投资主体类摘要及点评投资主体类B类

1深圳证券交易所第六届会员单位与基金公司优秀研究成果摘要和点评投资主体类王一等宅奖沈开放暂条件悄下中姿国券搭商盈锁利模洞式研锻究则国信早证券返有限最责任护公司贫摘何星诚颖陕宝陈东衬胜灵从2在00隔1年方下半己年开玻始，铲我国依证券充市场党行情泪持续盟低迷亭。2绪00最2年究，整智个证泽券市攻场发武行速艺度放绪缓，糖券商绳承销骗收入鲁减少勤；自罚营业场务在脂持续韵低迷浪不振咽的市榨场行侍情中栏，赢遇利能数力大王打折谨扣；敲券商殿最大辟的利考润来喉源劲——驰交易轮佣金词的大洞幅度迈下调寄，更裳是雪开上加你霜。剥由于原缺乏畜有效蕉的避见险和枣赢利羞手段冶，券失商的售经营违和资妄产状盘况急记剧恶斥化，猴20聪02血年证成券行析业出沃现了细前所捆未有泄的全蛙行业献大面妇积亏臣损，泊全行第业亏笔损额感为3容7亿离元，骂而2除00臭3年屡前三汗季度仍全行妥业累讽计亏杰损额梦已达进到3让4亿功元，垦券商姐的发赛展面摊临严牧重的逼生死授考验粱。仁于是涌，面玉对新骆兴加已转轨辣的市缩场形掘势，背以及卖加入摩WT沾O后情国外印证券竿公司内的竞柏争，知我国诚券商夸如何肝因应激市场签需要译，摆姥脱对樱经纪搅业务捧的过歪度依絮赖，慕积极喇学习短国外详券商裁的优惜秀经挥营模社式，串全面贿重构闸新盈造利模诸式是律全行四业共铅同关职注的值问题锡。论虫文从至实证仁分析栋的角金度为怎券商筐盈利沾模式独的选勤择提近供一觉个思奋路。镰首先折，作妨者研棒究了业国外坑知名诱券商将盈利历模式绪选择荐的背壮景因西素和债特点建，了横解了很他们纳在佣或金制延度改盏革后懂的盈暑利模干式变静化趋泥势，响为我坦国券睁商盈庄利模寺式的旋选择漫提供拾参考础。然匀后，重作者纽分析衡了我驰国券凶商盈范利模徒式发沉展的运历程吵，探童讨了挡当前别券商基盈利管结构备与国喂际券莲商的脾不同株，通谷过中蜓外券令商业订务结限构和殊盈利嫂模式消的对风比分宽析，弦得出镇当前队券商陵的盈效利模驶式特虚点，此并以盖管理狐学模娃型进幻行归喘类。下同时牵，以碧实证摘分析险将目普前我伞国券废商盈罗利模炎式基浙本分斜为三而类：混以中理国国轰际金惠融公斜司为庆代表虎的优丸势业别务模证式、虏以中向信证呈券有弹限公绞司为如代表嫩业务芬创新更模式覆和中端小券割商普庸遍采搅用的彼传统埋业务粪模式卷。文剧中以预数据针详细泼论述惰了这锤些模守式的佛主要事优缺捷点、倘发展雁趋势斗和理竟论模裙型意妈义，推为下穷一步地论述宽打下捉基础节。燥在第豪四部丢分，赚作者障探讨司了我挂国券揉商盈丛利模乏式的锹发展党方向拔和目师标。挨先是文分析脑了我翅国券垂商盈恐利模绣式选榨择的饺制度坛背景央和经票营环伤境，喷其次晌对当截前我期国券嗓商盈正利模飞式进根行总维结分醒析，沿再次果推论宴出我惕国券侦商利役润模坚式的愤发展梨趋势涨，然钥后从熟制度祸变迁牛、理系论模庭型、忙业务赞拓展壶等角梦度分芝析券直商盈佣利模搜式的宇发展吸方向咐。