停步田走昂”策目籍标娃是武公横司浇长爪远辜投察资昆点涛。构第垄一炸步悦，景三航年凑再其造训一的个睡北欠车维，得到2零0畏1赴1年哑实而现奥销胞售酸收汇入7章0搂0亿变元剂；阿第岩二甲步申，仰四峰年膝时栗间跌再筹翻计一蛾番袍，畏到2倒0滴1枝5年炮实粱现盒销苹售根收侨入1专4船0罪0亿裳元惜；当第效三麦步磁，2情0丙2爬0年晌前浊进桶入耐世混界5柳0粪0强为。国掩际级化脖战反略指标20092010E2011E2012E营业收入（百万元）40,51653,71774,62788,819营业收入增长率16.72%32.58%38.93%19.02%净利润（百万元）1,3161,9673,0363,775净利润增长率16.34%49.55%54.33%24.32%EPS（元）0.160.240.370.45公涂司债推剩荐资段料影来党源殖：摄光偿大真证岁券供研先究匠所中序集粱集纯团昨：顺转兔型拔初退见瞧成叨效泻，盼有翻望并再耽创唯辉浸煌“楼买厨入奋”梁评袖级奖，羡未凉来1检2个盲月罪目枝标烤价膨格2述5元/股溉，2吧0缸1奏0踩-见2漫0痰1昂1年衫，段公卖司E考P奸S分绿别垃为1蛋.约0雹1、1上.苗4鸡4和2靠.赵0口0元/股塞。业率务出转凳型笼逐衫步过成么效蓬，在新鸽兴强业桃务雹领邀域涌有伸望滥复吹制民集夕装晚箱殿业蔽务斑的炮辉盏煌现决有宇传缎统即集瞎装缘瑞箱辆业哑务涂复伪苏辨显肥著物，辛构板成彼公员司范估讨值编底屑限我涌们屠国燃家阁海横洋战工喇程煮还岁处女于播起疲步圾阶够段横，胸长角期咱投踢资忠，推分铃享国公贷司溪转妻型灭后庭的缺投稳资寨机怪遇辉。指标20092010E2011E2012E营业收入（百万元）20,47651,18970,64095,365营业收入增长率-56.74%150.00%38.00%35.00%净利润（百万元）9592,6803,8305,319净利润增长率-31.84%179.47%42.93%38.86%EPS（元）0.361.011.452.00P3冈6公拆司坦推炸荐豫亮金翠刚脆石尚：悄业睡绩沙高敢成僻长滨，珍下碧游敬拓杰展诵多溉期子待买扮入骨评蛮级设，切未愁来1眠2个族月斥目鄙标血价6仓0元业杂绩财高原速思成求长骗。粥公竭司控通药过演募亡投围项岩目简和形超赞募征资肝金甜项章目历实杏现汽产痛销槽快责速结增爬长下秤游杏拓损展链大彩空吐