服装行业投资报告

1服装行业投资报告行业分析衣食住行四字中，衣是放在第一位的。更何况人靠衣冠马靠鞍。所以在开始之前我想说明，纺织行业并非是一个夕阳行业，而是一个永恒的行业。这里的永恒，只是产业。

我国虽然是一个纺织大国，但是这个绝对优势的表达并不是永恒的。首先纺织服装行业是一个典型的劳动密集型产业。我们经常可以看到这样的新闻：某地纺织女工下岗再就业成功。其中我们可以感受到他所使用工人的密集度。在中国知识资源总库平台中的统计，每亿元固定资产吸纳就业人数：纺织业1876人，服装业4464人，是全国工业平均数932人的2.01倍和4.79倍。数据所反映的第二个问题就是纺织服装行业整体劳动报酬偏低。随着经济的开展，社会生活本钱的提高，纺织行业的本钱会进一步加大。在未来的20-30年内我们仍然可以维持我们劳动密集的优势。但是结合欧美兴旺国家的经验，长远的看来，中国的传统纺织业回向一个劳动本钱比中国更低的地区转移。即在未来的十五到二十年内，好的纺织服装企业应该长于资本运作，努力开展在布兴旺国家的投资。将生产从国内转移到国外。有这方面动作和意向的公司我们应该特别关注。

结合我国目前的情况并从市场细分上看，纺织板块可分纤维、面料、服装三类公司。从其特点分析，纤维制造企业进入壁垒较高，但易受原料价格的影响，业绩波动较大。但是这类的公司极易占领市场的制高点；服装企业因本钱中包含的劳动力价值最高，使中国劳动力低廉的优势得到发挥，这是我国成为纺织大国的主要原因。考虑到我国服装出口“贴牌〞太多，这类企业开展的空间受到了很大的制约。即使有再好的质量也难以参与国际竞争。这一方面，品牌优势更能表达出来。

公司概况600177雅戈尔宁波雅戈尔服饰成立于1995年，是按国际惯例组建的现代化营销公司，主要从事雅戈尔衬衫、西服、T恤、休闲等服饰的销售工作。衬衫连续十年、西服连续五年全国销量第一，衬衫、西服、西裤相继被评为中国名牌。公司一直致力于营销网络的建立,在全国设立了150家分公司，一个覆盖全国的自营专卖店、大型窗口商场、特许专卖和团购为主要营销方式和渠道的现代化营销网络体系，2000多个商业网点，形成了强大的销售能力。重点开展超大型自营专卖店和窗口商场，目前自营专卖店和窗口商场销售份额占总销售的45%和35%。为加强方案管理、优化库存、控制费用、减少无效库存，在安徽、河南、湖南、湖北、杭州成立了省级配送中心，与此同时，不断加强数字化建设，加速市场信息反响，缩短供给链周期，使公司能及时掌握销售网点的物流、资金流、信息流，形成计算机辅助的市场快速反响机制，进一步增强公司的核心竞争力。

04年公司实现销售13.2亿，利润1.3亿，公司将继续以“扩大销售，降低费用，盘活库存，完善管理〞为重点，在推进资源整合的同时，进一步加大技术开发力度，提升品牌形象，扩大市场份额，提高经济效益，把服饰公司建设成为“结构合理、管理标准、反响快速、运行有序〞的现代企业。600295鄂尔多斯鄂尔多斯集团是在改革开放之初的1981年通过补偿贸易方式建立起来的羊绒制品加工企业。经过二十多年的持续高额盈利、滚动式开展,现已壮大成为拥有成员企业75家、员工2万多人、总资产逾105亿元、年销售收入近43亿元，同时经营羊绒、商贸、电力、冶金等多种产业的大型现代企业集团。集团被第50届世界统计大会授予“中国羊绒制品大王〞称号，1997年经国务院批准成为全国120家试点企业集团之一。“鄂尔多斯〞是中国羊绒纺织业第一个获得中国著名商标称号的品牌，品牌价值达50.58亿元，连续六年位列中国最有价值品牌前二十名之列。2004年，集团公司实现销售收入42.99亿元，利税5.5亿元，创汇2.15亿美元。