期货套利套保教材课件

套期保值什么叫套期保值？如何进行套期保值？套期保值就是对现货保值。简单地说，就是在现货市场买进（或卖出）商品的同时，在期货市场卖出（或买进）相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。套期保值的方法还有卖期保值、综合套期保值等多种。

1套期保值的原理

套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：（一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致（二）现货市场与期货市场的价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。（三）套期保值是用较小的基础风险替代较大的现货价格波动风险。2套期保值的操作原理

（一）交易方向相反原则（二）商品种类相同原则（三）商品数量相等原则（四）月份相同或相近原则套期保值交易的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一个，都有可能影响套期保值交易的效果。3什么叫期货投机？如何进行期货投机？不以买卖实物为目的，而是利用期货价格波动，预测将来某时买进或卖出某种商品期货能够盈利，并在现时就从事这种商品期货买卖的行为叫期货投机。它与社会上利用政策和管理漏洞进行投机是截然不同的。投机是促成市场的基本组成部分，在期货市场中发挥着数种至关重要的经济作用。在期货市场里进行投机的方式多种多样，做法也较套期保值复杂，有利用商品价格的上下波动来投机；利用现货与期货的价差（基差〕进行投机套利；有跨交易所、跨品种、跨月份等方式投机。因现货交易既积压资金，又要支付仓租费、运费、保险费等费用，而且手续繁琐，而投机交易可不必交收实物，只要在合约到期前平仓结算盈亏，就完成了交易4套期保值的运用生产经营前企业面临的价格波动的风险最终可分为两种：一种是担心未来价格上涨，另一种是担心未来价格下跌。因此，买入期货合约以回避将来价格上涨的风险，卖出期货合约以回避将来价格下跌的风险。套期保值最基本的方式可分为：买入套期保值和卖出套期保值。5一、套期保值的基本原理

（1）买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场上的多头来保证现货市场的空头，以规避价格上涨的风险。【例】：某油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损0.02万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02万元。两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。

6（2）卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市场中出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。【例】：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每吨1.25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1.1万元。该公司卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨1.15万元价格买进100吨的期货，每吨盈利0.1万元。两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。

7买入套期保值的利弊分析利：a买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；b提高了企业资金使用效率。C对需要库存的商品来说，节省了仓储费、保险费和损耗费等：d能够促使现货合同的早日签订；

8弊：一旦采取了套期保值，即失去了由于价格变动而可能得到获利机会，也就是说，在回避与已不利的价格风险的同时也就放弃了因价格可能对已有利的机会，即此时如果不做买入套保，有可获得更多的利润。9卖期保值的利弊

利：a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生产营销计划；b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端c有利于现货合同的达成；

弊：丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的机会

10三、套期保值的作用

企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。11四、套期保值策略

为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。1、坚持"均等相对"的原则。"均等"，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的商品在种类上相同或相关数量上相一致。"相对"，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反；2、应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值，进行保值交易需支付一定费用；

123、比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；4、根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行13正向市场和反向市场对于同种商品，其现货交割与期货交割存在着两种基本关系。在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期月份合约价格），称为正向市场；在特殊情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于前期月份合约价格），称为反向市场。14（一）、正向市场

正向市场又称为正常市场。在该市场中，期货商品的价格等于现货商品价格加上持仓费，交割期限越远，商品储存成本越高，则期货价格越高。期货价格与现货价格的差额硬是商品存储者的收益。15（二）、反向市场反向市场又称为逆转市场。即现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格）。该市场的出现有两个原因：一是近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存量；二是预计将来该商品的供给会大幅度增加。总之，反向市场的出现是由于人们对现货商品的需求非常迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，远期月份合约则因未来供给将大量增加的预测，价格相对平稳。16基差基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差＝现货价格－期货价格。若不加说明，其中的期货价格应是离现货月份近的期货合约的价格。基差不完全等同于持仓费，但基差的变化受制于持仓费。通常所说的基差扩大、缩小是指绝对值而言，不分正负。基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。17基差在套期保值中的应用（1）归根到底，持仓费用反映的是期货价格与现货价格之间基本关系的本质特征，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。虽然期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，所以基差并不是一成不变的。随着现货价格和期货价格持续不断的变动，基差时而扩大，时而缩小。最终因现货价格和期货价格的趋同性，基差在期货合约的交割月趋向于零。18基差在套期保值中的应用（2）基差的决定因素主要是市场上商品的供求关系。在现货交割地，如果市场供给量大于需求量，现货价格就会低于近期月份合约的价格；如果市场需求量远大于供给量，现货价格就会高于近期月份合约的价格。对于初级产品，特别是农产品的基差，除受一般供求因素的影响外，还在很大程度上受季节性因素的左右，使基差在一个时期扩大，在另一个时期缩小，一年一年周而复始。例如，收获季节因大量农产品集中在较短的时间内上市，造成供给量大大超过当时的市场需求，现货价格下降，基差扩大。收获季节一过去，大量农产品逐步为市场所吸收，基差又开始缩小，逐渐恢复正常水平。随着春季来临，上年库存大量减少，在一些地区很可能出现供给短缺，现货价格相对于期货价格骤然上升，基差由负值变成正值。除此以外，替代产品的供求状况、仓储费用、运输费用、保险费、上年结转库存等因素或多或少都会影响商品期货的基差。19基差在套期保值中的应用（3）

