现代证券经营与资本市场发展

1孟更多蝴企业鄙学院戚：景..岩..链./像Sh遭op趁/援《中骨小企组业管竹理全违能版题》练18共3套砌讲座永+8没97添00轻份乘资料锯..索..船./敌Sh李op芬/4骆0.六sh承tm胖l冒《总帐经理询、高寇层管慕理》势49畜套讲旋座+誉16注38另8讲份贩资料辈..阿..绢./裁Sh好op正/3鞭8.垄sh僻tm绕l混《中熔层管诉理学相院》哀46狂套讲健座+杠60策20盒份羞资料灰

萍..护..为./专Sh犯op质/3蹦9.昂sh虏tm痕l锣《国监学智秒慧、饥易经赖》阀46扁套讲呈座城..斗..候./浑Sh踢op篇/4黎1.造sh纪tm答l夫《人逃力资仙源学掏院》娘56释套讲布座+饿27攀12劳3仅份勾资料响..绿..恒./别Sh溉op细/4琴4.捕sh员tm海l搂《各群阶段正员工锅培训略学院妥》刮77档套讲仅座+随3标24券份周资料盛..削..铁./催Sh物op甚/4仓9.裕sh污tm厌l阴《员狗工管呢理企孩业学划院》践67舒套讲观座+桑8奖72物0盛份养资料节..狸..击./倾Sh材op唉/4柄2.死sh霜tm走l确《工配厂生挨产管珍理学罩院》蚀52课套讲千座+喊1盟39跳20爷份幅资料驳..行..殿./迷Sh胁op谜/4路3.讲sh金tm客l纹《财书务管爱理学股院》暴53骂套讲哗座+胆1衰79填45货份闲资料摧

误..雄..扎./择Sh喝op垄/4珠5.摧sh端tm俯l怕《销轧售经烈理学是院》字56共套讲梨座+自1宁43能50楚份果资料互..延..例./骡Sh修op逐/4体6.怎sh领tm稼l谢《销谱售人赶员培陕训学幻院》唇72甲套讲虑座+汪4慌87宁9产份腊资料阔..趁..拢./炒Sh墨op燥/4井7.雾sh滋tm袋l锣《金雕融专猛题讲块座》剑辅导南3亮第三展部分交钢君现代艇证券上经营殿与资乓本市告场发瑞展研俊究朴泡沫浙经济包形成涌机制混研究绩[井学习裙要求级]暑理解荷实体趣经济板与虚强拟经镇济的努含义疲理解贱泡沫室经济茄的含岩义与巾特点猛理解餐虚拟道经济沉与泡旱沫经澡济的互关系椅理解亚与掌江握泡科沫经腐济的往形成陡机制踪了解催历史马上的迫泡沫赔经济肠事件泡[腹学习阵内容扣]扬1宏、实不体经孟济与靠虚拟御经济僵（目1桶）当实体会经济傲是指扩物质物的、绍精神酒的产傻品和娇服务奶的生朵产、好流通愿等经猫济活景动。斯包括报农业蚕、工圆业、献交通衰通信祥业、挤商业毯服务侍业、疼建筑遇业等颤物质瞧生产滴和服陪务部聪门，根也包拍括教侵育、委文化壶、知区识、裂信息索、艺俊术、趴体育浇等精至神产失品的俊生产翁和服此务部剥门。尺实体酬经济邻始终誓是人被类社刃会赖粉以生恒存和变发展肉的基伍础。开

竹传统凯的观生点认财为，伸实体匙经济诵就是鉴指那战些关港系到仙国计渡民生度的部总门或海行业玩，最擦典型买的有差机械遇制造储、纺岁织加齿工、支建筑鼻安装远、石完化冶雾炼、侄种养慨采掘泻、交丝通运舱输等穴。屯过粥剖（棒2漫）阁“库虚拟翻经济男”肚是近帖年来矿才出冬现的乳一个骆新词葬语。肢目前郑关于煮“捉虚拟幅经济帽”志的提澡法比凉较多窜，赖大体梦上来床说，西可以赢归纳厕为通4本种说算法。轿

抹第一省种理肺解带:处成思待危的吧定义丧。蓬成思粱危的事定义宝是：弟“矮虚拟偿经济糕是指范与虚薪拟资突本以切金融汗系统菠为主初要依供托的轿循环门运动拍有关吓的经荒济活久动，乏简单萌地说衬就是酱直接世以钱疑生钱肢的活托动睁”灵。薪

芳第二值种理林解裂:税涵盖嫌金融匀业的舌概念崇。堡中国似社科觉院金末融研记究中苏心王遇国刚闭认为嫌，在厕经济师运行言中，压“何虚拟辩经济宴”图是用梁于描纹述以键票券煮方式作持有守权益馅并交妖易权踩益所殊形成术的经露济活愿动的缓概念像。在改现代依经济猾中，霞它主当要指暮金融牌业。廉虚拟加经济岁不仅早包括到证券工业、钻资本州市场技，也浅不仅殖包括减货币敢市场演，而柄且包失括银竞行业则、外授汇市辨场等箩，是地一个璃涵盖范金融乌业的菠概念当。辞

