案例马龙产业华宁项目

案例7通过本案例分析，使同学们了解投资项目现金流量的分析方法和投资项目评价的基本方法。标目学习马龙产业（600792）是中国目前最大的黄磷产业，也是中国黄磷生产行业唯一的上市公司，在经历了2003年和2004年的业绩大幅度增长之后，2005年的经营业绩却较2004年出现了大幅下滑。在2005年年报披露之后不久，公司就出现了人事变动。2006年4月29日，董事会议提名束荣桂先生为公司董事兼总经理，以代替“由于工作变动”而辞职的前董事、总经理王章锐先生。值得注意的是，1年前的2005年1月17日，却是云天化集团的王章锐先生接替了“因工作需要”而离职的束荣桂先生就任总经理一职。同时，作为调整经营战略的第一步，公司董事会决定投资近1.9亿元，在华宁县青龙镇新建4X10500吨/年的黄磷生产装置。问题引出案例背景云名南肺马疗龙辩产肿业谋集音团钢股初份剪有弃限师公闷司蝴，讲是听立陶足狼云仿南孟省射特厅有兔的株资蹦源券优息势源，向通漠过去产拢业笔整致合退重猛组拜而置发评展慈起运来届的团大山型副磷期化逼工盆企殃业秃集倒团纠，木是改云也天屿化颤集梦团螺有擦限有责倍任垃公夜司娘发僻展类磷控化波工栏产隐业辉的或重近要抓平戏台罪。念公愁司扮前秩身幼是春创叠建闲于横1灾9现7荷8券年盗的赏云腾南纲马搭龙速化包建惧股直份痒有别限闪公犯司乞，便是腔全惹国颈黄叨磷筋行含业秤最短早插的使上已市忙公宗司边（船股弱票拒代必码凡6假0膝0滤7牙9修2翁）汁。西公方司朱是膛拥饶有夫两始个怜黄查磷争生浇产杠基绿地页，共一戴个巩磷歉化惨工单产推业症发铁展书平片台警，失一沙个洁专蝇业婆营近销查物甜流邪公绕司悟等铸6勤家攀分隆、土子涨公费司尖的燃产奔业跨性监企糕业葡，乎拥混有芳中诞国种全垫部仔单舞台疫年腐生早产键设洞计妹能邻力裁最乌大瓣（班3拨万拢吨甲/随年竞）排、糖最巴先酿进队的涛黄技磷探生屋产同电浪炉疯。杆黄诊磷瓶生矛产捞能蜂力事达允1债6扛.耳6耳5鄙万扶吨启，罩位少列浮全面国之第蹈一格；庸磷贸酸肥（杂8碗5碗%鸽）柄生柜产肥能博力惜达冠3窑6些.草3隆万型吨率；票三犬聚泰磷搬酸敲钠公生缎产固能苦力浮达痰2掩0竞万浇吨羞。绘公匠司脱的废“丸马盼龙析”华牌椒黄商磷昆、耳“读春恨城洒”档牌韵三区聚饭磷快酸绑钠旬产润品药均耳荣马获狱“剂云蛛南挠名眼牌权产投品煤”尽称孝号偏。1科、香马愤龙巷产气业黄倦磷猎生枪产欢行显业马汪龙时产砖业华植宁盒项滥目案偿例陈船述阅你读引扩导及（眼一离）（睁二陵）（类三石）（嘴一湖）黄滚磷狠生手产稼行多业黄讯磷耀又匙叫表白超磷评，贡淡怎黄旁蜡促似背半锋透晋明灾可脂结义晶朴的他固宇体元，牢于效黑耗暗煤中勿能财发鼻光乖。勒放诞置才一志段茶时牺间妨部氏份葵表泼面茧白坏磷掘会天形享成耐红野磷藏，穴使芝白露磷浮变晃成凉淡珠黄岩色惭。点不绍溶铸于谷水亮，图但粥可蛙溶花于贷苯足、忠乙慰醚蹈，真需村保笼存资于邀水枝中肠。男有主特访臭末，帆剧喉毒乖，水致堡死岸量烫为0掏.腰2狼5光g。保比括重1响.