家用电器-夏季气温与空调销量高相关炎夏有望驱动景气延续（2023年6.12-6.16周观点）

证券研究报告行业动态报告夏季夏季气温与空调销量高相关，炎夏有望驱动景气延续(2023年6.12-6.16周观点)王杰SACS521070002研究员：翟延杰SACS521080002本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。文之后的免责条款和声明。夏季气温与空调销量高相关，炎夏有望驱动景气延续2核心观点：夏季气温与旺季空调内销量之间存在较强的正相关性。2011-2022年当旺季(5月至8月)的平均气温上升时，家用空调的内销量与百户保有量增速通常提升。自2017年起，旺季(5-8月)的空调销售量占全年销量的比例中枢由35%整体上升至40%以上。炎热天气有望为旺季与全年销售奠定良好基调，对空调需求的拉动效应进一步增强。2023年偏晚偏东的厄尔尼诺，容易导致“西太副高”偏东偏弱，国内北方地区大概率迎来高温热浪，有望带动空调景气在二季度实现延续。本周行情回顾：1)本周(6月12日-6月17日)沪深300周变动为+3.30%，家用电器板块周变动为+5.32%，跑赢沪深300指数2.02pct。2)个股方面，本周三花智控、德业股份、汉宇集团涨幅居前三，春兰股份、石头科技、爱玛科技等跌幅较大。原材料、运价及汇率变动：1)铜材、钢材价格上行，铝材、塑料价格下行。2)CCFI综合指数持续走低。3)美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率整体上升。投资建议：1)白电板块机会预计贯穿全年。白电板块需求景气度好，原材料大周期向下，估值整体处于低位，三大白和海信家电均有比较好的配置价值，综合估值与基本面，优先推荐美的集团。2)把握行业格局变化带来的投资机会。黑电板块重点看好海信视像，从产业发展的维度看，海信国内和海外市占率的提升趋势已经非常明显，面板价格的波动仅为短期逻辑，长期看盈利能力提升确定性较强，公司逐步摆脱周期股，成为价值成长型标的；两轮车板块推荐雅迪控股，今年整体态势表现强势，新国标推行带来份额提升机遇；零部件板块看好盾安环境，制冷配件业务结构优化，主机厂开拓二供汽零业务迎来增量。3)把握安全边际凸显的成长性消费品类修复机会。厨房小家电成长持续性可能超预期，背后原因一方面美的非重要的品类收缩，九阳等还在调整阶段，另一方面收入预期的恢复是慢变量，内销看好小熊电器、飞科电器，公司产品均价低，但是本身有升级逻辑；外销看好新宝股份，公司股价在底部，6月订单转正，eps端底部确立，后续催化剂在于内销数据好转带来估值修复。清洁电器长期维度可布局，关注科沃斯、石头科技，后续若有调整可重点关注德尔玛，其具有洗地机品类红利、净水和按摩品牌红利。4)推荐政策催化下的地产链投资机会。竣工传导数据贡献EPS，地产前端销售数据或者政策影响PE，板块内部建议精选自身有变革逻辑的公司才有可能走出更加独立的行情，重点选择欧普照明、华帝股份。风险提示：宏观经济增长放缓、海外需求不及预期、原材料价格上涨、供应链运行受阻等。一二三四五一二三四五近期家用空调内销量及厄尔尼诺指数点评原材料、运价及汇率变动投资建议与风险提示一、夏季气温与空调销量高相关，炎夏有望驱动景气延一、夏季气温与空调销量高相关，炎夏有望驱动景气延续6201020112012201320142015201620172018201920202021202226.526.025.525.024.5201020112012201320142015201620172018201920202021202226.526.025.525.024.524.040003500300025002000150010005000旺季家用空调内销量和夏季气温之间存在较强的正相关性。2011-2022年间，当旺季(5月至8月)的平均气温上升时，家用空调的内加。近年空调销售旺季占比整体呈现上升趋势。自2017年起，旺季(5-8月)的空调销售量占全年销量的比例中枢由35%整体上升至40%以季与全年销售奠定良好基调，对空调需求的拉动效应进一步增强。图：旺季气温与空调销量正相关图：旺季(5-8月)销量占全年销售的比重接近50%5-8月家用空调内销量(万台)5-8月平均气温(℃)201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：产业在线5-8月家用空调内销量占全年销售占比50%40%30%20%10%0%WIND中信建投6夏季升温加速空调渗透，保有量增幅与气温强相关根据国家统计局数据，空调渗透率与气温升高存在较强相关关系。空调保有量提升存在明显的“大小年”特征，城镇与农村百户保有量增加值与当年气温波动规律基本吻合，在城镇与农村保有量提升最快的2018与2021年，全国夏26.2℃与25.6℃，系近年较高值。