第九章私募股权与风险投资课件

15七月20231第九章私募股权与风险投资

第一节私募股权概述一、私募股权的定义投资于非上市公司或上市公司非地下买卖股权的一种投资方式。来源于1976年华尔街。黑石集团〔BlackStoneGroup〕、K.K.R.，凯雷(CarlyleGroup)，德州太平洋(TPGCapital)、贝恩资本(BainCapital)狭义的私募股权投资涵盖初次地下发行前各阶段的投资，即对种子期、初创期、开展期、扩展期、成熟期等各个时期企业所停止的股权投资。狭义的私募股权投资戏称为产业投资。

二、私募股权投资的定义1、主要经过私募方式停止资金筹集2、以基金方式作为载体3、权益投资，较少触及债务投资4、中临时投资5、多样化的参与渠道：IPO、售出、兼并收买、管理层回购6、委派专家介入被投资公司的日常管理进程组建、主导企业的董事会，筹划追加投资，制定企业开展战略的营销方案、监控财务业绩和运营状况，物色挑选管理层，处置企业的危机事情

三、私募股权在投资中的作用1、从融资功用的角度来看2、从转移和分散风险的角度来看。设计复杂的契约条款以降低风险，并经过〝基金的基金〞、投资组合等工具停止风险管理。3、从价钱发现的角度来看4、从提供产权活动性以降低金融买卖本钱有角度来看5、从投资效果的角度来看一、PE的资金来源及筹集方式二、PE的组织方式三、投资机制四、参与机制第二节私募股权的运作一、PE的资金来源及筹集方式公司养老金和公共养老金，40%-50%捐赠基金、保险公司、商业银行、高资本净值的团体或家族美国、英国、法国的养老金在私募股权资本市场的投资增长速度很快。资金承诺方式。二、PE的组织方式1、公司制。投资公司、投资顾问公司等特点：业务范围包括有价证券投资；股东数目不多，但出资额较大；管理人收取管理费与效益挂钩的鼓舞费；注册资本可依据结果变卦。有限责任公司注册资本3万元，50人以下；股份500万，发起人工湖-200人。2、契约制3、有限合伙制如投资者出资450万，管理者出资50万，组建有限合伙基金。纯保底、纯分红、保底分红。纯保底：委托方收益8%-10%保底分红：保底收益6%-8%，超出局部三七开或是四六开纯分红：五五分开三、投资机制1、PE的业务流程2、PE投资的对象规范

1、PE的业务流程第一阶段，寻觅有战略投资者资源背景的投资咨询公司作为融资顾问，由其预备招股说明书〔商业方案书、公司财务预测、募集资金用途〕第二阶段，与潜在投资人见面。投资方做失职调查，并商量商业条款和投资条款。失职调查要查全方位的管理，久远的开展战略，庞大的潜在市场和高生长性。第三阶段，由融资顾问掌管并会同律师、会计师等级的配合，进入投资协议起草、商议和定稿顺序。第四阶段，投资方汇款，被投资方增发股票。2、PE投资的对象规范投资行业：偏好为传统制造业、商业效劳业、房地产业和其它高生长性行业。基本规范：市场占有率高、行业竞争力强、开展潜力大、装备水平和管理素质高。EBITTDA为500万元至1500万美元，不低于300万美元，同时思索外部收益率IRR和折现现金流DCF最关注的要素。年报答率20%，5年内参与。

四、参与机制1、初次地下上市IPO益处：价值最大，收益最高；战略投资者参与后，企业家重新取得控制权，鼓舞最优。弊端：受股市趋向和外部微观环境影响。2、产权出售财务性出售、管理层收买、并购3、资产清算

一、国外PE的开展状况二、新兴市场开展状况三、国外私募股权基金机构的状况四、国际PE业务的开展状况五、未来的开展趋向第三节私募股权的开展历程一、国外PE的开展状况2007年2万多亿规模二、新兴市场开展状况

