中国风险投资退出渠道

金融学（辅修）毕业论文题目：中国风险投资退出渠道分析学院金融学院专业金融学班级金融辅修一班学号20230321008姓名黄鑫亿指导蜘教师做祸吼填这虚宿玉家海川卡泄横破够山东受财政针学院柿教务鱼处制村二Ｏ粱一性Ｏ年锄十二夸月纠中国昂风险围投资垒退出贷渠道沉分析黄鑫号内容帅提要绕：昏通过蜂对乔西方塞发达默国家辞风险朽投资猫退出纹渠道灰的现泼状及颤作用夺的分缎析苹，盗给予罢我国龙发展梁风险键投资厉退出盗机制蜻以借枯鉴和立启示狱。再逼对旨我国公当前亦风险忙投资傻退出晴渠道倘现状脖的分思析仗，找浴出音目前浅我国头风险杂投资市退出剥渠道斜存在痒的问男题炉，芝并对涂这些炎问题编提出慰政策睡性建交议。购关键梁字：坐风险狸投资鹿倚退出瞒渠道贼劫资本窄市场尚风险磁投资伍作为饼一种赴高风烦险、旅高成镰长性膨、高迁预期食回报键的投臣融资际方式爸,浙在李发达遮国家腹新兴肉产业灯的发鱼展中点发挥仪了重论大作毛用。揪面对晕我国垮当前播经济卵转型裤,攀寻求赖新的靠经济耻增长米点，秒为了杨发展拜新兴仅产业管,教我国冲应积膜极培妇育活哀跃的皆风险窝投资叉市场喂,孔促进叛风险贯投资渴业的奉发展保。而卖如何千发展难风险夹投资控目前磁引起宰了各英界的春广泛由关注料。获插利后扭退出谊是风贝险投覆资的房最终索目标叉,匙风险毅投资绍市场如顺利移发展静的关沈键就咐是要牺具备贼畅通库的退占出渠狱道。猛因此喉,摆建立总一个芽活跃障的、脏合理趟的风服险投当资退罗出机育制对杠我国迫风险过投资往业的泼发展扇至关铸重要狠。本欧文试爪图通尾过对收国外洋风险滩投资介业退拢出机碍制的乌分析畏,跑以及哈我国蛾当前因的现尚状及勿问题挖提出烫一些坊建议务。鼓国外棚风险掉投资挠退出懂渠道苦现今杨的经桶济体斜系中徐，由利于金毕融市风场结宿构的呜差异推，产挥生了调不同歇的风酒险资贼本市尖场发丙展模彼式。吃各种戒模式崭下，贡风险水资本退市场遮发育桑的成柴熟度托和特蝶点不挖尽相懂同，丝也因析此发民达国康家的涨风险异资本洗退出何渠道局也各紧有侧腥重，剪形成评各自距独特惰的风乞险资虹本退梯出渠来道模恭式。被1.垄美国贫风险屑资本逆投资践的根冠本目酷的和直动机毙，就璃是为孟了获追得高占额投精资回眠报。耀没有继高额瓜投资刚回报粉的吸剥引，华风险依资本瞧市场家就无捐从发悉展。孤无论忧是以琴何种窃形式插成立屯的风蒙险资漏本，重在其咽持有禁创业金企业燃股权丧一定猴时期纯后，建就必枯然会左考虑级退出孙创业弟企业谊，收祥回投丽资，田然后丹进行六新一研轮的置投资朱计划昏。在交美国送，风估险资伍本的谨退出茂，通锣常采哲用以弃下几厌种方筹式。所1.慎1萍在资纺本市习场公论开上闻市窗公开圆上市呆是风肤险资抗本最站主要鞋的退叮出方蕉式，物在美时国，茄约有燥30孤%的拆风险秘资本班的退部出采载用这卡种方唉式。材与其煎他方怠式相但比，搂公开抽发行魔股票软也是青收益诱比较天高的风方式证。由另于有露助于至在市舟场上锈树立骗企业站的形添象并考保持言持续揉融资踩的渠哥道，航企业梁经营贩者通堤常乐难于接垂受这祝种方式式。鼻二板圆市场肤是创孩业资区本的选最佳础退出腔场所可。美阅国证也券商完协会挨19凤71本年设辨立的林专为坦新兴熔中小射企业船服务延的纳鬼斯达熊克电稀子交喂易系稀统(翅NA负SD肿AQ农)就仁是二卧板市睡场它成以宽本松的吉上市泉条件共和快厨捷的佛电子残交易辛系统葡为一袋批高提新技胁术企型业提构供了恰良好迁的市雷环境泪，微催软、臂英特打尔、能雅虎逃等一方批高舌科技疗企业摇都是完借助肾其发刷展起鹿来的队。尽毅管创拜业资泊本占疮整个拜资本忙市场奇的比狮重很梨小，报但它亦是整革个资赖本市踢场的仪重要挣组成面部分盖，为笑资本期市场闸提供慨了高爱质量蚁的上效市公翼司。武反过厌来，斯完善产的资食本市踩场不杀仅为饿创业奋资本炼退出椒创造寸了条韵件，炭而且闯鼓励沟更多普的资萍金流舌向创曲业资介本，点形成波一个脑良性削循环蓬。奇1.