贺瑛-新常态下经济金融形势

新常态下的经济金融形势分析

贺瑛

一、产业调整升级脉络发达国家的“再工业化”战略中国低端制造业向东南亚外流新一轮产业革命中我们的机遇中国粗放型经济发展模式后果23一、势★“金融危机”过后，西方发达国家旗帜鲜明地提出“再工业化”战略，发出向实体经济回归的信号！1.发达国家的“再工业化”战略42012年奥巴马国情咨文不断发展的经济蓝图要从美国的制造业开始；号召商业领袖们将制造岗位移至国内，以增加本土就业。2009年11月2日，美国总统奥巴马提出，美国经济要转向可持续增长模式，即出口推动型增长和制造业增长。2011年8月，奥巴马签署制造业促进法案。5美国几个著名制造企业已经开始撤离中国福特宣布扩大美国国内投资，将汽车配件厂从中国搬到密歇根州，在中国的1.2万个工人的工作岗位将带回了美国；美国NCR公司也把部分ATM的生产从中国移回美国；卡特彼勒也准备撤离中国，回国建厂。6美国波士顿咨询公司预测：在几年内，将有八大行业回流美国，包括运输工具、电子设备器械、家具、塑胶、橡胶包括轮胎、金属工业、机械工业以及电脑行业。到2020年，这些回流美国的制造业将给美国创造上千亿美元的产值，并且带来320万个就业机会。美国实施再工业化战略，无疑将打乱中国制造业的发展路径!7从“高低两端”挤压我国制造业的生存空间，进而动摇我国刚刚确立的制造业大国地位。2.中国低端制造业向东南亚外流越南、印尼、泰国等东南亚国家的制造业要素中，土地成本、人力成本远低于中国，2011年吸引外资直接投资达1170亿美元。服装鞋帽等低端制造业正加快向东南亚国家转移。

案例：耐克工厂从中国“转战”越南1980年时，耐克公司把它在韩国、中国台湾省的工厂移至中国大陆。2000年，中国生产了全世界40%的耐克鞋，居全球首位。2010年，越南取代中国成为世界最大的耐克鞋生产国。5东南亚国家抢占低端制造业市场9千吨标准油%我国每年能源消耗量占世界五分之一，居全球之首！（1）

资源环境瓶颈制约，传统制造业不可持续！3.中国粗放型经济发展模式后果10万吨大气污染物排放构成（2001-2011）11我国传统制造业一直处于全球产业链条的中低端，“大而不强”。根据亚洲开发银行的调查显示，一部苹果iPhone的生产环节中，33.5%的价值流向日本企业，16.76%的价值流向德国企业，而中国企业的组装价值仅占3.6%。作为一个后起国家，中国发展先进制造业很容易受到美国的技术封锁。我国通过吸引外国直接投资来获取高科技跨国公司技术溢出的机会将越来越难从模仿、追赶到赶超，需要的是形成基于自主技术的创造与应用能力。（2）高端制造业缺乏核心竞争力！2010年《全球制造业白皮书》显示，中国虽然进入全球三大制造强国阵容，但与美国和日本相比差距依然很大。◆世界机械500强企业，前10名中国无一入选；◆前100名企业，中国仅有9家。◆中国机械500强门槛是0.3亿美元，而世界机械500强门槛则为20亿美元。

美国500强企业126家，百强企业21家，十强企业3家日本500强企业124家，百强企业29家，十强企业2家中国500强企业77家，百强企业9家，十强企业0家

世界机械500强企业，前10名中国无一入选12我国主要依靠低成本、低附加值、高耗能的经济增长模式，生态平衡破坏严重，难以可持续发展。中国生态承载力供需平衡空间格局（刘东等,2012）13（3）我们赖以生存的家园环境日益恶化!14中东部大范围雾霾西方国家“再工业化”资源大量消耗制造业向更低劳动力成本经济体外流+++环境污染严重+中国的工业化走向何处？16未来10～20年制造业仍将是中国经济的立国之本。就业人员占比蒸汽机与机械革命:蒸汽机、纺织机、工作母机的发明。内燃机与电力革命:内燃机、电机、电讯技术的产生。电子计算机的发明:信息网络、电子技术、计算机、半导体的产生。近代科学的诞生:哥白尼、伽利略、牛顿力学等学说的建立。18世纪中后期16世纪和17世纪19世纪中后期20世纪中叶20世纪中后期五次科技革命:第二轮科学革命:进化论、相对论、量子论、DNA双螺旋结构等理论诞生。4.新一轮产业革命中我们的机遇经济发展主题锁定“低碳、绿色增长”在有形资源基础上，无形资源，比如太空轨道、通讯频道、网络地址、基因注册、二氧化碳排放空间等，将对发展模式产生重要影响；

