酷特智能 -是 C2M 产业互联网平台-立足服装行业积极打造C2M产业互联网平台生态

请务必阅读正文之后的重要声明部分22222222222222222222222323232323饰师：冯胜ngshengztscomcnxyztscomcn基本状况24012.783,0671,972股价与行业-市场走势对比酷特智能沪深3000%%相关报相关报告公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5936168241,0761,386营业收入增速-5.2%4.0%33.7%30.5%28.8%归属于母公司净利润6185214净利润增长率28.9%39.0%33.8%36.0%摊薄每股收益(元)0.260.360.490.660.89每股现金流量(元)0.320.510.75净资产收益率6.1%7.9%10.2%12.5%15.0%P/E49.9735.9526.0219.4514.30P/B3.12.82.72.42.1报告摘报告摘要1酷特智能是一家C2M产业互联网平台企业：服装行业是公司基本盘：公司的核心产品是C2M产业互联网平台，经过十余年探索在服装行业中得到成功应用，2022年服装类业务收入占比为94.53%；此外，公司积极寻求以C2M产业互联网平台为核心的跨行业拓展。财务状况优秀：2015-2022年公司营收和归母净利润CAGR分别为11.30%\27.78%，经营性现金流连续7年为正。公司整体业绩表现良好，主要得益于公司具备较强的核心竞争力，保障公司的长期成长性。1数字化&智能化技术构成公司的核心竞争力：公司以自研软件赋能制造业，围绕C2M产业互联网平台，以数字化&智能化的方式提升核心竞争力，并最终形成酷特数字化治理体系：①制造端，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式；②管理端，打造了酷特数字化治理体系。1公司成长空间广阔：①公司受益于服装定制化发展趋势。2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。②解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线。公司深依托C2M产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100多家企业，下游覆盖30多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。1给予公司“增持”评级。公司以数字化&智能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制化、高端化发展趋势，未来有望跨行业拓展。我们预计公司2023-2025年营业总收入分别为6亿元，归母净利润分别为1.18、1.58、2.14亿元，对应PE分别为26.02、19.45、14.30倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。1风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报 结构(截止2023年Q1) -5- - - - -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报1.1栉风沐雨，产业互联网模式逐步成熟造和销售业务。公司以“红领”品牌服装生产和销售业务起家，在2004-2007年逐渐向定制服装业务转型，并在2007年成立酷特智能，开始探索大规模定制服装的生产模式。公司以定制化服装行业为主要下游行第一阶段(2007至2012年)：智能生产线成熟阶段。2007年红领系列的智能生产线初步成型，公司成立初期作为定制服装业务的载体并未立即进入生产环节。公司成立后持续发展智能生产线，产量快速提高，此间公司开始尝试承接一些个性化订单并委托新启润(红领系列公司)第二阶段(2013至2015年)：公司发展重心调整阶段。2013年公司决定将发展中心转移到定制服装业务，逐渐放弃原来红领系列的成衣制造业务。公司于2014年10月收购酷特网定股权，整合了生产经营相第三阶段(2016年至今)：全面快速发展阶段。公司大力发展主营业务，不断发展大规模个性化服装定制和生产，并开始输出工厂升级整体解决方案、提供与智能生产线相关的咨询业务。2021年公司成立产业互联网战略投资基金，开始进行跨行业互联网战略投资，打造跨行业的体、资本为关键”的-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报为张代理先生、张蕴蓝女士和张琰先生，共持有公司34.96%的股权。9.8%股份。公司实控人团队深耕行业多年，拥有丰富的行业经验和管经验。图表2：公司股权结构(截止2023年Q1).2财务状况良好，疫后业绩复苏明显1公司业绩快速增长，盈利能力增强。2015-2022年，公司总营收由元增长至0.85亿元，CAGR达到27.78%，盈利增长较快。2023年好发展。