基差的变化对套期保值者来说至关重要，因为基差是现货价格与期货价格的变动幅度和变化方向不一致所引起的，所以，只要套期保值者随时观察基差的变化，并选择有利的时机完成交易，就会取得较好的保值效果，甚至获得额外收益。同时，由于基差的变动比期货价格和现货价格相对稳定一些，这就为套期保值交易创造了十分有利的条件。而且，基差的变化主要受制于持仓费用，一般比观察现货价格或期货价格的变化情况要方便得多。所以，熟悉基差的变动对套期保值者来说是大有益处的。

20套期保值的效果主要是由基差的变化决定的，从理论上说，如果交易者在进行套期保值之初和结束套期保值之时，基差没有发生变化，结果必然是交易者在这两个市场上盈亏相反且数量相等，由此实现规避价格风险的目的。但在实际的交易活动中，基差不可能保持不变，这就会给套期保值交易带来不同的影响。21套利套利，也叫价差交易。套利是指在买入或者买出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并且在某个时间同时将两宗合约平仓的交易方式。在交易形式上，它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同时买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。22套利与普通投机交易的区别

套利是利用不同市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。

进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系。

它与普通投机交易的区别在于：

投机交易利用单一期货合约价格的波动赚取利润，套利是从不同的两个期货合约彼此之间的相对价格差异套取利润。

投机交易在一段时间内只做买或卖，套利则是在同一时间内买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头的双重角色。23套利的特点（一）风险较小（二）成本较低24套利的作用套利在本质上是期货市场的一种投机，套利行为有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。（一）套利行为有助于价格发现功能的有效发挥。（二）套利行为有助于市场流动性的提高。25期货市场套利的方法期货市场的套利主要有三种形式：1、跨交割月份套利2、跨市场套利3、跨商品套利。

26（1）跨交割月份套利（跨期套利）

投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质，是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。这是最为常用的一种套利形式。

比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费，你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。过后，当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时，你就能从价格差的变动中获得一笔收益。跨月套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。

具体而言，这种套利方式又可细分牛市套利，熊市套利及蝶式套利等。27牛市套利在正向市场上，如果供给不足，需求相对旺盛，会导致近期月份合约的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者可通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。28熊市套利与牛市套利相反，在正向市场上，如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约价格的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。29蝶式套利是跨期套利的另一常用形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。

其原理是：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。30（2）跨市场套利（跨市套利）跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润。

当同一商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时，可以预计，它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。比如说小麦的销售价格，如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本，那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。

31又如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。32跨市套利在操作中应特别注意的因素：

（一）运输费用

（二）交割品级的差异

（三）交易单位与汇率波动

（四）保证金和佣金成本33（3）跨商品套利

所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。

跨商品套利必须具备以下条件：

一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性；

二是交易受同一因素制约；

三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。

34相关商品间的套利

小麦/玉米套利是比较流行的一种商品套利，小麦和玉米均可用作食品加工及饲料，合约有同升同降的趋势。在已知小麦/玉米之间的正常价差关系后，套利者就可以利用出现的异常价差的机会进行套利。35原料与成品间套利即利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利。最典型的是大豆与其两种制成品——豆油和豆粕之间的套利。

大豆与豆油、豆粕之间存在着如下的平衡关系：

100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗；

100%大豆×购进价格+加工费用+利润=17%（19%）豆油×销售价格+80%豆粕×销售价格36大豆提油套利即购买大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕的期货合约，并将这些期货交易头寸一直保持在现货市场上，购入大豆或将成品最终销售时才分别予以对冲。这是大豆加工商在市场价格关系基本正常时进行的，以防止到价格突然上涨