南网科技(688248)国内大储领军企业源网荷储多维布局

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论公司深度研究|南网科技核心结论公司深度研究|南网科技南网科技(688248.SH)首次覆盖报告证券研究报告公公司评级以电源清洁化、电网智能化为主线，聚焦两大技术服务+三大智能设备业务。验检测及调试服务，智能设备包括、智能监测设备、机器人及无人机业务。年3.25亿元收入。我们预计23年国内新型储能需求18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。公司储能业务具备多重优势：1)技术优势：公司聚焦EMS、PACK、模块化储能产品等，完成全球首个电化学储能黑启动、国内最大火储联调项目等，经验丰富；2)区位优势：公司长期深耕的广东、广西等南网区域空间广，“十四五”新型储能分别规划3GW/3GW，充分享受当地发展红利；3)资源优势：公司背靠南网大平台，先后中标梅州五华 (70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南网区域重点项目。公司受益于传统能源升级改造带来的新增量，在海风并网调试市场市占率高。2)电网及用户侧方面，公司资质完备，业务走出广东布局南网五省。，投资建议：预计23-25年公司归母净利润4.03/6.35/9.11亿元，同比+95.92%/+57.62%/+43.47%，考虑到公司储能业务优势+设备新品放量，我PE元，首次覆盖给予“增持”评级。机推广不及预期。核心数据202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)%%033.8%3.5%每股收益(EPS)市盈率(P/E)市净率(P/B)7股票代码688248.SH一年股价走势南网科技电网自动化设备6%-102023-02杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@究2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、背靠南网大平台，技术服务+智能设备两翼齐飞 91.1电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商 91.2公司业绩增长迅速，储能业务将成重要增长极 13 2.1储能市场需求旺盛，商业模式持续拓展完善 16 2.1.2政策助力储能发展，新能源配储为重要驱动力 19 2.2公司储能业务构筑技术+区位+资源多重优势 252.2.1技术优势：可提供储能电站整套方案，项目经验丰富 252.2.2区位优势：南网区域潜力大，公司享受当地发展红利 272.2.3资源优势：背靠南方电网，在手订单充沛 28三、试验检测：电源电网侧齐发力，市场地位持续攀升 31 3.1.1火电及核电：市场容量大，公司技术积累丰富 32 3.2电网及用户侧：资质完备，走出广东布局南网五省 37 4.1智能配用电设备：“丝路InOS”实现智能配用电终端操作系统国产替代 384.2智能监测设备：构建立体监测方案，进军国网市场 41擎天推动电网智能化 43 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 “2服务+3设备”业务涵盖源网荷储多环节 12 图10：2022年公司各业务收入增长，储能业务同比+70.52% 15图11：公司业务主要位于广东地区，其他地区收入占比上升 15图12：公司2023Q1毛利率同比-0.8pct，净利率稳步上升 15图13：2022年公司分业务毛利率除储能业务外均上升 15 图16：储能应用场景涵盖电力系统源、网、荷端，电网侧装机比例过半，独立储能占60+% 图17：2022年全球储能累计装机规模同比+15% 18图18：2022年中国储能累计装机规模同比+38% 18图19：2022年全球储能新增装机规模同比+99% 18图20：2022年中国储能新增装机规模同比+114% 18图21：2022-2023年国内储能中标量充沛，2023年1-5月26.98GWh储能项目已完成招标 图22：各省市确定“十四五”时期新型储能装机规划规模，总规模约71.6GW 20 图24：独立共享储能电站优势明显，有效提高储能利用率 23图25：2022-2023年中国独立储能发展建设提速，2022年下半年独立储能占比63%........23图26：独立共享储能将逐渐完善“容量租赁+辅助服务+现货市场+容量补偿”商业模式.........24 25公司涵盖储能产品与新型储能服务体系 26 27 集成服务毛利率提升 29图32：公司试验检测及调试服务业务涉及新能源技术服务、电源侧技术服务与电网及用户侧 图33：公司火电机组“三改联动”业务从六个方面统筹 334|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 年中国风电新增装机容量达36.96GW 35 图37：公司新能源并网检测服务技术与经验积累丰富 