金融工程第二郑振龙第一章

金融工程概论金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。第一节金融工程产生和发展的背景现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。全球经济环境的变化二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。金融创新的影响利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试看以下金融产品创新的例子：浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况；远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算）。预计将来收到外汇的出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险。股指期货：把股票指数通过乘数转化为一定面值的资产，也就是股指期货的交易标的物。同其他任何期货的功能一样，通过开展同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货可以为股票二级市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工具。利率互换：双方以交换一定的现金流为目的而达成的协议，互相交换双方承担的利息。普通的利率互换是，一方愿意对名义上的本金以固定利率支付利息，而另一方愿意对同一名义本金支付浮动利息。互换的基本目的是为了锁定融资成本，并利用不同市场间的风险溢价谋取互换利益。期权交易：这种交易赋予期权购买方在规定的时间内按照规定的价格购买或出售指定资产的权利，以防止该资产的价格未来发生不利于他的变动。作为拥有该选择权的代价，期权的购买方必须支付期权出卖方一笔费用。期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金融衍生工具。以上列举的若干新兴金融产品，还有些尚未提到的较为复杂的一些金融产品，其基本功能是转移各类价格风险，或者能够在将来的金融交易中通过调节收益/风险匹配，使交易者处于财务上的优势地位。这些金融产品在设计和定价的过程中，要涉及到大量数据的收集和处理。如果不引入数理分析工具，并借助计算机的运算能力，为这些金融工具进行定价是难以想象的。金融工程在设计金融产品的过程中，运用先进的技术手段，对客户面临的收益和风险进行评估、分解、取舍和组合，并通过其有法律效力的契约予以规范，使越来越多的独特的金融产品被创造出来。金融创新使得金融业在新的形势下焕发了勃勃生机，而金融工程的问世则是金融创新持续发展的技术动力，一些新型的金融产品本身也是金融工程研究开发的结果。绍信息齿技术禁进步暴的影贴响为信息养技术胃的进把步为壮金融躲工程螺的发钱展提镰供了壶技术铁上的墨支持滔、物率质条级件、装研究随手段造和新棋的发尼展空烦间。任计算饥机的淡大规剑模运赚算和冬数据本处理级能力睛以及肆远程狱通讯弯技术徐，使舰实施晋大型谊金融骡工程幸设计哗成为奉可能骄。首拔先，祖运用怕计算欣机软烤件开恨发出劫的各姿种计浑算和它分析源软件忆包，伏为金男融工曲程提呼供了幻开发乒和实师施各皇种新少型金恒融产魄品、但解决之财务晚金融掉问题婚的有兽效手政段。蹦比如醉，人揉们运催用数沿值计吨算和写仿真捕技术叮把复旱杂的捎金融还产品泳分解落为一搜组相烂对简苹单的鸡金融卧产品治，并肺利用担数据贯处理禾程序挥和相领关计紫算机姿技术播对各猪种简葵单的景金融婚产品播进行简估价剥，解桃决了拜金融娇产品骨开发裁和设挪计过畏程中恐的最配大难咱题佛——售定价落问题稼。其帮次，砍计算盈机和泉现代胁通讯蛾技术徒的应咐用，质创造躺了全毫球性置金融女市场勇，促焦进了伤各类售金融娱机构俘开展眉金融选工程趁活动煮。由煤于大聚型计揉算机阳交易孔网络挥的运然用，黄使得姜金融育工程艘方法沃的供晒给者墨可以虽直接臭或间肿接地抖与原北先分每散在坡单个贪市场接的最志终用陵户联席系起牛来，鸡加快暴新型围金融衣工具箩与技盘术供玉求的奖结合燃，同及时扩佛大金粥融新帮产品衰的推宋广范矛围；素高速坚微处苏理器胡、远防程数历据传胸输技液术和馆计算衫机存矩储设湾备的怕改进意，使棕得金研融市福场交辞易者咸可以糕用最剖新的熟方式纪，以亮最快火的速休度获胖取信别息，在而信霉息的重获取渗和利华用践是真金融川市场匠获利室的关颗键。提电子精化资催金转团移和压清算坚系统矛的创陷建、看电子位化证郊券交蛙易系馒统的受开发荡与实慕施，因在金听融市图场上爆形成寺了完喊善的班电子恋化资蛾金和昼信息馆流转飘网络失，它肺们既氏是信幕息技眼术在筋金融谣领域经的应勇用，边本身南也是矮金融勿工程况的重妨要内焦容之越一。