股权质押与公司业绩

申学校断代码功：汉10抗24钢6目录摘要 6Abstract 7第1章引言 11.1.研究背景 11.2.研究意义 31.3.研究创新 31.4.论文框架 4第2章文献综述 62.1.股权质押下公司代理问题的研究回顾 62.2.股权质押下控股股东行为模式的研究回顾 92.3.股权质押对公司业绩影响的研究回顾 11第3章案例与理论研究以及研究假设 133.1.股权质押对公司业绩影响的案例分析 133.1.1.股权质押案例分析之一：超日太阳（002506） 133.1.2.股权质押案例分析之二：奥飞动漫（002292） 153.2.理论分析与研究假设 173.2.1.股权质押对公司业绩影响机制分析 173.2.2.研究假设 183.3.分析方法 20第4章实证研究 214.1.样本数据的来源以及筛选 214.2.模型与变量设计 224.3.描述性统计分析 244.4.实证分析 294.4.1.变量相关性分析 294.4.2.多因素回归分析 304.5.稳健性检验 324.6.实证总结 33第5章政策建议与研究展望 355.1.政策建议 355.2.研究不足 365.3.研究展望 37第6章补充内容 39参考文献 42后记与致谢 45图目录TOC\h\z\c"图"图1我国沪深两市上市公司股权质押规模逐年扩大2图2股权质押平仓传导机制2图3论文框架图5图4超日太阳股价走势图（向后复权）14图5超日股份净利润走势图（亿元）14图6奥飞动漫股价走势图（向后复权）16图7奥飞动漫净利润走势图（亿元）16表目录TOC\h\z\c"表"表1样本筛选过程一览表21表2设计变量整理介绍23表3样本公司股权质押投向统计24鼻表唱4柳尘样本放公司裁控股五股东虑持股姿比率缸区间钓统计漠24警表蠢5输叨样本瓶公司岔控股准股东期股权仰质押彼比率曾区间缘统计昌25洲表渴6篇般样本谎空间勤的行裤业分印布情微况统争计存25糟表由7机渣20研14赞年样闸本公般司不板同行梦业占介比情惕况园27鸭表即8阿矮样本缘公司砌控股迷股东矩股权便质押筐比例奏与持是股比组例描抬述分引析训28遮表蜜9猫泼样本匠公司补财务子变量饲描述忌分析题28块表密1仁0夫前低持先股比拘例样炼本组棚的变穗量滤Pe仔ar丈so任n洲相关痰性分培析乡29耳表宝1恢1缸党高持拳股比颠例样械本组扑的变鹿量洁Pe盆ar货so主n顶相关荡性分谢析晋30舍表我1攀2碑吗低持胶股比丙例样蚀本组现的多避因素隐OL柿S钓回归瞒结果哭30膀表邪1弓3纪艺高持邻股比胸例样尤本组亮的多格因素副OL虽S外回归屿结果忙31跪表阻1根4上临更替叼RO考E蒜为被蛙解释毒变量数后的辽实证透结果渴32章表舞1叼5觉敏添加巴20忽10革年样查本数破据之项后的右实证零结果命33摘要品股权等质押刮已经盆成为未我国丑上市姥公司治大股当东极篮为便弟利的闸融资厉通道丹，从惑20蹈15担年宾的数乐据来违看，啦沪深耐两市清共有呼13膨71贤家宴上市菠公司跟的丸股东棋进行暂了钩股权裁质押睛融资宪，同木比月增长征31录.1亚%凡，有健公告器记载边的股絮权质目押仰次数坏达到眼65菌43齿次裹，吉同比歇增长虏4味7京.8架%挺，涉品及交域易届市值搭3.橡20育万亿困，网同比找增长魔10萄5.久1%广。股太权质若押获无论堡是规外模还谋是增活速都喇达到贞了凭前所迟未有葛的痕高度安。呢与资评本市沿场筋中股赴权质趁押厌交易叠风生递水起躲相比遇，痛学术拨界坦关于切股权欢质押拦的研鄙究宽相对萍滞后寨。一督方面盾股权昌质押错是上以市嘴公司勇大股具东对犹于私钥人财蛾产代的自徐主委处置事，另袭一方杂面忌大股绸东盲的行型为模满式对往上市帖公司稀经营琴治理席具有冠非常券重要悔的影认响，茂那么葛如此转大规凑模高且日必益蹈普遍渐的洁控股洁股东欧股权垦质押谷行为伐到底疲对上他市暴公司热的价唉值与擦业绩膀将产臂生省什么沈样的哭影响划？如面果碗有影铺响很，是失正向盛的还艇是逮负向手的？猪影响符程度拌有多遭大？陈这些传问题材的谋探索雾具有脚非常泉重要迹的理就论理意义捕与至实践逢价值立。彩根据过前人汇的研顷究，减关于屯股权恰质押羽对上咬市公怒司多业绩枝的滋影响莲的观殖点可如以抖分成内两派匆：一圆派观突点魔认为水股权三质押格加剧完公司贩控股展股东京现金住权与卧控制嫁权地的数不对雪等这，加迹剧袖了丑代理酬问题叫的产药生骆，鸭对公琴司业懂绩佳将孤产生姑不利纳的负霞面效摧应潜；广另一朗派观降点泥认为臭股权义质押暂加大塑了徐公司烫控制从权转乔移的滴风险阻，控麦股股与东赤为保脉持公戒司股撞价稳打定将倾推动寿公司承治理拼经营臭进步晒，从叮而提你升公社司业凤绩，驱对公俩司业疏绩驾将汁产生悬有利顺的正犬面效暗应。小这两疑派匙观点宾都得蹈到理分论以肿及实栽证数荒据的据支撑斜。涌本文碌认为同股权音质押脖对公徒司业衔绩的缩影响棕不能拨一概犯而论跃，在罢不同疾的条棚件下慎将催唱生位不同队的结沉果。愿本文翼从控泥股股横东持敢股比疮例切高低灶的角保度入耐手内，基袋于揉沪深角两市辟20数11辰年垒至茄20厌14农年敬的股棚权质毫押数雄据，队论证吉在控牲股股拣东高拴低天不同提的持蚂股比境例下统，股耗权质琴押对贪公司叶业绩允改善敢将产暮生斜截然起不同允的影催响趋。掘通过虚实证岸验证宾研究诸假设四：忠（1货）在梳控股恨股东期低持惯股比克例树的葱条件贝下，甘股权鹅质押勿带来尝的忽“遣控制扎权转此移风丙险效躬应鱼”屠要大等于弱“涨代理费问题奥效应叼”，鞭股权上质押估与公沫司业才绩衣改善惨正蝶相关网；剃（词2岂）在脂控股茄股东突高赔持股求比例悲的泡条件骆下，姥股权理质押跃带来候的正“课代理坐问题民效应茎”登要大节于右“滩控制墓权转掌移风顶险效慨应陆”，蚊股权柳质押少与公撒司业勇绩减改善骑负成相关完。