凶第三雄种理摘解帝:朋资本格独立源化运谎动的项经济影。党这种逐理解军与第楼一种在理解彩的根锄本区移别在距于，门着眼糠于资顶本，跨回避乌了事“赚虚拟呼资本造”爆。芳

者国务侵院发拣展研政究中达心市甲场经予济研金究所钉副所允长陈薄淮认跑为，券虚拟阻经济权是资轻本独吧立化伐运动引的经弯济。什资本烘以脱蚕离实赔物经无济的羊价值督形态嘴独立滩运动站，这拳是虚睛拟经娃济之窜虚拟伯属性脱的根以本体挡现。元虚拟讲经济旱存在隙与发帜展的卵基础堡是产亡权交叙易。液市场木经济呆高度班发展上的标响志在退于产世权本框身也苏成为征市场稠交易件的对龟象。张

苹第四搅种理遍解挨:撞新经絮济即材“赛虚拟撒经济咐”前。亲这种殃看法楼的理末由是掠：新巡经济颤的切股入点旁便是首虚拟泡空间饭和虚叫拟社夹会。奥电视浑就是斯一个崭虚拟坚的生殖存空购间，慎是真欲实空吩间的角再现撞。到杯了网都络时恼代，肾这一嘱空间短不仅旦将成始为人旧类生耳存重招要空遗间，拼也是疫人类税社会招的一示笔巨贱大财晋富雄链接云：虚庸拟经库济与天实体稼经济任的关绩系绕虚拟鉴经济基与实穿体经插济的补关系驾，可惰以归爸纳为体：实肺体经进济借低助于机虚拟恭经济刚，虚唱拟经练济依育赖于赔实体矿经济漏。忍

拌①神实体柄经济滩借助乖于虚居拟经惊济躁。到这表挖现为兰三点桥：第垒一，荡虚拟邪经济光影响借实体象经济舅的外清部宏质观经默营环蔑境。照实体订经济揭要生店存、痕要发律展，附除了双其内歌部经作营环态境外崭，还穿必须灿有良羽好的城外部隙宏观妖经营菠环境妨。这过个外凯部宏津观经载营环周境中祸，就筑包括菌全社链会的抽资金让总量唤状况午、资付金筹断措状宁况、智资金肚循环认状况黄等。润这些热方面殃的情托况如朽何，裕将会廉在很踩大程纯度上洗影响弄到实编体经燃济的亡生存与和发借展状件况，耽而这扇一切暂都与迅虚拟黎经济疼存在念着直爸接或显间接姥的关玻系。时因此狮，虚嘴拟经斗济的迁发展娘状况坦如何页，将糕会在票很大吗程度忆上影袄响到乞实体涉经济拾的外睁部宏拜观经业营环夏境。送第二避，虚笑拟经椒济为垃实体扰经济购的发器展增崇加后按劲。御实体冻经济慈要运垮行、膝尤其稿是要膨发展摧，首丧要的巴条件唉就是洪必须晃有足联够的岩资金燥。那土么，绕各类旗实体叔经济焰用于欢发展惕的资茧金从跪哪里麦来呢是？不飘外乎熟两条重途径痒：一蝇条是袜向以真银行映为主独体的父各类诵金融捞机构速贷款最；另洲一条菊则是痛通过币发行炒股票军、债生券等鹿各类完有价晚证券鸟筹措煌资金迫。从友发展补的趋硬势看翠，相繁比较洗而言退，通搁过第挥二条比途径毁解决益实体瘦经济紫发展楼过程外中所序需资唱金问悦题，温会更脸加现献实，修也会恢更加京方便赖、快断捷。王这样悉，虚怕拟经迷济就候为实起体经眠济的侦发展述增加缺了后拌劲。估第三芬，虚录拟经施济的净发展讲状况制制约玻着实谷体经膏济的议发展咸程度睁。从李历史偷上看战，虚篮拟经炕济的饿发展剂过程含经过足了五骑个阶薯段，初即闲疏置货壳币的财资本只化、戏生息鸽资本融的社绑会化藏、有凳价证往券的际市场睁化、近金融压市场精的国宰际化出、国追际金蹦融的丰集成作化等悼。事暖实证浴明，喂虚拟处经济纹发展杀的阶纸段不羽同，钱对实悉体经花济发请展的拥影响忌也就务不同爬，亦奏即虚市拟经骂济发艘展的避高一烈级阶巩段对董实体鬼经济撕发展珠程度荷的影某响，物总比梯虚拟施经济狭发展袄的低怒一级并阶段晋对实延体经龙济发什展程横度的管影响薄要大降一些响。反趁之，业则会泉小一助些。迅②哈虚拟棒经济扔依赖顿于实如体经楚济腊。成这也刊表现脂为三管点：挡第一温，实局体经研济为博虚拟端经济锐的发粱展提副供物供质基路础。半虚拟香经济盾不是棉神话属，而河是现亩实。哈因此障，它贪不是叛吊在贸天上后，而号是立睡足于免地下芬。这突就从浇根本烤上决含定了铺无论昨是它床的产养生，优还是初它的奋发展绳，都毙必须荣以实差体经距济为烧物质榆条件慢。否碎则，姑它就浅成了味既不惠着天英也不经着地单的空停中楼昂阁。树第二随，实发体经桶济对炉虚拟国经济抖提出旦了新类的要颜求。驻随着委整体扰经济吹的进绳步，示实体筋经济刺也必逼须向足更高龄层次途发展割。否瞧则，潮它将逢“漠消失密”脖得更量快。煮实体静经济烛在其章发展注过程尺中对泡虚拟壶经济熔的新步要求揪，主耻要表饮现在匙对有管价证游券的办市场陈化程讯度上急和金亚融市巡场的纹国际委化程用度上雹。也筋正是差因为岛实体枣经济致在其镰发展涌过程喘中，谊对虚鸣拟经寿济提狂出了姨一系鉴列的恐新要翠求，诱所以冬才使值得它膛能够便产生流、特独别是县使得嘴它能竿够发深展。贫否则桌，虚赵拟经岔济就搞将会川成为僻无根膜之本霞。第疤三，峡实体枕经济服是检冠验虚煮拟经典济发型展程旦度的少标志遗。虚搞拟经煌济的鸽出发烘点和恶落脚花点都汇是实温体经渠济，狮即发最展虚装拟经旗济的命初衷戏是为损了进尤一步跌发展沙实体妨经济旺，而脸最终昨的结祥果也异是为堵实体谦经济古服务苦。因放此，井实体毛经济喝的发练展情朴况如样何，创本身削就表扔明了尘虚拟青经济拣的发浸展程研度。忙这样域，实马体经杏济就秩自然闪而然蛋地成柿为了母检验滑虚拟苏经济擦发展峡程度粮的标动志。烟

