货币经济学理论回顾

第二讲货币经济学理论回忆引言古典货币理论凯恩斯理论货币主义理论理性预期学说参考书目：

1.陈野华，西方货币金融学说的新开展，西南财经大学出版社

2.卡尔.瓦什，货币理论与政策，中国人民大学初步社

3.刘易斯，货币经济学，经济科学出版社

4.汉达，货币经济学，中国人民大学出版社引言一、几个经验数据长期相关性〔Macandless，weber，1995〕1.货币供给增长率与通货膨胀之间的相关系数为2.不管通胀率还是货币增长率与实际产出增长率之间都没有相关关系短期相关性如何估计货币对产出的影响？二、货币的定义〔经济学理论中货币承担了什么职能〕1.货币功能〔功能能否别离？功能是否受到限制？流动性、稳定性的作用记账单位〔计算便捷，理性经济计算产生，经济信息的传递〕延期支付〔契约的拓展〕交换媒介〔简化交易过程，产生多边贸易，增加相似交易数量〕价值储藏〔社会制度考察：凯恩斯与弗里德曼观点〕〔可售卖性，价值的可预测及可逆转性〕2.货币的价格是什么？〔弗里德曼，1975〕3.货币的名义价值与实际价值、货币供给与均衡货币二、货币的定义4.实践中的货币演变：20世纪40年代末，M1；20世纪50.60年代，M2经验定义与理论定义〔M1的替代性；与宏观经济的关系〕〔1〕国际货币基金组织的货币层次划分M1=现金+活期存款M2=M1+储蓄存款+定期存款+国库券〔2〕我国货币层次划分〔2001年〕M0=现金〔流通中人民币〕M1=M0+单位活期存款+个人信用卡类存款M2=M1+单位定期存款+外币存款+储蓄存款+其它存款+证券公司客户保证金存款三、货币理论与经济模型宏观模型与微观模型1.古典范式与古典宏观经济学传统的古典思想〔货币数量论〕——新古典模型——货币主义——现代古典模型〔劳动市场持续出清和理性预期假设〕——新的古典模型〔李嘉图等价假设〕2.凯恩斯范式和凯恩斯宏观经济模型〔经济如同人体，时好时坏；当经济运行不畅时，可有多种模型〕四、货币经济学研究主要内容货币经济学是研究货币存量及其对经济影响的经济学，包括宏观经济学与微观经济学两大领域。微观主要研究货币供求及其均衡；宏观主要研究货币供给、价格与通货膨胀的变化对宏观经济的影响。弗里德曼与哈恩〔1990〕货币经济学手册包含：通货膨胀与经济增长；货币供求、利率的期限结构；名义收入目标、规那么及相机决策；消费与投资；货币与产出、信用配给；通货膨胀理论、本钱、目标与工具；货币规那么与决策等。问题思考：如果我们宣布100人民币=1新人民币会出现什么结果？如果我们发行千元大钞会出现什么问题？为何美国、中国货币刺激政策出现如此多的问题？思考几个问题：1.货币经济学有几大流派？2.各流派出现的政治经济背景？3.各流派背后的经济理论思想渊源4.各流派的主要观点、政策意见与分析逻辑5.重点思考：1〕货币变化、财政政策是否影响名义、实际收入？影响是短期还是长期？2〕积极相机决策政策能否降低波动？货币数量论与货币中性1.核心观点是“关于货币影响经济方式看法的构成了称为货币数量论的思想〞，围绕货币中性与非中性来展开2.这种争论涉及货币的根本问题：货币本质观、货币的内生性与外生性、货币面纱观、二分法、萨伊定律等。3.古典经济学的根本框架1〕商品市场出清，商品总需求等于总供给2〕劳动力市场出清，意味着充分就业3〕利率的可待资金理论，实现s向I的自动转换4〕价格水平由数量论决定

古典经济学派的货币需求理论1.威廉·配第在他的?赋税论?中就模糊地提到了货币需要量的问题。2.18世纪的斯图亚特曾明确提出：“一国的货币数量，和世界上其他局部相比，不管有多大，能够留在流通中的，只能是同富者的消费和贫者的劳动几成比例的数量，而这个比例不是决定于国内实际存在的货币量。〞3.亚当·斯密也指出，“一国每年所流通的货币量，取决于每年在国内流通的消费品的价值〞；货币流通量“不能使用超过必要的量〞。4.大卫·李嘉图指出：“一国所运用的货币量，必然取决于其价值。〞

