金融市场学第三章债务证券市场教学课件

债券市场起源于欧洲，早在资本主义经济出现以前，就存在债券和债券市场。古代债券如国家债券、当票等在奴隶社会已经出现，并在封建社会得到发展。据考证,世界最早的债券发行于12世纪的威尼斯共和国。1609年，荷兰掀起了通过资本市场进行国内、国际融资的革命，成立了荷兰东印度公司（theDutchEastIndiaCompany），而此前荷兰的政府债券市场已经发展了数十年。在此之后约一个世纪，债券市场被引入英国。再一个世纪以后，债券市场在美国形成。美国独立战争中，当时的国会、各州和军队都发行了各种各样的中期债券和临时债券。战争结束后，美国政府为了取信于民，就以发行联邦债券的形式承担了8000万美元的债务。这项巨额债券的发行是依靠大量的证券经纪人兜售的。证券交易首先从费城、纽约开始，其后向芝加哥、波士顿等大城市蔓延，为美国证券市场的发展打下了基础。之后才有了著名的“梧桐树协议”。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华第三章债务证券市场

本章内容：货币市场债券市场债券收益与风险抵押贷款市场资产证券化概念所谓债务证券是代表发行人债务和持有人债权的一种权利证券，一般载明金额、具体偿还期限、利率或购买时的折扣，发行人在债务证券到期后必须偿还债务。如商业本票、国库券、银行承兑票据、国债、市政债券、公司债和房产按揭债券等都属于债务证券。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华第一节货币市场含义概念货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。

特征1.参与者特征：同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。2.风险特征：风险小，价格稳定（因为时间短）。3.交易特征：虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4.市场深度、广度和弹性特征。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场风险特征①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；②再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；③违约风险；④通胀风险；⑤汇兑风险；⑥政治风险。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。货币市场的广度是指货币市场的参与者应多样化；深度则是指货币市场交易的活跃程度，货币市场的弹性是指货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后价格的迅速调整能力。在一个具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容量大，信息流动迅速，交易成本低廉，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投机者参与。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场的功能货币市场的功能主要表现在四个方：1.短期资金融通；2.管理功能；3.政策传导功能；4.促进资本市场尤其是证券市场发展的功能。货币市场主要为季节性、临时性资金的融通提供了渠道。相对于长期投资性资金需求来说，短期性、临时性资金需求是微观经济主体最基本的、也是最经常的资金需求

。货币市场的管理功能主要是指通过其业务活动的开展，促使微观经济行为主体加强自身管理，提高经营水平和盈利能力。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场的功能政策传导功能公开市场业务

再贴现率央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具法定存款准备率

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华一、同业拆借市场概念第151期全国银行间同业拆借交易员

同业拆借，是指银行及其他金融机构之间为了平衡其业务活动中资金来源与运用而进行的一种短期、临时性资金借贷行为。同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指银行金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华同业拆借市场的形成与发展在美国，产生于存款准备金政策的实施银行在每天的业务经营活动中由于存、贷款的变化，总会出现一部分银行准备金有多余的，另一部分银行准备金不足。于是在1921年形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。联邦基金就是指商业银行存在联邦储备银行准备金账户上的存款准备金。在英国，产生于票据交换

在英国，同业拆借市场的形成则是由于在银行间票据交换过程中，各家银行为轧平票据交换的差额而需相互拆借。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华同业拆借市场的交易特征1．拆借活动期限短（1~2天）

。2．交易金额巨大。3．手续简便快捷。4．市场无形化程度高。5．利率一般比普通贷款低。

在国际货币市场上，比较典型的、有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，是调剂准备金头寸的市场，通过转帐即可完成交易。市场参与者主要是商业银行。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华同业拆借利息的计算公式I=P×r×n÷T

I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天数,T:基础天数例：甲银行向乙银行拆借一笔金额为100万元的资金，期限为2011年5月1日到6月1日，拆借利率为月利率6‰，则实际使用天数为31天，拆借利息＝100万×6‰×31÷30＝6200元金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国的同业拆借市场建立我国的同业拆借市场是在改革开发以后逐步建立和发展起来的，大致可分为三个阶段：第一阶段：1984年到1990年的起步阶段。这一阶段的特点是银行同业拆借活动迅速在全国扩展,拆借交易量成倍增加,但是由于处于起步阶段,存在很多问题,中国人民银行于1988年和1990年对同业拆借市场进行了两次整顿。