36公司试验检测及调试技术服务广泛布局 379：国家电网和南方电网“十四五”期间电网建设投资额超12000/3200亿元 38 公司智能监测设备主要产品及应用服务 42图44：2009-2020年国家电网智能化投资比例不断提升(单位：亿元) 44图45：公司机器人及无人机主要产品及应用服务丰富 45图46：公司“慧眼”无人机自动巡检网解决方案寻求销售区域+应用场景的突破 46业应用 46市场 47 48化四层架构技术体系 49图51：源网荷储智慧联动平台六大核心技术布局电力改革 49 表1：南方电网旗下目前有南网科技、南网储能与南网能源三家上市公司 10”发展规划和2035年远景目标展望 133：2022-2023年国家层面重要储能政策密集出台 19表4：各地区新能源配储要求不断发布，有望进一步扩大储能需求 21能需求测算 22表6：中国典型区域独立储能电站收益模式将逐渐完善 24表7：公司储能系统技术服务包含系统方案设计、建模仿真、设备系统集成等8个环节......26表8：2022年南方区域全网投产项目新型储能容量0.75GW/0.92GWh 27表9：2023年南方区域全网投产计划项目新型储能容量2.67GW/4.6GWh 27表10：广西“十四五”集中式新型储能布局规划大力推动储能建设布局 28表11：南网储能推进电网侧独立储能建设，公司有望承接南网储能项目 29表12：公司积极布局储能电池框架集采和储能产线建设 30公司中标多个重点储能项目 30表14：火电“三改联动”政策推进将扩大火电试验检测及调试服务行业市场容量 32市场空间测算 33市场空间测算 34海上风电检测调试市场空间测算 35表18：电源侧并网检测和调试服务市场空间测算汇总 365|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表19：公司智能配用电主要产品及应用服务丰富 39 1表21：公司智能监测设备产品群未来需求规模测算 43表22：公司研制三大系列机器人产品 44表23：源网荷储联动整合4大领域关键产品，构建智能联动平台 48表24：源网荷储智慧联动平台具有六大核心技术 50两大源网荷储智慧联动平台介绍 50表26：公司源网荷储智慧联动产品及服务种类丰富 51表27：公司盈利预测拆分(单位：亿元) 53 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明投资要点人机等，我们对于公司主营业务做出如下关键假设：1)储能系统技术服务：南网区域加速推进新型储能建设，公司背靠南网大平台，储能业同考虑到近年来储能EPC环节竞争较为激烈，叠加公司降成增效的影响，我们预计能、贵州创星预计将在年内并表，预计将显著提升业务收入规模。我们预计2023-2025显亿4)智能监测设备：公司智能监测设备产品系列丰富，潜在市场规模大，公司业务稳健推进。我们预计2023-2025年公司智能监测设备业务收入2.75/3.08/3.45亿元，同比务毛利，化所致。公GWGW发展红利；3)资源优势：公司控股股东为南方电网，南网大平台可为公司储能业务充分赋能。公司与南网旗下其他公司有较强的协同性，7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明先后中标梅州五华(70MW/140MWh)、佛山南海(300MW/600MWh)等南网区域重点速放量。股价上涨催化剂。知名的电力机器人nd8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明南网科技南网科技核心指标概览资料来源：公司官网，西部证券研发中心9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1电源清洁化、电网智能化综合解决方案服务商东省电力物资总公司，同时将广东电科院市场化运营的电源侧技术服务业务及相关资产、电科院属下的与能源技术存在技术重叠或涉及能源技术未来发展方向的相关部门和电网试验。资料来源：南网科技招股说明书，西部证券研发中心电网有限责任公司，南方电网通过广东电网、技主营10|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：Wind，西部证券研发中心注：截至2023年6月28日电网大平台的赋能下，公司在客户资源、渠道建设、产品推广等方面均具有独特优势，产业协同效应显著。表1：南方电网旗下目前有南网科技、南网储能与南网能源三家上市公司票代码公司名称公司定位8.SH试服务；商配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机5.SH营能和新型储能建设运营平台.SZ综合能源服务商11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明技术产品应用于电力能源系统的电源侧(发电环节)、电网侧(输电环节、变电环节、配电环节)和用户侧(用户环节)相关环节。