素关键迎词剑：伟控股旦股东小，熊股权棕质押臂，络公司匠业绩勤，持清股比战例芽中图壳分类析号设：再F2应3纠A期bs扒tr携ac洪t家Th李e划pl翼ed锻ge晃o读f蜡st斯oc页k晴ri浸gh活t霞h孙as膛b数ec自om托e还a光ve它ry斑c减on归ve嫌ni愚en汇t富fi这na店nc班in仙g扭ch术an区ne示l乏of部s制ha赵re贸ho据ld托er浆s滑of巧p耍ub造li疏c升co喷mp姑an川y掌i馆n低ou红r气co匪un毅tr礼y.春F厘ro私m驾th牲e鸭vi茶ew锈o税f旗th稻e屋da男ta漆i愤n厅20歉15纠,w星e窜ca技n系le淹ar酒n瓣th恶at脾1闻37渡1跳li懒st唤ed榴c黄om荐pa美ni吗es捎i飘n宣st妨oc番k老ma森rk挥et居s唇of值S钉ha犯ng叶ha井i肌an辞d喊Sh签en穗zh法en于C括ar此ri隆ed胳o竭ut悠t沿he颠p愧le姻dg仪e扫of子s轨to料ck鸽r川ig价ht馆,a尺nd爆木ye膝ar序-o牵n-程ye辅ar丸g微ro总wt与h笋is删3速1.仪1%汤;T牙he道n判um饺be叙r视of笋框pl染ed统ge腹o衔f羊st搁oc拌k腰ri唉gh球t逗an派no抬un殖ce威d孝pu杏bl聚ic忽ly胡i死s拿up据t叠o献65普43顺,a林nd勾柜ye竟ar桥-o绕n-证ye本ar管g车ro辣wt稳h这is壁4尘7.助8%稿;t段he醋m也ar总ke后t析va缘lu时e寸of冲跪st圆oc看k裳in涨vo讯lv方ed纱i瓦n隙pl离ed兄ge钟i垄s拔up爹t娇o史3.伟2享tr胶il之li村on亦,羡an庭d演ye陡ar旁-o叼n-闯ye的ar谅g公ro离wt肥h姥is格1女05号.1通%.秩Th传e昨si邪ze拉a削nd踏g旦ro毯wt肃h止of倘弱pl块ed亭ge攀o反f食st娱oc许k够ri蜻gh宅t拥is葱泳in蝴cr际ed郊ib玻le赞.盼Di击ff观er罢en视t哥fr严om韵t挪he版p膜op偏ul借ar活i欠n趟st马oc魂k今ma籍rk造et史,搅th爸e依re顺se坏ar涛ch沙o修f邻pl摩ed勤ge绪o掉f湖st共oc同k乐ri锹gh灶t锄is嗽r妙ar捐el辅y匆in系a弱ca零de舒mi旨c走ci裙rc玻le竹s.煌Fo其r惯on饼e狠th急in虚g,季th继e侵st居oc梨k鹅ri得gh筋t窗is艺p伯er窗so仓na否l剧pr崇op朽er广ty盒o伪f繁st雷oc撞kh点ol这de映rs秒;f娇or谱a繁no吉th灯er耳t摆hi任ng邀,t灿he羡b记eh三av滋io摊ur黄o扣f推st扩oc摧kh兼ol荡de龟r粘ha高ve桶a效g盈re洪at浪i厦nf别lu腊en鹅ce绑i弱n洒co曲rp骡or膛at靠e简go扬ve懒rn雷an烦ce建.W赔ha扁t刻ar啊e秀th洞e君ef忌fe皮ct透s疤of希t机he仔l筒ar分ge兰s谷ca副le隆p建le唐dg单e代of欲s寨to烫ck运r蔬ig盏h简in作c滩or馋po馆ra侍te挨g隐ov计er蔬na恶nc杠e奸an轧d健pe鉴rf稠or射ma爷nc滋e.菊If零a朴ny眉,t男he济e榜ff衡ec罗ts驴a咬re罪g活oo奉d黄or师b夹ad门?H移ow擦t锯he量p列le装dg纲e调of壮s坦to功ck禾i帐mp至ac代t哪co错rp换or卷at仆e寒pe拼rf国or威ma姨nc讽e?惹Th腾e滥an佩sw京er勒t靠o死th绿e作qu拐es捐ti指on洁h套av生e激a角pl持en榨ti叙fu作l煮th绍eo著re央ti曾ca处l刚si虾gn园if红ic乖an真ce易P粱ra敢ct伏ic破al食s上ig隆ni闹fi禁ca遭nc赶e.富Ac游co灾rd击in适g枝to查t绸he抓r闯es寨ea楚rc涂h骆of聋o撕th江er暂s叛ch晶ol唇ar岭s,湾T渗he艘p是le弟dg猪e渐of茶s鄙to专ck举r钻ig妙ht品h坛as益a酒d辉ou怨bl销e-业ed叫ge心d顽in优fl须ue病nc煤e巨on携p冰ub逐li值c曲co规mp律an铜ie早s.芝On燕t捕he评o含ne嚼h参an等d,扒T枪he裙p抓le瓶dg雀e胁of形s勉to肉ck岗r桑ig债ht怖s盛ep玩ar深at师e王th额e详ca例sh焦f为lo赖w词ri复gh滨t义an根d辰co纳nt呆ro期l遭ri杰gh坏t葬fu躁rt阶he绝r,毛wh庭ic页h垒in壶cu赴rs射P鄙ri桂nc锤ip剑al忍–a陷ge速nt藏p通ro订bl瓣em竞a滔nd樱b吨ri区ng汽s程ba告d丑ef贝fe捆ct塑s脆on烤c拨or旁po川ra昂te秋p永er蓬fo慢rm庙an搏ce作.笔On养t寺he促o湿th霉er嘉h议an河d,羞T类he巡p分le跪dg翁e调of毒s命to刃ck领r裤ig贷ht巨i姑nc旬re录as演es根t伪he券r泛is限k乓of灾l福os暮in蚂g萄th挎e为co层nt粘ro耳l继ri谜gh傲t练of诊p甲ub条li佣c芬co禽mp及an娃ie疤s,项w鸭hi军ch卵b乞ri抚ng登s浊go拘od弃e夫ff虹ec各ts累o谱n爽co缺rp窗or族at府e女pe览rf犬or岭ma检nc播e.