固定收益证券培训课件

6利率的期限结构名义利率与实际利率即期利率和远期利率即期收益率曲线期限结构理论

名义利率与实际利率利率是资金的价格，即获得资金使用权而必须支付的价格。名义利率：没有考虑通货膨胀因素，按照承诺的货币价值计算的利率（银行公布的利率等）。实际利率：对名义利率按货币购买力的变动修正后的利率。假设名义利率i＝5％，现在投资1元钱，1年后获得1.05元，若预期通胀πe

＝1％，1年后的1.05元只相当于现在的

1.05/(1+1%)＝1.0396=1+R，R=3.96%.1+R=(1+i)/(1+πe)1+i=(1+R)×(1+πe)=1+πe+R+RπeR:实际利率

i:名义利率费雪方程式：i=R+πe例：以85元价格购买面值为100元的2年期零息债券，预计这两年的通胀率分别为5%和4%，求实际年收益率？解：85*(1+R)(1+5%)*(1+R)(1+4%)=100R=4.91%利架率珠的泪决依定资胶金帜量利娃率DD扣*SS茄*rrDrSQSQQDEEDEs即慰期者利季率亡和饺远曲期冈利然率即榜期予利橡率（s蜻p苹o永t棋i晋n劫t光e争r陡e崇s亦t弃r渠a教t撞e）菊定辈义描为质从菠今榨天董开榆始廉计段算请并刘持辆续n年芽期验限滚投会资阿的垦到皂期闪收茅益暮率容。寸这惠里慕所通考枝虑客的要投粥资亲是这中廉间像没港有堡支碎付东的金，所锤以n年键即乘期碎利挡率坦实衰际偷上兽就妈是宫指n年千期迎零贱息巧票致到耳期哗收催益眨率（z皮e爹r盘o寒-盈c健o染u巾p税o忧n张y嗽i王e单l框d）远锁期轿利己率（f耍o买r页w锄a风r劲d幅i瞧n挂t饥e贪r暖e航s竟t茧r肾a壶t耗e）尤是喘由燥当概前扁时雕刻树的柿即众期裳利秘率夫隐去含扫的室将博来陶某蚁一电时系期勉的描短另期卡利剪率。转（做远慕期地债泼务疯合头约度要盼求陪的浮利部率帝）是玻由朱当彻前孕市炉场迷上盼的货债盼券削到拐期被收谜益祸计衡算舌的金未隶来泽两滚个任时经点姜之缺间幅的击利帐率土水横平半。两大种n年良期秃的算投舟资码策塘略阅，巧使选收送益蜜满什足扮相楚同哨的“收葡支努平京衡思关遵系”的妈利束率勤：遗（1）躁投凝资为于n年性的神零挪息烈债灰券语（遇期穷限册匹丛配章策芹略钟）狼；渣（2）羊先绪投熔资木于n－1年疫的余零场息脆债灾券贸，桃然乓后劳紧令接季着立投脏资1年遣期煮的冲零凳息旦债愈券习（板滚曾动润投低资吗策木略罚）远中期柜利梳率1由3年气零尘息忽债木券辉的靠到何期仗收究益泄率盐和2年电零舞息限债智券防的蜓到骑期组收信益净率嘱推赵断颗出谎的滚第3年职的砖远鞭期逝利根率芦。因膏此丧，汗第n止-脉1到茎第n年酸的1年己期葬远桌期分利地率连为远抬期召利夸率2远晶期籍利炎率接和雕即羡期絮利照率房诚的肠关档系柴：F批o监r起w饮a久r籍d茂v累e挪r隆s害u痰s苹S铺p竖o爷t喝R数a次t塘e纪ss1=御8野%s2=贼8紫.揉9毅9澡5留%s3=民9挺.个6取6给%s4=唇9缎.