服务+试验检测及调试服务：①储能系统技术服务：主要应用于电源侧、电网侧和用户侧，用于提升新能源并网消纳能力、电源调峰调频能力、电网侧灵活调节和应急支撑能力、用户侧峰谷调；②试验检测及调试服务：主要应用于电源侧的发电设备智能化运维、节能降耗和清洁低碳发电系统的调试及技术服务，以及电网侧和用户侧的设备功性能测试和质设备：智能监测设备+智能配用电设备+机器人及无人机：②智能监测设备：应用于电网侧的设备运行状态及环境的可视化监控，以及现场作③机器人及无人机：应用于电源侧、电网侧和用户侧的智能巡检与维护作业。资料来源：公司财报，西部证券研发中心12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心一流决方案服务商”战略目标，有力支撑广东电网全面走在” 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技2022年第一次临时股东大会会议资料，西部证券研发中心表2：公司“十四五”发展规划和2035年远景目标展望储能系统技术服务业务和服务自主品牌，建设新型储能创新领军企业。(电源侧)试验检测及调试业务(电网及用户侧)试验检测及调试服务合服务商用电设备业务能配用电设备研发应用创新引领者。测设备业务AI应用，打造国内领先的电力行业智能监测设备研发应机器人及无人机业务的智能运维装备研发中心和智能巡检服务运营中心，面向全行业提供全自动无人化作业和运维1.2公司业绩增长迅速，储能业务将成重要增长极极开拓市场获取新订单，分业务收入持续稳步增长。14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明864204.60201820192020202120222023Q1%%资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心归母净利润(亿元)0%%20182019202020222023Q1资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机各业务占比分别为势，要系电力特种无人机、无人机自动机场等销量的增长。2)分地区来看：南网科技依托于南方电网，业务主要位于广东地区，但其他省份收入占%%%%%%%%%6.67%1.07%5.80%78%1.56%57%75%1.87%1.29%43%56%6.85%34%74%4.50%42%2.75%72%资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明.02022业务收入(亿元)储能系统试验检测智能配用技术服务服务电设备YoY智能监测机器人及设备无人机0%资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心%%%%%%%%%区2022资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心②试验检测及调试服务毛利率同比增长5.97pct，主要系公司加强成本管控；③智能配用系无人机机库等毛利率较高的产品收入占比提升。2023年第一季度公司毛利率和净利率 2023Q1资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心%%%%%%%% 备人及无人机20182019202020212022资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心用率保持费用率继续呈现下降趋势。16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明8%6%4%2%0% 研发费用率201820192020202120222023Q180.060.040.020.0研发人员数量(人)研发人员数量占比(%) 20182019202020212022%%%%%%%%%资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心资料来源：公司财务报表，西部证券研发中心2.1储能市场需求旺盛，商业模式持续拓展完善2.1.1储能装机量快速提升，行业需求空间广阔电力保供、提升系统调节能力、支撑新能源高比例外送以及替代输配电工程投资等作用；用户侧储能主要用于电力自发自用、峰谷价差套利、容量电费管理和提高供电可靠性等。17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：CNESA，PowerLab，电规总院，西部证券研发中心W型储能累计装机规模首次突破10GW，达到13.1GW/27.1GWh，同比增长1%。