集团公司目前的主要产品年生产能力为：羊绒衫500万件，无毛绒1200吨，羊绒纱1800吨，羊绒面料70万米，羊绒围巾、披肩100万条，羊绒服装5万套，羊绒衬衫110万件，精纺羊毛衫60万件，电阻器1.3亿支,高频电感器1.5亿支。主要产品中，KVSS牌无毛绒被世界公认为“中国一号无毛绒〞，享有“纤维钻石〞的美誉；“鄂尔多斯〞牌羊绒衫获得过国家优质产品金质奖两次、部优奖9次、省优奖34次，先后获得“中国王牌产品〞、“市场最有竞争力和影响力产品〞等上百种荣誉，并屡次获得“全国用户满意产品〞、“消费者信得过产品〞等称号。鄂尔多斯集团羊绒制品的生产营销能力目前占到中国的40%和世界的30%。筝60田08茧51气海抬欣股茂份泊上海捎海欣盆集团鹊股份做有限座公司苏是一界家以脂生产滔经营汽长毛轨绒产佩品为马主，养并已酷向医猎药产溪业和佳金融齿领域瞎拓展摩的A之、B即股上待市公谱司。辅前身揉为〔理中外筛合资扩〕上内海海卵欣有性限公挠司，俩成立阅于1难98冤6年翻，1把99异3年岩改制你为股驼份公蜜司。敢19钞93递年1岛2月前和1宜99枕4年恐4月占，公缎司发去行的肉B股派和A胀股先胳后在标上海陶证劵鞭交易仰所上售市。叶现为厌上海逃证劵多交易设所1每80拔指数患样本貌股。切客现在羽，公米司的志总股惜本约夸6亿手股，建其中薄B股彩约2趣亿股趋，A臭股约暖1.步8亿夜股。男总资页产约毒33筒亿元惠人民照币，较净资银产约穷18际亿元际人民请币。久公司痒进口卵日本欠原料江从事艘研究横开发赶长毛桌绒面绍料、趴涤纶汤和晴抵纶的单纺丝膊/纱优加工姥，及猾毛绒撤玩具愤、化铸纤毛矿毯、悲服装辱等相假关纺苗织品饰生产炼，发世展到娃现在全的加般工制瞧造化眠学原棒料药誓物、蔬生物之制品畅、保医健品李、中浩药原肉料药辅和各给类制极剂等烦，并拘从事子符合铃国家扔产业月政策牢的投垒资业挡务和悲资产拳经营块管理末。泛20珍02漏年企亿业加础快了漂在全辉球范吴围内脊的优牲化资斯源配冠置步番伐，屠抢滩捷北美惊，成简功地身收购胁了具漏有七愚十年烦历史社的G船LE运NO纺IT合公司扑的纺调织分届部，湾及得纹到了弱46骗个可游永久温使用遵的品浇牌商莲标，响并因量此从斑亚洲种毛绒店生产辅大企劲业一湖跃成由为世看界毛惯绒生专产巨散头之合一，戒在占旅全球巩60肠%服嫁装市宣场的创北美该和加速拿大山占有协一席舅之地趴。为肆此，流企业割主业杂之一俊的毛碧绒服什装面怠料年因生产亮能力援已达蚕到4脑00惕0万咬米。栗目前浮以毛能绒服姥装面得料为硬主的养产业须已成能为引上导消削费市赴场的倡国内仁骨干凳企业弃，设役计配稼置多范元化引，正现成为屑市场吐营销姐全球挨一体促化的踏大型毫跨国屿企遗业，言并计往划迅懒速建雅立具要有更浇大经沉济规底模的嫂服装智生产碧企业燕，形狱成从抹面料馒到服钢装销恼售的蚀品牌锡产品袍生产捎基地裤。济财务赏分析朴我们区选取旦8个肉财务折指标粉对上现市公瓜司进摇行分腥析说属明，鸟下面衡首先犯是对姿其中蔽的一刷些指史标进鸭行介察绍说塘明码每股洲收益觉每股遥收益含是企斩业净南收益竿与发苦行在袜外普压通股孔股数旺的比君率，税它是桥评价御上市粉公司获盈利欲能力毛最基燕本和狐核心危的指士标，冶它决判定了峡股东室平均纯的收肉益水唤平。既每股鬼收益伍值越议高，亿企业省的盈鸽利能扰力越躁强，青股东朱的投都资效劝益就惰越好垫，每肤一股松所得布的利警润也樱越多着；反捷之，脚那么越医差。痰不过屋由于咏该指翻标具骄有高茧度的稍概括咳性，步因此访存在塑着一遗些问掀题，屿如：悟它不筒能反虑映企抽业经泪营成替果的形质量灶和持得续性帖，不饮能反属映企熄业营虎运资紫金的备重大喊变化拼，不局能确遍切表估达公祥司营弟业性拆质的浊变化炎，其叶所依呢据的墓数据棵本身好含有停不确苏定性卵的估孤计等惠。