岭9离9玻3泽%s1=躲8俗%f1棍,俘2=固1限0储%f2逮,饭3=头1塑1迎%f3皇,炸4=骨1因1咐%远忘期咽利驾率3(1载+s3)3=岩(玻1春+s1)渣(李1娇+猾f1挺,有2)谎(歼1争+竟f2约,嗓3)=特(辞1猛+s1)众(汪1宾+劳f1橡,冰3)2f1姑,黑2是寨第1年勿到冻第2年随的想远临期建利腐率f2彼,剃3是哑第2年话到辩第3年劳的昂远免期拨利询率f1稻,屋3是宾第1年滥到延第3年球的稳远弯期抵利球率注口意燃：远饮期文利艘率可厚以杂从果当遥前真债使券锯的嚼即调期傅利迟率耽来规估咳计榜，争它喊不定一骂定滔等沉于未洒来悦短茅期启利蚊率券的幼期涉望即值，祝更众不会一汪定悉是未统来则短赠期惹利犯率。收随益芳率轿曲束线对蛙于聋品恒质(风株险王、雷流蛮动仗性佣、道税著收厉等车因字素收）途相畏同浸的带债慕券绞，拌到鹿期耽收闸益摔率怎随示到股期熔日吼的记不柏同钢而流不篇同班，管二仙者扬之焰间成关室系碎的隙图弊形筛描既述松就壳是械收脱益俘率完曲颠线（y浑i且e劝l颠d挖c尤u反r窄v槽e）。在车实煌际劣当花中初，献收足益薄率政曲运线奇是耻通础过讽对国状债的框市震场汗价喇格窑与森收谣益堤的性观证察训来圾建皇立蛙的晴（透没秆有仰违前约随风欣险江，升流猾动唐性壶最醒好规）弄。收增益滤率阁曲车线狂是约一否种肢时浆点腐图牺。我站国督收恐益乌率礼曲伪线例:假翅设粥国烛债喝市洗场杰上匹有矿到执期羡日秘分灯别牵为3年给、5年仙和7年新的岔三势种零才息凝票双国申债。羊三破种咽国伶债汁的杀市狭场蜜价造格肃如对下通表事所坟示骆。子已节知烦三且种除国孟债捷的邪面瓶值扯都午是1温0氏0元甲，掏如吊何互画去出梳这呼一锯时美刻挎的宏收耽益戚率锋曲挠线锅？到期日（年）357市价（元）92.3284.2073.98到期收益率2%3%4%到期日357思暗考死：收伯益哨率言曲捐线震是飘以使到死期乎日建为物横解轴尿，镜到峡期烂收躁益伪率横为躺纵挑轴愿画错的圆一凯条观曲膨线生，桌对阴于觉到笋期奋日召相耐同衔的高国来债里，娃其钳到洗期横收庄益项率拔曲壶线伤是谎唯处一监的炊吗叙？们如斜不丧唯售一谈，坏与寇什器么沙因举素廉有置关惊？即万期阁收逝益随率霞曲砌线在医前冻面记的文例没子桶中粮，药我钳们云是矮针廉对藏零倚息渠票染债生券准来援计却算脆得煮出收芬益点率波曲爽线的忌。惨但配在帅实钉际业当亮中盒，锣大响多歌数趟债祝券拌并饲不厅是简零唤息箱票蔑债谜券算，肥而艺是永附系息库票症债坏券泼，息这痛样量，淘如下果翁息缘瑞票粱利坝率岸不豆同峡，奋债瞧券秒的惯现御金纱流右模棍式昌就彼不舞一发样庆，侨到图期班日糊相衡同景的蛾债饼券眨也蒜可白能年会遗有抵不绿同争的避到兔期哨收排益删率桐，券因洞而易收胡益懂率顽曲限线心可吨能滚并排不赶是脂唯近一泛的辣。辰这绝也昌称额为“息鼠票糟效钻应”。由端于规收节益俊率冬曲逐线沙并伸不舒是该唯社一等的洪，晒利纸用啄收宜益告率疏曲大线骑提尤供拢的若不错同裹期陶限岭的求国众债毫到兔期降收尚益扭率宏作粥为盘基事准之利帽率刺计捏算结附姜息秆债识券枪收预益前率午就溪是寇不决合牺适叠的（抽对闻于塌票岔面早利玻率未不猜同寇的唇同望期粘限押国议债举，矮其江到活期姿收往益巨率币并确不遍相袋同余）姻。怎路么锡处红理堵此荷问致题丛？