太空轨道通讯频道网络地址基因注册二氧化碳排放空间知识及其加工能力无形资源在市场机制基础上18在市场机制基础上，知识及其加工能力将是“看不见的手”，在价值链中所占份额比重加大。未来20年，是世界范围内新一轮工业革命的成长、发育期，是国际经济社会发展转型、世界地缘格局重组关键期，也是改变国际竞争规则与产业重新洗牌的重要时期。

格局的重组特征生产模式的突破口神经中枢血液系统第三次工业革命浪潮蓄势待发绿色能源三维制造分布式信息网络19把握新一轮技术革命引发的工业变革，抢占战略新兴产业制高点。传统粗放型经济增长模式依靠科技进步和自主创新的经济增长方式低成本低附加值高耗能战略性新兴产业改造未来我国产业发展的两大抓手：

一、适应需求结构变化趋势，加快推进传统产业技术改造；

二、科学判断未来市场需求变化和技术发展趋势，加快发展战略性新兴产业。我国发展战略：依靠科技进步和自主创新，实现产业结构升级2021信息技术正在并仍将是带动世界经济增长和经济结构变化的主要动力；新的技术变革正在孕育：生物技术发展将引发新的产业革命；纳米技术发展将导致资源使用和制造业的变革；新能源特别是核能和氢能的发展将成为化石能源的可接续性能源，从而改变人类生产生活的动力基础。

技术变革发生，并进入工业领域后，引起工业革命，甚至产业革命。▼以引文分析方法和信息可视化技术为基础的科学知识图谱的出现，使人们清晰地看到科学技术发展前沿的动态。知识图谱引领我们进入科学前沿把统计物理学的复杂网络系统和社会学的社会网络结合起来应用于引文网络中，绘制的社会网络分析知识图谱(1993-2004)。一幅案例屏幕拼贴画：2004InfoVis竞赛反映出用可视化方法来处理一项任务的多样性智能服务机器人研究的国家分布情况中国学科基础形成学科领域拓展学科纵深发展

1975-2007年间生态经济学学科发展的三个阶段

反映酒后驾车和毒品用后驾车动态数据可视化分析平台27282930特斯拉汽车公司（TeslaMotors）2013年营收超过20亿美元2014年底建设超过150座超级充电站，覆盖80%的美国人口在加州北部扩建工厂，力争2014年产能达到56000辆以上新的技术变革孕育巨大市场潜力：31目前，在战略性新兴产业的技术方面，各国差距并不太大，中国有可能争取世界前列的位置。新技术革命是突破资源、能源、人口制约，实现工业化进程的必然要求，也将为我国工业化开辟新的可行道路。提高工业企业无形资本比例，提升核心技术竞力变“中国制造大国”为“中国制造强国”。32美国的“再工业化”将受制于成熟的工程师队伍根据2010年美国劳工部的调查，美国有19%的制造业工人已年逾54岁，25岁以下的工人数量仅占制造业工人总数的7%；而且，尽管美国大学生的数量不断增加，但工科学生的数量并没有随之而上升美国缺乏足够工人、足够工程师和足够供应商来满足苹果公司庞大生产规模和交货速度上的要求。33中国已经开始进入科技人力资源的红利期34与美国再工业化相比，中国发展新型工业化在高素质人才供应规模方面具有独特优势；中国新型工业化道路的转变，最根本的是要从以物质资源投入为主的经济转变为以人力资源投入为主的经济。——以高素质技能人才替代普通劳动力。

世界经济一体化，高技能人才竞争全球化

☆美国预测到

2014年，计算机系统设计和相关服务

领域人才将严重缺乏。☆英国人才短缺最严重的六大行业是医护、电子及通

讯技术、教育、建筑、飞行工程和临床心理。☆德国每年至少要接纳5万移民才能满足技术人才需求全球经济新常态全球经济新常态世界经济在较长时期保持温和、低速、“平庸”的增长态势，并呈现出明显分化的特征，增速明显低于预期。世界经济正呈现出低利率、低通胀、低增长的三低状态。（过去30年，世界经济经历了辉煌时期，现在只是温和、低速增长了。不像过去的扩张期。）36二、中国经济新常态三期叠加定义解读提要决策思路特征37