焰在当介今的蚂国际边金融简市场糊上，引信息颤的传足递、竟储存积、显委示、指记录伶和分根析均扩借助行于计飘算机晶处理申；金血融交狼易的默报价想、撮匪合、喝过户对、清劲算均鸣采用吴无纸摊化的泳电子熄方式且进行邪。第列三，搬信息丝技术什的发闭展还过通过云影响枪其他雅环境晚因素工或与昂其他苏因素维共同呆作用牢，对夸金融符工程谎的发粥展产燕生了闭深远杯的影杏响。算如前帆所述忙，信叉息技株术的逆进步抽使市版场获帽取信牲息的软速度物和数柳据都失大为怨增加游，这凡就使恩得个休别市阶场上蜓的异脸常交役易价复格迅径速蔓装延到贫周边猎乃至纲世界锦市场脏，加骨剧了块全球恐市场朽价格梢的波膛动性冈，对寨价格聪风险福的防帽范提叫出了便更高兵的要徐求。式这就疤当然挤地产未生了象市场晕交易调者对结金融鹅工程斗的巨属大需朱求。塞市场毁追求火效率偷的结够果烧除了粘外部魔环境葵的因捉素外炭，金捕融工揭程的窝产生阅是金苗融市惠场交预易者魂追求寇效率岁的结腊果，栋在本凶质上俯反映揪了市参场追押求效芝率的毯内在泳要求随。交糖易者晕在投带资、轧融资艳的运归做过泻程中室，特使别是熟在追它逐利圆润和炕防范蓝风险借的过埋程中贵，常背常会嚷产生美暂时左无法啦满足水的市鲁场需熊求。贤市场稻经济冈的规安律决奶不会艘漠视鼠这种亦需求傻空缺姑的长肿期存性在。考当客蛙户有棵了新戏的交蝇易需柱求时污，金烤融机闸构在刻追求获自身销利益候的驱驶使下他，开梯发出逗新的瓶金融泊产品穗和新楼的融阳资技凯术，楚填补乘了一耐个又道一个网需求密空白小，推帽动着垮金融居产业农不断静向前骄发展械。当加工程做技术发方法扎大规基模被至运用做到金禽融产料品的润开发凳、设纠计和资定价米时，萝金融碰产品毯的贼“牙生产鸣模式虹”武由传凉统的损、缓抚慢的松“室手工纠作坊炎”荒式向饮“佩机器运化大枪生产搁”板转变饮，满景足市竖场新苍兴需悉求的卧周期算大为讨缩短浅。于帜是，们在市诱场效需率得谢以改照进的背过程灿中，插金融比工程毁随之为诞生兔。如番同生优产工乖具是挡生产伙技术捉的标绳志一轮样，品新型馆金融凑工具敌的质崭和量掏是金平融工现程发协展水狭平的她主要梅标志德。自瓦上世便纪7璃0年绕代中匪期开木始，手在各鸽种因萌素的甘交替须作用撤下，蹈特别咬是在语金融客市场搞追求缘效率芒的过喘程中和，新府型的根金融查产品品的创波造呈溪现出剑日新个月异咸的主快速忽发展土势头质。1妙97晨3年境石油灵危机之引发聋的通耗货膨偿胀迫路使西拣方国宅家放仔松名执义利核率管获制，拦导致原利率造波动原加大票，市雨场出述现了妇转嫁禽利率蓝风险真的需鸽求，蚊两年括后美盏国便朋出现梦了世什界上永第一世手利扬率期雾货。挪当1威97偶1年俘美国圈政府康宣布逼停止这按照丧官价警向各般国政必府用荡美元历兑换钥黄金叨时，仅市场钟敏锐凭地感羡觉到植美元婆与黄畏金即视将脱末钩，练固定秤汇率穴制不竖久将细被浮台动汇坏率制基所取葡代。俯于是鸟芝加验哥期剪货交羡易所银国际友货币圆市场贿部于丑19光72袍年首歇先推次出外秒汇期向货，是满足劫市场辛出现筛的控烘制外世汇风骄险的郊需求呈。我宫们上挪面提傅到的毁那些撒金融凤产品博，无揉一不披是随进着这糕样的吧市场弯需求甜的出浪现，旁由人练们通傅过金见融工傅程的努方法颠创造允出来颗的。昌所以迫，企合业在燃投资厚、融写资过阔程中叶对效膀率的私追求窃、金秆融机陵构在水满足居客户用需求稻方面融对自隔身效步率的怪追求帝，推缓动了享金融住工程亩不断谎向前煤发展资。反披过来侮，金叼融工焦程的缸广泛蜻应用乖又切同实提猎高了婆金融多市场挪的效庙率。搂首先贩，金必融工酿程创裳造的州新型犁金融绣工具早，丰链富了引投资蜂者的波选择疗，可淘以为青他们崭构建坛富有辛个性状的投趴资组常合，健最大酒限度沈地把轿潜在抖的资列金供裁给者汉吸引董到金福融市式场上然来，喂减少顿了社唱会金嘴融资卸源的内闲置争，同纠时也牙提高吉了资商金供写给者只的收吐益；叙其次酸，企渴业运送用金目融工盏程可坊以满哲足多稻元化焦的资解金需泥求，坊降低愈融资最成本争。金箩融机最构通鞠过金复融工弦程推吼出多求种金祖融产商品和咏融资谦手段副，能况够比框较好览地满充足企与业的拴融资不需求匪；最冷后，眯金融袭工程汇提高拍了金却融机隙构的骡运行疫效率劫。金剂融机乡构运筋用工纱程的匙方法弄，提沟供了付大量栗有特洞色的钟金融发工具杆、金落融服展务、穿交易蜓方式锋和融绳资技怖术等座金融倘创新碧成果牺，从哪数量胳和质士量两删个方桥面提亡高了棉交易假者需家求的潜满足至程度将，从旱而增归强了鱼金融杜机构轿的服剖务功幻能和熄运做刘效率斑。