风险投资与私募股权投资课件

述职汇报汇报人：谈毅2006年7月5日风险投资与私募股权投资第一讲导论课程简介教学计划课程要求风险投资基本概念与特征课程简介本课程主要围绕风险投资运作过程，结合国际比较和案例研讨，剖析这种新型融资制度的特征、模式以及效率体现，并研究这种融资制度发展所依赖的制度与环境。通过本课程的学习，希望达到的目的是：1、深入理解风险投资过程、模式以及相关理论2、提高学生在企业投融资过程中的意识、视野和组织管理能力教学计划本课程主要由四部分组成：（一）风险投资行业发展的概述。（二）风险投资相关研究综述。（三）风险投资运行机制与契约安排。（四）中国风险投资政策法律环境。教学参考书DouglasJ.Cumming（道格拉斯·J·卡明）著，VentureCapital:InvestmentStrategiesStructuresandPolicies，JohnWiley&Sons出版社，2010.保罗A冈珀斯，乔希勒纳著（宋晓东等译），风险投资周期，经济科学出版社，2002成绩构成A.小组作业50%2人组成课程小组，第二周提交小组名单，抽取作业题，第9周开始抽取Presentation（30分钟/组）时间安排B.个人作业50%

小组作业选题美国风险投资的发展与特征2001-2010欧洲风险投资的发展与特征2001-2010全球IPO趋势分析中国各省（市）风险投资发展与特征2001-2011中国各地区鼓励风险投资发展政策工具比较中国各地区科技金融模式比较中国中小企业板和创业板市场发展券商直投业务分析个人作业A类任务：结合风险投资研究某一主题，撰写一份研究计划，要求包括选题背景与研究意义、国外研究现状及发展趋势、研究目标与主要研究内容、数据/资料来源、可行性与创新性分析。难度系数1B类任务：围绕风险投资领域选一主题，在最新数据分析的基础上结合国内外文献撰写研究性论文一篇，字数不限，要求提交论文电子稿时获得期刊录用通知。

CSSCI期刊（2012版）录用通知，难度系数1.2；《中国风险投资》期刊录用通知，难度系数0.9。C类任务：翻译由老师指定的国外风险投资文献一篇。难度系数0.75。评分依据=（选题*0.2+质量*0.8）*难度系数《中国风险投资》杂志小组作业及个人作业提交要求小组作业：要求根据选题撰写报告（word版），并制作PPT，课程结束后于2012年5月15日前一并发送至

