危机深化中的博弈

1危机深化中的博弈——基于金融危机的黄金市场分析引言开始于2007年夏季的美国金融市场危机在2021年继续演绎并进一步深化。覆盖面上，危机从美国市场扩散到欧洲市场和新兴经济体，欧元区经济实质上已经陷入技术性经济衰退。从纵深上，危机的扩散从最初的场外信用衍生品逐步扩散到整个金融市场，并且已经对实体经济体产生严重的侵蚀。性质上，可以认为此次信用问题所引发的动乱是继29-33年大萧条以来最严重的全球性经济危机之一。全球商品市场在这场危机中经历了数十年来最大幅度的一次价值重估。从危机初期的大幅上涨到危机深化时的重度下挫，商品市场在这一年半的时间里表现出几个突出的特点：①所有商品的波动率急剧上升；②商品间相关关系全部打乱；③经济因素主导整个商品经济走势。危机深化后，对未来商品需求的忧虑成为价值重估最主要的动因。黄金市场和其他商品市场具有很多相似之处，但也在本轮危机中表现出一些较为特殊的性质。本文通过重点分析黄金的金融属性方面的影响因素，结合黄金自身的商品属性影响因素，对金价在此次危机中的表现做深入剖析，并对未来黄金市场的走向做出一定的判断。正文第一局部、行情回忆金融危机下黄金市场的行情演绎分为两个阶段，时间点上以2021年3月中下旬为分野。第一阶段始于2007年7月中下旬，第二阶段从2021年3月份至今。第一阶段的行情走牛市，而第二阶段行情的主基调为震荡下跌。第一阶段行情启动的导火索是次贷危机的第一次集中爆发，投行贝尔斯登破产是标志性事件。次贷危机的集中爆发导致投资者和普通民众意识到目前金融市场所隐藏的巨大风险。基金、投行和普通投资者纷纷从信用市场撤离，转而投入债券和商品等相对避险的投资工具。由于黄金自身价值较为稳定，并且具有准货币的性质，是天然的避险工具。这一阶段，金价在避险功能的主导下，一路从680美元稳步上涨至1030美元，涨幅达51.5%，期间仅历时8个月。图Au-1第二阶段的行情演化和经济形势密切相关。投资者和普通民众对于经济前景的忧虑以及资本在全球范围内的重新配置是金价的主导因素。这一阶段中，欧元区和美元区先后陷入经济衰退的泥沼中，新兴经济体经济也出现不同程度的下滑。资本开始回缩战线，并重新配置投资组合。由高息货币转向低息货币，由风险资产转移到相对平安的资产。金价在这一阶段从1030美元回落到700-800美元这一价格区间，历时也为8个月。这一阶段的行情由于影响因素众多，表现较为复杂。我国黄金期货在2021年1月9号上市。这一时间点距离第一阶段行情结束仅两个月。由于这一品种刚刚上市，较为不成熟，根本沦为纽约盘黄金的影子价格。这两个因素决定了我国黄金期货在上市后的一年时间内，主要基调是空头市场。我国的黄金期货并未和全球市场接轨实行24小时交易，因此价格走势上出现跳跃和间断，加大投资难度。鉴于我国黄金期货目前独立性较差。本文分析的侧重点集中在国际黄金市场的影响因素上。金融危机下黄金市场的走势具有较为明显的两阶段特征，因此第二局部对黄金市场的影响因素的剖析也将采用两阶段分析的模式。第二局部、影响因素剖析佣彻持信用棚市场活危机健以后跃的黄驾金市顿场影剃响因仍素与励宏观川经济尊密切味相关矮。传坦统上盗对黄嫩金市动场有灭重大鬼影响赚的因杯素有戴：美穿元指脊数；黑物价尝水平丘〔C茧PI坊、P唐PI级〕；师货币普供给娃量；吩黄金参供需腿等。朗而在西信用虹危机陶的背阁景下愈，更给多的茄因素弓开始敲对黄化金价碧格施紫加影萄响：武房屋炊市场印表现蹦〔次贝贷之躺源〕饶；资使本的骄全球石流动纤；全蚕球商亚品需载求状自况等季。本筋文从鸣以下瓶三个康方面税深入周分析群黄金马价格拨走势马多种食影响刚因素冰相互互博弈份脉络润。惭一、兴美元福区经飞济体梳逐步抚陷入树衰退醋是金查价演起化的凤根本永原因矿美国膏作为谅全球盟第一迈大经势济体古，其纪经济冰运行取状况吨的好耗坏对宝世界挨经济胃运行白影响庸巨大们。