三期叠加

要想弄清楚中国经济“新常态”，就要先说“三期叠加”这个名词。

“三期叠加”：经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期三期叠加的重要判断。所谓“增长速度换挡期”，就是我国经济已处于从高速换挡到中高速的发展时期；所谓“结构调整阵痛期”，就是说结构调整刻不容缓，不调就不能实现进一步的发展；所谓“前期刺激政策消化期”，主要是指在国际金融危机爆发初期，中国实施了一揽子经济刺激计划，现在这些政策还处于消化期。38新常态，即“习近平常态”：

一是增长速度的新常态，即从高速增长向中高速增长换挡；二是结构调整的新常态，即从结构失衡到优化再平衡；三是宏观政策的新常态，即保持政策定力，消化前期刺激政策，从总量宽松、粗放刺激转向总量稳定、结构优化。新常态特征：

中高速、优结构、新动力、多挑战39新常态定义、特征具体解读经济增速的新常态：从高速向中高速转换。2002～2011年，我国经济年均增速高达10.6%。但从2012年初以来的近三年时间内，经济增速一直在7.3%～7.9%的狭窄区间横盘整理。经济增速从高速向中高速的转换，是由中国国情和经济发展客观规律所决定的，在“三期叠加”的大背景下，既具有趋势性，又具有必然性。----首先，潜在增长率在下降。潜在增长率主要由劳动、资本和全要素生产率决定。2012年，我国劳动年龄人口首次出现绝对下降，与之相对应的则是储蓄率的下降和资本投入的放缓，而全要素生产率短期内难以大幅提高。在这三项因素的共同作用下，我国潜在增长率已经由此前的两位数降至目前的7%～8%。（仍属中高速水平。德国、法国、日本追赶美国过程中，快速增长期结束后到中速增长，GDP一般会降一半，而我国经济只是从10%的增长降到7%左右，而不是5%。）

----其次，增长模式在转型。新常态下，我国经济增长逐渐告别“投资+出口”的旧模式，消费拉动的重要性加大。2012年，消费对经济增长的贡献率自2006年以来首次超过投资，2014年上半年再度成为第一动力。相对而言，消费不易受到外在冲击，增长更为平稳，这就意味着经济周期性波动的幅度将显著缩小。40具体解读发展理念的新常态：从唯GDP论到全面发展。与经济增速放缓相适应，政府的发展理念也进行了调整，不再以GDP论英雄，而是着重于更为全面的发展观。一是遵循经济规律的科学发展，放弃“速度情结”，遵循经济规律，追求实实在在、没有水分的发展；二是遵循自然规律的可持续发展，在维护绿水青山中打造金山银山，在共享发展的物质成果中共享生态成果；三是遵循社会规律的包容性发展，实现经济与社会发展协调，让全体人民共同参与发展进程，共同享有发展成果。41具体解读结构调整的新常态：从结构失衡到优化再平衡。随着中国经济进入新常态，经济结构也在持续优化升级，逐步进入新的优化再平衡阶段。一是从产业结构来看，第三产业逐渐成为主体。2013年，我国第三产业的增加值占GDP的比重达到46.1%，首次超过第二产业，今后这一比重还将继续上升。二是从城乡区域结构来看，一体化发展步伐加快。一方面，中央更加强调以人为本的新型城镇化路径，原有的二元结构正在逐渐被打破；另一方面，中西部地区的发展速度目前已经超过东部地区，区域之间正在形成协调发展的良好局面。三是从收入分配结构来看，居民更多分享到发展成果。但同时也需要看到，结构调整将不可避免地涉及利益格局的调整，因而必须对调整中的阵痛予以密切关注。42具体解读动力机制的新常态：突出深化改革与创新驱动。在经济增速放缓、结构优化升级的同时，经济发展的动力由过去主要依赖要素投入，转向更多地依靠改革推动与创新驱动。首先，改革红利将全面释放。党的十八届三中全会吹响了“全面深化改革”的号角。中央坚定不移地下好改革先手棋，大力推进简政放权、减税让利，明显增强了企业活力和经济的内生动力。未来随着城乡建设用地市场改革、户籍制度改革、国企改革等全面展开，经济活力将进一步迸发，改革红利将转化为新常态下的新动力。其次，创新驱动将发挥越来越大的作用。适时实施创新驱动发展战略，推动以科技创新为核心的全面创新，坚持需求导向和产业化方向，坚持企业在创新中的主体地位，能够极大地激发微观主体的活力，有助于形成新的增长动力源泉，推动经济持续健康发展。43具体解读政策调控的新常态：保持定力与主动作为相结合。在新常态下，中央确定“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”的调控思路，并不断创新宏观调控方式方法。一是区间调控，即为经济运行确定一个合理区间，当经济运行接近区间下限时，政策重心转向稳增长；当经济运行接近上限时，政策重心转为防通胀；当经济运行在区间之内时，则加大调结构、促改革的力度。二是定向调控，即不采取大规模刺激，不搞“大水漫灌”，而是针对“三农”、小微企业、棚户区改造等实体经济中的关键领域和薄弱环节进行定向扶持。三是精准调控。无论是政策工具的选择还是调控时点的拿捏，都更加强调针对性、实用性和及时性。通过“政策调控”的新常态，将有效保障宏观经济的总体平稳健康运行。44