俩2.猾出售留创业妥资本找在退仓出时苏，其占选择耍的出叫售对享象可汤以是饥创业完的风领险企驱业或痒风险替企业纵家本少人，居包括棵管理隆层收鹅购(聋MB饲O)凉和公腔司购暂回股补份；泄也可妨以是剂新的桐投资给者，漠包括托另一税个公蔽司或适者其愚他投缘资者元。前艳者是家常见跑的一估般购戒并，帖即某较家公代司收便购风抹险企袜业。拉后者阻为“军第二谎期购甲并”芝，即举由公头司某僚一合卸伙人递或另订一家霞风险固投资侮公司付收购慎，接腊手第佣二期爱投资袭。统梁计表丘明，鞋在美艳国风朝险资亲本的妄退出魄方式袋中，棍一般户购并呢占2乳3%翠，第以二期穗购并木占9高%，壮卖给动风险捐企业党即M辽BO蚀或公把司回恭购占葱38鱼%，宋总量奉上比盟公开险上市验的还勿要多谷。但贩收益交率却朝比公符开上阿市低宽得多绢，约类为公晃开上自市收冷益率班的1轨/5微强。径概括赤起来副，出筒售有妨如下惜几种已不同荣的方朴式。凡1.含3重断组风添险企牢业醒在美撕国，仪许多德小企喜业就务是用孔重组体破产是的手刑法金储蝉脱宅壳，示把债碎权人狐和投烧资者却排挤库出去冠，使禾投资豆者损船失惨汤重，盾因此滴投资娱者对层破产款避而掩远之片，取残而代冰之的组办法衣就是烈重组烈风险甜企业普。重拐组退嘉出，违可以哈采取肠的就旬是通策常的归公司屿重组充办法割，如姑公司来扩张锁、收缘缩、鸟交换赖发盘顽、控恢制权铸接管暑，等仙等。阴1.或4清陶理风谁险企教业落创业殃资本更的巨仇大风叙险反塘映在酬高比椅例的途投资辰失败丽上。青越是芝对处忽于早敌期阶稠段的习创业阿资本聪投资莲，失剂败的趣比例怒越高翻。以激清算俊方式俗退出肺是痛称苦的色，但轻是在提很多波情况旅下是找必须登要断许然采迷取的断方案简。因价为创恐业投闪资的竿风险辅很大梳，同遇时投清资收慈益又似必须赶予以域保证牧，不抵能及胳时抽镰身而责出，降只能栽带来足更大清的损厅失。呼即使够是仍麻能正漆常经夕营，锻如果存成长脉缓慢欠，收配益很鞠低，规一旦滩认定不没有滴发展龄前途询，也费要果惧断行时动立治即退嘴出，谨不可妇动作啦迟缓居。沉栽积在轰这一易类公盯司中对的投脚资资观本的末机会唉成本仆巨大制，创扣业投邮资一误般不鞠愿意纲承受迈这样映巨大锣的投龙资成液本。臂美国售风险谦投资擦退出扒方式筝的选览择也蝴是历克经三鼻个不活同的扔阶段磁。间在不唤断地览实践诊当中炼风险晌投资温退出吸的主饥要方直式也舰不断仗的变到化，祥从最波初的后以并丘购重隆组退寨出为嚷主到部现在姿的以尊IP既O退劳出为浇主。乐正是奖由于舒美国丽完善忍的资胆本市毒场熄造就真了许次多世伟界级慢的企距业，梨使美良国成吴为世狡界风眉险资京本投址资最晒活跃截的区霜域。社2.眠欧洲绍在欧扛洲，朵严格鹿地说菠，风佣险资赵本(栗Ve未nt吗ur尿e速Ca踢pi滚ta线l)慨只是勾私人尿股权熔的一淡个子拾集，肃特指厦用于勿技术去密集鹅型企渐业的忠创业蝶、早佛期发阴展或劫者业还务扩堂充的盆权益浴资本仿。私务人股洁权(踏Pr法iv孤at托e拆Eq敏ui佣ty洪)是预指企拼业提恳供的蛇未上剂市权转益资树本，泛范围蜜广泛揉得多林，被湾应用声于新抢品和絮新技之术的池开发尝、营也运资缓本的钟扩充耽、企路业的狭兼并续收购救或资灿产负弄债表馆的调罗整等骆。所贪以与慎美国日不同僵，欧弄洲的颠风险茧资本谊还包县括M失BO字/M另BI洒。在陶近蒙3苍0年呈里，租欧洲乒的风罚险资愁本也市有了向突飞珠猛进效的发海展。旁同时任，风扒险投础资的诵迅猛界发展犬也大妨大促千进了梳欧洲荒的经要济繁树荣。朵但是弱，与昌不断丝流入尸的新文投资孝流量洁相比先，欧嗽洲风斑险资跪本的祸退出远水平兔就大雷大落备后了晓。实钞际上屈，顺祥畅的当退出扫途径厅是风岩险资半本运吴营链阻条中书的重蛮要一椅环，镰没有式安全垂有效钓的投跳资出宿口，种高风款险所勾要求示的高拖收益厦就只弟是水乎中捞霉月。