tanyi@，以收到回执为准个人作业A类，2012年7月31日之前B类，2012年6月30日之前（如投稿至CSSCI期刊，提交时间可延至8月31日）C类，2012年5月31日之前Turning…into“进入抢东西时代”：买飞机还是买“50元”1980年版50元人民币，11月的最新报价已经涨至2580元。“黄龙玉”的玉石正在上演现代版的“疯狂的石头”。这种在2000年开采之初被称为“黄蜡石”，身价低得等同于石头的“石头”，在被炒家命名为“黄龙玉”后，每千克迅速飙升到几千元乃至上万元。2000年，波尔多葡萄酒出口到中国的数量是近20万升，到去年，这一数字高达1370万升，翻了68倍。3月举行的荣宝斋拍卖会上，1959年的陈茅台拍出了25万元的天价。然而，三个月后，这个价格就翻了四倍，一瓶不过400克的茅台拍出了103万元。中美M2占GDP的比重（1986-2009）数据来源：国泰君安2012年金融工作会议召开的背景全球金融危机的余波未退，西方国家的主权债务危机仍面临较大不确定性，全球面临改革金融监管和经济再平衡的难题。中国成功抵挡了全球金融危机的冲击，但也基本耗尽了各项红利，这些红利造就了上一轮的经济繁荣。在外围不确定的情况下，中国经济在转型道路上已基本没有选择。房地产泡沫、地方债务和民间借贷资金链断裂等问题，成为中国经济结构失衡的几大风险点。这是本次金融工作会议不容回避的问题。历次金融工作会议情况梳理第一次会议，1997年11月17-19日。经过1993-1994年的经济过热及随后的治理整顿，中国的投资热和房地产热迅速退潮，银行坏账问题和国企债务问题突出。亚洲金融危机爆发增加了问题严重性。为防范金融危机在中国发生，进一步深化金融改革和整顿金融秩序、防范和化解金融风险，成为此次金融会议的主基调。会后，银行业和金融监管推行了大刀阔斧的改革，不仅剥离了四大国有银行超万亿元的不良资产，央行自身机构也进行了改革，原有的省分行被撤销，改成9个大区行，并决定对金融业分业监管。随后，证监会、保监会分别负责证券业和保险业的监管，央行专司对银行业、信托业的监管；中国金融分业监管雏形显现。历次金融工作会议情况梳理第二次会议，2002年2月5-7日。2002年，中国经济持续4年时间的低迷，四大国有银行的呆坏账压力较大。这也是中国加入WTO并作出开放金融承诺的第一年。如何保持开放竞争格局下中资银行的竞争力，成为当时金融界的新命题。第二届全国金融会议决定快速推进新一轮国有商业银行改革，撤消中央金融工委，成立银监会；组建中央汇金投资有限责任公司主导中国银行业的重组上市等。成立银监会，搭建完成“一行三会”的管理架构。经过汇金注资后，中国银行、建设银行和工商银行，先后完成股改上市。历次金融工作会议情况梳理第三次会议，2007年1月19-20日。经过前两次金融工作会议，中国的金融架构搭建完成。2007年1月19日至20日召开的第三次全国金融工作会议，主要就深化国有银行改革、推进政策性银行改革等方面提出方案，并提出进一步完善人民币汇率形成机制、稳步推进利率市场化改革等措施。第三次金融工作会议后，中国投资有限责任公司成立，中国农业银行也在2010年上市。但是，政策性银行改革、人民币汇率形成机制改革和利率市场化改革等方面仍没有取得实质进展。第四次全国金融工作会议站在中国金融改革和金融发展的大背景下，本次金融工作会议召开以前，管理层在以下十个方面进行了前瞻地研究：系统性金融风险防范制度；完善金融监管协调机制；加强对金融机构综合经营和金融机构的监管；明确商业银行资本金补充和约束机制；推进政策性金融改革；改进国有金融资产管理；加快债券市场改革发展；加快农村金融发展；改进小企业金融服务；规范发展信用评级机构等。短期而言，由于面临政府换届，制度层面的变化将不会明显，如果有变化，那将是风险冲击下的被动调整，如农村金融发展和中小企业金融服务问题。在中期，经济转型的政策方向既定，可以预期一个新的管理层将在那些有广泛共识的问题上取得进展，如利率市场化、汇率形成机制改革和民间金融问题。ChristopherColumbuswasthefirsttoexploreunchartedseastotheWest–backedbyventurecapital–andoptions.

Acrewof87experiencedseamenaccompaniedChristopherontheNina,Pinta,andSantaMaria14世纪前后欧亚之间的商路123亚洲非洲欧洲1487葡萄牙里斯本好望角（海上探险）是为了像所有的男子汉都欲做到的那样，为上帝和陛下服务，将光明带给那些尚处于黑暗中的人们。

—迪亚士达·伽马亚洲非洲莫桑比克好望角马林迪卡里库特达·伽马葡萄牙里斯本1497年葡萄牙——印度南美洲非洲北美洲洪都拉斯哥伦布向西出航四次，发现了中美洲地峡和南美洲大陆。美洲——America1492年欧洲——美洲亚美利哥——Amerigo时间航海家资助国家航行路线麦哲伦1519麦哲伦海峡麦哲伦1520麦哲伦同伴1522西班牙塞维利亚菲律宾麦哲伦死亡之地麦哲伦1521第一代风险投资家

——伊莎贝尔和伊丽莎白近三十年高科技产业的崛起过去的三十年中，全世界所有主要的高科技产业几乎都源于美国，同时，美国在大部分高科技行业具有垄断地位。计算机计算机设备1957年惠普芯片1971年Intel计算机1980年Apple软件1986年Microsoft通信网络设备1990年CISCO电信设备1996年Lucent网络媒体 1992年时代华纳网络提供商1996年Yahoo电子商务1997年Amazon搜索引擎2004年Google生物医药生物制药1986年BIOMET，GENZYME基因技术1991年BIOGENIDEC“创新型经济的推手”南北战争一战29’股市崩溃二战高科技兴起《梧桐树协议》1800186018901920195019702000■“以硅谷和华尔街为代表，美国形成了以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制。事实证明，这套机制具有强大的制度优势■华尔街引领的高科技浪潮，帮助美国实现向创新经济的转型。强大的资本市场，成为美国最重要的国家竞争力之一美国的经济转型与产业升级20006000100001400019511959196719751983199119992005012345678910GDP科技产业占GDP比重(%)美国经济增长与高科技产业发展（1950－2005）欧洲的教训“欧盟在科技研发和创新能力方面落后美国28年”

