金融衍生工具培训教程

第四章金融衍生工具

第一节金融衍生工具概述第二节金融期货第三节金融期权第四节权证与可转换证券第一节金融衍生工具概述

一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的产生与发展趋势一、金融衍生工具的概念和特征

FinancialDerivatives

FinancialDerivatives（一）金融衍生工具概念定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。

（二）金融衍生工具的基本特征

1.依存于传统金融工具2.借助跨期交易3.具有杠杆效应4.具有不确定性和高风险性

二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类1.内置型衍生工具（embeddedderivatives）2.交易所交易的衍生工具3.OTC交易的衍生工具（二）按照基础工具种类分类

1.股权类产品的衍生工具。2.货币衍生工具。3.利率衍生工具。4.信用衍生工具。5.其他衍生工具。

（三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类

1.金融远期合约。2.金融期货。3.金融期权。4.金融互换。5.结构化金融衍生工具。三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生和发展

1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。(二)金融衍生工具的新发展1．日趋复杂化、多样化并迅猛发展。2．第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。3．银行是主要使用者。4．衍生工具交易地区相对集中。第二节金融期货一、现货交易、远期交易与期货交易二、金融期货合约与金融期货市场三、股票指数期货一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。二、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征1.定义：金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

2．特征：（1）交易对象是标准化合约。（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。（3）采用有形市场形式，并且实行保证金交易和逐日盯市制度，确保交易安全可靠。（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。（二）金融期货的种类（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货（三）金融期货的基本功能1.套期保值功能。2.价格发现功能。3.投机功能。4.套利功能。1.套期保值功能套期保值是指通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。套期保值原理：基本做法：①空头套期保值（出售套期保值）②多头套期保值（购买套期保值）例子假如某进口商有现金60亿日元，按3月28日美元兑日元汇率为120计算，合计5000万美元，欲在今年6月底从美国进口5000万美元钢材船运至日本，考虑到美国对伊战争及日本政府干预政策等因素，该进口商预计3个月后美元兑日元将出现升值，为规避3个月后美元升值风险，降低进口成本，当天买入3个月期的美元期货，合计5000万美元。至6月底，美元兑日元到达140,进口商购买5000万美元钢材需要付出70亿日元，相对今年3月底高出10亿日元。但由于已经在今年3月28日买进5000万美元期货，在6月底到期交割时候，由于美元升值，因此在期货市场上，该进口商多头头寸盈利10亿日元，从而达到规避现货市场上美元升值的风险，锁定了进口成本。2.价格发现功能期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争,不断更新期货交易标的物的未来价格,并使之逼近某一均衡水平,从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。3.投机功能金融期货投机，就是指通过买卖金融期货合约，从金融期货价格的变动中获得盈利并同时承担风险的行为。4.套利功能套利的理论基础是“一价定律”。简单的说就是，如果忽略交易费用，同一商品只能有一个价格，否则，就可以通过贱买贵卖来获利。套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。三、股票指数期货（一）定义：是指期货交易所同期货买卖者签订买卖股票价格指数合约，并在将来指定日期用现金办理交割的一种期货交易方式。（二）特点：⑴交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票。⑵采用现金结算，不同实物交割。⑶把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，当投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲。⑷可以进行套期保值。（三）股指期货的产生和发展1982年2月24日，美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。此后股指期货有了突飞猛进的发展。（四）股指期货交易

股指期货交易操作表（一）现货市场股指期货市场1996年3月1日：股票每股市价45元买入1000股股票价值45000元1996年6月1日：股票每股市价43元股票价值43000元投资结果：损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117卖出股指期货，价值58500元1996年6月1日：股票价格指数112买进股指期货，价值56000元对冲结果：盈利2500元

股指期货交易操作表（二）现货市场股指期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票1996年6月1日：投资者用50000元买入价格50元的股票1000股计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元计算结果：盈利5000元第三节金融期权一、金融期权的定义和特征二、金融期权的分类三、金融期权的基本功能一、金融期权的定义和特征