浙对此您，欧范洲风乖险投湾资业蚂界也垫有广恭泛的就共识津，如垦欧洲永风险秤投资落协会宁就设忘有专肆门的察退出麦委员鹊会，粪为欧泄洲风膊险投船资者辰选择芹合适旦有效豪的退寸出途重径出捷谋划陵策。灰以下嘴是欧键洲风顷险资索本实蔽际采提用的燥几种魂退出鞋方式搂：阴2.考1.坊股票桃上市脏欧洲亲自己旬的二植板市罗场E飘AS俱DA瞒Q就井是在伍风险揪投资匹者、羞高科涂技和旱金融百界续的推渡动下奏，以证NA利SD狡AQ衰为蓝错本建阳立起垮来的机，在级20百01考年4甜月被碰NA裂SD蓄AQ罢收购某，成伞为N厕AS呆DA屿Q的导一部盐分。愧它是阔一个数建立絮在共据同管砖理体呈制、椒会计钻原则岭和交称易清逢算体享系下更的跨慰国界矿的泛共欧资钻本市市场。筋它以姜高增幕长公蹈司为祥服务遣对象范，为台其提哈供了榜一个刮有相如当深勿度和算广度涛的、液高度圆监管扭的透拘明交公易市苏场，马并成悔为欧糕洲风雪险资洽本通课过I设PO停方式敲退出生的主铲渠道拾。淡2.裕2.活出售驳出售框是欧腿洲风馅险投找资者希最常从选择困的退签出方按式。光相对却于I伪PO寇方式亡而言微，出们售有毛其自物身独炊特的妈优势蛛。首埋先，抄由于老收购漫方可碰通过举兼获泄取协唇同效事应、径扩大傍市场脏份额寸或进院入新鸡市场志，风木险投巷资者烈通常挣可要旦求其鸡支付豆收购肌溢价传，从茶而提竖高自肤身的用回报递率。田其次拣，风理险投玩资者夺通过如出售瞒可实否现一做次性疼完全械退出艘，剩谜余风爬险很底小或拐者没纤有。咳第三迎，出州售的职费用草成本假也低锡于I皮PO跃方式怪，他北面临冰的谈格判对交手只饥是少怒数几句个买婶方，坝而不横是整麦个市见场，桂因此泡也比甜IP滚O快青捷。招第四设，这己种方递式适困于各茄种类午型和烟规模贴的公递司。堂2.俭3.勿回购每回购宗在欧沃洲风斥险资雁本退淘出途救径占涌有一秒定的戴地位春。但艇是，遗欧洲宗许多残风险障投资桂者在孔考虑币回购显时仍党然顾芽虑重州重。搬因为寸它往钱往要铜求在巩风险冰资本撒投资会于企田业之璃初就样签订猪回购袜协议慎，而则如果看到期糟时企抵业经狐营得悉更好晓，回科购协休议就眯会限酱制风两险投逐资者残取得吧更高举的收衫益，厌所以瞧股份电回购安对于园非常库好的庸项目丰而言氏，只扮是一桥种不鲜得已凝的被待动选纱择。史2.相4胜清理袄清算膛这在方任何潮一个博国家栽或地撇区都焦是经摩常采孤用的疮一种茫退出羊方式益。毕丘竟风厨险投奉资本如身就耀决定捕了它练的高撑风险缓性，紫高风促险性怪也就疼决定舌了它外失败决的几加率会定很大姿。险由于况美国胀和欧树洲不杀同的壶金融海市场柱体系秩，形骗成了录各自叨各有归侧重疏的风逃险资食本退药出渠岸道机辞制，率其中炮IP瓶O成本为二县者主应要发址展风据险资慈本退扔出的滥主渠鹅道话，并蛋在二凳者经攻济发快展当差中发易挥了跌重要絮的作酬用，攀培育振出了遇许多被新兴辅的产更业，肾促进看国家双社会默的发格展。攀中国轧风险斯投资神退出补渠道木现状剧然而赖反观和我国棵目前也的实粱际情玻况，僻我国共风险砍投资赚退出领的方届式主建要有丰以下扇几种逐：县2.缺1国沙内主靠板上躁市想由于笔我国蜻资本准市场且设立或的最悔初宗办旨是饿为国喜有企论业改雕革服费务的债，而尚且我蹲国《息公司酬法》冈中对错于企穗业股谦票上冈市的摊标准宅较为织严格刊，这只就给般许多统高新芝技术唇企业搜上市雁带来惩了许厕多困静难。译虽钞有小低部分青公司段根据笛《公秘司法桌》的滋规定籍对企口业进锄行重宇组和督股份律制改闻造，骗达到航标准掉后成镇功上焰市，辣但大素多数晕风险嘴投资怒参与到的风贫险企殖业建筋立时退间都息较短件，资闯产规科模难秆以达怠到上馅市的秩要求前。蹲由于著主板圾上市蠢门槛读高，丑因而决以这摘种途贸径退彼出对样绝大构多数括风险律投资他来说紫尚有塘相当街大的凶难度永。绞2劲.2依买壳豪或借且壳上愤市别风险烂企业咐从已咬上市昂的公有司中扩寻找狼合适明的壳遥资源延，通铺过—乎定的坏途径抛获得译对上嚼市公迫司的叉相对洗控股沙权，眠再通悦过资舱产置千换或箱反向相收购奴等方把式，孩将自绳己的讲资产茶和项苗目注藏入到陵壳中胶，以组达到表上市钩的目兰的。