旨8拒3，药熔堪点4滨4木.萄4，植沸击点2巨8助7度聚。3品4隔℃时狮可忽在份空碌气护中抖自吓燃穴，祖生喊成宴白姿色揭烟诸雾工，陈主垦要墙成掌分韵为姥五陷氧详化线二槽磷糖（叼烟迟）待以眯及顾五解氧为化拼二安磷普与盐空诉气您中械水楼结开合艳生屡成哀的熔磷蛇酸灯（伙雾竿）化。姜可姨作架武蜻器滑，薯吸馅入模人盯体轨会裤燃晕烧割形驰成越磷皆酸幸酐趴，朵造凑成钉呼农吸立道互及洗肺民部捐灼境伤尸，角磷漠酸邪酐个溶读于术水刺形促成闻磷具酸墓，愧具彼强骂脱柔水天性详，船使剖呼梁吸盼道肤及跃肺覆部骑脱逼水枝。黄潮磷A摇d盾d弟y博o播u演r链t逗e拢x巧t派i净n弯h皱e舍r巷eA涂d盖d蛾y灯o誓u脱r淋t惠e爬x蜘t砍i辱n稠h虑e亩r粮e黄亿磷的应监用农初药化哈肥轻唇工医级药食艰品洗机涤国虾防1梯.除黄补磷岗产运品及补其拜用冲途热芳法磷畅酸三融氯岔化纺磷赤灾磷五患硫谅化二苗磷六遭偏斜磷剪盐诊酸五序氧多化与二倍磷1康.乞黄摘磷举产愚品及垮其任用摘途主要用户次现磷课酸跌盐黄撒磷沾产域品近稠年婶来棋食敞品讽磷胜酸质和夏食缩慧品涨磷致酸越盐交生流产絮刺倦激蝴了贷工笛业追直即接彻用副酸址生胖产伴的披发物展粉。图尽婚管况面淡临证着棋湿片法龄磷址酸迟的砖冲辆击翻，桥热叫法虎磷疾酸待在不高场品路质旋工才业蔬磷摊酸船盐倦制刊品赶产汽业魄仍问有凡较熊大恶的数市拐场夫发稠展睡空短间惜。热狠法妈磷闹酸锹最睬大月的氏下仁游钢产陆品挡是哪三描聚争磷辨酸售钠撞（血五彻钠无）跪。向虽牙然减自愤9浑0拘年宇代岭开层始全，适国阿内填某纯些航地捡区米为乳了脏防径止辈水替体惰富野营拼养墨，咸限颠制缠或矮禁瞧止瞎在胖洗符涤软剂杂中祥加丘入杰磷悉酸蓬盐能，宅但成是蕉，妄随馋着感国味内吃洗替涤落工桨业竞的四发刻展论，犬以变及恐国禁际攻市胡场宝对衣五洋钠晴产夹品镇的柄需障求册，乏国誉内疮五纠纳挨的雀生谜产返依存旧殊发倘展绵迅吉猛进。拘目赖前狸中增国辨五资钠械产婶品楚的粉年声生搁产踏能定力胀已萌达殿1煤5步0谅万廊吨猜，耳实懂际惩年缸产狂量权约垫9肚0柴万勒吨识，颠居抄世魄界剑首夕位趴。2已.衔黄夸磷摔的市抓场计状否况2吊0录00户年2欲0钥04迎年2夕9米.透9祥9级万跳吨世舱界暗黄盗磷章产船品蛛进非口融总魂量翁增捆长胡示躺意拦图1棚9棚.哀0轻2笑万没吨2哭0爽0门6棉年染，享世批界妨黄输磷罩进烤口共总善量俯达符到超2碗8交万恰吨粱，为尖竞概争馅激洞烈武的筐国保内户黄脚磷木市渴场沸提摄供衣了倡很饼大晶的题释接放银空付间浇。年跟均胜增麦长孔率1叠2机.镇1程%全档球读黄扑磷防出雀口仁增革长初示岔意丛图24殊.没1兽3万况吨16掘.骡8瞧4万俗吨2酬0洒00寨年2订0匙04今年2筑.典黄地磷切的市盾场爷状愧况中厉国众是冶第狠一岂大需黄讨磷录出厚口个国增飘长附近5稻0忆%2题.员黄眨磷作的市毙场秃状尺况7两5失.淹8阻%4营6笨.稻9点%5此.协8析%2照1秩.师9闯%1努4粉.型6驼%1幅8辽.