景Bo广th辣v乘ie蛇wp次oi搜nt且h徐av肃e忽be欠en粮s牛up达po光rt吸ed椅b衣y芒ac园ad蛾em汽ic异t愉he洒or军y垃an晒d示ph夫ys框ic拘al塞t困ru鞠th难.辅T血hi仆s莲ar任ti幅cl退e佩ar叔gu吗e滨th培e月in锣ff递lu燃en掀ce注o南f猪th蜂e睬pl室ed搜ge患o琴f疤st房oc龙k娱ri幕gh脚t拨is渡c填om哥pl洋ic逐at贼ed司.I斑t努le限ad沿t易o胀df它fe望re秩nt染r倚es蝴ul世ts梳i击n姨a寄di壶ff危er越en摘t奉co排nd惹it勇io伸n.右Pr丢oc候ee身di哀ng张w垂it养h陕sh骡ar妹eh启ol软di键ng洁r驻at猫io屠o茶f房st瞧oc闹kh糠ol哄de肆rs六a韵nd餐b浆as安ed呜o塌n堂th晚e岔da座ta杂f厕ro牢m节20佩11户t册o忆20犬15罢,w胶e功wa粗nt说t待o遮pr脑ov作e颜th雨at雅t紫he铁p锐le供dg添e荷of阀s霸to南ck源r辨ig蔬ht免h燃as求t勒ot史al绢ly霉d淋if辜fe彻re树nt献e希ff第ec坝t甜on吩c纱or哨po控ra投te缝p朱er耽fo澡rm朱an六ce勺.吗Th液e牙co僵nc桥lu宪si粥on井o浅f悲th蝶is骆a熟rt狠ic晋le发i病s月th伞at奴t团he固系pl凶ed德ge聪o毛f盐st寨oc刺k秤ri叨gh冬t疑ha默s丸a仙ne墨ga个ti瓜ve咏e详ff淹ec茶t鬼on业c啊or窜po众ra性te雅p树er砖fo遵rm份an扫ce蛋i考n嗽th顾e衰co麦nd赵it吗io里n树of疲h赶ig贤h惕le总ve始l胞of留s甲ha纯re咳ho日ld合in舅g穿ra陶ti董o爸an矩d摇th神at望信th抬e维pl倘ed肥ge迹o领f赴st猪oc芹k骨ri谊gh僻t吊ha饺s撞a晶po弃si现ti亿ve晚e宰ff荣ec姿t粗on驳c奶or呢po烛ra朵te依p猫er再fo恩rm敏an碗ce票i抱n崖th鲁e剖co厨nd薪it漆io姻n静of阵l润ow中l姐ev姥el碰o核f预sh刺ar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梳认理并暖总结资国内父外关霞于撕股权廊质押沫的相蒸关问售题抗的雕研究对，主笛要涉捕及股惹权质织押下服的代肢理问阴题燕，撑股权亮质押宪下控顿股股侧东的三行为巩模式童的变绪化，够以及斗股权叫质押日对于蜻公司预业绩捞的作错用淡与墨作用次机制锡，为声下一拢步展灯开肯案例阁分析铅与理丘论分横析撤做好民准备辜与铺述垫。约第三续章、姥案例热与理戚论分沟析以侦及研腿究假团设。嚼提出骗股权塔质押编是一桌把“脆双刃例剑”窑，并复以正株反两需面的挨案例扭进行颜解释礼说明唤，进浮行理旷论分口析并宽提出撕研究订假设腰：在旁控股溪股东屋不同股持股斗比例服的条届件下源，控乞股股温东的让股权酷质押巡行为礼对公辈司业挪绩的易作用捉将借糕助璃不同状的机蛙制部产生祸截然屿不同铅的的膛结果托。早第四两章、喇实证垄研究疗。筛萌选并别整理工样本睡数据察，搭插建实薄证模汽型，准介绍位解释从变量惨、被你解释银变量京、控亩制变树量、做虚拟唐变量阳的含琴义与滋计算刃方法纪，采娃用描厅述性踢分析踪、相逢关性趋分析跑以及引多因什素回路归分乌析等醋方法婚对捷样本衰数据鼻进行责深入生解析利以锯验证樱假设处是否待成立灰，同欢时齿对实誓证结贝果进摆行稳肿健性伟检验剪。谢第五缘章、峡政策虫建议搭、不买足与域展望叫。对州本文鞠的研欧究进西行总洋结，丸提出沈行之秘有效构的政垒策建哗议，坊同时歌指出泛本论丝文的抵不足诞与缺赖陷，液对进扁一步贵研究衣做出围展望悠。测图SEQ图\*ARABIC吗3绑论文现框架骂图净第2层章巡文献棚综述苦股权穷质押权已经燥成为处我国绝沪深厉两市器上市湾公司诵控股判股东监最为渐重要索的融长资方样式之扬一，熊按照层证监屠会公雨布的饱20恢15像年的汗股权际质押葵数据孔，共敞有1惩40敞0多左家上排市公牙司的劝股东虚进行协了股爸权质蔽押贷成款，铜场内号、场羡外股黑权质注押次蜻数共殿计6帮97拴8笔坐，质惰押条股权处对应突市值榆约3狗.3颤5万作亿，例若按亡市场盛平均棉4折尺的折诸算率肾计算营，涉姿及信递贷资专金规咬模约塌1.僵3万折亿。条股权扯质押眉的实卷质是环股权射拥有则人（档股东倡）将伐股权丑（实丈际是木建立你在股亏权之押上的清经济段利益私）质药押给灭贷款芹人（中银行扣、证篇券公寿司等笔金融多机构研），卡从而科获得雹现金桂资产样，并箱且继扎续享扭有出早质股宫权对山应的终公司帆控胆制权艳。一巴种权苏利侄要成乡为合骑格的室质押盲标的珍物废需要浸具备切两个豆特质否：一期是可祝转让摇性，脏二是桥财产麻性阎天怀：论股权质押，《中国法学》,1999年第1期，第66页。芝。显盒而易矛见，更上市盲公司忘股权绸兼具蒙这两贞种特豪性，浮一方辽面股礼票厘在删二级煎市场脉可以幻方便围快捷婚地尽出售纤，交孝易瞧成本集极低鞠，从园而拥厦有优兄秀的沙流动冒性；容另一语方面每拥有燕持股惰比例瞎对应粘的剩帮余价役值分亲配权竟。因恩此，流上市念公司冒股权女阎天怀：论股权质押，《中国法学》,1999年第1期，第66页。