机械-行业2023年中期策略：期待制造业投资回暖把握国产化、出海等主线

证券研究报告(优于大市，维持)机械行业2023年中期策略：赵玥炜赵靖博联系人：刘绮雯核心观点国产化：错综复杂的国内外形势下，核心装备/部件国产化需求紧迫。我们认为，错综复杂的国际形势有望倒出海：竞争力提升+海外投资上行，设备厂出海进程加快。近年来，我国整体装备竞争力逐步提升，叠加‚技术变革：技术变化下设备有望迎来新机遇。例如，锂电设备行业应关注大圆柱、长电芯等电池形态变化拉2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3阅读正文之后的信息披露和法律声明阅读正文之后的信息披露和法律声明•机床产业链：短期看出口+新能源等结构性需求；中长期中高端机床、核心部件国产化率提升•流程设备：景气度有望抬升，关注‚一带一路‛受益公司：关注整机和核心部件领先企业专用设备：新能源领域景气持续性较好，技术变革有望带来新机遇•锂电设备：关注电池结构+材料创新带来的设备增量需求产国，中高端机床国产化率有较大提升空间床消费量、产量均排全球首位，分别为236亿欧元、218亿欧元。根据德国机床制造商协会(VDW)数据：全球：2021年以欧元计算的全球机床产量增加了20%，从COVID的冲击中恢复了过来。增长29%。00产量(亿欧元，左轴)yoy(右轴)资料来源：德国机床制造商协会(VDW)，海通证券研究所0%-10%4000%0%5%0%20212021年机床消费量(亿欧元，左轴)全球占比(右轴)德国意大利日本其他十大机床生产地及增速2021年产量(亿欧元，左轴)yoy(右轴)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明化值得期待梳理：铸件、传动系统部件、功能部件、数控系统、板焊件核心部件类别件项目件名称况铸铸件铸件铸件属于中间加工成品，销售价格主要是在原材料生铁和废钢的基础上加一定的加工费确定，加工费受人工成本、工艺流程、产品造型加工、产品形状和大小、加工难易程度等因素的影响。对于高端铸件，配方、材质、外观、性能等均会影响其价格。机床基础大件控机床框架控机床的运动传递部件，将主轴旋转转化为刀具的切削控机床的运动传递部件，将主轴旋转转化为刀具的切削箱丝杠传动系统部件动 精密轴承数控机床的运动传递部件，将电机旋转转化为工件的直线运动或动电机座、轴承座、螺母座、隔套、压盖旋转运动控转台控转台控转台放大电机扭矩头、自动直角头铣头 万向头实现多角度切削加工铣头轴头检测反馈旋动头库存储铣头控系统控系统我国大型机床生产商多从日本、德国等技术成熟国家外购数控装臵，控机床框架钣焊件屑系统水屑从设备内部排出钣焊件制造是以多重程序的冷加工工艺对钢板、铝板等金属板材进行加工，形成符合客户精度要求、功能要求的形状和尺寸。资料来源：国盛智科招股书，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明能源汽车等领域需求呈现上行比持续提升。行业数据：根据中国机床工具工业协会c山在pg官方微精工\纽威数控境外销售占比已经达到)s\\)?\。图：2023年1-3月机床工具产品累计出口情况(亿美元)M!uq，海通证券研究所e)00\?0\80\S0\e0\Q0\30\s0\)0\0\)00\?0\80\S0\e0\Q0\30\s0\)0\0\航空航天、新中国大陆国外其他业务(地区)s0)3s0)寸s0)Qs0)es0)Ss0)8s0)?s0s0s0s)s0ss其他业务(地区)其他业务(地区)s0)Ss0)8s0)?s0s0s0s)s0ss阅读正文之后的信息披露和法律声明能源汽车等领域需求呈现上行车的发展带动其上游汽车商的需求量上升，催生出新的机床需求。域对进口高端五轴加工中心需求将面临全面封锁。出新的机床需求。%%) 4%电 4%航空航天,模具,936,,800,号，中商情报网，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明机床行业重点公司梳理济指标已基本恢复至去年同期水平，出口增长趋势明显；中长期看，中高端领域国产化率提升与出海加速是机床表：机床重点公司业务、估值等信息梳理(2023年6月21日)代码公司市值 (亿元)2022营业收入(亿元)2023E2024E2022归母净利润(亿元)2023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF (倍)300083.SZ创世纪45.27772.1790.823.357.37.369.206.553.242.55601882.SH海天精工31.7739.3347.815.216.397.8527.2122.158.99688305.SH科德数控923.155.195.197.520.6080.0154.338.68688697.SH纽威数控878.4624.0829.262.623.404.2425.6420.566.40688558.SH国盛智科461.634.427.6822.443.068.945.112.99002559.SZ亚威股份488.3022.6226.790.072.2227.8521.552.82688308.SH欧科亿600.553.717.242.423.243.244.188.624.452.45688059.SH华锐精密496.028.491.442.293.2021.6015.485.01000657.SZ中钨高新130.80150.150.72169