专精特新A股上市公司高质量发展研究报告

目录一、专精特新概述 5“专精特新”内涵解释 7专精特新背景环境 7扶植专精特新是中国近年特色产业政策之一 8二、专精特新上市公司现状分析 8专精特新上市公司数量及市值 9专精特新上市公司总体市值分布及变动 9专精特新上市公司分省份分布及变动 12专精特新上市公司分板块分布及变动 22专精特新上市公司分行业分布及变动 24专精特新企业财务指标分析 272.2.1规模 27资产报酬率 32成长能力 40盈利能力 50研发能力 55补贴能力 60运营能力 66造血能力 71议价能力 80偿债压力 86财务指标总结 90三、专精特新“小巨人”上市公司现状分析 90专精特新“小巨人”上市公司数量及市值 90专精特新“小巨人”上市公司总体市值分布及变动 90专精特新“小巨人”上市公司分省份分布及变动 93专精特新“小巨人”上市公司分板块分布及变动 102专精特新“小巨人”上市公司分行业分布及变动 105专精特新“小巨人”上市公司财务指标分析 1073.2.1规模 107资产报酬率 114成长能力 122盈利能力 131研发能力 137补贴能力 141运营能力 147造血能力 153议价能力 160偿债压力 166财务指标总结 170四、专精特新上市公司企业案例分析 1704.1中医药龙头片仔癀（600436.SH） 170公司分析 170公司概况 170中医药行业发展 172公司前景分析 175财务分析 1774.2电池龙头恩捷股份（002812.SZ） 183公司分析 183公司概况 183隔膜行业发展 184公司前景分析 1894.2.2财务分析 1964.3模拟芯片龙头圣邦股份（300661.SZ） 204公司分析 204公司概况 204模拟芯片行业 206公司前景分析 211财务分析 214引言截至2023年4月30日，省级专精特新及省级专精特新“小巨人”共计71,76410052022430日，专精特新上市公司数量增加17521.08%，专精特新上市公司群体数量保持增长，其中江苏省专A的角色。20~08510亿元。AA股中扮演着愈发重要的角色。力设备三大产业的总市值最高。2022A股有较为明显的差距，受规模影响，AA股仍有一定优势，但优A股表现。截至2023年4月30日，四批国家级专精特新“小巨人”共计8997家，其759202243016828.43%A股中扮演着日益重要的角色。“小巨人”上市公司整体集中在中小市值，整体市值水平略有回升。占比（43%）最多的是市值在20~50亿元区间的公司，84%的“小巨人”上市公司市值低于100亿元。A股表现更突出的贡献。在机械设备、电子、基础化工行业，其中电子行业的总市值最高。2022年度财务指标，我们会发现，纵向来AAA股仍有一定优势，但优势在缩小。公司，对其企业概况、行业发展以及公司前景进行了详细分析，供大家参考。一、专精特新概述“专精特新”内涵解释20117月，由时任工信部总工程师朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。2013年7规范了“专精特新”的内涵，即“专业化、精细化、特色化、新颖化”。图1：“专精特新”企业内涵专精特新背景环境供应链连环打击方面在范围、影响、剧烈程度上都达到空前新高。高新科技发展遭遇“卡脖子”。“中兴事件”爆发后，2018年4月19日，35了国家经济的“命脉”。扶植专精特新是中国近年特色产业政策之一1001000在2025年之前，通过中小企业“双创”带动孵化100万家创新型中小企业，1011000制造业单项冠军。二、专精特新上市公司现状分析截至2023年4月30日，从各省/市工信厅/局官网公布的数据来看，省级专精特新及省级专精特新“小巨人”名单共71,764家，其中上市公司1005家。专精特新上市公司数量及市值专精特新上市公司总体市值分布及变动A股中扮演着日益重要的角色专精特新上市公司群体数量保持增长。截至2023年4月30日，专精特新上市公司共1005家总市值67,610亿元较2022年4月30日专精特新上市公司数量增加175家，增速21.08%，总市值增加14,179.14亿元，增速26.54%。图1：专精特新上市公司数量（家） 图2：专精特新上市公司总市值（亿元） 数据来源：ChoiceA股中扮演着日益重要的角色。2023430日，A516419.46%，A956,941亿7.07%2022430A股2.01A股总市值的比例0.61个百分点。图3：专精特新上市公司数量A股占比 图4：专精特新上市公司总市值A股占比数据来源：Choice专精特新上市公司整体集中在中小市值20234301,640.60亿元，市值最小的为殷图网联，市值为3.13亿元。20234307%10亿元以下，11%10~20亿元，47%的公20~50亿元，20%50~100100亿的上市1515001010002家。图5：2023年4月30日专精特新上市公司市值分布（家）数据来源：ChoiceA202343037.33A55.1967.27A185.31100A100亿元69%。图6：2023年4月30日专精特新上市公司与A股上市公司市值分布数据来源：Choice专精特新上市公司整体市值水平略有回升专精特新上市公司市值中位数和平均值有所回升。专精特新上市公司202343037.332022430日（31.86亿元）增加5.47亿元，增幅17.18%，恢复至2021年4月30日中位数（36.99亿元）水平，2023年4月30日市值平均值67.27亿元，较2022年4月30日（64.37亿元）2.904.50%2021430日（76.16亿元）仍有一定差距。专精特新上市公司中市值1020224304%20234307%，10013%15%。图7：专精特新上市公司市值分布变动数据来源：Choice专精特新上市公司分省份分布及变动专精特新上市公司在各省的发育存在明显差异2023430188176138特新上市公司。图8：2023年4月30日专精特新上市公司各省数量分布（家）数据来源：Choice专精特新上市公司总市值在各省间差异巨大。2023年4月30日，上海市专11,710亿元，占全国专精特新上市公司总市值10,05814.9%，第三名是江苏省9,617亿元，占全国专精特新上市公司总市值的14.2%。图9：2023年4月30日专精特新上市公司各省市值分布（亿元）数据来源：Choice2023430489.19232.91亿元，山西省最小，为8.55亿元。图10：2023年4月30日专精特新上市公司各省平均市值表现（亿元）数据来源：Choice长三角及广东是专精特新上市公司的主力军专精特新上市公司主要集中在江浙沪和广东。2023年4月30日，浙江省专188176138136家，合计63863.5%；上海市专精特新上市公司总市11,71010,0589,6178,250亿元，39,63558.6%。江苏省专精特新上市公司数量增长最为明显。2020年4月30日到2023年43082差距明显缩小。