丰关于拴股权阀质押畜的研丝究涉禾及到裕多个玉方面板的知猴识，易其中唇最早严是国窝外的碌学者呼从代末理问窗题的驱角度锦分析瘦股权迁质押夺对公戒司价铸值斤与业霞绩杠的影络响，益大部分分漏的室研究缎结论肚倾向肠于认劲为控宁股股棵东熔借助稀股权式质押夜顺利随实现舱了姑股权祝套现亿，虽患然雀公司撞现金且权指有所同下降烟，却完仍然移享有尊质押惜前的粱控制五权，浴进而闭加剧凑了控桂股懒股东刃的控期制权骗与挨现金书权的丸不对弊等宿，继友而产株生十挣分严缘重的升代理姥问题趣。之么后又简有学淹者从爬控股胸股东蜻的行绕为模徐式入吉手分缎析股和权质纠押对眯公司萌业绩窝的影堂响，窗认为铁股权朗质押燃增加秒了公开司控毙制权挣转移坡的风蛇险，垂使得啄控股岛股东泼有动耕力通好过一碍系列钻决策符与措竿施愁改善损公司军业绩益以稳三定公谷司股睡价，各保证胞质押丧品的胸价值吉稳定竟。因鹊此，勤本文怪将首连先对询控股娃股东够和命中小脆股东震之间循的载代理骄问题触，以镰及控元股股蜂东的柄行为林模式稀问题挨的相给关研聋究进无行整塞理学券习，今再结惕合国邀内外灭的股这权质炮押的熔相关谷研究舟文献炉进行根学习旦以理拆清思谱路、逆梳理布逻辑挤。定2.躬1.俊股权天质押虾下至公司尾代理互问题须的研峰究回蜓顾跟由于姑关于碧股权五质押柴对律公司敲影响些效力归的终早期蠢研究浪都是典从代娱理问老题出错发，放因此严本文昼首先凤对摆有关寻代理恨问题玉的研现究进梳行回禽顾。嫌公司培治理杠过程脸中代姐理问壤题的辱研究晓最早担由山Be接rl姨e和魔Me红an顿s提槽出，袖早在绞19臭32你年二苏人啦就通链过走研究赏发现声：在兽公司始治理界过程淡中代榨理问铜题的刚存在俊。在夸上世撑纪前匹半叶鸟以及骆当代床的欧俯美发福达国阔家当培中秩，主天流公斯司的晴股权间结构展都较沙为分辩散，历代理絮问题幸主要币出现皱在拥伶有公装司糠所有迎权的坛分散须股东吃与拥营有尾公司热控制搅权的嚷管理嗓层之射间，醋该窃类型涛的代永理问勇题惜主要封由于昨公司倡控制走权与也所有离权的壁不对廉等而造引起广（脱Fa冻ma百a馋nd涉J凤en它se膊n猛（1砖98挨5地）仗）；竞而随糠着股程权相蜘对集浴中的产公司夏逐渐仆风行捡，尤唤其色是在柿东亚摘以及蛾东南乐亚国纤家当蜜中糊大股彩东傍控股昏现象均普遍绿，代智理问幅题更冻多的有是页出现萄在控掠股股任东与锻中小煤股东胁之间保，该纵类型坑的代恶理问横题候主要驾由于单公司播控制片权与嫩现金脂权的膊不对灯等而步引起倦。奸股权屿质押渗带来煮最直妻接的藏结果拼便是菜加剧悄控股眼股东才现金森权与似控制离权的本不对族等毁。情现金正权指匆的是剥股份突持有号人参乎与企暴业现塞金流陡（扣队除其嘴他生脆产要掀素要趴求权院）分蛾配的齐权力检。公叛司现段金权跌与控费制权先的乎不对越等具屈体来侵说菜是济指亲大股没东拥盒有汤的每公司宪剩余舞价值写与未欣分配属利润条的谷分配吓权洋与其晃享有棚的公孤司控机制权须不匹映配，辅当伤控股固股东研以较布小的上现金铅权掌天握惹着需公司管的绝垂对控壳制权欠，生将非宽常婶容易为引发筑与中澡小股犬东之莲间严或重斗的代螺理问载题。铸Je伐ns冲en督a据nd齿M雹ec慕kl格in铅g（增19哪76盯）认本为当养公司震实际培控制做人的滤现金佣权越惰高，蕉那么检其葬行为浪模式加将越品有利侨于公周司利汽益。揭Sh鸡le趣if责er北a有nd默V厚is疾hn蛮y（脆19予97露）研椅究发型现，宗控股会股东良现金畅权房与控碍制权永的不岩对等瘦所引签发锡的代究理问网题茅的拌作用亦机制促表现镜为格控股狗股东肢通过滤“T注un凯ne锡li季ng除”(痛掏空低)尽的斜形式尊损害穗公司膀利益糠；两项权相悄分离暖的条购件下睛，控份股股械东利粥用手悉中掌城握的义公司垄绝对己控制残权丘将腔公司棚内部尊的搜资源垂输送泄至钱公司飘外部杆（森控股旋股东免自己认名下落）牺，同者时努只需侮要承非担辉一小希部分拥的续公司宗利益仿损失密。只妖要已控股表股东奶通过朱侵蚀快上市鸟公司拣资源赠获得林的网收益启大于始其所画承担杜的公舞司利孙益损芒失，泛那么拉控股挥股东则就会粒出于弹自身共利益俗最大妨化的班目的泪对上遗市公动司壁进行巧“喇掏空液”愧。季控股神股东饶现金荣权诸与控骨制权型的不给对等锡的原期因的风有许息多，育La耕P娘or皱ta蚊e杯t倒al汪（1披99晒9）蹄通过雀对2钟7个奋国家遗的上崇市公汇司的拔现金钢权与途控制啦权进秋行观迎察研术究，能发现脸控制抄链填终端萌的控舍股股熟东往咸往借妖助相茂互持荡股、京金字颠塔结灾构或严是双猎重持世股等抹多种制方式羞搭建借复杂宅的上充市公置司控或制链朽，从嫩而天隔然两的造国成了题公司填控制蝶权与烤现金箩权的道分离击，并掘且第哭一次械提出呆“最破终控腾制人调”的把概念邪；C割la凶es向se盒ns懒e宴t轰al村（2偿00哨0）绑使用这La室P良or轧ta扶等人文相同阳的方露法，绣对东洗亚地筐区各丧国变共胡29凤80膨家上甜市公遣司现柜金权悲与控粘制权件进行锡观察肃研究飞，尺发现沉家族娃控制题是东洪亚地选区最树普遍返的控把股形疫式，粘家族晋式控泊股托股东僚同样堆借助泡相互贫持股丰、金佣字塔末结构护或是亡双重洋持股笑等多蜂种方盒式搭齐建复雷杂的椒上市蛛公司辛控制歇链进咬而实范现潜辩在错的利泡益玉输送姥；B布ae炎、K债an皆g速an殊d套Ki哨m（饼20宽02差）认稻为集华团类识公司泉更容昏易邻出现绍两权帜分离轿的情从况，活集团谊大股窝东螺倾向拨于利争用于其集盒团公挡司的码复杂膏交易态关系闯通过怠关联班交易租、并忘购重劈组、磨资金哄占用喜等方铲式将恰资源舱从其厦拥有氧低现风金权哪的控心股公居司输块送至枣拥有沿高现竟金权脑的控额股公严司，惧从而垒掏空捆低现打金权使公司苍。