最沟后以绳大量驴的券蹄商业胳务结客构数锋据，调利用碍数学毁模型替推导浮出券重商盈远利结枕构的诚最优靠模型膏，可擦用于悼券商狂盈利刊模式资的构爬建。躺第五樱部分丸是全益文的窃结论残。作榆者认敌为，成目前州券商壁盈利祝模式阅的特惜点：苏一是箩基本霸还依同靠经白纪业妄务佣茧金和石保证咐金利差息收模入；饺二是什全力纳发展淡专项栋特色将业务币也能偶成为荷盈利求大户贩；三车是原竹先盈歌利的暮主要燕来源技——暗主动耐投资呜成为神经营兰风险拘的主冰要来够源；侮四是访以提恢供专较业咨起询服阴务的表其他仇业务喘成为威券商金新的渴利润禽增长亡点。涛原先李以量瓜为主婆的旧厉盈利泪模式润已经促不能画适应脏新时惹期的夫要求免，市难场已班经过袋粗放镜式的录发展当阶段振，进览入技行术创言新和筐质量披取胜劲的新裁时期掠。券海商必估须与袄时俱梁进，李积极同发展此以服牌务为皂核心且的新渔盈利拖模式君。在潮当前咐的经答营环油境中满，券叙商应付尽量脸使自标身业偷务结箩构满框足认x>延-悲4.丹64易+6馋.9焦*a象+瞒4.皆4*盛b指，其米中，需x葬为得款分取良0.负2检26斩5，领a途为手胸续费蝴所占招比重爷，丢b扬为自信营收效入所扣占比蝴重。跨二等糠奖喘中国穴股票脚市场脏机构速投资闲者羊碰群行激为币的实绣证研段究精海通贱证券页股份汁有限迁公司揪腊袁克雁颈陈浩沾现代狸金融础理论唤是建葬立在阴市场敲参与委者完间全理壁性和吩有效帽市场秃假说嗓基础叉之上揪的。伏但近阴几十张年来芬的世哈界金君融实萄践发桶现，址各国咏金融借市场略经常肃表现隙出基船本经顷济变珍量无常法解为释的虹过渡牌波动缝和脆牲弱性裁、股竞票收灭益分魂布的柜厚尾目特性秃等特榴点。认为此残，国帜外许缩多经踩济学点家转毙而从妨金融威市场永的微泊观结狠构的邻角度燕运用都羊群垫行为匠理论担来解苦释上队述问危题。衫在我这国，漫羊群逆行为盼一直传对证突券市斜场产害生着舅重大结影响屠。但冬是对萝于那伸些相免对理湿性和券成熟劳的机睡构投淘资者鹿而言阵，其攻是否职存在披羊群快行为妻，程圈度如宾何，桐这些状问题组一直薪没有王一个糕清晰腹准确测的答秒案。云为此送，论伟文采杜用了旨La祖ko塌ni炭sh脸ok哀e葡t猫al枕.碰在续19辅9项2年低提出羡的L劝SV膝检验产方法去，羊罪群行腹为程以度衡穴量指牺标为桐，作视者在散此基丹础上耕，还粗采用册了皱We拼rm争er柳s从（悼19灾99省）提学出了破另外院两个旅指标采：买仇方羊娇群行垮为指随标蜜和卖册方羊极群行扣为指优标哭。没检验辰采用蒜的原肥始数声据均更来自聪上海晨和深斥圳证弱券交装易所浊网站带公布炕的所芳有证犹券投肺资基捏金的算季度丸投资鼻组合塞报告触，数精据采形样期葛间为酿19鞠99编年刘1核季度资到蕉20斜03耳年副2索季度塔。论舅文按优照在芦季度昌参与墨股票范买卖冒的基搜金数暮目多娘少将惰所有惑股票钟-史季度鲜样本卡分为脑三类怪：积端极程指度较舌低（民参与京交易刘的基以金数凤目少与于局10阿家）图、积归极程扑度中巴等（鄙参与流交易塘的基禾金数绒目大担于等痛于金10岩家，躲少于奉20伙家）墙、积克极程夏度较谱高（针参与仗交易约的基斑金数粉目大疲于等宪于已20拢家）模，然况后分件别检搬验每百一类赔别的繁基金士间羊梯群行敏为程娱度。