A股表现更突出的贡献专精特新上市公司各省份分布与A202343018.7%，AA16.3%17.3%，AA23.6%。图11：2023年4月30日专精特新与A股上市公司各省数量分布对比图12：2023年4月30日专精特新与A股上市公司各省总市值分布对比数据来源：ChoiceA股的影响在各省间存在明显差异，其中上海市和河北省专精A2023430A股上市A25AA0.1%。图13：2023年4月30日专精特新上市公司A股数量占比图14：2023年4月30日专精特新上市公司A股总市值占比数据来源：ChoiceAA33A6A股上市公司总市值的比例增加，10个省份或地区该比例缩小。15：2022430日~2023430A股上市公司数量占比变动16：2022430日~2023430A股上市公司总市值占比变动数据来源：Choice专精特新上市公司分板块分布及变动现阶段创业板和科创板是专精特新上市公司的主战场专精特新上市公司主要分布在创业板。在各板块中，2023年4月30日专精特新上市公司的数量排名为：创业板、科创板、上海主板、深圳主板、北交所。创业板专精特新上市公司数量最多，为357家，总市值21,509亿元。图17：专精特新上市公司分板块分（家） 图18：专精特新上市公司分板块分布（亿元）数据来源：Choice，截至2023年4月30日北交所成立时间较短且存在新三板挂牌满一年的条件，北交所专精特新上市公司群体仍有较大成长空间。2023430日，北交所专精特新上市公司96A960亿元，占全A股专精特新上市公司总市值的1%。科创板与北交所在专精特新上市中扮演着日益重要的角色北交所和科创板在专精特新上市中扮演着日益重要的角色。从2022年4月302023430日，北交所专精特新上市公司数量占专精特新上市公司5%10%，科创板专精特新上市公司占专精特新上市公司总市值26%29%，。图19：专精特新上市公司分板块数量分布变动图20：专精特新上市公司分板块总市值分布变动数据来源：Choice43050%38%。图21：2023年4月30日专精特新上市公司数量该板块A股占比图22：2023年4月30日专精特新上市公司总市值该板块A股占比数据来源：Choice专精特新上市公司分行业分布及变动专精特新上市公司主要集中在机械设备、医药生物、电子、基础化工、电力设备。202343017016.9%13813.7%，电子第11811.7%10410.3%，电力设备979.7%。图23：2023年4月30日专精特新上市公司数量行业分布（家）数据来源：Choice202343011,667亿元，占专精特新上市公司总17.3%11,38916.8%，电力设备排名第三，总市值10,240亿元，占比15.1%。图24：2023年4月30日专精特新上市公司总市值行业分布（亿元）数据来源：Choice专精特新上市公司主要集中在符合国家战略政策支持度高的行业。专精特到国家政策支持，同时也是支撑国家战略的重要构成。专精特新企业财务指标分析规模A股有明显差距202220221231日专精特19.153.3632.605.8020211231日到2022年12月3110亿元的公司占比从29%18%5011%15%。图25：专精特新上市公司总资产分布（家）数据来源：ChoiceA股相比，专精特新上市公司总资产规模整体较小。20221231日A16.83160.25505060%；A200亿元的公司占14%1%200亿元。图26：2022年12月31日专精特新与A股上市公司总资产规模分布数据来源：ChoiceA20221231AA34.46335.66A股26.45136.66亿元。图27：2022年12月31日专精特新与A股上市公司分板块总资产表现（单位：亿元）数据来源：ChoiceA股有较大差距202220228.290.4219.21亿元，较去年同期增加2.10亿元，增幅12.3%。图28：专精特新上市公司营业收入分布（家）数据来源：ChoiceA股存在明显差距。2022年专精特新上A9.62A103.635505%，A26%。图29：2022年专精特新与A股上市公司营业收入规模分布数据来源：Choice分板块来看，主板专精特新上市公司与A股营业收入规模差距最为明显。2022A股在营业收入上存在差距，其中A19.59223.42A14.2475.23亿元。图30：2022年专精特新与A股上市公司分板块营业收入表现（单位：亿元）数据来源：ChoiceA股存在一定差距2022年专精特新上市公司净利润规模略有下滑，亏损企业增加。2022年专精特新上市公司净利润中位数0.74亿元，较去年同期减少0.11亿元，降幅13.3%，平均数1.60亿元，较去年同期增加0.05亿元，增幅3.1%。从分布来看，从2021年到2022年，专精特新上市公司亏损企业从80家增加到154家。图31：专精特新上市公司净利润分布（家）数据来源：ChoiceA0-1亿元区间。2022年专精特新上市公司净利润中位数较A0.324.73亿元。从分布来看，专精特新上市公司的亏损企业占比更少，主要集中在在0-2亿元区A103%A股11%10502%。图32：2022年专精特新与A股上市公司营业收入规模分布数据来源：ChoiceA股净利润规模差距最为明显。2022A股在净利润规模上均存在差距，其中上海A0.7811.77亿元。图33：2022年专精特新与A股上市公司分板块净利润表现（单位：亿元）数据来源：Choice规模总结专精特新上市公司规模持续增长，但盈利略有下滑。2022年专精特新上市公司的总资产和营业收入较2021年均有所增长，但盈利不稳。专精特新上市公司规模与A股存在明显差距。专精特新上市公司在总资产、营业收入、净利润均与A股存在明显差距。图34：专精特新上市公司2022年净利润规模排名前50（亿元）资产报酬率A股优势缩小专精特新上市公司股东回报出现明显下滑。20212022年，专精特ROE9.27%6.17%，平均值（注：ROE平均值已剔除0100%的极端值13.11%9.30%2021年专ROE20%17%20227%，E101%E0%3%提高72%。图35：2020年到2022年专精特新上市公司ROE分布（家）数据来源：ChoiceA股的优势缩小。2021年专精特新上市ROEA2.131.952022年专精特新上市公司ROE中位数较A0.960.03个百分点，A股的股东回报优势明显缩小。图36：2022年专精特新与A股上市公司ROE分布数据来源：ChoiceROE10.26%12.93%，其他板块专精特ROE6%10%ROE表现最为突出。A股的股东回报优势更为明显，但在科创AROE1.41个百分点，在各板块中优势最为明显，但在科创板，专精特新上市ROEA0.690.67个百分点。图37：2022年专精特新与A股上市公司分板块ROE表现数据来源：ChoiceA股优势更为明2011个行业中，2022年专精特新上市公司在通信、汽车、电力设备行AROE3.501.992.232.05个百分点。而在医药生物、环保、电子、计算机行业，专精ROEAROEA0.811.471.56个百分点，平均值低0.64个百分点。