表3：公司业绩稳定增长总营收(亿元)归母净利润(亿元)总营收(亿元)0000000000000000000000研究简报毛利率净利率.00%.00%0%0%售费用率&管理费用率保持稳定。2022年，公1公司持续投入研发，研发费用率小幅增长。2022年，公司研发费用为pctQ发费用率呈小幅提升，相较销售费用(亿元)销售费用率管理费用(亿元)%%%%%图表6：公司增加研发投入研发费用(亿元)研发费用率-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报款占比为93.4%，应收账款风险较低。2023Q1公司应收账款0.54亿图表7：存货周转率存货(亿元)(左)存货周转率(右)42图表8：应收账款周转率应收账款(亿元)(左)应收账款周转率(右)864201公司资产负债率较低，经营性现金流表现良好。2023年Q1，公司资产负债率为31.55%，剔除合同负债/预收账款后的资产负债率为29.02%。公司经营性现金流表现良好，2015-2022年持续为正，其中202公司2016-2022资产负债率情况图表10：公司2016-2022经营活动净现金流量 债/预收账款后的资产负债率.00%0%经营性现金流(亿元)-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报公司以数字化手段赋能定制服装行业，实现了成本更低、速度更快、个CM后进行排产，打通了生产环节的各道工序，在降低定制化服装生产成本产品的定制周期。2022年，公司生产定制西服包括西服、衬衣及高定女装等，2022年营收占比为94.53%，是公司水平来看，服装类业务作为公司的核心业务，毛利率保持稳定，除，体盈利能力。图表12：公司按产品收入拆分(亿元)工程改造咨询类其他业务20152016201720182019202020212022图表13：公司按产品毛利率服装类防疫类工程改造咨询类其他业务200%100%-100%。研究简报国内国外.0001520162017201820192020202120222.2以数字化&智能化推动服装柔性定制C2M产业互联网平台是公司的战略方向，并在服装行业取得成熟应用，无法量产的痛点。公司凭借自身数字化优势，最终形成个性化定制解决打造酷特数字化治理体系，实现了全流程数据驱动。图表15：SUITID服装C2M产业互联网平台个性化制造到后期维护的全部服务；-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报服装类商品零售额(亿元)服装定制平台市场规模(亿元)000000图表18：服装定制平台人工成本结构分析(2022年)行政销售-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报装的天花板较高、规模增速较快，公司作为国内定制服装数字化的领军图表20：国内中高端女装市场规模及增速(2020年)0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%2.3跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线1公司借助在大规模个性化定制领域的技术和经验，跨行业进行工业升整套完整的传统制造业转型升级解决方案和数字化治理体系，颠覆了传要素一键实时精准呈现。酷特C2M产业互联网平台以客户交互、研发、供应商、仓储等中台为核心，通过数据处理、建模分析、工业经验知识图表21：酷特C2M产业互联网平台架构-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报1公司积累了多个实际项目经验，未来产业互联网平台的跨品类、跨产图表22：酷特C2M产业互联网平台架构-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报3、盈利预测与评级：给予“增持”评级制是疫情期间公司响应防疫政策开展的相关业务，预计2023-2025年收化解决方\50.00%和300.00%\50.00%\50.00%。能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制值4、10.76、13.86亿元，归母净利润分别为1.18、1.58、2.14亿元，对应PE分别为26.02、19.45、14.30倍。首次覆盖，给予公司“增持”图表23：公司业绩拆分研究简报图表24：行业可比公司估值-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报4、风险提示来市场规模逐渐扩大，吸引了许多新厂商和传统服装厂商纷纷进入，随高端服装市场，国内宏观经济波动会影响消费者信心，进一步影响市场需求。此外，国际贸易摩擦等因素也会影响不同地区消费者对定制服装1供应链管理滞后于业务发展需要的风险。公司从事定制化的服装生产并进行自动化的监控和采购。随着公司未来经营规模逐渐扩大、定制服装产品种类更加丰富，供应链管理难度增大，可能会对公司业务产生不-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表25：公司盈利预测模型-17-