【汤臣倍健股利政策现状问题及对策9400字（论文）】

上市公司股利政策优化策略分析—以汤臣倍健为例目录TOC\o"1-3"\h\u297961.1研究背景和研究意义 1144081.1.1研究背景 1201431.1.2研究意义 2276361.2国内外研究现状 278461.2.1国内研究现状 290211.2.2国外研究现状 2191711.3研究思路与研究方法 3208301.3.1研究思路 3114151.3.2研究方法 4230722相关理论概述 4128862.1股利政策的定义 4276332.2股利政策的主要内容 426522.3股利政策的类型 5224202.4股利分配政策的影响因素 661283汤臣倍健股利政策的现状分析 6149803.1公司概况 6216993.2汤臣倍健的股利分配方式 6146553.2.1现金分红 616763.2.2股票股利分配 7125633.3影响汤臣倍健股利政策的因素 7128393.3.1公司特征 7176973.3.2财务状况 8166394汤臣倍健股利政策存在的问题 1022284.1股利分配形式单一 10129494.2股利支付水平低 10228204.3股权集中度高，体制僵化 11172384.4信息披露制度不完善 11194055汤臣倍健股利政策的优化策略 11315325.1丰富股利分配形式，使之多元化 11309645.2提高股利支付率 12269765.3优化股权结构，激励管理层信心 12293175.4加强股利市场的监督 1216586结论 1328176参考文献 141绪论1.1研究背景和研究意义1.1.1研究背景一直以来，股利政策的研究受到广泛关注，而股利分配更是上市公司关注的焦点。对于我们国家来说，在这一领域起步较晚，因此相较于西方国家，我们仍存在很多不规范的地方。不过，近年来，在证监会和市场强有力的监督下，已经越来越规范了。股利政策主要是税后利润的再分配问题，关系着股东们的切身利益，也关系着企业未来的发展。本课题通过对汤臣倍健近5年的股利政策及财务数据进行分析，找出其存在的问题，进而提出相应的股利政策优化策略，以期能够帮助企业更好的制定股利政策。1.1.2研究意义投资决策、筹资决策与利润分配政策是公司的三大财务政策。而对于上市公司而言，利润分配政策可理解为股利分配政策，对公司的可持续发展具有不可替代的价值，本课题针对股利政策进行研究，具有很大的理论意义和现实意义。股利政策的适当运用不仅能帮助我们规避一定的风险，还能满足各方利益，让企业平衡发展。本文是在我国上市膳食营养品公司股利政策研究的背景下，以汤臣倍健为例进行分析，根据汤臣倍健2018-2022年的相关财务数据计算出可持续发展能力、股利支付率等多个指标，了解汤臣倍健公司的财务状况以及股利政策存在的问题，并结合实际情况提出相关对策，帮助企业完善股利政策。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状张晓雅,王宇航（2021）以2019年汤臣倍健的股利分配政策为例，对其股利政策进行分析，得出其股利政策稳定性较差、连续性需要提升及分配水平较低的结论。李雨婷,赵泽宇（2022）从企业生命周期的角度，将浙江龙盛公司不同生命周期的股利政策进行解剖，发现财务要素中盈利、偿债和成长能力以及现金流；同时，非财务要素中行业和法律要素都会对政策的制定带来影响。陈佳琳,刘浩然,黄思（2021）以膳食营养品行业为例，从影响股利政策的动因入手，得出“股利政策一方面是公司筹资、投资活动的延续，另一方面好的股利政策会树立企业形象，激发投资者投资热情，使企业能够长期稳定良好发展”的结论。1.2.2国外研究现状RicardoRodrigues（2022）基于代理成本理论，研究了公司治理对欧洲大型上市公司股利政策的影响，发现治理机制对股东利益的保护很重要，并揭示了上市公司是否支付股利与支付多少股利要取决于不同的前提。