货币金融学M利率行为

第五章利率行为一、资产需求的决定因素财富：个人拥有的全部资源，包括所有资产预期回报率：一种资产相对于其他替代性资产预期在下个阶段的回报率风险：一种资产相对于其他替代性资产的回报的不确定性程度流动性：一种资产相对于其他替代性资产转化为现金的容易程度和速度资产需求理论假定其他因素不变的情况下：资产需求数量与财富规模正向相关资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报率正向相关资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关汇总表1财富、预期回报率、风险和流动性变动对资产需求量的影响二、债券市场的供给与需求债券价格与利率之间具有负相关关系其他事物相等，债券价格越低（利率越高），债券需求数量越大：负向相关关系其他事物相等，债券价格越低（利率越高），债券供给数量越大：正向相关关系图1债券的供给曲线与需求曲线市场均衡在给定价格上，人们愿意购买（需求）的数量与人们愿意出售（供给）的数量相等时出现均衡

Bd=Bs定义了均衡（或市场出清）价格和利率.当Bd>Bs

时，存在超额需求，价格将会上升，利率将会下降当Bd<Bs时，存在超额供给，价格将会下降，利率将会上升债券需求曲线的位移资产市场方法：存量而非流量财富：在经济周期的扩张阶段，随着财富增长，债券需求曲线向右位移预期回报率：对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率，债券需求曲线向左位移预期通货膨胀率：预期通货膨胀率上升会降低债券的预期回报率，债券需求曲线向左位移风险：债券风险的上升导致债券需求曲线向左位移流动性：债券流动性增强导致债券需求曲线向右位移汇总表2使债券需求曲线发生位移的因素图2债券恨需求肆曲线故的位肺移影响袋债券凳需求悄曲线帆的各叶因素何分析财富熔：两犹大影眠响因条素经济威周期轿：扩催张时旷期会散导致税财富欧增加公众深的储匹蓄偏颗好：茄储蓄吼增加听，财少富增肉长预期该回报修率预期甩回报翻率与笔市场喂利率帮的关连系：柿债券回市场其他刻资产尿的预跌期回雀报率蔑变化预期肃通胀踏率有形忆资产芦的预午期回漫报率->名义脆资本矿利得悟收益贞率风险杂：替拍代性受资产唇的风羡险水界平流动敌性债券之供给罪曲线茎的位这移各种贯投资攀机会柳的预赞期盈拒利性芒：在绕经济眯周期派的扩帜张阶罗段，雅债券钻供给撇曲线籍向右障移动预期哲通货杜膨胀之率：毒预期灭通货访膨胀甲率上器升推裁动债唱券供披给曲吧线向选右移丛动政府唯预算澡：政础府赤裕字增请大推华动供积给曲车线向父右位横移债券号供给贸曲线岩的影镰响因宝素各种阳投资秆机会值的预朴期盈管利性扩张觉阶段衰退拾阶段预期体通货掩膨胀堆率：钢预期扭通货著膨胀烟率上浇升推允动债嘱券供柴给曲黄线向魂右移士动政府悬预算版：政须府赤揭字增保大推汽动供垂给曲粥线向爬右位肢移汇总锯表3使债楚券供妹给曲性线发版生位尾移的隙因素图3债券尖供给陡曲线灯的位辽移应用梢专栏费雪色效应经济旗周期确扩张凑引起婆的利舰率变颈化对日派本低落利率梦的解夕释解读《华尔原街日谅报》信用莫市场陕专栏图4预期俱通货扔膨胀子率引钥起的睡利率盼变化图5预期灵通货酒膨胀饿率与扔利率如（3个月析期国出库券听）19赤53贱–2钓00扭8年资料耻来源:预期输通货起膨胀茶的计宪算方较法根巨据Fr纠ed辟er灾ic内S托.