第四章-外汇市场课件

第四章外汇市场第一节外汇市场概述第二节外汇交易第三节外汇衍生产品市场2023/7/221国际金融学第四章外汇市场★重点内容：了解外汇市场的构成即期、远期、套汇、套利、掉期、择期、期货、期权汇率套算进出口报价★主要难点：外汇交易2023/7/222国际金融学第四章外汇市场第一节外汇市场概述第二节外汇交易第三节外汇衍生产品市场2023/7/223国际金融学第一节外汇市场概述一、含义与组织形态二、外汇市场的特点三、外汇市场的功能四、外汇市场的主体构成五、世界外汇市场简介六、外汇市场的效率2023/7/224国际金融学一、含义与组织形态1、外汇市场(ForeignExchangeMarket)，是指从事外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇买卖有两种类型：本币与外币之间的买卖不同币种的外汇之间的买卖2023/7/225国际金融学2、组织形态：根据有无固定场所可分为：有形市场（VisibleMarket）无形市场（InvisibleMarket）根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场（Inter-bankMarket）客户市场（CustomerMarket）2023/7/226国际金融学二、外汇市场的特点1.交易时间（全天24小时连续运作的巨大市场）2、流动性3、交易方式4、交易成本5、财务杠杆6、交易标的2023/7/227国际金融学三、外汇市场的功能1、实现购买力的国际转移。2、提供资金融通。3、提供外汇保值和投机的机制。2023/7/228国际金融学四、外汇市场的主体构成外汇银行（ForeignExchangeBank)外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）顾客中央银行2023/7/229国际金融学

外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行

外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者外汇市场的主体构成2023/7/2210国际金融学外汇市场结构

外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）2023/7/2211国际金融学外汇市场交易的层次分类银行与顾客之间银行同业之间银行与中央银行之间2023/7/2212国际金融学五、世界外汇市场简介伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场香港外汇市场新加坡外汇市场苏黎世外汇市场法兰克福外汇市场2023/7/2213国际金融学六、外汇市场的效率★外汇市场的有效性，是指汇率是否能够完全反映相关的、可得的信息。可分为：弱式半强式强式▲在有效的外汇市场，即期和远期汇率将对新信息迅速进行调整实证结果表明，外汇市场有效性非常不明显，即预期的投机回报率远远超过零，市场上依旧有未开发的利润机会。2023/7/2214国际金融学第二节外汇交易外汇交易方式即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易传统交易方式外汇市场交易衍生交易方式衍生市场交易2023/7/2215国际金融学（一）、即期外汇交易

1.即期外汇交易概念

★

买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。一、即期外汇交易2023/7/2216国际金融学2、即期外汇交易的四步骤询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）◆即期交易较为常见的是其他货币与美元交易，因此，报价也是采用美元标价法。2023/7/2217国际金融学

◆各地报价的中心货币是美元。

或以美元为单位货币（直接标价法）；或以美元为报价货币（间接标价法）；◆双档报价（买价和卖价）。◆最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基本点，即万分之一）。◆外汇市场行情可随时变化。3.即期外汇交易报价2023/7/2218国际金融学

◆满足国际经济交易者对不同币种的要求。◆平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。

◆进行外汇投机，获取投机利润。4.即期外汇交易的作用2023/7/2219国际金融学

1.直接套汇

◆例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36

东京市场：USD1=JPY106.76-106.96

试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？（二）、套汇2023/7/2220国际金融学JPY10676万东京USD100.376万纽约USD9.402万纽约JPY1003.76万东京投入100万美元套汇的利润是3760美元；投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；USD100万（1）JPY1000万（2）2023/7/2221国际金融学2.间接套汇

如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会

（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，

★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。2023/7/2222国际金融学

◆

例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200

纽约市场：USD1=CAD1.5800

多伦多市场：GBP100=CAD220.00

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？2023/7/2223国际金融学①将单位货币变为1：

多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：

伦敦市场：GBP1=USD1.4200

纽约市场：USD1=CAD1.5800

多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会2023/7/2224国际金融学（2）投入100万英镑套汇GBP100万USD142万伦敦USD142万CAD224.36万纽约CAD224.36万GBP101.98万多伦多投入100万英镑套汇，获利1.98万英镑（不考虑成本交易）2023/7/2225国际金融学（3）投入100万美元套汇USD100万CAD158万纽约CAD158万GBP71.82万多伦多GBP71.82万USD101.98万伦敦投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）2023/7/2226国际金融学（一）远期外汇交易

1.远期外汇交易的概念2.远期汇率报价方法

直接报价法

（与即期汇率报价方法相同）报点数法（只报出远期汇率与即期汇率的差价）二、远期外汇交易2023/7/2227国际金融学

远期汇率的报点数法◆

在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水－贴水◆

在间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水+贴水◆

简单计算远期汇率的方法★无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。2023/7/2228国际金融学（1）趋避国际经济交易中的汇率风险

◆进出口商利用远期外汇交易的避险；◆国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险；（2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险（3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）3.远期外汇交易的作用2023/7/2229国际金融学4.远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限长短。(2)计算远期汇率的依据：利率平价原理(3)计算方法