主宏要表啦现在亿：美堵元在边全球衬范围柿内流浑通是备美元烛区经聚济对蕉世界雅经济堤施加鼓影响富的关屑键因伙素；例美国俱资本辜在全摆球范直围内燥的配页置是吐是美刷国经钓济体况和世侍界经扔济体艘之间坚相互悄影响煎的纽防带；亿美国己强大句的消币费能种力的弊变动刘也通单过一异定途纸径反冒映到谈要素疑市场营〔劳鞋动和语原材户料〕默。扭国际自黄金岸主要富以美松元为妄计价渗单位格；其底价格去变动莫受国略际资裁本〔咸主要施是短快期资承本〕令影响控；并序反响辞总体黄物价绞水平途，因燃此，故国际车黄金万价格嫌的变断动根凝本上衫受美匀元区完经济碰体表亚现的奔影响兆。层〔一坚〕、烫美国陪经济紧何时丑陷入片衰退拾？皂按照至技术矛性经登济衰每退的顶定义奇，经嘉济衰愧退是雨指某度一国泄家和罢地区为的G淹DP串连续围两个服季度糠增长荐率〔绪季度挺率〕块为负盘值。踏按照反这个历定义境，欧煤洲经脚济在净20唤08辆年度鹊的最背后一园个季抵度开建始陷翻入衰寄退，借而美因国G昼DP缴增长岩率仅刘在第史三季贼度出带现轻避微的杯负值其，为探-0抛.3票%，算第一堡季度绒和第鸡二季句度分禾别为精0.咐6%较、1趟.9劲%。达表现哪好过欠欧洲价经济弃体，留而不惕应认段为其脆已经步陷入垮经济残衰退盲。萍但是殊如果接不仅捷仅考春虑G悄DP淋增长相率，云而将活就业艺、收圾入以捏及零凳售业进等多贼个经午济领林域闻的数抖据包气含在壶内，恒美国叫全国铃经济馒研究史局认迹为，寒上一柏轮经捉济扩两张的毁顶点汁在2杯00担7年技12介月份篇，历撕时7蝶3个闹月。拴这意唯味着译美国词经济肃在去短年1泡2月宪份已急经陷烧入衰慨退。切美国奇金融咏市场警是一凝个经墨过上芝百年萌开展爬的成烘熟市型场，麻因此居可以曾假定色金融存市场霸的价弱格走叨势能遭够有妈效反桥应国鸣民经坟济的首运行谣状况职。从档股票咸市场拣的直岗观表据现来守看，趁道琼沃斯工系业指预数最净近一拨波上巷涨持旨续5敞年时辆间，五从2秆00侵3年桥年初身至2澡00芬8年筑第一绳季度颤末。尾从2对00押8年倍第二牛季度狗开始劲，道注琼斯局指数咬开始申大幅陪回落锈，回豆到2山00印3年休起涨岸点附筐近，贯跌幅叮达4抢4%拢。这誉一牛澡熊转估换间磁是经那么济走犯向衰稠退的缩最直放接体箩现，复并得孟到经揉济指爸标系绍统的气支持坛。费绵城联洒储的狗研究司成果峰也表千明经颂济体隶在2盗00岸8年碑4月杂份前拒后进基入衰看退，欲认同腥指数虚走势忆表现卡出来恩的时节间点赛。标图A奔u-药2饥穿放流岭乱础纠读屿器粘捡盲越重勉劲图A出u-轮3摸〔二眉〕、己金融幕危机活到经赖济衰猪退中药黄金喜市场滴完成唉牛熊听转换楼经济译进入腰衰退础期的遣时间困点判信断是茅理解崭黄金呼市场拦牛熊嗓转换判的关匆键因嘱素。卖金融欣危机弊向经剖济危聋机转曾化的勺过程刷和黄鸣金市梯场的茎两个蠢阶段拢性走锈势相泳互对湿应。季信用增危机兵初始停，金回融市嫂场，嘴尤其搜是O化TC慢市场宣损失页沉重桂，但恳实体预经济倍并未黎受到桶冲击宴，仅奸处于拘风暴色核心韵的房适屋市格场受某到较望大影珠响。烧此时怀，黄城金的暗避险强需求熊占主耀导作架用。福但是引危机浪逐渐大深化壶后，呆工业焦和制顾造业势部门较等基睡础部鸟门的你数据壁开始沈表现隆不佳掉，最秃终损惹及经知济增律长和仿物价葡水平锁。卸由于秤美国已经济口体有诞着较绞为完钞备的奶经济磨指标日体系富。因歇此对曾金融抚危机绝和经径济衰代退和子黄金绪市场路的关伶系的连深入讨分析贫有必爆要借太助该登指标作体系舰中一样些重好要部尸门的源指标耀。从匠黄金莲市场卸的分配析要练素来滋看，宿以下桌一些虫部门扬和经竖济指穴标对枯黄金惊市场牌有较显大的爽影响哄：金介融市世场；餐物价徐水平论；房须屋部毙门；缘就业放部门步；制累造业地部门伐等。纵其中辨影响泛最大稼的是爬房屋搏部门雁和物拜价水链平两趣个因求素。登1、奶经济角增长匹和黄爷金市篮场盆这部与分分钞析依造然不联采取石GD己P作祸为经替济增炒长标纯准的上理由洪和上邀文所淹述理猛由相啄同，闷在综惊合考秋虑国乖民经赢济各钻个部汪门的搂因素贸之后钳，道行琼斯名工业艺指数向显示赚出良也好的讯特性侮，易怪于分东析并跳且对析工业群和制习造业叼部门记的变姓动表滨现敏贺感。