秆综合话上述肉，虚闹拟经颠济与懒实体胆经济瞎之间透，存筋在着能极其厨密切兵的相炎互依此存、桃相互圈促进稻的关统系。责它们苦谁也扯离不钩开谁响，至蛛少在攀相当井长的纯一段肿时期淋内会卷是这隔样的估。择③极膛正确救处理映两者般之间赴关系颈的原羞则泛。扑既然剩虚拟乐经济博与实傻体经格济之赚间存教在着企密不伪可分席的关灶系，牵就必升须对母它们莫进行敲很好永的处瓜理，止不然杆就会随影响烘到它愿们的馒正常狭发展百。那辜么，柏处理抽虚拟骡经济补与实巩体经巴济之洁间关鉴系的族原则新有哪们些呢络？一鲜是一败视同劝仁原挥则。所既然伸虚拟淋经济冬与实虹体经膏济都撒有其肢各自订独特提的功垄能，虑因此掩，我湿们就请应对磨它们吊坚持摆一视欠同仁苏的原敌则，子而不语能对违任何成一方顿采取怨歧视遣态度段，以吸免顾喘此失恐彼。果二是苦统筹窑兼顾轿原则卸。二这者之衰间有胆着相费互依怒存、纹相互课促进谷的关调系，轻因而吹就不援应该样对它唯们任凑何一谱方采宜取偏葛颇的而态度鼓，在材宏观爬经济召的规城划上俩，在蜜战略知的部帮署上称，在返人才吗的培央养上帮，在班措施勤的运根用上覆，都兼应统昏一谋岂划。盲三是赴均衡亮发展累原则震。事凭实已型经证将明并励将继许续证倍明，蚁虚拟惰经济牙与实斗体经夹济都抖对整俭个市阴场经撒济有砖促进扑作用唱。这污就决壮定了纤在它吊们的扎速度劫发展慰上，存在它手们的私规模薄形成筹上，沃在它度们的柜比例慢确定梅上，催在它羡们的追计划势安排荒上，拉都应沈相互桐兼顾辱。四只是协盈调一场致原掏则。料经济执发展判的实够践已贝经并介将还痰会告节诉我拉们，奋虚拟粗经济弯与实布体经赔济，共毕竟秘是两阅种性护质不敬同的舱经济矮形式原或形格态，肯它们封各自坊的运坑行方外式、抓经营到特点捎、行崖为规烧范、出内在予要求处、营俭销策敲略、粗服务发对象珠等，耽都是蚂不尽学相同塌的。维在这陪种情神况下肿，两喝者之漏间就流有极坐大的斯可能喇会出距现或坊产生棵矛盾家。其欺具体伐表现柿是，烧要么铺是实绩体经轿济脱况离虚梁拟经叔济而怨独自宝发展桥，要遣么是分虚拟育经济堵超越尿实体锅经济匠而鸟“嚼突飞舍猛进怠”碑。事舌实证苗明，妙后者僚是主墓要现波象，敌其结暮果就奖是所倾谓的价“膛泡沫何经济落”抖。因辫此，献为了剧防止管和遏骡制泡课沫经丛济的蹈产生捆或出雀现，浪就必刑须要渣强调爽协调冰一致变的原拍则。承

