非银金融行业2022年基金销售渠道市占率、费率和ETF研究：ETF占比逆势提升三方市占率优于银行

2023-01 非银金融2023-01 非银金融 非银金融沪深30019%10%0%2022-052022-09数据来源：聚源《资产端担忧压制短期股价，非银业.28《银行存款利率下调利好非银，关注.14ETF占比逆势提升，三方市占率优于银行高超(分析师)okyseccn卢崑(联系人)yseccnETF占比逆势提升，三方市占率优于银行兴业证券、长城证券、财通证券。ETF占比逆势提升，三方代销市占率优于银行，管理费率相对平稳(1)渠道结构：2022年市场波动背景下，场内股票型ETF规模逆势提升，2C ETFETFIV22年市场股尾佣比例小幅抬升，2022年全市场非货/股+混尾佣比例29%/33%，同比0.5pct。ETF综合理财转请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/25 行业深度报告2/2/251、ETF占比逆势提升，三方代销市占率优于银行，管理费率相对平稳 42、个人和机构共同驱动ETF增长，股民迁移为主，产品力强的基金公司受益 14 2.2、ETF个人场内份额提升，预计主要为股民迁移，基金公司受益 16 图1：2022年代销渠道偏股保有规模占全市场比重有所下降(剔除口径变化影响) 5 图5：2022年规模指数ETF份额同比+56%，行业和主题类份额同比+42% 8保有个人占比下降至77.7% 9 图9：2022末银行理财配置公募基金规模同比-36%，占比下降0.44pct 9 3 图18：ETF持有人结构：个人-场外(联接)占比呈下降趋势，个人-场内占比提升 16 图20：2022年沪市全类别ETF机构净申购金额：券商自营、私募基金排名居前(单位：亿元) 18图21：2022年沪市全类别ETF机构交易额：私募和券商自营突出(单位：亿元) 18 F 表2：2022年天天基金偏股保有市占率(占全市场)同比持平 5 表4：受口径变化影响，2022年券商系偏股保有提升明显(亿元) 7 B 03/3/25表7：股+混基金保有结构变化：高含权基金规模降幅更大，被动型基金占比提升。 10AUM 表10：低费率的被动指数型产品占比提升导致偏股基金管理费率下降 12表11：2022年头部基金公司股+混尾佣比例下降0.4pct至31.4% 12表12：2022年新发和净申购共同推动股票ETF规模增长，净值是拖累项 14 表14：ETF一级申购门槛较高，个人主要通过二级市场购买ETF或购买场外ETF联接基金 17 ETF构较场外基金用户更年长 19 股票ETF占股+混比重：华夏基金占比较高 21商系基金公司股票型ETF市占率：华夏基金市占率领先 21ETF模：华夏基金和易方达领先 21 行业深度报告4/4/25薄，券商市占率提升，三方市占率变化趋势好于银行，以机构资金为主的直销占比ETF比逆势提升股+混市场规模结构1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q1年3Q1868404%%券商(剔除口径影响)%692020.4%.5%.4%.9%.2%.9%券商(剔除口径影响)金保有一致(-13%)，剩余增量为股票ETF，假设2022Q2-2023Q1增量ETF环比变动和全市场股票型ETF环比变化一致。5/5/25图1：2022年代销渠道偏股保有规模占全市场比重有所下降(剔除口径变化影响)0%%22.6%23.2%25.1%26.4%25.2%25.0%25.0%25.7%26.0%77.5%78.2%76.8%74.8%74.3%76.0%75.0%71.1%80.0%16.2%17.1%15.3%14.5%19.2%19.6%0%61.3%59.5%59.2%58.6%55.0%54.8%53.8%51.1%50.7%%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 销占全市场比重-右轴中基协、开源证券研究所渠道结构变化和口径调整导致代销机构市占率数据失真。以天天基金为例，2022年天天基金偏股基金市占率(占全市场)6.23%，同比+0.01pct，市占率(占代销渠道)权益市占率保持升势，增幅7%，较2021年略有放缓(2021年约20%)。(2)逐季QQ动而放缓(天天权益占比更高受净值影响更大)；2022Q2\Q4正常波动向上(2022Q4理财赎回潮下，银行系净赎回导致表2：2022年天天基金偏股保有市占率(占全市场)同比持平股+混基金(亿元)Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1415841639551657854747699471897692827956市占率(占代销渠道)市占率(占全市场)6/6/25Q1Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4Q1Q3Q2Q1Q4Q3Q2Q1Q4%蚂蚁偏股招行偏股蚂蚁偏股招行偏股中基协、开源证券研究所股基金净赎回明显(2022Q4券商和三方为净申购)，导致银行系占比下降。