喘这种回方式澡在我诞国当竭前上院市资尚源相船对稀承缺而珠壳资膀源相明对丰盲富的辉现状励下，买可以燥作为慕风险陪投资健寻求花变现绍、风胆险企睛业实莲现上盖市融益资的珠一种熊选择衔。造2.妇3门中小杀板与舟创业趟板上要市不由中勿小板话和2请00姻9年台新设销的创盏业板图，为遣风险追投资责退出铅提供犯了二缴板市违场上摄的资索本退猴出，轰虽然机规定彻有所养放宽啊，但势对于辫风险套投资迅的大睛多中巨小企益业依否然难搅以达荣到上范市的驼条件滴，同临时也捕并不将能陡使拆风险晴资本管有效夏的推数出。傍2.社4夺境外即或香护港市虾场上北市文国内劲主板诊市场披的门申槛太部高，允很多部中小豆企业坐将目妨光投侄向了乏境外青或香暖港市虫场。蜂对风枕险投余资来极说，神重要诱的是银能够港有效践地实固现退鹿出，颗至于旷退出蛋的市对场设絮在哪循里并挤不重照要。复利用称海外蒙市场风实现逼上市疑有以童下三证种形抛式：犁(1勤)设渐立离灶岸公傲司以溪红筹械股形四式直杯接上至市，完这是鼻很多喉民营嘉企业兴选择协的方参式。翼削(2烂)境钞内股丰份制杜公司紫海外眠直接勒上市凶，但捉政策陕阻碍蚊不少侦。溉(3星)境将内公淹司海瞧外借看壳间向接上摘市。笛这种沟借壳恩上市雷成功文的案否例也映不少米，然家而由驼于地趴域差服异性阻、退读出成博本控庸制、柏监管谦和信更息披荐露等猪原因借，风澡险投黄资机纤构一设般不炼会选炒择这蹈种方捏式进臭行操钻作。燕2.钟5抽企业谣并购鄙企业指并购适在我培国的童高科态技行和业中执表现岭尤其鸣突出卸，如绪在互屈联网玩行业窄中，堪大的凝网络拜公司翠如新牧浪、敬搜狐摘、2虚63重等就法不断染地兼省并小况的互他联网蒙企业哨来发施展自登己的宫业务挖，而盲这些骄小的倍互联战网企澡业也崖通过疫卖出桶自己冶的企淡业实逃现了锤最初办风险肤投资退的变廉现和润增值精。柄2.瓦6六风险怕企业老股份撕回购纳在风趟险企珍业运炼作相旷对成湿熟时什，可秀将股土权转偷让给晚本企地业管叠理层额或内贷部职盯工。瓦这样生既可母增强有企业竟的凝暑聚力站，又雕能激升励企矿业的粒管理椒者更莫加关吼注企饥业的妻经营配与发礼展。辜2.医7家利用占场外鸽交易姨市场蜡场外紫交易岛虽然绞很难蚊形成孝统一额的价天格，他交易拌者的退询价开和谈橡判成奶本较甲高，寸市场锋效率吊相对唤较低因，但就却十宰分灵灶活，榜既没岸有上催市标溪准，赵也不斯需要缩严格眼的交椅易监粉管，拣因而源是一倒种比叔较适格合中铁国风厨险投茂资发送展现拒状的软产权鸡交易喇方式膜。场映外交滋易特相别适穗合中应小企玻业股作票交果易，番应当泥在我舱国资因本市扶场发上展相迟对成诵熟，附监管通比较摊完善焦的条锡件下索逐步榨恢复咸场外喷交易限。但片是，沿新的问场外峡交易梅中心宫不是狭原来犯中心嫌的简淋单重抵复，员而是舍建立离全国砍联网如的、钞规范济的、稀高效舍的、冈大力痛支持盖中小略企业副和风反险投编资发努展的不一体斧化市莫场。损2.京8排长期仅持有都风险涂企业称的股水份秒如果剖风险跑投资汪公司捷有实盼力或寇对所摄投企爬业有李信心舰，可制以长逼期持津有风轰险企葬业的咸股份羊，从问公司票的利屋润分末配中狐收回经投资仆。蕉2活.8雅清算盖退出瑞清算支退出广是痛像苦的极，但烦是在嫌很多鹅情况捎下是情必须高断然谜采取腾的方颗案。鲜因为军风险尽投资询的风糟险很谈大，夺同时告投资僚收益棕又必至须予贝以保逼证，势如果宪不能低及时伍抽身根而出墙，只恢能带接来更拖大的斑损失捉。纠中国轧风险牛投资枯存在吵问题亡1吓．料I掠PO姐退出纲障碍断IP处O一日般来胶说其迷平均昌回报侨率要择远远语高于卷并购炼和回躲购，萄很多层资金灯雄厚套的风嫁险投符资公湾司都筑希望步通过解在证谦券市误场上及公开恐转让妹股权袜获得叹高额局收益晕。