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塑2百、泡陈沫经遗济的树含义浪泡沫奉经济夸：虚胖拟资字本过秧度增稼长与席相关舟交易乘持续诚膨胀富日益虚脱离映实物窄资本主的增锄长和梢实业逝部门认的成漫长，锅金融障证券矛、地不产价陡格飞赖涨，凯投机色交易踢极为村活跃布的经该济现穴象。妨泡沫课经济直寓于肥金融凳投机萝，造惰成社腔会经份济的健虚假说繁荣塘，最搁后必岂定泡落沫破悦灭，愧导致套社会牲震荡密，甚乓至经箭济崩糕溃。战

笨3练、投羡机于坊股票沙和房宝地产咬：泡锦沫经咐济的诚动力茄和载勾体值（锹1枝）社乓会需盘求包毁括真岂实需逐求和燃投机度需求呢，投吼机需炒求与恨泡沫殖经济倦有着浪内在莲的联炊系，曾甚至万可以材说投晋机是吵泡沫圣经济葵的原签动力具。冷（雄2丢）对投机门需求他的特灯点彩。决①退投机没的目龟的是区为了恼获取托买卖惊利差铃，而握不是津为了爽生产候消费丢。李②陶投机曾对象柴比较庙单一潮，具励有虚招拟性灿，如归符号辱、数询字等谋非物护质对裂象，篮不存悉在质冤量、栽规格蜡方面部的区隐别。透③涨投机摘交易蝴成本丑低，霸转手红交易托速度甚快。纹④蓬投机日需求广波动凳大，斥具有望明显骑的羊密群效烦应。腔⑤驱投机滩结果鼻往往蜜导致顺巨大衣的财惧富转税移效数应，瞧少数凡人聚品敛巨兴额财吨富。美这些察特点猾决定规了它骆与泡付沫经续济的跪内在溉、天委然的偏联系挎。潜（姿3卖）股战票与付房地荣产的崇自身括特质鄙，使捧之逐励渐成扔为泡氏沫经座济的亡主要德载体腿。首执先，透在一申个固录定时讯期内痒，股体票与妙房地员产的猛供给饥量是荷相对单稳定氏的，击而其勒需求圣波动深剧烈幻，这黎能引青起股居票与萄房地云产价妻格的挣大幅崇度震篮荡，切创造糟大量凑的投漆机机舟会。邀其次次，股暖票与拴房地疯产的笼交易档价格阿比较棵高，狠交易虫由于盗规范暂，成坦本比忽较低抄。从饥历史毛上看乖，这槽两者西是主雹要的际载体卸。脸4粘、干金融溉机构样：泡逝沫经再济膨短胀的谋助推炕器。从（骑1燃）强厌烈的松投机勤需求削以及妻波动从的股殖票房的地产提市场庭，形洋成了辆泡沫疫经济画滋生纯的基高本条冲件；欣如果抹再有蹦金融锁机构招的积刃极介毕入，拒并提模供大滋量信件贷资冻金，服则股达票及炸房地刮产价蛮格就健会急扑速攀司升，勿整个壤市场居繁荣尿一片占，，熊泡沫锹经济松就此膨形成袋。魄（免2苏）金鲁融机那构介掩入的冶主要剪原因振。泡暂沫经委济的滥发展候和繁倚荣传翻递给祥金融劲机构辛失真蛋的信映息，鄙使他倾们对它未来鸡的预肚期良笋好，辟从而孙介入款并将喉大量腥信贷莫资金斜借给挥投机荐者。乡（提3央）泡虏沫经牌济破惠裂的夕可能乳性。纷泡沫房经济睁得以抱维持暑需要舟三个劳条件密。捕①熄市场讲投资配者市叙场预渡期良煎好；息②戒金融创体系语健康辩，金洲融机升构投态融资违功能挑顺畅怎；砍③贩经济消环境近稳定泥，表互现为瓜宏观冬经济奸稳健引增长恨，国岔际收御支平搂衡，打政策势连续院并不帅发生著重大喉变化渠。当炭其中百任何竟一个倚条件芬出现傍问题汉时，哈泡沫狭就面映临着呆破裂殊。随透着泡寨沫的初膨胀帅，金老融机尸构的罩融资狗压力吩不断抽增大匹，他呼们竭装力争盲取更罗多的兄自资叉金，退从而御导致荣①毛银行它超额炉贷款家，准猛备金朋严重孤不足境，信峡贷结轮构恶疮化，失容易滥出现乐系统均性的达信用回危机码；兰②漠社会劣资金窜枯竭骗，实微体经掌济萎鸦缩，万经济海增长馅乏力配。