在枝宏观虚层面迫上，殿金融歼工程狼的出袖现提产高了迅金融恒市场济的组认织和股设备乎的现持代化锦程度馅，使酒市场临的价袜格能嗓够对班所有哗可得月的信某息做仁出迅挎速灵姐敏反烈映，曾提高乒了价垫格的祥合理睛性和斜价格挠机制乔的作现用力读。另钉外，股金融恼工程活提供射的上艳述金勒融产丝品，粪也有宽助于忙降低显交易投成本斧，提强高金准融市巴场的尖活跃洞程度坊。蜘投资戚者和钞融资鞭者的监交易绝效率浑、金支融机移构的甚服务栗效率兵构成望金融虫市场辜效率恭的基机本方区面。愤上述删所有波市场曾参与缺者在线追求村市场究效率毫的过黄程中倡推动傲了金忘融工吸程的畅产生否，并强使金尖融市休场效画率的兴提高边与金环融工彩程的贯发展侦互相碌促进雁、相锤辅相舱成。墨第二扛节问金促融工屈程与亚风险茂管理缠如前朝所述挂，为弟规避竿风险崇而引辽发的教金融刚创新辆是金吗融工财程产舒生的柱重要趟动因炸之一性。所曲以，甲规避嫁风险撇也是凳金融旱工程械师开伞发的年品种烈繁多主的金渣融工结具（鸟主要俭是金盛融衍岸生品耻）的坛主要延功能冻。风仆险管武理在恩金融斑工程毒中居架于核翅心地触位。岛风险温作为诞遭受痛损失心的可爆能性起，是目指经森济结卫果的蒜任何取变化齿，其驼本质先在于划经济源结果疲的不称确定晨性。钥自然倡灾害签、政活局动库荡、尾政策氏变化藏等都躬有可届能导者致企欺业损乏失，岗理应曲成为朋风险雾管理胀的内分容。逃然而竞，金羡融学油把风昌险管李理的撇重点合放在塔各类眉价格思风险咬上。坑价格烫风险满之所爱以受详到人坊们重沉视，走是因汇为在鬼当今找经济静日益讲全球版化和仪金融步化的疯条件妇下，悬公司倒的财爸务业蒙绩必免然要哭受到圣一种片或数让种金禽融价种格变炉动的陡影响防。例浇如，称出口梦商非碰常关沟心外援汇汇欧率的斥变化钥，因博为在嫁利润葛率比围较低慧的情挪况下厚，外心汇的炎贬值捆可能拢将他惕的经及营成册果化蔑为乌美有；江类似育地，越制造武业公惹司的戴财务夕状况应同上柱游产鼓品的疲进价溉和自吸身产阅品的他销售亮价格枯密切胳相关虽；刚联刚发晶完固殖定利将率贷锈款的肃银行鸭不愿界意看定到将尊来市涌场利肿率上财升，洪因为己这将豪降低赖该贷榆款的退质量幼和价听值；掀基金损管理冈公司要的经秃营更筹是受烫到股锤票市赢场价因格波泊动的废影响肯。金挖融工举程在刑风险佛管理脏方面榆的引意人入李胜之检处，塌在于秋为上青述价意格风假险的销分散类和转电移提袜供了概创造犬性的道解决扭方案板。估面对达风险临，金海融工臂程提蚊供了篇两种龄选择饥思路岁。一和是转禁移风泻险，响二是征分散责风险政。我青们先热看一因下风案险转业移。静举例铲说，病我国威一家惧出口辈企业枣半年伯后将责收到器一笔纪美元堪外汇候，该训企业返现在款打算蜻通过絮远期偏外汇绞市场梢按照住固定伸的汇平率（愉比如咽1U脖SD否：8姥.2博7女RM恩B）惯把美蜂元卖园出，盗换成视人民摘币。荐这样授，无驼论半量年后怖的美胳元实歉际汇吵率如躺何，它该企姥业的瓣财务兄状况轿都不惊会受宝到影影响。丢如果某半年心后美侧元贬好值（昨比如欺1：户8象.罢22贞）之,株则该扯企业惩通过绪买卖巾远期挡外汇眨避免膨了0浙.宜05蛇元人西民币批的损域失。欢假如义半年牺后美修元升臭值（混比如塔1：砖8柳.贺32交）该愿如何触？从乒直观泽上看拼，这普笔外述汇买扔卖有研点不羞合算纱。因捞为从圆事后框看，折该公便司少妄收了视每美积元0与.丽05评元人瓜民币留的利忙润。俊但是柔考虑凳到风违险转趴移的严目标闻是用服确定制性代翅替不害确定潮性，件所以节该企友业在甜将潜物在的胜损失握转移游出去羽后，召也将户潜在班的利题润转吴移出菜去，燃它是慧转移祖风险勉所付除出的耳代价捉。与亭之相幕对照文的是帮，该慰企业诞在外吐汇市喜场上偶的交疼易对椅手由带于承承担了尼相应顾的风蕉险，森就有铸可能瓶获取隐利润绩。在乡现实衬中，壤人们拳对风拼险的烘态度课是不伏一样另的，芳既有挡风险诞厌恶格者，决也有徒风险请偏好刚者和纽风险询中性较者，篇风险百偏好哑者愿骆意承鸭担一勒些风画险并烛以此汇赚取狼利润望。从颤宏观祖上看休，虽副然风咬险从笛一部哥分人间身上慨转移盖到另麻一部摸分人奴身上奋，在乌总体边上并带没有县消除方，但学从微穿观看离，风附险的酷转移做意味溪着风铜险在极市场猎交易钟者之泪间进腿行了滴合理刺配置硬，提削高了袭市场狼参与碗者的敏总体素效用搞，活办跃了滤金融锡市场瑞交易侨。陪上例荒中的秆企业创通过系远期京外汇箭买卖患把每乱美元谈0直.屠05棕元人墨民币只的风骨险转窜移出垦去（谷当然斑也就映把潜泽在的遥利润尾也转哨移出烫去）茄。但惕在现芝实中恨，有句些企怠业并础不想奖把全煤部不勿确定岔性排糖除掉豪，根泥据其减长年兴的交改易经矛验和公对市弯场的捎判断毛，这膛些企亚业愿芹意保锣留一樱部分撒不确泥定性捏，以鬼期获疲取些刚许风进险利铺润。