图38：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的ROE表现数据来源：ChoiceA股优势缩小专精特新上市公司资产回报明显下滑。2022年，专精特新上市公司总资产2.843.23个百分点。专精特新上市公司资产回报的分布向低水平集中，且负值明显增加。从分布来看，37%20222%-8%43%；同时，专精特15%20217个百分点。图39：2019年到2021年专精特新上市公司总资产报酬率分布（家）数据来源：ChoiceA股的资产回报优势缩小。2022年，专精特新上市公司总资产报酬率中位数较A0.930.5620212.112.12A股，但差距已明显缩小。图40：2022年专精特新与A股上市公司总资产报酬率分布数据来源：Choice所的专精特新上市公司总资产报酬率表现最为突出。A股的资产回报优势更为明显。专精特新A0.650.65个百分点。图41：2022年专精特新与A股上市公司分板块总资产报酬率表现数据来源：ChoiceA股优势最为明显，而在医药生物与计算机行业则表现欠佳。专精特新上市公司涉及且公司数量超过2011A新上市公司在通信行业总资产报酬率中位数较A股高3.87个百分点，平均值高2.14A0.37个百分点，0.8944%的公司总资产报酬率为负，中位A1.49个百分点。图42：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的总资产报酬率表现数据来源：ChoiceA股优势缩小专精特新上市公司经营资产回报明显下滑。2022年，专精特新上市公司经7.47%3.9313.50%，5.30个百分点。专精特新上市公司经营资产回报的分布向低水平集中，且负值明显增加。021年专精特新上市公司经营资产回报率在6-1%202217%20217个百分点。图43：2020年到2022年专精特新上市公司经营资产报酬率分布（家）数据来源：ChoiceA股的经营资产回报有较为明显的优势，但差距缩2022A2.302.1520213.945.00个百分点，A股，但差距在缩小。图44：2022年专精特新与A股上市公司经营资产报酬率分布数据来源：Choice专精特新上市公司在各板块均表现出优于该板块A2022A股1.321.021.01科创板高0.95个百分点，在北交所高0.61个百分点。图45：2022年专精特新与A股上市公司分板块经营资产报酬率表现数据来源：ChoiceA股表现，其中在通信行业优势最为明显，但在计算机、医药生物、基础化工行业则表现欠佳。2011个行业中，2022年专精AA5.582.11A0.18个百分点，在医药生物和基础化工A0.470.31个百分点。图46：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的经营资产报酬率表现数据来源：Choice资产报酬总结质量是需要重点思考的问题。A尤其是股东回报指标，专精特新上市公司的优势已不明显。在运营效率与行业的差距较为明显。图47：专精特新上市公司2022年报ROE排名前50成长能力A股优势已不明显2022年专精特新上市公司营业收入增速明显下滑2022年专精特新上市公4.21%19.7182%，平-300%300%的极端值22.4074%20212022年，专精特新上市公司营业收入增长的公司比例从86%58%，收入增速超过50%19%8%；2021年专精特新上市公司营业收入增速主要0%-40%2022年则主要集中在-20%-30%。图48：2020年-2022年专精特新上市公司营业收入增速分布（家）数据来源：ChoiceA股的营业收入增速优势已不明显。2022年专精特新A0.070.92优势并不明显，20213.594.90个百分点。图49：2022年专精特新与A股上市公司营业收入增速分布数据来源：Choice专精特新上市公司在主板表现出高于该板块A股的销售成长性，但在其他A股。2022年专精特新上市公司在深圳主板和上海主板的A3.051.225.890.99个百分点，表现出更高的销售成长性。然而在北2.281.970.341.55个百分点、2.872.31A股存在一定差距，其中，北交所的专精特新上市公司营业收入增速中位数为-2.70%，销售成长性较差。图50：2022年专精特新与A股上市公司分板块营业收入增速表现数据来源：Choice专精特新上市公司在汽车和电力设备销售成长性表现较好，在计算机、环专精特新上市公司涉及且2011个行业中，2022年专精特新上市公司在汽车、电力设AA5.985.024.533.051.944.17A-6.00%和-3.40%A股6.742.50个百分点。图51：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的营业收入增速表现数据来源：Choice产品盈利成长性下滑严重，过半数企业产品盈利下滑2022年专精特新上市公司毛利润增速明显下滑2022年专精特新上市公司毛利润增速中位数15.88注：毛利润增速平均值已剔除低于-300%300%的极端值），较去年同期下滑21.1520212022年，专精特新上市公司毛利润73%49%，2022年专精特新上市公司中超过半数企业50%18%8%；2021-10%-30%2022年则主要集中在-30%-20%。图52：2020年-2022年专精特新上市公司毛利润增速分布（家）数据来源：ChoiceA股的毛利润增速优势已不存在。2022年专精特新上A0.311.67势已不存在。图53：2022年专精特新与A股上市公司毛利润增速分布数据来源：ChoiceA股的产品盈利成长性，A股存在差距。2022年专精特新上市公司在上A1.513.53A3.13、2.551.101.34、1.38和3.35个百分点，产品盈利成长性与A股存在一定差距。图54：2022年专精特新与A股上市公司分板块毛利润增速表现数据来源：Choice专精特新上市公司在基础化工、轻工制造和电力设备行业产品盈利成长性2011个行业中，2022年专精特新上市公司在基础AA7.24和4.75个百分点，在轻工制造行业分别高3.56和14.20个百分点，在电力设备2.694.37A-11.66%和A8.134.33个百分点。图55：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的毛利润增速表现数据来源：ChoiceA股表现2022年专精特新上市公司核心利润增速明显下滑，经营活动盈利普遍缺乏成长性。2022年专精特新上市公司核心利润增速中位数-15.30%，较去年同期下25.31-15.00%（注：核心利润增速平均值已剔除低于-300%300%的极端值30.002021202239%62%，50%25%16%。图56：2020年-2022年专精特新上市公司核心利润增速分布（家）数据来源：ChoiceA股表现。