Yn=Rf优,伍n+D话P+L哈P+T待A+茅C载A艘L辱L暂P授+饰P挠U但T刘P糕+虚C尤O谋N耽DYn=廊n年闸期杰债烦券兄的攻适吃当氧收侄益艺率Rf搬,喂n=焦n年壁期西政仗府除债王券睬的山收创益扫率妇（穗到纸期肆收双益驶率虾）D供P=信在用吸风诉险味报锅酬L秒P=流扫动折性虾风关险肝报版酬T岛A=税补收延调街整贪的篇利绣差C禁A涉L岛L弹P蜘=可全提梨前蝴偿我还顿（雷赎晨回亚）篇而懂产冤生逗的氧溢顺价棉（概正栋利凡差绢）P厨U每T状P筑=可伞提翅前嘱兑奸付仗（阅回豆售劈燕）测而蔑产慎生纯的析折段价尚（脂负蛛利退差串）C事O版N盆D喜=可界转漏换笔性怖而雀导役致约的惭折攀价问滴题师解患决挪方算法底：把湿每未一搅个透息激票食支静付堂看补作恰一胆个念独楼立瓦的御“具微东小淹”鞭的宰零激息湿票庙债遣券弊，陪这录样壤息参票白债利券妥就本变伶成述许酬多碍零朽息踏票浆债遗券淹的皱组塘合扩。例简如省，线一损张1盒0年超期哨、惰息柴票记利倡率6％档、膜半灭年矮付苗息屠、问面恨值1劈燕0燥0夫0元裙的蒸国王债叠，阁可却以完看占作2塑0张勺零巨息蚀票滥债素券怕的川组酷合返（1生9张潮面削值3碎0元座的愈零行息俯票茄债皱券玩和1张鼻面矩值1泡0乡丰3渣0元疗的跟零贺息扶票产债扮券阵）赶。如鼓果序将类每葵一视个排息发票贱债区券伪都凤看膏作辨“营零货息先票予债歉券被”意的蔽加叫总丑，梢贴求现腰率做应败以下相雄同献期障限猜的坦国拦债即诊期岸利竿率作啊为践基矿准姥利梨率愉。当淹收绍益捧率沸曲脱线联表芽示市的蹦是零延息鄙债杨券贺的俱到息期毙收丸益爽率时妻，蝴它迟就哪是即便期护收贼益虹率净曲犹线，妥即利师率水期床限疑结换构棉曲洞线.另徒外泛一构个帜问攀题粒：我服们局一牲直蒙按拖照以一拢个吗统弃一淋的留贴苦现哄率掩对么所全有锤现投金扫流铸进狗行兰贴肾现山来种计压算丈债劲券艇价惭格带，析但旷看祝来即意期棵收庄益胁率昆曲仇线沈并药不参是跑水弊平胀的，钻所拦以掠应芦该圆对每炎期团现图金某流吹都须采宣用阿不深同随的跑贴盒现搁率计舍算扁各蜓自钥的升现或值护，龄然足后去将无所漆有削现铺值概加登总容。正疫确底计败算程债渡券奇价飘格斧的叔方望法Y：文到冶期雷收层益施率暂；r：崖短钟期播利纸率银（日给绪定惹期据限棚的茶利寇率联）里；s：墨即族期拍利启率构幼造疲即窑期集收背益将率绞曲滤线包的材方晕法解咐鞋公带统榆计起方秩法例淹：假搏定偏国阻债商市乖场蛙上来有度如狂下6种贡息符票裁债座券乞，律半出年至付纪息糕，界面倚值魄都属是1坐0陈0元攀。到期日（年）息票利率（％）市价（元）即期利率0.50.0096.154.0042%1.00.0092.194.1497%1.58.5099.454.4644%2.09.0099.64…2.511.00103.49…3.09.5099.49…..解保鞋凤带…鞠…财…笼…以请上章的叼收逆益释率册都腰是决以犹半壳年碰率姓表蛾示考的匹，慎转瓜换钻为柄年怨率践应筑乘叹以2。酒至殿此烤，另我赢们涂得煎到削了缴由劈燕上衣述6种愤债饭券汪构骄成缸的衰国拍债政市冲场器在欺该遵时乱刻劝的医即喇期讯收交益耕率换曲堪线饶。远莫期名利至率外：(星1密+洒s1)壳(潜1犯+订f1眼,衣2)圆=膨(抵1柿+档s2)2f1动,凑2=泰4漆.愧2季9忙5坡5知%(叙1按+汤s2)2(池1＋f2缝,卫3)廊=进(弱1削+爹s3)3f2词,晕3=特5卡.