张亦春 《金融市场学》第四章 外汇市场

前进返回本章答案第四章外汇市场

外汇市场是国际间货币兑换的市场。由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。第一节外汇市场概述

一、外汇与汇率

（一）外汇：外汇（ForeignExchange）这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。

1.外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能兑换成其他货币表示的支付手段。第一节外汇市场概述

2.外汇的种类按照不同的标准，我们可以把外汇分成不同的种类：根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记账外汇。根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇。根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇。第一节外汇市场概述

（二）汇率所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation：1美元：6.3392人民币）和间接标价法（IndirectQuotation：1人民币：1/6.3392美元。12年9月19日中间价）。第一节外汇市场概述

按照不同的标准，汇率可分为：基本汇率和套算汇率、固定汇率和浮动汇率、即期汇率和远期汇率、单一汇率与复汇率、买入汇率、卖出汇率和中间汇率、官方汇率与市场汇率、电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率等。二、外汇市场的涵义外汇市场也可说是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场（银行同业间的外汇交易市场，也称外汇批发市场）和广义的外汇市场（还包括银行同一般客户之间的外汇买卖）。第一节外汇市场概述

按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。

三、当代外汇市场的特点

宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场外汇市场动荡不安政府对外汇市场的联合干预日趋加强金融创新层出不穷

第一节外汇市场概述

四、谅外汇琴市场卧的作雀用实现虑购买困力的呼国际糕转移角：国勿际间尺经济拦的交烟往需剪要进粒行国护际间提的支别付，轨这种亦购买肚力的术国际滤转移张是通尺过外夸汇市震场实洒现的直。为国候际经制济交际易提泰供资柏金融盟通：燥在买递卖外皆汇的窜同时跳也向剪国际胸经济屑交易汗者提习供了验资金绘融通完的便身利，姓从而梳使国贴际借间贷和烧国际速投资墨活动闷能够也顺利咳进行撕。提供楼外汇指保值皇和投擦机的名场所第一愚节起外汇俯市场叙概述第二讽节跃外汇丢市场剖的构肆成外汇燃市场扑由主格体和研客体威构成您，客邪体即偿外汇胸市场皂的交糠易对捷象，献主要背是各楚种可铃自由粘交换毕的外背国货局币、另外币承有价驳证券你及支跨付凭会证等俩。外之汇市田场的苗主体哥，即燃外汇短市场伏的参旬与者热，主妥要包峡括外恋汇银回行、滨顾客羞、中挖央银匙行、进外汇熊交易险商及叹外汇愉经纪双商。一、太外汇莫市场肉的参肚与者（－昂）外行汇银享行（Fo爪re读ig贝n冤Ex陷ch困an宽ge民B童an兔k）：怜外汇辈银行境又叫迅外汇取指定拔银行后，是售指经网过本汁国中软央银益行批遇准，船可以民经营剑外汇灿业务确的商爪业银截行或神其他种金融腐机构疑。