——2007年欧盟竞争力研究报告“欧洲在高新技术方面落后于美国并非由于欧洲技术水平低下，而是由于欧洲在风险投资方面落后于美国10年”

——英国前首相撒切尔夫人微笑曲线：全球价值链研发活动高技术零部件简单零部件组装市场与营销

生产性服务业

价值链微笑曲线信息与管理密集劳动密集技术与资本密集图1，微笑曲线：全球产业价值链附加价值十年春兰路英国老太太多丽丝，1952年在马来西亚，买了台美国通用电气公司生产的冰箱。从此这台老冰箱随多丽丝一家转战南北，四处搬迁，连多丽丝的老公都去世了，可这台冰箱只换过一次灯炮，却从未出过故障——60年不出故障的老冰箱，昭示的是一个民族可怕的技术精神：不过是认真而已，这恰恰是我们生疏的。DefiningP/EandV/C

PrivateEquity: Investmentsinprivateandpubliccompaniesconsistingofequitythatisnotquotedonanypublic/officialstockexchange.

VentureCapital:

Investmentsthataremadetofinancenewbusinesses,earlydevelopmentsorexpansion.PEintheInvestmentHierarchyAlternativeInvestmentsTraditionalInvestmentsCashBondsListedequitiesPEvs.PublicEquityInvestments

PrivatePublicLiquidityLowHighInvestmenthorizonsLongShorttomediumActiveinvolvementOftenRarelyMarketefficiencyLowHighResultspublishedNoYesRegulatoryoversightLowHigh私募，英文是PrivatePlacement，指的是资金募集形式，如国内有很多的私募证券基金。而PE的Private修饰的是EquityPE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO的方式募集了主要从事Buyout的PE基金PE概念辨析和基本分类private并非指“私募”在我国，“私有”与“公有”相对，把PE翻译成私有权益，会限制PE投资的范围，把国有权益排除之外，而目前国企改制正是海外PE和国内PE十分青睐的投资方向之一。private并非指“私有”

在成熟市场，“equity”（权益）不仅包括普通股权，也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权，甚至包括房地产产权等其他财产权益。“equity”不只包括“股权”PE，“privateequity”，国内的翻译多种多样，如“私募股权投资”、“私募股本投资”、“私人股本投资”、“未上市股权投资”、“私有权益投资”等.我们认为将privateequity翻译为“私人股权投资”较为合理，主要理由：PE基金是一种另类投资另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投资、衍生品投资、大宗商品投资等等另类投资PE基金VC收购基金夹层金融其他情况对冲基金长期/短期基金宏观基金套利基金新兴市场基金市场中性基金事件驱动基金房地产投资办公物业零售物业居住物业REITs房地产汇率利率自然资源PE概念辨析和基本分类基金类别基金类型投资方向投资风格风险收益特征主要代表VC基金种子期（seedcapital）基金初创期(start-up)基金成长期(expansion)基金Pre-IPO基金

主要投资中小型、未上市的成长企业分散投资参股为主高风险高收益高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉并购重组基金MBO基金LBO基金重组基金

以收购成熟企业为主，单体投资规模通常很大

控股或参股风险、收益中等高盛、美林、凯雷、KKR、黑石、华平资产类基金基础设施基金房地产投资基金融资租赁基金

主要投资于基础设施、收益型房地产等

具有稳定现金流的资产低风险稳定收益麦格理、高盛EOP、领汇、越秀REIT其他PE基金PIPE夹层基金问题债务基金PIPE：上市公司非公开发行的股权

夹层基金：优先股和次级债等问题债务基金：不良债权

--夹层基金：高盛、黑石PE基金有如下特点：投资交易一般通过协商完成投资标的通常是上市前或上市后股票被投资企业潜能需要进一步发挥投资者往往通过提供增值服务获取超额利润PE基金特点Seed（种子）阶段Startup（起步）阶段Expansion（扩张）阶段ReplacementCapital（替换资本）阶段Buyout（收购然后卖出）阶段PE通常投资在企业扩张期及以后阶段VC扩张期PE各国政府全力支持PE发展1978年，美国资本利得税从49.5%降为28%——税的优惠1979年，美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大调整——鼓励PE行业发展1980年代以后，大量资金从固定收益投资转向PE政府角色养老基金的加入及税率的调整极大的促进了PE行业发展数百年来，富人通过资助私人冒险活动获取高收益这些投资活动逐渐归于理性资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法和途径同样，企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径因此，企业家和投资人依赖非正式的网络关系，这种关系透明、专业，因此具有可持续性与可信赖性洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业历史背景一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资活动提升企业价值，增加资本收益高风险性高增长性投资周期长高度专业性联合投资组合投资PE投资的特征