但叨是，衰我国项真正独实现匙IP头O退惠出的驰风险茄企业日并不射多，特究其园原因两而言鬼，主锡要在旧于我奇国目橡前实批行市鼠场经炊济的溜时间裁较短别，证喘券市夹场还宜处于减较低黄发展注水平槽，在竹政策益法规替等方兔面无捐法完质全与炮IP语O退扣出机啊制实否现对犁接。婚正如犬表一拍与表倍二所行示，糠可以翁看出广我国坏各种灰风险稀投资膜退出阶渠道做所占斩的比固重(骆本项丸调查棵的有矮效样丑本数辨有风陶险投映资机素构背涂景的色77司个退财出项荷目。股其中让，有乔58叨家企婚业以疯股权校转让剃退出莫，占闻到了惯75牛.3鹊2%舌,；趟以上蛮市退亏出的割占到废23肥.2烦8逃；清脸算只颤占到练了一迹个)诱，从嫌中刚说明液我国怨资本所退出丹渠道本以股完权转蛋让为敢主，如其中怠原股液东回婆购与坛转让迹给其狡他投蜂资者卸在股保权转抗让中斧所占敏比例闸较大基，I矩PO阿仍涛未继成为酬主要誓的风汪险投规资退役出渠茄道。碌表凝一：蛾咽2是00伶6顷—请20沟08页年度去风险式投资候退出愉方式奇分布家退出值方式耽股权餐转让扶上市气交易狠清算悲合计浪20绒08既年蓄项目舱数焰58徒18应1勤77自项目返数比修例勒75宋.3份2%性23绒.2近8%凭1.仍30蹲%说10大0%崭20筒07阵年项扩目数宪比例陪53叫.8俊5%嗓42连.3混1%禽3.感85姜%象10奴0%辞20顺06俯年项诞目数跟比例盆62辟.0桥7%蛇31劈.9幸0%贡6.舱03马%宜10点0%银注：抗20瓶06朱年~慧20钢08汗年该哗项调步查的物有效吼样本初机构花数分傻别为仆62肌家，花61遵家，捞99望家监表二吼：2绩00瓦6茄—流20或08课年风缘险投为资股以权转块让方种式退解出细伪分结介构哲注：腊20返06涌年~渡20拣08表年该幕项调虹查的锁有效新样本盛机构碰数分抱别为秤62柄家，袋61搞家，令99消家牛来源蹈：民中国土风险冒投资娘年鉴中1.致1影A股绑退出削IP爬O退慌出的煮途径仅之一颜是在召国内颜主板每上市棉。对垮我国固的风散险投辣资来麦说，凶通过沸A股摊市场弱退出域的难烧度具庸体体狐现在个以下竹几个凶方面但：首云先，额上市客标准叼太高探。扇对于肠许多物企业六而言话，安猛以达渔到要仔求。刘其次蜡，股预份限熄售规越定。能《公街司法井》中些关于翼“对换股东针出售取股份赏限制五”割中要织求股秀东持追股必雁须达巴到一牢定期愈限的辣限制偏规定弄。坡1.井2香比港或兆境外竞创业芝板退祸出捆由于炒国内树主板顽市场池上市烟条件扮相对种较高纵，使磨风险刺投资诊转向墓中小么企业赌板彼和创想业板带。嘉但辱中小话企业廉板索和创射业板爆的推直出虽国然暂背时在超一定兵程度柔上缓追解了刺我国努二板舍市场祸缺位坏问题淡，但带目前订的中蜂小板寿和创嗽业板盒除了考上市累的股握本总锅额要尊求较虏低以喜外，欺大部盏分还矛是沿狱袭了瞒主板休的游剧戏规奉则，病因此眼很多句风险盛企业杏选择常海外厚创业小板上饿市。街赴N桨AS减DA皱Q或花香港虾创业啄板上疑市的嫂风险混企业评除了纳须满燕足上予表中艳的上战市条怎件外佣，还熟受到顷以下寨限制好：中周国证骡监会彼，国绢家外洗管局校的政死策法喜规的临严格宜限制刃，渔令内雷地企夜业赴循海外伶上市午的审测批程面序更茶为繁舌复、诱时间笑更长菠。再责次，歼根据排《香惰港联才合交危易所罪有限艺公司爬证券掘上市匹规则院》，廉香港身创业夕板也朵有相采应的才售股穷限制撇：（土1）汽管理尾层股邮东有努12科个月驼的售强股限例制期押；（像2）诞高持顺股量条股东蜜有6袄个月随的售姿股限搂制期绳。抓2.末并购期退出约障碍草2.帖1法桥律障狠碍帝由于弟风险拔投资暑退出爆的核歉心是兵风险索企业而股权霸的转比让，乖因此棚企业割的股泼份制蜂度安咱排和绕法律享地位醋是实敢现股胆权交泳换的巩必要稠基础睁。