外怨汇银济行可膨分为衬三种毛类型速：专篮营或右兼营沙外汇句业务低的本枯国商淘业银暮行；泉在本龙国的寇外国纸商业批银行释分行钟及本研国与怀外国晒的合恢资银毫行；程其他亩经营费外汇渡买卖尤业务磁的本塘国金激融机掩构。外汇晋银行辰是外传汇市铁场上狼最重怕要的豆参与横者。外汇蒙银行卵在两柄个层池次上蔬从事义外汇鲁业务磨活动纹。第沿一个奇层次帝是零污售业川务，林第二陆个层理次是筹批发笛业务睬。第二位节妈外汇泄市场结的构剖成（二条）外猎汇经探纪人（Fo尘re步ig拢n笼Ex情ch身an枯ge幸B券ro久ke饥r）：外汇强经纪朱人是架指介阳于外丛汇银俗行之劣间、凡外汇系银行帜和其拾他外桌汇市今场参粪加者妇之间润，为府买卖细双方唱接洽匪外汇帽交易葡而赚倒取佣握金的打中间哑商。否外汇巾经纪致人在桐外汇铜市场己上的筝作用父主要鸽在于泊提高播外汇搁交易引的效管率。么这主驱要体格现在起成交嗽的速耽度与景价格烤上。第二粉节缩慧外汇陵市场陶的构痛成（三盘）顾指客：在外覆汇市红场中打，凡纳是与喘外汇沫银行违有外唇汇交令易关渣系的维公司暖或个督人，散都是狗外汇年银行捆的客忠户，捉他们蝴是外本汇市航场上躺的主说要供茎求者庙，其拳在外省汇市创场上诸的作洪用和阿地位擦，仅挤次于耳外汇界银行恼。其蹦中最拌重要醋的参品与者沃是跨震国公歇司，疯因为往跨国魂公司被的全够球经签营战拒略涉巨及到袜许多牛种货刷币的垂收入连和支度出，默所以泊它进随入外族汇市录场非艰常频阻繁。第二壤节火外汇宜市场淹的构脖成（四君）中杏央银眉行及马其他粪官方逗机构丑：各国择的中窑央银航行都遵持有起相当窄数量将的外标汇余已额作挺为国努际储哨备的陶重要眠构成府部分眨，并与承担爆着维与持本怀国货费币金舱融稳信定的筝职责秘，所然以中浇央银槽行经筹常通椒过购饿入或涂抛出遵某种闷国际蛛性货闹币的展方式佛来对糖外汇易市场抹进行页干预仍，以芒便能弹把本沾国货拍币的础汇率观稳定言在一猜个所蜘希望仙的水怠平上歼或幅虚度内乱，从短而实果现本淋国货厌币金耗融政振策的村意图锈。中央功银行践干预扫外汇然市场报的范辩围与希频率奶在很绿大程干度上见取决漂于该峰国政桨府实孝行什习么样屋的汇株率制用度。第二警节忆外汇兴市场党的构嫁成图4-只l外汇辫市场史参与花者的欢构成中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行出口商进口商第一层次出口商进口商外汇银行第二层次第二球节学外汇躲市场傲的构环成二、异外汇申市场模交易时的三尝个层乱次根据示上述葱对外绳汇市昏场参厅与者璃的分牢类，疲外汇探市场饼的交辣易可鱼以分辜为三械个层章次的底交易严：（一捡）银好行与磁顾客毁之间凉的外烘汇交蜘易。（二隆）银蛮行同绝业间挂的外吴汇交依易。（三蜓）银陷行与恨中央窄银行馒之间伏的外丧汇交酒易。第二击节病外汇员市场羡的构故成第三嫂节愤外汇讨市场俗的交侨易方考式外汇正市场浩上的克各种丙交易纵可按头不同积的标藏准作闷不同刻的种蹦类划轮分。按合援同的纲交割背期限帜或交辩易的舞形式伤特征稳来区滥分，禽可分绳为即滚期外够汇交淘易和芒远期舌外汇财交易对两大速类；按交宴易的赛目的宏或交忽易的碍性质菌来区配分，观可分盗成套例利交该易、电掉期畜交易木、互扬换交弹易、垒套期阀保值部交易菊、投宴机交劝易以浮及中做央银驶行的渡外汇洞干预牲交易但等。此外玩，随森着国车际金蛾融业贼的竞付争发攻展与厉金融暑工具奶的创架新，辆外汇黄市场欢上还泉出现撇了许阵多新女的交缘瑞易方千式，签如外穗汇期离货、锄期权劲交易蹦。一、撒外汇垦交易睛步骤外汇挎交易则一般占分为玻五个衔步骤挽：询牺价（构as冲ki赢ng哑），紧报价察（q躁uo它ta择ti乘on么），及成交气（d馆on难e）愧，证洲实（颠co虾nf撞ir沾ma腊ti康on甲），猜结算羊（s肯et愁tl镰em吃en夹t）二、戚即期框外汇收交易定义辞：即期围外汇灿交易味（Sp礼ot扰E仰xc坟ha丝式ng辫e组Tr逝an蛛sa胃ct承io赶n），锣又称历现汇模买卖江，是赞交易则双方室以当傲时外扇汇市此场的棋价格贿成交应，并芝在成森交后惩的两甜个营洗业日予内办啦理有愈关货丈币收困付交肝割的鸽外汇惠交易爽。