第二阶段：1990年到2019年的高速发展和清理整顿阶段。这一阶段的特点是拆借资金量继续高速增长,拆借资金与银行信贷资金的关系更加紧密,与其他货币市场及资本市场之间的相互影响也日益加强，由此产生的问题也更加多元化。在此期间,中国人民银行对同业拆借市场进行了较大规模的清理整顿。第三阶段：2019年至今的规范发展阶段。2019年1月3日，全国银行间拆借市场正式形成，中国人民银行开始运用计算机网络系统，对交易量、利率、期限等拆借市场的各种信息集中汇总，并据此在加权平均的基础上形成全国统一的同业拆借市场加权平均利率（Shibor

）。从此，真正建立起我国完整的同业拆借市场。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国同业拆借市场的发展随我国经济的发展，特别是我国加入WTO以后，我国同业拆借市场得到不断发展。1.市场主体多元化，市场规模扩大。截至2019年末，银行间同业拆借市场成员达到695家，是2019年的12.6倍，截至2019年末,银行间同业拆借市场参与者887家,比2009年末增加33家,银行间债券市场参与主体10235个。

2.交易品种增多，交易结构得到改善。拆借市场已经由单一品种发展到多种，外汇交易中心推出了外币同业拆借业务。交易币种扩大到美元、日元、港币和欧元，期限为一年以下(含一年)。截至2019年末,同业拆借累计成交27.9万亿元，日均成交1115亿元，日均同比增长44.0%。从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，短期化趋势明显增强。此外，市场监管与市场透明度明显增强，利率趋于市场化。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华二、票据市场所谓票据市场，狭义地讲,是指以实质交易为基础的、有自偿性为保证的短期融资交易和融资业务的场所。包括单纯融资性票据（即商业本票）市场和银行承兑汇票市场。（一）商业本票市场商业本票是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华商业本票市场历史商业本票是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。

发行方式1、直接发行

2、证券交易商发行金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华商业本票市场的要素商业本票市场的要素包括：发行者、面额及期限、销售渠道、信用评估、非利息成本、投资者。发行者商业本票的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。面额及期限在美国商业票据市场上,虽然有的商业本票的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业本票的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业本票的最低交易规模为100000美元。商业本票的期限较短，一般不超过270天。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华商业本票市场的要素销售渠道商业本票的销售渠道有二：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。信用评估美国主要有四家机构对商业票据进行评级，它们是穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱·费尔帕斯信用评级公司和惠誉投资公司。商业本票的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。非利息成本（1）信用额度支持的费用。（2）代理费用。（3）信用评估费用。

投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华（二）银行承兑汇票市场在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票。承兑经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一责任人，而出票人则只负第二手责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华银行承兑汇票的市场交易初级市场银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。二级市场银行承兑汇票被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华银行承兑汇票价值分析借款人首先，借款人利用银行承兑汇票比银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。

其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。

银行首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。投资者1.投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下。2.由于承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。3.一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国的商业票据市场形成商业票据业务作为货币市场上一项重要的融资手段和信用工具，在中央银行大力发展商业票据市场等一系列政策措施引导下，市场规模迅速扩大。

进入2000年，商业票据种类与经营机构显著增加，同年年底全国商业票据市场承兑、贴现、再贴现三项业务余额达6468亿元，是2019年的2.2倍，2019年的4.8倍。

到2019年末，企业累计签发商业汇票12.2万亿元，同比增长18.5%；累计贴现26.0万亿元，同比增长12.4%。期末商业汇票未到期金额5.6万亿元，同比增长35.9%；贴现余额1.5万亿元，同比下降37.9%。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华三、回购市场回购协议指在出售证券的同时与证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款。回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华回购协议交易原理交易原理资金需求者

出售证券获得资金

投入资金购回证券资金提供者逆回购协议概念：简单说就是主动借出资金,获取债券质押的交易就称为逆回购交易。优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。风险：出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华回购价格与风险回购价格

