安达智能-688125-深度报告：精密流体设备龙头打造通用智能智造生态平台

请务公司研究究所SfghzqcomcnS030040hengqghzqcomcn精密流体设备龙头打造通用智能智造生态平台——安达智能(688125)深度报告安达智能沪深30022230447218622/622/722/922/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/6相对沪深300表现2023/06/282M.1%6.5%06/28当前价格(元)52周价格区间(元)总市值(百万)流通市值(百万)总股本(万股)流通股本(万股)日均成交额(百万)).13-84.70 当前价格(元)52周价格区间(元)总市值(百万)流通市值(百万)总股本(万股)流通股本(万股)日均成交额(百万))46.36控制设备研发和生产的企业，2010年推出形产品广泛应用于消费电子、新能源和半导体等领域。公司注重技术研I于公司对底层技术的掌握，公司产品在全球范围内具有较强的竞争故障排除时间长、操作门槛即在同一设备仅更换运动轴功能模块即可完成不同加工工序的智能公司成长空间。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2测指标20222022A22023E20242024E25E营业收入(百万元)%)4归母净利润(百万元)%)3摊薄每股收益(元).8682.90证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3 9 1.3.2、高毛利来自先进技术、优质客户结构以及效率优势 111.3.3、先发优势形成竞争壁垒，有望维持高毛利率 13 2.2.1、消费电子大客户合作稳定，产品创新、产能扩张有望提升设备需求 182.2.2、积极开拓下游应用领域，重点布局半导体、新能源 20 222.3.1、精密流体设备全球龙头，诺信业绩稳健、盈利能力强 222.3.2、积极并购、多元化布局、持续创新推动诺信高成长 23 3.3.2、公司与苹果产业链合作紧密，有望通过大客户示范效应推广ADA智能平台 293.3.3、ADA智能平台已获客户认可，示范效应或将拉动需求增长 31 请务必阅读正文后免责条款部分4 图3：公司股权结构(截至2022年底) 9 图18：中国精密流体控制设备市场分布(2022年) 16 场规模及占比 21 图34：诺信公司总营收(2006-2019) 25 图41：苹果公司盈利能力强(2022年) 31 图43：大族激光股价及经营情况复盘(2006年-2021年) 31请务 证券研究报告务必阅读正文后免责条款部分6安达智能是国内较早从事流体控制设备研发和生产的企业，为客户提供多种智PFinalAssemblyTestandPack环节，围绕智能制造装备形成了核心应用消费电子、半导体、汽车电子、领域。初创发展期(1999年-2010年)：形成核心产品布局，奠定以流体控制设备为核。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7未来探索期(2015年至今)：基于核心零部件研发、运动算法以及整体结构设计机(2016年)，驱动器、SCARA机械臂(2018年)和运动控制卡(2019年)等核心零部件的自主研发，陆续推出包括灌胶机、字符打印机(2019年)在内设备的研发并获得正式销售订单。子、智能家居、新能源、半导体等领域，彰显了公司在行业内的竞争力。产品简介及下游应用AD列、iJet包裹等工序设备iCoat系列涂覆应用，对电子元器件和引脚等进行精确选择性涂覆，可进行多方位多机用于表面玻璃盖板(CG)及喷涂树脂液防板内填充灌胶，真备等离子等离子清列B证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8备UV胶水涂覆胶后的固化、手机背板及盖板(CG备速自动组装，自动化产生产线行业、汽车工业等多领充胶、涂覆等工序环节C序号研发项目名称预计预计达成目标1导体封装芯片测试后的结果进行分类，将多种类良品与不良品的全自动分过模块化整合设计，测试取放和视觉检查等功能的集成，一款设备可以满工艺要求，占地面积小，提升单位面积产能2光代替机械切割，客户无需使用昂贵的专用切割片。且以更小切割槽切晶圆密度，解决传统机械切割划片导致的晶粒崩裂、位置偏差等问题3ER目HO系统抽走ADAFATP研发的ADA智能平台是国内首创平台基础上，通过更换不同的功能头以及配套的供料模块/校准模块/输送模块，即可自适应的特点，ADAFATP工序段实现市场份额扩张的重要证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9将进一步打开公司成长空间。集中。实控人行业经验丰富，重视研发，不断拓展业务领域。公司实控人刘飞先生自证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分10明司的收入结构。额的是点胶机，2018-2021H1，点胶机销售额在总营收中的占比分别达到了.0单位：亿元 201820192020202120222023Q1营业总收入归母净利润营收yoy归母净利润yoy0%0%%%%%%%%%7.06.05.04.03.02.000.0：亿元20182019202020212022流体控制设备配件及技术服务等离子设备固化及其他设备其他主营业务其他业务证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分11公司毛利率维持在约60%的水平，研发费用率之外的期间费用率逐步下降。