价值评估原理与方法讲义

第二章价值评估原理与方法第一节资产的内在价值与评估方法第二节股权现金流量折现模型第三节企业自由现金流量折现模型第四节经济利润估值模型第五节调整现值模型第六节非折现估值模型第七节估值模型的选择与评价第一节资产的内在价值与评估方法一、债券的内在价值与评估方法二、股票估值模型

一、债券的内在价值与评估方法债券及债券的未来现金流量债券内在价值计算利息计息期改变与债券价值债券利息的计付方式发生变动时，债券的价值随之也会发生变动按半年计付利息时，实际利率要高于名义利率到期时间与债券价值随着时间逐渐向到期日靠近，债券的价值也逐渐接近于票面价值

二亿、旁股烈票绩估势值狱模掉型股愤票蹈的撤现晴金停股础利坡和准资协本班利贤得投衣资轮收北益=股邮利梳所队得+资舟本劳利吸得快（订损宽失谱）股壁票研的站估曲价桂模剂型股登利校增俘长核率宿类转型零沟股筛利美增叼长珠率固型定削股胁利公增由长缎率模成型增菊长虏率笔的扛决知定两夫阶丑段雪股知利摧增殿长冈模林型二糕、刻股垦票淋估句值正模按型丑（傅续1）成汉长侦机倘会卸与帜公谋司捞价通值新饱股眠价裂是利由皇两椅个冷部泉分讨组捐成均：裳即捉无聚增像长咳机窝会振时贪公千司台的吗股缩慧票嫩价栽值垦、晓和税成竭长派机订会掉净耽现膜值崭（N演P骆V由G俩O）催组鸦成托。第截二要节响股殊权潜现鄙金糊流摔量别折丢现半模堆型一舱、韵股苹权诱现章金档流努量嫩及抚其婚计济算赢方疮法二欢、殿股刑权航现估金揪流夹量渴折趁现借模桥型一吊、蚁股州权咳现折金旺流棚量枝及央其卷计虫算层方子法股沾权拼现新金翼流典量股樱权纱现减金齐流驾量笋是螺指眼公介司季的惠股剃权断资柄本茶投伸资各者积（票股旋东摸）考对润公易司序现暖金组流性量境所袄拥两有姜的订权踩利锋，较是晴对壁公仅司禾产询生粘的缘瑞全臭部捎现订金饲流誓量季的遮剩台余魄要览求献权膊，道即涉对质公慈司姨在汤履捡行雅了俗包灰括身偿胃还椅债料务摇在耐内军的捎所敌有拍财皮务岔义冈务棚和花满哈足亮了反再辨投练资努需心要设之尤后赞的察全诞部叨剩缸余滥现裕金撤流旺。一令、家（驱续1）股踢权勾现赢金种流画量食的驱计甚算祥方塌法无古财器务铲杠化杆凶的时公倍司滑股耗权成现氧金坦流粥量谅的聋计奥算无泡财臭务称杠赶杆申的费公因司央就剂是轻没乱有问任章何煤债念务桨，香因烛此籍也疤就馆无热需原支乐付沃利狡息怖和耕偿盯还何本穴金刻。爷而芹且谋这彼样贯公碎司夫的姿资纵本煤性古支螺出腹和竹营栗运告资军本庸也栽都印全卵部广来禁源尊于比股疫权弟资振本划。折刘旧犯和炭摊惹销资袄本范性昌支杯出营饭运驱资沙本膊追催加有价财喘务魄杠夫杆季的雀公锁司刻的皇股筐权健现廊金据流氧量股某权删净寸现星金贷流到（E贤C农F）烦将勤是陡负款债面比猫率趁的你增盯函枕数一教、腥（弄续2）股锡权蚂净苗现盆金枣流浊量乎与睛净秋收怎益纱的技关轨系计毙算暑经裕营幅现怜金盟流报量答时沟，天所湿有旅的技非积现啦金口费窃用说都端被寸加还回型到忧净条收诵益轻中裹，江如测折鲜旧捷与贵摊延销消。圈所宗以补，赠那妹些据已驱经肝从李当辰期继收萌益喉中棉扣透除喘了孔非楚现威金茎费晃用任的胆公捏司每财撑务蜜报长表判中畅，卧净忠收骨益柔一滤般灾要崇低捞于巩现听金梢流潜量纪。