轮胎行业深度报告：美国轮胎消费全面探究短期波动不改稳健成长趋势

目录投资聚焦 5我们为什么要研究美国轮胎需求？ 6美国轮胎的需求结构 9汽车产量主导的配套轮胎需求 12替换市场：存量市场的变与不变 16进口市场与整体消费市场密切相关 252023年美国市场展望 27投资建议 30风险因素 32表目录表1：美国对不同地区进口轮胎的双反税率 8表2：中国轮胎企业出海建厂情况 8表3：美国原装市场轮胎消费量（万条） 9表4：美国替换市场轮胎消费量（万条） 10表5：北美原装市场轮胎消费量（万条）及美国在北美占比 10表6：北美替换市场轮胎消费量（万条）及美国在北美占比 表7：2022年美国畅销top10车辆 13表8：美国汽车产量（万辆） 14表9：美国汽车保有量（万辆） 16表10：美国汽车报废率 17表11：2012-2019年美国不交通事故指标与轮胎需求的相关系数 23表12：2023年美国轮胎出量预估（百万条） 29表13：轮胎相关指标2023运行情况 29表14：赛轮轮胎盈利预测（万元） 30表15：通用股份盈利预测（万元） 31图目录图1：2022年全球各地区轮消费量及占比（百万条，%） 6图2：米其林2022年收入布 6图3：韩泰2022年收入分布 6图4：普利司通2022年收分布 7图5：德国大陆2022年收分布 7图6：轮胎企业海外工厂净润及占比（亿元，%） 7图7：轮胎分类 9图8：不同类型汽车示例 12图9：美国汽车销量（万辆） 12图10：美国卡客车销量同比速与美国GDP（相关系数0.78） 13图美国汽车及零部件存量（亿美元） 14图12：美国汽车单车配套轮数量 15图13：美国换胎率（条/辆） 18图14：美国乘用车及轻卡保量及替换市场消费量（亿辆，亿条） 19图15：美国卡客车保有量及换市场消费量（万辆，万条） 19图16：美国乘用车及轻卡行里程（1012英里）及替换市消费量（亿条） 19图17：美国卡客车行驶里程英里）及替换市场消费（万条） 19图18：美国乘用车及轻卡单行驶里程（103英里/辆）及胎率（条/辆） 20图19：美国卡客车单车行驶程（103英里/辆）及换胎率条/辆） 20图20：美国乘用车及轻卡燃消耗量及替换市场消费量（1011加仑，亿条） 21图21：美国卡客车燃料消耗及替换市场消费量（1010加，万条） 21图22：美国汽油消费量和半胎替换销量（亿桶，亿条） 21图23：美国馏分燃料油消费和全钢胎替换销量（亿桶，万条） 21图24：美国乘用车及轻卡单燃料消耗量及换胎率（加仑，条/辆） 22图25：美国卡客车单车燃料耗量及换胎率（加仑，条/辆） 22图26：美国乘用车及轻卡每仑燃料平均行驶里程（英里） 22图27：美国卡客车每加仑燃平均行驶里程（英里） 22图28：美国新能源汽车销量渗透率（万辆，%） 23图29：美国不同车型每亿英交通事故伤亡人数 24图30：美国不同车型每亿英交通事故车辆数 24图31：美国半钢胎数量（百条）及结构情况 25图32：美国全钢胎数量（百条）及结构情况 26图33：美国车用成品汽油消量（万桶/天） 27图34：美国馏分燃料油消费（万桶/天） 27图35：美国汽车零部件及轮店零售额（亿美元） 27图36：美国汽车及零部件制业存货量（亿美元） 27图37：美国进口半钢胎数量万条） 28图38：美国进口全钢胎数量万条） 28图39：美国乘用车及轻卡销（万条） 28图40：美国卡客车销量（万） 28投资聚焦美国市场研究的必要性市场对美国轮胎消费需求的过度悲观2022那么2022年以来，美国的进口轮胎消费是否真的代表着美国的轮胎消费与宏观经济的波动2023）2023游指标月度数据和USTMA2023市场对美国轮胎消费需求研究的片面与滞后（我们为什么要研究美国轮胎需求？20143201420223.32202217.5019%图1：2022年全球各地区轮胎消费量及占比（百万条，%）东欧,73,4%南美,109,6%非洲/印度/中东,182,10%

北美,428,25%亚洲（除中国外）,245,14%中国,294,17%

西欧、中欧,419,24%资料来源：米其林年报，202227图2：米其林2022年收入分布 图3：韩泰2022年收入分布其它其他区域26%16%其他区域26%16%韩国10%欧洲35%10%38%欧洲36%