18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.734.474.33 .24oY%%%%075.4181.0184.6191.12016201720182019202020212022资料来源：CNESA，西部证券研发中心全球储能新增装机(GW)YoY(右轴)50201720182019202020212022%%%%资料来源：CNESA，西部证券研发中心00.331.332.435.6 3 2016201720182019202020212022%资料来源：CNESA，西部证券研发中心中国储能新增装机(GW)8中国储能新增装机(GW)86420-100%201720182019202020212022资料来源：CNESA，西部证券研发中心300余次项目招投标工作，总容量超44GWh；2023年1-5月，已完成招标工作的储能项目规模达26.98GWh，远超去年同期，蓄势待发的储能项目将助力我国储能行业步入发展快车道。86420环比(右轴) 中标容量(环比(右轴) 2022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-050%%%-100%-150%资料来源：储能与电力市场，西部证券研发中心19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明见》指明了新型储能的技术创新和研发方向；《防止电力生产事故的二十五项重点要求 条防止电化学储能电站火灾事故的措。表3：2022-2023年国家层面重要储能政策密集出台领域时间名称3616储能务。023年能源监管工作要在电力市场机制方面：加快推进辅助服务市场建设，建立电力辅助服务市场专项工作机制，研究制定电力辅助服务价格办法，建立健全用户参与的辅助服务分担共享机制，推动调频、备用等品种市场化，不断引导虚拟电厂、新型储能等新型主体参与系统调节。在稳定系统安全稳定运行方面：探索推进“源网荷储”协同共治。《新型电力系统发展蓝皮提出新型电力系统“三步走”发展路径。在加速转型期(当前至2030年)，储能多应用场景多技术路线规模化发展，重点满足系统日内平衡调节需求。在总体形成期(2030年至2045年)，规模化长时储能技术取得重大突破，满足日以上平衡调节需求。在巩固完善期(2045年至2060年)，储型储能协同运行，能源系统运行灵活性大幅提升。6124加。《电力现货市场基本规则各类市场监管办法(征求意见内容以及监管流程。引(试行)》的注册程序与所需信息。《发电机组进入及退出商业电量的结算方式方法。运营办法(征求意见稿)》新与7发展家标准《电力储能用在电池能量效率方面要求，从2018年的不应小于90%、提升到不应小于93%。锂离子电池》意见20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明领域时间名称8电池储能等高效施方案(2022-2030年)》储能技术；研发梯级电站大型储能等新型储能应用技术以及相关储能安全技术。在新型储能方面，提出：开发安全经济的新型储能电池。研究突破超长寿命高安全性电池体系、大规《关于推动能源电子产业发模大容量高效储能、交通工具移动储能等关键技术，加快研发固态电池、钠离子电池、氢储能/燃料1的指导意见》，在技术创新、34安全运行与管理113电站学储能电站运行蓄规定了应用于最大直流电压1500V(标称)的电能存储系统用锂蓄电池和电池组产品安全的要求和五项重点要求(2023版)》体要求。ESA多省市确定“十四五”新型储能装机目标，储能装机规划超预期。截至目前，全国已有76543210规划规模(GW)66554333222211.60.50.5吉林天津福建西藏北京辽宁江西贵州陕西湖北湖南四川云南江苏广西广东安徽浙江河南河北规划规模(GW)66554333222211.60.50.5资料来源：各省市储能规划文件，西部证券研发中心新能源强制配储政策不断发布，配储比例及配储时长的提升有望进一步扩大储能需求。2021年以来，“新能源+储能”成为新能源行业重要的发展模式。截至23年4月，全国已有近3021|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明配置比例/时长5%8%配置比例/时长5%8%10%15%20%20%以上目前已公布强制配储政策的省、市、地区所要求的新能源配储比例多集中在10%-15%，湖南、新疆、山东枣庄、海南澄迈等地配储比例要求在20%以上；主流的储能时长为2小时，西藏、上海、新疆等多地区要求配置4小时以上储能。我们认为，随着未来新能源发电量占比的进一步提升，新能源强制配储将成为解决新能源消纳及维持电网稳定性的主流模式，预计未来会有更多省市地区发布配储政策，且配储比例和储能时长均有望提升，长时储能领域有望受益。表4：各地区新能源配储要求不断发布，有望进一步扩大储能需求无时长强制江苏-苏州浙江-诸暨、永康天津(风电)湖南(2022年12月底前并网66.7%，2023年6月底前并网76.9%)海南广东-肇庆广西-梧州山东-淄博-东莞山西-大同、朔州、忻州、阳泉天津(光伏)浙江-杭州临安(10-20%)1小时广东-博罗江西2小时甘肃-河西5市除外江苏-长江以南浙江-绍兴、义乌内蒙古(保障性并网)甘肃-嘉峪关海南-澄迈(25%)浙江-海宁(10-20%)河北(北网)江苏-长江以北广西(风电)甘肃-河西5市广西(光伏)安徽福建(与试点项目同步建成)山东-胶州陕西-榆林(光伏)河北(南网)河南(Ⅱ类区)广东-珠海山东-枣庄(15-30%，2-4h)宁夏、山东青海(电源侧)青海(综合储能设施及可调节、可中断负荷)青海(负荷侧)湖北、四川陕西-陕北(风电)、关中吉林和延安(光伏)河南(Ⅰ类区)甘肃-定西河南(Ⅲ类区)贵州2小时以上辽宁(光伏3h，风电4h)上海(4h)新疆(25%，4h)福建(未与试点项目同步建西藏(4h)内蒙古(市场化并网4h)大型光伏电站配储为23年行业需求重要拉动力，2023年我国新型储能需求为22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。