.105.357.17.159.138.514.492.41688257.SH新锐股份331.846.3420.482.092.765.681.90股份招股说明书，海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)8阅读正文之后的信息披露和法律声明2017/1/12017/12/12018/11/12019/10/12020/9/12021/8/12022/7/12017/1/12017/12/12018/11/12019/10/12020/9/12021/8/12022/7/1长期趋势向好液压挖掘机(台，左轴)同比增速(右轴)挖掘机出口销量(台，左轴)同比增速(右轴)000002017/1/12019/1/12021/1/12023/1/1%%-100%000%0%9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明开机小时数和庞源租赁塔机利用率呈回升态势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：小松开机小时数(小时)图：庞源租赁塔机利用率指数(%)0 20191月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：小松官网，庞源租赁公众号，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业短期存在一定压力，中长期不悲观表：工程机械重点公司业绩、估值等信息梳理(2023年6月21日)代码公司市值(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)PE(倍)PB-LF(倍)20222023E2024E20222023E2024E2023E2024E600031.600031.SH三一重工07808.22878.981005.3542.7368.2489.5420.625.712.16000157.SZ中联重科574416.31467.07539.7823.0635.6547.2516.1112.161.05000425000425.SZ徐工机械767938.171005.381125.6643.0764.5081.361.899.43601100.SH恒立液压88281.9794.95111.2923.4327.0932.5032.5727.157.09603638.603638.SH艾迪精密20.2521.9025.252.492.993.5754.5145.665.51603298.SH杭叉集团214144.12165.93190.649.8812.7115.3416.8113.932.99600761.600761.SH安徽合力156.73181.90210.849.041.644.111.769.712.13603338.SH浙江鼎力26854.4569.0981.6012.5715.3518.2117.4914.743.64建建设机械600984.SH42.0423.7038.8851.520.64-0.452.365.260.9556资料来源：Wind，海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)工业气体：市场呈现较高速增长业气体市场规模增速；我们认为，随着中国工业气体外包持续增长态势。市场规模与增长：根据广钢气体招股说明书(注册稿)援引卓创资讯数据，2021年全球工业气体行业市场规模为第三方渗透率57%：根据前瞻产业研究院数据，2020年中0市场规模(亿元，左轴)YOY(右轴)%0%201720182019202020212022E资料来源：前瞻产业研究院，广钢气体招股说明书(注册稿)，卓创资究所12备供气占比0%201420152016201720182019202000市场规模(亿美元，左轴)YoY(右轴)201720182019202020212022E2023E%读正文之后的信息披露和法律声明-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-04-06-08-02-0401-0303-0705-0907-1109-1201-1603-2005-2207-2409-2501-2904-0106-0308-0502-1004-1406-1608-1802-2304-2706-2908-3101-0403-0805-10图：液氧、液氮、液氩价格图：液氧、液氮、液氩价格变化(以吉林杭氧为例)10000 液氮(元/吨) 液氮(元/吨)液氩(元/吨)液氧(元/吨)8080006000500000010000请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明工请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明。