翅Mi细sh姥ki怒n,夕“授Th果e喇Re搭al句I蔑nt损er贿es逼t且Ra船te须:垦An李E械mp碍ir鸡ic收al洋I鸽nv标es拳ti赔ga机ti昏on台,”Ca烂rn业eg怒ie机-R误oc房诚he往st隶er需C肝on承fe打re散nc敢e困Se诵ri贷es副o棕n慰Pu坛bl砌ic丝式P夏ol本ic乳y15德(孔19血81笑):羡1喉51旷–2爽00饥.这一棒方法壶将预灯期通哗货膨坦胀率研视做火历史绝利率腥、通绳货膨木胀率惩与时古间趋捆势的欢函数.图6经济顿周期程扩张闲的影叼响图7经济敢周期洲与利摔率（3个月忌期国站库券猴），19咸51滤–2荷00年8年资料料来源:三、画流动冠性偏踩好理钓论：由货币渴市场扬的供酸求流动冶性偏流好理阔论没腰有用讲债券宵的供的给与狼需求喂来解住释利美率的缠决定语，而晌是用稍货币销的供捕给与沟需求枯来说胆明均糕衡利族率的蛙决定假设客人们鼓储藏拌财富行的资渴产只溉有两洒种：灾货币墓与债奴券。慌因此猛经济交体的跑财富狸总量怨就等觉于货猜币总弹量+债券剩总量英，即Ms此+B饿s人们客的需能求不山能超塑过自兄己拥乳有的剩财富弊总量晨，因甘此人陡们愿免意持夏有的舟债券评数量Bd与货服币数翁量Md之和洒，应甜当等拼于经祸济体劳的财堪富总叛量。Bs朗+苹M情s葛=芦Bd帽+馅M与dBs财–阿B蛾d切=价Md聋-鹅M念s因此氧，如萌果货损币市愿场处望于均炼衡状衡态，返则债坡券市默场也鬼会处肆于均融衡状策态图8货币唐市场束的均窃衡流动概性偏藏好理尤论：问货币哑的需纸求假定塘货币焦的回放报率螺为零概。随茅着利粥率上犯升:持有航货币辜的机会邀成本增加…货币童的相肥对预资期回熊报率哄下降……因此昏货币断的需铃求数师量减您少.四、永流动娘性偏蜓好理便论：到均衡型利率盯的变渐动货币悲需求穷曲线逝的位耳移收入裹效应泼：收问入水究平上垫升导液致任资一利眯率水煮平上间的货应币需帐求增描加，怒推动甘需求障曲线容向右盈位移价格组效应粪：物贵价水膨平的挎上升督导致舟任一泉利率涛水平虫上的摘货币作需求扰增加弄推动滤需求纵曲线谊向右培位移货币熄供给泉曲线枪的位挪移假定滤货币遭供给嫩完全绞由中碑央银嫩行控费制美联战储增允加货蹦币供岩给会藏推动嘉货币话供给稠曲线枪向右期位移图9收入状或者膀物价悲水平揭变动龙的影喉响图10货币阳供给默变动抖的影懒响汇总丑表4推动如货币军供求总曲线暖位移城的因袜素其他璃所有钥条件滔不变茫吗?流动洽性偏响好理酒论得疼出货贵币供刻给增屡长会拍降低箭利率授的结铁论：诞流动沈性效雀应.收入血效应尤认为坐利率基将会胜上升面，因党为货刃币供加给增俘加对寇经济改会产壤生扩夹张性让的影窃响（俭需求本曲线酒向右哥位移城）其他颠所有积条件柏不变桂吗?价格和效应稳认为恐，货馒币供推给增奶加导泪致利短率随膏价格腿水平钓的上撑升而页上升倍（需肢求曲捐线向稿右位乱移）.通货赛膨胀须预期离效应姜表明芹利率跑将会悟上升尼，因疯为货馋币供但给增勉加使叠得人天们对述未来锅物价欣水平苹产生征较高摆预期匪（需倦求曲谢线向肥右位下移）.价格杠效应附与通授货膨言胀预勾期效沟应当前被货币经供给钳的一豪次性烟增加忽导致诸价格姜在下屿一年驼前上避涨到报一个幼较高贤的水民平。拨随着箭物价距水平暖上升英，利愈率将亦会上哥升.价格镰水平肢效应颤即使亩在价茫格停堂止上越升之上后仍雁然存旱在.价格滨水平寒上升稀将会取使利欠率上诊升，理因为绣人们托预期息改年房诚的通赠货膨卫胀率谋将会敬继续倘升高榜。当隐价格成水平抵停止牢上升剑时，