（一）定义：期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。（二）金融期权的特征金融期权它和商品期权一样，都是一种权利的单方面有偿让渡。（三）金融期权合约基本要素权利金：又称期权费，是期权的买方为了获得选择权，支付给卖方的费用。执行价格：是合约上事先规定好的买卖价格。合约到日：是指期权合约必须履行的最后日期。（四）金融期货与金融期权的区别1.交易者权利与义务的对称性不同2.履约保证不同3.盈亏特点不同4.现金流转不同5.交割时间不同二、金融期权的分类（一）根据选择权的性质划分：

1.买入期权（看涨期权）2.卖出期权（看跌期权）（二）按照合约所规定的履约时间的不同：可分为欧式期权、美式期权、修正的美式期权（百慕大期权或大西洋期权）（三）按照期权合约的标的资产划分可分为利率期权、货币期权(或称外汇期权)、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权

1.看涨期权的盈亏分布

假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将上升，因此以0.75美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看涨期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下如果在期权到期时，微软股票等于或低于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为75美元(即0.75100)。如果在期权到期时，微软股票升至30.75美元，买方通过执行期权可赚取75美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。如果在期权到期前，微软股票升到30.75美元以上，买方就可实现净盈余。股票价格越高，买方的净盈余就越多。比如股票价格升到40元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格购买市价高达40美元的股票，可赚取1000美元(即(40-30)×100)，扣掉期权费用75美元(即0.75×100)，净盈利925美元。从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值(即盈亏)取决于标的资产市价与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价(S)与协议价格(X)的关系，我们把S>X时的看涨期权称为实值期权(IntheMoney)，把S=X的看涨期权称为平价期权(AttheMoney)，把S<X的看涨期权称为虚值期权(OutoftheMoney)。2.看跌期权的盈亏分布继续用前面的例子，假设2007年4年11日微软股票价格为28.11美元。甲认为微软股票价格将下跌，因此以2.47美元的期权费向乙购买一份2007年7月到期、协议价格为30美元的微软股票看跌期权，一份标准的期权交易里包含了100份相同的期权。那么，甲、乙双方的盈亏分布如下1．如果在期权到期时，微软股票等于或高于30美元，则看涨期权就无价值。买方的最大亏损为期权费247美元(即2.47100)。2．如果在期权到期时，微软股票跌至27.53美元，买方通过执行期权可赚取247美元，扣掉期权费后，他刚好盈亏平衡。3．如果在期权到期前，微软股票跌到27.53美元以下，买方就可实现净盈余。股票价格越低，买方的净盈余就越多。比如股票价格下跌到20元，那么买方通过执行期权——也就是用30元的价格卖出市价只有20美元的股票，可赚取1000美元(即(30-20)×100)，扣掉期权费用247美元(即2.47100)，净盈利753美元。案例（不考虑交易费用）1.目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650，外汇投资者赵先生预计3个月后英镑会下跌，于是买进100份3个月期的看跌英镑（看涨美元）的外汇期权，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后，到期日的汇率GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？（对于赵先生来说，到期的汇率走势和原先预期正好相反，他这时可以选择不行使权利，因此赵先生亏损的总费用就是100美元期权费。）

2.如果目前英镑兑美元的价位仍是GBP/USD＝1.8650，赵先生预计3个月后英镑会上涨，买进100份3个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权合约，每份合约100英镑，每份期权费用为1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，那么赵先生总共花费期权费100美元。3个月后到期日的汇率为GBP/USD＝1.8950，请计算赵先生的收益情况？（此时英镑上涨了，赵先生行使期权就可以1.8650的价格买进10000英镑，然后再以1.8950的市场价格卖掉英镑，总盈余就是300美元[即（1.8950-1.8650）×10000]，扣除去他期权费100美元，赵先生净盈利200美元。如果投资者不行使权利，此时的期权费也就是期权的价格也会上涨到300美元，他也可以直接卖掉期权来获利。）3.以英镑兑美元为例，美国将要公布就业数据和物价指数，市场预期通胀压力很大，这可能直接影响美联储的货币政策。同时英国央行也将要公布利率政策。这都会对外汇的走势产生很大的影响。投资者预料随后的一段时间会有很大的行情出现，现在行情处于平稳盘整阶段。例如目前英镑兑美元的价位是GBP/USD＝1.8650投资者赵先生买进100份1个月期的看涨英镑（看跌美元）的外汇期权，同时买进100份1个月期的看涨美元（看跌英镑）的外汇期权，每份合约为100英镑，每份期权费用1美元，行权价格是GBP/USD＝1.8650，总共支付期权费用200美元。结果1：如果市场预期准确，美国通胀压力过大，美联储继续加息，到期日若美元走强至GBP/USD＝1.8350；（那么此时投资者可以放弃看涨英镑的期权，执行看涨美元的期权，总共盈利300美元，减去200美金的期权费后净盈利100美元。）