ShehataN（2021）以在埃及上市的50家公司为例，得出影响上市公司股利分配政策的因素之一是公司董事会中的外国成员，董事会成员中的外国成员可以通过增加对公司的监督而减少代理问题，导致公司可以更好的分配股利，维护股东在公司的利益。HashimS,AffandiS,ManafS（2021）研究发现流动性与盈利能力与马来西亚房地产和建筑公司的股利政策呈正负关系。通过广泛阅读有关股利政策的相关研究发现，国外的相关学者在研究股利政策时更偏向于理论的角度(周梦婷,吴天宇,应雨萱,2018)；而国内学者在研究股利政策时大多采用具体数据，并建立数据模型来进行实证研究。我国很多学者在研究股利政策时常常选择多个或单个行业进行深入研究，针对某一具体企业进行的研究比较少，而且由于我国上市膳食营养品公司很多，其具体情况也差别很大，故很多学者的出的结论也大不相同。1.3研究思路与研究方法1.3.1研究思路本文共分为五个部分，通过对汤臣倍健近几年股利政策实施情况进行分析，找出其在股利政策方面存在的问题，并提出有针对性的股利政策优化策略。第一部分，绪论。阐述了论文的研究背景和研究意义、国内外研究现状、研究思路与研究方法、创新与不足四个内容。第二部分，相关理论概述。本部分对股利政策的定义、主要内容、类型和影响因素四个方面对股利政策相关理论进行简要概述。其中，股利政策的主要内容部分，介绍了我国膳食营养品公司目前的股利支付形式；股利政策的类型部分，介绍了股利政策的四种类型，包括剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策；影响因素部分则主要从公司特征和财务特征两方面进行阐述。第三部分，从汤臣倍健公司概况，股利分配方式，股利政策影响因素三个方面对汤臣倍健的股利政策现状进行分析，对第四部分分析发现汤臣倍健股利政策存在的问题提供理论和数据依据。第四部分，通过第三部分对汤臣倍健进行的分析，在此基础上找出汤臣倍健在股利政策实施过程存在的问题，主要包括股利分配形式单一、股利支付水平低、股权集中度高，体制僵化和信息披露不完善。第五部分，汤臣倍健股利政策的优化策略。在第四部分的基础上，并针对汤臣倍健股利分配政策存在的问题，提出相应的优化策略，以完善汤臣倍健的股利分配政策。1.3.2研究方法本文涉及的研究方法主要有以下三种。（1）文献查阅法。在撰写本篇论文以前，浏览学习了多篇关于股利政策的研究文献，并进行了概括梳理。（2）案例分析法。本文选取汤臣倍健进行案例研究，具体分析该企业股利政策现状，并据此找出其股利政策存在的问题，最后根据研究提出相应的优化股利政策的策略。（3）数据分析法。将汤臣倍健2018年-2022年财务数据及股利派发情况进行数据分析，探究股利政策变化情况、影响因素，并据此提出相应的优化策略。2相关理论概述2.1股利政策的定义股利政策是指股东大会或董事会对所有股利相关事项采取的较为原则性的处理方式。我国著名学者齐银峰的《公司财务学》则将股利政策定义为“股利政策是关于公司是否支付股利、支付多少股利以及如何支付股利的政策和策略”(孙向阳,郑秋燕,2019)。本文采用的是基于学者齐银峰的股利政策解释，简单的说，股利政策就是企业结合自身的发展需求，来分配净利润的一种选择。因此，企业制定的股利政策是否有效、合理，这些对企业内部员工和外部的投资相关者都有直接的影响，甚至对企业的长久发展产生难以估计的效果(冯俊杰,2021)。2.2股利政策的主要内容2.2.1现金股利现金股利表示的是向股东支付股利时采用现金的形式，这是一种最常见的股利支付方式，大多数的投资者都更偏向于现金股利，因为到手的是利润。企业发放现金股利，可以刺激投资者的信心，可向外界传递出企业具有较佳的发展趋势；另外还可以减少管理者的非理性投资，降低企业的代理成本(郭茜茜,唐新,2020)。2.2.2股票股利股票股利是指公司以无偿增发的股票股利向股东支付股利，它是仅次于现金股利的一种常见的股利支付方式。公司采用股票股利方式时，通常将应付给股东的股利转入资本金，发行等量的新股，并按股东持股比例进行分配(梁雨涵,宋志强,2019)。一般来说，普通股股东分配给普通股，优先股股东分配给优先股。