第4部分投资方案的选择课件

第4章投资方案的选择4.1建设项目方案的类型1.互斥型诸方案之间存在着互相排斥、互不相容的关系采纳某一方案，就会排斥这组方案中的其他方案2.独立型各个方案的现金流量独立，不具有相关性任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策3.混合型独立型方案和互斥型方案的混合情况在有限的资源约束条件下有几个相互独立的投资方案，在这些独立方案中又分别包含若干个互斥方案4.2排他型方案的选择绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求；——筛选相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。——评优——各评价方案是相关的，即一个方案被接受，则其他方案就要被拒绝。此时的决策问题分两个步骤：

评价方法和评价指标评价方法采用的评价指标绝对经济效果相对经济效果全面评价净现值、净年值差额投资内部收益率差额投资净现值局部比较费用现值、费用年值一、寿命期相等的排他型方案选择1、净现值法和净年值法操作步骤①绝效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验；②相对效果检验：比较通过绝对效果检验的方案的大小③选最优方案判别准则NPVi≥0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案NAVi≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案例1：某公司拟生产某种产品，为此需增加新的生产线，现有A、B、C三个方案，现金流量如表所示。寿命期均为6年，6年末残值为0，基准收益率10%。选择哪个方案在经济上最有利？投资方案初期投资销售收入运营费用净收益A20001200500700B30001600650950C400016004501150所以B方案最优净现值法净年值法所以B方案最优2、差额净现值法评价准则：

NPV

0，投资大的方案被接受

NPV＜0，投资小的方案被接受按投资从小到大排列各方案否增设投资、收益均为0的方案保留原临时最优方案临时最优方案与相邻方案比较以投资额大的方案为临时最优方案结束环比得出最优方案是否选投资额最小方案为临时最优方案△NPV>0是否完成全部对比操作步骤例2：某建筑承包商拟购买设备用于租赁，现有三个方案，寿命期均为10年，10年末残值为0，基准收益率15%，选择哪个在经济上最有利？

投资项目的被选方案单位：万元

方案年末ABC01～105000140080001900100002500

投资项目的被选方案单位：万元

方案年末ABC01～105000140080001900100002500A000（1）对方案A1和A0进行比较：A0淘汰，A为临时最优方案。（2）对方案B和A进行比较：B淘汰，A仍为临时最优方案。

投资项目的被选方案单位：万元

方案年末A0ABC01～10005000140080001900100002500（3）对方案C和A进行比较：A淘汰，C为最优方案3、差额内部收益率法评价准则：

IRR

ic，投资大的方案被接受

IRR＜ic

，投资小的方案被接受由于内部收益率不是初期投资的收益率，因此对互斥项目而言，不能用内部收益率进行排序和选优，而应当用增量投资内部收益率（即差额内部收益率）例：有A、B两个方案，其逐年投资及收益如表

A、B方案的净现金流量表单位：万元

年份012345方案A的净现流量方案B的净现流量-50-15020501560154010402020增量净现金流量B-

A-100304525300排他型方案内部收益率的比较

A、B项目的NPV（i）值和IRR值

单位：万元

NPV(i)

i%051011.7714.351518.6920方案A方案B306019.5135.1711.1014.838.518.515.0704.26-2.040-12.71-1.38-16.19B-

A3015.663.730-5.07-6.30-12.71-14.81BNPVIRRB14.35IRRA18.69Ai%02108646040201220181614⊿IRR11.77NPVA>NPVBNPVA<

NPVB差额内部收益率——使两互斥方案净现值相等时的折现率B△IRRNPVIRRBIRRAAici0ic当IRRA

＞ic

，IRRB

＞ic

时（绝对经济效果检验）ΔIRR≥ic

时，则NPVA≥NPVBΔIRR＜ic

时，则NPVB＞NPVAA——投资大的方案B——投资小的方案评价准则：

IRR

ic，投资大的方案被接受

IRR＜ic

，投资小的方案被接受按投资从小到大排列各方案否增设投资、收益均为0的方案保留原临时最优方案临时最优方案与相邻方案比较以投资额大的方案为临时最优方案结束环比得出最优方案是否选投资额最小方案为临时最优方案△IRR>ic是否完成全部对比操作步骤例3：某建筑承包商拟购买设备用于租赁，现有三个方案，寿命期均为10年，10年末残值为0，基准收益率15%，选择哪个在经济上最有利？

投资项目的被选方案单位：万元

方案年末ABC01～10500014008000190010002500

投资项目的备选方案单位：万元

方案年末A0ABC01～1000500014008000190010002500（1）计算方案Ａ与基准方案A０间的差额内部收益率：A为临时最优方案

（2）计算方案Ｂ与方案A间的差额内部收益率：A仍为临时最优方案

投资项目的备选方案单位：万元

方案年末A0ABC01～1000500014008000190010002500（3）计算方案Ｃ与方案Ａ间的差额内部收益率：Ｃ为最优方案

IRR1＝25%IRR2＝19.9%IRR3＝21.9%不能直接用内部收益率来对比例４：运用差额内部收益率法对投资项目的三个互斥备选方案A、B、C求最优方案。（ic=12％）