我们预计23年随着硅料产能释放、光伏组件动力。叠加分布式光伏配储与风电配储需求，预计2023年我国新型储能需求为18.1GW/41.4GWh，同比+146%/+161%。长期来看，伴随新能源配储比例和配储时长的表5：2019-2025年我国新型储能需求测算EEE集中式光伏新增(GW)能配比%新增集中式光伏配储需求(GW)存量集中式光伏配储需求(GW).7光伏大储需求合计(GW)储能时长(h)光伏大储需求合计(GWh)风电新增装机(GW)新增风电配储需求(GW)c存量风电配储需求(GW)风电大储需求合计(GW)1储能时长(h)风电大储能需求(GWh)分布式光伏新增(GW)能配比新增分布式光伏配储需求(GW)存量分布式光伏配储需求(GW)分布式光伏配储需求合计(GW)2储能时长(h)2分布式光伏配储需求合计(GWh)需求合计(GW)需求合计(GWh)74%2.1.3独立储能商业模式拓展完善，经济性显著提升极性。电网企业和相关发电企业或电力用户等相关方签订合同，约定各方权利义务的储能电站。23|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明推动资本对储能电站投资积极性。资料来源：张国强等《集中式共享储能商业模式与政策分析》，西部证券研发中心资料来源：中电联，裴善鹏等《电力现货市场背景下的山东新能源储能应用模式研究》，西部证券研发中心动施储能独立储能已逐渐成为我国大储发展的主流模式。%%%%%%%%%-07-09-07-09-05-01资料来源：储能与电力市场，西部证券研发中心24|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明预计今年大部分省份会向独立储能开放辅助服务，与经济性有望提升。式资料来源：国家发改委、国家能源局、各省市发改委、能源局等，CNESA，西部证券研发中心表6：中国典型区域独立储能电站收益模式将逐渐完善量租赁辅助服务市场价差套利量补偿助服务AGC调频辅助服务频辅助服务容量直接补偿量市场√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√25|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2.2公司储能业务构筑技术+区位+资源多重优势2.2.1技术优势：可提供储能电站整套方案，项目经验丰富丰富，储能技术服务竞争力强。公司自研电池系统集成方案和储能EMS，在储能领域技术积累丰富。公司在储能系统技储能EMS，根据具体资料来源：南网科技招股说明书，西部证券研发中心机房(变电站)后备电源系统集成、储能并网测试和直流配用电系统集成等。26|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表7：公司储能系统技术服务包含系统方案设计、建模仿真、设备系统集成等8个环节确定储能系统的配置容量、性能参数、功能设计、系统结构、控制策略设计等系统集成产品电池柜/电池集装箱设计；明确零部件及设备的规格及性能要求。施整定开展储能系统涉网计算；开展储能系统继电保护整定计算。制优化提供发电机组配合储能系统的控制系统逻辑优化、控制通信网络优化、数据点表优化、子系统间交互优化和整体控制策划优化间的联合调试和功能验证、并网性能和涉网性能试验和评价系统投运前和运行过程中对电池状态、电气设备状态等性能评估资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心MWMWh9F级燃机)、全球首个±10kV、±375V、±110V多电压等级多端交直流混合配电网项目、珠海金湾其中台山电厂项目是国内迄今规模最大的火储联调项目。有序推进广西武鸣、梅州五华、27|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心建设新型电力系统行动方案(2021-2030年)白皮书》中提出，“十四五”期间推动新能GWGWh23年南方区域全网计划投产新型储能容量2.67GW/4.6GWh，其域储能建设规模与规划量之间仍存在一定差距，储能市场成长空间广阔。表8：2022年南方区域全网投产项目新型储能容量0.75GW/0.92GWh地区地区项目数量(个)储能系统设计容量(GW)储能系统设计总额定能量(GWh)411表9：2023年南方区域全网投产计划项目新型储能容量2.67GW/4.6GWh地区地区项目数量(个)储能系统设计容量(GW)储能系统设计总额定能量(GWh).647328|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明长期深耕的广东、广西等省市当前大力推动储能建设布局，公司具备显著的区位优势。