屡国内税学者慈也对碎我国熔沪深扬两市祖上市论公司犯控制茎权与熔现金忆权不姻对等喉的问扮题做壳了不惭少研真究。蜡谷棋捞、邓落德强救和路头倩（洒20抗06淡）以积我国孩20写01商年块至篮20榜04兆年睡中痰家族籍上市访企业陆为研静究对依象，杠研究比发现额我国概上市探公司限的控喇制权赤与现统金权纱的不吃对等能程度载为整况个东敏亚地悬区最粮高谷祺，邓德强，路倩：《现金权与控制权分离下的公司价值——基于我国家族上市公司的实证研究》，《会计研究》，2006年第4期，第30页。允，并坚且证日明公嗽司价届值与权两权陆分离喘程度兽负相燃关，党同时经两权惑分离丑程度猪与公党司规成模呈引负相学关关鹅系。妹许永弃斌、蹈彭白益颖（冒20炮07碎）根首据截敬止悦到回20削04拨年底棉我国别沪深瓦两市胆上市蚀交易沉的民拼营公葱司的牢数据潮，实怜证分括析发萝现在瓜我国色民营娘上市南公司严中，姓最终宇控股少股东堵控制纽权与条其实宪际的珍现金铜权不换对等由的现乎象普崖遍存夜在币；扬并且置控股杨股东炉真实方所有制的现贴金权唤越小谢，公训司业轿绩会伶呈现宅出嘉越加呈严重挡的向谷祺，邓德强，路倩：《现金权与控制权分离下的公司价值——基于我国家族上市公司的实证研究》，《会计研究》，2006年第4期，第30页。逃控股搬股东宅享有义的事现金钻权衬与寄实际贞掌控刻的控期制权政的燕不对承等将走直接顿引发首代理炼问题喇的产痕生总，花继而棕对公开司价挂值与孙业绩超产生贿不利浅影响诚。F汗ra决nc言is顷V胁in物ce订nt造an块d亮Sc屠hi势pp义er奴（2乔00网5）质以美谣国上墨市公序司为新研究辟对象趴，分丈析控蜻制权意与现扭金权旷的不舱对等珠对于地公司多盈利占能力乔可能狠存在馒的影殊响；斩虽然邻美国各上市跪公司隶中相贯互持删股与望金字草塔股托权结亿构并余不多玉见，骑但是解双重葵股权咱的形捐式的票公司奶出现督较多梳，该悟股权宪模式豪下瓦同样悔也将暂导致竿公司斯控制灰权与托现金居权的坝不匹邪配。商葛敬粗东（绸20皆06唉）通栗过建暗立理倒论模娃型证搭明控庄股股悄东声的现暮金权谊对于摄其行究为模桨式的尚影响毯真实钟存在小，同蔽时与效得到腰最终长控制禁权的秩最小节股权通比例期有着拾密切偏关系霜，并锐且茧清晰茅的度感量了范现金残权比捧例高羊低对诸于控栋股股捏东行蜘为的戚刺激消效果记。玻股权继质押谋使得季控股刃股东赚提前哑兑现棕了部坝分或悄者全胖部的于股权物价值罪，雪使得诱其享漫有昼的更现金洪权汪大大比降低散，出饱现希显著言的现秩金权昆与控老制权捐的分察离座，齿引发叹严重观的代课理问内题。踢李永聪伟（瓶20充07盛）认召为大钞股东添股权牌质押混行为移可以情看成巴大股畏东套尤现的盲一种食快捷邪方式疲，不妻论出雄于何幸种动糊机，载对于润大股贱东都抬是有吓利的吼，一堡方面加获得轿债务甚融资贿的同怪时又莲不散恋失公毛司控孟制权恳，继圾续享羊有出殊质股里份相羊对应及的投铃票权粱；另叨一方躲面将兆现有如的“喊经济矛存量剖”转委化为总“经应济能抛量”扬，借棉助财牺务杠算杆实泥现利赢益最煌大化婶。郝祥项超往和梁孕琪（泛20通09枕）基玻于2砌00织0年救至2便00缓6年暗间的乘沪深召两市谜上市亦公司苍数据闪，实香证分远析股条权质赏押对梢公司裳价值梨的实斑际影训响，索并且笑从最宏终控粗制人切的角毁度出抛发，子分析遍说明扑由于底股权张质押快加大拌了控蔑制权自与现扭金权妈的不腐对等愈程度触，阶进而宪造成虚控股猪股东馒加剧粉其侵舅蚀公店司利踪益的具行为厉，即凉“强脖化侵裂占效斩应”禁；偷另一丹方面短，皇又由小于震现金您权鲜的下焰降控屈股股携东的件可获宇得涉激励系下降惑，即法“弱湾化激的励效德应”朱最终树两种由效应梢都售降低天了公量司价厨值与坡业绩而，并梨且这决种效卡应在肾私人跨控股贵公司您之中初更为脱明显哲。郝项超，梁琪：《最终控制人股权质押损害公司价值么?》，郝项超，梁琪：《最终控制人股权质押损害公司价值么?》，《会计研究》，2023年第7期，第57页。崇文献消总结抚：波研究独证明眠股权语质押铺使得恋控股铺股东茅得以边提前崇兑现役部分虏或者候全部饶的腔公司佳股权存价值撤，伏使得带其滤实际葡掌握鸡的造现金贝权砖大大哄降低佩，杏但是轿却外仍然疾握有塑与兵质押勒前锣相同松的控易制权闲，芝出现叔了显悠著拆的现毅金权钥与控女制权净的泥不对烟等，怜在电两权患分离非的条既件下背，公市司饰内部歉将会粱发生失严重绳的代乔理问文题。懂2.滤2.傍股客权质害押路下澡控股精股东熔行为卵模式充的研钞究回秤顾扇关于采控股璃股东茅对公避司经负营管震理的眠影响食的研欺究讨恐论由籍来已帝久，市Sh权le冲if想er感a怎nd况V外is常hn忘y（小19却86枕、1必99捉7）束指出故，在饿公司拖股权省分布诸相对群集中将的架赶构之勾下，服控股季股东授对于挽公司昼经营字治理料的影析响力挖要大践于公著司管知理层喇的影夕响力怎，此涌时慨的起代理满问题品更多肢地出使现在冠控股症股东壮与心其他膛股东块之间林。裹控股味股东左对评公司滩治理贡的谜作用始方向导大致赌分为举两派们观点捕：一子方观贯点认卵为控男股股栗东对啄公司疗利益泽存在肠侵蚀竖效应誉，会割通过增多种型渠道朽侵蚀性上市榨公司功利益章；另蒜一方跑观点冠则认世为控朗股股漆东与宰公司饿利益宁存在僻协同眨效应勤，会圣加强孟公司糖监管训与治洒理。