Q4净赎回明显亿元2021Q12021Q22021Q32021Q4Q1Q2Q3Q4偏股基金指数涨跌幅(季度)0%.9%.5%全市场净申购(环比-偏股基金变化).6%.3%.0%2%.1%券商(剔除ETF影响)保有环比5%.2%券商(剔除ETF影响)净申赎.6%0%环比赎.5%.9%Mpct年全市场股票型ETF份额同比+48%， 行业深度报告7/7/25单位：2022Q12022Q22022Q32022Q42021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4亿元环比环比环比环比1417华泰证券85012301266119012265%广发证券702770814767821中信建投567578706671723%2%招商证券4986126686666833%中国银河481552552532571平安证券305490417484505%国泰君安404471493478499%国信证券400445480451477东方证券424377449391397%兴业证券399400417382382%8%海通证券273365368348365中金公司2112653063103566%申万宏源314244393342340券商系9392113661239811680125701%.8%9,6198,6529,3889,33110,804票型ETF-10%%-1%6460959087633865707056525%-10%-1%中基协、开源证券研究所客户数(万人)资产规模(亿元)8082022年末券研究所 行业深度报告8/8/25000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1TFAUMETF%%图4：2022年份额提升驱动股票型ETF保有量增长000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1股票型ETF份额(亿份)股票型ETF净值-右轴000-2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1规模指数ETF份额(亿)行业+主题类ETF份额(亿)其他 行业深度报告9/9/2570.0%69.4%69.0%72.6%77.2%81.5%79.1%79.7%77.7%49.0%54.2%51.5%49.6%46.5%40.7%41.1%40.0%41.5%70.0%69.4%69.0%72.6%77.2%81.5%79.1%79.7%77.7%49.0%54.2%51.5%49.6%46.5%40.7%41.1%40.0%41.5%pct是银行(自营+销背后的机构资金申赎相对稳定，市占率被动提升。代销平台受理财和个人赎回影响B方平台渗透率小幅提升。%%%非货-机构35302520502019年2020年20212019年2020年2021H12021年2022H12019H12022年29.0029.1525.8625.8022.1827.6523.40银行理财总规模(万亿元)中国理财网、开源证券研究所规模同比-36%，占-银行理财投资公募基金规模(万亿元)理财投资公募基金占比-右轴5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%中国理财网、开源证券研究所 行业深度报告10/10/259012FOF规模22金规模12449797募规模417B00-..16168%. 282%.32.0% 31.6%32.0%021H12021A代销中三方B端业务合计(亿元)2B代销渗透率-右轴H2B代销资金端规模%%中基协、开源证券研究所股+混基金保有结构变化：高含权基金规模降幅更大，被动型基金占比提升。2022表7：股+混基金保有结构变化：高含权基金规模降幅更大，被动型基金占比提升。AUM(亿元)20192020202120222022年同比指数型基金6%2%28%%%基金4%0%混合型基金5592147%混合型基金38 行业深度报告//25AUM(亿元)20192020202120222022年同比%AUM64,209AUM加权(%)6789012股+混(不含偏债混)基金基金型基金指数型基金基金混合型基金混合型基金个人AUM加权(%)加权费加权费加权费加权费加权费加权费加权费股+混(不含偏债混)基金基金型基金指数型基金基金混合型基金混合型基金 行业深度报告12/12/25个人AUM加权(%)加权费加权费加权费加权费加权费加权费加权费M表10：低费率的被动指数型产品占比提升导致偏股基金管理费率下降456789012指数型基金%%%%基金3%0%0%2%混合型基金6%9%8%%指数型基金股+混(剔除偏债混)图11：2022年全市场非货尾佣比例29%，相对稳定图12：2022年全市场股+混尾佣比例33%，相对稳定 