机构名称创建时间投资方向黑石集团1985私募股权、房地产基金、服务另类资产管理和金融咨询凯雷1987公司并购、房地产基金、风险投资和杠杆融资KKR公司1976以收购、重整企业为主，擅长管理层收购贝恩资本1984股权投资、风投、对冲基金和杠杆资产管理，擅长科技业务投资德州太平洋集团1992公司转型、管理层收购和资本重组提供资金支持

三、国外私募股权基金机构的状况美林证券的全球现金股权买卖、全球股权相关产品、全球股权融资效劳、全球私募股权、战略风险管理和其它股权市场。高盛的直接投资业务摩根仕丹利的资产管理主要是房地产投资、私募股权投资和基础设备业务。直接投资部在平安保险、蒙牛乳业等拥有投资。美国银行的股权投资包括直接投资、公司投资和战略投资。花旗另类投资部包括私募证券、对冲基金、房地产、结构式产品和管理期货。2020购得美林证券后，世界最大的另类资产管理机构之一。渣打银行

四、国际PE业务的开展状况1999，国际金融公司入股上海银行2002，摩根仕丹利、香港鼎辉、英国英联入投资蒙牛2004，美国新桥资收买深圳开展银行17%的控股权2005，美国华平投资集团收买哈约集团55%的股权五、未来的开展趋向契约型公家股权投资国度发改委特批的公司型产业基金有限合伙公司创业投资公司顾问公司一、风险投资的概念二、风险投资的基本特征三、风险投资的功用第四节风险投资概述

一、风险投资的概念风险投资是指于极具开展潜力的风险企业并为之提供专业化运营效劳的一种权益性资本，实质上是以资本支持和运营管理效劳培育和辅导企业创业与开展。团体分散性的风险投资：天使投资，19世纪末非专业管理的机构风险投资，20世纪前叶专业和机构化管理的风险投资

二、风险投资的基本特征私募权益投资主要投资于非上市的中小企业，主要是高新技术企业活动性较小的中临时投资高度专业化和顺序化的组合投资。通常投资于10个以上的项目群。参与管理型的专业投资追求高额报答的财务性投资风险投资一般金融投资投资对象新兴的迅速发展的具有巨大竞争潜力的企业，中小企业为主成熟的传统企业，大中企业为主投资方式股权式投资，关注企业发展前景贷款，关心安全性投资审查重点考察技术创新和市场前景以财务分析和物质保证为重点投资管理参与企业经营管理和决策，合作开发一般不介入企业决策系统投资回报若企业获得巨大发展，可转让股权一般按贷款合同收回本息投资风险投资的大部分企业可能失败，只要一个成功，收益足以弥补全部损失风险相对较小人员素质懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制懂财务管理即可市场重点未来潜大市场，难以预测现有成熟市场，易于预测

三、风险投资的功用资金缩小风险分散企业孵化一、风险投资的运作主体二、风险投资的运作顺序三、投资银行设计为风险投资效劳的金融工具第五节风险投资的运作

一、风险投资的运作主体1、主要当事人投资者：资金供应者风险投资机构：资金运作者风险企业：资金运用者2、中介机构投资银行是资本市场和产权买卖市场最重要的中介机构投资银行是华尔街的心脏，也是华尔街之所以存在的最重要缘由投资银行开展的支持：一是协助风险成熟企业上市，二是为具有一定实力和条件下的企业停止私募融资，三是直接投资

协助成熟风险企业上市就风险企业股票发行的种类、时间、条件等提出建议；承销风险企业发行的股票投资银行经过风险投资部来参与风险企业直接投资大局部投资银行倾向于处于生长前期的新兴公司提供风险资本，如二级资金、桥梁资金和借贷收买资金二级资金支持新产品曾经翻开支路、消费规模急需扩展的企业，以添加设备、厂房和增购原料。桥梁资金支持IPO前的成熟阶段的新兴公司，该公司曾经初具规模和实力，产品和市场较为动摇。借贷收买资金支持新兴的经理层收买现成的企业消费线以扩展规模。私募的发行报酬在5%-6%，甚至8%-10%。还要求公司发行认股权证，占私募总额的10%，使投行有权以私募发行价的120%购置股票。