结果2：如果市场走势和预期相反，英国央行政策利好英镑，到期日若英镑走强至GBP/USD＝1.8950；（那么此时投资者可以放弃看涨美元的期权，执行看涨英镑的期权，总共盈利300美元，减去200美金的期权费后净盈利100美元。

）结果3：如果市场走势没有太大的行情波动，到期日英镑兑美元的价位还是1.8650，请计算不同结果下赵先生的收益情况？（此时投资者亏损的只是200美元的期权费。）

4.英镑兑美元现价为GBP/USD＝1.8650，投资者赵先生以此价格买进10000英镑，同时买进100份3个月看跌英镑（看涨美元）期权，期权费100美元，行权价格GBP/USD＝1.8650结果1：3个月后到期汇率为GBP/USD＝1.8950；（此时英镑上涨，赵先生放弃看跌英镑期权，损失期权费100美元，但买进的10000英镑可以换回18950美金，赚得300美元，扣除期权费用100美元，净盈利200美元。）

结果2：3个月后到期汇率为GBP/USD＝1.8350，请计算不同结果下赵先生的收益情况？（此时英镑下跌，赵先生选择行使看跌英镑期权，有权以1.8650的价格卖出英镑，获利300美元。同时赵先生买进10000英镑则只能换回18350美金，损失300美元。外汇买卖的损失抵消掉行使期权获利的300美金，所以赵先生损失的只是100美元的期权费。）第四节权证与可转换证券一、权证二、可转换证券一权证(warrant)（一）含义权证作为一种金融衍生产品，它允许持有人在约定的时间，可以用约定的价格向发行人购买或者是出售一定数量的标的资产。（二）权证的特征权证的交易的实质是一种期权的买卖，具有与期权很相近的本质特征。（三）权证的要素

（1）发行人：发行人不同可分为股本权证；备兑权证或衍生权证。（2）看涨和看跌权证：（3）到期日：（4）执行方式：（5）交割方式：（6）执行价：(7)权证的发行价格：也就是权利金。（8）行权比例：（9）杠杆比率：杠杆比率＝标的证券的价格/（权证价格÷行权比例）例：宝钢股份的权证发行公告1、发行人：宝钢公司2、发行日期：2005年8月16日3、存续期间：6个月4、权证的类型：欧式认购权证5、发行数量：1亿份6、发行价格：0.62元7、行权价格：4.50元8、到期日：2006年2月16日9、行权结算方式：证券给付结算10、行权比例：1:1以上信息就告诉投资人：宝钢股份的权证是2005年8月16日发行的，为期6个月；权证的类型是认股权证；履约方式是欧式的，即到期日2006年2月16日为行权日；标的股票是宝钢股份；行权价格为4.50元。权利金是每份0.62元；权证持有人行权时是持有1份权证购买1股宝钢股份，持有人按每股4.50元的价格付款给发行人，发行人将相应股票过户给持有人。

（四）权证的分类1.按买卖方向分为认购权证和认沽权证。2.按权利行使期限分为欧式权证和美式权证。3.按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。4.按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。5.按结算方式可以分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。认购权证认沽权证持有人的权利持有人有权利（但没有义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券持有人有权利（但没有义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券到期可得的回报（权证结算价格－行权价）×行权比例（未考虑行权有关费用）（行权价－权证结算价格）×行权比例（未考虑行权有关费用）认购权证与认沽权证区别股本权证备兑权证（衍生权证）发行人标的证券发行人标的证券发行人以外的第三方标的证券需要发行新股已在交易所挂牌交易的证券发行目的为筹资或高管人员激励用为投资者提供避险、套利工具行权结果公司股份增加、每股净值被稀释不造成股本增加或权益稀释股本权证与备兑权证区别价格关系认购权证认沽权证行使价格＞标的证券收盘价格价外价内行使价格＝标的证券收盘价格价平价平行使价格＜标的证券收盘价格价内价外价内权证、价平权证和价外权证区别（五）权证的价值1.权证的价值一般来说，权证的价值由内在价值(IntrinsicValue)和时间价值(TimeValue)两部分组成。内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得的收益。V=(P－EP)×N