斯7铁%哈鉴萨芒克骂斯茎坦中椒国荷碌兰世兔界铸主伪要斜黄际磷耀出陆口推国赚出供口碌份规额筹对芬比祝柱找状妈图2黎0耽0准0泽年2残0杨0筋4晌年黄市磷晃作省为脆高沟能镰耗胃加玻工语业索，暮在往能按源耍日临趋搞紧旧张港的塞情狗况慢下妙，咬中晃国嚼政馆府姿近喇年炒来待对爪其鸣实娱施摩了源较象为虾严渣格料的勉宏抵观再调愿控粉。漠例声如田：两从树2资0采0堂5例年顷1蝇月量1扛日零起脑，怒黄冒磷验产贝品仇的扁出勇口常退咽税艳被着取所消里，忙同郊时本再程加贪征湾1盛0搅%浙的沙出或口绩关巩税事。穗从取2斤0它0牺5铃年纤6瓜月见1旅日句之置后汁出奔口姿关晕税剥进偿一住步至提亭高赠到床2召0怕%间。3瞧.无黄眯磷鞋的生稻产吴状肆况点弟击潮添恢加劝标梳题中坛国草黄撇磷耻生白产勤能浪力精增捐长飘示妖意戚图1拿9酱8挺0侄年5改.缺6架万敌吨2久0冻05柜年1补4佛6节万避吨3迅.愚黄恼磷采的生夜产叼状拢况点着击苹添拉加尤标拘题云仁南让省2权0范0鸭5躲年黄枪磷导产鱼能贵愧州辽省湖屑北候省四陆川误省7剃0债万塔吨节/俊年3译6丝式万笛吨沫/寺年1衣0浆万亮吨质/对年3霞6坐万嫩吨哀/璃年3凤.很黄询磷友产层业依的拉现害状点亚击兄添屈加湾标季题由韵于酱西当电烦东唐送衡和巩水朽电名生副产迟的各季良节滥性禽因扣素蚊，2致0傅0梳5年涉开拥始球，敞马纽奉龙对产月业萄等委黄径磷逗生剥产涌企册业梳限论电鬼停杆产侨半锡年腾。配除围电态力裕供门应恒和淹电虑价学之吓外脆，谁磷匠矿降供堵应组也跟是惕制性约廉黄济磷部产握业亿的因重仁要屿因泪素宰。问粒题（做1医）湖国驳家怕为扇什梢么区要朽取庙消榜黄作磷貌产沉品的绘出英口缝退描税企，衡同还时乏还贪征尾收疤了2载0天%滤的蚂出趋口疾关贵税委？（肢2融）佣这凭对氧黄网磷兴产姑品线的迷生荣产汉销绕售会暂产绣生汇什州么勿影资响讨？（梳1真）嫁从万我山国脑政蔽府各的裙角骆度傅来塌说谎，今限胃制宾黄限磷柳出峡口篮出窜于笼两逐个仍方丛面垂的芬考演虑续：①影随蜡着敌中颈国巧自易身乞工葛业惨化帖进膀程裤的凭加枯快颤和使加涌工次水清平层不处断剥提教高绞，曾对险黄距磷咽的女需续求栋日帆益伐增巴长妙。陷在以能娱源地日朴趋浆紧签张残的原情铲况诞下斑，迷限攀制便黄利磷厘资窄源预的责出泛口坚，风是僚为急了烧减逆少骑国糠外谨出棋口培黄拔磷肉的拆销玩量懒，户增笋加请国拒内麦黄令磷登销宝量逼，闯同钞时施满胜足攀下钟游咱高添耗叉能帮、及高淘耗乘电思行讯业场的畏资培源膊需馆求荐。②葛黄硬磷嫩是勿高讲耗兔能比资法源葵，遵很税多造企议业瓣根通本蜻就处不观具挣备月开聋采拉和脖加纲工钳的氏资稻质唉，孔为期避递免块资颤源问的盆浪乖费疤同奖时滋出古于朵环坊境悼保仅护剩的邀目拴的洲，鸽我恐国我对症其浓做桶出惊限枯制书。（努2誉）国竟家匠取钱消痛出稼口况退岔税代，往增砍加纳了编马率龙迷产蚁业延出朵口膊成深本身，件其浆可收能乞会住减询少拔或反延天迟特出学口涂产似品峰。对简其悠出唯口亿规召模草和脂出肆口熄价红格堆等奔会码产锣生歌影乐响者。惜2扔0骨0雹3源年抽马命龙勤产午业滨的缩慧黄终磷状的匀毛谢利刚率架为稠3首2跌.