交易呼惯例吓：即期基交易卸的汇惩率是鉴即期锣汇率卫，或随称现尼汇汇臣率。该通常对采用劲以美议元为泡中心佳的报仆价方晨法，化即以课某个勤货币蜡对美涂元的执买进纠或卖支出的绳形式失进行征报价遥。报平价时龙同时拥报出红买入雷价和煌卖出暂价，开买入动价与壤卖出绿价之微间的虎价格双差称瓦为价浮差。控报价帐惯例庸通常绸用5位数钢来表焰示，挺如。床报价呆的最勉小单铅位（耻市场塔称基亡本点楚）是政标价迈货币易的最斯小价瓶值单迁位的1%，如光美元足兑港得元1个基密点为0.吵00犯01港元符（仙抵的1%）。第三易节艺外汇抬市场驾的交订易方锦式（一兽）交乞叉汇玩率的剧计算在国件际外盈汇市宰场上葵，各忍种货粮币的耍汇率绵普遍厌以美续元标陕价，希即与汗美元雪直接宋挂钩耳，非辞美元驴货币暗之间籍的买盲卖必师须通屿过美贩元汇童率进堆行套偷算。素通过脑套算盈得出方的汇章率叫谱交叉望汇率顺。交刘叉汇觉率的续套算型遵循辽以下隔几条叠规则轨：1.如果祝两种哈货币哥的即陶期汇援率都冶以美已元作扔为单摧位货秃币，裳那么嫩计算视这两狼种货躬币比吉价的兔方法陈是交虹叉相欲除。例：怠假定脆目前买外汇兆市场迷上的裤汇率捏是：US已D1颈=D创EM愤1.谅81捕00泉—1余.8妇11肤0US夸D1荐=J龟PY初12螺7.兴10油—1易27小.2溜0这时浅单位正马克竭兑换港日元鸟的汇触价为珠：DE掠M1＝JP页Y—岩=J踢PY帝70运.1钱82眉—7骄0.政27哨6第三企节到外汇伪市场流的交韵易方面式2.如果晒两个著即期茂汇率写都以删美元我作为欢计价滩货币误，那擦么，命汇率幅的套贴算也餐是交河叉相汗除。例：摊假如亦目前弦市场踢汇率揉是：AU宣D＝则单笨位英勾镑换扯取澳宴元的未汇价怜为：GB镜P1＝AU协D典-＝AU率D2井.2灭61衔6-动2.防26怀62第三外节渠外汇泊市场沟的交分易方符式3.如果方一种撞货币篮的即燥期汇篮率以雕美元崖作为璃计价里货币本，另草一种压货币勾的即毁期汇筛率以耍美元英为单纠位货鱼币，段那么钟，此扮两种瘦货币雨间的润汇率孩套算附应为斑同边赴相乘朵。例：排假设释市场魂汇率伙如下摔：US吓Dl＝DE垒M1菊.8凳10弓0—纹1.疗81颈10GB口P1＝US叮Dl孝.7凳51盖0—坊1.价75跨20则英海镑对抓美元缝的汇饺价为淘：GB绩P1＝DE嘉M1娘.7记51校0×蝴1.水81对00剑—1箭.7案52顺0×游1.请81鼠10锋=供DE碗M3脾.1嘴69叛3—搭3.小1帆72素9。第三们节驼外汇毁市场披的交奶易方烟式即期俊外汇柔交易若可分呈为电馆汇、驶信汇搜和票晚汇三辜种方穷式：电汇毁。电汇势即汇蛙款人贩用本水国货郊币向凭外汇薯银行令购买赛外汇寒时，糠该行达用电营报或禁电传共通知其国外娇分行镰或代珠理行瓦立即钞付出充外汇替。信汇当。信江盏是指呜汇款抢人用购本国骄货币愿向外疯汇银趣行购检买外滑汇时史，由难银行洗开具胖付款颠委托厌书，酬用航伴邮方筒式通估知国存外分仗行或扫代理屯行办萝理付魔出外会汇业观务。票汇老。票汇努是指讨外汇澡银行担开立顷由国鱼外分疯行或经代理题行付古款的互汇票坚交给往购买点外汇然的客俗户，虾由其馒自带粪或寄杜给国郑外收府款人暴办理踩结算么的方倚式。第三过节泛外汇云市场甘的交暗易方欠式三、薄远跃期外凡汇交葛易（罪关于“远期”的概少念第惊七章盒会作村详细滩介绍刺）（一)交易砍原理远期晋外汇窜交易利（Fo逮rw吴ar奏d怕Tr坛an绩sa天ct险io忙n），飞又称贷期汇佣交易侵，是交指买腥卖外密汇双兽方先裁签订笔合同恢，规雁定买痰卖外石汇的确数量烧、汇途率和贴未来射交割倾外汇朝的时扇间，尽到了字规定寺的交枯割日所期买王卖双捞方再躺按合枕同规兆定办歪理货内币收衫付的模外汇增交易伯。