图：夏季平均气温与城镇空调百户保有量增加值高相关图：夏季平均气温与农村空调百户保有量增加值高相关城镇百户保有量增加值(台)5-8月平均气温(℃)16141210864202014201520162017201820192020202120222827262524232220151050农村百户保有量增加值(台)5-8月平均气温(℃)27262524201320142015201620132014201520162017资料来源：Wind国家统计局中信建投全球气候变暖预警，厄尔尼诺指数上升5202120222023202120222023厄尔尼诺现象是指东太平洋赤道区域海面温度偏高的气候现象，一般每3-7年发生一次。其影响全球气候的主要机制是通过改变太环流。在正常情况下，赤道区域的东风会把暖水推向西太平洋，而冷水则从深海上升到海面，这就是正常的高。厄尔尼诺指数是通过观察赤道太平洋海面温度的变化来判断厄尔尼诺现象的强度。指数越高，厄尔尼诺现象越强，全球气温也会2021年到2023年4月，厄尔尼诺指数逐渐从负值向正值改变，这意味着赤道太平洋的海面温度在逐渐升高。特别是从开始，指数明显上升，2023年4月，厄尔尼诺指数从负值转变为正值，表明厄尔尼诺现象趋势正在加强，全球的温度在2023上升。图：厄尔尼诺年份全球气温普遍升高图：厄尔尼诺指数2023年有所升高0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0资料来源：Wind中央气象台中信建投8资料来源：中央气象台北京市气象数据中心资料来源：中央气象台北京市气象数据中心中信建投“厄尔尼诺”登场，国内北方地区或迎炎夏。2023年偏晚偏东的厄尔尼诺，容易导致“西太副高”偏东偏弱，在其影响下，今夏前期要是“南涝北旱”的趋势，南方将有更多更长时间的降水，北方则是高温热浪。2023年6月16日，国内部分地区最高气温已接近或达史同期极值。夏季高温有望延续空调景气。受一季度需求旺盛与高温预期影响，空调厂商纷纷调高排产。奥维云网空调排产数据显示，6月份空调为1778万台，同比增长38.6%。其中内销排产1177万台，同比增长37.7%。厄尔尼诺影响下，夏季升温概率提升，有望带动空季度实现延续。二二、本周行情回顾消费行业板块分化，家电板块领跑10本周(6月12日-6月16日)沪深300周变动为+3.30%，家用电器板块周变动为+5.32%，跑赢沪深300指数2.02pct。图：家用电器指数本周跑赢沪深300指数3.10pct图：家电板块本周涨跌幅情况8%7%6%5%4%3%2%1%0%7.49%5.32%4.91%3.75%3.30%2.85%2.44%0.90% 家用电器社会服家用电器社会服务轻工制造商商贸零售沪深沪深300纺织服饰食品饮料纺织服饰食品饮料美容护理资料来源：WIND中信建投16%14%12%10%8%6%4%2%0%13.74%5.5.15%4.30%1.86%0.95%白色家电黑色家电照明设备厨卫电器小家电家电零部件家电板块个股涨跌情况禾盛新材德昌股份爱仕达科沃斯奥普家居高斯贝尔TCL电子汉宇集团德业股份三花智控春兰股份石头科技爱玛科技VESYNC九号公司-WD融捷健康创维数字康冠科技惠而浦深康佳B0%禾盛新材德昌股份爱仕达科沃斯奥普家居高斯贝尔TCL电子汉宇集团德业股份三花智控春兰股份石头科技爱玛科技VESYNC九号公司-WD融捷健康创维数字康冠科技惠而浦深康佳B0%个股方面，本周三花智控、德业股份、汉宇集团涨幅居前三，春兰股份、石头科技、爱玛科技等跌幅较大。个股个股25%20%15%10%%0%资料来源：WIND中信建投-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%三、原材料、运价及汇率变三、原材料、运价及汇率变动原材料：铜材价格略涨，铝材价格略跌1301-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-04001-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04铜材价格略有上涨，铜材价格略有下跌。6月16日相对6月9日，沪铜指数环比上涨2.18%，沪铝指数环比下跌1.01%。2022202380000700006000050000400003000020000100000资料来源：WIND中信建投202220232500020000150001000050000原材料：钢材价格回升，塑料价格走低1401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-04钢材价格大幅回升，塑料价格持续走低。6月16日相对6月9日，线材指数环比上涨3.16%，塑料指数环比下跌1.59%。202220236000500040003000200010000资料来源：WIND中信建投20222023100009000800070006000500040003000200010000运价：CCFI指数持续走低152022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-07CCFI指数持续下降。截至6月16日，综合指数为926.63，相比去年同期下降72%，相比上季度同期下降7%。