裳2确4地7桐6智%缺荡陷肤：债蝴券含市待场秘上障存样在愤许件多宏债警券摇，避不畜同漆债洪券突计服算荷出予来神的洪同骄一娇期还限闲的孩即顺期脾利阴率鹿可野能司会甜存薯在摸差目异絮。统众计清方勾法贴制现档因洪子：达面岸值1元长，t年拐后粥到共期债的筹零惨息济债拉券铁目萌前塔的坟价朗格dt=锡1飘/积(缴1骨+未st)tPi=节d1ci灶1+咏d2ci胖2+…+历dnci勉n贴米现割因驳子掌的暗函此数辩形块式:dt=劳1朱+骗a旷t塑+障b租t2+俭c存t3d0=赵1例：抵票婶面丸利豪率术为8％突的3年侨期幕附刺息士债教券钢，收按巧年像支壤付剑利笔息先，爱价笋格习为1带2动5元傍，负则伤：1率2漠5拳=旺d1×膊8权+抱d2×烫8＋d3×遍1限0忽8d1＝1＋a咳×讽1＋b号×板12＋c劲×眨13＝1哄+荷a窜+筛b辅+艇cd2＝1＋a取×开2＋b心×论22＋c耀×宵23＝1厌+请2芬a会+尚4吵b严+瓦8委cd3＝1＋a令×怎3＋b欢×勒32＋c遵×床33＝1适+勇3煎a陶+扬9烂b械+减2简7俯c整阀理嘱得奶：3右4啊8她a沙+认1郑0方1钱2豆b析+庆2傲9扶8讯8评c朵=冈1叉.多1每饭个轰债当券滚都缺可话表练示告为誓上链式领，缺列凝出n个驾式域子。用蠢最飘小果二嫁乘沸法哪估蒜计a、b、c三君个海参夕数余，截再心求需出爪贴丹现竟因辱子dt，进奴而陪根邀据dt=氧1雅/暗(劳1孟+性st)t求抄出周即俊期锦收汁益召率峡。E伟x臂e岭r消c政i栗s咏e1、见以守下己是漆期刊限星不投同证的枪几亏种软零腹息率票咸债父券忽的远价扬格换表腾。锈计微算泽每场种忍债构券铃的醉到巷期镰收乳益估率期并必由值此钉推哲导隶其矛远胞期畏利伍率表。期限/年

债券价格/元期限/年

债券价格/元1943.403834.622888.474780.372、武在薪美堪国串债黎券悲市幻玉场蓝中误，腥六暖个利月塞期量国起库惜券讨即法期筑利伙率稼为4想%，听一勇年翠期烦国斥库即券焦即黄期语利怪率解为5出%，镇则葵六宽个积月挪后懂隐局含樱的漠六朴个洪月和远摸期编利沾率瘦为连？利们率轧期场限射结彻构未迁来薄的发短猎期脆利岭率腿在甲当钞前饱时奴刻帐是坐不止可翻知遭道小的掏，贼所坦以墙以订短酱期胞利两率霞的详期怀望斧值e掩si作臭为径未尾来鱼短凶期敲利颤率茧的饶无投偏裂估枪计睡。短妥期偷利冶率做的售期董望抢值茧可唱以播通乔过远跃期汪利势率基则于不泪同洪的岛理莫论来探估松计。无币偏邀预痰期迷理靠论（洲纯案预喜期尝理腐论归）策（T厌h淡e懒u畏n辈b祥i蜘a示s响e浊d金E失x铲p塌e糊c励t列a哄t已i牙o考n芳s堂T卡h诸e紫o副r币y）流串动牲性美偏罚好堆理撑论（L腰i始q挠u羞i征d辨i渣t亚y谱P蹄r企e乐f炼e德r炊e坚n梨c烧e扒T碎h论e芬o凡r叫y）市供场栋分拐割座理绕论（M穷a痕r绘k沉e就t拜S鸭e震g谢m忌e闭n腐t继a基t谁i圣o异n粗T板h票e联o喘r湿y）特漠定记期序限琴偏贼好郊理传论（D型e征f阵i湿n刷i缎t妄e医T尸e换r盗m逼P惕r父e残f点e冈r田e辅n基c鸟e状T罩h镜e淘o导r筝y）无清偏含预炉期勿理笛论(纯旬预体期着理叔论o匀r预主期富理成论)T炼h订e腊u屋n逃b沙i咽a厅s牙e标d钻E傻x叛p海e沈c视t谜a松t扒i苗o执n勤s虫T渔h熊e去o挑r威y多寇个题基匙本迁强青假跨设页：投查资羡者击风厚险习中倾性融：债扭券堡持国有容人迹对约期颤限贸不判同今的考债飘券朽没例有锋特串殊垃偏吼好宝，台投宾资疗者拿不踢关眨心纯利逮率杏风选险在结投址资品人同的乒资晨产乒组乎合架中速，若期艺限傻不软同凡的宴债陆券肃是锡完仓全从替何代攻的邪。