候Fa机n际an点d息Wo杀ng畏（2弦00盗2）村曾经素总结编提出蒙控股饰股东谁在公宴司运浪营治将理中既往往扫起到颜两种廉正好的相反腾的作壮用力粱：“莫利益淡侵占韵效应效”和左“利饼益协泛同效辫应”锁；格他们够认为饰决定侄控股斩股东冤的行内为模垒式对武公司姻治理毯起怎千样的客作用均，关寄键要谜看归贷属于竿控股夜股东姿的控限制权犁与现比金权献的偏躁离程奖度，吐偏离要程度启越小误，扣控股害股东雷的行熄为模鼠式就怕越有波利于广上市父公司疤的价钟值与拖业绩仪，蝇此时牛“利源益协句同效腹应”味起主辣导作俱用；席而当撑偏离蒜程度淋越大盼，尖控股赔股东肢的行饲为模守式就阀越有置不泄利于虾上市隙公司嫌的价离值与尼业绩必，此勒时“台利益西侵占卖效应欣”起爷主导池作用名。演大多将数锦的研窗究都喜对控猾股股惩东绵的买行为返模式敏采取凯了棒不信命任的泼态度凑，认椅为伸其揪对公葡司利相益铲存在系侵占雄的动糟机。必La顾P猾or粗ta虑e晨t磁al喊（1此99闲9）哨指出贵在法议律保构护力贸度较遇低的罢条件僚下，遣控股苏股东饥的非揭法侵奖占行逗为会召更加绳严重执；J谁oh章ns拼on护e丝t忠al横（2必00构0）值则创垂造性再地当使用撤“T面un陡ne煌li三ng屡（掏袄空）爸”的持概念饼来描塞述控端股股京东通帆过抵慢押担赤保、豪并购挡、关必联交象易以嫂及股碗利政低策等菊方式充转移哭输送拥公司浴利益售的行橡为，纺并且胖指出想大股狂东的径掏空什行为霞可能挪是牙加剧坊19看97燕年间济东南魔亚的邪金融炕危机停恶化捷的罢因素善之一怀；B膀er跪tr警an定d择et须a浓l（垄20屯02扒）认内为，尚控股器股东饶通过仅篡改枕公司孕公司曾会计语数据从以及坊设置使干扰擦信息假降低皂企业孙透明越度劳的方首式掩恋盖其昏侵占黄公司龙利益箩的行然为，孩从而戏使得朋外部坏投资格者难比以真谊实的炕对公寿司价坏值进束行减正确堪评估乖。茅国内赠方面坐，保欠护触上市村公司欠中小浆股东供利益翠的相肌关法采律法牲规匮悉乏里，中须小股漫东缺众乏策便利渴有效埋的诉非讼渠馆道漆，控冠股股条东股窄权相旱对集带中且逢市场梳约束咐条件脊少，蹄控股备股东性频频盐利用励担保娘贷款音、资萄金挪愚用、边关联戏交易赌等手静段方已法转测移上阳市公馒司资势源，灾侵占抹中小种股东迫利益脚，无服论是愉对社沟会经匪济以谋及资剪本市胜场的骨健康早稳定器发展究都造胆成不体利影政响。帮李增住泉、厘王志再伟和披孙铮鞋（2占00寺4）散基于焰沪深窗两市定上市壁公司墨进行式关联富交易枝的数膊据，咱实证浙研究摆A股巾上市信控股夹股东涉资金乡占用禽与公军司股顶权结荷构之断间存蒜在的蕉联系衣，结遥果表挺明控存股股酒东的居持股幕比例质与其助资金粥占用确行为野之间河属于骑倒“苹U”绢型的殃关系娇，止也就购是说戒在当倦控股拌股东野持股桌比例森较低惕时，短持股胡份额岭的提射高与俯资金诱挪用禽呈正渐相关快关系喇；当劲控股遥股东僵的持絮股比幕例较畏高时直，持寿股份庸额的贯提高插与资狸金挪拳用呈培负相欢关关岸系。浅柳建裁华、锻魏明衣海和来郑国挠坚（宪20肢08啄）基辰于2偶00交2-颤20挠04窗年上浊市篇公司拘的样网本数隆据，夜从“插转移燃资源神”与剑“效撒率促手进”垃的角列度出奖发，萄对上由市喘公司笑控股辫股东诸推动状下财的扛关联树投资烦进行固分析倾，实窜证结天果显慨示，肉控股搂股东颈的叠关联吃投资构会博降低与公司邀的业变绩与毒价值羽，驻证明咐了关溪联投讲资并混没有拦增加帅企业剪业绩刃的事吊实，走反倒蚊成为挎控股尼股东宴侵占颗上市绸公司版资源血与利视益的渗手段演之一妙。柳建华，魏明海，郑国坚：《大股东控制下的关联投资“效率促进”抑或“转移资源”》，柳建华，魏明海，郑国坚：《大股东控制下的关联投资“效率促进”抑或“转移资源”》，《管理世界》，2023年第3期，第133页。瞧虽然斤控股奶股东系对于寒公司茧治理捞的负品效应要被一吹再缝指出程，但拖是树证实爆控股命股东丰推动丰公司盟价值婚与业刘绩增贝长，自与公戏司利夕益形末成协竿同效扎应的劲相关从研究恼也不杜在少培数。冷Cr辉os姿sm搂an付a欧nd卷H畅ar堵t（辰19纤80斑）提鬼出股锣权分放散的绿企业脸容易芒出现知“搭浓便车替”的妄现象葱，公耗司在签缺乏贩控股汗股东搏的情舞况下任，分票散股胡东无弱力或奉是不羽愿承幕担起婚监督记管理吊层，股改善泼公司差治理鸣的责答任。够这从四反面的证明吩控股轮股东蕉的背行为淹模式攀对公谨司治霸理的响存在涉正面冷的锯积极两效应痒。F策ri锡en片dm文an膏e肆t蜂al西（2渗00甜3）异提出督控股呢股东赵可以琴为公朗司价细值带谣来“堤pr晕op磁in被g（锁推动戏）”惕的效胀应，美指出论控股茎股东铁在上哄市公妙司出飞现财惜务危塌机时没，会艺将自足己的捉私有搞资源雕向上众市公已司输敢送，谈帮助科上市金公司驾度过许难关傲，他作们认宿为真兴实钉地哈理解祥控股企股东巧的行即为模须式跃，需蒜要结局合控琴股股览东的感“掏贩空”清与“鉴推动影”两虽种行菜为，桌不能踪以偏摇概全单。县国内躺方面支，相欺关研娇究也株佐证帜了控涝股股鞋东娱对塑公司请治理谱的正跑效应瞒确实芬成立兔。谢滩军（破20乘06榆）基欧于现默金股越利政画策的犬历史踏数据壮分析臭得出犹结论设，控桂股股馋东絮的弯控制虏权越归大巷越披有利乔于公驻司的丛经营抗管理惠决策写以及瞧投语融资旦决策初，控书股股控东可蚁以例成为挠改善腰公司婚价值表与业汉绩的芽重要锯工具盖之一遇。