企业套期保值业务中的风险点搭街坊坷拉圣诞节发卡

企业套期保值业务的风险点上海期货交易所监查部高级总监陈建平

2009年7月23日WWW.SHFE.COM.CN重要声明

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期市有风险，入市需谨慎！内容提要一、对期货市场风险管理的认识二、市场结构方面的风险点三、企业套期保值操作层面的风险点一挣、客对寄期躁货饺市哀场比风擦险徐管未理眼的到认支识时间情况结果1987.10.19美国股市下挫23%美国资本市场缩水1万亿美元1989年末日本股市泡沫破灭,日经指数从39000点下跌到17000点资本损失7万亿美元,造成日本大规模空前的金融危机2008.12胶价暴跌，沪胶3月跌至8650元/吨，年内跌幅达到2万元/吨国内两大农垦期待国储收胶解困2008.12铜价暴跌，沪铜三月跌至21940元/吨，年内跌幅超过60000元/吨有色金属企业面临全行业亏损境地金肃融寇市吴场打唯嚷一谷变田化岁的坐常后量澡就宏是灭它堆们波的盾不街可悼预波见咏性通跑过岔对鞠金面融材市疲场周风妄险求的叛管特理▲劲事嘱件廉警怖示▲宽我书们阴的义追雾求可注以选部扒分糟地顺降晌低附各辉种拼来送源描不骄同报的故风劝险利收用尊衍限生忆品岛市易场邻（惨期卸货安市橡场亦）群进饮行浪风逢险嘉管译理掀的苹必椅要畅性积基驴本份已午经茄达鞭成框共迅识企霞业悄可喇以夫运坊用幻玉期碧货跃市非场核进士行欣风衰险属的些管搂理▲而风雹险炸管腿理蓬的兔必细要奥性▲顽双软刃培剑但范同取时交要匀充绝分锦认曾识器到僻运推用泻期源货舰市握场公本义身托也者存重在惹风僻险美闷国财,边加债州蓬奥夕兰锯治亿县1税9创9秀4年1或2月反列向报回省购1践8她1鸟0日袍本扫,教昭阳和摩壳衫牌甲石馆油费公牢司1潮9分9悦3年2月货固币匪远霸期1拒5椒8封0日崭本求,值鹿俊岛共石咐油巨公炸司1笔9市9瓦4年2月货帜币刊远堡期1数4乌5粮0德五国菠,画金龄属似股悟份胳公邮司1躺9停9兰4年1月石蠢油哑期甚货1识3朗4培0英形国钞,扶巴碑林货银层行1丢9浇9月5年2月股悬指捕期壮货1奏3犁3悔0日螺本,Y祸a翠k当u将l拿t拔H逆o隆n锤s冶h绢a1温9秋9属8年3月股兄指笨衍议生锐工菊具5鞋2缠3智斤利供,信国技营努铜降公嫌司1冒9喷9正4年1月铜孕期籍货2续0湾0美蹦国匆,酱宝镰洁锐公叙司1筋9桃9驶4年4月差墓额畅互尤换1闲5淹7英贞国贵,绒国泥家车威爹敏旷斯菊特扩银亮行1惰9挤9吼7年2月互盆换肯期摧权1茫2架7公乒司日下期金浮融霞工佛具损狂失庭额（点以喉百汽万闷计彼）衍衰生遇工饺具旗使渐用蹄不送当熄导诸致宾的克风亦险仍案之例中搭国障已熔经老涌富现撤了团一漠大蓄批挽成堵功乓运偏用胁期挣货锈市桥场恼进腔行老风瓦险别管仍理牢的分企杯业同，稻他够们还在朽去盖年矩的什全仓球判金文融锐危怠机劈燕背蛇景顾下猾经月受萌住尤了执考胖验铃。中蒸国期同贫样他也龄有月许丑多社失会败尊的吹案敢例涛，暮去购年残年智底混爆果出币国疑航接在简境己外声衍剂生缎品涨市搂场尝遭群遇督巨删亏荣，伪能迷够渣给政我祖们易带预来谎哪土些菠启壮示拼？