V：权证的内在价值P：标的证券的现价EP：行权价N：一份权证可认购（沽）出的标的证券份数时间价值=市场价值—内在价值例：

A公司发行的权证是一种股本认购权证，行权价20元,，行权比例为1:1，权证目前的市场价格为3元。A股票市场价格内在价值权证价格状态200价平222价内18－2价外

请分析为什么实际当中A公司股票的市场价格不会高于23元（上例权证为美式权证）?2.影响权证价格的因素

认购权证与认沽权证的影响因素及影响情况认购权证价值认沽权证价值标的证券价格越高越高越低行权价格越高越低越高标的证券价格波动性越大越高越高距离权证到期日时间越长越高越高现金红利派发越多越低越高（其他因素不变的情况下）（六）权证的杠杆效应权证杠杆效应是由期权类衍生工具特性所决定的。例：假设标的股票目前价格为10元，标的股票认股权证执行价格为12元，认股权证市价（假设权证兑换比例为1：1）为0.5元。如果今后标的股票上涨到15元，则其报酬率（不考虑交易成本）为：

方案1：投资认股权证报酬率：

（15-12-0.5）/0.5=500%

方案2：投资者直接投资标的股票报酬率：（15-10）/10=50%杠杆比率：10/0.5＝20（七）认股权证同优先认股权联系：区别：-发行对象-价格-期限-流动性

二可转换证券

(ConvertibleSecurities)

（一）定义：是一种持有人可在规定的时间内，按事先规定的转换价格或转换比例转换成发行公司普通股的固定收益证券。例：可转换债券面值1000元，转换价格40元例：可转换债券面值1000元，转换比例25:1（二）分类：可转换债券与可转换优先股（三）可转换债券发行原因及意义：当公司准备发行证券筹集资金时，可能由于市场条件不利，不适宜发行普通股票，可能由于市场利率过高，发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担。一般票面利率会略低于同类的公司债，因而可节省发行成本，为公司提供财务杠杆作用。如果日后转换成功，发行公司相当于以高于当前市场价发行新股，将期限有限的借入资金转化为长期稳定的股本，还节省了股票发行费用。对于投资者来说，可转换债券具有债券和股票的双重性质，可以享受两种投资工具的投资优势。（四）可转换公司债券的基本要素1.标的股票（又称正股）2.转换价格：它是指可转债转换为公司每股股份所支付的价格。3.转换比率=债券面值/转换价格4.票面利率：5.转换期：它是指可转债转换为股票的起始日到截至日这段时间。6.转股价修正条款7.可转换公司债券的附加条款它主要包括赎回条款、回售条款和强制性转股条款。①赎回条款是指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。该条款一般规定，如果公司股票的价格在若干个交易日内满足赎回条件，公司有权按照赎回价格赎回公司剩余的可转换债券。②回售条款是当发行公司的股票价格在一段时间内连续低于转股价格并达到某一幅度时，债券持有者有权按事先约定的价格将所持债券卖给发行公司的规定。③强制性转股条款是发行人约定在一定条件下，要求投资人务必将持有的可转换公司债券转换为公司股份的条款。国际上，一般发行强制性可转债的公司是未上市的公司。因为大多数非上市公司在发行可转债时，就已经考虑了本次发行是公司的资本扩张。

思考题:1.什么是金融期货和金融期权？二者有何区别？2.什么是金融期货的套期保值功能？如何制定一套套期保值计划？3.股指期货的概念及交易特点是什么？4.在近期的股权分置改革试点中，已有公司利用权证来解决股权分置问题，请问二者究竟有何关系？5.分析认股权证与优先认股权的异同？6.你认为应该在公司发展的什么阶段发行可转换证券才能既发行成功又能转股成功？7.企业股权融资、普通债券融资及可转换债券融资的比较研究？年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市