对外投资管理概述(-)课件2

§对外投资管理

教学内容

◎对外投资的概述

◎对外直接投资◎证券投资

◎企业债券投资的目的、特点与估价；◎企业股票投资的目的、特点与估价；◎证券投资组合的策略与方法。教学重点返回§7.1对外投资的概述

对外投资的目的（教材P282－283）对外投资的特点（教材P283－284）对外投资的原则（教材P284－285）§7.2对外直接投资

§7.2.1对外直接投资应考虑的因素

§7.2.2对外直接投资的程序§7.2.3对外直接投资的方式合资经营方式合作经营方式购并控股方式§7.3证券投资

证券投资的种类

债券投资

股票投资

证券投资组合

7.3.1.1证券投资的种类：

债券

股票

投资基金政府债券金融债券企业债券

§7.3.2.债券投资

§7.3.2.1债券投资的目的

＊债券是某一社会经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并于到期时偿还本金的债权债务凭证。

＊证券投资的目的短期证券投资的目的1.现金替代品2.投机的目的3.满足企业未来财务需要长期证券投资的目的1.获取较高的投资收益2.对被投资企业取得控制权§7.3.2.2债券投资的特点

与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高；收入稳定性强；但购买力风险大；没有经营管理权。

§7.3.2.3债券的估价

债券未来现金流入（各期利息和到期本金）的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。★一般情况下的债券估价模型

P＝I×（P／A,k,n）+F（P/F,k,n）式中：P——债券价格；

i——债券票面利息率；

F——债券面值；

I——每年利息；

K——市场利率或投资人要求的必要报酬率；

n——付息总期数。

★一次还本付息且不计复利的债券估价模型

P=（F+F×i×n）/（1+K）n

=（F+F×i×n）×（P/F,k,n）★折现发行时债券的估价模型（没有票面利率，到期按面值偿还）

P=F/（1+K）n=F×（P/F,k,n）

决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。

例：教材P66、P66-67、P302

§7.3.2.4证券投资风险

违约风险利息率风险证券投资风险购买力风险流动性风险期限性风险

1.违约风险

含义:是指证券发行人无法按期支付债券利息和偿还本金的风险。避免违约风险的方法是不买质量差的债券。评价债券违约风险债券的信用等级

2.利率风险

含义:是指由于利率的变动而引起证券价格波动，使投资者遭受损失的风险。证券价格随利息率的变动而变动，银行利率上升，证券价格下降；银行利息下降，证券价格上升，反方向变动。期限越长，风险越大。减少利率风险的办法是分散债券的到期日。

3.购买力风险

含义:是指由于通货膨胀而货币购买力降下的风险。

减少风险的方法是，投资于预期报酬率会上升的资产，例如，房地产、普通股等，作为减少损失的避险工具。

（4）流动性风险

含义:是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。避免风险的方法是购买国库券等可在短期内以合理的市价出售。

（5）再投资风险：

购买短期债券，而没有购买长期债券，在利率下降时，会有再投资风险。避免方法是预计利率将会下降时，应购买长期债券。

§7.3.2.5债券投资收益率

★短期债券收益率

短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素。计算公式为：K＝（S1－S0＋P）／S0

式中：K——证券投资收益率；

S0——证券购买价格；

S1——证券出售价格；

P——证券投资报酬（股利或利息）。

（2）长期债券收益率

长期债券收益率的计算由于涉及的时间较长，所以要考虑资金时间价值因素。

计算公式：V＝I×（P／A,i,n）+F（P/F,i,n）

式中：V——债券的购买价格；

I——每年获得的固定利息；

F——债券到期收回的本金或中途出售收回的资金；

i——债券投资的收益率；

n——投资期数。

例1.A企业于2003年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％。不考虑所得税。

要求：(l)利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算?（２）如果A企业于2004年1月5日将该债券以l130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。

解析:（１）债券估价P＝[1000＋1000×10％×３]/（1＋8％）3＝1031．98(元)

由于其投资价值(1031．98元)大于购买价格(1020元)，故购买此债券合算。

（2）计算债券投资收益率

K＝(l130一1020)／1020×100％＝10．78％

例2、A公司欲在市场上购买B公司曾在2000年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整)

要求：（1）假定2004年1月1日的市场利率下降到8%，若A公司在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买?（2）假定2004年1月1日的B的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少?

解析：

(1)债券价值=[1000×10％/（1+8%)]+[1000/（1+8%)]=1019(元)债券价格低于1019元时，可以购买。（2）投资收益率=[1000×10%+（1000-900）]÷900=22%§6.3.3股票投资

§6.3.3.1股票投资的目的

主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的§6.3.3.2股票投资的特点

投资收益高；购买力风险低；拥有经营控制权。但求偿权居后；价格不稳定；收入不稳定。§6.3.3.3股票的估价

★股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为“股票的内在价值”，它是股票的真实价值。购入股票预期的未来现金流入包括两部分：每期预期股利和出售时得到的价格收入。

★股票价值的计算

（1）短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型

式中：V——股票现在价格；dt——第t期的预期股利；

Vn——未来出售时预计的股票价格；

k——投资人要求的必要报酬率；

n——预计持有股票的期数。

（2）长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型

长期持有股票，股利稳定不变，是一个永续年金。

V=d/k

式中：V——股票现在价格；

d——每年固定股利；

K——投资人要求的必要报酬率。

（3）长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型

式中：d0——上年的股利

d1——第1年的股利g－－每年股利比上年增长率

K——投资人要求的报酬率推导：教材P68

例：教材69

例：甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市场价为每股9元，上年每股股利为0.15元。预计以后每年以6％的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8％。