睬应用苦经典停的俱LS袭V仪方法晴，作海者对泥中国段证券赞市场取投资似基金传之间毒的羊爷群行扑为进甘行了谜全面辱系统取的检猪验。猪论文逝首先绑回顾祖了羊搏群行矩为理份论的冲发展肤经历丹，并舅对经济典的税检验旅方法掩——阻LS龄V公方法堵进行送了理某论说墨明，轧在此乎基础磨上，陈论文步对中毙国证英券投泊资基封金的棉羊群栏行为渠进行株了实左证检牌验。雄并志对中株国与星美国蛇机构浆投资珠者的超羊群突行为山进行碧了对工比。馆根据饭实证手研究村以及没国际潮比较奉研究兼，作佩者认柜为，北我国平的证座券投签资基丰金确笋实存流在一归定程奥度的院羊群掀行为水，并曲具有叫自身摘的一筒些特诚点。角随后衔，论点文分青析了舍我国青证券杏投资抓基金姓产生斗羊群垮行为恒的原统因，死并尝逮试性填的提歉出了纱一些顺前瞻怀性的耳建议嫁。碎论文眠的主挥要结阔论为把：扭（劳1俗）从派整体驻检验巷来看悼，投绍资基迁金间无存在股显著煌的羊蜘群行敲为，慢并且鱼投资狠基金酸在卖争出股慎票时聪的羊作群行通为要看强于娱买入耕股票常时的冤羊群泄行为刻。称（司2毅）从静股票程历史撒收益祸分类拜检验穗来看柿，相它比交上易历娘史收涉益率拘一般咽的股敢票，惕投资与基金洪在买乳卖历榆史收醋益率览极端鲁的股节票时垮羊群崖行为槽要更模显著黎，并罪且基身金在赶交易丙历史窗收益摇率好计的股陆票时宴，其延羊群医行为掉程度辉要重疑于交垮易历青史收钢益率锄差的援股票仰。这坊说明还投资驴基金就存在培追涨橡杀跌禽的倾艘向，发且追钱涨倾暮向要脖强于剥杀跌别。此水外，挣投资糠基金迈更倾再向于帐羊群酸买入薄（里by谣u技in屋h谨er灾d裂）历灯史收分益率途好的验股票根和羊拒群卖榴出（患sa骄le坏i薄n议he器rd饮）历福史收下益率挪差的村股票桶。纷（染3绒）从蛾股票药流通蝇股规煤模检径验来张看，路投资街基金尽在交冷易所辩有规碧模的晒股票射时均控表现萝出较拾显著匀的羊生群行层为，讲而且猫随着双股票菌流通绿股规为模的吩变小墙，基妖金间于的羊级群行善为程鲁度呈婚上升锣趋势机。这碰表明面，以答基金忧为代笨表的雄机构玉投资个者同曲样表脖现出载对小躁盘股蝴的青袭睐。霜我们院认为迈，原咐因有担两方婶面：桥第一雅，市帖场投迅机和原机构原投资氧者的估不完怀全理共性造准成小兆规模倡股票羞更容兔易受线到追唉捧；芬第二害，相脉对于拜大规粉模股响票，耳关于员小规裕模股侵票的蔑市场何信息科通常瞎较少咸，因魄此机皇构投握资者兵在决韵定买诞入或度卖出侨小规层模股险票时浪，往脆往不搏是基储于自割身信要息和笔分析园，而公更容印易倾循向于足模仿伯其他典投资氏者行每为。叛（趣4史）从跨基金疼参与诊程度柱检验雀来看散，基斑金间狸的羊摄群行贿为程趋度与感基金陪参与撤的积止极程贴度之铺间没锹有显登著的慕规律件性。体除了赵基金壮在交乡易积琴极时观表现宝出显晒著的范卖方播羊群南行为躺外，弯其他淡均找公不到变变化鞠规律轮。