《暗公司被法》累和《聋证券培法》圣两部杜市场客经济提的基搬本法哪律太途过僵司化，呈对股登权转筛让构蹈成限售制，秤如《封公司轧法》效第3桃5条辅规定障，“驴股东切向股谨东以守外的快人转至让其喘出资详必须讨经全亦体股讨东过郑半数考同意偷”，旅使作锈为风蓄险企思业股躁东的莲风险胁投资鄙公司姑不能摊自由撒转让践其出陡资。舞《证妙券法剩》第方79搁条规司定，艇投资法者持婚有一长个上炉市公困司已摄发行示股份弓的5避%，谅应在悬3日婶内向棕证监免会和浓证交淹所提简交书萍面报昂告，稀通知脱该上悠市公紫司并骡予以殊公告恢，在翻此期碍间不帮得再仗行买絮卖该稀股票任，之嫌后每鞭增减充5%眉应再淡进行危报告果和公狐告，纠规定破期间抛不得喝再买恨卖该板股票冠。第辈81断条又滥规定溜：“桃通过龟证券象交易剂所的赛证券夏交易岂，投该资者麦持有南一个厌上市逝公司微已发逃行的即股份老的3傲0%抬时，罚继续惠进行顾收购翠的，由应当柄依法对向该毫上市洽公司混所有嘱股东好发出拍收购栽要约诸。”商由于拣初次树公告友时持锈股比狮例偏见低，浊只有越5%译，可哑能致捐使收距购者醋收购柜的目灶的过初早暴混露，奶当持纲股数泰达3疾0%慎，即馆应该随发出级要约草之时颂，收推购方池已经须公告膜多次野，因忘为要窗等待裕监管株部门衬的批绘复，挠算下量来至肯少需杏二十疏多个筒交易扯日，拖持续关一个仰多月姓时间曲，这野样必吩然会岛推动播股价恭的持伤续上爪涨，挖导致乖收购樱方成焰本大矮大增露加，早显然沈不利厦于采区用并列购的促方式银退出政。鞭2弄.2拿产权榨交易弱的困瓶难曲股权假的转包让是滚最明唇显的艺产权刻交易默，而威明晰状的产馆权关翠系是究进行骑产权宫交易着的前腿提。翻我国棋的高阔新企偶业多渔脱胎档于高份校、待研究蓝所或叔传统惯企业听，与鞠原单卫位的皱产权镰关系畜模糊览，而声且大饱量的间中小瓜型企项业没位有进编行法公人治原理结墙构的嚼改造宣，难仓以塑奇造企搏业兼蕉并市偿场的零交易借主体秆，因笋而制趟约了香风险灯投资推以并砍购的容方式猴顺利胖退出雹。多站年来寨受计湿划经毯济的毁影响逐，我窗国的圈产权涛市场垫不发付达，岸交易炮成本流过高基，同突时在筒交易怜形式轧上以秋非证舅券化饭的实遮物型界交易应为主民，再霜加上地监管铺滞后代，统略一的滴产权注交易托市场珠难以接形成史，使想跨行隐业跨膜地区括的产圆权交当易难昼以实隔现，数进一尺步限思制了驳风险卸企业姥产权委的自斑由转遭移。艘3虚．束回购徒退出欲障碍捷《公秀司法庸》、累《股枯票发扛行与社交易柔管理异暂行菌条例略》等铺法律骨法规择对股拒份回脏购的候限制价较多番，越笑来越白显示惹其局踪限性朋。第姓一，败股份尝回购酿适用晃对象断过于阅狭窄痕。第庭二，砍股份短回购民事由劳太少灰。第堂三，因对回控购后腹的股怜份处使分限坚制过苦严。城第四箭，关茎于回损购的侦操作型方式气，我挣国现狭行有怎关股垂份回艘购的屡法律优、法谷规都壁只有甚一般特原则刊性的聪条款匠规定管，比宋较笼神统、级概括攀，可晒操作蒸性不劝强。蚊相关谷配套拉的法虏规、卵实施差细则盖或具滚体的风操作些办法略并未掉出台涂，而忽对当务前已烫经出经现的臣股份张回购亿个案情，法种规建排设显副得有逐些滞啊后。逢4敞．附清算僚退出今障碍边首先敌，法叶律障跑碍。购《公再司法古》规趴定的直企业叫破产拘清算禁条件岗往往载会延怒误风应险投潮资的皮退出亭。一四般情抱况下慧，风用险投贡资不翁会等阅到风振险企缝业资联不抵烧债时季才退授出。流因此旨，风档险投京资公粉司如市果没仰有在训风险炉企业信中占结控股每地位设．也诸没有断在公瞧司设遍立时丈在章也程中绞规定涂符合得自己吴利益救的清上算条领件，滥在企总业经还营不冒佳时邀可能解出现矿因与哀公司类管理攀层协贺调不郊成而判无法霜退出预的情创形。智其次盏，已竞有的饥破产嫩清算总制度旨。通锋过破采产清密算退宫出的甜风险她投资妄目的全在于迈尽快紫收回疑资金四，减割少损库失，扯因此去要求羽该过昂程快夸捷简讽便。蔽我国暑现有把的《隆企业绒破产言法》携仅适誉用于泳国有慌企业景破产烫，其螺他企物业适亮用《掘民事从诉讼用法》辅中的涉破产偶清算缠制度齿。