投资项目的备选方案

单位：万元

方案年末ABC01－10-17440-26049-30066解：各方案按投资额从小到大依次排序为：A，B，C>IRRB-A＜12%，保留投资额小的A方案。<IRRC-A＞12%，保留投资额大的C

方案。C方案为最优方案

评价方法和评价指标评价方法采用的评价指标全面评价方案重复法年等值法研究期法局部比较费用年值法二、寿命期不等的排他型方案选择例5：某公司为了提高工作效率，欲购置办公自动化设备一台，现有两种购买方案，其经济指标见下表。设ic=6％，试用净现值法对方案进行选择。A、B方案的有关经济指标

方案购置费元

年净收益元

使用年限年期末残值元

AB200050005009005103007001、方案重复法（最小公倍数法）56109873002000300123420000500方案A5123450000690010987700方案B结论：NPVB>NPVA,故选用B设备。方案重复法的优缺点：优点：有效解决了寿命不等的方案之间的净现值的可比性问题；缺点：方案可重复实施的假定不是在任何时候下都适用的，尤其对于某些不可再生资源开发项目；不适用于技术更新快的产品和设备方案的比较。2、年等值法（净年值法）和年费用法3、研究期法研究期就是选定的供研究用的共同期限。一般取两个方案中寿命短的那个寿命期为研究期。寿命未结束方案的未使用价值的处理问题：承认未使用价值预测方案未使用价值在研究期末的价值，并作为现金流入量4.3独立型方案的选择资金受限制的独立型方案评选——各评价方案不相关，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。资金不受限制的独立型方案评选各方案通过了自身绝对经济效果的检验即可选择保证在给定资金预算总额的前提下，取得最大的经济效果1、独立方案排他化法（方案组合法）操作步骤（1）列出所有可能的组合；（2m个方案）（2）计算每个组合方案的现金流量；（3）排除总投资额超过资金限额的组合方案；（4）对剩下的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优组合方案。在资金限量条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益又最大的互斥组合投资项目，做为分配资金的对象。例8：有三个相互独立的方案A、B、C，各方案的投资、年净收益如表，方案寿命期都为5年。已知总投资限额为30000万元。若基准折现率为15%，应当如何选择方案？方案组合总投资额净现值A、B、C三方案投资收益表方案投资（生产期初）年净收益A

BC120001000017000430042005800A

BCABACBCABC120001000017000220002900027000390002413.64078.42441.66492.04855.26520.0－－故组合方案BC为最优方案2、效率指标排序法操作步骤1）计算各方案IRR的值。2）按IRR从小到大的顺序绘制资金－收益直方图。3）计算资金成本率并由小到顺序绘图。4）标注资金约束。5）选择IRR≥ic，且资金约束条件允许的最体优项目组合。例9：6个相互独立的方案，寿命期均为6年。(1)若资金利率ic＝10％，资金限额300万；(2)若投资资金在100万元之内，ic=10%,投资每增加100万元，ic提高4％。问哪些方案最有利？方案初始投资年净收益方案初始投资年净收益A6018D8021.7B5511.9E7528.3C4515.2F7017解：计算各方案的IRRIRRA＝20%；IRRB＝8%；IRRC＝25%；IRRD＝16%；IRRE＝30%；IRRF＝12%100ECADFB55754560807010010010％12％8％选择方案组合ECAD选择方案组合ECA4.4混合型方案的选择

资金受限制的混合型方案评选——在有限的资源约束条件下有几个相互独立的投资方案，在这些独立方案中又分别包含若干个互斥方案

资金不受限制的混合型方案评选——从各独立方案中选择互斥型方案中净现值最大且大于等于零的方案加以组合即可。——保证在给定资金预算总额的前提下，取得最大的经济效果1、混合方案排他化法（方案组合法）2、追加投资效率指标排序法计算各方案的追加投资内部收益率△IRR淘汰无资格方案按△IRR由大到小绘制直方图标注资金成本率和资金约束条件选择最优项目组合方案无资格方案——在投资额递增的N个方案中，若按投资额排序为1，2，……，j，j+1，……，N，而第j个方案对第j-1个方案的追加投资收益率低于第j+1个方案对第j个方案的追加投资收益率，则第j个方案即为无资格方案。010020030040030506090C方案为无资格方案ABCD投资收益投资收益率例10：某公司下属ABC三个子公司，分别制定寿命期为1年的投资计划，各单位之间的投资彼此不受影响，其投资额和投资后的净收益如表，个单位内部的投资方案是互斥的。当该公司资金总额为400万元时，应选哪些方案？基准投资收益率10％。A子公司B子公司C子公司方案投资额收益方案投资额收益方案投资额收益A1100130B1100148C1100115A2200245B2200260C2200240A3300354C3300346A子公司B子公司C