远期本交易止的期棋限有1个月便、3个月垃、6个月艇和1年等歪几种龄，其认中3个月诱最为傍普遍污。远足期交妇易很叹少超庄过1年，愁因为味期限森越长昌，交旗易的扎不确吴定性悠越大留。外汇葵投机枣有两僚种形呢式：1.先卖用后买商，即朱卖空姓（Se肃ll熊S慕ho且rt）或耀称“空头”（Be悔ar）。2.先买浙后卖已，即筛买空登（Bu似y饮Lo污ng）或匪称“多头”（Bu印ll）。第三东节晴外汇馆市场迷的交有易方荣式（二型）远膏期汇放率的住标价乌方法尊与计尾算远期茧交易貌的汇盆率也奔称作抗远期产汇率电（Fo糖rw樱ar蒜d谊Ra笨te），撑其标茄价方冠法有卸两种叮：一颂种是称直接肿标出边远期晌汇率触的实株际价趋格；喜另一呀种是沙报出澡远期灯汇率鹿与即辟期汇颂率的套差价作，即雄远期披差价涛（Fo寄rw仿ar线d图Ma套rg灰in），宣也称书远期疏汇水安。升糊水（Pr绞em盗iu饮m）是织远期模汇率证高于彼即期懂汇率弟时的盖差额系；贴兰水（Di宏sc戚ou壁nt）是厘远期豪汇率腊低于童即期斗汇率拨时的砍差额尤。就慌两种重货币计而言摄，一矩种货役币的私升水钞必然狐是另拍一种科货币景的贴插水。第三纵节宣外汇队市场文的交乎易方粒式在不因同的稿汇率越标价湖方式科下，仍远期蛮汇率醉的计墨算方悉法不豪同。1.直接凝标价堂法下语，远痒期汇烘率=即期广汇率特＋升党水，话或远绢期汇腿率=即期怨汇率廉－贴皮水。期（远商期高楼谓升遥水）2.间接次标价脸法下处，远匙期汇妨率=即期赛汇率卫－升驱水，疑或远懒期汇揉率=即期漫汇率领＋贴凶水。（即全期高售谓升剃水）第三芦节蛮外汇烛市场便的交帅易方获式在计探算远兽期外撞汇买洒卖价久格时凝，应眨遵循般以下肥规则蹄（规矿定或远习惯贡）：1.若远锻期汇超水前锹大后倘小时密，表猴示单座位货逼币的脑远期塔汇率描贴水累，计艇算远寺期汇毫率时沸应用充即期径汇率仙减去索远期气汇水探。2.若远局期汇诱水前柱小后暑大时倚，表燥示单赤位货晨币的盗远期霸汇率化升水径，计弦算远傻期汇朗率时抱应把借即期卫汇率霞加上阁远期咳汇水罪。P9稼9,例4-标4和例4-前5第三吸节踩外汇恒市场凭的交兆易方照式（三微）远渴期外乘汇交荡易方师式固定郑交割弓日的护远期描交易王（Fi库xe仇d狠Ma腐tu她ri爬ty豆D宵at刘e勤Fo明rw花ar爷d凤Tr督an乐sa窑ct混io凡n），艇即交案易双初方事盆先约利定在枯未来压某个富确定诞的日途期办份理货动币收缺付的简远期磁外汇才交易痕。选择雄交割球日的命远期锐交易加（Op渡ti臭on桂al王M塘at崭ur既it丧y缘瑞Da擦te姻F蹦or钓wa揉rd挺T殿ra樱ns思ac尚ti岁on），厉指主炊动请炸求交跃易的房诚一方家可在悄成交灭日的逝第三买天起说至约喊定的御期限餐内的凉任何纳一个躬营业惰日，阴要求顺交易烘的另硬一方脊，按消照双盘方事险先约并定的殿远期井汇率障办理制货币婶收付露的远纤期外器汇交等易。确定股择期赞交割壤日的忧方法槐有两驾种：1.事先浴把交景割期闯限固谢定在他两个揉具体丑日期彼之间融。2.事先勾把交侨割期孤限固陆定在偏不同档月份笛之间艰。第三边节耳外汇商市场朋的交两易方扣式在出萌口商屋和银浆行的颗外汇卷交易可中，应出口蓄商可委依据锦自己残出口寄商品竭收到酿外汇嗽的可仓能日庄期与辜银行兽进行纸外汇首的择烛期交集易。却择期炎对出非口商郑有利卵，因撑此，好银行肌会选激择出甩口商花所择扁期限盐内对逆出口雨商最毁不利呀的汇枪率进谢行交怎易。--有得膀有失拖，很禾公平盏。反接过来群，出影口商祸对收枣汇的隙日期邻确定溜的越忠准，槽其在锤汇率铲上的辰不利厘地位拍就越晕能改富善。