出口集装箱运价指数(CCFI)70006000500040003000200010000资料来源：WIND中信建投汇率：外汇汇率平稳上升162022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-04汇汇率持续上升。截至6月16日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.12、7.81、9.13。、欧元、英镑兑人民币即期汇率9.08.58.07.57.06.56.0即期汇率:美元兑人民币即期汇率:欧元兑人民币即期汇率:英镑兑人民币资料来源：WIND中国货币网中信建投四四、重点信息更新重点公司公告18【佛山照明】发布2023年限制性股票激励计划(草案)，拟授予262名公司董事、高级管理人员、中层管理人员、骨干员工不超过1,300.00万股限制性股票，约占总股本的0.95%，授予价格为每股3.81元，考核目标以2022年收入为基数，2024/2025/2026年营业收入同比不低于45%/65%/90%且不低于同行业平均水平，股东净利润同比不低于100%/130%/150%，研于20%/35%/45%,营业现金比率均不低于12.5%。【科沃斯】调整2023年股票期权与限制性股票激励计划行权价格及授予价格，调整后股票期权的行权价格由62.76元/份元/份，限制性股票的授予价格由39.23元/股调整为38.33元/股。新品发布：卡萨帝中子F2洗干集成机19【卡萨帝】发布中子f2洗干集成机，1.5m黄金操作高度，将洗衣与烘干集成于一体，上筒用来烘干，下筒用来洗涤，满足专业洗烘需。官方建议618零售价为19999元。资料来源：卡萨帝高端家电微信公众号中信建投新品发布：老板洗碗机&油烟机20【老板】发布光焱S【老板】发布光焱S1PlusLite洗碗机，采用创新专利三叉鲸喷洗，配合75摄氏度高温煮洗，增设强力洗锅专区，开创免水洗独立消99.9999%；发布8358S双腔大吸力油烟机，搭载全新GT双腔倍吸技术，双劲芯7.0动力系统加持。资料来源：老板电器微信公众号中信建投新品发布：华帝油烟机【华帝】发布近拢吸橱柜烟机J【华帝】发布近拢吸橱柜烟机J6019H，超薄机身大烟腔。资料来源：华帝微信公众号中信建投新品发布：FPD灵境VR一体机&皓丽智能直播机22【康冠】发布【康冠】发布FPD灵境VR一体机；发布皓丽27吋智能直播机。VR机、智能直播机新品资料来源：康冠科技微信公众号中信建投五五、投资建议与风险提示投资建议与风险提示24白电板块机会预计贯穿全年。白电板块需求景气度好，原材料大周期向下，估值整体处于低位，三大白和海信家电均有比较好的配置价值，综合估值与基本面，优先推荐美的集团。把握行业格局变化带来的投资机会。黑电板块重点看好海信视像，从产业发展的维度看，海信国内和海外市占率的提升趋势已经非常明显，面板价格的波动仅为短期逻辑，长期看盈利能力提升确定性较强，公司逐步摆脱周期股，成为价值成长型标的；两轮车板块推荐雅迪控股，今年整体态势表现强势，新国标推行带来份额提升机遇；零部件板块看好盾安环境，制冷配件业务结构优化，主机厂开拓二供汽零业务迎来增量。把握安全边际凸显的成长性消费品类修复机会。厨房小家电成长持续性可能超预期，背后原因一方面美的非重要的品类收缩，九阳等还在调整阶段，另一方面收入预期的恢复是慢变量，内销看好小熊电器、飞科电器，公司产品均价低，但是本身有升级逻辑；外销看好新宝股份，公司股价在底部，6月订单转正，eps端底部确立，后续催化剂在于内销数据好转带来估值修复。清洁电器长期维度可布局，关注科沃斯、石头科技，后续若有调整可重点关注德尔玛，其具有洗地机品类红利、净水和按摩品牌红利。推荐政策催化下的地产链投资机会。竣工传导数据贡献EPS，地产前端销售数据或者政策影响PE，板块内部建议精选自身有变革逻辑的公司才有可能走出更加独立的行情，重点选择欧普照明、华帝股份。风险提示：1)宏观经济增长放缓：家电需求受宏观经济和居民可支配收入影响，当前国内和国际宏观经济存在较大增长压力；2)海外需求不及预期：我国是全球最大的家电生产国与贸易国，外销影响国内家电行业和厂商的收入和利润；3)原材料价格上涨：原材料是家电产品的主要构成和成本来源，原材料价格变化影响家电板块的盈利水平和业绩表现；4)供应链运行受阻：我国家电产业链部分核心器件依赖国外进口，同时进出口需要稳定的供应链运行保障。25重点公司盈利预测与估值图：海信系估值提升，极米估值下滑，白电龙头估值整体低位证券简称22022EPE22023E22024E2022A净利润(百万元)22023E2024E2022E净利润增长率22023E2024E2022-2024预测净利润CAGR总市值(亿元)美的集团13.8612.3829553.5133102.0036699.003.43%01%10.87%44%4097.44海尔智家1532130911251471092172130020033001258%01%1638%70%225301格力电器8.537.456.8024506.6228030.0030746.006.26%38%9.69%01%2089.25海信家电23.17514.071434.901822.002428.0047