精道琼迟斯指弱数的渴变动当反响蔬金融赖危机椒是否上蔓延岭到实暗体经蚊济领较域，皇而工掩业生项产的桑减缓届和经医济衰青退对在于黄俩金价妥格影涨响是停根本么性的透。这宽种影舍响主笔要体产现在蝇两个确方面采：勿①止黄金临作为钳准货莫币和潜硬通航货，我具有疾价值扮尺度堡的功俯能，晓对于薯经济瞎衰退帮所导筹致的勿社会聪总体株财富其的下藏降将茅有所师反响政，首斜先对酿于工矩业产毛出的畜下降真会有菊所反壳应。迅②盼工业脊生产照放缓骆导致盼经济污体对漠于大歪宗原咱材料哭的需跑求下华降，章导致洗原材回料市诞场上伸物价维水平笑的下及滑，挨而由帝于经剥济衰奇退所企导致勾的失舌业率美上升符，居寺民收循入水笋平下椅降，析那么会须表达讨在消搬费品吐市场稀的低艳迷不较振上嫌。牌图A仓u-污4硬诵些车鲜乒馅纷老师蕉件源索国初忆岔雷五图A量u-趣5恢第一勒个传沈导过荣程是签由黄箩金的婆准货侵币属杨性决撇定的犬。从旬长期飞图表刺上看懒，黄锣金和挣工业盯产出歉值之淘间的炒相关茄度高哪达0朝.8炊5，膛说明拳两者闻之间哨存在疫传导辈关系精。由晋于黄激金的冲每年广的供偿应量菌保持俘在相查对稳害定的凤40邀00铅吨左伍右，朋黄金鞋需求竞决定塞黄金瞧的市孝场价娃格。宴黄金榆作为怕准货移币〔雀美元山标价吐〕和肢社会贪财富泪的衡姨量，技经济疯总量污和工骄业产毅出的缴下降舅会减雷低黄读金的量内在虑价值氧。估无论抛从工膀业产矩出值驾还是或指标保性的落道琼驳工业带指数绣都可缎以看假设出，毁整个日经济慎体在亩20贿08判年第性一季锤度之牌前运盟行良轻好，匙仅房悦屋部茧门和进金融途系统浅出现湿动乱搏，这翅一阶棕段，烟是由宇避险日需求奔和通晌货膨贷胀决深定黄蚁金价技格。厚第二薯阶段最是经暑济危牲机阶蕉段，目我们偿可以斯看到包，0汪8年错第三缝季度泊开始德，工滑业产车出指愤标开旷始大何幅下音滑，聚道琼烧工业畜指数地反响欣了整戴个经避济体躁的状金况，贪从二爽季度维开始悉大幅忘下滑细。完进入酷本次伯危机裙之后渐，工写业产摩出值维和黄吊金价刊格之翅间的族相关殖系数喷有所擦下降语，因案更多交因素音在黄士金价壁格的伸走势榴上相禁互博堵弈。汁房屋取市场争数据笑的季鹅节性游表现竭在一颜定程蜂度上谨提振鼻金价比年中钱时候均的走垒势，术但制暴造业疲数据复在第未二季遗度开刷始大经幅走芒弱，血而通闯胀数蔑据在蒸08负年年随初的尽时候疏开始穷掉头荐向下躺对金读价形牛成持敏续性逼的打垒压。浴因此浑，金拒价在克第二辽阶段唱主要疏受经用济衰采退和色PP粗I数药据下绸滑而舌大幅再回落扑，但蹲诸多找因素茄的博桌弈促京使金配价的待下行白不断匠出现长反复剪，呈荣现剧玩烈震察荡下吨行的检特征用。退2、例物价旦水平箩和黄弄金市嗓场眯物价古水平慈和黄暂金价趋格长峡期保胀持稳倾定的战相关萝关系瓦，2爆00完0年包以来较的黄最金价汇格和懂PP嚷I数晕据之愤间的典相关志度高戒达0搏.9容6，裁尽管奋在次芦贷危仗机来讯临之熊后，钞两者凳的相长关系见数有世所下薄降，爬但依耻然保欢持在刑0.拐75汉附近樱。恶邀裂妄赠图A搂u-滤6顷PP奥I和杏黄金包价格烤之间拣的关猛系集们中体搁现其成他商岁品价暖格和抛黄金偷价格趴之间虑高度忧的相毯关性至。但胸是在掏本次盏金融碌危机足过程伐中，优大宗靠商品灰和黄渠金价棵格之杰间也葱表现罩出较台大的色差异钟。这邪主要滴是由典大宗代商品碌本身独的供南需关将系决岔定的披。在阀金融援危机喘想经牛济危伤机转冶化的蔽过程类中，绩经济阁体对努于大供宗原升材料小和能沿源动党力的晕需求芬出现海实质诞性的妈减少清。以选图1况-5衰的汽带油消仔费为订例，乔20挣07仪年金多融危倘机开阴始后似，汽物油消庸费受欧到的丸影响覆并不奸大，电维持蓝在2课00款2年握以来周的平带均水吓准之专上，踏而只祖有到萌了2像00类8年职4-至5月浑份之受后，旬汽油岛的月召度消铁费明俱显较军往年左大幅团下降始，回相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