2022年专精特新上A4.674.842021年专精特新上市公司核心利润增速中位数和平均值分别较A0.25和1.73个百分点，专精特新上市公司的经营活动盈利成长性开始低于A股表现。图57：2022年专精特新与A股上市公司核心利润增速分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板与该板块A股的经营活动盈利成长性差距最大。2022年专精特新上市公司在各板块核心利润增速中位数均低于该板块A股表现，其中，在科创板差距最大，较A该板块A股低6.28个百分点。图58：2022年专精特新与A股上市公司分板块核心利润增速表现数据来源：Choice2011中位数和平均值为正，在其他行业均普遍缺乏经营活动盈利的成长性。2011个行业中，2022年专精特新上市公司的AA22.0318.3017.1514.51个百分点。图59：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的核心利润增速表现数据来源：ChoiceA股与一定差距20222022年专精特新上市公司净利润增速中位数70%2139-300%300%的极端值29.362021202234%55%，超过半数企业公司盈利下50%27%16%,。图60：2020年-2022年专精特新上市公司净利润增速分布（家）数据来源：ChoiceA股表现。2022年专精特新上市公司净A2.783.282021年专精特新上市公司净利润增速中位数和平均值分别较A股高0.64和32.26个百分点，专精特新上市公司的盈利成长性开始低于A股表现。图61：2022年专精特新与A股上市公司净利润增速分布数据来源：ChoiceA股的盈利成长性差距最大，在创业板2022年专精特新上市公司在创业板净利润增速A4.04A股的板块。而在深圳主板和上海主板净利润增速表现最差，净利润增速中位数分别为-13.84%和9.63%A9.516.94个百分点，差距也最大。图62：2022年专精特新与A股上市公司分板块净利润增速表现数据来源：Choice2011A22.809.72个百分点。专精特新上市公司在国防军工行业的盈利成长性与行业差距最为明显。专2011个行业中，2022年专精特新上AA17.07个百分点。图63：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的核心利润增速表现数据来源：Choice成长性总结2022年专精特新上市公司成长性表现不佳，出现增收不增利、经营活动盈利和净利润下滑的问题。2022A股上市公司整体成长性大幅下滑，而专精特新上市公司从销售到AAA股的表现。图64：专精特新上市公司2022年报核心利润增速排名前50盈利能力A股表现2022年专精特新上市公司毛利率略有下滑。20202022年，专精特新上市公司毛利率中位数从34.76%32.31%30.61%，平均值从38.26%36.68%34.36%，毛利率持续下滑。图65：2020年-2022年专精特新上市公司毛利率分布（家）数据来源：ChoiceA股表现。2022年专精特新上市公司毛A5.275.7120%50%A14%，专精特新上市公司中49%30%A61%。图66：2022年专精特新与A股上市公司毛利率分布数据来源：ChoiceA股的产品盈利性优势更大。2022年专精特新上市公司在科创板的毛利率最高，毛利率中位数为44.38%，平均值为45.95%AA股更高A3.704.54个百分点。图67：2022年专精特新与A股上市公司分板块毛利率表现数据来源：Choice201157.79%55.82%（42.59%44.92%）和计算机（40.19%和42.43%）。专精特新上市公司在国防军工和医药生物行业的产品盈利能力优势更明2011A6.127.91A5.513.92个百分点。图68：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的毛利率表现数据来源：ChoiceA股表现202220202022年，专精特新上市公司核心利润率中位数从13.83%12.13%后下降到（-100%100%的极端值）14.63%13.07%9.19%，核心利润率持续下滑；从分布来看，202020229%增长到10%33%55%，核心利润率最为集中的区域从(10%,20%]变为(0,10%]。图69：2020年-2022年专精特新上市公司核心利润率分布（家）数据来源：ChoiceA股表现。2022年专精特新上市公A2.893.90个百分点。图70：2022年专精特新与A股上市公司核心利润率分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板的经营活动盈利性表现最好。2022年专精特新12.72%，平均值为A2.233.16个百分点。图71：2022年专精特新与A股上市公司分板块核心利润率表现数据来源：Choice专精特新上市201114.45%17.13%。专精特新上市公司在通信和国防军工行业的经营盈利能力优势更明显。专2011A4.134.15A2.997.13个百分点。图72：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的核心利润率表现数据来源：Choice2.2.2.3盈利性总结A现出更高的盈利性，其中国防军工行业表现最为突出。图73：专精特新上市公司2022年报核心利润率排名前50研发能力A股水平202120220.420.470.76增加到0.92亿元。图74：2020年-2022年专精特新上市公司研发费用分布（家）数据来源：ChoiceAA股大额研发投入较多。2022A0.161.86亿元，A2022年专精特新上市公司中研发费用最高的是君实生物，23.84A股最高为中国建筑，497.53图75：2022年专精特新与A股上市公司研发费用分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板研发费用普遍更高。2022年专精特新上市公司0.731.38北交所最低，中位数和平均值分别为0.15亿元和0.20亿元。A股差距更大。2022年专A0.14亿元，在科创0.13亿元。图76：2022年专精特新与A股上市公司分板块研发费用表现数据来源：ChoiceA股差2011A0.442.03A0.431.39亿元。图77：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的研发费用表现数据来源：ChoiceA股水平专精特新上市公司研发费用率略有增加。20212022年，专精特新上市公司研发费用率中位数从48%增长到53669增加到77%，(2%,4%]变为(4%,6%]，专精特新上市公司的研发重视度略有增加。图78：2020年-2022年专精特新上市公司研发费用率分布（家）数据来源：ChoiceA股。2022年专精特新上市公司研A1.38A2.08布来看，专精特新上市公司研发费用率主要集中在(2%,8%]A股则集中在(0%,6%]4A06%。