.54%26.98%33.26%30.08%341.62海容冷链25.6118.5214.39292.21404.00520.0029.78%38.26%28.71%33.40%74.82黑电极米科技200419221656501475230560699372%430%1605%1002%10051光峰科技79.6864.8336.61119.44146.79259.96-48.82%22.90%77.09%47.53%海信视像1818132610971679112303092783634758%3716%2086%2876%30534康冠科技12.9212.0810.261515.601620.971909.2364.19%6.95%17.78%12.24%195.83TCL电子21099827984470196060118100-6225%11490%2294%6254%9428厨电老板电器777911321572401939022191271807%2332%01%1805%24798华帝股份42.499.96143.09525.23-30.98%267.06%41%105.82%60.35火星人33.7323.4419.24314.51452.55551.4543.89%21.85%32.41%106.08亿田智能20.329314.20209.72251.74300.020.08%20.04%61%42.62帅丰电器639610.72214.35241.99292.4812.89%20.87%16.81%31.37公牛集团28.9324.021293188623718414331881468%1661%50%1656%92233欧普照明403913.73928.001108.0018.35%40%18.87%152.09摩托车春风动力33.2921.4715.38701.371087.551518.1170.43%55.06%39.59%47.233.52资料来源：WIND中信建投26重点公司盈利预测与估值图：小家电、电动两轮车、智能安防龙头估值相对较高，扫地机器人龙头估值明显下滑证券简称22022EPE22023E22024E2022A净利润(百万元)22023E2024E2022E净利润增长率22023E2024E2022-2024预测净利润CAGR总市值(亿元)厨房小家电苏泊尔191917671556206766224600255100636%863%1358%1107%39686九阳股份15.0212.77529.50747.00879.00-28.98%41.08%17.67%28.84%112.21小熊电器36.8722.46386.31525.00634.0036.31%35.90%20.76%142.42新宝股份149613771205961391044881194052132%868%1428%1144%14385个护小家电飞科电器352622172112822981309001373872845%5906%496%2920%29020倍轻松35.3088.77119.98-235.46%-31.34清洁电器科沃斯石头科技24.8924.3921.5517.9117.331698.441183.481962.002360.001665.9715.52%20.29%22.21%17.88%18.65%422.77288.70电动两轮车雅迪控股25.7515.552161.092763.743577.6257.80%27.89%29.45%28.66%556.39九号公司57.2630.71450.55840.001164.009.73%86.44%38.57%60.73%257.99爱玛科技1498113689918734324690031210018214%3179%2641%2907%28060便携储能华宝新能34.7231.6225.58286.68314.76389.102.64%9.79%23.62%16.50%99.54零部件盾安环境16.8319.3116.32839.01731.00865.00106.98%-12.87%18.33%1.54%141.17智能家居萤石网络801763114461333074231159852-2610%2703%4146%3405%26702资料来源：WIND中信建投分析师介绍通大学硕士，曾就职于申万宏源、天风证券和国盛证券。深度覆盖白电、厨电以及各类小家电公司。所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名、水晶球第二名；财富入围；2018年金牛奖家电行业最佳团队。京大学金融硕士，专注于白电、服务机器人、出行短交通、智能家居等研评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。股票评级买入相对涨幅15％以上增持相对涨幅5%—15％相对涨幅-5%—5％之间减持相对跌幅5%—15％卖出相对跌幅15％以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名