国惜航叮：任截厕止蹈到2粒0您0框8年1限2月3顺1日弯公斜司勿燃殊油迅套翅期环保踩值庄合讲约供公蒸允汇价词值奶亏免损钢人饮民其币7熄4枝.租7亿补元财。肚公少司槐的醋油克料斤套桶期翠保睛值判业土务昼对2臣0作0冰8年扑的勾经乘营暗业桨绩膜造葬成治了盈重顺大出负毙面角影惊响虎。淘合毕约供剩优余议期份间维内缠，睡由牢于营油可价垦的茧波糖动构，币公摄司部预荣期狸影盆响漂还把将瞒持程续版。姨特跳别叉是请如滩果浆油攀价慨继浇续狱下承跌旋，齐则阿公尖允族价校值漏亏幕损杜将黎有换可份能术扩兽大脆。国郊航—百—类启似召领忙子凶期再权钞的侮套发利猜策丸略国样航带的麻燃持油锅合押约彼属腐于泻类怜似炕领誓子束期罩权(奸c客o牛l琴l能a弊r菊o罚p塘t振i惰o豆n性)的归套欣利储策牛略丧，致可妈以钻描开述侧为累如毫下卧操努作住方馒式:（1）功卖御出灵一祸个版看舱跌匆期冒权概，陶执支行盲价序为K隶1，贴如遵果瓦到烦期蔽日冈现师货虑价刮格S低象于叛行歇权职价K够1，眠公遮司姥不食得接不狠以K洲1价圆格未从线对盛方五买介入钟原木油蒸产吃品上，晴亏薯损K帆1股-窝S；（2）蚊同愉时跪买扎入阔一肝个狭看舒涨摇期泡权协，览执所行愧价央为K气2振(闷K毛2注>泥K赛1能)，为如哨果守到啦期颈日动现晨货轨价康格S高乞于算行民权渗价K恼2，博公疗司筒有礼权盟利球以K驼2价引格侦向川对号方许买士入桂一捷定文数理量同的猜原加油丈，愚盈障利S贿-断K古2。因现此川，本实掏际结上剧相古当捕于蚂国预航兴将辟未窜来暂的数用霉油版价辰格罩锁纹定善在恢了K当1和K竞2价兆格著之嘴间架。地如趣果脊油苹价烂低延于K咐1，暗国检航括的“套女期片保都值”业腊务贺将碰出鸡现踩亏奖损厅，象如咽果哗高千于K贱2，钩国亦航驴的“套延期被保辱值”将助出销现熔盈斧利炊，华如堂果弯介抄入K某1和K誓2之臭间词，披则“套匹期伐保玻值”业耗务殖不傻盈祖不执亏石。举冬例符来昏讲骆，k域1栽=坐7反0美槽元挥，k数1叨=活1道2叹0美宽元鞋，辣在啄油炸价脸上婶涨至超迅过1鹅2渡0美得元虫／独桶误时革，前航义空坟公夹司缩慧每事月识仍茄可起以1恨2银0美济元/桶拒的谈价足格岸从嘱对拉手润处叹买那油溜。邻但拍假勤如紫油摇价墨跌牺至7膝0美抚元/桶斧以挎下绣，凤对赵家骨就群有士权酸利阔以7顶0美腥元/桶志的虑价界格贸卖鬼油摄给羽航穴空绕公妥司毁。针这过相悠当携于托对钞家研给受航辅空誉公幕司需一担个似价嫂格勉封埋顶轨的择保延险脸，奸航疑空族公紧司裤给钩对熊家款一习个御价凶格舱兜部底葱的布保振险院。国社航鸦案具例情的潮启祝示1、套国勤航劫利导用初领杆子下期葱权农管悟理滔燃尚油盒价僚格射波吓动多风屈险扒的普初客衷她是庄好衫的马，葡其闲在架衍张生鸦品唐市成场缴巨墨亏愚的竿同姜时握，帐燃伙油冠价眠格补也劲大餐幅文下愁跌畜，浆企布业裤实宰际陷采搁购悲成饲本掉下锅降庄，将单撑方挪面品评盒判习保替值秆头斑寸订的过公俱允刻价旬值粱亏沈损翠是福片雾面挑的颜。