（焰3友）以绞上这早些信黄息动温摇了占消费挣者的肃信心把，使聚股票专和房村地产饥价格违下降脾，随痛之巨焰额亏勾损接丛连不陪断，瑞再加耽之受“紧示范象效应慢”哗和羊讨群效网应的租影响或，大歉量资做金逃革离，象泡沫截破裂象。模5允、泡烛沫经严济：叼宏观厦金融蚀风险减加剧虽的重易要环财节涨（矿1缩）泡胆沫经雅济的播特点利：硬①伴泡沫吐经济漆运行早的波摩动较忆大；纤②崖泡沫杜经济岗不具筋有典朽型的恼市场搞均衡尚性，隆其运潮行规网律并脱不遵貌照很“寺市场梯供求词规律匠”满；检③哑泡沫窝经济盾的周逐期难岭以确伤定。无（与2灿）泡涨沫经流济的条特点上，使再其成体为宏舍观金与融风岩险和竞金融财危机己形成右的重筛要环豆节。巷适度放的泡护沫尤波其是孔在早缓期可轻以刺区激投茂资和含消费闸，繁鹿荣证攀券市检场，斥在一复定程尚度上如拉动凡实体策经济咸增长呢；但朝是当陵泡沫符过度塘膨胀眉后，呼宏观燥风险豪便暴资露出肝来。再很多狂机构画受害诵，尤瓦其是的金融级机构初，省台并可衰能进惠一步赔使金器融风辰险转贺化成衔金融皱危机州。店6亩、借阅鉴与标启示恒：掠从历蜻史经循验看轰，当涨某些参国家帖和地徐区的捧产业醉结构档、发际展模点式等堵实质涉因素旁出现买问题视时，蝶其宏销观经熊济状授况必肥然受为到负艳面影鹅响。例由于尺实体位经济岔是虚贵拟经秧济和萝金融猫经济摄的基饥础，并这样漆，金露融风报险必嘉然会金不断巷积累妙，并喊在一雀定条酱件下箭转化晌为金供融危雹机。卡华私由此污，我聚们可水以推富论：向经济肺转型们或产必业变派迁的唤国家信和地灾区更肆容易抢积累魔宏观牵金融杏风险折，发年生金翠融危梦机。疾我国配经济差正处匹于转股型之伶中，杂以工挥业化举和城廊市化获为主坐导的穴产业型结构搭变迁榜给我添们带成来了由机遇配，也客带来讯了泡晓沫经遭济的诸潜在霉风险悉。久后股京权分浆置时班代中砌国证饶券市冒场问序题探积悉鲜[粉学习缎要求省]抛了解趁股权草分置狭的成需因上了解再股权叶分置嘴的作财用通掌握钟中国宅证券壳市场暗的主叮要问或题飘理解唉如何占改革辜中国型证券茶市场沙[谋学习峡内容翼]企1量、为股权直分置骡的含夫义睬：股见东持皇有相概同的扬股票裁却没貌有相哭同的耽权利絮，比父如持兵有非如流通找股的凳股东似不能文像持塘有流桑通股老的股申东一套样去驼交易罚股票炼。中滨国的墓上市膨公司诞中存座在着甲非流谱通股津与流醒通股责二类颜股份耍，除冶了持栏股的怠成本现的巨填大差感异和波流通刃权不枝同之障外，垫赋于卖每份逗股份驶其它页的权迎利均咱相同爆。由兴于持下股的颜成本同有巨格大差若异，呆造成标了二拾类股但东之刊间的逐严重写不公悄。删2邀、股测权分销置的大形成核和发凯展村股权塑分置应的由搂来和闪发展元可以尿分为芦以下恩三个罩阶段访：煮

春朗第一吵阶段喜：股门权分妈置问衰题的帝形成触。我康国证尊券市妙场在督设立狠之初茧，对导国有拿股流莲通问壤题总每体上喉采取奔搁置亦的办孔法，偷在事剂实上缴形成朗了股惹权分叨置的欠格局牌。丑

医技第二溪阶段够：通抢过国走有股吸变现瓜解决孙国企阵改革爆和发循展资彻金需冻求的洋尝试亲，开蒜始触绢动股迈权分浮置问策题。筹19图98洗年下慌半年较到雷19于99丙年上录半年迹，为特了解斩决推刘进国家有企茧业改惩革发爱展的皇资金粱需求啊和完阵善社塔会保奴障机颠制，妖开始霸进行钓国有戴股减栏持的匀探索游性尝谊试。评但由载于实慈施方宰案与停市场昌预期偷存在母差距寇，试快点很篇快被纲停止遵。芒20近01旁年疤6糖月缝12饶日，剩国务鞋院颁受布《森减持尤国有我股筹寻集社武会保霜障资寄金管岸理暂贫行办痛法》挨也是昨该思拴路的阿延续薄，同蜓样由济于市弓场效铲果不院理想荷，于退当年师10芹月俗22环日宣虏布暂竟停。舒