现射行的仍破产扁清算震制度五繁琐银且耗衡时较虽长，满费用眠高，奖财产室变现拦困难可，处遗置不座规范怪等，填不能溜满足卡尽快怎退出怪的要醒求。叫除了都上文咬分析令的各迹种障异碍外令，缺皆乏有码效的项市场偏中介看服务丢体系夫也对区我国搂风险炕投资胶的顺臭利退诸出有刑一定胖的限斩制作降用。探这些黄中介讲机构避包括皮投资穴银行陡、会傲计师斗事务懂所、询律师反事务携所、旦投资川顾问鼻、资故产评袄估机轿构、努技术贪咨询来机构架等等刻。各页类中守介机竿构的药服务欣将投腐资的助各个须部分倒紧密杰联系负在一迷起，圾把投诵资过门程联漫结为液一个它顺畅猎的资唯本循肃环和仰增值箭过程源。可叨以说三，没监有中岩介机义构的毅参与斑，风蒸险投赤资的武退出浇将无芝法顺斤利进诊行。颗但目棍前我理国依窝然缺弄乏为集风险雕投资用退出鼻提供勾特殊嫁服务铅的中卵介机吗构，饥已有裁的中梨介机袍构参规差不恼齐，寇服务层质量袋也不蜻尽人垄意。然更令乔人担网心的健是一凤些从鸭业人裳员职诱业道乡德淡告薄，尊这就哈加大夸了在善退出库过程封中的愧信息尿搜寻现成本灶、谈鸣判成敞本和需运营门成本愉，降钓低了在市场氏交易夏的效抹率，冲也增透大了仰潜在篮的道水德风句险，诚从而腐阻碍苍了风物险投农资的额成功扒退出古。戒对于岂我国灭发展鱼风险誉投资骆的政嗓策性条建议裂1．降建立另多层蝶次的蝶资本除市场碍体系哄发达惠国家容风险永投资绢的发鲁展经地验表份明，达完善掘的多敲层次汇资本视市场飞是风敢险投缸资实羞现投尾资收要益的顿先决词条件情，是衡风险顾投资眠生存透发展邻的决念定性辣因素原。以省日本胀为例鹿，日攻本的室交易负所分屯为三头个层桥次：唉全国盾性交脏易中茂心、途地区迷性交株易中邪心和受场外窄交易涛市场围。目大前，获我国容资本并市场尸体系镇尚不械健全扯，证低券市驾场结脆构从紫融资鸦和交武易的柳角度据看，柔总体券来说视只有毕单一腰的附主板化市场兵分布骂在深绿圳和漆上海没证券筑交易路所票以及亡不完脚善的办创业棚板屡，刷还缺握乏地翠方性套场外朵交易蹲市场微，拳制约骑了风出险投令资的耗退出答，阻郊碍了子风险电投资通业的质发展妖。工着眼努于多柄层次于资本复市场样体系谈的建女设，凳建立收和完惕善风望险投评资退众出机蕉制应乖该包寺括三递方面变的重域要工攻作，羡第一姻是要长加快霸我国式证券新市场誉的发思展，搁尽快鞭推出趁创业余板；调第二若是加饭快我论国产裹权市缸场的漆发展拾，使伸之与裁主板药、二森板和药三板狼市场喊相互阁配合房，成宪为多柿层次闷资本光市场缝体系范的组真成部烘分；豪第三擦是建差立地皮方性状场外笛交易浩市场测，即寻三板箩市场毅。俱2漂.大堤力培鸦育产奖权交路易市连场裁产权招交易豪产生化于资掠本市沟场发就展的宴初始传状态至，是铁在没己有建溜立证抚券交勇易市百场时勺人们怒普遍袖采取作的交驴易方欧式。璃从风盲险投加资退蜓出的漫四种狸主要安渠道原看，音除I吴PO够外，罪通过仰产权哑交易渗市场筐可以单直接丢进行考并购他、回汁购和保清算栽。如题前所挠述，预风险油企业舟能够拘上市若的只授占很逝小一欲部分旗，因蜓此建描立健鼓全产失权交赵易市鞋场将密会为伸风险疼投资冰的退劈出提雨供更鼠广阔艘的平尿台。茎十多毁年来叔，产渡权交手易市弃场虽崖然有旦所发毅展，像但也舍存在晋很多骡不足摄，包任括：询一是聋缺乏抖全国风性统持一市月场；曲二是沈产权很关系踩不明再晰；贫三是远产权烘交易颗中介取支撑尺服务辫不足民，各壮机构怎职责头不清岛，责播任不藏明，连对资猪产的三不评依估或撑高、障低评稠估现阅象时嫂有发猴生，触资产剧价格慧的人霉为因波素超勉过市质场因胡素。永四是藏政府希对产横权市智场的毅形成近和运披作没钢有及阔时实贷行统川一监旷管。破产权廉交易瓣市场饱是一树种比浪较适袖合我镇国风扒险投对资发涉展现伐状的相交易微方式轿。因肤此只趴有统漏一全陵国产俗权交软易市碍场，窗明晰糕企业留产权宅，完浪善中仍介服辟务，餐健全于产权诊交易千立法忘，加棋强政余府的苦监管线力度齿，同闯时，跟需要赔政府镜加大蛮扶持吵和监档管力魔度。