要求：

（1）利用股票估价模型分别计算M、N公司股票价值。

（2）代甲企业作出股票投资决策。解：（1）计算M、N公司股票价值

M公司股票价值（Vm）=【0.15×（1＋6%）】/（8%-6%）=7.95(元)

N公司股票价值（Vn）=d/k＝0.60/8%=7.5（元）

（2）分析与决策

由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。

N公司股票现行市为7元，低于其投资价值7.50元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。

例：教材P68

§6.3.3.3股票投资收益率的计算

计算公式：式中：

V——股票的购买价格；

F——股票的出售价格；

dt——股票投资报酬（各年获得的股利）；

n——投资期数；

i——股票投资收益率。

§7.4证券投资组合

证券投资组合的意义

证券投资组合的风险和收益率证券投资组合的策略和方法

§7.4.1证券投资组合的意义

★投资者为了提高投资收益水平，减少投资风险，同时投资于多种证券叫投资组合。

★科学地进行证券的组合，可削减证券风险，达到降低风险的目的。§7.4.2证券投资组合的风险和收益率

§7.4.2.1证券投资组合的风险（1）可分散风险（非系统风险或公司特别风险）含义：是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。

当两种股票完全负相关（r=-1.0）时，所有的风险者可以分散掉；当两种股票完全正相关（r=+1.0）时，不能抵消任何风险。实际上各股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关.

（2）不可分散风险（系统风险或市场风险）

★含义：是指由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。这种风险影响到所有的证券，不能通过证券组合分散掉。

★不可分散风险大小的程度，通常是通过贝他系数来衡量的。

（3）贝他系数

★贝他系数的含义：

贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。

假如某种股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同；假如某种股票的贝他系数大于1，则它的风险程度大于股票市场的平均风险；假如某种股票的贝他系数小于1，则它的风险程度小于市场平均风险。★证券组合贝他系数的计算

式中，—证券组合的系数；—证券组合中第i种股票所占的比重；—第i种股票的系数；—证券组合中股票的数量。§7.4.2.2证券投资组合的风险收益

含义：是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。

计算公式：

RP＝βP(Km—RF)

式中：RP——证券组合的风险收益率；

βP——证券组合的系数；

Km——所有股票的平均收益率；

RF——无风险收益率。

§7.4.2.3风险和收益率的关系

风险和收益率的关系可用资本资产定价模型来表述。

资本资产定价模型公式：

Ki＝RF+βi(Km—RF)

式中：

Ki—第i种股票的预期收益率；

RF—无风险收益率；

Km—平均风险股票的必要收益率；

βi—第i种股票的贝他系数。结论：β值越高，要求的收益率也就越高，在无风险收益率不变的情况下，必要的收益率也就越高。实例：甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50％，30％和20％，其β系数分别为2.0,1.0和0.5。市场收益率为15％，无风险收益率为10%。

A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.2元的现金股利，预计股利以后每年将增长8％。

要求：（1）计算以下指标：

①甲公司证券组合的β系数

②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；

③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；④投资A股票的必要投资收益率。（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。

【答案】（1）

①β＝50％×2＋30％×1＋20％×0.5＝1.4

②RP＝βP(Km—RF)＝1.4×（15%-10%）＝7％

③K＝RF+βP(Km—RF)＝10％＋1.4×5%=17%

④KA＝RF+βA(Km—RF)=10%+2×5%=20%

（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利∵A股票的内在价值=1.2×（1+8%）/（20%-8%）=10.8元小于A股票的当前市价=12元

∴甲公司当前出售A股票比较有利§7.4.3证券投资组合的策略和方法

（1）证券投资组合策略：保守型策略：收益不高，风险也不大的一种策略。冒险型策略：收益高，风险大的一种策略。适中型策略：风险不太大，收益比较高的一种策略。

（2）证券投资组合方法

①选择足够数量的证券进行组合；

②把风险大、风险中等、风险小的证券放到一进行组合；

③把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。

本章小结

思考题

1.证券投资的目的有哪些？2.证券投资的风险主要来自哪些方面？3.怎样对债券和股票进行估价？如何计算证券投资收益率？4.怎样根据债券价值和股票价值进行证券投资决策？

案例

资料：在美国的Mr.John于1994年2月将其大部分积蓄投入一家专门投资债券的共同基金，其投资的债券价值为50万美元。1994年5月的一天，John收到一份邮件是管理他的债券的公司的季度报告，令John震惊的是，他的债券市值已下降到目前的42.5万美元，比3个月前减少了7.5万美元，这简直难以令人置信。背景：在这3个月内，10年期公司债券的利率从5.75%提高到了7.95%。

分析：Mr.John的债券的市值会下降，什么原因？（第14讲）考场作文开拓文路能力•分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题－—分析问题——解决问题”顺序来分解层次。当然，分解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1．小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如《世界改变了模样》四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。2．序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”……从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。3．总分式。如高考佳作《人生也是一张答卷》。开头：“人生就是一张答卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】话题：忙忙，不亦乐乎忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写《本草纲目》。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功