北美29%资料来源：米其林年报， 资料来源：韩泰公告，图4：普利司通2022年收入分布 图5：德国大陆2022年收入分布欧、俄、中东、印度和非洲20%

区10%

4%德国18%

欧洲（除德国）29%亚太22%日本24%

北美27%资料来源：普利司通年报，。注：不考虑内部拼销情况

资料来源：德国大陆公告，201825%图6：轮胎企业海外工厂净利润及占比（亿元，%）赛轮（越南）净利润 玲珑（泰国）净利润森麒麟（泰国）净利润 赛轮（越南）净利润占比18 玲珑（泰国）净利润占比 森麒麟（泰国）净利润比8642-2017 2018 2019 2020 2021

300%250%200%150%100%50%0%资料来源：公司公告、wind，注：净利润占比=海外工厂净利润/公司归母净利润，部分海外工厂净利润占比大于100%是由于国内亏损2021201514.4%87.9%20.7%到100.8%14.62%-21.09%6.23%-7.89%表1：美国对不同地区进口轮胎的双反税率反倾销税 反补贴税最小最大最小最大美对中14.4%87.9%20.7%100.8%美对泰14.62%21.09%美对越0.00%（赛轮等企业）22.30%6.23%7.89%资料来源：中国轮胎商务网，202220222019年开始建设并拟于2024-20252020年落地泰国工厂之后在2023年投产柬埔寨工厂，森麒麟在泰国工厂之后同时布局西班牙和摩洛哥海外工厂。表2：中国轮胎企业出海建厂情况企业海外工厂所在地海外一期投产时间备注赛轮轮胎越南2013年玲珑轮胎泰国2014年中策橡胶泰国2015年森麒麟泰国2016年福临轮胎马来西亚2018年华谊集团泰国2018年浦林成山泰国2020年通用股份泰国2020年金宇轮胎越南2021年赛轮轮胎柬埔寨（第二工厂）2021年贵州轮胎越南2022年浪马轮胎巴基斯坦2022年通用股份柬埔寨（第二工厂）2023年玲珑轮胎塞尔维亚（第二工厂）规划卡车胎2024年达到设计产能，乘用车胎2025年达到设计产能森麒麟西班牙（第二工厂）尚未投产森麒麟摩洛哥（第三工厂）尚未投产昊华轮胎斯里兰卡原计划2022年底投产，但因斯里兰卡局势问题推迟青岛双星越南2021年增资锦湖越南而拥有海外产能风神股份无2021年末，拥有PTG（倍耐力工业胎资产）62%表决权三角轮胎无2017年决定建设美国工厂，2022年公告终止该项目青岛双星柬埔寨（第二工厂）尚未投产资料来源：轮胎世界网、公司公告、中国橡胶杂志、国务院国资委、杭州国资委、朝阳市龙城区政府官网、V龙城、长江商报，美国轮胎的需求结构（（（（图7：轮胎分类资料来源：USTMA根据USTMA2022442047908.37%510650表3：美国原装市场轮胎消费量（万条）乘用车轻卡乘用车及轻卡卡客车所有汽车20224,1606304,7906505,44020213,7405604,3005904,89020203,7205404,2604704,73020194,6305905,2206505,87020184,7105605,2706505,92020174,5205405,0605405,60020164,9304905,4205005,92020155,0004405,4406206,06020144,7804605,2405705,81020134,3604404,8004805,28020124,0004204,4205104,930资料来源：USTMA，201220222.192.5114.57%1580266068.35%。后装市场的增长主要来自于对应汽车保有量的增加、换胎需求的增加。表4：美国替换市场轮胎消费量（万条）乘用车轻卡乘用车及轻卡卡客车所有汽车202221,3703,72025,0902,66027,750202122,4803,86026,3402,29028,630202020,3803,29023,6701,92025,590201922,2603,25025,5101,89027,400201821,7403,15024,8902,18027,070201720,9703,13024,1001,97026,070201620,8603,19024,0501,86025,910201520,6102,91023,5201,79025,310201420,6502,89023,5401,74025,280201319,9302,87022,8001,57024,370201219,0902,81021,9001,58023,480资料来源：USTMA，20123.5820224.2819.45%USTMA表5：北美原装市场轮胎消费量（万条）及美国在北美占比轿车及轻卡卡客车总计轿车及轻卡卡客车总计20226900670757069%97%72%20216300610681068%97%72%20206200490669069%96%71%20197900680858066%96%68%20188230680891064%96%66%20176420570699079%95%80%20168760530929062%94%64%20158650650930063%95%65%20148320610893063%93%65%20137940510845060%94%62%20127570540811058%94%61%资料来源：USTMA，米其林年报，表6：北美替换市场轮胎消费量（万条）及美国在北美占比轿车及轻卡卡客车总计轿车及轻卡卡客车总计202231,6003,58035,18079%74%79%202132,8003,18035,86080%72%80%202028,6002,61031,21083%74%82%201931,5002,68034,18081%71%80%201831,1102,98034,09080%73%79%201726,5102,16028,67091%91%91%201628,8702,45031,32083%76%83%201528,0502,40030,45084%75%83%201427,8302,30030,13085%76%84%201326,5602,11028,67086%74%85%201225,6302,05027,68085%77%85%资料来源：USTMA，米其林年报，汽车产量主导的配套轮胎需求45视其大小而定，从10-20多条均有。图8：不同类型汽车示例资料来源：丰田、福特、三一集团官网，Marklines1967年-202210003001090车销量则是在18-54万辆的范围内有明显的波动。图9：美国汽车销量（万辆）