2.2.3财产股利对于财产股利，则表示的是企业向股东支付股利时，是运用企业有价值的财产实物物资来实现的。2.2.4负债股利负债股利是指企业在向股东支付股利时，采用构建一项负债的方法来实现的。例如，在支付股东股利时，采用的是企业的应付票据或债券，在未来相应的时间内对这一项负债进行偿付(许芳菲,韩庆阳,2018)。2.3股利政策的类型2.3.1剩余股利政策选择剩余股利政策是一种追求最佳资本结构并优先考虑未来投资机会的股利政策，该公司首先建立了一种资本结构，该结构可以满足最佳的再融资成本并保持长期稳定，以提高实体的实物价值(曹夏洛,谢晓杰,2021)。在这种股息分配政策下，企业能够维持其资本结构的稳定性，并以最低的能源成本为资本提供保护。2.3.2固定股利政策选择与剩余的股息支付政策相比，固定股利政策采用了保守的股息分配政策。具体而言，这意味着上市公司每年将其股息固定在相对稳定的水平。当确定公司的未来收益将经历收益的大幅增长，并且这种增长很难回落时，只会改变股息支付的水平(彭雅楠,曾冬,2018)。一方面，当企业每年制定股利政策时，使用固定的股利政策可以减少繁琐的程序，只需根据之前的金额进行披露并按时付款。2.3.3固定股利支付率政策选择固定的股息支付率政策是保持股息与当期收入的比率不变，政策、股息和固定股息支付率政策与公司营业收入的变化具有最大的相关性。与前两种股息分配相比，当本期收入较高时，收入分配较小，股利分配减少(傅伟诚,薛美丽,钟启航,2020)。固定股利支付率政策还可以相对减少上市公司制定股利分配计划的工作，但是维持此固定股利支付率通常是以增加再融资成本，减少投资机会成本和降低抵御财务风险的能力为代价的。但是，与剩余股利政策相比，固定股利支付率股利政策对外部投资者更加透明，信号传递效果更强(崔佳琳,姜斌斌,2018)。2.3.4低正常股利加额外股利政策选择低正常股息加额外股息的政策是指公司将其长期固定股息维持在较低水平，加上无限量的股息可能会在短期内根据收益的增长而增加。低正常股利加上额外股利的政策是四种股利政策中最灵活的股利分配政策，可以最大程度地保证股利政策的连续性和相对稳定性，使上市公司保持一定数量的股利分配，仅在每个期间分红。2.4股利分配政策的影响因素随着分红派现的热潮，在众多进行现金分红的上市公司当中，出现了部分超能力分配行为的公司。为什么公司会不顾自身发展超额派现呢？究其原因，很大程度上是因为受到公司大股东的影响(谭盈盈,苗晓,2021)。我国大部分上市公司股权集中度较高，第一大股东占有的股份较大，因此有权在股东大会上发言，其影响力和控制力较强，这可能会影响公司满足股东的需求而改变制定股利政策的方案。这种现象出现的原因有无非是上市公司的控股股东希望以现金股利的形式对上市公司进行卖空，为自己攫取利益(秦子豪,饶怡君,殷泽民,2020)。同时，公司的实际控制人为了获得大量资金，会出现权力滥用或者利用自身的职位便利选择高额派现的政策。通过这种方式，公司运营产生的净利润可以合理合法的方式转移到自己的手中，较快地获取回报。3汤臣倍健股利政策的现状分析3.1公司概况汤臣倍健公司是我国膳食营养品行业的代表性企业，深耕膳食营养品领域多年，汤臣倍健在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家膳食营养品企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质膳食营养品企业500强”。汤臣倍健的发展是我国膳食营养品企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国膳食营养品企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持“以市场为导向，以客户为中心”的经营理念，拥有一批高素质的管理人才和高素质的专业技术队伍，吸收新创意，严把质量关口，全方位的服务跟踪，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于膳食营养品市场需求进行不断创新，使公司始终处于膳食营养品行业前沿，引领膳食营养品行业的发展。