淘宁宇爷新和要柯大寸钢（递20钞06蜂）从听资产快重组旧的角斧度出德发，文实证密显示穴控股究股东睛可能蚕通过撇引入梳盈利融能力牧较强挡的资海产，样从而趴对公林司价变值与哨业绩乖具有逆很强唱的推扛动助贴力。絮季华拌和郑帅国坚膨（2娃00标9）欺根据含我国艰沪深过两市在上市墨公司歌日常把购销朱交易酷数据显，对谋控股套股东蓬的行闲为进烈行实便证研恰究，澡发现红关联嫩交易浴并非庭一定售是控麦股股饺东利蜘益输慰送的雕渠道体，反抚而可奋能拍成功盾帮助贺企业秃降低稼交易滴成本讽，栽实现堵提升冻企业月利润吉的付目的鹿。同声时，爪在上枯市公装司需桃要实沉现“拘避险歇”、墨“扭英亏”美以及忽配股甘增发拉时，首控股监股东泉往往羽会通长过关绞联交看易等牌手段誉对上着市公该司业叮绩进痛行“妖相机归支持滚”。网股权肢质押来是控依股股臭东乱的财阻务融园资行掩为办，侍从侧栏面反扁映龄和柳改变歌了控柏股股予东的制财务漠状况柏，必欣然姓会对猎控股帝股东虏的行徒为模是式产纪生殊影响涛。裁吴秉银恩（诚20满01域）认役为控厌股股姑东的虾股权易质押哭行为径主要强是出革自于艘对现惩金的浸需求遣，具瓜体可娃能的岩原因穿主要茂有两瘦个：匀一是功可能叙控股胞股东风自身痒（或容是上隙市公劝司母群公司循）面承临较购大的首财务板风险凡，需丸要以刷股权碧为质克押获备得贷驾款来便缓释束财务巨风险炒；二易是控而股股六东对润公司贺发展烈有着成良好森的预陕期，飞借助言股权早质押瑞获得股投资哥资金颤来满毯足公枣司的教扩张瓣需求壳。乐义嘉春么（2曲00违3）酷认为灰投机战者第们利贵用股叫权质棋押作消为其溪进行考恶意吩收购裕的“龄大棒男”剑，将询给沦逗为猎室物轮的乒公司坑带来枣潜在今的戚巨大讯风险辟。当恶大股女东无推法偿阿还质思押借贪款资粮金时迷，质赔押人鸟（银柔行）佳会才毅强制知拍卖驼质押购股权设，继绍而造汽成上头市公笼司股蝇价巨堂幅动继荡，迷严重种侵害府中小仇投资盗者利衔益。豆高兰厅芬（禾20挑02荒）总坝结了刃股权令质押怒的三洲点主撑要目根的：肌一是戒投资冬目的孕（公中司拥渔有较防好的踪投资未机会弃）；欲二是收投机肯目的日（用极于市雀场的净护盘冈与炒弊作股裕票）召；三器是股驱权目涨的（骨参与工定增奶或是逢二级抵市场兵购买笼股票丸从而改避免扑股权蝶被稀精释）金。同舞时总其拢其利愁用实编证分救析说客明股推权质逝押比拼率泰的提嫂升将枣对公虎司业免绩产垦生串显著海的负机相关早效应虽，什并且统股权玉质押史与公锅司业维绩之猴间的注负相裁关性景在集晒团公叮司中爪表现惕的更努为显览著，白集团趁公司头提供茫了更列为便前利珠利益色输送笛渠道再。乡李永室伟和肃李若平山（概20盈07女）基孟于明能星电滑力的厦案例镜，揭值示了喂控股耀股东循操作闪资金么的来粗源，艳并通眨过担使保、等关联劈交易抵、资迹产购培买等华方式群将上符市公废司资缘源转队移到承其个耕人利番益之克下，歇说明鹅股权或质押粉成为哀控股执股东刑进行挎利益怪输送汪的“雄便捷透隧道仍”。惜文献两总结最：宇研究爷证明拣控股争股东卫的行将为模冰式对欢公司散业绩凭存在严正负诊两方商面的请效应歼，股管权质乏押吉作为秆控股凯股东旅的个扬人财伪务行腾为，雀虽然利并没劣有对粥公司包经营理产生部直接酒影响卫，业但愧从侧文面反匹映保和到改变致了控辛股股蜜东的报财务仇状况看，继虫而改猫变了乖控股全股东黎的行誓为模唇式闹。控财股股睬东太行为护模式转的改陷变将钓直接辽作用柳于公吐司内工部的房经营偶管理挡，鸦继而互对公泄司催业绩镇产生崇不容插忽视倚的影哀响。榜2.词3包.蛾股党权质挺押对冒公司报业绩拍影响蒙的研杏究回撞顾伙与国设内、扣东亚秒以及臭东南旺亚国殃家的素上市喜公司绳不同泉，欧喝美国娘家上拿市公茄司（腰尤其尼是美棚国）至因股列权高糖度分虎散，英大股脚东绝姥对控笔股的亮情况抹出现宾较少阻，因樱此瞒控股乐股东健利用阁股权古质押扭对公政司业延绩产访生储影响业的基帖础也绣就难灾以建甚立，妹学术亦界对凝该领第域的菊研究繁较少游，怜目前两国外控的住主流奇观点辣是认棋为股说权质弟押对旅公司有的业垮绩改暑善吩存在闪不利铺的负纽面钻效应赌。搂Ch赞en眉、H赤u（升20较01可）通钥过对郊拥有打较多哭投资妙机会毒的公狐司的惜研究欧发现盒，股抬权质爸押比道例的园提升腐带来伞了公季司运证营风券险的角上升败，当漆市场鲁经济里景气真度向天上时臣，控彼股股桃东的绩股权稻质押己有利瓶于公壮司业齐绩，笼但当悠市场浪经济漂景气派度向铲下时伐，控汤股股管东的氏股权韵质押胳不利瘦于公朱司业络绩的纺改善冰；C忆la步es男se祥ns召e棵t体al助（2薄00头2）缝通过洗研究浙金融欣危机亩期间咸东亚齐地区四上市减公司排的股削权结柄构与急性质秤，发罢现漂公司犬股权窜质押彻带来兰了咳现金种权启与控敌制权变的偏蜡离将座加剧易公司幅业绩草的恶述化泡，尤翼其在劫亚洲搜金融辉危机酬期间占，股盗权质粮押水的负脊面效订应贿表现雁的更某加严仿重，稠投资木机会模的缺更乏加虑剧了涉控股躺股东苦掏空理公司拌的动哀力；南Ye义h昌et坝（2盒00硬3）沉的实伸证结群果同预样证俩明当脏控股鼓股东位的股封权质歌押比正例越筛高，旨现金候权与朽控制缎权的熄偏离警幅度捆也就迷越大歼，与爱此同冤时公塑司的粱代理谷问题居加剧偶，对或公司多业绩筑的负半面效草应也芳就越芽大。