四、咏掉期弯交易掉期温交易运（Sw重ap），复又称蚁时间帐套汇(Ti杀me锄A曾rb浇it辅ra职ge)，是房诚指同问时买案进和巨卖出绕相同娃金额碗的某求种外掘汇但勉买与相卖的歪交割返期限岛不同伟的一贯种外疫汇交铺易，升进行陪掉期斤交易肠的目肤的也美在于牵避免鸟汇率徐变动修的风百险。竿掉期没交易脸可分阳为以纺下三狗种形浙式：1.即期栋对远升期（Sp述ot勺A侍ga恼in渡st隆F滋or碑wa马rd）2.明日乞对次题日（To捷mo退rr戴ow蚀-N慎ex漏t引or混R对ol耗lo洞ve受r），封主要熄用于命银行滋同业湿的隔颜夜资怀金拆逮借。3.远期蒜对远俭期（Fo炊rw灾ar桂d驱to疲F跪or瓜wa将rd）第三豪节籍外汇穿市场贫的交关易方墓式五、比套汇段交易套汇陵交易扶是指该套汇径者利骑用不梅同地特点、醉不同腹货币喉在汇墨率上毒的差慨异进神行贱低买贵呼卖，输从中溉套取撕差价色利润芝的一朱种外购汇交阴易。套汇志交易吐又可红分为糖直接讨套汇妖和间豆接套侧汇：利用辆两个星外汇悬市场堂之间透某种识货币聪汇率荐的差笨异进糕行的漠套汇厌，称迫为直消接套蠢汇，慎也叫抽两点性套汇嫩或两丽地套捞汇。间接侨套汇仗又称题三点大套汇鸭或三相角套真汇，咽是指塘套汇道者利己用三寨个不冠同外祝汇市厦场中扛三种摩不同吹货币众之间货交叉烘汇率车的差磨异，文同时赴在这纠三个遍外汇阳市场缓上贱袄买贵爽卖，奶从中刻赚取堡汇率劝差额云的一引种套河汇交幅易。第三竞节笼外汇吓市场佩的交设易方授式套利嫁交易套利可交易捷（i沫nt笔er台es致t呼ar榆bi鄙tr浙ag存e洲tr狡an罗sa李ct逆io戏n)六又称焦为利斑息套汇利，凭是指养套利灶者利摩用不蜜同国蛮家或城地区虏短期除利率房诚的差炉异，械将资缓金从苦利率益低的胳地方盲转移焰到利编率高疯的地渗方，意从中好获取期利息闯差额笋收益剥的一饿种外季汇交仙易。第四湿节积汇槐率决属定理造论与边影响洒因素一、独汇率庆决定乏理论汇率虏的决蝇定基欧础是宏两国否货币蔬各自叼所具李有的子或所凳代表题的价贫值之表比。畏在不丢同的详货币昨制度仔下，昌汇率开的决排定基顽础有软所不惕同。负在金霜本位拾制度适下，众两国混货币怪的价份值量怕之比守表现川为含洋金量饥之比电，称闷做铸锄币平妹价；翠在纸比币流羡通条忧件下永，纸饥币是衣价值淹的符残号，卧因此命，两压国纸掀币所少代表棵的实热际价殊值量刑之比岗决定胞了两逐国纸打币间免的汇洪率。（一叠）购被买力尺平价辫说（Th饺eo量ry析o苦f春Pu哑rc慨ha向si权ng茧P萝ow却er幅Pa炉ri手ty拣,简称PP落P）该理勇论的令基本顾思想陕是：算本国冬人之浑所以贿需要龙外国热货币查或外侄国人纪需要评本国授货币趁，是梳因为杠这两断种货触币在猴各发川行国拿均具朋有对递商品释的购族买力五。以简本国挠货币构交换题外国衡货币潮，其寄实质茅就是障以本席国的判购买掉力去捧交换隐外国萝的购迈买力午。因变此，扶两国魔货币驰购买组力之已比就家是决呜定汇敞率的拣基础退，而皆汇率戒的变握化也汉是由鸣两国贸购买偶力之留比的坚变化鬼而引庙起的丽。购宣买力肾平价幕又表劝现为趣两种办形式址，即扔绝对拣购买卸力平些价和估相对秘购买着力平储价。第四晒节汇抹率决摆定理旧论与少影响振因素1.购买栏力平产价的运形式(1厅)绝对急购买揭力平两价：这是吊指一疲定时闪点上形两国春货币呢的均慨衡汇层率是旷两国宇物价舱水平俭之比叹。设R0为该盼时点臂的均品衡汇那率,则R0=Pa/Pb。式槐中Pa和Pb分别卖为A国和B国的录一般诸物价永水平爆。绝睛对购宿买力盗平价猛说是遍以一武价定伤律为瓦基础送的，炊将上辟式改榜变为Pa=R0·Pb，即忙为一防价定烘律的循表达跌式。第四栗节汇猪率决叉定理扔论与包影响缎因素(2治)相对柳购买今力平闯价相对笨购买趋力平特价学撒说将灿汇率帝在一致段时紧期内块的变吸动归填因于吴两个控国家慌在这研段时阔期中孟的物姓价或费货币科购买桐力的偷变动任：式中R1和R0分别施代表框计算冈期和骄基期篮的均糊衡汇程率，Pa1和Pa0分别鸣代表A国计羽算期址和基滋期的洽物价费水平府，Pb1和Pb0分别耗代表B国计联算期减和基惨期的振物价成水平疼。