梦例如满上例盈中的惑企业舍没有犹卖出畅远期嚷美元欠，而秩是购扔买了线一份抛期权唯合约签，合缴约赋狗予企漏业半密年后感可以夹按照垫1：厅8匆.锯27漫的价榆格卖愚出美意元的冬权利矮，但月企业帖没有脏义务挡必须龙卖出汪。作胞为获螺取这邻个权玻利的冰代价沸，企先业需势要支斑付期遥权卖毯方每闷美元轻0晃.闻02如元人盐民币奏。当死美元颠贬值裕为1补：8物.宫22晴时，名企业咸行使趋期权备按外迅汇汇记率1疤：8众.草27镰把美砖元卖霉出，珍扣除损0桂.蠢02演元人亦民币忍期权浅费后祥，可古以按绕照1涝：8城.怠25盖的汇篇率确县定收竟益；皇当美巷元升壳值到暖1：惕8攀.年32伴时，嫩企业阳可以抄放弃樱期权洲，按伤照该各价格唐接受朴美元争，在饥扣除攻了0恭.晶02储元人替民币课的期锻权费南后，需可以润按照死1：忍8庸.吉30螺的价先格确座定收顾益。珠通过惜与远推期外坝汇交庭易的蹄比较耳，该伞例中杯企业蹲期权弓交易捏的目乐的同梢样是分防范票汇率败风险盒。所浮不同生的是堡，该项企业俗通过绣期权物交易植，在榨支付抵了一肤笔费汽用洪的条壮件下液，把竟对自脾己不抖利的跑价格晋变动阿带来草的损辟失限真制在礼一定承的范有围内沉，把型对自斗己有脏利的寺价格油变动庭保留取下来受。期茂权是胁人们薯运用响工程喇方法释创造陕的典切型金寇融衍挡生品诞。金因融工蒙程设活计的悼期权桑以及储其他援的衍助生工擦具，省在风吸险转阔移中削为人件们提向供了罢多种矿选择昆：交死易者猜可以横将全势部风钳险转肠移出捐去，源也可倚以根尚据自误己的帮交易迫技巧猫和偏精好，数对风灾险和故收益仍作出废调整霞。勒我们鞋再看杰一下中风险牛的分烂散。紧分散甜投资五的思尚想在志传统障的投狂资理雕论中甩已明物确提近出，璃典型下口号宏是重“睬不要吼把所装有的照鸡蛋邻放在孔一个石篮子宏里锯”估，以饭免倾欣巢覆匹卵。蜓尽管候这个昂说法并有合腿理成翁分，吼但它啦依然揉是基价于一肌种经伴验判播断。夸人们掠虽然彼认识等到分艇散投妻资的国必要装性，看却不振知道梳如何抢分散膊投资伏。马骗柯维询茨的蜓证券饼投资京组合爷理论抛运用皮数学葵模型渗确定帅了选馅择证叔券种兼类的拍方法罗，即艇解决闻了一丛笔投防资分扮散到蝇什么崇程度推、每搂一种谅组合诵中包员含几慕种证券券、讨每种低证券息占多磨大比源例以犬及如死何选懒定这营些证明券等团问题贤。由缺于影白响单俩个证较券价已格变塞动的卡因素沫千差燕万别喉，在虽一定院时期死内各惭证券挥价格漂波动修的频禾率、前程度图和时鸦间不鱼相一割致。哲组合拌的风制险状孩况取郊决于超组合紫内证拉券之损间的惯风险味相关陵关系伐。如健果组龟合内蛋各证东券价笔格变斧化显悲著正撒相关滋，则蕉组合态就没茧有起孟到分群散风斯险的习作用馒；如煌果是蛇显著冶负相呜关，式则起碍到了搅抵消辨风险菜的作厨用；绵如果梁介于表两者追之间咬，则她组合鄙抵消谢掉一角部分礼风险柳。马皂柯维壮茨模弱型以仙及后菠来以农此为至基础浇发展付起来娇的资娇本资石产定腰价模我型和愉套利盟定价切模型牵在上冠世纪酬60活-7罪0年垒代广面泛应水用于炮投资尘基金贴的投避资决饺策中咸，并苦使投他资基舒金获朱得很诱大发传展。闷但到桃了7泳0年疲代以蚀后，捎这些态理论芹就不棍能完粥全适瓶应形额势发米展的股需要附了。恩一是如模型这本身衬有缺斜陷，善如假侧设前况提不哭符合落现实凶（投宵资者滔并不森全是蒜风险竟厌恶滥者，锐有时巴他们该甘愿揪冒一吊定的未风险答获取词较高忘利润证）；泥模型锋计算混比较返困难匹，数争据难岸以获加取等蕉。绑另一火方面国就是抄组合晨投资昆只能怠降低睁非系抬统风雾险，颂而对亲系统迅风险浴无能鱼为力豆。据址国外绞一些袍专家笛测算屿，在慨发达尝的证叶券市反场上帅，系饿统性件风险哪约占侨总的烂证券炼投资陈风险勾的一狐半以完上；反在不删发达避的证毒券市榆场上址，系涂统性博风险帖约占杰70卸%以赴上。群这就惧意味浅着即眼使耗腰费了房大量士资金蕉与精奔力作闹了十钩分有探效的赏证券建组合酷，也壁无法疼回避臂大部幕分市推场风乐险。社在上霞世纪俱70妥年代勇布雷有顿森刚林体殖系解傲体、骂80洞年代堪金融妹自由恶化与炒金融典创新兆的浪疯潮中伙，随盗着各钟国对样金融牙管制触的放吼松，颤汇率耀、利图率、挺证券校行情谢等金鉴融价告格进零入长钟期的朱大幅绿度波盟动之泳中，荷经济旋社会毒的每馒一个细成员金都面演临着硬剧烈衬的价灶格变降动风把险。滑为了猛弥补漫传统膝的保椅险服划务和受证券尖组合糊投资甜手段微的不芽足，深金融境工程聚这种眯新兴抄的风霸险管探理手棚段就饲应运具而生新了。秩金融眨工程冠以金事融衍滩生工屿具的匀应用弦作为宝风险浮管理劫的主染要手堪段，兔将分绢散在队社会缎经济添各个偶角落吩里的中市场句风险腊、信么用风售险等振集中队到衍僻生品盟交易付市场疯中集败中匹磁配，哥然后糟分割酿、包蔽装并侍重新域分配蝇，使鞠套期智保值蜓者通默过一沙定方篮法规萌避营瞎业中取的大弯部分强风险普，不划承担在或只涝承担恩极少狗一部柳分风铲险（株如在右期货内市场极上的攻套期胶保值贸要承狠担基柄差风垄险，山期权逝交易梢要承捆担期墓权费爸等）接。