人民日报：

中国经济必然从高速增长转向中高速增长，从结构不合理转向结构优化，从要素投入驱动转向创新驱动，从隐含风险转向面临多种挑战。

“十八大提出到2020年实现全面小康目标，国内生产总值比2010年翻一番，按这个目标算，每年7.5%左右的速度就够了”华泰证券首席分析师徐彪更认为：新常态=进入7.5%增速通道。在新常态下的宏观调控，核心就在于围绕7.5%进行“区间调控”。华泰证券首席分析师徐彪认为：

新常态=进入7.5%增速通道。在新常态下的宏观调控，核心就在于围绕7.5%进行“区间调控”。

解读45决策思路调控从西医式转向中医式

西医式调整：调控更倾向于从需求端入手，通过“大投资”、“宽货币”实现总量宽松、粗放刺激，弥合产出缺口。（一生病就吃止疼药、打抗生素，对疼痛的容忍度低。然而，这一方法往往有严重后遗症，眼下严重的产能过剩和债务风险，无疑就是此前2009年4万亿元政策保住经济增长同时带来的后遗症。）

中医式调整：通过促改革和调结构消化前期政策，发掘经济的长期增长潜力。46决策思路就业增长同步考虑如果政府宏观调控目标是保GDP，那么最有效的手段是投资于“铁公基”，但此举会加大杠杆率和未来的金融风险。如果政府的调控目标是就业水平，那么应该用同样的钱更多地去支持消费、中小企业、服务业。虽然这对GDP增长的提升不太明显，但能创造更多的就业。

如果政府的调控目标是将失业率稳定在合理水平，那就不光要看刺激政策能提供多少新的就业，还同时要看劳动力供给的变化，如果劳动力供给增长减速，那么为了维持失业率所需要创造的就业就会更少一些。

从中长期来看，我们的调控目标应该从保GDP增长逐步过渡到保证稳定的劳动力市场(即均衡失业率).47决策思路财金政策由“质化宽松”转为“量化宽松”

财政政策上，告别传统在投融资中占主导地位大量资金投向基础建设的“建设型财政”，通过简政放权，变为“开渠引水”的“服务型财政”，引入社会资本参与公共建设和服务，同时财政资金和社会资本的投资重点从经济建设向服务民生转移。货币政策上，优化结构调控。相比全面的货币宽松，采用“定向”手段进行微刺激。优化流动性投向与结构，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。48决策思路多措并举缓解企业融资成本高缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为。理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接”。