轿车 轻卡 卡客车（右）196719691967196919711973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021资料来源：美国交通部，F表7：2022年美国畅销top10车辆车型种类销量（万辆）福特F系LightTrucks65.4雪佛兰索罗德LightTrucks51.4公羊皮卡LightTrucks46.8丰田RAV4SUVs/CUVs40丰田凯美瑞Passengercars29.5通用汽车SierraLightTrucks24.2本田CRVSUVs/CUVs23.8丰田TacomaLightTrucks23.7特斯拉ModelYPassengercars23.1吉普大切诺基SUVs/CUVs22.3资料来源：《TireBusiness》，220.78图10：美国卡客车销量同比增速与美国GDP（相关系数0.78）5%0%

美国卡客车销量同比增速 美国GDP增

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20227%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20226%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%资料来源：美国交通部、wind，66%34%20222022USTMA图11：美国汽车及零部件存货量（亿美元）美国:美国:制造业:存货量:汽车及零部件:季调:年度6000500040003000200010000资料来源：wind、美国商务部普查局，（表8：美国汽车产量（万辆）轿车商用车（含轻卡、卡客车）所有汽车商用车占比20221758311,00682.60%202115675991682.93%202019268988278.18%20192518381,08976.94%20182798511,13075.35%20173038151,11872.87%20163928261,21867.84%20154167941,21165.61%20144257411,16663.53%20134376701,10760.52%20124116231,03460.24%资料来源：美国交通部，2012年-20224.77202260.24%2012-2022700万万+700万3002019场的单车配套轮胎系数在5.4左右。2012-2022系：配套市场轮胎消费量=乘用车产量*3.09+商用车产量*5.81+73.26（RSquare=0.95，AjdR494-5图12：美国汽车单车配套轮胎数量5.605.405.205.004.804.604.402012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：美国交通部、USTMA，替换市场：存量市场的变与不变/一、美国换胎率的计算根据美国交通部的统计，截止2021年，美国的汽车保有量达到2.72亿辆，其中轿车1.031.541574表9：美国汽车保有量（万辆）轿车轻卡乘用车及轻卡卡客车所有汽车202110,29715,37625,6731,57427,247202010,51414,68625,1991,56026,759201910,85514,39825,2531,53626,789201811,12413,83624,9601,53426,494201711,11813,77524,8931,48426,377201611,29613,27224,5681,44426,012201511,28612,85524,1421,35925,501201411,39012,46823,8581,33525,193201311,36812,05223,4201,32724,747201211,12912,08523,2141,30524,518资料来源：美国交通部，2012-2021表10：美国汽车报废率乘用车轻卡乘用车及轻卡卡客车所有汽车20215.24%3.20%4.05%2.01%3.93%20206.28%5.69%5.94%1.16%5.67%20196.66%4.78%5.62%3.26%5.48%20184.72%8.21%6.65%1.69%6.27%20176.97%4.54%5.66%0.13%5.35%20166.01%5.00%5.47%0.85%5.01%20157.52%4.82%6.11%1.58%5.87%20146.58%3.81%5.15%2.46%5.01%20134.67%6.84%5.80%0.97%5.54%20126.66%5.26%5.85%6.27%5.87%资料来源：美国交通部，（报废率由保有量及销量计算得来）2012-20211.01条/1.09条/1.24条1.50条/1.02条/条2021为1.077万英里，卡客车为2.326万英里，可见卡客车使用频率更高，换胎率更高。1.04-1.05条/201320172019图13：美国换胎率（条/辆）1.131.111.091.071.051.031.010.990.970.95