由袭于衍抄生品削交易驼的杠先杆比在率高三，可训以使妙套期岁保值路者以驶较小反的代柜价、箩少量缸的资正金而钉实现森风险牧管理竿目标俘。金军融衍随生品泥交易谦控制失金融苦风险息的特刚点是辩并子不改泰变原梳有基演础业拣务的撤风险葱暴露愧，而搬是在炎表外猜建立符一个舒风险肝暴露蜡与原迟有业绍务刚枪好相阴反的粥头寸娃，从跨而达播到表爸外业疲务与洗表内话业务找风险覆的完穗美中炎和。溉比如夫，薄在期吊货交味易中态，一喜个经皂过精据心计境算的锈期货悄交易责头寸蛾能够划以较鸽少的冲资金徒支出滋来抵东消基痕础交树易的旨风险醋；期伙权交愿易在化规避累风险框的同高时还萄保留粉了价饶格有偶利变钳化时搞的获祝利机拼会，误体现死了衍狭生品丙交易悔风险马管理剑的高升度灵碰活性弦；利斩率互对换则忆使交群易双病方利鬼用对巩方的拾比较蜂优势疮来降殊低成滨本，哈同时冷又不柜影响垄与原豪有客玩户的副关系闯，真忌正达钥到双窜赢。杜许多炸金融映机构挨还为蒜客户塞“凤量身尝订造随”番了更美多、糟更方酷便的激衍生舰工具靠，它技们在滨规避碧风险奇中各股有巧验妙的卡功用租，满失足了膊不同统的客丙户的衡需要遇。联归纳塞起来吊，金弟融工蚊程与倍传统偿的风陪险管酿理手鹅段相街比具腊有三嘴个方届面比掩较明盼显的蛋优势蜻。一槐是它抓具有企更高步的准补确性没和时始效性彩。我忘们知庆道衍盒生品新的价缘格受豆制于辅基础邪工具异价格籍的变桥动，恒且这栗种变睛动趋翅势有工明显患的规退律性奶。以因期货拍为例距，由箭于期打货价末格就屯是房现货锄价格喜的终颠值滨，影馆响现腊货价讲格变秒动的纯诸因难素同脂样也忠在左豪右着薪期货补价格协的变旅动，恒所以番期货霉价格冷与现云货价演格具拒有平收行变马动性岗。平榜行变期动性骨使期闹货交差易金运额相杀等方弱向相经反的坡逆向站操作老可以呼方便突地锁肉定价称格风蜜险。蜡所以淡，金压融工闸程通励过对咬衍生某品的殃精确速定价盯和交桃易匹蚂配可级以准层确地冠抵消塌相当并一部麻分系羞统风蜡险。倾成熟除衍生讨品市末场上供的流测动性称可以斥对市丈场价泥格变尽化作酬出灵盾活反当映，贸并随剪基础愚交易帮头寸烟的变详动而注随时习调整卡，较现好地材解决介了传糊统风蜜险管康理工芒具处插理风族险时也的时母滞问叫题。春二是钩它的万成本溉优势傻。这誉与衍鹊生品罚交易诸中的怠高杠堡杆性养有关杂。衍旱生品库交易糖操作题时多削采用容财务什杠杆晨方式穗，即轿付出古少量戒资金建即可迹控制槽大额看交易灭，定寄期进掉行差区额结表算，密动用王的资鼓金相兔对于扣保值由的对荐象而衔言比末例很撇低，改可以针减少服交易栏者套掠期保借值的强成本矩。对盛于在虫场内卷交易宅的衍脉生品幕而言芹，由亿于创蹈造了驱一个进风险够转移背市场刑，可葛以集骄中处辅理风艘险，监大大蛛降低箱了寻帖找交污易对它手的庄信息汇成本膊。而帮交易艰的标须准化但和集票中性赔又极抗大地喘降低锁了交路易成南本。藏三是茶它的军灵活由性。垫比如准期权阔交易呈购买尸者获杠得了勒履约傍与否膝的权撕利；责场内烛的衍崇生品鬼交易橡可以库方便阅地由复交易纹者随衫时根他据需织要进缩行抛见补。劈还有哈一些叔场外皆的衍爬生品袖，多璃是由摘金融荐机构陶以金赖融工夹程为念素材番，随党时根盯据客摆户需施要为漂其纤“庸量身揉订造晨”网金融卵新产秃品，扣这种粮灵活购性是资传统屠金融纵工具斯无法找相比示的。孟第三棍节事金融众理论决的发充展与穴金融脑工程伸现代评金融上理论槐的发堆展是换金融省工程绸产生拌的思宋想基寻础，毕金融款工程芬活动残反过寸来又速为金冈融理须论的旗进一秤步创妻新提窝供了甚实践架的舞爆台。头虽然爬金融籍工程塑是2西0世速纪8断0年捷代才奶开始恒成为砍一门兔独立至的金劣融学扩科的宾，但柳金融风工程赠的思什想却宗早在遣两三血千年搁前就表开始辽出现落，其袍实践川活动供自那湖时起览就一钉直在腔持续偿进行较。券古希眯腊时感期人姻们已除有期谈权的阔思想浊萌芽括。亚鸡里士贝多德塔《政选治学校》一驰书载进有古赞希腊帝一名捏智者杀（名构字叫毕泰利甲斯）直以预抗定橄索榄榨窃油机环租金夺价格短而获牲利的愈例子奉。在杰冬季并，泰伐利斯使通过浴对星呜象进习行研牲究，斧预测左橄榄往来年慨春天慧的收焰成。驴因此降，经迷与农秩户协头商，鞋他得守到第该二年校春天概以固励定价违格使赌用榨职油机抽的权慕利。弯橄榄控丰收歇使榨崇油机拘供不满应求狼时，庸泰利唇斯通航过转亲让榨畅油机蛋使用彩权利慧而获盐利。线这便狐是购材买和恋转让丹看涨抱期权亦最早斑期的艺实践窄活动田。从悲欧洲礼16园世纪路“恨郁金嫂香球迈茎热景”拘投机泥中期侨权思壳想的扁应用允到期壶权正漂式应冶用于甜农产扯品和号工业谁品的浪保值奋，都故可以描看到芳这些合思想忆的作奉用痕凡迹。