原锁第三咐阶段太：作谣为推西进资注本市炒场改躁革开挣放和视稳定虹发展塌的一社项制哨度性嘱变革享，解荒决股奸权分患置问青题正巷式被盈提上虏日程蒸。敬20除04百年芳1咐月旦31略日，居国务烘院发舌布《逢国务议院关的于推海进资摄本市雕场改却革开拍放和称稳定首发展境的若受干意蔑见》灵(喜以下腊简称维《若鞋干意采见》锡)淡，明封确提背出炉“修积极避稳妥股解决脆股权拔分置以问题趣”狐。鉴桥依据挤《国搁务院修关于乐推进慌资本虹市场报改革情开放容和稳董定发纤展的糠若干死意见拣》，膛中国蔽证监闪会于豆20惜05抹年悲4妖月掌29叮日发优布了黎《关谅于上巩市公仿司股擦权分纲置改僵革试精点有监关问牙题的坑通知铲》，据标志棍着股州权分傻置改范革正放式启艰动。依三一露重工勤、紫采江企楼业、铺清华谨同方修和金廉牛能锅源四问家上界市公蹲司成抚为首椒批股臭权分请置改加革的叮试点劝公司进。除获清华糠同方瓣外，辅其它普三家偶上市巾公司痕顺利旁通过扫股权嘴分置椅改革硬，实究现全嫩流通档。直20丽05园年今9度月冠4算日，烈中国减证监乌会颁驶布了梦《上迹市公阔司股广权分忍置改闭革管扮理办冤法》嫩。这政一正笛是法主律文欠件的槽出台已，意封味着痒股权联分置运改革从从试部点阶虾段开至始转适入积耳极稳服妥地县全面降铺开听的新膏阶段珍。截诚至疑20堤06蝴年悼12电月勤31惧日，镰累计湿完成端或进详入股盒改程猴序的帖公司皱数已忧达缩13晴03蓝家，车总市帆值约澡为妈60浩50妥4.撇47龄亿元尺，约多占沪凤、深啊A罗股总似市值室的砌98堆.5坚5%稻。杏塑3银、如粒何看站待股愿权分兴置改疑革坐股权顶分置机问题慎一直航都是贴困扰旨着股礼市健确康发届展的炸主要暖问题林之一迷。阶“委同股残不同由权，斧同股父不同株利狐”粉的存疫在，由破坏扬了市盾场公稠平竞除争的湿原则岁，影里响了寿流通宿股股胁东的编投资喇热情坟，影训响了牙中国送证券炊市场信筹资倒功能地的发茅挥。杨另外笔，崭股权董分置搅使产帝权关裕系无芹法理监顺、涨企业朵结构稳治理扩根本痒无法亭进行聋和有狮效，怀企业化管理浴决策形更无捕法实师现民静主化吗、科步学化罢，独把裁和犹内部闭人控公制在焦所难挣免，弄甚至墓成为王对外桐开放幻、企执业产许权改煌革和怜经济顶体制洪改革婚深化撒的最要大障铲碍。利因此跌，解格决股诵市问珍题，起股权宣分置乎问题席必须补解决窜。降当然浅，也谈不能匙过分屿放大晌股权愤分置萍改革没的作球用。带股权赚分置射改革却并不学意味佳着中吐国证送券市崖场问椒题的云最终着全面巩解决抱，它狐只是交中国俭证券女市场崖改革挑进入介脚所谓移实质直性阶视段的楚开始酒，只孤是破密解中扎国证烦券市品场难奥题迈记出的薄第一罢步，呜并且议仍旧出属于装“劫治标寨不治供本党”王的作属法。对4葵、中意国证羞券市矮场的掘症结系（暂1患）高讽估股挖票市序场及这其背苍后的玩股份赖制的枯作用目，低霜估了烤股份扯制所丙存在缺的问丛题耳股份五公司榜在现监实运男作中膝的变扛异及越其制谷度上警的某类些缺化陷使唯得普聚通股犯股东舰的权炸利形刮同虚瓜设。衡①极股东蝴参与胁公司居决策弊的权泛利。薄由于丽股权进的分萍散化幅和患“陡加票债制拍”乱的存岭在，脏大多巧数的滤小股析东很驴难像袋理论浴上描据述得匹那样满来表衣达对飞公司伟的意图愿。现②预股东搞参与粮公司么盈余傍分配涌的权港利。帜由于剑税法抵中弥长补亏巾损的台规定挠以及承上市智公司并的会脉计处殿理，沾大多乓数上率市公市司采桶取不锄分配典的策旦略，婶即使近有个佛别公议司对造股东形分派棒红利撤，分陵配额哄度十甲分有优限。换煎③烟股东谈参与偿剩余碌财产庆分配便的权费利。伍破产续的公据司，胞不太够可能佣还有膏剩余务财产啦。园④喝股东晴对新举股的肃优先僚认购溜权。隐这一棚权利捎也是好需要读花钱食来购吵买的朗。拒可见逝，股盖份制峡这项而制度钞安排枝本身财存在话着致驾命的床缺陷迅，它讲更多触的是座保护振了公验司及侍大股驼东的策利益泄，而线对于蝴大量号中小些股东纲而言窑，其苗权力档形同蹄虚设右，所槐以它刃的最厅大功圣能实吼际上惭“岭圈钱坑”返，美晋其名蛮曰追“吊筹资逆”叙。这涛种建众立在铁大量杜中小对股东兆利益穗之上召的企竿业拨“装筹资卸”缎行为味，破宿坏了榴信用甲，其嗽结果热就是锁证券雪交易窗的萎书缩。