S=P+II=P×R×T÷360其中，P：本金；R：证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；T：回购协议的期限；I：应负利息；S:回购价格。如果到约定期限后交易商无力购回政府债券等证券，客户只有保留这些抵押品。但如果适逢债券利率上升，则手中持有的证券价格就会下跌，客户所拥有的债券价值就会小于其借出的资金价值；如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华回购利率的决定在回购市场中，利率是不统一的，利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地。（2）回购期限的长短。（3）交割的条件。（4）货币市场其它子市场的利率水平。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国的回购市场建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，同年9月国债回购第一笔交易完成，此后，回购市场发展迅速，但不规范。2019年央行开始对这一市场清理整顿。现状上交所、深交所市场各地证券中心市场银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国回购市场的发展我国银行间债券市场于2019年推出了质押式回购交易，2019年，人民银行又推出了债券买断式回购，截至2019年底，具备参与银行间债券市场买断式回购交易资格（即签署了债券买断式回购主协议）的市场成员达到了514家。质押式回购是指在交易中买卖双方按照约定的利率和期限达成资金拆借协议，由资金融入方提供一定的债券作为质押获得资金，并于到期日向资金融出方支付本金及相应利息。债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定的价格从逆回购方买回相同数量同种债券的交易行为。2019年，银行间市场债券回购累计成交87.6万亿元，日均成交3504亿元，日均同比增长24.6%。交易所市场政府债券回购累计成交6.59万亿元，同比增长85.7%。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华四、大额可转让定期存单市场（

CDs）大额可转让定期存单或可转让大额定期存单是定期存款证券化、资产化的产物。它是商业银行发行的有固定金额、一定期限并按约定利率计息、到期前可以流通转让的证券化的存款凭证。作为一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。可转让定期存单市场是进行可转让大额定期存单发行与流通交易活动的场所。它是金融市场的一个重要组成部分，由发行市场和转让市场构成．属一种无形市场，主要在店头市场进行交易。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单与定期存款的比较与银行定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下不同之处：（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通。

（2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高。（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的种类

根据发行人的不同，大额可转让定期存单可以分为以下四种：国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的市场特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短了。2、风险和收益：风险包括信用风险和市场风险；收益的高低取决于三个因素：信用评级、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的投资者

投资者一般为大企业和金融机构，具体包括：大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部门。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的价值分析价值分析对于投资者而言，收益性好，安全性高。大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。对银行（发行者）而言，可增加资金来源，方便银行经营管理。对银行来说，发行存单可以增加资金来源而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的发行发行决策在通常情况下，商业银行在决定存单发行时应考虑以下因素：（1）银行资产业务需要量及支付日期。（2）市场资金供应状况和利率变动情况。（3）银行的资信等级和市场形象。（4）金融管理法规。发行方式大额可转让定期存单的发行方式有两种：（1）直接发行。即发行者直接在本银行营业网点零售或开展通信销售。（2）通过承销商发行。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华大额可转让定期存单的流通与转让

流通在一级市场购买存单的投资者，由于急需资金，可以在二级市场将其出售给经纪商，以维持流通性；经纪商买入这些存单后可一直持有到期，兑取本息，也可以再到二级市场出售，从而形成连续的市场转让。

转让价格

大额可转让定期存单的转让价格决定于转让时的市场利率。按面额发行的固定利率存单，其价格计算公式为：其中：S——在二级市场上出售存单的价格；P——存单本金；R1——存单原定利率；T1——存单原定期限；T2——自发行日至出售日的天数；T3——自出售日至存单到期日的天数；R2——出售存单时的市场利率。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华案例分析某银行发行的大额可转让定期存单面额为100万美元，期限90天，年利率为5％。若某投资者购买30天后出售，当时的市场利率为4％，则其转让价格应为：金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华案例分析某银行发行的大额可转让定期存单面额为100万元，期限90天，年利率为5％。某投资者购买30天后出售，如果此时的市场利率为6％，则其转让价格应为：金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华五、短期政府债券市场

短期政府债券（国库券），是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。短期政府债券（国库券）市场即是指短期政府债券发行、转让、贴现与回购所形成的市场。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券市场

国库券市场政府发行国库券的目的①满足政府短期资金周转的需要②作为央行操作公开市场业务的工具国库券的拍卖方式竞价方式非竞价方式国库券的市场特征风险小;流动性强;面额小;收入免税金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券市场的作用

投资主体国库券的投资者包括个人、商业银行、外国投资者、中央银行和其他机构。作用1.有利于国家用经济的方法弥补财政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的主导作用。2.对投资者来讲，国库券市场是短期资金投资的重要市场。

3.国库券市场是中央银行贯彻执行货币政策的重要场所。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券的发行与流通