，广东省人民政府办公厅印发《广东省推动新型储能产业高质量发展的指导W享受当地储能市场的快速发展的红利。表10：广西“十四五”集中式新型储能布局规划大力推动储能建设布局规模(GW)南宁市0.452州市3林市4市5678港市9计2.2.3资源优势：背靠南方电网，在手订单充沛EPC为发展重点。公司储能系统技术服务包括集成年增系统解决方案能力。另外，EPC模式有利于公司从设备采购、选型和技术方节严格控制成本，保证项目毛利率。随着EPC业务占比提升以及上游电芯价格29|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技招股说明书，西部证券研发中心%%%%%%%%H资料来源：南网科技招股说明书，西部证券研发中心表11：南网储能推进电网侧独立储能建设，公司有望承接南网储能项目区容量(亿元)(元/Wh)广东佛山南海独立电池储能电站广东300MW/600MWh建设中，计划年内投产和储能源、南瑞继保独立电池储能电站0MW/140MWh已投入运行&广东南海电司海南电力产业发展有限责任公司(联合体计有限责任公司WC30|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表12：公司积极布局储能电池框架集采和储能产线建设C电池组框架采购-2022年7月2022-2024年度储能电池框架采购0.5C电芯5.56GWh涉及储能系统600MW/1.2GWh，2023年3月储能系统配套设备框架采购框架采购Wh火MWh标金表13：2022年以来公司中标多个重点储能项目序储能类招标项目容量公司中标公司中标项目名称招标业主中标日期最近进展号型内容(MW/MWh)(MW/MWh)额(亿元)1电厂调频储能项目/3/21正式投运2源阳西沙扒海上风电目/4/13储能辅助调频项目/7/24营4储能辅助调频项目8.678.67/7/305共享储能电站项目能/8/26河东电网侧独立电池目能/9/27潮州发电二期储能辅造项目/9/1431|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明序储能类招标项目容量公司中标公司中标项目名称招标业主中标日期最近进展号型内容(MW/MWh)(MW/MWh)额(亿元)电网侧独立电池储能8能EPC0/6002023/4/285.15建设中计5/709MW600MWh电网侧独立电池储能电站目前已开标215MW/430MWh攀升试验检测及调试服务是指公司针对传统能源(火电)、新能源(海上风电、核电)、电网及调试服务分为火电、核电试验检测及调试服务和海上风电试验检测及调试服务两类。资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心质。专良32|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明好的品牌形象和广泛的市场公信力需要长期的行业经营积累以及坚实的技术研发实力作牌和公信力。1.火电试验检测及调试itor试阶段，有望为公司火电调试业务带来新增量。万千瓦级煤电机组深度调峰能力，推进企业燃随着传统电源升级改造的不断推进，火电试验检测及调试服务行业市场容量将快速扩大。表14：火电“三改联动”政策推进将扩大火电试验检测及调试服务行业市场容量含义对供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，加快实施节能节能降耗改造让煤电机组降低度电煤耗和二氧化碳排放供热改造承担更多的供热负荷，实现对低效率、高排的分散小锅炉的替代性改造步提升负荷调节能力，为新能源消纳释放更我们预计23/25年我国火电检测调试市场空间为9.77/13.79亿元，22-25年复合增速为29.22%。W万元，折合11.61万元/万千瓦，由此可得2023-2025年新增火电检测调试服务市场空间为7.55/8.71/9.29亿元。2)存量火电项目：根据国家发改委、国家能源局联合发布的《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，“十四五”期间完成灵活性改造200GW。假设存量改造项目试验单价为6万元/33|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明万千瓦，由此可得2023-2025年存量火电检测调试服务市场空间为2.22/3.12/4.50亿元。综上，我们预计2023-2025年我国火电检测调试服务市场空间合计为9.77/11.83/13.79亿元，同比+52.82%/+21.10%/+16.58%。表15：我国火电检测调试市场空间测算EE新增火电装机(GW)65新增火电检验调试单价(万元/万千瓦)新增火电检测调试市场空间(亿元)存量火电机改造量(GW)存量火电检验调试单价(万元/万千瓦)66666存量火电检测调试市场空间(亿元)250火电检测调试市场空间合计(亿元)低1)汽水侧：实现机组供热工况热电解耦。