此（印2扫）中用国的战怪病居中国椅股市扒设立腥之初租就存始在制贷度上进的缺炊陷寇;植建立霜证券淡市场针的最体初动因机主损要是阁为国月有企咬业融鼓资解链困，半当想泛“向上市屿”疗的企拣业不校够标茶准时恼，就免由证留券商糟来包黎装。结之后遗，上灶市了浴，匪“湖圈轰步”湖钱了片，股编民被趴骗了咏，有弊人发浓财了饮，有纳人出偿名了熔，有扮人当受官了卖……碑如此色看来余，除躁了股取份制娇的内旅在缺桃陷外腊，证渡券监壳管部秘门执次法不掏严，缓对各湖类违趁规操详作认左识不宇清，垫反映丢迟钝事也是宗重要系原因烘。电5哭、樱脾中国揭证券挖市场阻的改芳革协（疯1软）提秒高上贯市公猎司的窑质量授是根坡本。泳股票测只是泳一种暂虚拟杠资本葵，投捐资者斯选择懒某公蝶司的涌股票藏，看笼中的咱不是宗股票衣本身哗，而静是虚吃拟资笨本背潜后的天企业尤、公改司，诞是因杂为他浪认为阵该公悼司的窑经营晌能够齐给她航带来采丰厚押的回坟报。岛因此洲，上骗市公艇司的质质量月最终厨决定卸了投益资者吴的信晚心及迟投资浙热情崖。竿要提腾高上脆市公赛司的歇质量息，证蹄券监揪管部部门要音加强离市场祥准入愤的监黑管，丛从源斗头上察防止陶那些窄劣质叶企业斑进入树证券奋市场腊；另洽外要阅充分故发挥黎证券迫市场遭优胜伞劣汰碎的功凤能。份（产2愤）通稼过加均强监汉管，臂克服邀信息嫂不对榴称是秤关键飘中国杯证券糕市场扇的核部心缺示陷是丸信用类缺失挑。从核这个微意义鄙上来皱说，残评价罩股权而分置礼改革纵成败果的标称准之情一是钟看它秤能否叔从根狡本上滤优化膏上市崇公司凉的治茶理结杨构、知治理论水平逢和诚加信水收平，遣最终改解决熊虚假才信息式披露晚问题方。信过息具项有一渗定的煌公共捆产品毁属性挠针对棚信息或不对泼称的犯严重洁问题打。证测券监蓝管部毅门应样当做扒好监协管工杏作，修加强笼对上抬市公倦司信洒息披升露的越恶监捡管，解规范涛上市越公司崇的信应息披险露行吓为，远保证虾和增骨强市露场的裕透明歇度；蔬加大蔬对上检市公策司、伪证券网公司德、会荣计师迅事务顾所等喜社会尊中介霞结构贿、证迎券监烦督人花员的念监督捉和惩够罚力现度，鹿提高忧他们训失信摧和违梢规操扮作的修成本纺。魔（唐3名）优蛙化市直场结它构是反重要群的选满择祝我国朴的有恭价证绣券市掉场，凯包括御债券乘和股沿票，诞但是姐，股构票市晶场是必主要牙，债坚券市偷场比忽较小兽，两煮者完映全失授衡。拦这主查要是蚕因为样债券滤需要妖还本刃付息辰，而削股票久市场宗具有盆不返捞还性蜂。这甘种对蛙股票席的偏浆好，然破坏野了信林用，握对整约个社驳会信略用体编系的洽建设言，对秆中国强证券秀市场雷的长聋远发孕展会山产生烤极大虹的破担坏作蠢用。料因此抹我们淋应当寻鼓励留并发烘展债很券市蝶场，班优化亮证券付结构医。淹（托4蔬）股芦权分估置改压革需侧要其呀它制荒度配农套怪能否渠解决瑞大股际东和拥小股请东的侧利益骂冲突叨，避序免大惨股东虑侵占封上市尝公司塔资产所等损隆害投燕资者描合法顾权益陪的问伍题是喂评判懒股权哥分置也改革段成败押的又忘一个成重要阵标准蜂。因躲此，慎股权染分置峡改革沾的成善功最乌终还框是要帅看崖“树分类絮表决痛”叶一类呆的制触度安为排能杆否正递确贯某彻落深实。张西方今金融屡市场秒效率芹理论底及其廊对我撤国资狠本市吼场发雷展的携借鉴抢研究甲[溜学习咳要求见]耐理解刊有效袋市场厅的含本义慧理解喂有效乌市场模理论亚的缺宋陷枯理解淋信息尺不对西称和灿交易械费用焰理论驶理解吨行为偿金融筐学的着观点棍了解求金融辟中介宁和金坛融市灭场的比理论时[绳学习腰内容拾]宿金融肯市场五效率鲁的含材义拴金融纳市场毛效率膨是指也金融振资源遣的配行置效踪率，沾即资竹金由申储蓄复者向庸具有裂生产访性投浮资机疫会的欣人手侮中转岩移的丧效率劳。金泊融市错场效陶率包虫括市榆场的却运行呀效率农、市慈场的绣分配狭效率时和信弟息效棕率。受运行可效率争研究堂市场备提供屯流动忍性的文能力茶、交古易的为执行畅速度希以及域交易坑费用汗的大针小，辫运行接效率轿的检腔验方呢法通丘过研渐究买获卖差绑价来辫进行甜的。麦金融洞市场艳的信裂息效同率又要称为柜价格粒效率耗。链接：链接：fama的有效市场理论Fama根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次：弱形式有效市场(Weak-FormEMH)，半强形式有效市场(Semi-Strong-FormEMH)和强形式有效市场(Strong-FormEMH)。

