亚洲金融危机对我国的启示

亚洲金融危机对我国的启示1997年以前的泰国，是与马来西亚和印尼齐名的“亚洲三小虎”之一。从1990至1996年，泰国经济年平均增长率约达8%。1995年，泰国人均国民收入超过了2500美元，被世界银行列为中等收入国家。然而，亚洲金融危机的突然来袭，犹如一场剧烈的台风，横扫了这个从经济到旅游都一度炙手可热的国度。-1.4%，-10.5%，这分别是泰国1997和1998年的经济增长幅度。大厦绝不是在一天之内倒塌的。时至今日，我们当然已经知道，泰国当年引进外资、迅速推进金融自由化的一系列改革，其实就已经埋下了忧患的种子。反观今日的中国，经济的高速增长已经持续了数年，经济总量甚至超过了英国，位居全球第四。亚洲巨人的崛起举世瞩目。同时，外资热钱大量流入，短期外债比重偏高，人民币面临巨大的升值压力，整体经济过热，房地产价格迅速上涨，……所有这些现象无一例外地牵动了我们警惕的神经，似乎在暗示着我们：切勿过早地陶醉，想想那前车之鉴吧！此时的我们，是否也潜藏着危险的基因呢？诚然，比起当年的亚洲伙伴，我们的优势还是明显的。除了充裕的外汇储备后盾，还有历经打磨日渐娴熟的宏观调控。尽管如此，这等经济问题一旦应对不当而可能造成的灾难性损失，是万万不容我们掉以轻心的。所以，对这段历史的重思和对眼下现实的考量，毫无疑问，仍旧有着不凡的意义——防患于未然，繁荣才会来得更持久。当前我国经济发展的总体状况是健康的。但从居安思危的角度我们也不难找出一些危险因素，包括跨境资金大量流入、短期外债比重偏高、人民币升值预期强烈、房地产价格涨幅过快以及外资的优惠过多等。这些不太健康的因素在亚洲金融危机爆发之前的泰国、日本，都可以依稀找到它们的影子。从金融业改革开放的进程看，我国目前正处于金融机构健全性改革、金融业对外开放以及利率、汇率和资本市场等市场化改革三头并进的时代，这一历史特征与1990年代的泰国也非常相似。正因为当年没有处理好三大改革之间的关系，所以泰国经济在1997至1999年受到了非常沉重的打击。前事不忘，后事之师。为确保我国经济能保持健康发展势头，我们认为，结合日本、泰国金融危机之前的历史，对我国当前的一些潜在风险进行深入分析，并从中找出应对之策是非常必要的。亚洲金融危机以前的泰国由于泰国是亚洲金融危机的始发国，而且其病症颇具典型意义，因此我们就从泰国先谈起。受各种因素影响，1989年香港曾一度出现了信心问题及走资、迁册、移民浪潮，内地的外商投资也明显下滑。从那个时候起，泰国就定下了宏伟计划，一方面想吸引更多外资以推动经济发展，另一方面试图把曼谷建设成与香港相媲美的国际金融中心。为此，泰国颁布了一揽子措施，迅速推进金融自由化改革和对外开放步伐。泰国1989年实行利率浮动，1990年允许外汇自由兑换，之后又陆续推出了许多自由化措施，包括允许境内外汇结算，证券投资及居民对外投资1000万美元以下可自由汇出，居民对非居民贷款不受限制，居民可以自由对外举债，外债本息汇出无须经过事先批准，商业银行可以进入境外货币市场自由发债，以及大力发展货币期货和期权、国债期货、利率期权和调期等衍生金融工具等。与此同时，泰国还积极扩大金融业的对外开放，允许外资银行进入国内货币市场，努力将国内的资本市场国际化。1993年泰国引进OUT-OUT(从国外吸收存款和借款，在外国以外币形式贷款)和OUT-IN(从国外吸收存款和借款，在泰国以外币形式贷款)的国际银行业务，1995至1996年又将开办国际银行业务的外资银行升格为全面银行，允许它们增设机构，使外资银行的数目迅速接近本土银行。泰国上述一系列改革确实达到了引进外资、加速经济发展以及培育金融市场的目的。但是，它们也带来了许多负面影响，为金融危机爆发埋下了不安定因素。其一是境外资金大量流入，民间机构借外债的风气非常盛行，导致泰国外债总额节节攀升至1996年底的857亿美元，而且短期外债比重超过50%。其二是大量外资流入房地产行业，金融公司投放于房地产的贷款比重也高达25%，致使空置率偏高，地产商面临着开发用外汇、售房收入收泰铢的货币错配风险。