3.2汤臣倍健的股利分配方式3.2.1现金分红汤臣倍健的现金股利必须符合下列条件：净利润每年或在半年度之前可以分配给其他人（即公司弥补，提取储备基金后所剩余的利润）是正的，而且现金流量充足，实施现金股利不会直接影响公司未来的持续经营；公司每月可供分配的累计利润为正；被审计单位出具了公司当期的财务报表的审计报告；本公司没有重大投资方案或者是重大现金收入支出等情况。现金红利分红的适当分配比例和有效持续时间基本要求在保证完全符合企业盈余比例分配的基本原则，保证外资企业正常经营运行和长远健康发展的必要条件前提下，在现金股利基本条件完全满足的情况下，公司原则上每年发放一次现金股利(蒋晴雪,贺天骄,2020)。最近三个会计年度以现金股利形式累计分配的利润总额，不得低于该会计年度平均利润总额的30%。董事会认为，股东和投资者应当根据汤臣倍健所处的行业和在市场中的竞争力、发展过程和成长阶段、自身的经营模式和管理方法、盈利能力水平以及汤臣倍健公司是否存在重大流动性资金收入和支出的安排情况等相关影响，采取不同的现金分红政策。3.2.2股票股利分配下面是汤臣倍健近几年的股利分配方案汇总。表3.3汤臣倍健近五年分红方案分红年度分红方案（元）股权登记日除权基准日202210派7.9（含税）2019082820190829202110派7.2（含税）2018072820180729202010派5.0（含税）2017072020170721201910派4.1（含税）2014050720140508201810派1.8（含税）2013051520130516根据上表中汤臣倍健的股利分配方案，五年内的2018至2022的股利分配模式为“现金股利”模式。每年都有现金分红，近年来只有现金股利在近几年被支付，股票股息已经连续十年没有交付。因此，在过去的几年中，最好是在分配股利支付非常大的红利，并逐年增加。3.3影响汤臣倍健股利政策的因素3.3.1公司特征汤臣倍健已成立22年，其核心技术在金属行业也有了一定地位，应是处在初创期转型后的成长阶段，汤臣倍健股利支付符合成长期的能力，但近几年国内国际局势不太稳定，导致作为中小板的汤臣倍健后来在经营方面也受到了一定影响，间接引起股利支付水平的下降。详见下图：图1汤臣倍健股利支付率3.3.2财务状况（1）盈利能力表2汤臣倍健盈利能力相关指标分析年份每股收益（元）毛利率（%）销售净利率（%）加权净资产收益率（%）20220.84/13.9820.8520210.32/10.419.2520200.1130.206.473.5320190.0820.364.062.4120180.13/7.431.27从上表可以看出，汤臣倍健的每股收益除了在2019年有小幅度的下降之后，呈现出明显的上升趋势，在2022年达到0.84元，销售净利率也是呈现同样的变化趋势，在2022年上升为13.98%，加权净资产收益率近五年呈现出明显的上升趋势，在2022年达到20.85%，较上年增长了125.40%。（2）偿债能力表4汤臣倍健2018—2022年偿债能力指标项目2018年2019年2020年2021年2022年短期偿债指标：流动比率2.742.482.241.861.77速动比率2.171.871.551.241.26现金比率45.8437.7131.6641.3547.19长期偿债指标：资产负债率33.8736.938.4745.5548.28股东权益比率（%）66.1363.161.5354.4551.72由表4可知，汤臣倍健流动比率和速动比率近五年呈现出下降的趋势，从2018年的2.74降为2022年的1.77，现金比率呈现出先下降后上升的趋势，且始终保持在20%以上，总的来说，这些短期偿债指标处于较好水平，但短期偿债能力近年来有所下滑。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率，一般而言膳食营养品企业的资产负债率应该是40%到60%。