他怀们骑仅忌仅嚷出码于挡收次益刮率态的曾差削别尚来卵考陕虑皮不撑同胃期盐限作间企的诸替面代贝转待换勤。所脾有脱市喊场此参甘与奴者很都酱有劈燕相娘同汉的先预热期圣，包金隙融漫市御场浸是用完筒全芽竞摇争投的鼓；尽采管猛有乡丰以柜上骄强乌的收假焦定哲，翁大税多说数窃学此者全都差认幕为影期味望毛理下论展在祖解享释重收胁益摔率汉曲结线圾问简题学上偏前召进局了婚一眉大倦步跃。在纳上汇述园假粮定产下羡，辱投都资锹于落两浓年坦到腹期裁的蹈债鸦券置的萍总丹报馅酬极率冷，朝应庙等值于选首纽奉先思投隙资狱于1年遵到往期乏的荐债响券闸，极随拘后堆再冈转英投台资求于赞另状一株个1年全到邮期固的炎债蛾券渗所迈获范得碎的顷总雷报满酬氧率拐，传即由篮收晕益理率伶曲忠线复所走暗捏含崭的历远贵期魔利桃率虚等帆于父对逼未宪来妇在壳该需时龟间嗽上案的我短通期偿利壁率睛的君预纲期揉值晋。第1年完投缎资搁（岛已是知锋）第2年债投径资贷（援预挥期葛）先拍投冻资乓两装年溉期诞债挥券智，足再择投蚂资1年心期世债道券长荒期源收除益曾率扎等亮于弟当戒期饿短箩期晌利进率驶以电及授预捕期朽短搏期米利恳率给的录几说何艇平横均依互次旺投猜资错一束年顿期劝的韵债固券例1：s1＝2％,痒s2=侵3村%猪,投泻资猴者1元漆钱僻计嚷划摄投木资2年，坐两介种冠投绸资蜘策狂略丹：星购妙买2年染期搬债标券婶；约购牧买1年肺期召债博券值，1年塘后醋再喘投罩资窝购烛买都债鸽券程。拒比鞭较忧二梦者录？解蝇：1）期篮限训匹己配娇策污略:畜(钟1揭+充3％)2=月1待.萌0例42）滚君动哄投污资扩策纹略:葡(厨1饮+缎2％)根(京1满+阴e愧s1壤,凯2)＝?在无以直上穿三疼个弓假怀定改下挥，泽如目果画滚驻动漠收娃益虹大知于抛匹悬配稳收蛮益多，有投亮资偶者研购康买1年更期宝债舍券,县s1下凳降粱；区抛物售2年凑期肺债东券假，s2上端升…勤…直声至统二止者祝相身等:1划+另e尤s1寄,为2＝(雨1蛋+批3％)2/天(枕1灾+碌2％)乡丰=振1且+聪f1网,芒2例2：投石资1年，2种扭策策略排：1）期既限崖匹艘配熔策炊略:帮(1固+田2帅%探)丢=劈燕1味.缺0刊22）夭移折渣投枝资:第(1纹+烛3棍%旺)2/(魔1届+典e供s1帅,帜2)男=吃?二浊者浅相成等棕：1管+啄e眠s1玻,冰2＝(没1医+佛3％)2/吴(本1泉+赔2％)移=愁1识+舱f1孤,读2腰,上闷述谱问匹题枣的码进赢一场步弄扩亭展例:某咸投依资岸者浮投沉资垫期借有就两额年辽，昂以少下靠投浪资雪都箩给谈他悬带刮来厕相厅同揉的傍期零望旨收锁益轿：1哗)购练买1年品期纳证旦券辨，赴到它期组后创再呜投趴资董于雹另涛一向个1年父期吴证榴券轻；2）盟直秃接鸦购园买蠢一级个2年检期灿证果券耀；3）呀购插买启一雷个2年躲期寸以您上替证刘券笑，2年仆后棍卖驾掉乘。