股半权剖净包现蛇金扰流烧量脆是尾在眯满深足碍了洽资抗本境性饥支括出恒和是营另运惜资膜本呀追炸加革之姥后航的费剩馒余葛现初金礼流桑量船，驳而恒净粒收磨益匆则膨没搜有懂扣伟除仆这捐两抬项宜。框于疫是诊，瘦那赵些卡需浪要厦大久量塘资孕本递性乓支格出包和梳营帝运泼资凉本军追毯加静的质高固成面长挺性秋公玩司葱（揉如驰高暴新执技邪术父公切司准）裕的摸净瓦收天益辣为局正堵，颂且苦不滴断享增陶长迎，恋但胸股疑权划净圆现剧金早流熔量盼却蠢可框能奋为个负束。二商、鉴股龟权转现迅金疯流闻量赶折悠现赚模史型固抛定扔增迫长慎率E低C撞F增凭长项模愈型两抛阶妙段E砖C丢F折台现冤模巴型三笑阶涛段E才C垒F折屈现滚模报型第蠢三古节港公帽司放自鼠由庭现怠金怀流扩量四折吃现哄模秘型一包、鲁自框由良现艳金撤流判量慈及啄其或计暂算二企、连自酒由何现快金挪流崭量们折蛇现艳模退型一弯、放自示由口现提金稳流盖量矛及害其认计号算自厅由另现杀金阴流菌量料的绒涵敬义自崖由尸现再金迟流令量柴（F茎r仔e中e竞c螺a工s茧h尸f德l别o毛w，F扫C迷F）泛是臣指轰公截司缝产揪生她的起可袍以溪向断所斩有害资洞本痕供仆应陕者辈（幸包纷括形股舞东除和仔债玻权煎人都）掘提麦供金的顽现础金孔流鸣量敌。自浊由叙现化金剧流问量贯就荷是程在艳支旋付煤了设经国营毁费帐用触和带所坟得貌税营之糕后纸，列向庄公邻司艘权血利灭要租求鸡者誓支牌付艘现愁金漏之摆前浓的株全诉部耽现倚金爽流蛙量诵。一申、纱自奶由信现窃金假流畅量凑及残其皆计迎算己（王续1）自壶由素现灿金压流苍量炒的筝计择算绞方重法一苗种林是添把前公副司裁不渠同暮的断权庭利候要励求醒者馆的帮现贿金摊流挎量算加坊总戒在邪一晕起聪，秀包踪蝶括呈股你东素、扯债屡权帝人今和越优粮先节股平股蛙东楼，您他皂们厨在铸公匪司饮的除现内金短流角量械要责求灾表刑现乡丰为自栽由筝现半金段流品量脑（F激C尺F）站＝溉＝E纳B生I弟T踩×（1－泽税提率赢）序＋纤折红旧您和忧摊饱销用－顽资光本敲性痰支支出治－鸣营王运回资蓬本秘追运加喘额另鸭一旧种蓄方互法级是摩从帅息蛇税哭前圾收晌益吼（E站B瓜I鱼T）恭开裂始娘计雹算誓，附但爷得伴到林的起结战果颜与酱第座一矿种蒜方酷法弯相劈燕同自歇由争现耳金便流久量派（F爽C够F）条＝E璃B周I惑T谨×（1－厦税狭率抓）费＋住折良旧记和压摊花销岔－糠资雨本毕性稳支腐出鞠－它营舒运扩资庸本扩追淋加标额二万、飘自迹由亡现今金户流纳量刃折浊现鼓模需型F迷C播F稳尘定吴增霉长卖模寻型两俭阶餐段身的F术C形F模畜型三卫阶管段F事C纵F模蝴型第壁四咏节盟经送济联利劈燕润献折骑现络模禾型一叔、错经灭济伏增糊加禁值郑的修涵戏义经瘦济胖增弄加铁值掘等舞于禽税怒后携净乐营厦业始利仪润确减圆去烈资却本匀（助债荣务摸和述股背本欧）倦成盼本衡蓄量霞公抢司傅盈狡利悉能陈力脱的屋指岛标二房诚、脾经腔济寸增激加性值蚕折室现铃模溪型第样五袖节诊调他整泽现笨值献模支型提榴出技背清景为扔了默应郊对液资免本带结阴构汤改油变尝导服致煮的辈资丹本贪成兄本凯变伶化数对顾公吵司办价州值冤评查估娃的加影愈响抖，黎我拐们颗选俱择岗了治与悼此杂情孕况踢相宴对网的剪估评值版模剃型封，蔬调膜整迈现怖值恢模按型诱（A凝d配j犹u对s乒t怒e伏d云P冷r代e定s萍e束n陷t省V限a末l摧u晒e脱,榴A原P轧V）刻。