1.弱式有效市场弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中，所以利用移动平均线和K线图等手段分析历史价格信息的技术分析法是无效的。2.半强形式有效市场除了证券市场以往的价格信息之外，半强形式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告，季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息，依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。

3.强式有效市场强式有效市场假设中的信息既包括所有的公开信息，也包括所有的内幕信息，例如：企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强式有效市场假设成立，上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中，所以，即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。奏有效历市场没理论换的缺蚁陷冠缩话市场嘱有效写性假蝇设是浩以一字个完赌美的纸市场蜻(P无er标fe杜ct四M榴ar堵ke防t)挎为前胖提的办：晚(1这)同整个晶市场伟没有岛摩擦谁，即粗不存范在盆交易懒成本同和税助收；祖所有磨资产砌完全熄可分策割，挤可交听易；牵没有裁限制陪性规灰定。彻(2取)独整个狭市场处充分装竞争识，所则有市均场参牲与者代都是蝇价格锯的接意受者需。秆(3粱)浪信息挽成本霜为零孔。没(4棕)清所有桌市场尸参与食者同竿时接原受信象息，眉所有遇市场红参与车者都菜是理占性的畜，并盐且追府求效缠用最香大化化。赢在现节实生约活中廊，阿这些殊假设粱条件引是很佣难成狸立的圾。投愁资者馋进行锋投资膝都必逐须考记虑以增下成咸本：克(1文)睛交易雀成本选。投榨资者境每做棵一次旋交易歌，都腐要付娃给经冶纪人瓣一定旷费用柔。污(2泻)龟税收珍。投稀资者仰必须柜按每脸次交慌易的欠金额齿或收弓入，昼以一炼定比导例纳办税。扩(3厨)环投资腾者为诱了挖秀掘各透种信上息，粗也必法须支打付一变定的赢费用临。旨(4两)窗机会昂成本科，包雁括时企间、厉精力吵等。龟总的呜来说秋，有换效市瞎场理衬论的胡缺陷烦表现垄在：形（芹1还）经缎验检服验中捉的异傲常现助象不慰支持握有效法市场便假说班；（草2斜）弱化式有名效市青场的壁经验欣假设影是基摧于某泄一时键间序狼列，汽半强闯式有铅效市安场的湾检验蓬是运剧用事颗件分伏析，尼这些话方法惧难以抗从更傅长时份段对钢市场肯效率膏的情间况作摇出判夸断，柔仍然驼存在兰长期搭内资雅产价况格被耳高估赶或者很低估担的可料能。享信息井不对跟称和醒交易俊费用窑诵浊有效烂市场幅理论鼠并没京有考啦虑到嫂信息聪成本塑、信织息传镰递模启式以妇及交劳易费牵用如孝何对慈金融炼市场猪效率氧产生匙影响刘。旅20椅世纪煤80特年嗲辉以后撑，经赖济学叫家开返始从孤新的套角度害对金梢融市蛇场效凶率问皇题进刘行探记讨。就信息啊不对烟称理径论棚(A拢sy爽mm其et您ri版c资In辅fo脆rm仙at范io忙n)壳

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