鞭（愉5嫂）中吴国股业市机舰构投周资者库之间况的羊玩群行当为程材度要村比美烈国股丰市更螺为严丑重。嫂我国捏证券彻市场嫩发展破时间拥短，潮存在北着诸爸多不帽完善嗓的地绘方。劝随着陕市场涛的不糊断成品熟，卧监管控水平犯的不窜断提跌高，之以及嫁投资衣者投弦资理砖念的候不断放变化俱，机亡构投婆资者遣的羊笋群行务为也威必将坟逐渐楚减轻范。丽证券运投资碌基金抹投资姨行为陷对市剩场影帐响研斧究庸申银困万国婆证券袖股份永有限植公司蔬赵剖徐妍励港林捷划涝裘孝拥锋营论文晃从定箭性分围析和争实证计检验取两方啦面的炒角度萍，对末证券蜡投资舞基金觉投资及行为歌对市驱场所纪产生否的影汽响问梦题进雹行研愿究。复在与席市场忙发展况的密擦切关加联下柜，我负国基筛金对妖于市纹场的抹影响夹力正窝在不层断显穗现，会特别赔在2语00冒3年涝基金史投资论行为就与市重场变徐动之跪间形地成明视显的凤共振沫效应汤。分及析结着果表赌明，袄基金仿的行志为特百征体呜现出跟较强奇的一因致性孕，其寄投资冈指向高将越晴来越驻影响徐到市忧场的菜变动锤方向锡；整悦体而灵言，充基金齿投资皇行为幼对市岭场的找影响庭是正箱面的详，包未括推虏动市握场的高价值毫投资租方向查，促竿进市降场波味动性纷下降爸，以侄及维刘护流壤通股清股东坚利益构等。漆但同义时也然必须别认识帜到基急金巨项大的床资金欺进出描对股脂价进桑而对村市场润可能剃产生钩的非馒正面屯影响征。管冈理层揪对于骆基金阿投资亮行为存的监呆控和旬引导旋，应树该更芒多的闭从自婆下而仆上市垫场的名角度秒考虑碧，在爆加强乳法律网法规剥建设待予以名规范续的同广时，骄加强晓市场咳制度吉建设温鼓励妙基金刘市场拜化创弃新行椒为的辽发挥食。亭论文编从四唉部分馆对证速券投架资基效金投赤资行效为对绸市场殖影响园进行辰详细冬阐述照。昌第一搞部分斑，论钥述证笛券投卸资基歌金对哑市场气产生告影响饰的基共础，筐作者搞认为践基金稼在组趴织结制构，汪投资势管理侍，以丢及制疮度规黎范等于方面汤严格储统一色的制坦度构洞成，鱼以及么不断抖壮大浮的资沾产规膏模，品是基惭金对采市场肿产生联强大芒影响蝇力的翼重要植基础膊。盏第二绘部分车，具山体分满析证师券投链资基得金行旷为对走市场盛影响肥力的耐表现袋，首岔先从棋基金盐投资收行为哈的历猴史表和现来垦看，建其与她市场悄状况其密切肿关联景；其容次随异着基贸金的尝发展苦壮大估，对屡市场科的影夺响力倡也不印断体裕现，费这在而我国疮20删03已年的主市场荒中得谜到比博较明盼显的舒反映貌，基其金成牙为市姓场中治最受订关注后的机爹构投蹲资人擦。天第三姓部分缘，采县用实烛证检愉验的滚方法代，对户基金肥投资统行为呜对市抓场的狂影响虾作用松进行哨定量意化的遣分析皮，作防者发愤现祝在操怜作策织略上辱，基周金整艳体呈瓶现正窝反馈蛛的效眉应，铃但倾亩向于湖买入南过去阵表现豆好的添股票按，不战倾向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