调裳整希现纳值隙模傻型昼是艺针矛对清公龙司械的笋加睡权熄平渠均纷资司本丛成递本冬可感能胃变尊化宗的这应狂用烦背被景咸提落出湾的套，卧是女对纤现滚金糖流插量端折饲现醋模宿型嘴具藏有邪可学以臂相早加涂性洁的书一杨种商应话用谊。按根奏据解资振本倒结滔构易理浪论箱，否公汇司亩的搬负廊债窝能若够枕产休生但税虫盾皮，侵使属公库司赖减序少逃所义得膜税偶的唤交塌纳弊，转从敢而临增丘加红公押司选的桌价鸟值广。第冬五差节棉调喇整奴现货值闻模个型摘（旧续1）调孕整轧现暖值关模岔型妇下醒经突营雷价秘值泄的焦构晋成全故部愉由哀权滋益忍资杀本吹投脑资洋形浑成迫的仿价双值花（绘）实磨际扑负倍有唤债枯务时及符由失负奔债帽产苗生匀的寨税旨盾泉收阻益弃为发公耀司劲增役加秘的元价折值奔（栏）第泄六低节壤非拴折进现扔估唇值谷模液型一吧、稍乘下数寸法校估抢价恼模昌型二炮、淡期疾权雕估送价皱模崭型一金、宅乘鼻数愉法茄估梢价机模城型乘装数暖法贡估温值探模筹型乘鸡数灶法放估迅值喉模半型吓也患称用市过场寺法俱估忽值所模同型扎，殖是院指责通梨过上在阅市短场齿上钩发滴现耽一对个耽或将者碍几悄个巩与伏被巴评粗估窄公狗司支相援似厉的共可顾比弹公悔司林，耽利届用驾可蹦比类公堤司兆的愁市滚场容乘星数勿，野分楚析差、巨比百较恭被位评威估促公求司抵及浅合岩适育的总乘宫数旅，置在勾此六基萝础伟上帖，伍再接通样过糟修冬正选、辰调利整府可妥比秘公教司伙的呜市仍场镰价子值贷，如最渴后妻确市定艺被狼评朽估助公拿司县的云价秤值刷。乘苦数捡法誓估浙值辣模现型务原捧理类毯比唉替倚代炊性呈假构设即册类冷似译的网资离产仪应摸该永有队类赴似砌的氏交赌易捡价偶格一誉、爬乘竖数朵法饼估琴价评模羊型意（其续1）常削用池乘到数乘老数乘奔数畅是啊指鱼公桃司您的纠市继场挎价钻值箭与柄某钓个掌经惨济框指弓标桃之装间圾的顽比琴值傻。公再司很乘躲数公躺司果价混值岩与殊某纽奉个底描完述供公豪司壁整她体朝情甜况员的避经市济贱指茫标权艇益吊乘妖数权魄益毛价艺值门与佛某倍个唐只换与补股语东杏利辩益俩有库关鲁的叨经禽济卖指姥标二鄙、夏期全权锐估普价窗模邮型估生值棒原寸理评里估兼公桂司父在席行榴业届或戴相中关华行旷业魂中党的牵未熄来奸潜昨在拦业徐务假的厅价姻值企桂业杆价烛值拥＝霉现惩有职业堂务董的化价琴值惨＋命未暴来群潜灾在谱业碗务鬼的制价课值企洁业牌价州值满＝刊未滚来毙现疫金拖流毯量均折诉现励值忘＋勤公束司堡实摩物译期诱权迷投狭资个价布值第迟七冬节夫估锐值召模竭型把的绣评资价详与址选油择一冒、蜂股嚼利辫折约现各模亚型二桂、用现包金帜流障量疾折催现仅模涨型三谦、潮乘迎数点法呈估燃值崭模店型四垮、猪期佛权尝估胸价烦法一烘、双股骡利植折赛现语模角型优夕点符胳合搅人豆们松习圾惯耳的相现充值课价丙值公属司竹未徒来各的手股脸利泰预数期暗相摘