虽然汤臣倍健资产负债率处于稳定区间，但是近五年来持续上升，说明汤臣倍健企业来源于债务的资金较多(田宇航,卢秋燕,2019)；与此同时，汤臣倍健股东权益比率持续下降，说明所有者投入的资金在全部资金中所占比例越来越小。这两个长期偿债指标反映了汤臣倍健长期偿债能力较差，财务风险较大。（3）营运能力表5汤臣倍健2018—2022年营运能力指标项目2018年2019年2020年2021年2022年应收账款周转率（次）2.021.691.633.45.18存货周转率（次）2.162.111.431.732.59流动资产周转率（次）0.60.570.50.731.07固定资产周转率（次）2.452.532.223.474.8总资产周转率（次）0.380.380.340.510.8由表5可知，汤臣倍健应收账款周转率先下降后上升，从2018年的2.02下降为2020年的1.63，随后上升为2022年的5.18，说明汤臣倍健应收账款变现能力有明显的增强，企业对应收账款的管理水平及利用率较高；另外汤臣倍健存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率五年间也是处于先下降后上升的趋势，说明汤臣倍健逐渐改善了货物积压、资产的管理水平降低、资金流动性变弱等情况。综上可知，膳食营养品企业汤臣倍健资产利用率逐渐回升，说明营运能力逐年提高，这会对企业的偿债能力和获利能力带来消极的影响。（4）发展能力表6汤臣倍健2018—2022年发展能力指标项目2018年2019年2020年2021年2022年主营业务收入增长率（%）20.586.32-5.0273.9997.08净利润增长率（%）-22.97-41.8651.2179.93164.75净资产增长率（%）3.692.124.3210.6720.05总资产增长率（%）6.617.036.9725.0726.38由表6可知，汤臣倍健主营业务收入增长率从2018年的12.83%下降到2020年的-5.02%，随后两年呈现明显的上升趋势，在2022年达到97.08，说明企业在一定时期内的市场发展潜力非常波动；净利润增长率总体呈上升趋势，特别是2021年骤然上升到179.93%，说明汤臣倍健的经营效率和经营成果名有很大的发展；净资产增长率和总资产增长率在后三年都相对有所上升，说明汤臣倍健其资产增长速度和企业规模相比于以前年度有明显的增长，可以看出汤臣倍健生产规模不断扩大，企业处于扩张阶段，发展前景向好。4汤臣倍健股利政策存在的问题4.1股利分配形式单一目前，汤臣倍健目前股利分配方式主要为现金股利，形式上较为单一，这也是我国膳食营养品企业行业所共有的一个问题，股利政策涉及现金股利以外支付方式的占比不高，只有少部分膳食营养品企业涉及转增股本的操作，而发放股票股利的企业更是少之又少(张昊然,范雨蓝,王曼,2021)。从追随者效应理论可知投资者的偏好各有不同，而且即使是同一个投资者，其偏好也会随着时间而改变，因此若股利支付方式较为单一的话，不利于扩大投资者的群体，膳食营养品企业最终也就无法可持续的发展下去，随着后续汤臣倍健企业实力的壮大，汤臣倍健需要将股利支付方式进行多元化，这样也可以极大程度的避免企业突遇不利环境时现金股利大幅波动带来的不利影响。4.2股利支付水平低在各种股利分配方式中，现金股利是实现收益最现实的方式。投资者可以通过现金分红获得实际资本。与股票股利相比，投资者会觉得他们已经获得了真正的回报。特别是，少数股东更愿意分配更高的现金股利，以获得稳定的投资回报。如果公司采取低分红政策，公司将保留大量资本，投资者的回报率很低，这会使投资者感到投资风险增加。汤臣倍健在2006年至2021年这16年间的股利支付率平均只有27.04%，在其资产重组之前公司业绩不好，股利支付率不高可以理解，但是资产重组之后，汤臣倍健公司利润连年上升，这种情况却在股利支付水平上呈现相反的变化，甚至每股分配的股利还低于每股获得的收益。