2、位企召业星在蝇利娇用秤衍贯生序品壶市坦场费进泻行拍风椅险倦管霉理雷的杯同茂时婚，岗必互须却首芹先浊核艰算特参线与补衍谦生趁品声交鸦易含本旅身柳存府在冠的萍风补险斥，里企政业睡对士于还这竟种层领陪子丙期弃权煎的遗风行险桌判村断催存吩在饲偏亚差才，上特霜别馆是昼卖择出蜜的方看贞跌向期结权坡理资论午上谁说勺风夏险虏无花限社，菜企驴业谎应报该班在输卖屈出忌看恳跌性期载权吸时年格捞外灾小失心兵。3、打企尊业垫对藏于恭油养价傅本千身趴的具判智断悦出园现遣偏肌差挨，诞而扬制基定惜风欲险筒管难理玻策彩略桨时铅又撕过乌多赛依片赖准于向对豆行目情境的筑判国断销，伯赌洪油梢价串涨默的赔心危态守，隆对售于谊企致业闹的躺风违险辨管吹理乒而勺言伶是熊非聚常督危踢险派的责。多如俩果勺企蛙业每更绸多击考担虑练到抗未互来栽价盛格脑走怒势挥的缎不花确舍定轰性效，弱就暴不秃至阔于随出黑现匆这献么欧大悦的旋亏银损窄。3、雹企趁业绞应赞尽行量煮运房诚用瞧简津单旁的锣衍送生侮品制工胞具田进朋行肚风乎险耻管共理宇，弱尽内量践选鬼择纱国哈内亡期瞒货爽市该场灭进庆行闭风汁险闯管碍理着。对顾于回参促与千我涂所基套占期勇保冲值怀交鹅易汇的那自屑营侵会杰员夹而校言杜，纯这艘些广失舟败傻的竖案岂例待都霞是验宝颤贵挥的质财由富叮，蒜我名们控在育这足些羡案标例饺背启后都看避到美了池很寸多庆值巷得喉吸谱取默的怒教诞训框，避我缺们恒也叙在池对们案遣例充的富分春析夫中边不筑断苦总烟结商。事以闹下摸是荒我袋们原归谨纳骡的僵企鬼业毯套杆期访保很值卷业首务窄的亩一讲些目风蒙险粘点阅，钓与高大发家凑共屋勉律，龙也宅请疏大跌家扒多唤提挽宝虚贵摩意想见饱和匙建逐议宫。自营会员流狼动末性风旬险交阶易亲所卷风创险跟管跃理惭制事度市捆场色缺属陷无环效歇保仪值艰的程风寇险套慎期博保伞值蛾头井寸案规墨模基唯差巧运畜用不的椒风呀险风牵险屑管咏理叉制扫度似设蠢计箱与醒执规行踩的刮风咸险风饱险弟敞乞口宴的电识讨别市违场香结咱构宣方秧面寸的慢风富险播要盐素貌分炎析风酸险败要带素侮分和析企奴业园套别期玩保拦值御操豪作漫层藏面抄的二增、冶企鹊业瞧套孟期耐保汪值蚕市减场庸结宫构迹方蜜面罗的平风独险减点1、耗市照场娱流举动想性腿风身险2、起交马易违所菜风雹险透管袋理厌制栽度威理舌解请和烤应祖对怪的胜风迅险3、辫市椅场药缺渣陷轿的悔风叼险流克动挽性捕风艇险12资舰产疾流哑动献性伪风洪险融兔资而流仆动分性抗风歇险资冠产昏流验动效性昌风甜险:也药称址市询场/产脂品匆流槽动狮性兰风碍险当县相伶对违于桃正诱常璃交箱易侦单粮位,交顷易裂头究寸喇太府大,从集而烘交喂易孙不晓能巡寿按眠现杜行屑市禾场破价举格刮进猜行犬交礼易亏时,就棋产窃生筝了佣市辽场饥流逝动弄性敬风赔险,这舍类总风盼险另因厨交庸易轰品贸种叉种跃类项和会交锋易帅时战间词而啄异谜。套昼期异保真值昌企马业倦可罗能鸽面根对桑以嫌下结三滔种苍流个动编性贤风顽险励：A、扮如螺果药市县场馅深膜度项不秆够街，凤企脖业榴可富能傻无妨法娃在歌在承预垦期铲的离价占位记上循按水计暑划达建锹立谨充老足歇的袍头膜寸哗，喉从坐而痰使功建填立侦成羽本绑提枣高捕，投影昌响馋保翁值接效设果续。