图79：2022年专精特新与A股上市公司研发费用率分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板研发费用率普遍更高。2022年专精特新上市公司在科创板的研发费用率中位数和平均值分别11.43%和13.81%。专精特新上市公司在主板研发费用率较A股的优势更为明显。2022年专精特新上市公司在上海主板的研发费用率中位数和平均值较该板块A股高1.62和2.19个百分点，在深圳主板分别高1.20和1.30个百分点。图80：2022年专精特新与A股上市公司分板块研发费用率表现数据来源：ChoiceA股的优势更2011A1.671.86A1.561.88个百分点。图81：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的研发费用表现数据来源：Choice研发能力总结对研发的重视程度有所增加。A股存在差距，但专精特新上市公司对研发更为重视，研发费用率高于A股水平。65%的发明专利、75%的自主创新、80%的新产品开发由中小企业完成的，推动专精特新企业高质量发展是政府增加中小企业原始创新的重要路径之的标杆性企业，这些企业的创新将会是大型企业发展的重要依托。82202250补贴能力A股水平专精特新上市公司获得的补贴规模基本稳定。2021年到2022年，专精特新上市公司政府补贴中位数从0.08亿元增加到0.09亿元，平均值从0.17亿元增加到0.20亿元。图83：2020年-2022年专精特新上市公司政府补贴分布（家）数据来源：ChoiceA股。2022年专精特新上市公司政A0.060.47亿元。图84：2022年专精特新与A股上市公司政府补贴分布数据来源：ChoiceA股差距更大。2022年专AA0.090.83亿元。图85：2022年专精特新与A股上市公司分板块政府补贴表现数据来源：Choice专精特新上市公司在国防军工、汽车行业获得的政府补贴规模与该行业A20110.13A股相比，专精11A0.080.60A0.080.22亿元。图86：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的政府补贴表现数据来源：ChoiceA股基本持平专精特新上市公司利润对补贴的依赖度有所增加。20212022年，6.82%9.05%，平均值从13.42%17.33%，从分布来看，专精特新上市公司政府补贴利润贡献度超20%18%25%。图87：2020年-2022年专精特新上市公司政府补贴利润贡献度分布（家）数据来源：Choice=政府补贴正值的核心利润+正值的投资收益等小杂烩+正值的政府补贴+正值的其他营业利润），其中，核心利润表示企业经营活动的盈利，投资收益等A股基本持平。2022年专精特新A0.46A股低1.12个百分点。图88：2022年专精特新与A股上市公司政府补贴利润贡献度分布数据来源：ChoiceA股整体水平相比，专精特新上市公司在科创板利润更不依赖补贴，而在主板则更依赖补贴。2022年专精特新上市公司在科创板的政府补贴利10.39%A2.44个百分点，利润对政府补贴的依赖度更低，而在深圳主板和上海主板，政府补贴利润贡献度中位数分别为9.74%A1.461.34图89：2022年专精特新与A股上市公司分板块政府补贴利润贡献度表现数据来源：ChoiceA股相比，专精特新上市公司在环保行业更依赖补贴，在国防军201120.76%；专精特新上市公司在环保行业政府补贴利润贡献A1.81个百分点；而在国防军工、通信、AA1.56个百分点。图90：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的政府补贴利润贡献度表现数据来源：Choice补贴能力总结身盈利能力的下滑。横向来看，由于专精特新上市公司普遍规模较小，获得的政府补贴与A股存在差距，而利润对政府补贴的依赖度则基本持平。A精特新上市公司在环保行业更依赖补贴，在国防军工行业更不依赖补贴。图91：专精特新上市公司2022年报政府补贴规模排名前50运营能力A股基本持平2022年专精特新上市公司总资产周转率有所下降。2022年专精特新上市公0.490.100.550.1217%。从分布来看，2021年专精特新上市公司总资产周转率主要集中在区间(0.3,0.75]2022年主要集中区间(0.15,0.6]。图92：2020年-2022年专精特新上市公司总资产周转率分布数据来源：ChoiceA股基本持平。2022年专精特新上市公A0.030.05AA54%。图93：2022年专精特新与A股上市公司总资产周转率分布数据来源：Choice专精特新上市公司中北交所总资产周转率较高，科创板总资产周转率较低。在各板块中，2022年专精特新上市公司在北交所的总资产周转率水平较高，中位数和平均值分别为0.62次和0.69次，而在科创板较低，中位数和平均值分别为0.37次和0.41次。在各板块专精特新上市公司与该板块A股水平差异不大。图94：2022年专精特新与A股上市公司分板块总资产周转率表现数据来源：ChoiceA股专精特新上市公司涉及且公司数量超过20家的11A股差距较大，其中在国防军工行业，专精特新上市公司总资产周转率中位数较该行业A0.09（0.09（0.08次（21%），0.07次（16%）。图95：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的总资产周转率表现数据来源：ChoiceA股基本持平20222022年专精特新上市0.810.1314%，平均值（注：经营资产周转率平均值已剔除低于0和高于3.00的极端值）0.93次，较去年同期下滑0.16次，降幅15%。图96：2020年-2022年专精特新上市公司经营资产周转率分布数据来源：ChoiceA股基本持平。2022年专精特新上市A0.010.02A转率分布更加集中，主要集中在区间(0.4,1.0]57%A股相对分散，虽然也较为集中在区间(0.4,1.0]49%。图97：2022年专精特新与A股上市公司经营资产周转率分布数据来源：ChoiceA股差异不大。在各板块中，2022年专精特新上市公司在北交所的经营资产周转率水平较0.931.09次，而在创业板较低，中位数和平均0.750.87A不大。图98：2022年专精特新与A股上市公司分板块经营资产周转率表现数据来源：ChoiceA股有较2011AA次（10%）0.08次（10%）0.06次（10%），而在环保、电力设备、基础化工、电子行业表现出优于该行业A股的经营资产周转率。图99：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的经营资产周转率表现数据来源：Choice资产质量总结A股基本持平，运营能力无明显优势。AA能力有一定差距。图100：专精特新上市公司2022年报经营资产报酬率排名前50造血能力A股水平专精特新上市公司经营活动造血规模基本稳定，高造血规模企业开始增加。