PE的定义及特征PE投资的特征高风险性

PE的定义及特征

PE的定义及特征PE投资的特征高回报率及长周期通过PE投资基金的长期回报率要远超于股票市场PE投资基金的投资周期较股票投资周期要长

PE的定义及特征PE投资的特征高度的专业性专业化的人才（金融、法律、财务）专业化的服务（规范化管理、业务及财务优化、推动及协助上市进程）建立全面的产业培育能力，资源整合支持型、甚至控制型增值服务。以合理的股权比例实现资源投入与PE收益的平衡企业综合业务能力的全面提升资金支持增值服务为规避投资风险及退出风险，利用影响力和渠道优势，联合其他投资机构对项目进行联合投资。为控制风险，将对投资基金实行组合投资策略，控制好单个行业及项目的投资额

PE的定义及特征PE投资的特征联合投资组合投资全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）排名PE公司亿美元1凯雷(CarlyleGroup)3252KKR3113高盛(GoldmanSachs)3104黑石（BlackStone）2835德州太平洋(TPG)2356Permira2147ApaxPartners1888贝恩(BainCapital)1739ProvidenceEquityPartners16310CVCCapitalPartners156Source:PrivateEquityInternationalmagazine2006年PE募集巨量资金增长率：36%增长率：39%Source:PrivateEquityIntelligence,清科研究亿美元单位：亿美元高盛25.8亿美金入股工行，2010年账面收益600亿港币凯雷年均回报率高达34%KKR平均年回报率27%软银4000万美元投资盛大网络发展，获得10余倍回报黑石企业股权投资年回报率23%，房地产投资年回报率29%CDH摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛4.77亿港元，上市套现金额达26.13亿港元，投资回报率约500%几大著名PE的回报情况中国的成功案例凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174%高盛投资在中国高盛投资在中国高盛投资在中国海普瑞药业案例分析海普瑞药业案例分析高盛投资的技巧1、高盛非常善于把握行业拐点或者爆发性发展的前期，寻找到具有发展潜力的行业领先者，实施财务投资，通过产业发展和注入资本的支持，公司获得快速发展。高盛因此也获得巨额投资回报。2、尽管高盛在中国投资的企业之多、行业分散，却没有导致合作企业或者政府反抗，或者“唯利是图/野蛮人”的评价。主要原因是高盛基本不谋求控股权。在中国所有的投资中，除投资双汇是通过联合鼎辉实现了对双汇的绝对控股，其余占股基本都低于25%。在大多数项目中，高盛都找合作伙伴共同投资。不仅分散风险，同时也为伙伴获利谋取机会。PE成功之因擅长长线投资上市公司的短期压力证券基金的短期压力善于把握经济周期敢于承担风险PE比传统投行承担了更高的风险，通过专业判断＆增值服务对风险进行管理，获得了更高的回报专业化分工控制风险提供增值服务PE与证券基金不同，为所投资对象提供了管理、人才、技术、财务重组等增值服务拥有国际视野黑石收购赛拉尼斯：2004年，黑石收购了化工公司赛拉尼斯(Celanese)，下市。9个月后，黑石将赛拉尼斯带到美国重新上市PE的业务范围未上市企业的股权投资已上市企业的投资并购基金投资银行业务企业融资制度与效率在典型的欧美市场经济体制中，非常发达的金融市场使企业可以同时利用直接融资与间接融资两种融资渠道，银行和企业保持一种相对松散的关系。金融市场富有竞争性、流动性以及活跃性，但为确保制度效率，需要一个良好的法律环境和更完善的信息披露机制，因此对于信息不对称问题较严重的企业来说融资成本较高。这种融资关系被称为“保持距离型融资制度”。另一类典型的融资制度安排是关系型融资制度，以日本主银行制度和德国全能银行制度为代表。在这种融资制度中，融资者与企业之间建立了长期的关系，并靠隐性的自我强制合同与信用来维持关系。如果双方都有良好的信誉，那么只需要信用就可以维持这一关系。在这种制度下，由于双方建立了长期的关系，因而对企业的信息披露要求较少，也不很严格。这种关系型融资制度既有降低金融交易费用的功能，又有风险共担的职能。更重要的是，关系型融资制度具有一种内在监督功能，能够对“关系企业”发挥治理效能。中小企业的融资两难困境在传统的融资模式中，资源配置可能产生的谬误有两类，一是在银行与企业仅保持商业关系下，根据正式的破产程序，许多可能还有效益的项目被清算；二是关系型融资下银行对无效项目或更大范围的突发性危机的救助所引致的资源配置失误。在传统融资体制下就产生了一个两难困境：一方面无法满足中小型企业的融资需要，制约了技术创新速度；另一方面缺乏有效的治理机制保障中小型企业投资者的利益。风险投资家的作用风险投资家在一系列事先未明确的情况下，视创新型企业开发的项目收益稳定状况，逐步向其提供资本，风险投资家从中可能获得的好处是企业成功后退出资本获得的资本收益。风险投资家在选择和监控投资项目及提供增值服务这些方面的相对效率使得他们较其他投资者具有优势，从而他们比其他投资者偏好选择信息不对称较严重的行业。并且由于对传统行业的丰富经验不能象对高科技行业的丰富经验那样带来很高的收益，因此，风险投资具有强烈的行业因素，风险投资家将偏好选择生物技术、计算机软件等对信息了解要求较高的行业，而不是选择常规的企业。什么叫“VENTURE