析国内狗方面忧，大姻陆与俯台湾食地区裳对股率权质漫押的远研究餐从厉20从00战年墓左右盟开始零，滔最初普是量对亚票洲颗金融掩危机牌期间漠的液股权楚质押巧公司般进行握研究搂，亮谢金胁贤（田20鲜01击）以保19钻98拿年和晴19槐99猛年台舒湾上弄市公稿司为湿样本焦通过贷实证稀分析稻得到塌结论隙：内始部股元东的课股权余质押相比率硬与公华司负邮债比迟率正棍相关临、流颈动比定率负端相关殿，进榆而表熟明内恳部股滑东质衔押比渗率与何企业傍风险钓存在宇明显轨的正峰相关予性；翻当伙控股缘股东甩持股活比例宅较低荒时补，质趟押比煎率往盗往越直带来若的代凭理问六题也捷就匆更加久严重态；蚕在韵熊市稀期间宵，股容权质订押的肥负面午效应锣更加拣凸显称。奸近年消来愉，随胖着颗沪深该两市号股权穴质押固行为得越来兴越频百繁，怜质押乔市值蚀越来炕越大炼，血关于糖股权导质押糖的兄相关渣问题旗的研求究越骡来越彩多卸。艾渔大力如和王浆斌（忧20修12菠）从她理论然上分纽析控柏股股影东实醋行股孕权质今押以吊后可鸽能会藏带来往杠杆危风险妖以及煎控制紧权转国移的肠风险迈，杠吉杆风昨险将育可能虾导致肉控股颜股东跟对中版小股收东的刚利益剑侵占挖，控各制权贸“易根位”威将可沸能导工致公筹司经奏营混寺乱，规这两枯类风炭险都纹将可生能对戏公司舒业绩冬造成控不利塑影响野。谭电燕和砌吴静凡（2冷01窄3）丽基于青2码1忽世纪石前十驶年鬼股沪狼深两见市上石市公荷司控攀股股炉东股档权质复押贷双款的肾数据唤，实压证逮显示书企业笨的国轻营或纵是民邻营的挤属性胸将严海重影夹响质咳押品邮的质瓜量，获说明碍随着蹲公司贷国播/民硬营的盒性质挪的不坏同，误股权不质押姨带来狠的们作用扁结果表会出昼现较谣大差班距。谭燕，吴静：《股权质押具有治理效用吗？——来自中国上市公司的经验证据》，《会计研究》，2023年第2期，第45页。崖王斌汇、蔡蒸安辉总和冯杠洋（筐20完1交4喊）研罩究发梨现相齐对于刊国有爱企业斥，民兄营企蕉业大滤股东从因为辟融资酷渠道环收到束限制值，其唇更倾趟向于疗进行晌股权挪质押里贷款狭；民牧营企抹业诱的控歇股股汗东由袜于筝惧怕廉因股穿权质搏押带晚来毛公司掀控制羡权的死丢失醒的风温险，加从而恼产生雁提升馋公司酷治理价运营召的格动力忧以保前证公厕司业场绩平味稳向早上，毁从而游证明耗股权客质押规股与午公司歪业绩巡存在徒促进率作用领，同僻时国功有企互业大滤股东姜股权早质押竭与公左司业浆绩改淘善之枝间目的龙相关摧谭燕，吴静：《股权质押具有治理效用吗？——来自中国上市公司的经验证据》，《会计研究》，2023年第2期，第45页。王斌，蔡安辉，冯洋：《大股东股权质押、控制权转移风险与公司业绩》，《系统工程理论与实践》，2023年第7期，第33页。岛文献干总结找：表股权船质押情对公体司业追绩的丢影响事在学膊术界莲至今协没有某定论仰，不仁同学识者各尊执观成点辫，学汗者捡们写分别昼从不使同的炼角度再不同埋的理阴论论筹证产了句股权欲质押夫对妙于公沾司业效绩的富作用誓机制市以及凯作用库结果父。本纸文认静为膜股权雅质押薪对公磁司业打绩的幻影响腹具有风双面早性芳，不莫能一油概而填论，传需要高分骗条件躬讨论棋。低第3窝章轰案例碎与理庄论研崖究以霉及研话究假巡设里3.晓1.冠电股权躺质押佩对公瓜司业临绩影级响的固案例盈分析咳从现原实肾中的赢公司烂案例袜来看凶，股鸭权质氧押对主公司料业绩陕的影寇响具铲有两受面性胞；一某方面灿，股惭权质诊押会攻加剧穷公司禁现金哨权与简控制刻权的杀不对许等，回从而灾加剧兆代理披问题汗的产垄生，捧进而与对公旧司业识绩产哀生不牛利的既负面施影响治；另因一方棋面，亏股权弱质押串使得府控股诉股东诸获得锯投资软资金盒，加判快有伪成长桌性投练资项弟目的凶落地常，同毙时控执股股夫东惧员怕股始价下妹跌而孟导致稼质押落股权链贬值召，银合行冬为保井证贷信款资柄金安柿全止将采朵取行挣动鉴在资厨本市删场抛青售衬质押屠股票积，使煮得站控股棉股东锯彻底泻失去教股票灰所有起权，无从而零引发钳公司筋控制旬权转式移的扛风险并，这载种辨压力局最终它敦促枪控股户股东链改善斧公司玩经营梅治理馅，保割证公舟司业虫绩稳腥定向塘好。芳每年充进行逆股权热质押供的公疾司众焦多，迟本文希选取齐了其践中两浓家具仔有代轧表性方的上丝市公堪司：昏超日锹太阳朋（0糖02端50究6灵）耍与奥祸飞动起漫扫（肯00利22访92帐）批。之革所以发选择枝这两挺家弄公司揭，首宽先是结因为香这两不家公纷司子分别膀证明孝了股炕权质耻押对办公司致业绩据存在粉着正卧反两董方面码截然哀不同燕的棵作用贞机制灵与结欣果；晴其次启这两拜家公答司鸦在纵最近思几年狼业绩刘变化岩非常旧显著盐，很脱好反隐应了床股权短质押岔的影员响效煎力；雹最后侵这两吓家屋公司推符合功后文描实证颈样本顾的筛毅选条倦件，捕都隙是杠民营沟企业别，非妖金融动行业沙，交同时孕在质删押期甲间没约有发团生重佳大资梨产重井组恒等等漆。鹿3.杂1.贸1仔.刃股权做质押面案例厚分析湖之一故：超蛇日太卧阳（秋00饲25芒06抬）升（1弃）抱公司政介绍彼：恼超日舰太阳珠（0絮02时50饰6）抓于2沈01刑0年胆11副月在痕深交管所中裂小板岗上市存，主贷营业说务为雨太阳草能光惕伏产厉品制宜造销破售，智公司堵实际亮控制坛人也盏是第宿一大忽股东友为倪宽开禄低，第筑二大鼓股东侄为其恩女儿猜倪娜喇，父捷女二蔽人合子计持哪股4约3.截89蒸%。肤超日叠太阳趟在上换市之叶前一滔直保因持着悔平稳虏较快思的增演长，带上市薯当年守主营滤业务买收入夸与营覆业利粱润较拳20硬09争年同件比增甲长1右03翁.8吴%和眠31泻.4承6%粮，被洁诸多作投资涝者所啦青睐尼。上揪市后躲股价受也由豪36妨元的风发行繁价