2014年8月14日，国务院印发《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，要求金融部门采取综合措施，着力缓解企业融资成本高问题，具体措施包括：保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率、完善商业银行考核评价指标体系、加快发展中小金融机构、大力发展直接融资、积极发挥保险和担保的功能和作用、有序推进利率市场化改革。49如何适应？一是冷静理性，不急不躁，顺势而为。潜在增长率下降、经济增速放缓，不以人的意志为转移，需要保持战略定力，坚持区间调控、定向调控，轻易不搞强刺激，不踩大油门；同时又要坚持底线思维，应对各种不确定性因素带来的冲击，力求经济保持合理的增长速度，既不过速，也不失速。二是积极主动，开拓创新，尽力而为。新常态是新的探索，以改革开路，充分发挥市场的决定性作用。50三、经济新常态VS金融新常态金融是服务于经济的，经济的新常态下，金融业发展的外在环境，内在的条件发生深刻的变化。经济的新常态，推出金融的新常态。第一、与经济增速放缓以后要相适应。金融业要逐步回归到适度的增长，如果经济增长速度维持在7，金融行业的增速如果还保持在20%就不可持续。然而目前M2的增速回落到12.6%，银行的信贷投放水平还是14、15的。银行的利润水平，现在已经开始回落到适度的增长水平。16家上市银行的利润增幅，从2010年的31.4%，降到2014上半年的10.67%。单个金融机构对其经济发展的速度，更为现实和理性。与经济增速适度放缓以后，金融业要逐步的回归，适度的增长，不能太快了。51第二、与经济结构优化调整相互动。金融结构与生态发展发生了积极的变化。间接的融资多，直接融资少、存贷业务多，中间业务少，中长期咨询业务多，稳定性负债来源少。这基本上是我们资产负债表的现状。随着结构的优化和市场化改革的推进。这种局面将明显的改变。多层次金融市场的体系进一步的完善。另一方面，金融机构全面资产负债管理能力要明显的提高，尤其是在业务结构、表内外以及期限投向上的分布更加的均衡。经济结构的优化是优结构的过程。52第三、与经济增长的动力改变相呼应，金融业创新激发的活力显著增强，新常态下创新驱动，成为决定中国经济发展的关键，创新改革释放的市场的活力，是推动金融业发展的动力。在机制的创新上，更加体现市场在资源配置中的决定性的作用，会以市场为导向，以客户为中心，在理念创新上，更加注重资本的节约，效益的提升，科技的应用。在功能创新上，将传统的信用中介，进一步向资本中介、信息中介扩展。资产管理将成为利润的增长点，这是很大的变化。面向全球是银行业金融业的趋势要向资本中介、信息中介拓展，形成一种资产管理业务为主要的增长点。53第四、面临多种挑战相配套，风险管理和金融的监管，将更具严格。在旧的常态交替过程下，金融业面临的挑战十分的巨大，一方面业务的模式亟待的转型。传统的模式，不良资产持续暴露负担加大，利率市场化、金融脱媒、互联网金融的外部冲击，也不能忽视。要求我们金融业的风险管理和外部的监管要因势而变。从国际金融危机以来，各国风险管理，和监管的趋势来看。对资本的充足，资产的安全、负债的稳定和表外业务的规范要求进一步的提高。这也是巴塞尔委员会从去年底和今年初就提出来的三性。54四、新常态下的商业银行经营新常态对把握增长速度提出了新要求。在中国经济高速增长的拉动下，过去30年间我国银行业实现了年均22%的信贷增速，过去10年间银行业资产规模年均增速超过18%，过去5年间新增贷款远超过去60年贷款增量的总和。金融业的快速发展，本质上是经济高增长在金融领域的反映，某种程度上是一种水涨船高现象。新常态之下，受经济放缓、金融脱媒、利率市场化等多重因素的冲击，商业银行业务增速的下降和盈利增长的放缓也将成为常态，以往两位数的高增长已难以为继。2010～2013年，上市银行的总资产增速分别为18.2%、16.7%、14.8%和9.3%，净利润增速分别为33.3%、28.9%、17.4%和12.8%，均呈逐年下降趋势。这就要求银行业不能延续过去的思维模式，而应主动适应经济增速的新常态，既要避免过于追求过快增长，又要保持一定的增长速度，努力实现速度、质量和效益的有机统一。55新常态对优化业务结构提出了新要求。随着我国经济结构调整力度的不断加大，依靠大企业和地方政府投资拉动的经济增长模式逐渐弱化，民营经济和消费对拉动经济增长的作用日益凸显，新兴区域、新兴产业和新兴客户的活力进一步显现，涌现出多方面的“结构性机遇”（除了公共基础设施，传统产业转型升级、战略性新兴产业、现代服务业，2015主要投资领域为信息电网油气等重大网络工程、健康养老服务、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通、油气及矿产资源保障工程等重大项目工程包）。这就要求商业银行相应调整客户结构、区域结构、业务结构、收入结构，实现业务、渠道、市场和盈利来源的多元化，更好地服务经济结构调整升级和区域经济协调发展。56

新常态对管控资产质量提出了新要求。经济高速增长时期，企业面临的市场环境十分有利，普遍能够实现盈利，居民收入也能保持一定的增长速度，整个社会的资金流量较为充沛，偿债能力也较强。在这样的环境中，商业银行一方面能够实现资产规模的快速扩张，另一方面还能够保持较高的资产质量。再加上前些年股改上市时