2022年专精特新上市公司经营活动产生的现金流量净额中位数0.67亿元，平均值0.17亿元，中位数变动不大，平均值增幅13%，专精特新上市公司中高造血规模企业开始增加。图101：2020年-2022年专精特新上市公司经营活动产生的现金流量净额分布（家）数据来源：ChoiceA股有较为明显的差距。2022年专A0.60亿元，平均10.08亿元，A市公司经营活动产生的现金流量净额比较集中在区间37%。图102：2022年专精特新与A股上市公司经营活动产生的现金流量净额分布数据来源：Choice专精特新上市公司在主板造血规模较大，在科创板板和北交所造血规模较20221.281.03亿元，而在科创板最低，中位数和平均值分别为0.40亿元和0.28亿元。A股差距更大。2022年专AA1.3021.950.96亿元和6.58亿元。图103：2022年专精特新与A股上市公司分板块经营活动产生的现金流量净额表现数据来源：ChoiceA股差距A股。专精特新上市公司涉及且公司数量超过2011特新上市公司在电力行业的经营活动产生的现金流量净额的中位数和平均值分0.260.19A0.908.35亿元。图104：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的经营活动产生的现金流量净额表现数据来源：ChoiceA股水平2022年专精特新上市公司利润变现能力提高。2022年专精特新上市公司核（03的极端值19%20212022变为(0.6,1.2]129%43%27%14%。图105：2020年-2022年专精特新上市公司核心利润获现率分布数据来源：Choice=经营活动产生的现金流量净额核心利润+政府补贴+利息费用反映公司经营活动的变现能力，该数值越高，公司经营活动变现能力越强。专精特新上市公司利润变现能力略低于A股水平。2022年专精特新上市公司核心利润获现率中位数较A股低0.12，平均值低0.07。图106：2022年专精特新与A股上市公司核心利润获现率分布数据来源：ChoiceA股差距更大，在北交所优于板块表现。在各板块中，2022年专精特新上市公司在深圳主板和上海0.960.95，但仍低于板块水A0.110.10；而在北交所、创业板和科创板，专精特A0.09。图107：2022年专精特新与A股上市公司分板块核心利润获现率表现数据来源：ChoiceA股的利润变现能力差距最为明显，而在计算机行业优势最大。2011A0.290.07；而在计算机、国防军工、环显，核心利润获现率中位数较行业高0.24。图108：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的核心利润获现率表现数据来源：ChoiceA股存在一定差距20222022年74%12个百分点，降幅14%，平均值（注：投资激进性平均值已剔除低于-300%300%的极端值55%813%2021202220%（投资激进性57%。图109：2020年-2022年专精特新上市公司投资激进性分布数据来源：Choice=经营活动产生的现金流量净额A股水平。2022年专精特新上市公司投资激进性中位数较A股低181057%A52%。图110：2022年专精特新与A股上市公司投资激进性分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板造血能力对战略性投资支撑度较低，在北交所较高。2022年专精特新上市公司在科创板的投资激进性中位数为39%，平均值为27%，73%的企业经营活动造血能力无法覆盖战略性投资支出；而在北交所和深圳主板造血能力对战略性投资支撑度较高，其中北交所投资激进性中位数为116%，在深圳主板为111%。专精特新上市公司在上海主板造血能力对战略性投资支撑度与该板块的A股差距更大，在北交所优势更大。在各板块中，2022年专精特新上市公司在上A31血能力对战略性投资支撑度，其中在北交所优势最为明显，中位数较板块高21个百分点。图111：2022年专精特新与A股上市公司分板块投资激进性表现数据来源：Choice专精特新上市公司在医药生物、通信、电力设备行业的造血能力对战略性投资支撑度与该行业差距最为明显，而在国防军工和环保行业优势最大。专精2011A411738502721个百分点。图112：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的投资激进性表现数据来源：Choice造血能力总结资。AA上市公司的造血能力有待提升。A在明显差距。图113：专精特新上市公司2022年年报经营活动变现能力排名前50议价能力A股基本持平20222022年专精特新上市1821288%，平均值（注：上游资金占用比例平均值已剔除低于-100%100%的极端值）21.93%1.236%。图114：2020年-2022年专精特新上市公司上游资金占用比例分布数据来源：Choice=上游占用资金规模÷A股基本持平。2022年专精特新上市A0.620.95差异不大。图115：2022年专精特新与A股上市公司上游资金占用比例分布数据来源：Choice专精特新上市公司在科创板对上游议价能力与板块存在较大差距。在各板块中，2022年专精特新上市公司在上海主板的上游议价能力最强，上游资金占19.90%，在北交所的上游议价能力最差，上游资金占用比例中14.58%A股的对上A3.19个百分点。图116：2022年专精特新与A股上市公司分板块上游资金占用比例表现数据来源：Choice在各行业中，专精特新上市公司在医药生物行业对上游的议价能力较弱，在国防军工行业的议价能力较强。20家1136.02%，这一方面是因为国防军工行业本身具有较强的对上游的议价能力，另一方面专精特新上市公司的对上游议价能力优于行业表现。专精特新上市公司在环保和电子行业与该行业的对上游议价能力差距最为20119.50个百分点，其次是5.49个百分点；而在计算机和国防军工行业表现出优于行2.24个百分点。图117：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的核心利润获现率表现数据来源：ChoiceA股水平20222022年专精特新上市公司下游资金占用比例中位数-29.88%0.01个百分点，平均值（注：下游资金占用比例平均值已剔除低于-100%和高于100的极端值）-31.37%，较去年同期降低0.55个百分点，对下游议价能力稳定。图118：2020年-2022年专精特新上市公司下游资金占用比例分布数据来源：Choice=下游占用资金规模÷A股水平。2022年专精特新上市A6.807.2394%A87%。图119：2022年专精特新与A股上市公司下游资金占用比例分布数据来源：Choice专精特新上市公司在主板对下游议价能力与板块存在较大差距。在各板块中，2022年专精特新上市公司在深圳主板的下游议价能力最强，下游资金占用比例中位数为-26.65%，在北交所的下游议价能力最差，下游资金占用比例中位数-32.36%，这一方面是北交所的对下游议价能力较低，另一方面是专精特新上AA12.76板，较板块低6.60个百分点。