发行国库券的发行价格一般采用贴现价格，其计算公式为：P=A（1-r×t÷360）其中：P为发行价格，A为面值，r为贴现率，t为发行期限流通国库券的流通即是指国库券在市场上买卖、转让交易。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券收益的计算商业票据收益率与国库券收益率之间的关系r(1-t)=rmr—商业票据收益率，t—税收率，rm—国库券收益率由于国库券一般采取折扣发行，因此，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券收益的计算计算国库券收益率的三种方法实际年利率×gBD=[(面值-发行价格)/发行价格]360n银行折现方法×gBD=[(面值-发行价格)/面值]360n真实收益率g=10000-PP×365n金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华国库券收益的计算例：期限为半年（或182天）的面值为10000美元的国库券，售价为9600美元，计算其年收益率。用实际年利率方法计算:半年的收益率为：400÷9600＝0.0417，即投入资金半年后变成原来的1.0417倍，半年后将收入继续投资，则收益率＝1.0851-1=0.0851即实际年利率为8.51%，是基于复利计算的。用银行折现方法计算:因为国库券从票面折现400$，是基于182天计算的，那么基于一年360的折现值应该为：400×360÷182＝791.17美元。收益率为：791.17÷10000＝7.91％金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？

银行贴现法是按360天算而非365天，

因为

银行贴现法是用单利而非复率，

银行贴现法除的是面值10000元而非发行价9600元用真实收益率方法计算，公式为：则例中g=100009600-9600×365182=8.356％g=10000-PP×365n金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华六、货币市场共同基金市场

货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。货币市场共同基金出现后，其发展速度很快，目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场共同基金的发行及交易发行公募私募货币市场基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。交易初次认购按面额进行交易过程实际上是基金购买者增加持有或退出基金的选择过程。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场共同基金的特点1．货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。2．货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。3．货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场共同基金与传统基金的区别

区别一是投资范围的区别其他开放式基金产品以投资资本市场为主，而货币市场基金则专注于货币市场。二是计价份额和方式的区别

货币市场基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。三是衡量基金表现好坏的标准不同货币市场基金的衡量标准是收益率，体现在红利的多少。这与其他基金以净资产价值增值获利不同。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场共同基金与传统基金的区别

区别四是流动性、资本安全性不同

货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受期限的限制，随时可根据需要转让基金单位。

五是风险性不同

货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。六是基金费率不同

货币市场基金基本不收申购费与赎回费，管理费也是所有开放式基金产品中最低的。货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25%～1%，比传统的基金年管理费率1%～2.5%低。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华货币市场共同基金的发展方向

从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资于优等级的短期债券等。另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：（1）货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。（2）投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收益差距正在消失。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华我国的货币市场基金我国的货币市场基金起步较晚，2019年12月10日，经中国人民银行和证监会批准，由华安、博时和招商三家基金公司分别发起管理的首批三只货币市场型基金获准设立。其中华安现金富利投资基金于2019年12月14日最先开始发行，这也是最早设立的货币市场型基金。在我国，根据《货币市场基金管理暂行规定》的规定，在基金名称中使用“货币”、“现金”、“流动”、“现款”、“短期债券”等类似字样的基金都属于货币市场基金。自2019年末货币市场基金一诞生，就获得投资者的广泛青睐，得到迅速发展。到2019年12月，我国已经设立的货币市场型基金约51只，收益最高为4.72％，最低为2.71％，平均收益为3.57％。51只基金全部实现正收益，21只货币市场基金收益超越平均收益。2019年8月18日，75只货币市场基金最近七日收益率折算的年化收益率平均为3.27%，广发货币b基金的七日收益折算的年化收益率位居榜首，为4.57%。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华华尔街的故事之三—标普们的劫杀史标普又出手了。这次，他的目标不是希腊，也不是日本，而是一直以来被认为是零风险权重的美国国债。2019年年底，美国财政部表示，美国最迟在2019年5月16日触及负债14.3万亿美元法定上限，并可能在7月8日前出现违约。在美国14万多亿国债总额中，中国持有8.7%。美国个人和机构持有42.1%，美国社保信托基金持有17.7%，美国军队退休基金持有6%，以及其他机构。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华自欧债危机开始，国际大型评级机构就开始舞起他们手中的“利剑”，从金融危机、欧债危机，到中国银行业及数家上市公司，再到美债。每次出手，都能搅乱市场的节奏，引起金融市场强震。