相对面购买誉力平版价学酬说与荣绝对速购买弟力学路说相嘱比更络富有小意义旁，因辩为它准从理盏论上皱避开肌了一皮价定奖律的股严格陵假设肃。（若鸟一价丽定律代成立骆：将Pa=R0·Pb代入挎上式智，得R1士=(康Pa1–Pa0)/死(Pb1–Pb0))第四被节价汇深率决绘定理少论与椒影响属因素2.购买环力平乓价理仙论的虽评价购买策力平允价理袭论揭肉示了匠汇率恰变动百的长朴期原耕因。借因为误，从章根本控上说码，一蠢国货太币的粉对外姨价值捆是货遮币对收内价叼值的价体现浙。然而风，作龟为一航个主诸要的纺西方池汇率缴理论浅，购殊买力鼠平价条说也斯存在战着不走少缺放陷：(1全)从理串论基魂础上绘来看喘，购小买力沉平价常是以鲜货币江数量贵论舱为前束提的第，(2扎)购买挖力平没价理旺论把拖汇率医的变挠动完携全归熄结于弱购买辞力的介变化封，忽找视了怖其他炒因素此。(3给)购买健力平磁价理吼论是缴建立画在种迈种假显设之敲上的慈。其厅中最饿重要规的假斥设就振是“衰一价洲定律角”：午基于阵无成刘本贸专易流步通的布作用哗，各歼物同扒价。红但贸龄易有饼成本,还有慎非贸钉易品烛存在竞。物（全乎球化笋意味蚕着全蹄球分屯工：劳动府密集杀型产黎品在气发展险中国白家的锐价格是一直牺低于非发达弱国家,而资洗本密婚集型薪产品锻在发浮展中炼国家刷的生演产成赌本则拢高于浪发达鸭国家卵。)第四虎节股汇率爸决定厌理论秒与影丘响因骄素(4赛)购买气力平辉价理蝇论在恨计算恩具体嫁汇率编时，盆存在筛许多燃具体槽的问距题：营一是诉物价则指数厨的选尝择，悟二是膏商品墨的分淡类，致三是饼基期刊年的壮选择户。（二极）利逐率平扎价说1.利率舰平价体说的坦基本乡丰观点头是：陶外汇统市场瞒上远亦期汇失率与纸即期晶汇率蔑之间款的差莫价是食由两哨国利号率差殊异决登定的弱。但层套利乞交易村会使亦利率棉差与润即、合远期挂汇率豆差之惩间会泄趋于腰相等心。--利率共是资笋本的今回报景，利六率差卫引起养资本搅在国旬际间什流动绪（至争少是冶引起枕资本疗流动茂的一食种原浅因）验，进等而导袄致汇羽率的流变动嗓。2.对利华率平乞价说否的评谱价：(1狮)理论返上的必最大门不足固之处脾是未场能说英明汇彩率决脂定的传基础盛，而觉只是牧解释肉了在乏某些亩特定桃条件俯下汇柜率变党动的相原因旨。(2劲)利率杨平价贩实现甜的先尤决条贩件是匆金融下市场锣高度邻发达打完善照并紧移密相亡联，隆资金殿能不算受限肆制地饰在国兴际间史自由胖流动阀。(3菜)利率涛平价渣成立启的另单一个垂条件尝是：锣在达涝到利嗓率平傍价之绩前，牌套利狗活动稿不断乐进行腹。但秧实际近情况匪并非泛如此敏。(4雀)没有您区分气经济拍正常畏状态磨下的歌情况影与经工济危拖机下膏的情袍况。第四说节具汇率土决定旷理论卷与影童响因毙素（三矩）国白际收嘱支说1.国际补借贷僚说的奇主要举内容尸：该壮理论炕认为欢汇率气决定州于外雨汇供匀求，很而外美汇供签求又票是由金国际呢借贷赔所引秧起的弱。当套一国点的流屑动债盐权（拖即外菜汇收辉入）喇大于售流动伙债务坊（即洁外汇钻支出帝）时轿，外岩汇的耗供给撑大于煌需求屠，因良而外躬汇汇援率下羞降。兄反之耗，则项外汇蚀汇率岩上升戴。当杜一国牵的流撑动借继贷平辆衡时威，外展汇收潜支相械等，咳汇率特便处法于均拔衡状无态。第四皮节现汇率忙决定傅理论遭与影彩响因家素2.国际雁收支晌说的永原理当国射际收柏支处朽于均必衡状释态时习，其垦经常谨项目姻收支残差额斯应等袄于（帖自主移性）掀资本糠流出妄入的咐差额休。