其三是金融自由化和外资的大量流入，使泰国股市、楼市乃至整体经济都出现过度的繁荣。从1990到1995年，泰国GDP的平均增幅高达9.04%。经济过热使房租、楼价、劳工价格和消费品价格全面上扬，严重削弱了出口产品的竞争力，导致经常项目赤字急剧扩大，泰铢面临贬值的压力。其四是泰国虽然迅速推进金融自由化，但泰铢仍然钉住美元，以致泰铢汇率逐渐被高估，矛盾被积累至一触即发的地步。其五是泰国政府没有贯彻金融机构改革优先的原则，金融自由化改革和对外开放步伐过于急促，以致当六年间市场化改革基本到位之后，本地银行及金融机构的素质仍然很差，金融人才仍然很缺乏，监管法规也很不完善。甚至当衍生产品市场迅速发展之后，泰国央行的大部分监管人员仍然对此缺乏认识。屑洪最后友是金意融自狼由化障不仅惰发育绣了过秧度繁蜘荣的劈货币桌市场黎和资坚本市他场，坊还为蚂外资涝大规馆模撤漂出提姜供了缠便利那。最限突出境的是旱危机兴期间客外资预金融育机构颤针对槽泰国己经济闸出现梦的问揭题和惕监管茫上的分漏洞危，运场用舆蠢论攻脏势和当雄厚颗的资浇金实蕉力操膜控市往场，颠对危肢机的农孕育跌、恶笛化和广扩散知起到迟了巨落大的斩破坏继性作且用。僻其中桑，过县早发功育的触衍生机产品撇市场爷更为削对冲寻基金碍利用谣其杠剃杆效涂应，恒以超饮出实复际资弄金量伶数十愿倍的希效应胜来冲尚击泰旁铢和书资本裙市场吐提供纷了大概好机旱会。慧在外担资及腥金融堂危机落的冲浑击下殿，泰疼国损朴失极敞其惨输重，孙仅舅19拌97匹年我7站月至蒙19势98杜年宪1悉月，祥泰铢载就贬棋值了渠56扯.7帆%晚，楼王价跌颗幅超辜过了钓35昂%疤。最粮后，鸟泰国危91饼家金禁融公盆司中牛，被敲关闭魄和接拜管的氏超过别63匪家，赏15堤家本概地银正行中仔未被杆政府眠接管耍或外走资控糠制的暗仅剩补下放4性家。湾初金融霞市场收中的絮不安盛定因租素涌茅从泰握国及爷其他验国家宝在危画机期喝间的单惨痛豆经历灭看，庙我国剂经济洲金融烛领域拨存在误的一防些不趟健康阳因素贿确实亭应当来引起隔我们阶的高表度警舅惕。蜂首先功是挥银之不饥去的她人民携币升烤值预望期，偿以及虎与此集相关俱的境辰外资斯金的飘持续齿大量毕流入锹和短秃期外描债比刮重的悬快速释上升寨。自抚20齐03碌年以妹来，府在西六方国共家政穗府及译投资浩银行圣的肆窑意炒窑作下依，境霸内外涉出现帅了非殿常强味烈的回人民钟币升泻值预扬期，打加上止我国摘长期穷实施醒刺激污出口称、鼓举励外蹲资的循政策殃，因胃此，妇国际盆收支彩一直畜处于平大幅追顺差妙的状友况，罗每年富顺差霜的规佛模约驻在煤20挡00评亿美碧元即袭1.旅6沾万亿探人民往币左佩右。朱跨境什资金亚的持脂续大良量流坡入，子一方影面导盖致我飞国基毯础货塑币投用放增例加，筋经济忆领域晴出现新明显册过热律的迹挠象，池央行霉不得该不靠哭发行蚂票据蜜来回盈笼资蔬金；绘另一峡方面汽，由册于加蚊息势冬必会柿减少过投机诉者的如机会共成本碰，从辛而刺旨激更抢多的搏境外俘资金嗽流入两，因残此，递我国级不得腿不对嘴加息畏尤其衡是存岗款加俗息采私取慎算重的种态度荣，这辞难免辰会使境政府丽遏制案经济郊过热也和房缺地产辛泡沫悬的努魔力面惑临市可场化辩手段视的局项限性荣。这绢与日炼本在融上世夜纪城80忙年代显所面偏临的蕉困局重是比俱较相略似的粒。我浩在资掀金大打量流估入的榨同时钱，我约国外晒债余锄额于热20索05解年底规达到仔28葬10己亿美撞元，帽其中任短期亚外债欢余额猴高达沾15飘61脚亿美著元，蝴比重拢为呢55稀.5匪6%杨。虽畏然我馅国外涌汇储得备充酱裕，扛偿债宁率、喝负债扎率、前债务根率均倡在安刻全线欢之内妨，而豪且短卷期外型债比柴重较唉高与移20开01霜年调纵整统泄计口墨径有征一定夫的关泊系，劳但是共，短饲债比孙重从瞧20印02躬年底云的交31荣.4冠%泪，跳照升至屿20守04灰年筑3摧月底宁的崇40钓%误以及钥20纪05琴年底抗的捎56旺.5捷6%滚，大妻幅偏诸离国狠际公预认的各25符%盘的警终戒线纷，却鸡是无飞可否君认的聪事实算。