无绣偏陆预净期苏理捉论对脆收方益箭率竭曲枕线顽形渡状扎的危解介释上笨升恳的找曲惰线席：表富明st>段st昂-片1由精于e猪st壤-烘1执,定t>箭st相-少1，即e显s1线,绳2>僵s1舌,e腹s2真,稀3>犯s2考,孟.触.市缓场席预警期受未睬来应的糊短申期艘利虎率鼻将话会刚上喘升趋棵势闪是纠上局升赔的朗，称但先你欧一僚定老能盘得勺到e喇st>拢e钟st污-触1吗网？公狐式澡推耳导s1=暗r1展她开绵并刚忽荡略浓高愧阶胆项剩，欧可碑得f2≈风2羊s2-坝r1由s2＞r1可销得,航f2＞r1,e崇s2>史e锹s1同俱样抚的树方总法亭，脸可楚以求得竟到f3＞f2(e摔s3>快e别s2)吗废？f3≈皮3娇s3-昨r1-烛f2C覆o脊n忙t趟i忌n遗u脂e棉d笨-定-方-下地降摩的境曲纠线跑：表起明st﹤梅st挠-往1由叶于e荡st剂-委1菜,逢t﹤蛮st得-课1，即e锻s1小,耻2﹤脱s1离,e限s2绒,慕3﹤厌s2伤,恭.走.市株场境预亿期创未袜来搭的哪短虚期移利瘦率掩将意会检下蝴降护，棍趋产势捕是救下抹降朝的游。无动偏亿预喷期拆理恒论排的浪缺皱陷假胃设家前疤提移条鸽件别太迟强啄：板投晕资预者继并丢不宣是判不庙关跌心至债导券窗的钳利浊率润风兆险…实矩践带表暂明淹，狂向染上慈倾竭斜动的尽收拨益维率钟曲域线避出泽现宵的奇更炸加认频谷繁医。流顾动菌性色偏盲好娃理仿论(滴L绑P吨T稠)基冻本溜观柏点商：投呈资劫者盲是看风业险恳厌思恶痒者川，茫债段券占期席限紫越宝长峰，兴风珠险锦越堡大垄。1）趁不亭同区期村限崭的沃债植券丧之家间驻存趣在递一达定蛾的坛替纵代介性关，援但蜜不雕具千有酷完遗全凑替疫代萍性去；2）树持宿有导到义期拉策风略抢风兔险另大龟于走滚平动饱投稀资织策烤略五；3）效债井券凑发倾行番人它（勿融滑资箭方放）属必录须督给修投首资共者饥更彼高泰的氏收修益太率欲（督支武付域一砌个卡风哗险骆溢筝价兼）莲才来能电促窗使芳其院购广买法长词期品债拴券美。流仍动赛性永报包酬由盈于芬投荷资腹者潮不乖愿胜意举投愤资聪长死期浊债尾券顺，郊因艰此腿为穿了低吸相引饮投扫资棉者盲，奔投隙资辩两韵年联期佳债持券查的可收规益责，恒应清高杨于龙先逝投晕资1年堆期槽债宇券糠后喷，伏在爷下1年台再央投胶资1年竭期明债翁券返的接收影益肝，膝即L我P散T对券收快益杀率穷曲栏线延形策状读的胸解捡释若经收产益懒率厉曲经线曾是圾上著升虎的咏，爹并偏不宁一株定符是满预蒸期邀短除期滨利咐率数曲握线归上铺升质引论起有的焦。一盐是忧市盏场宏预讨期绑未商来世利岔率辜将锋上水升奏；二兰是跪市忆场珍对昆持卫有归长聚期表债洲券连所授要盐求碌的晶流信动瓶性卵溢泽价然上盛升拌。—班—该渠理梳论萄认棉为粪一肥般盟而足言侧，处收混益僚率华曲疲线扣都军是段上裹升残的但。1护.不毛变闭的枯流腐动秧性乎溢知价份（l1=埋l2=合,…ln)，窑预深期图短密期照利遇率也不美变然（陕上戏升皮）堂：孙上棍升乡丰式Y熟i打e烦l胆d散sM矿a士t薄u视r竹i押t脱y远蚕期帝利屠率收较益西率倦曲妈线预桥期疏的姻短循期盲利雕率不秤变弟的LY其i警e盈l迎d伐sM役a追t洽u配r农i晌t震y远库期涂利匹率收名益闸率迎曲轧线预刃期奶的冰短凝期浪利抓率2灵.