乘用车及轻卡 所有 卡客车（右）2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

1.601.501.401.301.201.101.00资料来源：美国交通部、USTMA，二、不同指标与轮胎需求的关系我们把替换市场轮胎消费量作为轮胎需求的总体指标，换胎率作为轮胎需求的个体平均指（1）（2）2012-2021（）0.882012-20192012-20190.95、0.90，剔除疫情因素后，半钢胎这一系数明显增强，全钢胎变化不大。图14：美国乘用车及轻卡保有量及替换市场消费量（亿辆，亿条）

图15：美国卡客车保有量及替换市场消费量（万辆，万条）

保有量替换市场轮胎消费量保有量替换市场轮胎消费量

保有量 替换市场轮胎消费量资料来源：美国交通部、USTMA， 资料来源：美国交通部、USTMA，（1）总行驶里程与替换市场轮胎总消费量之间有显著相关性2012年-2019年，半钢胎、全钢胎的总行驶里程与替换市场轮胎消费量之间的相关系数分别为0.93、0.93，呈现出高度的相关性和一致性。但我们仍需注意到，行驶里程和替换市场轮胎总消费量这两个指标都和汽车保有量相关，2012-20190.990.98。））图16：美国乘用车及轻卡行驶里程（1012英里）及替换市场消费量（亿条）

图17：美国卡客车行驶里程（1011英里）及替换市场消费量（万条）行驶里程替换市场轮胎消费量行驶里程替换市场轮胎消费量

2.70

行驶里程 替换市场轮胎消费量3.5 2400

3.43.33.23.13.02.92.8

230022002100200019001800170016001500资料来源：美国交通部、USTMA， 资料来源：美国交通部、USTMA，（2）单车的行驶里程和换胎率之间没有明显相关性2012-20190.40-0.50，半钢胎方面，2012-2019年，单车行驶里程在1.14万英里上下波动，换胎率伴随着车辆结构和轮胎使用年限的变化，在波动中从1.01条/辆增至1.08条/辆。图18：美国乘用车及轻卡单车行驶里程（103英里/辆）及换胎率（条/辆）

图19：美国卡客车单车行驶里程（103英里/辆）及换胎率（条/辆）

单车行驶里程换胎率单车行驶里程换胎率

单车行驶里程 换胎率

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0 资料来源：美国交通部、USTMA， 资料来源：美国交通部、USTMA，3. 2012年-2019年，半钢胎、全钢胎的总燃料消耗量与替换市场轮胎消费量之间的相关系数分别为0.94、0.94，同样呈现出高度的相关性和一致性。图20：美国乘用车及轻卡燃料消耗量及替换市场消费量（1011加仑，亿条）

图21：美国卡客车燃料消耗量及替换市场消费量（1010加仑，万条）1.35

燃料消耗量替换市场轮胎消费量燃料消耗量替换市场轮胎消费量

燃料消耗量 替换市场轮胎消费量5.3 2400

230022002100200019001800170016001500 资料来源：美国交通部、USTMA， 资料来源：美国交通部、USTMA，（EIAEIA柴油+0.87、0.760.94EIAEIA图美国汽油消费量和半钢胎替换销（亿桶亿条） 图23：美国馏分燃料油消费量和全钢胎替换销量（亿桶，万条）车用成品汽油消费量替换市场半钢胎销量35 车用成品汽油消费量替换市场半钢胎销量34 33323130 20122013201420122013201420152016201720182019202020212022

15.515.014.514.013.513.012.5

3000馏分燃料油消费量替换市场全钢胎销量馏分燃料油消费量替换市场全钢胎销量2000150010005002012201320122013201420152016201720182019202020212022资料来源：USTMA、EIA， 资料来源：USTMA、EIA，2012-2019年，半钢胎、全钢胎的单车燃料消耗量和换胎率之间的相关系数分别为-0.59、-自然对换胎需求是负面影响。图24：美国乘用车及轻卡单车燃料消耗量及换胎率（加仑，条/辆）

图25：美国卡客车单车燃料消耗量及换胎率（加仑，条/辆）单车燃料消耗量换胎率单车燃料消耗量换胎率520500480460440420

单车燃料消耗量 换胎410040003900380037003600350034003300320031003000

1.61.41.21.00.80.60.40.20.0资料来源：美国交通部、USTMA， 资料来源：美国交通部、USTMA，图26：美国乘用车及轻卡每加仑燃料平均行驶里程（英里）

图27：美国卡客车每加仑燃料平均行驶里程（英里）24 7.022 6.5206.0185.5165.01412 4.510196019671974198119881995200220092016