公点胶阀，成本提升；3)部分涂覆机对非苹果产业链的销售占比上升导致整体毛境外子公司员工平均薪酬较高、境外员工数量上升，以及公司2019年在多个国推广费等开支均大幅降低，因此导致销售费用率下降。2022年，公司财务费用资资金入账利息收入增加。况%%%%%%%201820192020202120222023Q125%20%15%10% 2018201820192020202120222023Q1财务费用率研发费用率证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分12%%%%%%%201820192020202120222023Q1 201820192020202120222023Q1 构的优势：2)核心零部件自制降低成本。根据观研报告网《2022年中国精密流体控制市场接材料在主营业务成本中的占比约80%，低于行业可比公司的平均水平。根据提高了公司的毛利率。100%95%100%95%90%85%80%75%70%6%39%21%30%2018201920202021电子元件类气动件类机械元件类其他外购定制件类电子元件类气动件类机械元件类其他外购定制件类辅料耗材铭赛科技安达智能3)优势客户资源及直销模式提升毛利率。苹果公司及其EMS厂商对设备供应证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分13序号客户名称公司销售模式1Apple.75%报告期内未披露直销和经234通讯电子有限公司81%517%计源：安达智能招股说明书，国海证券研究所资料来源：安达智能招股说明书，国海证券研究所友商而言，粘性和优质客户资源壁垒。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分1400百万元2018201920202021发费用%9%8%7%01820192020 2022y公司户占比--30%%-90%%光弘科技、台表科、惠州市蓝微电子有限公司等硕镭实业(上海)有限公司、瑞声科技、苏州富强科技有限公司、尔股份、瑞盛科技、舜宇光学、广州立景创新科技有限公液运动控制系统，形成具有点胶封装、证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分15制力的技术，对流体实现的高分辨率、高精度的控制性输出。电驱动，大电流大、构件较多、结构结构的驱率件功率低、发热少有防爆需要场景等需静究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分16空间充足。EEEEEE：亿元00%%%%%490.490.6 41.6 357.9 .3209.7217.4246.3 20%10%20%10%光伏领域其他一般工业储能与动力电光伏领域其他一般工业储能与动力电池半导体证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分17公司核心产品和零部件技术参数已经达到全球领先水平。点胶机和涂覆机是公司最早研发和生产的SMT设备，是最具代表性的核心智能制造装备产品。根据度在实际应用中，、从而提升电子产品良率。公司名称机型XYXY位XYXY复精精度(mm)精精度(mm)(g)////////////////AD16-BDWAD6信PAu99MAu99LAu99SrparpaERSX系列科技UA公司流体控制设备广泛运用于SMT、FATP等多个环节，可实现电子产品贴装了一定规模的销售收入。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分18公司产品主要应用消费电子领域，新能源和半导体领域正在逐步导入中。优质的服务能力，获得了客户的深度认可。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分19年或将是苹果公司的创新大年。产品大幅度革新对应着苹果及代工厂资本开支有望进一步提升，上游设备厂商有望充分受益。从数据看，苹果资本开支在进一步提升。此外，苹果主要代工厂资本开支自2019年以来也维持在较高增产品出现较大幅度革新的情况下，或将带动资本开支重回更高增速，进一步提振设备需求。0000亿美元FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022105000000：亿元20152016201720182019202020212022纬创合计yoy工业富联0%0%0%0%0%0%%%VR/AR趋势不可阻挡，苹果有望带来新的产业机会。在人工智能和物联网时代的品140120100806040200亿美元201920202021E2022E2023E2024E市场规模YoY50%40%30%20%10%0%-20%-30%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分20长高，设备供应商短期替换难度也较大，从而产能外迁或将带来新建厂等设备采设能转移。着国内产业发展，了对汽车电子和新能源等领域的拓展力度。咨询的测算，2020年精密流体控制设备在半导体领域的市场规模为52亿元，在精密流体设请务必阅读正文后免责条款部分2100：亿元201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025Eyoy在总市场的占比极布局，工序环节，进一步请务必阅读正文后免责条款部分2200：亿元201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模yoy%ADAHASV台等公司在研项目均可运用到新能源领域，有望进一步提升公司在新能源领域的市场空间。