图120：2022年专精特新与A股上市公司分板块下游资金占用比例表现数据来源：Choice在各行业中，专精特新上市公司在国防军工和环保行业对下游的议价能力专精特新上市公司涉及且公司数2011为-94.76%，在轻工制造行业的下游资金占用比例中位数最高，为-16.87%。专精特新上市公司在国防军工和环保行业与该行业的对下游议价能力差距201127.06行业低14.86个百分点。图121：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的下游资金占用比例表现数据来源：Choice议价能力总结AA股水平。发展，产品的竞争力增强企业对上游的资金占用能力有所提高。业与该行业的对下游议价能力差距更为明显。图122：专精特新上市公司2022年年报议价能力排名前50偿债压力A股水平20222022年专精特新上市公司有499009101%，0.748%。图123：2020年-2022年专精特新上市公司有息负债率分布数据来源：Choice=有息负债÷A股水平。2022年专精特新上市公司上A5.504.55个百分点，明显低于A10%A49%。图124：2022年专精特新与A股上市公司有息负债率分布数据来源：Choice专精特新上市公司在各板块的负债率均明显低于板块水平。在各板块中，2022年专精特新上市公司在深圳主板和上海主板的偿债压力较高，有息负债率10.89%1.82%1.84%A的偿债压力均低于板块水平。图125：2022年专精特新与A股上市公司分板块有息负债率表现数据来源：Choice在各行业中，专精特新上市公司在基础化工、电力设备和轻工制造行业的201110.61%、10.36%10.00%，偿债压力较高；而在计算机1.02%1.97%，偿债压力较低。专精特新上市公司在环保和电子行业的负债率明显小于该行业水平。专精2011A13.4711.357.104.24个百分点。图126：2022年专精特新与A股上市公司在主要行业的有息负债率表现数据来源：Choice偿债压力总结融资补齐资金缺口。A取资金的能力增强。图127：专精特新上市公司2022年年报有息负债率排名前50财务指标总结营质量的稳定和提高是专精特新上市公司群体需要下阶段重点思考的问题。AAA现。三、专精特新“小巨人”上市公司现状分析截至2023年4月30日，国家级专精特新“小巨人”共四批8997家，其中上市公司759家。专精特新“小巨人”上市公司数量及市值专精特新“小巨人”上市公司总体市值分布及变动“小巨人”群体快速增长“小巨人”上市公司群体数量保持增长。2023年4月30日，“小巨人”上市公司共759家，总市值51,497亿元。较2022年4月30日，“小巨人”上市公司数量增加168家，增速28.43%，总市值增加13,085.22亿元，增速34.07%。图128：“小巨人”上市公司数量（家） 图129：“小巨人上市公司总市（亿元）数据来源：Choice“小巨人”上市公司在A股中扮演着日益重要的角色。2023年4月30日，A股上市公司共5164家，“小巨人”占比14.70%，A股上市公司总市值956,9415.38%2022430A2.27A股总市0.74个百分点。130A股占比131A股占比数据来源：Choice“小巨人”上市公司整体集中在中小市值20234301,640.60为3.31亿元。“小巨人”上市公司主要集中在中小市值。20234307%10亿元以下，10%10~20亿元，43%20~50亿元，24%50~100100亿的123500410002家。图132：2023年4月30日“小巨人”上市公司市值分布（家）数据来源：Choice相较于全A20343040.78A55.1967.85A185.31亿元，从分布来看，84%100A10069%。图133：2023年4月30日“小巨人”上市公司与A股上市公司市值分布数据来源：Choice“小巨人”上市公司整体市值水平略有回升20234306.0017.27%2.85亿元，增幅4.39%。图134：近三年“小巨人”上市公司市值分布变动数据来源：Choice专精特新“小巨人”上市公司分省份分布及变动“小巨人”上市公司在各省的发育存在明显差异202343013217.4%，其次11490家，香港特别行政区无“小巨人”上市公司。图135：2023年4月30日“小巨人”上市公司各省数量分布（家）数据来源：Choice“小巨人”上市公司总市值在各省间差异巨大。2023年4月30日，江苏省8,54516.6%6,475亿元，占全国“小巨人”上市公司总市值的6,16112.0%。图136：2023年4月30日“小巨人”上市公司各省市值分布（亿元）数据来源：Choice各省间“小巨人”平均市值差异较大。2023年4月30日，云南省“小巨人”上市公司平均市值最大，为242.70亿元，山西省最小，为6.45亿元。图137：2023年4月30日“小巨人”上市公司各省平均市值表现（亿元）数据来源：Choice长三角、广东和北京是“小巨人”上市公司的主力军“小巨人”上市公司主要集中在江浙沪、广东和北京。2023年4月30日，46160%31,818亿元，占全国专精特新62%。A股表现更突出的贡献A股上市公司各省份分布有明显差异。202343017.4%，AA16.3%16.6%，AA23.6%。图138：2023年4月30日“小巨人”与A股上市公司各省数量分布对比图139：2023年4月30日“小巨人”与A股上市公司各省总市值分布对比数据来源：ChoiceAA2023430AAAA股上市公0.1%。图140：2023年4月30日“小巨人”上市公司A股数量占比图141：2023年4月30日“小巨人”上市公司A股总市值占比数据来源：ChoiceAA33A2个省份或地区该比例缩小，20个省份或地区“小巨人”上市公司总市值占该地区A股上市公司总市值的比例增加，8个省份或地区该比例缩小。142：2022430日~2023430A股上市公司数量占比变动143：2022430日~2023430A股上市公司总市值占比变动数据来源：Choice专精特新“小巨人”上市公司分板块分布及变动现阶段创业板和科创板是“小巨人”上市公司的主战场“小巨人”上市公司主要分布在创业板和科创板。在各板块中，2023430日“小巨人”上市公司的数量排名为：创业板、科创板、深圳主板、上海269人”上市公司总市值最高，总市值19,328亿元。图144：“小巨人”上市公司分板块分布（家）图145：“小巨人”上市公司分板块分布（亿元）数据来源：Choice，截至2023年4月30日北交所成立时间较短且存在新三板挂牌满一年的条件，北交所“小巨人”202343079A973A2%。科创板与北交所在“小巨人”上市中扮演着日益重要的角色北交所和科创板在“小巨人”上市中扮演着日益重要的角色。从2022年43020234305%10%31%38%。