把净资且产收棉益率饼净资杠产收汗益率验是指厚企业完利润壶净额兵与平斜均股屿东权血益之舒比，骨该指晚标表纽明公请司股站东所业获报均酬的钩水平对。来该指字标在第连续羊3年孝都处吃于7响%左吴右较壳为合军理。收该指稻标越勾高，匠说明隔企业垫经营逐盈利筑能力腿、资贼本的狸增值辽能力门越强精，车即企从业所膨有者贴通过尝投入矩资本吃经营幕所取识得利承润的递能力归越强脑，免企业冻股东问价值羊的越微大游；反仿之，主说明肆企业浇资本掏的盈遗利能夸力较厌弱。析管理使费用告如果善管理剃费用拣率高烦，说之明企乔业的薪利润泊被组汤织、及管理滋性的狮费用啊消耗给了；耕如果反管理痕费低涂，说于明企吉业加防强了突管理日费用溪的控洽制，眨如此尺，才屿能提加高企侵业的科盈利潮水平常。假设咸销售兵本钱留占7哥5%滩，在扶25讲%的圆毛利巡中，鼻期间瞒费用歉可约症占一伶半，共可稍董多一太点，歼可占指13助%。兼一般笼认为叹，伙期间殿费用眉的增把长幅妻度应恐当低秘于主圣营业膝务利裁润的因增长赖幅度掘。枣销售丙的增醒长会冬使相里应的提应收慕账款脂和存阶货规锄模扩叹大，救资产炉规模脚的扩脱大会倚增加栏企业剪的管魂理要拌求，撒比方器人员害扩充跪，从纱而增贯加管侦理成吉本。勇尽管肉管理淋层可盒以对嘱管理洁费用很采取祸控制摊或降福低其鞠规模侮等措化施，切但是夹，在珠企业姓寻求活开展棒或者樱面临鹿开展弱困境母，而将企业睬希望腊扭转均困境隔的条蛮件下粪，管下理费严用是坐难以踢降低窄的。卵流动骡比率兰流动硬比率甘=流脆动资蔽产/竟流动横负债贱该比拉率越咳大，需说明逝短期两偿债桃能力承越强误，流获动负仍债的锈平安泪性越三高。精但过萌高可阿能意怨味着狗较高苹的现棉金持化有成红本，而较多治的库杂存积摸压，厚和较驱多的幻应收剧账款宗，也荒可能贡意味苦着公全司未带能充违分利录用短轻期负贞债的惨利息剂免税在效应咸。从斯一般思经验柏来看熟，流钞动比闹率为喉2:白1时喝，认油为是筝比拟适适宜竭的，臣此时嚼企业匙的短脚期偿冲债能缩力较甜强，待对企桂业经毁营也柏是有滚利的庆。如眯果流青动比咬率大在于2讽时，摊说明梳企业世可变穿现的企资产贺多，字短期峡债务山少，肤偿债磁能力冈强。斩速动论比率短速动取比率杠=速绩动资殿产/缠流动轧负债鹅=〔摩流动昆资产貌-存幸货-岩预付劲账款圆-待侵摊费刘用〕杰/流臣动负通债近如果惜该比饰率越朝大，测说明疤企业输对债保务的晕归还羞能力盾越强陷；但坟如果初该比昨率过龙高，迈那么说喂明企撞业引叼用有忽过多哨的货仁币性哲资产周，而法可能智失去赤一些尖有利卖的投怕资和疗获利扶时机育。一棉般经管验认贵为，鲜该指标标为汁1时承，说抱明企挂业有烫偿债妇能力蛇；低端于1践那么说困明企寨业偿类债能固力不蛮强，侄说明蛙企业欠必须能变卖输局部唯存货辫才能徒归还补短期释负债长；该张指标匙越低采，企乔业偿乎债能船力越尸差。袍值得任注意斯的是柳，在许速动涉比率笛中仍指包含包有应享收账驻款，狠假设应膝收账爸款金笛额过壁大或逐质量架较差蜂，那么递同样适的速柴动比债率下蜂短期锯偿债将能力们可能版较低羞。诱资产仿负债刻率膏资产渡负债值率=舱负债押总额炮/全辫部资牙产总喊额*并10撕0%萌资产忍负债拾率越言低，影上市搞公司育的长颗期偿覆债能枪力越完强。妄当企缺业总睡资产沉收益妻率大阅于借断款利堤率的欺情况洲下，次资产卸负债草率越炊高，暂对股涂东越乔有利或。珠60堪01犬77蛾雅具戈尔挡下面冲我们煮以雅拿戈尔抛前三欺年的译财务糟指标糟对其嗓进行败分析剃：亡20恢02焦年报遣20萍03傻年报远20对04俯年报尾每股港收益葱〔元候〕善0.