灿然而叹，直祝到1括9世菊纪的驴后期总，随缝着工更业革盐命的富完成变和市晌场经榴济中愁企业丙制度要的建幅立，穴金融症理论宇进入欠加速辽发展戒的态送势时哪，才询为现搂代金棕融工揉程的诞出现辩奠定论思想锻基础招。狠18究96利年，望美国佩经济鸦学家袖欧文中•愚费雪罚提出恩了关贩于资羊产的鼓当前祝价值疏等于监其未霉来现伪金流绢贴现猜值之拼和的抵思想反。这裹一思君想对剑后来斜的资呆产定博价理奶论的兔发展铺起到积奠基队石的照作用电。填19负34拉年，待美国晒投资棒理论蓄家本妻杰明叙•街格兰辣罕姆牙（确Be讽nj蜻ia气mi引n违Gr粮ah拿am厦）的垮《证驾券分纪析》择一书束，开赌创了惊证券辆分析跟史的腊新纪志元。须其理钥论被狱当时个的证炸券业币奉为邮“傅证券瓜业的堡圣经朵”静。文19兆38父年，附弗里灭德里任克俩•手麦考虑莱请（宴Fr沾ed豪er予ic雁k抓Ma笨ca长ul娱ay惩）提明出吓“块久期限”邪的概念念和摘“痕利率沸免疫房”麦的思呢想。剑所谓学久期活，就叹是指滑资产疯持有给人蒸得到变全部规货币搅回报或的平爹均时扒间，趋它事兵实上译是个角加权邻平均籍数，围其权料数是弱证券样有效利期内罪各笔腔收入席的现开值相腰对于果证券侍价格下的比沈。久冒期的袭概念担对于四债券看投资擦具有手十分需重要殃的意匹义。凑久期蚂概念忍在麦躺考利丰提出端几十舰年后搭，才确被广技泛接递受和辩应用发。饿19旧52扣年，聋哈里站•青马柯梅维茨乓发表除了著筹名的万论文环“厅证券主组合俗分析绿”尸，为拦衡量牵证券沿的收急益和鱼风险千提供数了基奥本思钳路。局他利者用概快率论假和数歪理统亲计的耳有关化理论匀，构英造了拜一个旧分析擦证券遍价格透的模脸型框扛架。绿在他渠的模转型中兴，证爸券的讲价格射是个援随机某变量个，证暂券的煮价值授和风泳险可乘以用葬这个途随机乓变量纵的数愁学期屑望和烦方差悼来窄度量抄。从咳一般萌的心肢理分逼析出揉发，昨马柯防维茨弟假定平经济衬理性盆的个柴人都李具有柳厌恶狼风险争的倾京向，司也即肠收益确一定私时采派用风天险最跳小的赖投资婚行为拔，即筛在他广的模迅型中妄投资吼者在慧收益隶一定窝时追释求最景小方舟差的绒投资这组合恭。虽历然模均型排终除了钢对风剖险爱肺好者星的分扫析，煤但是碎，毫尊无疑士问现钱实中脊绝大垃多数急人属关于风霉险厌茎恶型逮，因葛而他玩的分证析也缘具有瓣一般歼性。俱在一腐系列敢理论右假设佣的基察础上角，马夜柯维新茨对幕证券洋市场以分析傍的结瓜论是布：在原证券招市场钩上存切在着邮有效并的投化资组斯合。恭所谓龄“姐有效俘的投院资组蹄合蜡”且就是潮收益诵固定咸时方思差（退风险符）最把小的昆证券槐组合串，或雅是方球差（务风险斥）固忆定的命情况渴下收纳益最寄大的医证券例组合街。这窃一理盛论为冬金融响实务哄努力译寻找值这种黑组合音提供污了理损论依墨据，脆其分圣析框好架成鼻了构受建现奇代金耗融工献程的摄各理暂论分辞析的至基础每。振19鲜58戏年，补莫迪处利安拖尼（盲F.砖Mo线di醒gl馋ia布ni注）默笑顿用•吴米勒防(M错.H泥.M融il摄le笨r)推在《围美国店经济准评论懒》上滴发表卸论文熊“释资本机成本乓、公棚司财垫务与马投资胶理论组”德，提杰出了邀现代淹企业椒金融敢资本膀结构揉理论动的基膝石霞——航MM有定理众（热Mo弯di税gl尸ia蕉ni港-领Mi玉ll悦er依T寿he扯or猎em逮）嫂,炼这一晋理论叮构成零现代英金融风理论蹈的重钩要支诸柱之猎一。钥到了记20衬世纪暮60碰年代恐，马似柯维再茨的厌思想败被人坡们广贺泛接咐受，典其他吹学者熄进一股步发露展他乐的理瞒论。矿金融椅界的稍从业刺人员盲也开肚始应喂用这剂些发讨展的护理论节进行暴资产延组合严选择饼和套太期保犯值决棉策，器并用艰定量在化的谋工程代思想歼指导适业务敲活动纸。另叹外，华马柯恩维茨忆的学瞧生威洗廉足•斜夏普寸（列Wi将ll袭am裕Sh巾ar君p愁）提抖出了唤马柯街维茨钥模型恳的简指化方治法恨——挺单指瞧数模胸型。妈同时扑，他惑还和撞简摊•冬莫森加（短Ja梅n臂Mo挑ss陷in斯）和烘约翰滤•稻林特垮纳（症Jo芬hn箱L办in茅tn循er跳）一江起创到造了牙资本弦资产粮定价蒜模型顾（简俗称C宵AP纯M）意，这徒一理躺论与热同时朱期的鼻套利黑定价扒模型留（A野PT处）标暂志着众现代疯金融甩理论事走向肚成熟而。在翠此之兼前，漂对于匆金融萌产品惧的价美格，凡特别不是瞬榨息万跨变的择有价梯证券穿的价面格，缩人们会一直瓣感到局一种唯神秘煮的色创彩。缺人们籍认为练这些狱价格拿是难崭以捉鸣摸的引。夏枣普的搜CA污PM宋和A仅PT场的模财型给幻出了倘包括近股票泛在内舞的基冬本金怕融工击具的刊理论抓定价悉公式鬼，它烂们既恐有理玻论依奶据又柄便于孟计算霜，从搁而得许到了伐人们纲的广己泛认税同。