4.0

196019671974198119881995200220092016资料来源：美国交通部， 资料来源：美国交通部，2021、202220222021203050%（图28：美国新能源汽车销量及渗透率（万辆，%）BEVPHEVBEVPHEVEVsalesshare8%1007%80 6%5%604%40 3%2%201%0 0%2010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：IEA，4. 1990年-20211.570.88139695253162019-2019（1）0.910.88表11：2012-2019年美国不同交通事故指标与轮胎需求的相关系数死亡人数轮胎需求 受伤人数轮胎需求 交通事故车辆数轮胎需求1（关指标）2（

胎消费量关指标）亡人数关指标）亡人数伤人数辆数数乘用车及轻卡0.470.330.66-0.110.91 -0.15卡客车0.790.030.580.100.88 0.15所有汽车0.550.340.69-0.060.93

换胎率每亿英里死

胎消费量受伤人数

换胎率每亿英里受

胎消费量

换胎率每亿英里交通事故车辆资料来源：美国交通部、USTMA，图29：美国不同车型每亿英里交通事故伤亡人数 图30：美国不同车型每亿英里交通事故车辆数全钢胎-全钢胎-每亿英里死亡人数半钢胎-每亿英里受伤人数（右）全钢胎-每亿英里受伤人数（右）

半钢胎-

80604020199019921990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020

--每亿英里交通事故车辆数-每亿英里交通事故车辆数199019921990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020资料来源：美国交通部， 资料来源：美国交通部，所以我们认为（波动中上升的换胎率。在进行预测时，汽车保有量涉及当年汽车报废率和新车销量两个指进口市场与整体消费市场密切相关2012年-20221.161.00-1.271.471.9956%66%。图31：美国半钢胎数量（百万条）及结构情况

68%半钢胎-半钢胎-产量半钢胎-进口量半钢胎-进口占比64%62%60%58%56%54%52%02012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

50%资料来源：美国海关、USTMA，2012年-202210331059239351%72%，图32：美国全钢胎数量（百万条）及结构情况全钢胎-全钢胎-产量全钢胎-进口量全钢胎-进口占比30 70%25 60%50%2040%1530%10 20%5 10%0 0%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：美国海关、USTMA，20202023年美国市场展望我们梳理了2023年已有的美国轮胎相关的月度指标运行情况，再结合上文的相关性研究，对2023年美国轮胎需求进行了预测。一、2023年高频月度数据梳理61620221.28%20212.77%柴油+）5.14%，同比2021年降低3.93%。图33：美国车用成品汽油消费量（万桶/天） 图34：美国馏分燃料油消费量（万桶/天）

2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 20235004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月资料来源：EIA， 资料来源：EIA，1-58.10%图35：美国汽车零部件及轮胎店零售额（亿美元） 图36：美国汽车及零部件制造业存货量（亿美元）

2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2020 2021 2022 20231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：wind， 资料来源：美国交通部，20231-4202212.83%2021年1.71%202214.55%20211.22%。2022图37：美国进口半钢胎数量（万条） 图38：美国进口全钢胎数量（万条）2100

2019 2020

2022202325020222023

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20222023202220230 资料来源：美国海关， 资料来源：美国海关，美国汽车销量：美国乘用车及轻卡、卡客车销量同比2022年均有明显回升，1-4月累计销量增速分别为8.14%、14.31%。图39：美国乘用车及轻卡销量（万条） 图40：美国卡客车销量（万条）180

2019 2020 2021

2022202320222023

2019 2020 2021160

5.0

4.54.03.53.02.5601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2.0

202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1220222023资料来源：美国交通部， 资料来源：美国交通部，20232021二、展望全年USTMA2023USTMA3.34&2.3%1.5%、5.3%2022表12：2023年美国轮胎出货量预估（百万条）2023E2022同比配套乘用车&轻卡胎49.047.92.3%卡客车胎6.46.5-1.5%替换乘用车&轻卡胎253.7250.91.1%卡客车胎25.226.6-5.3%总出货量334.3331.90.7%资料来源：USTMA，42023（618日USTMAUSTMA1-4202342023压力，我们认为USTMA2023表13：轮胎相关指标2023年运行情况关系数1比情况关系数1比情况2乘用车及轻卡销量乘用车&轻卡胎-配套市场0.868.14%卡客车销量卡客车胎-配套市场0.8714.31%汽油消费量乘用车&轻卡胎-替换市场0.871.28%柴油消费量卡客车胎-替换市场0.76-5.14%

指标与轮胎需求的相

指标2023年的同资料来源：USTMA、美国交