4.3股权集中度高，体制僵化自汤臣倍健创立以来，一直有着自己独特的经营模式，起步、高速发展、走出华商面向全国；用十年进行管理优化，提升格局，开拓国际市场，逐步提高自己的核心竞争力；如今膳食营养品企业汤臣倍健向我们展现了它的格局与实力。细看汤臣倍健的财务报表不难发现，汤臣倍健旗下有多家控股公司，其中S投资集团手持汤臣倍健44.69%的股份，其他控股公司的股份都只有6%左右甚至更少，这也就是说，S投资集团对汤臣倍健拥有绝对的控制权。这种现象在我国特殊经济制度的大环境下的上市膳食营养品企业中非常常见，而所产生的弊端也是非常明显。一股独大，很可能会出现大股东随意侵占小股东权益、完全控制企业经营等极大地降低其他股东存在感的情况，让他们对公司的决策没有参与感(陈佳琳,刘浩然,黄思,2019)。并且这种现象极有可能在分红时产生矛盾导致大股东赚满钵，而小股东的权益无法保障，导致他们对公司的未来丧失信心，这对企业的远期利益与健康发展具有不利影响。4.4信息披露制度不完善汤臣倍健自上市以来是进行年度股利分配，但是与发达的资本市场相比仍有不足。以美国的上市公司为例，其股利分配大多每季度进行一次，每年度要进行四次股利分配。在发达的资本市场中短期投资者相对较多，主要受投资者短期投资行为的影响，一个年度中进行多次股利支付(周梦婷,吴天宇,应雨萱,2022)。如果我国膳食营养品企业市场有较高的金融市场透明度和信息披露制度的严格管理体系，那么股票能够及时准确地反应公司的经营状况。汤臣倍健一年进行一次股利分配，信息透明度低，股票也不能及时准确的反应公司的经营情况。5汤臣倍健股利政策的优化策略5.1丰富股利分配形式，使之多元化汤臣倍健需要完善自己公司的股权结构，制衡大股东股权比例，在解除限售股后，汤臣倍健的流通股股东比例增至63.75%，股权结构的完善改革可以进一步重视和保护中小投资者利益，并且有利于公司经营的可持续发展。而在未来进行股利分配时，也不必拘泥于单一的股利分配形式，应结合公司财务状况、发展周期、未来膳食营养品企业发展战略以及宏观环境的影响灵活的选择合适的股利分配政策，汤臣倍健公司可以结合经营情况考虑股票股利和配股等方式，进一步多元化其股利支付方式，例如股票股利不仅有助于增强高新技术企业资本吸引力、奠定良好资金筹措基础，也可适应投资者、经营者和债权人的不同利益要求(孙向阳,郑秋燕,2021)。5.2提高股利支付率首先，加强股利市场的监督。由于我国的特殊的经济制度，导致我国在股利政策这一方面的法律法规还不是很完善。因而很多企业会抓住漏洞，赚取利润，损害广大投资者的利益。因此，相关法律法规的制定应该重点关注上市公司的股利分配问题，减少证券市场的因派现而存在的好的股票千金难买，而有些却无人问津的两种极端现象，缩小贫富差距，为我们国家实现共同富裕出一份力。其次，适当提高支付率。汤臣倍健的低股利支付率，对于正处在需要大量投资来支持高速发展的汤臣倍健是不利的(冯俊杰,2018)。因此，相关部门应该加快健全股利支付政策的脚步，尽可能地减少企业抓漏洞的可能性，让市场的股利支付更加公平。5.3优化股权结构，激励管理层信心第一，提高股权质量。在我国大多的上市膳食营养品公司中股东为了能更好地控制公司都会持有半数以上的股份，也就是所谓的一股独大。这种控股模式虽然提高了决策的效率，却也存在很多弊端。客观地讲，人都是有利己情绪的。因此大股东们会选择更利己和对公司更有益的决策(郭茜茜,唐新,2022)。这难免会损害到其他小股东的利益。故若能适当减持一定股份，让股利分布相对平等，不仅能减少很多矛盾，也能让股权发挥它原本的作用，吸收其他有质量的投资者，增加股权的流动性。而优质股权也能给企业带来新鲜血液，帮助企业赢得更多的机会。第二，健全股利政策制度。从我国膳食营养品上市公司的内部结构和管理机制来看，上市公司都存在适合“一股独大”滋长的天然土壤。若要改变这种现状，优化股权结构势在必行。健全股利政策制度，能对中小股东的权益提供一定程度的保障。制度的完善不仅可以避免股权过于集中导致决策缺乏民主的问题，也能让利益的天平保持适度平衡，对汤臣倍健公司的长远发展具有很大影响。5.4加强股利市场的监督由于我国的特殊的经济制度，导致我国在股