短喉期外乖债过精多，烈对一画般企蹦业而鸡言，妨一旦仍形势派逆转兄可能炕会面裙临被矛集中胸索债译及资炊金链资断裂拥的风朴险；彼对那妻些借欺外汇稀收本清币的炸企业朴来说扣，可抓能还因会像吨泰国草房地横产企苗业那拆样，变面临疮着债器务负瓣担在丈贬值车情况脚下因及货币没错配钥而骤榴然加围重的肆困局姥。在炼亚洲标金融佛危机悼期间源，受兵打击扫最重维的几南个国捞家短杯期外嚼债比构重都切相当为高；禽其中捆，韩抽国高丘达潜67并%蛮，印墓尼高群达右62犬%症，泰削国六恢家最余大商纵业银概行的耳短债柱比重吹更超羽过了世77云%肠。依该照前宋车之挨鉴，欧我国温对短滔债比业重的引持续败、快响速上装升，谎确实芹应当司予以衡高度亡重视葱。嘴兄避免卡经济棉过热见和泡咽沫化祖倾向精眨其次友是经拳济持雄续偏纯热，口导致睬国内寺出现舱一定谊程度耗的资富产泡推沫，猴房地失产价蛙格迅俊速上瞧涨，闭沿海滤一些看发达轰地区经甚至敞出现双劳动镜力价注格上像涨和妇劳工章短缺指的情耗况。争如前目所述孩，泰等国鼓镜励外腊资及户金融立自由落化曾乏经引术起过泼多的确外资雁流入块房地典产，序导致德房价枕大幅节上涨膝和银晌行不已良贷扎款增遍加。健截至秩19败97议年涉5会月底梳，泰电国肾91脂家金嫁融公关司的乖呆账琴达到裕64心0吃亿美信元；剑其中供大多冻数属学于房通地产事贷款度。日宣本在牧上世织纪前80榜年代铸为了螺阻止章大量妄跨境粗资金袜流入加和日员元的序进一娃步升挡值，职曾经红采取面低利珠率、跳宽财舒政的英政策煮，结虑果导锦致信法贷过下于膨绪胀，专资金帖大规应模流界入房易地产遮和股偏市。邪从插19贺85丛至哄19允90讲年，句日本称平均浴住宅匹价格障攀升狭了有40尾%葬，日瞎经指储数更照从冒13付00捏0译点急显升至满39咸91遇5使点，溉为冷19趁90疗年代汤初经刊济泡换沫的赢破裂糕埋下询了祸念根。惯从我识国情建况看码，尽意管大国部分陈城市面还没柔有出府现房奸地产绕泡沫旷化的座问题吉，但棉全国移住宅婶价格津的平蚀均上蒜涨幅等度仍钟然比亮较高蝶，上屋海、肺深圳坛、杭蹄州等萝少数桶城市赞甚至弯一度末出现贸了房较价涨暖幅失汽控的尺状态及。房治价过担高，氧一方蓬面使具中下否阶层抹置业扇困难盲重重手，影余响社培会稳踪定；旗另一某方面佛增加腹了企补业的脏经营醉成本知，恶第化了椅当地杀的投秃资环娃境。践虽然绝在房张价上疯涨过禽程中澡，地挣方政复府达革到了努增加业财政征收入等、改逗善城追市基宿础设鼻施的蛋目的墓，但醉房价剃过高奉肯定爹会打答击企边业尤梯其是妥制造盾业的逃投资禁意欲舱，最探终反否过来全阻碍装当地惩经济衫的健幸康发晶展。场一旦疲泡沫钥破灭员，居东民资旦产缩上水，覆就有漠可能柄会像暖19恭97沿年以搬后的重香港停一样舱，遭采遇消售费需粥求下倘降、训民怨叼上升避以及戚银行爸呆坏乒账大念幅增铸加的钟局面镇。当爹前，食在人舟民币犁升值挥预期吧及房滴价快勺速上济升的黎情况责下，货境外栗资金拜已经绘以外千债、谦资本躬金及薄购房玩的形落式大从量流湿入我篇国；富在经四过房着地产忙调控另、收透紧国摩内银鸡根之迎后，父房地岭产企迈业外宜资或袭借外母债的萍趋势演更加仰明显塔；这捧种状恶况不撤仅不危利于盘内资毁、有背利于援外资齿，还奶会进绳一步与抬高臂房价益、加档剧国怜际收班支的缩不平遣衡，危其引张起的唐负面慈效应抱非常续值得拒监管挖部门畏关注债。萄去除房鲜地产援外，晨我国象今后宣还应如避免烛经济掀持续俭过热冲和股扔市出划现泡慨沫化爽倾向盒，避踏免劳轨工价胸格过刃快上贤涨削坊弱制临造业武的对齐外竞润争能忧力。式有专隆家估协计，补随着卵人民季币升旁值及惯部分组地区技劳工缺短缺唯情况暮的加窑剧，突在乞“成十一眯五垫”尺期间研，我腰国劳障动力驼成本照将上垒升难30柜%-御50呢%避。虽奉然从封全国枯范围醉看，农我国萄的劳症动力锡优势饶仍十阳分明局显，翅但对脑那些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