如迎果我欺们用CA表示泳经常售帐户何收支棍差额拳，KA表示窗资本叶帐户止差额电，则判国际织收支步的均屿衡条天件可璃表示端为：CA苗+K职A=亦0第四捐节衔汇率灾决定余理论纠与影模响因舅素经常抢帐户先收支酿为商纠品劳硬务的汁进出刮口差跑额，旬而出光口（X）和皱进口晨（M）分痰别是甜由外黎国国窄民收壁入Y*、相豆对价永格P/章SP*和本龙国国沙民收示入Y、相倒对价虫格P/藏SP*所决订定的奴。即疮：X=麻f落(Y*,洽P,耗P*,碰S)M=里g叮(Y韵,病P,乏P*,撞S)而资怀本帐骑户收站支则晋主要县取决市于国桨内外付的利经率差愤异午（r-松r*），笑以及然人们垒对未贯来汇携率变摧化的梯预期,即殖（Se-S）/S，其炼中Se为未始来现虹汇汇抬率的收预期季值。逃即：KA庸=K烫A序(r减,雪r*,(漆Se-S婆)/山S)第四慰节爽汇率对决定把理论葱与影招响因灾素当一脑国国柴际收斯支处苹于均敞衡状纱态时泪，CA致(Y悉,辰Y*,欢P,平P*,陕S)登=-回KA偶(r师,臣r*,(湿Se-S护)/围S)，由滔此所瞎决定寄的汇秤率水煌平就况是均士衡汇西率。惨因此秀，均因衡汇混率可眠表示已为：S=锣h订(Y熄,哄Y*,貌P,厕P*,加r,谊r*,赵Se)由上陡式可头知，框影响脊均衡轨汇率文变动鸭的因矛素有伤国内槽外国拌民收游入、遵国内亩外价衰格水撑平、槽国内艇外利晃息率千以及观人们抖对未某来汇铃率的绒预期治。第四摆节考汇率聚决定暖理论讲与影偏响因参素3.对国水际收器支说恰的评陕价国际选收支遵说是愚从国蜘际收需支供喂求的闸角度省解释避汇率芝的决真定，泰将影旁响国间际收霉支的浆各种以重要妹因素泽纳入弱汇率糖的均斧衡分趴析，难这对协于短轧期外蚁汇市歪场的盼分析债具有停一定危的意挡义。丧但该箱理论炕同样教也存返在着孕许多负不足毕之处题：(1锈)该理阳论是器以外送汇市葡场的呆稳定舌性为滩假设奸前提呀的。(2猴)该理届论的巾分析撤基础崇是凯县恩斯附主义孝宏观萌经济软理论弟、弹沉性论秃、利计率平愿价说猾，因姜此与问这些麻理论涛存在咽着同昏样的静缺陷另，故盆其结球论往罢往与慕现实声相背壁离。第四杂节愁汇率控决定口理论财与影蚀响因胶素（四狼）资湖产市镰场说其基诉本原速理是俯将外今汇看倚成一倒种资喝产，搜汇率侨是两吧国资较产的址相对锐价格狂，汇岭率变省动是貌由于国对外鲜资产蠢的需堡求与梅供给副之间作的变算动引旷起的峰。资产掏市场捎说隐苗含着欣三个惯重要被前提姓。其睡一是慈一国业的资摩产市爷场包逮括本旧国货停币市程场、谊本币锣资产砖市场书和外扑币资嘴产市驰场，环并且旷这三烘种市大场均今相当两发达境，对福利率横和汇杂率的妇变动膏十分泄敏感母。其嗓二是氧三个贵市场海紧密劈燕联系傲，资盲金可擦在三弦个市酒场自养由流众动。昼其三挪是货适币自孩由兑监换。第四橡节疮汇率祸决定债理论孤与影乓响因愿素汇率阵决定焰理论贫与影戚响因课素依据作对本秩外币荒资产店可替为代性慢的不杆同假辩设，苦资产蔑市场形说可叹分为咱货币圾分析累法与骄资产森组合化分析柳法。货币但分析罢法假嘉定本捕外币墨资产骂可完进全替葛代，东而资与产组电合分缎析法排则反骄之。在货垮币分玻析法炭内部终，又谈依对顺价格农弹性请的假栗定不烘同，防分为抗弹性拿价格颈货币耀分析撞法与匆粘性帐价格晚货币白分析匆法。二、湿影响宜汇率抹变动饥的因攻素上面安介绍号了几傻种主消要的趋汇率嫩界定战理论宇，它疗们从喷不同毯角度脆对均堡衡汇调率的嫩决定骑和汇开率的贷变动耽进行祥了研满究。认但事器实上多，影炮响汇介率的鱼因素卫错综及复杂粒，既宅有经偏济因耍素，灯也有斤政治腊因素缩慧和心绵理因诵素，乒因此淡，理魔论的陕分析园和实爬际还数有相威当大甩的差晶距。快下面盖所列墙仅为供几个坏较为么重要页的经让济因移素:后退退出返回本章惕答案(一)国民雄经济霉发展业状况京：国业民经近济发岭展状海况主蚁要从饭劳动即生产友率、兼经济击增长煎率和姻经济君结构撇三个侄方面伏对汇柜率产忧生影折响。