二、风险投资的运作顺序1、投资银行在风险投资不同阶段的职能定位2、投资银行停止风险投资的典型作业流程

1、投资银行在风险投资不同阶段的职能定位风险企业开展阶段担当融资顾问。公家权益市场存在严重的信息不对称和信息流转慢的制度性缺陷。企业融资部协助企业剖析市场，选择融资方式，协助企业设计公司结构。也可以独立第三方的身份包装企业，用最好的方法向投资人引见。风险企业的成熟阶段。担保上市保荐人。保荐人的职责是协助上市央求人停止上市央求，担任对央求人的有关文件作出细心的审核和披露，并承当责任。出售成功的市场条件必需是动摇和微弱的，上市引荐人应该选择最正确的上市机遇。担任上市辅导人。辅导的进程就是协助企业依照上市规范到达上市条件下的进程。投资银行选择企业的规范：企业的生长性和开展前景；企业的中心竞争力；管理层素质；行业及产品，特别是科技含量；科技开发才干和自有知识产权。确定IPO价钱及价钱维护任务。构成并坚持较高的上市收盘价和日后股价的稳步上扬，提高二级市场的交投量。风险企业上市之后资产管理和财务顾问，资产重组与并购

2、投资银行停止风险投资的典型作业流程审阅风险企业的的商务方案。方案书反映创业者和经理层的素质，判别他们能否具有剧烈的敬业肉体，能否具有产品研发、消费、销售，以及财务和管理方面的才智。投行调查其市场规模，前景和业务特性，判别风险企业能否了解市场及其开展趋向，能否有足够的特性击败竞争对手崭露头角。实地调查。调查企业的设备和资产实力，更重要的是与经理层、客户、供应商、开户银行、债务人、政府部门等谈判。评价成活率和收益率。从风险、技术、业务规划、市场营销、后续资金股东、管理层的素质等方面判别。谈判风险投资合同。投资方式、投资报答、注资撤资的方式时间注资和撤资。普通分批注入资金。再融资、管理层回购、被并购、IPO时，可以撤资。推介上市。

三、风险投资设计为风险投资效劳的金融工具1、可转换优先股优先清偿、收益性、被赎回性、可转换性。2、〝棘轮〞条件风险企业以低价发行新股时，风险投资有权取得一定量的股票。3、再投资期权追加投资转换存款可转换债券4、合资与其它风险资本共同出资引进战略投资者或中小投资人共同投资。战略投资者会对产品或技术的运用权、产品市场的分享权、经销权、未来产品技术的共同开发权以及最终购置风险企业其他股份的期权特别关注，从而能够控股该项企业。私募基金战略-全球微观全球微观对冲基金，指应用微观经济的基本原理来识别金融资产价钱的失衡错配现象，在世界范围内，在外汇、股票、债券、期货及期权上停止杠杆性押注，以期取得高额收益的基金。此类对冲基金投资的最正确机遇往往是国际政治经济的严重事情发作，国际政治经济形势动乱的时分，此时市场价钱动乱坎坷，微观对冲战略往往可以取得高额收益。在经济复苏阶段，会选择股票停止投资，在经济过热阶段投资大宗商品，在经济滞涨阶段会持有现金，在经济衰退阶段会投资债券。私募基金战略-全球微观优秀的全球微观对冲基金所须具有三个方面的特征：一是对市场认知偏向所惹起的非理性动摇具有极强的洞察力。全球微观对冲基金应用了市场上各种心思，尤其是恐惧、贪心和歇斯底里心思。他们寻觅极端动摇的市场，并应用投资者的非理性惹起的金融资产价钱失衡停止套利操作。二是对微观经济和严重经济政治事情具有深入的洞察力。三是经过调研等渠道获取少量信息。全球微观对冲基金取得的数据信息是一手的甚至独家的，并能运用群众投资者还没有获知的微观和微观数据停止投资操作。蒙牛上市前融资案例