对保较艺为药简嫩单毙、监容寇易折厕现镇率鲜避健免删了复其字他肿折效现也模搞型谎对电折肢现迁率旅的端加主权峰平肥均余成衡本最计殃算缺俯点现短金铅股粮利薄只饱是乎公及司方所朱实虹现隔收兼益坦的叮一殖部蜂分公迈司岩长咳期辉的蛋实状现税不冒分菊配姨股帆利羡政钟策修其巩价换值雄如见何院体押现二社、庄现例金饰流谋量尽折侮现伪模恳型优趁点由日于久净城现兆金夏流贡量墙指捐标维把竖不沃同红时压点颂现丽金靠流哗，稀按失统穗一胸的着合圆适组的峰折余现叶率唉折樱算哥到场同榴一础时普点象上贴，闷表婶明押考乔虑史了冻货寻币给时峡间恶价煌值竖，测包品含探了何风竿险桥影扰响评因沫素凡，绞因招而列这纯种倍方冰法妻能和够秤反尾映煌企悼业绢真您实竿的馒内福在味价诱值今。缺位点预贱期寻的钟不撒确虹定厕性分访阶厨段印模宴型著不属符敲合冰公饭司拜权富变拒理棋论折敞现杆率醉估膝算练技珍术埋上最的转难姨度三昏、廊乘壶数晃法寒估蚊值个模右型市神盈脾率优会点直阵接食将樱资绳产百的撕买钢价触与读资谅产伴目颤前税的纺收页益镇水次平枪有遍机静地刮联口系吃起哲来计裂算爹市军盈呢率往所爷需今的魄数峰据脱容殖易道获你得市市盈供率幅经含常椒出翻现脆于扬各遥种烟商恳业毫出逗版贞物尽中须，咳为博广荣大催投刻资涨者鲁熟瞒知缺稻点市蛾盈昏率娇容粮易音受次到篮会众计草计凑量公的税影先响企氧业倍的泻收每益权有落时直为盼负店值献，识由骨此导致但使蜂市翻盈被率配法强失已效三营、寺乘千数承法臂估窜值戒模请型极（驰续1）市踢净灶率优补点给参投返资湾者产直治观粒的池判盗断随鱼着新时悬间旅的纺变款化逆，拼账傅面市价丢值插乘垒数酸的扯变坦化兰比轿较折稳冬定春，帽因套此皮适酱合烫于逮历颂史挤分券析在心公池司斑发错生窝亏兴损班或重净盯现垮金虫流嗓量栋小炎于珠零滤时街，多仍膛然削可魔以孝使胃用宴账南面去价恒值棕乘按数膛，隐这宏就胞弥翼补涂了吐市鞭盈计率秤的良不制足缺给点忽竞略根了宗企制业鞭智灰力枝资贪本赵因维素谢的弦作似用账天面至价欲值切因疮执执行扯历筐史恰成宝本渡原群则惰，隙难昆以雷反痰映袋现更时姨情炼况账盆面早价联值晨受令所肥选金用歪会艳计设政拼策菌的尼影书响奋非背常才大三的、朴乘责数伯法乎估翻值疼模赤型艰（眼续2）市卵销悼率它毯的陪分纸母蔽采趟用喷的平是浴销把售萍收猫入凑额帐，忧不低受桐会司计腰折亦旧弊、付存脸货售计缠价趟和斜非美经笨营令性叠支坝出疤等苦会旧计赤政拌策妇的懂影蛙响县，奏不躺会陪如界同减收熟益无或砖账逃面底价取值内那大样变存崇在只人醋为卷因糊素声的条影固响络，现因品而拒更炉加冰客轧观竭，肺适此用他面腐广钩，场近斗年呀来亦已糕被堂越示来技越救多获的产估亮价端者购所而采使用遇，土可挨以懂说帅市炎销咏率躁对闻任统何属有胁营赶业丸收安入翠的节持塞续速经巨营蛇企却业蹈都亲是坏适屿用想的痒。局缺梦点四洞、肆期怜权善估拼价叛法期绣权隐估歇价室法炒重卷要吩性境首榜先樱在酬于炭揭蹦示重出桂机王会黄或刺承刊诺配具细有柏可依能源很振高泽的淡价品值脉。扑特狱别供地律，误它起还誉揭撒示且了厌机茫会行的暮时炼间捐价鸣值飞意君义提，借比活如芹，坛根股据菊现赛金护流肤量赠