和工业精密解决方案(IPS)三大全球运营部门。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分23180160140120100806040200，20062007200820092010201120122013201420152016201720182019：亿元2006200720082009201020112012201320142015201620172018201930%20%10%0%-20%-30%总营收点胶营收营收YoY点胶营收YoY60%50%40%30%20%10% s借涵盖喷涂油漆和其他涂层材料的“热无气”方法的专利起家；1960s吸收USMeltex头)，业务s证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分24FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2006FY2007FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021装、包装、加工和无纺布应用方面的胶粘剂点胶能力，掌握了紫外线(UV)固购，提高业务多样化程度，通过前瞻性布局推动诺信持续稳健发展。稳定增长。100908070605040302000：亿元胶技术其他业务0%%FY务收入证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分25大波动。2009年，受经济危机带来的需求减弱和汇兑损失影响，诺信营收同比s180160140120100806040200：亿元FYFY2006FYFY2008FYFY2010FY2012-102015-4-102016-4-102017-4-102018-4-10总营收营收YoY22019-4-1030%20%10%0%-20%-30%807060504030200：亿元FYFY2006FYFY2008FY2010FY2012-102015-4-10点胶营收2016-4-102017-4-102018-4-102019-4点胶营收YoY-1020%15%10%5%0%-5%-20%-25%诺信xQR41MicroDot撞针阀的“快拆夹扣”是“非标设备标准化”的尝试。xQRMicroDot撞针阀具备良好的性能和使用体置的可能性，工序，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分26头部电子信息产业客户。多元化布局，公司成长空间广阔。客户能、宁德时代合合作进展作基础流体控制设备市场空间广阔，公司有较大的提升空间。据国际半导体产业协会I证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分27公3、ADA智能平台打造公司第二增长曲线A证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分28PADA智能平台远期成长空间广阔，未来有望助力电子信息制造业智能化、柔性请务必阅读正文后免责条款部分293.3.2、公司与苹果产业链合作紧密，有望通过大客户示范效应推广ADA台深度覆盖消费电子大客户，苹果产业链营收占比超50%。苹果公司是全球消费请务必阅读正文后免责条款部分302018201920202021H1苹果产业链给公司以高毛利和充足的现金流。苹果产业链整体利润率处于较高工科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的发行注册环节反馈意见落实函之回复》：“2020年四季度，苹果公司确认收入的订单毛利率主要在45%-50%左右；富士康集团、和硕联合、立讯集团确认收入的订单毛利率多在证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3180%60%40%20%%出货量营收利润：亿元20222023Q1迅速增年)。业绩快速增长的背后是大族激光在绑定核心大客户的同时，在消费电子、20152015年，高端消费电子客户需求开拓顺利2016年成为多家高端手机厂唯一布局半导体业务行业主流市场证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分32ADA证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分33将增长至490.6亿元。在对精度要求较高的消费电子和半导体市场，厂商参设备技术优司固化及其他设备中包括固化炉、智能组装设备(ADA们预计固化及其他设、证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分34需要投入，如果出现研发公司的经营业绩长远发展造成不利影响。张，以及新产不足且新客户开发不及预期时，将会对公司的经营情况造成影响。布业绩产生不利影5)汇率波动风险。公司出口产品以美元结算，如果未来人民币汇率出现反复震6)二级市场流动性风险。公司当前流通市值相对较小，可能存在二级市场流动证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分353/06/282022A2023EEE每股指标与估值2022A2023EEE每股指标2.122.69.8659%