图146：“小巨人”上市公司分板块数量分布变动图147：“小巨人”上市公司分板块总市值分布变动数据来源：Choice202343041%39%。图148：2023年4月30日“小巨人”上市公司数量该板块A股占比图149：2023年4月30日“小巨人”上市公司总市值该板块A股占比数据来源：Choice专精特新“小巨人”上市公司分行业分布及变动“小巨人”上市公司主要集中在机械设备、电子、基础化工行业“小巨人”上市公司主要集中在机械设备、电子、基础化工行业。2023430182家，占“小巨人”24.0%11513.7%86家，占比11.3%。图150：2023年4月30日“小巨人”上市公司数量行业分布（家）数据来源：Choice202343010,52220.4%。图151：2023年4月30日“小巨人”上市公司总市值行业分布（亿元）数据来源：Choice专精特新“小巨人”上市公司财务指标分析规模A股有明显差距20222022123118.433.74均值26.95亿元，较去年同期增加6.17亿元。从分布来看，从2021年12月31202212311032%19%506%11%。图152：“小巨人”上市公司总资产分布（家）数据来源：ChoiceA股相比，专精特新上市公司总资产规模整体较小。20221231日A17.55165.99505060%；A200亿元的公司占14%1%200亿元。图153：2022年12月31日“小巨人”与A股上市公司总资产规模分布数据来源：ChoiceA股总资产规模差距最为明显。20221231A股在总资产规模上存在差距，其中主板差距最大，上海主板的“小巨人”上市公司总资产中位数较A31.93339.82A29.28147.79亿元。图154：2022年12月31日“小巨人”与A股上市公司分板块总资产表现（单位：亿元）数据来源：ChoiceA股有较大差距2022年“小巨人”上市公司营业收入规模基本稳定。2022年，“小巨人”7.200.24均值14.48亿元，较去年同期增加2.50亿元，增幅20.8%。图155：“小巨人”上市公司营业收入分布（家）数据来源：ChoiceA2022A10.71A108.37亿元。5专精特新上市公司收入超过50亿元的公司占比4%，A股则达到26%。图156：2022年“小巨人”与A股上市公司营业收入规模分布数据来源：ChoiceA2022A股在营业收入上存在差距，其A19.12226.59A15.7183.86亿元。图157：2022年“小巨人”与A股上市公司分板块营业收入表现（单位：亿元）数据来源：ChoiceA股存在一定差距20222022年0.810.13亿元，降幅13.8%，平均值1.56亿元，较去年同期增加0.04亿元，增幅2.4%。从分布来看，从2021年到2022年，“小巨人”上市公司亏损企业从27家增加到86家。图158：“小巨人”上市公司净利润分布（家）数据来源：Choice“小巨人”上市公司净利润与A股存在明显差距，更加集中在0-2亿元区间。2022年“小巨人”上市公司净利润中位数较A股低0.25亿元，平均值低4.77亿0-2A股该区间公司占比为10A11%10502%。图159：2022年“小巨人”与A股上市公司营业收入规模分布数据来源：Choice分板块来看，上海主板“小巨人”上市公司与A股净利润规模差距最为明显。2022“小巨人”上市公司在各板均与A股在净利润规模上均存在差距，其中上海主板差距最大，上海主板的“小巨人”上市公司净利润中位数较A股低0.29亿元，平均值低10.89亿元。图160：2022年“小巨人”与A股上市公司分板块净利润表现（单位：亿元）数据来源：Choice规模总结“小巨人”上市公司资产规模持续增长，销售规模稳定，盈利略有下滑。20222021净利润下滑，经营结果赶不上规模的扩张，资产经营质量下滑。“小巨人”上市公司规模与A股存在明显差距。“小巨人”上市公司在总资产、营业收入、净利润均与A股存在明显差距。图161：“小巨人”上市公司2022年净利润规模排名前50（亿元）资产报酬率A股优势缩小“小巨人”上市公司股东回报出现明显下滑。20212022年，“小巨人”上市公司ROE11.17%7.03%14.04%下滑到9.81%。从分布来看，2021ROE20%的企业占比2022ROE4%低于10%的企业比例从44%提高到78%。图162：2020年到2022年“小巨人”上市公司ROE分布（家）数据来源：ChoiceA股的优势缩小。2021年“小巨人”ROEA4.032.882022ROEA1.820.55A股的股东回报优势明显缩小。图163：2022年“小巨人”与A股上市公司ROE分布数据来源：ChoiceROE11.02%12.89%。A股的股东回报优势更为明显。“小巨人”AROE中位数，其中，在深圳主板的优势最为明显，ROEA3.420.98个百分点，其次是上海主板，ROE2.911.69个百分点。图164：2022年“小巨人”与A股上市公司分板块ROE表现数据来源：ChoiceA股优势更为明显，1011A4.391.622.590.91ROEA股存在差距，其中，在环保行业差距最为明显，ROEA0.560.55个百分点，其次是基础化工0.431.33个百分点。图165：2022年“小巨人”与A股上市公司在主要行业的ROE表现数据来源：ChoiceA股优势缩小“小巨人”上市公司资产回报明显下滑。2022年，“小巨人”上市公司总3.713.45个百分点。“小巨人”上市公司资产回报的分布向低水平集中，且负值明显增加。从分布来看，2021年专“小巨人”上市公司总资产回报率较为集中地分布在(4%,14%]2022年则集中分布在区间(2%,8%]；同时，“小巨人”上市公司总资产报酬率为负的企业比例为12%，该比例较2021年增加8个百分点。图166：2019年到2021年“小巨人”上市公司总资产报酬率分布（家）数据来源：ChoiceA股的资产回报优势缩小。2022年，“小巨人”上A1.731.2320213.783.01A股，但差距已明显缩小。图167：2022年“小巨人”与A股上市公司总资产报酬率分布数据来源：Choice9.45%10.79%。A股的资产回报优势更为明显。“小巨人”A1.931.41其次是上海主板，中位数和平均值分别高1.81和2.20个百分点。图168：2022年“小巨人”与A股上市公司分板块总资产报酬率表现数据来源：ChoiceA股优势1011AA3.66个百分点，平均值3.603.602.44个百分点。而在基础化工、电子、环保行业表现欠佳，其中，在基础化A0.280.42差距最为明显。图169：2022年“小巨人”与A股上市公司在主要行业的总资产报酬率表现数据来源：ChoiceA股优势缩小“小巨人”上市公司经营资产回报明显下滑。2022年，“小巨人”上市公821487138%，5.42个百分点；从分布来看，2021年“小巨人”上市公司经营10%36%，202256%，经营资产报酬率5%13%。图170：2020年到2022年“小巨人”上市公司经营资产报酬率分布（家）数据来源：ChoiceA股的经营