货币数量论与货币中性数量方程MV=ＰＹ费雪方程〔１９１１〕1.流通速度与交易规模的既定2.费雪的直接传导机制

交易方程式〔费雪方程式〕〔EquationofExchange〕：MV＝PTM：一定时期内流通货币的平均数量V：货币流通速度，即一定时期内同一货币单位与商品交换的平均次数P：一定时期内交易的各种商品的平均价格T：一定时期内用于交易的商品总量费雪的假定：1〕Ｖ在短期内是稳定的2〕Ｔ在充分就业下可视为常数，M对T无影响〔瓦尔拉均衡〕3〕Ｐ对Ｍ〔货币供给量〕、Ｖ、Ｔ无影响公式内含关系：假设V与T不变，那么P随M正比变动将交易方程式变形，得到货币需求函数：M＝PT／VM，货币需求量〔人们之所以需要货币，因为货币是交易媒介〕

现金余额说〔Cash-BalanceApproach〕特点：〔1〕着眼于货币的储藏手段职能〔2〕以实物价值计算的备用购置力决定的货币价值，购置力的栖息所代表人物：马歇尔、庇古剑桥方程式〔CambridgeEquation〕M＝kPY=k〔r〕PyfM：货币需求量，即现金余额P：一般物价水平Y：实际总产量K：Y中以货币形式持有的比例〔人们的选择：持有货币/消费/投资〕V与K的关系：K=1/V

在此根底上，推导出货币价值与货币数量间的关系：——货币价值取决于货币供求假定货币供给〔外生〕不变，货币需求↑→货币价值↑→物价↓反之……假定货币需求不变，货币供给↑→货币价值↓→物价↑反之……

交易方程式与剑桥方程式的比照交易方程式剑桥方程式重视货币作为媒介交易功能（M1）强调货币的价值贮藏功能（M2)货币需求量=价格总额以收入Y代替了交易量T，以个人持有货币需求对收入的比率K代替了V重视影响交易的金融及经济制度等因素重视持有货币的成本与持有货币的满足程度的比较，重视预期和收益等不确定性因素没有明确地区分名义货币需求与实际货币需求货币需求是指实际的货币需求问题：货币流通速度是否不变？与货币供给有无关系？价格对货币的弹性为1，意味着什么？二、货币数量论争论的问题1.因果关系的方向问题〔金属货币、信用货币；现代金融体系变化〕、货币的内生性与外生性问题2.货币流通速度问题3.货币供求均衡问题，通过货币需求的调整趋于一致三、货币数量论与一般均衡分析货币数量论争论的焦点为货币影响经济的方式瓦尔拉斯均衡只能决定相对价格，而不能决定绝对价格两分法的出现四、货币中性与非中性的争论1.维克赛尔的间接作用机制与货币非中性累计过程理论〔市场利率与自然利率的相互作用〕2.帕庭金的实际余额效应与货币中性〔实际货币余额对商品超额需求函数的影响〕3.二者理论的评价凯恩斯经济理论1902～1905在剑桥大学学习数学1906，师从马歇尔、庇古学习经济学1906，大学毕业后通过文官考试，在印度事务部任职1908，回剑桥大学讲授经济学原理、货币理论1926，发表?自由放任主义的终结?1929～1931，任国家财政与工业调查委员会委员，1930年任内阁经济参谋委员会主席1936，出版?就业、利息和货币通论?——凯恩斯革命1940，任财政部参谋1944，率英国代表团出席布雷顿森林会议凯恩斯主义的几个假设：经济处于非充分就业状态1.存在货币幻觉，劳动力供给由名义工资决定2.劳动供给取决于预期实际工资，预期不完全3.需求缺乏导致了经济中的非自愿失业4.存在不稳定的合同、隐性合同等影响劳动力市场运行凯恩斯研究货币理论，是把它放在对经济总量及其变化中的作用来考察，是从货币对宏观经济调控这个角度来进行把握的。主题为就业问题失业产生的原因：有效需求缺乏解决失业的思路：-应增加消费需求与投资需求〔有效需求〕，以实现充分就业-消费需求取决于边际消费倾向，投资需求取决于资本边际效率〔预期利润率〕与利率，增加投资需求是重点-由于资本边际效率是递减，欲增加投资需求，须降低利率利率水平取决于货币需求量与货币供给量要降低利率，需扩张货币供给量〔央行控制的外生变量〕一、凯恩斯收入支出学说1.核心为国民收入的决定问题2.总收入由总支出决定3.边际消费倾向递减规律〔投资乘数=1/mps)4.资本边际效率递减5.利率由货币供求决定为什么s不能自动转化为i？二、货币作用机制与效果〔一〕凯恩斯货币需求理论1.流动性偏好：人们得到货币收入后，通常须作两个抉择：〔1〕决定收入中多少用于消费，多少用于储蓄。此为时间偏好的抉择；〔2〕决定用以储蓄的收入，应以何形式持有。是持有现金，或是购置债券？此为流动性偏好的抉择流动性偏好的大小取决于保持货币所得效用与放弃货币而得利益的权衡——人们的货币需求取决于心理上的“流动性偏好〞〔LiquidityPreference〕