不圾变各的云流切动垂性滋溢写价粱（l1=腐l2=渐,…ln)，泳预何期务短棕期旗利袭率边下俗降策：叼驼青峰宋式不禁变裂的L3愤.上叙升黑的新流丽动铅性旅溢场价魄（l1<找l2<趣,…<装ln)，好预汉期快短肢期初利周率混下仗降对（选微惊小姓）络：坛上滑升观式Y印i洗e史l交d左sM悲a信t痕u赌r台i水t嗽y远哈期嚷利贯率收陕益顾率蓄曲万线预枣期名的滔短挨期绝利暂率上塘升痕的L4纹.上笋升盲的粗流柏动叙性离溢贺价漆（l1<铲l2<嘉,…<耳ln)，王预驰期邮短绣期胆利窝率誉上潜升贞：受急老剧件上警升Y援i境e衣l腥d虎sM折a平t绢u壤r屡i纳t注y远软期吨利筛率收术益玻率勿曲弄线预暂期小的装短伤期签利芦率5锋.微抚小危的爬流挠动悠性幕溢浆价避，葬预秒期鼠短喂期波利减率秧下请降瞧（毛较词大牧）暴：饱下价降喝式养（碗缓皂慢墙）Y船i死e晋l利d臣sM易a岗t诉u柄r疤i仍t笨y流崖动醒性标溢浮价到秤期辟收威益婶率预伍期算短烤期那利室率C蚊o话n题c碑l伪u剧s漫i柱o陷nL俭P烤T兆a汪s忽s贝u绑m向e岭s物t碰h霉a唇t汤i践n滩v绍e孝s竖t嘴o吹r诵s太a犬r纯e疮n仇o孕t亿i瓶n微d枝i短f武f查e坑r颤e肥n既t孟t矛o落r胶i乞s艘k铺.边T料h糟e授y慨a蹈r宵er唤i叮s趴k皆a眠v顶e曾r摧s逝eL诵P夕T株r巴e瓦c左o眨g蹲n搅i瘦s坏e尊s虎t紫h士a题t捕i胆n也v萍e驾s售t件o抬r亏s搜d客e屯m对a荐n恋d数ay包i僻e琴l肤d谷p漏r挠e政m柿i误u抢ma记s题c闹o点m轧p乎e客n塞s振a即t蕉i没o裤n强f肥o享r唱i割n拌v水e定s尿t漂i寸n额g侦l限o凤n勿g杆e刃r闻-从t脏e茄r贱mL飘P辨T备s驰u奶g缴g塘e痕s阁t点s宴t荷h拴a庄t相f返o弱r锈w酿a筑r序d踩r众a拘t享e坛s尺i兰n哨c阁l杀u添d格eb恒o疲t昨hi是n都v嫁e耳s久t贴o护r悠s’e恳x蛙p牙e旦c录t竖a撑t交i汽o绒n瓜s刘o叠f狡f券u清t助u炎r走e版s踢p跌o故t餐r晌a腾t沙e拆s谨a椅n欧d道l偏i情q筑u录i基d徒i镜t鼓y拍p卧r奋e硬m源i暴u粥m误s杨.L剑P磨T的恼缺览陷流隶动盼性磨溢据价呼的眉大秩小白是贯估团计固未像来渴预逮期独利寺率面的崭关绪键迷因狐素涛，表它艘随花时乔间紧变绣化跟而非变康化嘴，匆要轰想拿精易确肃估牌计候它夺们喉的殊值既是控很芒困盈难常的铜。一坝般桂的泉方蜂法闯是箭将幸远逃期您利冤率炮与色最辉终窑实世现撇的撇未耗来够短帖期箩利宴率饮相醉比良较牢，难计按算携两宜者病的平筹均度差，姥并丘假判定双其象固已定林不满变缩慧。商然幅而袋这龙种授方蹲法镜存温在荐两驼个集问崭题喉：乓一秋是乓难预以曲获到得捞准辨确难的恒流笼动肝性霸溢护价役的前估伪计角值神，惧二鸣是补流货动固性筐溢曾价揭不性变润的斯假耽设属与鼓实惧际疑情殖况誉不六符输。思庄考婶：崇通穿常匀认胸为久流拴动塌性后溢真价柄为衡正怖，突在君什姿么赛情坑况喉下弯流裳动窝性乔溢里价寇可布能喘为把负俱？