ρ＝（Ef-Es）/Es=（ia－ib）/（1+ib）≈ia－ib

则Ef≈Es+Es×（ia－ib）×n/122023/7/2230国际金融学远期汇水=即期汇率×（报价币利率-被报价币利率）

×n/12=Es×（ia－ib）×n/12远期汇率（Ef）=即期汇率+即期汇率×

（报价币利率-被报价币利率）×n/12=Es+Es×（ia－ib）×n/12远期汇水率（ρ）＝（Ef-Es）/Es≈（ia－ib）×n/12★被报价货币：也称为基准货币、参考货币、单位货币，指的是数量固定不变，作为比较基础的货币，即被用来表示其他货币价格的货币。★报价货币：也称为计价货币、汇率货币，用以说明基准货币价格高低的货币。

1被报价货币=？（多少）报价货币2023/7/2231国际金融学如美元利率为10%，马克利率为4%美元兑马克的现汇汇率1美元＝1.75马克则Ef

＝1.75+（4%－10%）×1.75

＝1.645美元贴水率＝（1.645－1.75）/1.75

＝－6%2023/7/2232国际金融学5.远期交易的分类(1)固定交割日的期汇交易(2)选择交割日的期汇交易

2023/7/2233国际金融学

6.远期择期外汇交易

◆远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。◆在远期择期外汇交易中，常常采用对银行有利的汇率。2023/7/2234国际金融学择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。2023/7/2235国际金融学

三、掉期外汇交易

含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。

作用：

（1）避免国际资本流动中的汇率风险；（2）改变货币期限，满足国际经济交易需要.2023/7/2236国际金融学

按交易方式分

类型纯掉期交易制造掉期交易按交易期限分即期对远期即期对次日远期对远期2023/7/2237国际金融学

广义套利和狭义套利概念

非抛补套利

◆例3，如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；（3）变为GBP1=USD1.625；

其套利结果各如何（略去成本）？四、套利2023/7/2238国际金融学在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62

×50万=81(万美元）

81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑）亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625=51.34（万英镑）获利3400英镑；2023/7/2239国际金融学

◆例4，如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：

83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。

抛补套利2023/7/2240国际金融学第三节外汇衍生市场一、外汇衍生交易的特征二、外汇衍生交易的风险三、外汇衍生交易的形式2023/7/2241国际金融学一、外汇衍生交易的特征未来性（最基本）风险性投机性帐外性杠杆效应虚拟性设计灵活性2023/7/2242国际金融学二、外汇衍生交易的风险价格风险流动性风险法律风险管理风险操作性风险信用风险2023/7/2243国际金融学三、外汇衍生交易的形式（一）外汇远期交易（二）外汇期货交易（三）外汇期权交易2023/7/2244国际金融学（一）外汇远期交易1、期限：1-6个月，可以长达1年，3个月比较常见。2、外汇远期合约的应用：（1）套期保值（hedging）（2）投机（Speculating）（3）套利（Arbitrage）2023/7/2245国际金融学（二）外汇期货交易1、定义：

（ForeignCurrencyFutures）

★外汇期货也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货是标准化的合约。2023/7/2246国际金融学2、主要特征交易合约的标准化集中交易和结算市场流动性高价格形成和波动限制规范化履约有保证投机性强2023/7/2247国际金融学3、期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易利率期货交易

货币期货交易股价指数期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………2023/7/2248国际金融学4、期货交易的功能期货交易的功能套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率以小博大，投机获利2023/7/2249国际金融学5、远期外汇交易与外汇期货交易的区别

外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约（买卖双方不见面）非标准化合约（买卖双方不见面）交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金2023/7/2250国际金融学6、外汇期货交易的套期保值空头套期保值多头套期保值2023/7/2251国际金融学1、外汇期权交易概念

★

又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。（三）外汇期权交易2023/7/2252国际金融学2、外汇期权类型外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日是否有利分有利期权无利期权平价期权按期权交易内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权2023/7/2253国际金融学3、外汇期权交易特点期权的时间价值预期的汇率波动性期权的执行汇率货币期权供求关系期权费率不固定期权费率不能收回损失额度有限买卖方权责不对等交易对象是标准化合约2023/7/2254国际金融学4、外汇期权交易基本策略（1）买入看涨期权（2）卖出看涨期权（3）买入看跌期权（4）卖出看跌期权2023/7/2255国际金融学（1）买入外汇看涨期权◆

例5，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。

◆

这有可能出现以下四种情况：2023/7/2256国际金融学（1）即期汇率≤协议价格

放弃期权，损失全部保险费。

（2）协议价格＜即期汇率≤（协议价格+保险费）行使期权，追回部分或全部保险费。（3）即期汇率＞（协议价格+保险费）行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。

（4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）

在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。

在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，可以追回部分保险费。

2023/7/2257国际金融学汇率损益（+）(－)0（协议价格）

AB（协议价格+保险费）图1买入外汇看涨期权损益情况2023/7/2258国际金融学

买入外汇看涨期权的三点结论（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。（2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，