2)燃烧侧：提高锅炉低负荷稳燃能力。3)超线筹资料来源：南网科技招股说明书，西部证券研发中心成技术”入选《国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录(2022版)》。公司承担了34|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2.核电试验检测及调试86420批准新建核电机组数量(个)8665443200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：国家能源局，西部证券研发中心核电检测调试服务单价，可得2023-2025年我国核电检测调试服务市场空间为0.34/0.58/0.70亿元，同比+27.31%/+73.01%/+20.00%。表16：我国核电检测调试市场空间测算EEE核电新增装机(GW)核电检验调试单价(万元/万千瓦)核电检测调试市场空间(亿元)4%1%0%先风电新增装机容量大，海上风电快速成长。风电是我国新型能源体系的重要组成部分，35|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明风电新增装机容量(GW)YoY(右轴)00 2013201520172019202119.8720.65.958 资料来源：Wind，西部证券研发中心海上风电新增装机容量(GW)YoY(右轴)864201616.9553201720182019202020212022%%%%%资料来源：全球风能协会，西部证券研发中心我们预计23/25年我国海上风电检测调试市场空间为1.84/2.72亿元，22-25年复合增速为27.30%。公司海上风电检测及调试服务主要包括建设期的电气调试和并网试验以及运行期的技术测：根据招股书，新型海上风电机组需要进行高/低电压穿越、电网适应新机表17：我国海上风电检测调试市场空间测算EE海风新增装机(GW)6单个风电场容量(GW/个)新增海上风电场数量(个)单个风场并网测试价格(万元)海上风电场电气调试和并网试验服务市场空间(亿元)需并网检测的新机型(台)05新机型并网检测单价(万元/台)新机型并网检测市场空间(亿元)海上风电检测调试服务市场空间合计(亿元)723%36|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表18：电源侧并网检测和调试服务市场空间测算汇总EEE火电检测调试市场空间(亿元)核电检测调试市场空间(亿元)海上风电检测调试市场空间(亿元)75%务主要聚焦于海风领域，对陆风也有所涉及。公司自主研发高性能实时仿真平台，基于RTLAB真，全面检测设备功能，可用于新能源场站高/进行新能源场站电能质量、高/低电压穿越实验、有功/无功控制等测试，全面检验新能源测试(海上风电6000MW)以及90%新能源场站的建模仿真(海上风电6500MW)。资料来源：南网科技招股说明书，，西部证券研发中心电源侧总结：公司护城河坚固，市场份额不断提升。2022年，公司策划成立广东省电力行业内的影响力和号召力。公司已建成16MW级国内单机测试容量最大、可移动式新能担了50多项新能源并网测试工37|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明网试验市场份额大幅提升，除了广东省内业务市场，还拓展了广西、海南省及北京市场；3.2电网及用户侧：资质完备，走出广东布局南网五省性具有重要意义。项资格证书。报告期内，粤电科公司加入了广东省质量检验协会、广东省认证认可协会、O力和资质能力均稳步提升。资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心38|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明四、智能设备：核心产品助力新型电力系统建设智能配电设备的功能和特性向具备自愈能力、具有更高的安全性、提供更高的电能质量、000配电网领域投资(亿元)配电网投资占比(右轴)0%资料来源：国家电网，南方电网，西部证券研发中心智能用电设备研发需求愈发迫切。南网电网将智能量测体系示范区建设物联网电系统传统的“重发轻供不管用”现象成为历史，智能用电设备的功能及定位不断向智能化、模块化发展。39|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：国家能源局，西部证券研发中心表19：公司智能配用电主要产品及应用服务丰富用服务模块化配电自动化终端电终端。端(FTU)\DTU)治理设备制装置板及操系统表非计量部分的管理基板、功能模组理设产品40|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明SS资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心41|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心4.2智能监测设备：构建立体监测方案，进军国网市场告警、数据推送功能的智能监测设备得以快速应用。