表：工业气体重点公司业务、估值等信息梳理(2023年6月21日)代码公司市值 (亿元)2022营业收入(亿元)2023E2024E归母净利润(亿元)20222023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF(倍)002430.SZ杭氧股份333128.03149.149.71176.832.1015.4119.0821.6317.464.19601369.SH陕鼓动力107.66123.84144.919.6811.5814.2713.0910.61688268.SH华特气体9318.03221.2325.652.062.683.5134.7326.486.03002549.SZ凯美特气728.521.635.562.433.2729.7122.025.65688106.SH金宏气体9.6724.1224.1230.362.293.124.0240.4731.474.55301286.SZ侨源股份9.182.376.932.814.3740.2325.887.21资料来源：Wind、海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)报告》单位10和国际合作平台‛，并提出了‚推动共建‘一带一路’高质量发展‛的要求，推动共建国家‚联通‛水平持续提升。报告》单位10和国际合作平台‛，并提出了‚推动共建‘一带一路’高质量发展‛的要求，推动共建国家‚联通‛水平持续提升。12‚十四五‛时期共建‚一带一路‛主要任务包括：着力推进战略、规划、制对接，加强政策、规则、标准联通，着力推进基础设施建设，完善互4强调努力将‚一带一路‛建设建成和平之路、繁荣之路、开放之路、绿色推进‚一带一路‛建设工作领公室434个国家和地区税务部门共同签署《“一带一路‛税收征管合作机制谅解备忘录》，标志着‚一带一路‛税收征管合作机制正式建立。8区总体方案的通知》888请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明商出海带一路部分政策梳理000201720182019202020212022福斯达外销(万元，左轴)纽威股份外销(万元，左轴)福斯达外销占比营收(右轴)纽威股份外销占比营收(右轴)0%资料来源：资料来源：Wind、海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明流程设备主要公司梳理。表：流程工业重点公司业务、估值等信息梳理(2023年6月21日)代码公司市值 (亿元)2022营业收入(亿元)2023E2024E归母净利润(亿元)20222023E2024EPE(倍)2023E2024EPB-LF(倍)603699.SH纽威股份40.5948.4456.774.666.037.4817.3013.933.11603173.SH福斯达4318.8625.8843.312.955.1614.678.403.35300470.SZ中密控股972.1514.3516.963.093.784.6025.5521.004.04688121.SH卓然股份7729.3648.9776.854.036.6119.0911.633.92603100.SH川仪股份63.7076.3590.045.797.028.4721.4517.764.54688777.SH中控技术50266.2491.59124.417.9810.7314.1946.7635.355.41机器人：短期需求承压，长期空间不改机器人：短期需求承压，长期空间不改图：工业机器人季度出货量(台)图：工业机器人密度(台/万人，2020年)读正文之后的信息披露和法律声明机器人整机关注龙头公司，核心部件关注RV减速器国产替代。产业链核心零部件、在新能源汽车及锂电行业拥有进口替代潜力的工业机器人龙头公司的长期发产化动力较强，国内厂商市场空间有望随着工业机器人的国产化持续提升，建议关注双环中大力德、秦川机床等领先国产供应商。1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000埃斯顿收入和增速工业机器人及成套设备收入(百万元，左轴)工业机器人及成套设备收入(百万元，左轴)智能装备核心控制功能部件收入(百万元，左轴) 工业机器人及成套设备YoY(右轴) 201720182019202020212022CLOOS收入0%收入(百万元，左轴)yoy(右轴)2020202120222020202130%25%20%15%10%5%0%图：21、22年中国工业机器人RV减速器市场份额表：国内厂商RV减速器业务布局和进展公司RV减速器业务布局公司双环传动秦川机床中大力德公司对现有RV减速器产品不断完善谱系、优化性能和创新设计，持续加大在重负载机器人减速机的关键技术攻关与产业化推进方面的研发投入。公司机器人关节减速器已有5大系列、23种规格、130种速比，是国内规格最全，系列最多的工业机器人关节减速器生产制造商。新成立子公司陕西秦川高精传动科技有限公司聚焦减速器业务。一体化的发展趋势，致力于整合核心零部件系统，围绕工业自动化和工业机器人，形成了减速器+电机+驱动一体化的产品架构，推出‚RV减速器+伺服电机+驱动一体海通证券研究所18读正文之后的信息披露和法律声明000池技术渗透率快速提升1硅片：2023年下游硅片扩产景气度延续。根据高景太阳能招股说明书、双良节能《关于对外投资并拟签署GW率先受益。N术产能产出预测(GW)图：电池技术市占率预估TOPConHJT请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明钛矿异质结电池叠层量产的目标。光电钛矿异质结电池叠层量产的目标。光电24年将投建GW级产线。GW线扩建，加快布局钙钛矿商业化第二阶段。极电光能2022年完成试验线建设，年内实现大尺寸电池模组批量下线，目标效率大于20%。公司将启动MW0MW商业化量产线。仁烁光能MWQ完成150MW的量产线建设。