CAPITAL”风险投资英文原文为VentureCapital，而Venture与一般意义上的风险(Risk)不同，在英语中，“Risk”通常用作名词，表示“作为客体存在的风险”如“RiskAnalysis”(风险分析)；“Venture”则通常用作动词，表示“冒险”、“敢于做”、“创新”、“创业”，其名词形式是“Adventure”，“Venture”作名词时则是由其动词形式转化而来，与“Risk”相比它有更深一层含义，“Venture”不仅指人们从事其他活动时伴随的不可避免的风险，而且是指一种主动承担风险的行为。此外“VentureCapital”也不是一般意义上的投资(是Capital而不是Investment)，它不是一种借贷资金，而是一种权益资本，它既包括投资，也包括融资，并且还含有经营管理的内容。什么叫“VENTURE

CAPITAL”VentureCapital，有如下定义：1．全美风险投资协会（NVCA）：VentureCapital是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。2．英国创业投资协会(BVCA)：

协会并没有公布VentureCapital的正式定义，但规定其成员为“积极活跃地管理资金，用于对英国未上市公司进行长期股权投资的机构”([institutions]whoareactiveinmanagingfundsforlongtermequityinvestmentinBritishunlistedcompanies.)。3．欧洲投资银行：VentureCapital是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承诺的投资。4．经济合作与发展组织（OECD）：有过三种不同的表述：VentureCapital是投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资；VentureCapital是专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立的投资；VentureCapital是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。5．美国《企业管理百科全书》：

对不能从股票市场、银行或与银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。6．林德（Rind）：如果一项投资行为具备以下特征，即可称为VentureCapital：--创立新企业或挽救、扩展现有的企业；--投资于高风险、高利润的地方；--进行投资之前，有周密的分析研究和详尽的调查工作；--使用各种不同投资工具于不同的投资活动之上；--进行长期投资；--直接参与所投资企业的经营，为其所参与的投资计划提供更多的附加值；--努力使其资本利得最大化。“风险投资”与“创业投资”概念之争“创业资本”(venturecapital)、“冒险资本”(adventurecapital)、“风险资本”(riskcapital)可以完全等同吗？“风险投资”便是研究开发投资、创新投资、科技投资、或高新技术产业投资？是为了鼓励其支持创业才叫“创业投资”，还是因为其事实上支持创业才叫“创业投资”？是“明知山有虎，偏向虎山行”？还是“为得虎仔，敢入虎穴？是“帮助投资人投机”？还是“勇敢而有耐性的投资”？译为“风险投资”就可让其单纯为风险而冒险？“只不过是个英文单词的翻译”？

创业资本支持的企业（venture-backedcompany）、创业企业(venturecompany)、有风险的企业(riskycompany)、风险企业(riskfirm)、创业投资企业(venturefirm)，何以均被译成了“风险企业”？