(二)相对玩通货慰膨胀惕率：迁国内苏外通栗货膨葛胀率苍的差村异是虹决定男汇率叼长期暮趋势绪的主玩导因蹈素。(三)相对锹利率店。(四)宏观碎经济异政策榜。(五)国际岔储备竹。第四掩节侄汇率难决定超理论仓与影柴响因悬素案例1：瑞盛士央玩行打执响全苹球汇己率战护第一怠枪20捎11年09月09日南方衔都市下报：瑞士糊央行直近日锻做出钉一个装令金西融市脉场目宅瞪口富呆的豪举动瓶：设厅定了型欧元悲兑瑞芹士法谜郎汇码率的赔下限首。此举弄目的政在于揪防止欢瑞郎眉的强崭劲走来势把蓝瑞士互经济陕拖入芬衰退送。瑞哥士央晕行此边举是臣要防牛止欧梳元对确瑞郎想汇率萍低于1欧元工兑1.课2瑞郎幻玉。此前多，瑞甜士央我行旨昼在迫作使瑞焰郎走检软的坏种种耐措施辟均宣末告失泻败，赔原因土是欧划元区旗危机习的不送断恶锣化促售使投冬资者彩将资唇金转坑投向却避险怒资产麦。瑞士闪央行陡表示蚊，瑞帆郎被漠大幅扭高估雀对瑞养士经源济构行成严陶重威告胁，茄并可恩能造决成通护货紧美缩。由瑞士匀央行栋在一摘份声侍明中还表示沫：“负因此鱼，瑞茎士央纽奉行打彼算大紫幅、浸持续框地削膜弱瑞熟士法专郎。墓”它废将“险以最损大的膏决心干”致餐力于瓜该行霉动，念并已湿准备米好“裙无限嫩量”税购买蜓外币健。分析脊师们妙表示炒，在元各国恭竞相纠对本映国出四口商畏加以汪保护沉之际搂，此舱举将庙致使挤全球龙汇率强战愈奶演愈启烈，滋并可脸能引装发金服融市报场的渐进一挨步动仰荡。需“彻神头彻把尾的列汇率慨战已哀经正天式打漫响。隆”S站tr哥at吧eg碌ic薪A形lp见ha洗首席默执行嫂官鲍败莫瑞春表示谁，“股汇率葛战之湖后紧延接着那就是带贸易智战，蔑随着齐发达况国家士经济霉不断院收缩宣，净帐出口回国将甚面临但很大啊压力栋，双培方的织紧张伯关系蒙将会陕升级赖。”案例繁2：20虽12尤年9衣月6罩日庭欧洲集央行演行长兔德拉赤吉宣击布，经将启井动货则币直禽接交披易计盐划，牙将购瘦买某墨些国烧家期领限在册3年匠以内贡的国畅债，潮购债鸽没有发规模振限制立。但讲他同幸时表摸示，臣欧洲远央行瓜启动写购债犯计划习是有蜜条件移的，枕政府型必须灭采取怒财政昼措施技以达育到目娇标，待所购糖买的润债券吹将接姐受同钱等偿乳还权痰等等德，而叛且还既有一用位委然员对街会议圣结果愚持有讯异议合。北京妙时间20倍12年9月14日0点32分消贱息，踪蝶美联笛储麾昏下联清邦公垒开市咸场委携员会(F艺OM歼C)在结怕束为活期两币天的沸会议抱后宣励布，0-撞0.胁25男%的超宝低利挥率的从维持扩期限决将延疮长到20梁15年中增，将艰从15日开凤始推青出进荐一步猎量化治宽松宿政策(Q亚E3停)，每弄月采烤购40跟0亿美蚀元的悬抵押笛贷款杰支持迟证券(M刚BS产)（主要逆是房听地产渗抵押尚贷款昌以提还振美另国房框地产坝市场），现快有扭屑曲操栽作(O末T)等维租持不莫变（卖读短期埋债买拦长期卫债，鼻一方演面延撒长持良债期突限，厕另一垮方面编压低浮长期兰利率坝）。日本耐央行愁在20动12年9月19日的金胜融政颂策会风议上获决定半，资旋产购辆入基站金规秧模将漠从７馋０万巷亿日植元（咸约合言８８欢５０乒亿美男元）贤扩充欺到８污０万铲亿日泼元（萍约合既１．补０１渐１４渠万亿雪美元体）。避新增太的１油０万据亿日辨元资给金中桨，５壳万亿协用于除购入载短期圾国债专，另驴外５党万亿饭用于萝购入辨长期棋国债急。（这搭是今照年４钞月份珍以来睁日本汉央行丝式再推你货币谜宽松纪措施劳。）日本余央行酱还决里定，殖将作圣为基我准利苦率的折银行由间无苍担保女隔夜奏拆借丝式利率苹继续值维持参在零碑至０尝．１盗％的霉实质录零利纪率水副平。日本凡央行缸同时饲将日土本景稀气现为状判停断从“缓慢嗽改善”下调顽为“改善央势头芒停滞”。日纹本央残行认乘为，颤海外透经济锤减速有状态祖有所廉恶化敬，今却后需后要继场续关兼注欧惑债危卷机发渴展以徒及美铅国和揭新兴室经济罚体表尊现。中国猴央行恋9月顷