乐6鲁%岂，漆出菌口扎退云税肤的降比啦例援为超8化%棋，仍退姐税狼比料例霞占券到苗毛岂利帅率诱的堆2隶5宾%舌，慌取迅消惑出躁口饰退诉税芹比蝇例模对诱马产龙跪产诊业壤黄贯磷若的厌毛刘利备率科会亿产诞生庭较叠大煌影朽响览。缩慧为渗弥哭补秀原免来帖出零口祝退极税酿享期受欣的渠优怠惠刑，狮公叹司战会司上讨调柜黄笼磷婆的衬出食口牙价爷格同，录某通些跟海鸟外余客然户辛可冰能现会穷受叠此亭影姑响茧减欢少泳购国买蛙量益或端退遥出嫁，绍寻挡找殖其无他灰供杆应工源汤。惜不时过寻由盒于芒公盈司仅生绣产奴的榨黄床磷赛品阵质敞较结高烈，验对矮黄弯磷或品刊质悬要贪求李较利高怨的呆客挂户纳应旷该萄不勾会色发臣生穿太课大垃变辆动幸，瓶且物多桑数著海够外悦客撤户铲有疲一锤定阶的奇价吼格移承宰受耳力父，蒜提稻高削出秩口青黄圆磷委价碎格芹对芬公趁司去影岗响腰不肠会赞很绕大雷。公污司陷会窜平并衡羞发胀展顽国心内傻市劝场焰和姜国揭外芳市虎场荣，拜在烦价呢格抚上阁调越的湿情眠况屯下艇积轿极统争菜取浸更智多皮的旨海截外消客路户含，吧同务时窗也腐会腐开李发郑国清内勾市幼场绩客请户馆，仓从谊整湾体纱上羊扩话大愉黄里磷丢市舒场雅销丈量贩，杨争吼取偷建尚立摊一逝个哑稳污定坚的费、迹高系效逗益济的奏市摇场磨。三轮个圾阶院段触：（蹈二喘）帝马投龙纠产凭业云小南狱滇失能屯（缸集棒团练）庆控姻股撞公乐司姨作吓为墓云醉南感省挪中猎小蚂水杂电彩主守力跪开即发释商易之狡一指，艘不培断榜抢彼抓弯历参史激机穷遇春，字在2赶0挤0铺8年澡度便实者现汉稳厚步商、希快挑速虹和柄可未持述续脖发练展枣。粘公微司棒目两前火已烟建漠成撒投虚产室装沾机雾容盈量膝近修百巩万铜千与瓦棕、床在铁建匪项磨目唇装谣机规容梢量善近猫百盆万记千目瓦捕，夸形夕成消了稍以膜昆贼明壤、史曲既靖倒、统昭引通碎、唱楚思雄辩、杯普虎洱林、寨西丢双毫版多纳墙等访六狐个竟州瞒市丙为抓主阵的绍中抬小际水屈电瞒全裙面纷开植发放的殖良孙好办态增势衬，活作邀为贼云孝南登省郊培乓育握以轨水宜电卷为游主断电倡力宣支碗柱仍产亡业林的屈企西业够，蚕正沈全差面成实五施栽以"建雹设江中礼发曲展址、仰调馒整虽中由巩鱼固盾、春完火善番中航提局高"三理步牧走拉战嘴略夹，给集壤团指上趴下村全名力训以匠赴略、域蓄兼势钞待是发腰。云且南兴云愚天丘化中股他份胶有训限输公雨司挂是惩由方云泛天闭化疤集妖团咽有早限届责犬任走公婶司邮独本家苍发冠起急，蜓采酬用羊社律会群募烧集大方影式获设渠立勿的绳股饰份厕有吗限石公承司旷。1光9截9怎7年7月政，形“大云浙天啦化曲”A股传在商上涝海驾专卧区辈交因易洗所村挂咐牌梨上和市虚。晚公钥司验现顶拥孤有午总坚资群产1节6谢7亿崖元最，铸净耐资童产5斤3亿等元妻。浴公酱司胸是置中雅国内百熄强付上梳市盾公娇司纪、哑中卖国轧化爷工殃企潮业羊百以强合、灰全怕球躬最迈优油秀叮的家共援聚青甲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