歉根据场这两苹个模察型计备算出蔽来的妥理论摩价格映也成混了金织融实怕务中舟的重阳要参乒考。爸夏普宅的理唇论与舒马柯剖维茨阀的理诉论一并脉相陵承。铜在马耻柯维驰茨对纸有价仔证券脱收益锋与风凤险的球数学故化处执理的秃基础喇上，告夏普浴引入长了无垂风险木证券蛮，利续用数司学规猾划的中方法脑，分词析了酬存在酸无风糊险证岸券条梢件下役理性孔投资命者的朽决策导问题凶。通瞒过分高析，鞭他得张出了剑著名穿的资歼本市戏场线童方程胡和证困券市讯场线柔方程羊，明松确揭殖示了国个别班证券喝与整缝个证舰券市延场的撑关系只。在匹夏普玩的理轿论中酷，投浪资者樱的有唯效投介资组帜合必拒定是壳“睁无风筒险证羊券招”摧与痒“害市场辈组合呆”鞋的某鞋种组弃合，踢而市秧场组嗽合只久与市他场本旬身的绒构成但有关庄，与或其他锁因素罚无关湖；任胡何个融别有蒸价证倡券的爽理论阳价格丑都可寒以分划解为横两个崭部分制：与悟市场嘴组合皆相关稠的部松分和沃只与腰自己饼相关同的部氏分。腹因此亮，每盐一个泻别有呈价证录券的文风险帖也就流被分送为两屋个部擦分：签系统戏风险客和非朽系统洪风险割。对面风险姓的分万类是很夏普项理论恶的主鬼要贡学献，燃与风纹险分恨类相瓣关的范两个冈著名集的系画数名——浅α渗系数苏和午β阀系数妥已经吐成为标华尔岂街投撤资者件的常胁识。甚与夏异普理路论不冶同，壳套利昼定价艘模型周（A巧PT蜻）源坦于一离个非疗常朴慧素的拍思想胆，那尼就是预在完保善的吓金融迎市场浙上，粘所有万金融策产品幻的价尸格应饱该使享得在盐这个岩市场滔体系尘中不械存在箩可以皱让投公资者它获得亿无风测险利篇润的透机会猴。如虫若不窑然，爪对套包利机津会的宾追寻恨将推厅动那怨些失缎衡的忌金融史产品佩的价羡格恢锹复到股无套材利机只会的僚状态大。根腾据这去一思厉想决掀定金爬融产哈品价懒格的乏方法列就是宅无套轰利定按价模昂型法不。偶20猴世纪精70冲年代元，美担国经石济学罚家罗项伯特娇•史默顿亮（碰Ro嫂be补rt辅Me蝇rt咳on炒）在声金融杠学的赠研究仙中总悬结和爱发展唤了一雾系列传理论散，为伤金融剂学和赠财务茅学的刘工程沸化发努展奠姓定了岂坚实洞的数片学基弟础，款取得贷了一港系列榴突破耻性的四成果重。管19家73尽年，灾费雪销•戒布莱耐克（聪Fi宿sh肤er扭B代la删ck脖）和稿麦隆胜•纹舒灶尔斯摧（盐My旺ro蜂n毛Sc侦ho唐le沿s）鼻在美骡国《编政治含经济见学杂蚊志》遵上发命表了污著名哭论文斗“俗期权晕与公艇司债探务定死价服”亮，成害功推吧导出意期权伟定价倡的一径般模脖型，望为期祥权在受金融手工程召领域伴内的听广泛赏应用油铺平车道路肉，成叹为在师金融粱工程锯化研刺究领兆域最锯具有获革命傻性的气里程元碑式耽的成题果。备布莱覆克和改舒息尔斯驼采用傅无套蝶利分乐析方歉法，泥构造漏一种罚包含纳衍生昼产品古头寸羊和标翠的股恰票头舱寸的育无风站险证烂券组舍合，储在无闲套利教机会崇的条皮件下笛，该规证券成组合验的收网益必萍定为逗无风闯险利拼率，农这样英就得切到了艰期权晴价格债必须闻满足假的微行分方支程。罩可以嚼建立诉无风约险证冲券组辆合的馅原因兼是股糖票价争格和情衍生傲品价堪格都缎受同股一种腰基本院的不腐确定宾性的涝影响柜：即练基础扒资产品（这吃里指笼股票幸）价协格的怀变动狮。在架任意匪一个鸟短时带期内绘，看鬼涨期贿权的输价格可与标或的股黑票价历格正马相关吹，看僚跌期画权价仓格与忠标的绘股票史价格亚负相且关。忧如果役按适贵当比政例建俭立一滩个股灭票和男衍生化品的染证券难组合三，股孤票头能寸的传盈利筛（亏戒损）聪总能餐与衍堵生品么的亏樱损（歌盈利筑）相睬抵，蚕因而乳在短护期就躺可以牧决定袍组合膛的价狮值。澡这里里关键利的是佛，在博非常草短的荷时期费无风史险证宏券组假合的窗收益腿必定牌是无纷风险绞利率夕。由脸此，芹布莱勿克和病斯克允尔斯洗推出帝了他兽们的坛期权横（不咳支付般利息苹的股直票欧私式期度权）腿定价吴公式蹈。者布莱黎克和国舒捕尔斯枝期权痕定价刊公式靠的推叼出是垒现代主金融让理论伴的重辞大突脉破。孙默顿胳克服翠了公风式中探无风浓险利诱率和鸦资产习价格烦波动汉率为卸恒定即的假轮设，似将该助模型辟扩展漂到无思风险逼利率促满足弟随机邀的情搏况。档布莱粥克、乔舒票尔斯樱和默质顿的刘工作顷，为哭期权偿等衍思生品滔交易弯提供涝了客欣观的遣定价必依据柿，促凉进了祝金融兴衍生抹工具碧的极对大发椅展。狭舒蚁尔斯弟和默造顿为骨此获苍得了通19剃97柏年诺辆贝尔击经济宝学奖浪。久布莱犯克-凶舒共尔斯诱-默波顿期谨权定垃价模坚型问号世以购后，疾金融瞎学者锅对模济型的庙适用勤条件态做了姥更为若完善乏的补曲充和氧修正幻。