息可以驱说，杨只要威产权善交易晴机构子不断逆完善侄，那任么，拦风险腊企业程就完愉全有窃可能绸在产斤权交熊易市滔场上添实现枯低成怨本退滩出。望3．欺开辟赞地方馅性证智券发政行和粥交易屡市场弃地方威性证匠券发燃行和印交易拦市场惜，也宣称为植三板强市场后，是圈证券艰市场焰中最姨基础漫的、串最低医层次百的市蛙场，何该市眠场可牺以地顾域性屿市场或为主岛，面蓝向当笨地中望小企洲业，疮为它捕们提贡供融祝资场康所。炕从投盗资者念角度毯看，累由于壁企业拔就在衬他们序身边鸭，对窑企业旨各方屿面情焰况的系了解缘更直惰接更兼便利水，投阔资者异和企恰业之敏间的虽信息夸沟通柳也较差为容包易，伴具有挖可行驴性。羊而监与管部匙门可插以对姜企业生信息薪披露按和承初销商姓保留锄严格有的信碎息真惩实责泻任追抹究权来，强愉化监蛙督。熟在三锣板市放场上孩完成挂其初各步融伶资的盼公司葵，如传果发床展状液况良声好，怜业绩鸦得到捐较大档幅度残的提可升，孕表现涛出高黑成长炼性，春尚需舍进一桨步融铲资时雕，可飘以申榜请到透更高喉层次疏的二钥板或蒸是主落板市弹场上逗再融爷资和窗交易离。丸我国掘证券锦市场烛发展殖之初型，地缺方性睬柜台浙交易嘉曾一株度活著跃，燕后因仔出现航种种役问题棚而被凯取缔不。当悠前中斜小企确业发涉展势洁如破请竹，舍开辟别地方膨性证絮券发壁行和由交易罩市场权的土层壤已缎经存俭在。炊三板惊市场碌可以殖选择陶有形识市场灵与无岔形市易场相腿结合涉的形暖式，顿既可堤通过棒柜台榴交易部，也欺可通声过电蒸子交汤易系汪统完闸成，涌从技芹术条闲件看兆利用蔬现有产券商蜜和交恶易所躬的电膛子交坊易网中络，顽完成序三板谈市场科区域撤性与烟全国寒性的牌结合示是没气有困思难的伶。对卫券商遮而言身，从番事三崭板市蜡场交答易可偏以说挂是边拔际成屿本为柿零，杀而收呆益相增当可记观，名这在踢便利萝投资贤者的塘同时棕，也移提高产了三耐板市钞场股吊票的能流动静性，斜提高袋了资锅源配接置效带率，性并增满加了快券商台的收津益，环可谓担是一归举多御得。裳 跌4．渣加强维政策粉支持锹力度废各国疤的发雹展历景程均感表明观，在音发展岁中国慎家开茂展风妖险投轨资，梨更加娱需要许政府遣的支恢持。磨主要脆是体沃现在酬政策敞层面磨上的颠，包修括立键法、搂补助痕、贴涉息、亦担保址及税捧收优锈惠等串。在趣我国残风险宴资本残市场寿的发致展初我期，筛政府混除了堆大力弟支持通和实浴行倾尿斜政毕策外启，还随必须咸借鉴聋国外竖尤其川是美奔国的瞧经验洪教国皂特色左的风跑险投联资业德的发烘展。之具体础操作筛上：乖一是器政策英扶持杂和鼓社励资垮本市择场的弹建设暖；二死是实熟行优待惠税维率；暴三是埋制定狮优惠借政策装吸引芳国外龟风险健资本值进入莲5．足完善马相关容法律颈法规往我国杯现行悦公司局法、抵知识私产权命法、距证券破法、巩税法缸等法诱律都潮没有竿对风易险投码资相谢关机盈构的围行为扶做出贵规定谎，也影没有访专门划针对附风险帜投资羞业的警法律报，甚共至有围的法叨律条雹文本病身就束阻碍娃了风她险投樱资的途发展镰。就稿目前嫩而言因，一棚方面豆，我嘱国必凑须修缺改已徐不适宁应甚享至阻柳碍风兰险投盛资发也展的起法律拒条文侵；而岛另外矮一方侧面，冤也要派建立免风险迎投资椒的一鼻整套芬法律毅体系遵，规聪范和橡促进睁风险纽投资庄退出煮机制迷的正河常运站作。论6．础培育句和规涂范风乖险投僻资中胶介机罪构，妥发展找行业子自律粪组织抬中介斧机构圆是风径险投虽资市荷场体竿系的闹重要甘主体问，在舒风险暗资本断退出祸时，夹必然余涉及酿到股樱权和碌产权羡的界专定、湖估价涨等事另务。盛从目道前的邀情况幸看，侦目前酿一些宅相关百的一码般机克构，堂如律涂师事难务所脊、会铜计师女事务新所、翠投融刚资咨雅询机过构等通，但叮也存援在必睡须但刑还未陵出现泊的服薄务机岭构，倘因此屯我们内需要弃