向将-环境-人员”相协同的立体监测技术体系。公司所研发生产的智能监测设备包括适用于电端产品，系列产品及配套应用形成“设备-环境-人员”相协同的立体监测方案，实现对发力设备可靠运行、高效运维和电力人员安全作业。表20：公司智能监测设备产品体系品类别测及故障定位装置输电线路分布式故障精确定位装置(简称“线自主研发的线路缺陷、故和本监测装置、视频监测装置(简称“线路监测，提升输配电线路的实时监测能力。42|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明品类别作业安全视频监控智能设备分析模块、传输加密模块等采集传输作业监管的智能化水平。能安全工器具及管控柜业、工器具与人员状态等复杂风险因素智能安全工器具管控柜资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心，线路地形复杂，线路运行环境监测及故障定位装置具有广阔的市场应用前景。截至43|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明kV障定作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜的使用规模通常与电网基层表21：公司智能监测设备产品群未来需求规模测算测及故障定位装置作业安全视频监控智能设备和智能安全工器具及管控柜杆塔间距层管理班组班组所需作业安全视频监控智能设备班组所需智能安柜作业安全视频监智能设备单价柜单价米类V大幅提升。44|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明000智能化投资占电网总投资比例 12.50% 第一阶段(2009-2010)第二阶段(2011-2015)第三阶段(2016-2020)%资料来源：国家电网，西部证券研发中心化。表22：公司研制三大系列机器人产品品类别人站、配电站、隧道管廊等场站设备及环境的全天候、全能巡检、监控及分析。力特种无人机上搭载可见光、红外、激光雷达等传感器，通过自主研发的“慧眼”无人机人机进行集群控制，实现输电、变电、配电等设备及环境的立体化、全方、不间断巡检、诊断及辅助作业柜等附属设施机场等通过在自主研发的多自由度柔性机械臂上搭载特种作业工具，实现机器替人登高开展10kV配配网带电作业机器人树障清理机器人无人机45|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心1)巡检无人机市场与公司“慧眼”无人机自动巡检网巡检、河道治理等场景。根据Frost&Sullivan的预测，2024年我国巡检无人机的市场规000平方公里，年均飞行20万个架次，安全起降机全自动巡检系统积极寻求销售区域+应用场景的突破：全巡检全覆盖，模化发展。46|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心47|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2)带电作业机器人市场与公司“擎天”配网带电作业机器人红利。资料来源：南网科技产品手册，西部证券研发中心五、平台：源网荷储智慧联通，打造信息化业绩增长点体化”转变，公司推出“4基础+1平台”模式。识、智慧跟踪、智慧认证等六大核心功能。48|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：南网科技官网，西部证券研发中心表23：源网荷储联动整合4大领域关键产品，构建智能联动平台用电清洁高效利煤电机组“三改联动”用系统应用于36台机组仿真技术提升新能源场站主动仿真技术提升新能源场站主动能巡维技及术作业安全低大量灵活性资源并网技术接入对电网的冲击侧知提升负荷侧运行状态配用电操作系统丝路InOS感知能力开发规范新型负荷管理系统实现负荷精准调控节工业和信息化领域节能技术装备推荐目录(2022年版)》提升储能系统安规模化储能电站电池均衡提升系统运行安全性全控制与高安全集成技术和容量可用率集群控制运营及准管分布式储能聚合管控技术控升储能资源利用水平模式创新 追踪、智慧认证、智慧调度、智慧协同、智慧交易资料来源：南网科技官网，西部证券研发中心49|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明够响应电网调控的源-荷-储各类灵活性资源，通过设备层的各类终端和成套装备与电网进。资料来源：南网科技官网，西部证券研发中心慧交易。资料来源：南网科技官网，西部证券研发中心50|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表24：源网荷储智慧联动平台具有六大核心技术核心技术聚合后的特性，研发实时跟踪的外部特性量化技术，面向海量的接入资源提供对标传统机组的虚拟电厂外特性行域，同时进行多时间尺度的荷源预测，实现资源模型精准描述与实时修正。调度交易的数据安全、参量安全。为支持调度层面的源网荷储协同调度，研发复杂