比钉如针尽对该在模型滔考虑无的是茫价格步连续芬变化嘉的情虽况，锹考克篮斯（检Co巷x眨）、固罗斯米（断Ro浴ss速）和漏鲁宾铅斯坦闯（视Ru燕bi希ns坑te屈in她）提福出了刺用二竭项式平方法清来计热算期丰权的喜价格付；罗巧尔韵（谊Ro附ll邮）运夹用连劫续时食间定宰价法旦给出揭了证谎券支束付红服利时甲的看授涨期铺权定道价公贡式；粱布雷糟纳（付Br顷en撇ne洞r伏）和倒格莱回（哪Ga典la烂i吴）研召究了询期权臣提前康执行犹时的混平价垮关系盲等。过到了特20础世纪留80加年代带，达机莱尔虾•占达菲燕（章Da凑rr落el识l捧Du晒ff牙ie药）等采人在洞不完托全资咐本市脊场一颂般均尺衡理爱论方瞎面的兔经济圆学研浊究为达金融省工程笋的发缎展提吴供了摇重要邻的理殊论支花持，边将现撒代金功融工蚂程的斗意义侦从微辫观的盈角度致推到镜宏观吃的高追度。膝他们扭的工亮作从胜理论例上证残明了蓄现代芽金融或工程珠的合平理性祖及其盈对提木高社司会资售本资板源配解置效浸率的深重大活意义该。他贿们证风明了脏金融减工程汇不只钩是只判有价糊值转姿移的耐功能则，金仗融工份程的获应用松可以汗通过夺增加狠市场子的完芝全性兼和提停高市壤场效票率而坏创造伍实际楚的价角值。美金融纠工程政所代层表的原金融芒活动铸的工鼓程化械趋势胞不仅膨为金跪融业具本身螺带来沙益处本，而里且为提整个并社会融创造警了效蒸益。抹金融吃理论限的发含展一伟直遵贴循着讨这样勒一种柔趋势惠，那制就是伴尽快并将工杀程技言术领核域和恩基础等自然吓科学逗领域扛的最斤新进杰展应秤用于尸金融耳领域提，它赴对于扭推动制金融据工程贞的发尽展是全令人镰瞩目释的。炸这种境推动杯作用堵建立侵在对先效益歼和风锅险分棕析的邀基础会上。特西方客主流练经济挥学研砖究的雁基本植方法援是供纲给与慰需求影的分充析，牲以至行于有铅了教谢会一遇只鹦烈鹉学网会说旱“些供给董”惩与卫“匀需求饭”辣两个委词，触它也尚会成驱为经捞济学异家的值说法端；而丹金融扒理论伪创新辛性地证提出帮了无庭套利揪分析竞方法祖，将躺金融牺市场秘上的愚某个凶头寸套与其圣他金旺融市旨场头棉寸结袄合起顾来，修构筑敌起一淹个在由市场孝均衡宋时不申能产积生不鬼承受吐风险立的利辜润的咱组合遥头寸昏，由累此测食算出怜该头达寸在拘市场怪均衡饼时的宰价值习即均也衡价翅格。羊现代经金融弊理论节的研事究取偶得的笛一系洞列突踩破性娃成果燥，如喝资本缘资产流定价用模型心、套允利定拿价理胸论和狸期权厘定劳价公太式等见，都弦是灵饺活地律运用低这种亚无套药利的似分析痕技术辞而得世出的趟。在色“谊无绝套利煮均衡馆”治的理撕论分扛析基房础上淘，大馒量金膜融工资程产格品被宫创造慰出来阔并投宿入实溪际应悔用。申第四揉节兼金融索产品峰定价墨金融饿产品樱定价论是金浪融工帖程最规基础设的工局作，尘它是幸保值名、套往利、施金融手产品修设计干和创饼新、脚以及安风险州管理液等的额基础忘。柜基础活产品短（如溜股票揉和债裹券）壁的定鲁价已神经在熊《金纳融市闻场学洽》中聚讲到少了。尽我们点这里负着重箭谈衍化生产窝品的立定价弄。鄙一、睬绝对浪定价健法与适相对晕定价咳法芦绝对腹定价防法就相是根躲据金贯融工许具未庄来现趟金流加的特括征，业运用吵恰当急的贴镰现率茂将这盾些现策金流诵贴现稀成现随值，方该现岛值就断是绝慕对定咽价法及要求住的价余格。予股票浆和债善券定追价大崖多使狱用绝家对定转价法酿。这浸种方枝法的恼优点惠是比摧较直屈观，跪也便茅于理押解。辽但它坚有两固个缺植点：透一是池金融宜工具赖（特粒别是眉股票误）未依来的扁现金喜流难猛以确僵定；勤二是浑恰当抽的贴波现率匪难以般确定李，它勒既取沙决于始金融鹿工具苍风险臭的大暑小，馋还取没决于宋人们五的风葵险偏警好，劳而后酸者是杂很难吗衡量蔽的。库实际列上，廉夏普手的C约AP叼M、本罗斯趁的A沿PT野等等吩重要血的资般产定奋价理酱论都求是为栗了确虚定恰厨当的析贴现茂率。光但半蛾个世挣纪以桃来，恶金融胳理论窜界在保此领侍域的耗成果厨虽然炭多如见牛毛摘，但庭至今背远未库形成穗定论贡，理丙论与绑实际搭还相弱距甚狂远。跪相对嘴定价攻法则燕利用岩基础岩产品左价格遥与衍桶生产扁品价窃格之柄间的皱内在彼关系询，直狠接根挠据基钻础产村品价祝格求辅出衍柴生产即品价幻格。获该方源法并意不关偷心基疾础产拳品价盐格的炊确定泻，它牛仅仅匀把基饿础产盒品的斗价格孙假定移为外检生给仰定的傻，然训后运束用风壮险中侨性定折价法泳或无誓套利套定价优法为呼衍生学产品袄定价鼻。衍钻生产寨品定五价主垒要运业用相超对定文价法格。相消对定葡价法逢的优川点主桌要有普两个弦：一少是在越定价逐公式箱中没足有风美险偏障好等才主观钱的变柏量，颠因此钢比较菌容易杠测度扭；二妄是它仇非常今贴近烘市场厚。在吗用绝丘对定僵价法驱为基涌础产泻品定治价时尸，投否资者森即使湿发现字市场煤价格唤与理腔论价采格不宪符，