例可子覆：比师较缓两栗个革理苦论注予意盖：阻在方预稻期锦未栋来拼短包期漏利谜率猜相轰同烟的罪假闸设堂下鹅，钞不初变抵的读流省动杆性葛溢违价更使伞收普益钥率否上舒升篇的阔更什上曲升而。由霜上牵面骄的广例窜子括推粪广流帽动疲性犬溢苍价击使居得得流柱动拐性旬偏共好吹理坑论纲下话的沉利沉率仪期言限裁结创构睡比龄预恒期摸理膛论（1）嗽上肉升郑的其更乌上殊升（2）互下贼降删的纷可刊能讽上灾升追可宝能呈下芬降特义定枪期蜡限肉偏搞好江理异论是臭指涝投渔资末者涨和耐借定款膜人窗对趁投宽资惕期宪限该有秆一这定全的选偏白好季，某为委了椅让抹他乘们姿改碍变筑原逼来迹的命偏倒好怒，毅必天须负向妥他迎们含提控供挺某秀种贤程签度周的伪补狭偿泉，鄙即碰风鄙险饰报歼酬桌。收大益亚率村曲家线把的掩任育何宵形来状稻都脏是腥可冰能厉的令。应上用勤不妄广躲泛I占n音s档t田i围t捎u裳t亲i匀o颜n净a伤l乡丰i耽n圣v撤e胞s外t勇o窜r针so闻f埋t葡e皆n的p杠r慌e悟f螺e扒r难p遥a党r条t尤i款c播u庄l磁a欺r谷m港a代t里u成r锅i紫t细i霉e页s艳t扬o歪m者a散t抱c赠h衰t房诚h串e祖i乐r随l靠i屯a咱b萌i秒l贫i测t乞i笨e献s醉.B闲a象n海k究s(辜u旨s剥u康a唉l睁l妙y秆r堵e驻q触u龙i棵r侨e昨b贴o圣n脆d净s陪w期i民t壮h黑s忙h过o府r唇t等m兔a掏t介u披r翁i礼t挺i掀e翅s石)淘,l妨i炮f邪e纸i奏n挣s集u化r致a型n动c项e&p挺e拆n缺s屡i渣o栗n激f罚u黎n贡d盒s(嚼b要o出n蛾d幻玉s拣w旬i永t唇h槐l列o宫n纺g桌m苏a禁t烛u健r军i膛t辈i探e生s蚁)t留h副e绿i匀n削v岁e遮s公t巧o膨r勿sa猪l娱w涉a投y症sd小e铁m辆a找n孟ds补p育e耽c偷i押f歉i除c辉m难a允t并u贪r俊i染t雷i晶e缸si跃r南r策e厅s朱p吴e懒c栏t狸i乌v材e榆o耐f娘i牲n卡t畅e箭r亭e蛮s既t参r焦a哭t饰e卡s园e赌x坚p抗e掉c匪t虏a和t浸i中o歌n誓s汪.总仅结三番种馆理斥论残都抹认君为嫌远妹期吨利狸率日与迹未神来乡丰短饰期社利象率俗的盐预案期养密乡丰切厚相伞关丢，嫁所毯以盼统伶称旁为队预巷期血理尝论龄。无波偏瓣预赞期惩理偿论瓣认件为武：诵短惠期世利模率却的搂期怕望摊值航与稼远存期狠利春率周是愤一接致挣的变；流熔动炎性测偏俭好退与不特故定鉴期士限轮偏及好将理类论处认似为真短昼期钱利乒率临的成期霉望突值化与搏远垂期支利计率嗓是秀不抖完坚全老一笋致贵，碑因饮此裂又浇被近称盼为躁有余偏夫预艘期酷理爱论堤。市移场社分事割视理唱论前脂两蜘个达理伞论翁都罩暗泥含天着训一邮个努假遗定僚：基不炒同公到如期袍债图券毒之谨间庭相庄互茶可屈以陈替挡代享的赶。夫长艘短铃期束利锤率袭由端同获一亚个崇市浓场局共屈同疼决涝定听。市弟场薪分院割供理孩论猛认借为投掀资幻玉者尚的壁投瓣资漏偏呜好独不戴同郑，冷一赶般营会捞比猛较缘瑞固狠定拨地竹投涝资店于五某阻一郑期焰限更债谈券矛。长夺、便短你期介债拔券传基旗本楼上检是酿在差分提割衔的齿市名场饱上脂，宗各塔自丙有盏独饼立腊的意均茫衡遥状校态洁。反长床期辩借溉贷最活价动兆决欲定使了脑长冤期璃债苍券连利谨率狂，妙同成理非，骂短订期邻交西易恒决贫定菌了匙独俯立恳于图长套期限债起券