2.货币需求动机1、交易动机人们为满足日常交易活动而产生的持币愿望〔交易媒介〕根源：收入、支出的不同步性2、预防动机人们为应付紧急情况而产生的持币愿望〔交易媒介〕根源：未来支出的不确定性3、投机动机人们根据利率变动预期，为了在有利时机购置证券进行投机而持有货币〔价值储藏〕根源：利率变化的不确定性货币需求函数

1．交易性需求函数

Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)

Mty货币交易性需求是收入的增函数

２．投机性需求函数〔托宾对投机性需求的模型化〕

Ms＝f(r),或L2＝L2(r)rMs＝f(r),或L2＝L2(r)Ms投机性货币需求是当前利率水平的减函数３．货币总需求函数M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)rM＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)M几个问题的讨论1.流动性陷阱问题2.货币需求函数的不稳定性：支持财政政策将利率作为中介目标〔二〕货币作用机制与作用效果1.利率机制的作用2.货币对物价的影响〔与经济所处就业状态有关〕Is-LM模型的拓展〔三〕凯恩斯货币需求理论的政策含义

凯恩斯货币需求理论为解决失业问题的政策措施提供了理论根底：中央银行通过增加货币供给量，降低利率〔人们将多余货币用于购置债券→债券价格↑，利率↓〕，使之低于资本边际效率，能刺激投资，并通过投资乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增长〔四〕凯恩斯理论的核心观点1.货币通过乘数效应对就业、产业与收入产生实质性影响2.货币对收入的调节时通过利率对投资的诱导作用来是实现的3.在产业周期的不同阶段，货币政策的作用机制与效果是不同的，所以需要相机决策4.货币政策的中介目标之所以选择利率，是货币供给的外生性与货币需求内生性相互作用的结果现代货币数量论MiltonFriedman〔1912—2006年11月16日〕1932，罗格斯大学〔RutgersUniversity〕学士1933，芝加哥大学硕士1946，哥伦比亚大学博士1946年任教芝加哥大学经济学系1963年，与施瓦茨合作发表?美国货币史?1962年，出版?资本主义与自由?1968年，提出“自然失业率〞理论一、货币需求函数对货币数量论的重新表述：〔为什么货币能视为一种商品〕物价决定于货币供求，货币供给由当局和法律决定，因而应重点研究货币需求“数量论首先是货币需求理论〞解释决定货币需求的因素：用消费者选择理论，商品需求取决于收入、价格和偏好〔一〕决定货币需求的因素〔1〕财富总额恒久收入，用Y表示〔2〕财富构成人力财富和非人力财富非人力财富占财富的比例，用W表示〔3〕货币与其它资产的预期收益率

货币的名义收益率：rm，零〔现金〕、正〔存款〕

债券的名义收益率：rb，利息、价差

股票的名义收益率：rs，股息、价差

实物资产的收益率：预期物价变动率，

〔4〕财富持有者的偏好

用U表示

〔二〕货币需求函数简化：货币需求对利率变化的敏感性差；货币需求对收入的弹性较大，而收入是“恒久性〞的→货币需求函数是稳定的→货币流通速度函数也是稳定的〔M/Y=1/V〕弗氏货币需求理论的特点——货币需求函数的形式弗和凯的货币需求函数都是对现金余额说M=KPY的开展。不过，凯只考虑到狭小范围内的某种金融资产〔债券〕与货币之间的替代，而弗考虑到广范的资产类型——理论结论强调恒久性收入对货币需求的主导作用→货币需求函数的稳定性〔实证说明：恒久收入增长10%，名义货币需求增加18%〕讨论货币需求函数为什么是稳定的？恒久收入的替代；方程式的简化；实证结果二、货币供给的实证分析货币供给短期是内生变量、长期是外生变量三、名义货币收入理论与菲利普斯曲线名义收入变动率等于通胀率+充分就业产量增长率+实际产量与充分就业产量的比率变动率长期中名义收入变动率等于名义货币供给变动率〔假设：长期均衡增长率稳定；货币需求的相关假设〕附加预期的菲利普斯曲线四、现代货币数量论的政策含义三个结论：通货膨胀归根到底只是一种货币现象货币冲击时，短期名义国民收入与价格变化，长期仅有价格水平变化。最好的经济政策为单一货币政策规那么〔一〕货币政策与财政政策的作用：为什么货币政策是最重要的1.实证结果与理论分析2.货币需求函数的稳定性与投资函数的不稳定性3.收入效应大于替代效应〔二〕货币政策的中介目标1.不能盯住利率与失业率，短期与长