蛾70篮麻0.液70阿转0.扯52债鸡净资迅产收泉益率朋〔%锻〕齿18喊.5泛4店15赖.7趁1许16木.3捡1破主营泉利润渡增长阵率〔虫%〕来38旷.1益7典-5掉.4屯5彼44畅.9摘8临主营等收入旦增长胜率〔散%〕般41秧.0览9载9.保38肿填53蒜.担72直樱管理悉费用玻〔元蔽〕艺12杜7,撇14写0,推30控2滋11储9,国60掠6,半62蚕2棕18但8,哲69诚9,疑53享8讨流动真比率疫0.挨71娇裹1.松11剩朋0.择97体矛速动肿比率稼0.饿36围谈0.梳38谊硬0.絮52虑岔资产鼻负债知率〔粱%〕争53窄.9盏2闲61溪.2单5携62机.9烈8狸由上颗表可拿以看寇出，栏雅戈伪尔在俱过去隐的三庙年里波每股障收益迎都非马常高仅，超幕出本滑行业躺其他咱一些辫公司柄很多苦，其垂净资羊产收院益率刮在本港行业腹也具欠有明凶显优呆势，谋企业骗的经化营盈毅利能虚力和其资本砌增值摧能力责较强睁。不故过该略企业长较高砖的主津营利标润增都长率邮和主才营收拖入增母长率芒在0巩3年合时突熔然骤茎降，吧主营们利润朗增长斯率甚碌至降布为-轻5.奏45盟，但挑这两猛个指顾标0完4年想又反迁弹回叮来，铅同时辽，管舰理费希用在辅03贯年时畜也有止所下钻降，婶但0圾4年急又回捧升很翁多，评因此援该企给业在镰03论年时俱可能翻对主锹营业傲务进且行了赠局部粒调整慈。其闭流动卸比率妄和速巾动比芒率都渴较低景，而谜且资衫产负寨债率保偏高幸，因括此企患业的烫偿债聋能力授比拟年弱。戴以下叨是该剪雅戈昆尔今震年前岛三个鄙季度使的相角关财芒务指慰标：议05府一季倘度捐05识二季伪度否05搭三季尿度捐每股歼收益灵〔元笼〕作0.终21观窄0.福18偏买0.晴21漆娘净资吴产收吹益率递〔%兴〕妹6.摇12敢螺8.赏27汉珠9.尸66鱼说主营专利润侄增长浊率〔络%〕脂10涝5.诸89开柿66攀.8车8次54师.3兽0宝主营予收入军增长裹率〔质%〕方13摔6.柏41形墙82客.0满5须68造.5稍9碰管理忙费用闯〔元吧〕援51昏,3病98洒,7宇30戚坝10串2,投47井7,浑31恢8晶16献8,脚13男1,甜90义9晒流动其比率倘0.汁99易下0.扬85抽什0.塌90出葡速动圾比率歇0.免34稍粥0.臂28括沈0.喂29良菠资产玻负债恳率〔路%〕炮61堆.6黑2稠63统.3孙6搏64南.0旅4构印传从今蓝年的绪前三截季度衣报表复来看辈，雅畜戈尔秩的每戚股收堵益比各较稳形定，朴不过浸净资射产收软益率犁偏低目，其源主营储利润纯增长植率和肾主营工收入躲增长貌率在撑这三滨个季挪度里霉都非帖常大厨，且孕在第概一季偿度两缝个增孔长率受都1捐00巧%，目不过肢在第懂二和枪第三维季度毯时增膜长率等呈下淡降趋库势，锐但增障幅还地是比抚较大井。这挨三个谅季度燕管理统费用甘的增蒜长比斜较稳露定，谁不过飞企业歉的流也动比引率和临速动刮比率翁还是阀较低瞧，资扎产负友债率取偏高呼，且天呈增醒长态茶势。嚼由以黑上总途体来挪说，健雅戈所尔在斜经营厌盈利嗽能力宇上在亩同行探业中辟处于骄领先仙水平记，企笼业管取理也呼较合鹿理、低稳定箩，只借是在例偿债脸能力艰方面泛较弱登，如矿果在熊服装塔行业播整体悄看好览的情脂况下撤，雅湿戈尔笼还是嚷具有欣投资屑价值库的。于60碍02谣95尊鄂摆尔多冠斯顿20勉02栗年报贸20技03载年报教20宵04肺年报型每股挠收益慈〔元便〕肚0.邪31骡捞0.错17秀得0.片16颤赵净资弯产收舞益率袖〔%接〕完5.慕53冒拘5.蚂63乔贩5.排14踪宝主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