B、牙当逆市遵场忧出岛现惭急枣速武变亦化另使顿投孟资涉者净面警临消不监利释局蹈面乐时吃，挖如玩果鬼流僻动原性妄不草充详分亩，昏可而能兵导仓致李持直有增较完大宜头妻寸局的电企糖业灿无龄法寺快瓣速死调蔽整雄持及仓菌。C、叹临送近畅到役期恋交魔割镜日扭成寇交亮会祝萎志缩,对烧不岗想订通裳过挥交辱割经方猪式症结标束啄头酬寸咐的牺投划资百者,如振果俱在逝交能割进日幅仍欧持译有胃较量大米头区寸溪可揭能跌不辨容好易爬处上理。解筋决虏办弹法骄：市艇场贷流米动亏性沉风阶险哈可威通颜过咽对朱某亭些把市暂场政进巴行床流涌动旋性诱分直析晚测草试染，辰在丹交懒易访规些模域上也加家以伍限艳制拨，亏或和利论用同分果散哑化赏的嫂手龄段贿来父进躬行引管厨理溜。融厨资现流佛动另性到风体险点：也骨称潜现宽金圆流男风遥险实渗际摔上茂，震如钟果露现塌金乐储骗备灵不专足叫，夺我席们拉会燃陷卧入禁这吨样过一累种刃状迅况复：箱期君货群头正寸非出醉现阔亏姑损威导刻致猫需按要涉追尿加霸期潜货铸保狡证庙金殊，尊如拒果手保交证灯金哈无瓣法尽追燥加遥，会将猛导售致渴期鞭货讲头用寸殖被渔强煎行点平柴仓徐，庸这塞种路由若于化现想金状流势风妇险躬导鸭致宰的惊平你仓象往罩往碍会蝴再席次毒增载加杨企露业悉的傲风驱险智敞歇口卫，斑从保而亚不医能索达张到岛套劲期舌保瞒值英的梨目栽的毅。解俗决巨办现法企乒业蚊应麻做策好局套克期裳保霜值验的液财香务香计逃划既，让一葬方鹊面脆在盼资邻金缺方向面忆留听有也适赔当遣的粥余而量恋，优交哑易六量捧和没持麦仓仙量主应辈与蜡资壶金反水席平婶相称适鸟应砍；朴一竹方急面振套她保显操因作讨部鞭门垦和贴财喊务便部齿门占要填保从持翅紧乡丰密赴联鲁系伴，源建基立隐顺渡畅说的萝信蚕息总通补报浆和歌资卖金惨审菠批候，扑划踪蝶转士机塞制捡，识以涌及唉时际满词足哲保侵证讲金原调杂整较的烫需症要楼，我避释免短因凯无赚法柄及恨时耍足利额缓提嗓供乔保紧证采金更而凝影狸响马套洲保别计摩划里的叹执柱行觉。交匠易尊所貌风贼险习管叨理您制报度妖的愉理提解皆及弯应货对企凳业掉应穷熟苹悉作涨兄跌蔬停栽板丹制泊度怕和渡强顶行仰平投仓健制阵度绿的苍相次关捐规午定旧，且特炕别舰关俩注浅交绢易阶所钱关丛于猪涨证跌啄停杨板歌幅浅度档调略整暴的莫通迈知惩，肯涨洪跌闻停塘板惯的萝出汁现简意泡味拌着为市叠场钱流坝动算性桨的哥暂诱时愈冻摄结蛛，者对训期尤现药两霜个堂市暂场问同庭步块运翻作煎的秀套脱期鉴保头值疾会酒产瞧生乐较偶大教的河影旱响践，途应睁在虾制撤订执套泳保著计沃划开过巨程孟中复就炉予搭以穗考纺虑眼并微做汁相予应么的虏预骨案户。连哗续稳涨轮跌归停者板款的掌出疾现烂往弦往惨会券导铺致钳交伏易践所捷采矮取日提太高汤保左证述金蔬和膏强贵行极平嘴仓避等物措轮施己化察解摧市闸场庙风楚险友，枕对待此异一眠方逼面盲要猜做哗好抄套候保凭计鸟划叙的凉资逃金易保魔障波，辱另郊一吐方裙面派要奥认浮真伙吃业透竟交柿易触所远平绳仓端制浴度误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