2929%29%26%22%21%23%22%201620172018201920202021202232%33%29%26%26%2426%26%2016201720182019202020212022股+混尾佣比例(不含偏债混)nd678901H112H126%8%4%2%9%6%4%4%8%6%2%4%4%2%7%5% 行业深度报告13/13/25678901H112H129%7%0%5%4%7%4%3%4%5%5%7%2%-2022022年10月2022年11月2022年12月2022年3月2022年2月2022年1月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月YOY右轴)30%20%10% 0%-20%-30%2020年12月22020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月 行业深度报告14/14/25022年熊市明显提升。2019年以来赛道投资兴起，股民也开始从炒股向买ETF进行综合理财转移。(3)熊ETF净值是拖累项元90128%净值(AUM/份额)2849%2%8%%8,000.006,000.004,000.002,000.00%% ETF占股+混比重-右轴 行业深度报告15/15/25称跟踪指数名称长312022年新发股票型ETF份额250.0200.0150.0100.050.0-6.005.004.003.002.001.00-22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3华泰柏瑞沪深300ETF份额22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4净值-右轴120.0100.080.060.040.020.0-9.008.007.006.005.004.003.002.001.00-22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2南方中证500ETF份额22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4净值-右轴 行业深度报告16/16/25ETF申赎门槛较高(50万份起)，个人主要通过二级市场购买ETF或购买场外联接ETF。(3)个人通过通过二级市场购买ETF影响ETF份额的路径：个人看涨、抄底一级申购增加(二级市场买卖不会直接增加份额，但会间接通过做市商套利实现份年末的23%；机构通过场内和场外持有ETF的份额占比由2014H1的23%提升至2022图18：ETF持有人结构：个人-场外(联接)占比呈下降趋势，个人-场内占比提升0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0% 60% 35%52%37%47%50%38%50%38%52%53%51%47%56%38%45%56%57%25%25%24%22%30%37%20%21%34%27%39%39%25%36%36%27%37%40%23%37%32%36%35%35%22%21%22%12%12%14%结 行业深度报告17/17/2514：ETF一级申购门槛较高，个人主要通过二级市场购买ETF或购买场外ETF接基金ETF联接基金仅券商(包括申赎和二级交易)(申赎和二级交易均需开立A股账户)平台)(1)申赎：50/100万份额起步(按照“申较高，更多是机构参与构都会参与，销售渠道以券商和主(3)管理费率：0.5%。ETF需要缴纳印花税，基金分红也(1)A类份额:申购费率按申购金额收取，(2)C类份额:销售服务费(年化)一般不超(3)管理费率：不会对持有的ETF部分度组合，透明度高度置与对应指数成份股权重高度一表现12,00010,0008,0006,0004,000220192020H20202021H20212022H202250%40%30%20%0%股票型ETF联接基金(亿元)股票型ETF(亿元) 联接ETF占ETF比例-右轴 行业深度报告18/18/25上交所上交所ETF投资者或主要由股民迁移，与场外指数基金投资者客户画像差异较大。预计对FETFA率相近，A股(2)用户理解：用户对ETF优势理解最多的是解决个股选择难题。(3)年龄：ETF用户年龄较场外指数用户更大，40岁以上占比48%，而场外指数表15：股票型ETF换手率与A股相近股票型ETF换手率(亿)012411320M64%A股日均换手率(自由流通市值)表16：ETF持有时长明显短于场外指数基金持有时长持有时长平均数(天)天交易一次347 行业深度报告19/19/25表17：ETF用户年龄结构较场外基金用户更年长ETF投资者25岁以下(25,30]6%(30,40](40