研讨创业管理（venturemanagement），却请来风险管理(riskmanagement)专家!“风险投资”概念体系可以被约定俗成吗？风险投资概念核心“VentureCapital”的要义不仅在于为新兴的高科技创业企业提供资金的支持和推动，更重要的是，“VentureCapital”这种融资和投资模式发展了一套有效的资金配置、运用和监管的机制。如果简单地把“VentureCapital”理解为一种为高新技术企业提供资金的一种金融工具，那是非常片面而肤浅的。对“VentureCapital”的完整理解可以表述为“对风险企业尤其是高新技术风险企业提供资本支持，并通过资本经营服务对被投资企业进行培育和辅导，在企业发展成长到一定阶段后即通过退出投资以实现自身资本增值的一种特殊形态的融资模式。”风险投资基本特征风险投资的对象风险投资阶段选择风险投资行业偏好风险投资的收益与风险性风险投资的对象高新技术企业？创业企业？成长性企业？创新型企业？技术转移（新技术商业化）项目？WhatdowegetoutofR&Dinvestments?FinancialTimesNov8,2005TheroadmapfromideatoinvoiceTechnologytransferBasicAppliedR&DMarketCollaborationindustry–researchorganizationsLicensingCreationofanewcompany风险投资的阶段选择一般来讲，一项高新技术产业化从科学技术研究角度划分为应用基础研究、关键技术研发、工业化实验及中试、商品化生产等四个阶段。也有人把它划分为技术酝酿和发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段共四个阶段。相应地，一个高新技术风险企业的成长过程可以划分为创始期、风险期、发展期、成熟期四个阶段。风险投资介入项目的最佳时期在风险企业发展起步的创始期和发展期。从风险企业的融资角度，风险投资恰好填补了高新技术产业化过程中，个人集资能力与银行贷款之间的空缺，具有合理的市场定位。GoodideascanendupinKnowledgeMarket©JanEdlingTheValleyofDeathBasicR&D

AppliedR&DPre-seedSeedStart-up Financingindifferentstages

ExpansionCommercialfinancingPre-commercialfinancingPrivatesectorPublicsector高新技术企业不同发展阶段特点EarlyInvestmentsLifecycleconceptM&SPlanV0.1P&OPlanV0.1Eng.SpecsPrototypePlanV1AlfaBetaV1PlanV1Res.&Develop.Marketing&SalesProd.&OpsPlanV2PlanV2CUSTOMERSV1.1Seed(<€1mil)EarlyStages(€1-10mil)Expansion/(€10+mil)developmentAngelsIncubatorsAcceleratorsVentureCapitalPrivateEquity&MerchantBanksStart-up风险投资的行业偏好风险投资的风险性从美国风险投资的实践经验，风险投资参与创办的企业中，最终要破产的占60%，有30%的企业将被购并，只有不足10%的企业能公开上市，获得高达几倍、几十倍甚至更高的回报。德勤国际集体甚至认为，投资高科技公司的风险为80％。这种风险及其影响因素主要表现在：(1)由于技术的可行性、先进性、技术寿命的不确定性而产生的技术风险；(2)由于市场容量、市场接受的能力、接受的时间、接受的价格、市场战略等难以预测而产生的市场风险；(3)由于资金能否足额到位及有效使用和控制而产生的资金风险；(4)受管理者素质、管理体制等影响的管理风险；(5)受社会环境、政策法规等影响的环境因素。风险投资的高回报

1984年，美国国会的调查发现，独立的私人风险投资公司种子阶段（seed-stage）融资的最低汇报率为75％，而桥式（bridge）融资的最低年回报率35％。独立风险资本公司的年净资本增值率为31％。有人统计，美国风险投资的长期平均年利润率高达20-25%，远远高于股票9-15%的长期年利润率和国债5-6%的收益率。FiveYearPerformanceTrends

USVenturevsBuyouts

约翰.梅杰英国前首相

现任凯雷欧洲分公司主席

美国凯雷投资集团（TheCarlyleGroup，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全球最大的私人股权投资基金之一。大卫·鲁宾斯坦(DavidRubenstein)美国前总统助理凯雷投资集团的创始人丹佛斯-奎尔（DanQuayle）

美国前副总统,环球投资董事长巨额的回报率，国外都是谁在从事PE

杰克.韦尔奇通用电气前CEO&高级董事

现全力进军PE投资领域阿尔.戈尔美国前副总统

现KPCB合伙人鲍威尔美国前国务卿

以兼职合伙人的身份加盟矽谷著名风险投资公司克林顿美国前总统

加盟人股本公司Yucaipa巨额的回报率，国外都是谁在从事PE

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TKTOurgroupLTD欧洲百年历史的罗斯柴尔德犹太金融家族TKT集团在全球家族性金融管理集团中排