2019年8月5日，美国两市结束，标普向全世界发布了这份将美国主权债评级从AAA下调至AA+的新闻稿。一枚重磅炸弹，令本已噤若寒蝉的全球股市顷刻溃败。率先开市的中东股市录得头筹，其中以色列股市大跌近7%，创11年以来最大跌幅；继而亚太股市、欧美股市均未幸免于难，多数股市跌回至2019年8月的水平。对于此次下调美国主权债评级，也有业内人士认为，标普可能是想要挽回2019年对次级债错判的名声。因为美国在十年前就已经入不敷出了。美国金融危机调查委员会在2019年1月发表的报告中指出：三大信用评级机构是金融危机的主要推手。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华第二节债券市场一、债券的概念与特征所谓债券，我国《辞海》给债券下的定义是：“证明持券人（债权人）有权按期取得固定利息、到期收回本金的证券。”而西方国家通行的说法是，债券是发行人(社会各类经济主体如政府、金融机构、股份公司等)为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的债权债务凭证。概念金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华债券的特征与要素返还性；流动性；安全性；收益高且稳定债券的基本要素包括：面值（包括币种和面值大小）、偿还期限、利率。这些要素使得债券具有与股票不同的特征。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华股票与债券的区别股票股票是永久性的股价变动较大，收益不固定股东的求偿权在债权人之后债券债券是有期限的债券收益固定价值变动不大债权人的求偿权在股东之前

区别限制性条款及控制权不同；股票为权益资本，不需财产抵押；债券是债务资本，可以要求抵押品作为抵押；股票表现为可转换的优先股和可赎回优先股；在选择权方面债券则更为普遍。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华二、债券的种类种类债券按发行主体的不同政府债券包括：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券公司债券（1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券。（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券。（3）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券。金融债券银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华政府债券政府债券：指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具。（1）中央政府债券指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。特点：风险小“金边债券”，税收豁免。（2）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位；政府主办的私营机构。（3）地方政府债券：普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券；收益债券：为某一特定盈利性项目融资，并以项目的营运收益作为偿付而发行的债券。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华三、债券的一级市场债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级，另外，债券有偿还期。发行合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。最一般的限制性条款是有关债券清偿的条款，例如利息和偿还基金的支付，只要公司不能按期支付利息和偿还基金，债券持有人有权要求公司立即偿还全部债务。典型的限制性条款包括追加债务、分红派息、营运资金水平与财务比率等。肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如营运资金、权益资本达到一定水平之上。也可理解为对公司运作设置了某些最低限制。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华债券的一级市场债券评级为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。债券评级，是指由专门的评级机构对债券发行人的信用、财务状况、偿还债券本利的能力以及债券的安全性、盈利性和流动性进行正式的分析评估并以某种标志表示其信用等级的一种制度或方式。信用级别越高，意味着还本付息能力越强，安全性越好，容易被市场所接受，流动性也越好；反之，信用级别越低，安全性越差，风险也越大。债券的偿还债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。

金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华四、债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。场外交易市场是债券二级市场的主要形态。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华债券的交易方式债券的交易方式与股票的交易方式相类似，主要有：现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。

现货交易方式是指交易双方在成交后立即交割或在极短的期限内交割的交易方式。

信用交易，又称保证金交易或垫头交易，是指交易人凭自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经纪人信任，进行债券买卖的交易方式。回购交易是指卖（(或买入)债券的同时，约定到一定的时间后以规定的价格再买回（或卖出）这笔债券，实际上就是附有购回（或卖出）条件的债券买卖。期货交易是指交易双方约定在将来某个时候按成交时约定的条件进行交割的交易方式。期权是指持有期权者可在规定的时间里，按双方约定的价格，购买或出售一定规格的金融资产的权利。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华第三节债券收益与风险一、债券的收益与货币的时间价值在物价水平不变的前提下，不同的名义利率反映投资者所获得的实际收益率水平也有差异，为了计算债券的收益，有必要根据债券的计息方式重新进行区分，即：附息债券和贴现债券。附息债券的发行人在到期日之前每年向债券持有人定期支付固定数额的利息，至债券期满日再按债券面值偿还。在这种方式下，债券持有者将息票剪下来出示给债券发行人，后者确认后将利息支付给债券持有者。如中长期国库券和公司债券。债券发行人以低于债券面值的价格（折扣价格）出售，在到期日按照债券面值偿付给债券持有人。如美国短期国库券等。贴现债券与附息债券不同，它不支付任何利息，仅仅在期满时按照债券面值偿付。金融市场学中南财经政法大学金融学院曹永华一、债券的收益与货币的时间价值而在现实生活中往往需要把不同时点上发生的资金流量换算为同一时点上资金流量的等价数额，这种考虑时间因素的资金换算就是资金的等值计算。在资金的等值计算中，一般又要涉及到货币资金的将来值（终值）和现在值（现值）。所谓终值，是指货币资