预计未来五年内，将GW线。能为200MW，顺利量产后，公司计划扩充至10GW。截止2022年公司已投资8000万元，在中国江苏省建设10MW年产能生产线，并计划2023年再投资2亿元，将年产能扩大到100MW。电线产能达到200MW/年。建阶段。40.40.52制。的矿电池领域主要企业布局情况002022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明光伏设备：新技术加速迭代，光伏设备企业有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明望加速增长表：光伏设备重点公司业绩、估值等信息梳理(2023年6月21日)产业链公司名称市值(亿元) 归母净利润(亿元)PE(倍)20222023E2024E20222023E2024E捷佳伟创3590.475.7123.383423迈为股份迈为股份4048.6214.2122.58472818晶盛机电86929.2444.8955.9630金辰股份720.643.433921帝尔激光4.116.489.314026光伏设备弘元绿能29830.3344.9455.841075微导纳米2310.542.6842686奥特维2827.131.506.164025双良节能2519.5625.5633.63267高测股份7.891.504.9121京山轻机3.024.475.80392721资料来源：Wind，海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)公司公告/新闻时公司公告/新闻时间金额(万美元，不含税)3.1.9先导智能与大众签订电驱产线订单，为其APP550电驱产线-资子公司香港杭可于2023年1月18日收到BlueOvalSK科技23.1.20Co,Ltd.通过竞标系统生成的合同，并于2023年1月19日签章认可。该合同为BOSK在美国肯塔基州、田纳西州扩产所采23.2.212月17日，利元亨与SMC在利元亨总部举行战略合作签约仪式，双方将在工业自动控制系统装臵制造、气动元件制造等-.3储能企业的储能整线装备以及国内电头部企业英、法分公司装配中后段装备等新能源智能装-3.4池企业量产线项目在交付上实现证，设备完全满足欧洲标准，成为A企业全球多家锂电设备供应商中首家‚冲线‛企业。-海外扩产持续表：主要电池厂欧洲、北美等市场扩产公司公告/新闻时间情况科学专家ULSolutions签署战略合作谅解2023.1.18备忘录，携手推动电池储能系统和动力电池更加安全可靠地落地应2月5日，国轩高科全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司与欧2023.2.7洲电池制造商InoBat签署谅解备忘录，携手探索包括在欧洲合资建h23.3.20作协议，双方将携亿纬锂能2023.5.11力官宣在匈牙利德布勒森建设电池工厂，将为宝马集团德布。23.5.12亿纬马来西亚与PEMAJUKELANGLAMASDN.BHD.签订谅解备忘表：设备厂获取海外厂商/市场订单梳理22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明读正文之后的信息披露和法律声明锂电设备：技术变化——读正文之后的信息披露和法律声明池形态变化拉动激光应用、叠片机等环节用量1电芯结构创新：大圆柱、长电芯等电芯形态发展有望拉动激光应用、叠片机等环节用量，同时对设备精度要求提升。电极的挤压设弧形造成对设备的精密度要求更高，外圈留白比内圈留白会越来越多；切割设备上看，对激光模切工艺的要求更高，切边不齐造成材料层贴合出现缝隙；激光焊接上看，全极耳激光点焊的焊点数量相比21700有所提升。长电芯：‚刀片电池‛等长电芯采用叠片工艺，使得极芯压实密度更高，厚度更薄，能够提升能量密度与安全性；叠片机技术路径看，相比Z型叠片机，热复合式叠片具有极芯隔膜质量高、极芯极片质量提高与设备效率高等优势。图：常规极耳、极耳中臵结构、多极耳卷绕结构与叠片结构电池对比示意图图：常规极耳、极耳中臵结构、多极耳卷绕结构与叠片结构电池对比示意图23 锂锂电设备重点公司梳理：关注技术变化相关标的绕镀膜设备)等。表：锂电设备重点公司业绩、估值等信息梳理(2023年6月21日)代码公司市值(亿元)营业收入(亿元)20222023E2024E归母净利润(亿元)PE(倍)PB-LF(倍)2023E2024E20222023E2024E300450.SZ先导智能533139.32207.05268.4723.1838.4551.0913.8610.434.55688559.SH海目星9141.0566.5886.973.807.3010.3812.398.724.34300457.SZ赢合科技11290.20113.90133.034.878.5611.6413.119.641.92688518.SH联赢激光8928.2241.3152.822.675.147.2717.2412.213.16688499.SH利元亨7442.0466.7685.392.905.878.3512.698.923.20688700.SH东威科技18810.1219.5427.612.134.025.6446.7033.3220.34资料来源：Wind，海通证券研究所(公司盈利预测均采用Wind一致预期)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风风险